【蚂蚁集团资产证券化问题及优化建议9000字（论文）】

蚂蚁集团资产证券化问题及完善对策研究TOC\o"1-3"\h\u前言 1一、MY集团研究意义 1二、资产证券化相关研究 2（一）国外现存文献研究 2（二）国内现存文献研究 3三、MY集团股权分析 3（一）MY集团简介及业务介绍 3（二）MY集团融资历程介绍 3（三）MY集团的股权架构、特点及优势 4（四）MY集团股权架构的选择因素 5四、MY集团资产证券化研究 6五、MY集团资产证券化存在的问题及解决对策 8（一）MY集团资产证券化存在的问题 8（二）MY集团相关问题解决的对策 10六、总结 10参考文献 12MY集团资产证券化研究前言资产证券化作为金融创新领域的一大重大创新手段，一直受到世界各国的关注，20世纪70年代资产证券化起源于美国，然后从上世纪80年代起，资产证券化陆续的进入了亚洲、欧洲和美洲等地，但受到不同国家的经济发展速度、发展层次和各国不同金融体制的影响，各个国家的资产证券化表现各不相同。而我们国家的资产证券化是受到了外部融资渠道受限、我国银行存贷比结构调整、分散银行风险和提高风险管理能力等诸多因素影响。正如从数据上来看，在受较低的资金成本和未来的可持续需要等方面的影响，2017年起我国的互联网消费金融放贷规模达到了4.4万亿元，增长了大约有九倍左右[1]。各个新兴的互联网金融企业的迅速发展，带动了资产证券化市场的发展同时也使得我国的资产证券化发展产生一系列问题。互联网消费金融利用资产证券化将发行主体信用跟资产支持证券分离开来，为互联网消费金融企业筹集资金提供了新思路，为此也带动了一大批的企业如前海招联、兴业、京东白条、阿里小贷还有蚂蚁花呗等进入资产证券化业务市场，然后通过资产证券化的方式使自身的融资渠道拓宽和降低自身的融资成本。而在资产证券化中，对其进行风险管理就显得特别重要，光是2015年这一年我国资产证券化发行额度就去到了4851亿元。这是一个非常庞大的金额。对于MY集团的资产证券化研究，可由此分析我国的资产证券化市场[2]。MY集团2019年资产证券化发行量达到46单，合计1053亿元，2020年11月5日至今，MY集团旗下花呗业务资产证券化也已经发行70亿。如此庞大的一个发行量，突显出的问题以及对其的监管对我国互联网消费金融资产证券化发展具有实际意义。受我国资产证券化法律依据较缺乏、交易结构并未完全隔离风险等因素的影响，影响了我国资产证券化进程。但近年来，我国的资产证券化在政策的支持下迎来了重大的发展。一、MY集团研究意义资产证券化研究意义：我国的资产证券化对比其他一些发达国家来说是处于刚发展的阶段，存在起步较晚、二级市场流通较差等问题。在经历了08年的金融危机之后，我国也陆续发行了一系列资产证券化产品，使得我国资产证券化进程开启了重启后的新进程。而在最近几年里，国内外对于资产证券化的研究越来越多样的发展，在这个基础之上我们可以参考一些国外的相关的资产证券化的经验对MY集团进行分析，同时也可以吸收国外资产证券化对于风险的处理措施等，然后以创新为出发点，促进我国资产证券化发展繁荣局面。同时，对于MY集团的资产证券化的案例分析等也可以丰富我国的资产证券化方面的理论知识。以MY集团为例，结合实际案例去研究资产证券化，得出我国资产证券化产品在流通中可能产生的一些各种不同疑惑，因此也可以提出不同的解决对策，也可以给同类企业的资产证券化问题提供一些参考的经验。本文是在所学知识和查阅资料的基础上对MY集团的股权和资产证券化进行分析。主要包括有对MY集团的融资历程、股权架构、股权架构特点及优势、股权架构选择原因等方面对其进行研究。还包括对MY集团的资产证券化过程，MY集团资产证券化存在的问题还有对策等多个方面有研究。二、资产证券化相关研究（一）国外现存文献研究国外的资产证券化最早由LewisRainie提出，而他认为的资产证券化是一种把带息证券打包的一种过程，让它变成可以在公开的一个市场上的投资的的产品。Alan曾经提出过有关于资产证券化就是把一部分比较不好的资金流，然后把这些现金流进行资产证券化再出售出去[3]。而有关于资产证券化信用与作用方面的研究，学者ClaireA.Hill曾经提出过设立一些有关于信用这个方面的评级机构对资产进行评级，使得资产证券化关于信用这方面的成本可以降低一些，这些观点沿用到现在也是十分适用的[4]。在Jure表述的一些观点里面有提出过证券化有改善企业的资本的结构的作用[5]。（二）国内现存文献研究在上个世纪九十年代肖世优第一次提出了有关于国内资产证券化的文献，他在《西方银行业的资产证券化及影响》这一篇文中的研究成果对今后中国金融市场的发展产生了一定借鉴作用[6]。关于资产证券化动因的研究：学者张艳在有关于资产证券化方面，提出了在会计方面的内容，为金融资产和金融负债奠定了基础，同时提出资产证券化能让增强企业的资金使用效率[7]。在现在宏观条件下，经济形势较为严峻，造成了很多资产方面的压力，流动的资金也较为紧张，在这种情况下，企业应收账款等越受重视[8]。使用同业拆借、股东投入、金融债等方面的消费金融公司对比其他类型的公司来说进行资产证券化在这些方面较有优势，在技术角度、市场环境、内部意愿等各个方面都具有优势，但同时也存在基础资产和产品结构的设计等方面的风险[9]。三、MY集团资产证券化研究（一）资产证券化的相关概念与交易流程1.资产证券化相关概念证券化简称ABS。资产证券化最早是由美国提出，最早提出的是抵押支持证券（MBS），随后又提出资产支持证券（ABS），例如说消费贷款、买车贷款等。它是一种直接的融资方式，它是以某种特定现金流或资产并在未来产生稳定的可以预期的现金流作为支持，进行发行的一种可以交易证券的[10]。在2018年的时候中国银保监会就发过要运用好资产证券化来盘活存量资产等，以提高资金配置和运用的效率。推出支持金融机构发行比较微小的企业贷款的政策等，为金融行业的资产证券化打下一定基础[11]。而在我国资产证券化也从2005年起在10年间经历了3次的变更，实现了规模、发行速度等多方面的增长。所谓资产证券化就是指把你可以稳定获得收益的资产打包变成证券再卖出去，从而进行融资。MY集团资产证券化的最基本的资产的来源就是以MY集团花呗借呗所产生的一种贷款资金，然后进行资产证券化。2.资产证券化参与主体与交易流程第一步是作为管理人首先要在发起资产证券化之前就对发行人的基础资产进行筛选，把筛选好的现金流来进行配置，组建成为一个资产池转移给SPV。第二步是组建SPV进行破产隔离，SPV是一个独立的法律主体，它的目的在于进行资产证券化，是一个中介结构。增强基础资产池则是由信用都增级与评级机构来完成。第三步就是SPV在承销商等的帮助下对债券进行发行，面向市场对债券投资者进行融资活动。第四步是对资产池实施存续期间的管理工作和到期清偿结算的工作。（二）MY集团资产证券化案例介绍和分析以蚂蚁花呗为例MY集团简介及业务介绍：MY集团所经营的业务围绕着我们生活的许多方面。随着2004年支付宝的创立，首创了在线担保交易解决方案；在2009年推出了移动端支付宝APP；2010年快捷支付正式推出，首推基于场景的线上保险产品；2011年首推二维码支付；2013年余额宝推出；2014年花呗推出，支付宝母公司更名为蚂蚁金服，阿里巴巴集团33%入股达成协议；2015年借呗推出，芝麻分推出；2016年蚂蚁森林推出；2018年蚂蚁链平台推出，相互宝推出；2019年阿里巴巴集团取得33%股份；2020年支付宝APP数字生活战略发布，同年蚂蚁金服更名为MY集团。MY集团资产证券化是以其旗下两款业务花呗和借呗所产生的消费金融贷款应收账款为基础资产的来源进行资产证券化。蚂蚁花呗它是MY集团在2014年MY集团推出的一款为了方便消费者在线消费时可用于赊账的业务。1.项目主要参与方介绍如图所示：重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司是这次项目的原始权益人，也是这次项目的资产服务机构。德邦证券股份有限公司是计划管理人。同时也是以“资产支持专项计划”的形态存在SPV。浙江网商银行则是作为这个项目的监管人。中信银行股份有限公司杭州分行则是托管人。用上海新世纪资信评估投资服务有限公司作为信用评级机构。会计师事务所是上会会计师事务所，律师事务所及投资者是上海市方达（北京）律师事务所。图4-1蚂蚁花呗ABS参与方与运作流程2.蚂蚁花呗资产证券化运作流程如图所示，作为原始权益人的蚂蚁微贷筛选出符合它的要求的基础资产，与此同时也负责对这个基础资产后续的管理。蚂蚁微贷将它打包好的基础资产转让给作为计划管理人设立的SPV德邦证券，与此同时把这些专项计划的资产支持证券进行信用增级。SPV将投资者的认购资金用于支付蚂蚁微贷的基础资产款项。专项计划对证券投资者发行债券。中信银行杭州分行作为托管人保管专项计划资金、执行计划管理人的相关划拨款项的指令，并且负责办理与专项计划有关的资金往来业务。浙江网商银行股份有限公司根据监管协议，负责监管募集资金的用途及托管银行的各项业务。上海市方达（北京）律师事务所和上会会计师事务所分别对专项计划的法律方面和会计税务方面进行核查并给出相关意见。3.蚂蚁花呗资产支持证券概括因为我国庞大的消费市场，同时也同样庞大的人群，蚂蚁金服推出的在人们消费范围内的花呗以及花呗分期所产生的服务费巨大，还有资产流动性强、信用门槛等的特点使花呗符合证券化的条件，而通过此进行资产证券化同时也可以将阿里巴巴的一些征信数据变现，可以利用大数据等对消费者相关的信息进行分析。蚂蚁花呗将证券化产品分成了三个等级进行交易。4.蚂蚁花呗基础资产分析蚂蚁花呗的基础资产是以向花呗用户提供的日常消费贷款为基础。这种贷款时间限制都是比较短的，一般都是以月为单位，同时借出去的资金的额度都是比较小。在这个条件下，开展了蚂蚁花呗资产证券化专项计划后，可以对这个基础资产进行循环的投资。（二）蚂蚁花呗资产证券化案例分析1.蚂蚁花呗开展资产证券化业务的原因第一是：随着金融科技的进步，科技的不断进步需要我们互联网企业不断进行金融创新。MY集团开展蚂蚁花呗资产证券化这一项业务，是开拓了金融创新的途径，也使得MY集团更好的顺应时代的发展。第二是：随着MY集团的各项业务规模的增长，推动了MY集团的融资需要，而资产证券化能降低融资成本，同时蚂蚁花呗资产证券化可以使得借贷出去的那些应收账款增强流动性。第三是：在战略方面的原因，资产证券化是一个企业在风险控制能力方面最直接的证明。第四是：资产证券化利用它自身的优势去盘活存量的贷款去扶植企业，例如MY集团就通过贷款的方式去帮扶了许多的中小企业，旗下业务支付宝也推出了好医保、手机上缴纳水电费等的便民服务，而花呗也解决了一些工薪阶层的燃眉之急，给我们生活带来一定的便利和对中小企业产生一定的积极作用。2.蚂蚁花呗进行资产证券化的优势第一是：数量十分巨大而且地域性分散也很明显，据数据显示支付宝全球用户数量已经超过了10亿，其中花呗用户已经达到三亿多，产生的消费贷款数量庞大，且遍布各地，这就使得一般不会有大规模违约事件产生，在一定程度上可以保证资产的正常流转。第二是：便于管理的循环的结构：因为它的消费贷款发放时金额有控制，常规来说不会很大，时间限度也比较短，而资产证券化的时间一般来说比较长，如果发生贷款比证券先到期的事情的话，可能会造成现金流方面不能满足证券本息的问题，使用循环购买这个方式可以把到期时归还的贷款再进行去投资，在一定程度上可以确保收益。 四、MY集团资产证券化研究目的MY集团资产证券化研究目的在于分析MY集团现在存在的问题。在2020年10月上海外滩金融峰会上，马云就其自身意见提出了几个观点，提出因为中国金融没有系统而带来的无系统性风险，提出中国传统金融体系老旧等，以及提出巴塞尔协议让欧洲的整体创新受到很大限制，将其比作为一个老年人俱乐部，认为巴塞尔协议要解决的是运转了几十年的金融体系老化的问题，而与我国现在的金融风险问题不符，并认为金融的本质是信用管理等观点。在这之后，在MY集团上市前期，在2020年11月2日，四部门同时约谈MY集团的董事长总裁还有实际控制人马云。这四个部门银囊括了MY集团所提供了金融服务的监管，无论是换汇、理财、基金还是保险。而在后一日在上海证券交易所发布文件中决定暂缓MY集团上市。在MY集团暂缓上市这件事中有MY集团本身存在的问题以及其他方面：第一是MY集团资产证券化杠杆过大所可能带来的危害。MY集团通过蚂蚁花呗、蚂蚁借呗向消费者提供借贷业务，这笔借出去的资产因为消费者每个月都要偿还，便顺理成章的形成了预期能产生稳定现金流的借贷资产，MY集团以这笔借贷资产去发行证券进行融资，融资获得的资金又可以用来放贷。MY集团用30亿元的本金拿去银行贷款，通过银行的一比二的利息放贷获得60亿元，然后将这90亿的资金放进去市场进进行40多次ABS之后就形成了3600亿的资金池。MY集团利用资产证券化将自己的资金进行多次的循环，将其中所得来的资金来进行无限的贷款，因为如若不放贷，资金能力相对来说就没有产出，所以基于此，MY集团就会选择尽可能的放贷。资本的杠杆没有限制，资产证券化不断的循环，当金额达到足够大的数量，而出现大量借款人没有及时还款时，受到损失的将会是投资者与商业银行，并且MY集团可以以一种风险转移的方式将这风险全部转移给证券投资者，让他自己全身而退。MY集团被约谈及MY集团被暂停上市，除了其实际控制人马云在峰会上较为出格的言论外，最核心的问题是其资产证券化带来的超大风险，以及如若MY集团上市，随着规模的扩大而更加增大了风险，会使得产生的金融风险在一定程度上较难控制，这么庞大的一笔资金量以及这一系列问题所带来的后果则是可能会导致我国产生金融风险，对我国的社会带来危害。现行条件下，我国现在金融最大政策是防范和化解系统性风险，这里所指的风险是我国居民负债率比较高，在这种情况下，就需要我们降低负债率，国家要减低风险，势必会控制信贷业务方面的发展，这样的话也会影响到MY集团的规模，因为MY集团上市后意味着规模会极速扩大，风险也会随之提高，而资产证券化典型的特点就是杠杆大，这与我国现行的政策是相悖的。第二是：MY集团本身在资产证券化中就存在一些问题，MY集团因为自身业务的特殊性存在，抗风险能力弱，贷款能力有限，贷款杠杆率过高，在贷款中出资额占比太低等问题时刻面临强监管政策带来的不利冲击。MY集团实际控制人马云在2020上海外滩峰会上把巴塞尔协议比作为“老年人的俱乐部”，认为其解决的是过去的老旧系统，而并不适用我们国家以及其他发展中国家的金融问题。但巴塞尔协议作为一个风险控制的标准，它规定了一个固定的资本充足率来平衡双方的风险与收益，而资本充足率是银行自身的资产跟它的加权风险资产的比率，其代表了银行的最终偿债能力，它有关于最低资本要求和监察审理等方面的内容在一定程度上可以更利于进行风险评估，保障投资者的权益。所以马云在峰会上对于巴塞尔协议的描述有失偏颇。在2010年巴塞尔协议三的制定，首先第一点便是对资本充足率的更高要求，新增了流动性和杠杠比率的要求。拿贷款中出资额占比太低这个点来说，在MY集团与银行的联合贷中，MY集团出资只占大约百分之二的资金，其他百分之九十八的资金都由银行或其他机构承担，并且其中还要包括给百分之三十的服务费给MY集团，明显MY集团的资金充足率就不足，所以在这基础上MY集团抵御风险的能力弱，再加上联合贷是MY集团和银行等金融机构的联合向客户放贷，联合放贷方在一定程度上并不是太了解客户，客户数据多数都是来自于MY集团，其中一些借贷人可能还是无赚钱能力的学生等，加剧了借贷风险，因而进行资产证券化时所造成的存款人与债权人权益受损的结果只能由自己承担损失。第三是：因为MY集团的基础资产大多是来自蚂蚁花呗和借呗，基础资产较单一。蚂蚁花呗和蚂蚁借呗对于用户的信用等级要求较低，可能存在不还款、还款不及时、骗贷、风控手段更新不及时等问题，这就导致违约风险的增加。而花呗的开通门槛低，采用的芝麻信用标准和我国的人民征信系统没有什么关系，它只是MY集团自身对于信用的一个评级，无法运用于社会，芝麻信用业务本身成长时期较短，对借款人信用评价也存在不全面、短期等特点，信用评级相对来说会比国家规定的低，违约风险也会更高。在近期MY集团旗下的支付宝发布的《年轻人消费生活报告》这一则报告中显示，在中国将近1.7亿数量的90后之中，有将近六千五百万的人开通了MY集团旗下的花呗业务，也就是说大概每一百个人中就有六成多的人在用换花呗进行消费，在2019年尼尔森市场研究公司发布的《中国消费年轻人负债状况报告》中显示，中国年轻人的总体信贷产品的渗透率已经达到86.6%，实际上的负债人群已经占了整体年轻人的四成多，上面两则报告都显示出一个问题就是我国年轻人的借贷比较高，年轻人偿还压力过大、过度超前消费等行为对我国的社会及金融行业发展都会带来一定的不利影响。第四是：当前金融管理部门指出MY集团目前中存在公司治理机制不健全，法律意识淡漠，存在违规监管套利行为，引发消费者投诉，利用市场优势地位排斥同业经营者，藐视监管合规要求和损害消费者合法权益等的主要问题。五、MY集团资产证券化相关问题解决对策第一是：MY集团通过整改自身的业务结构，降低自身风险率，严格按照国家法律法规进行公司业务的开展。降低杠杆率，提高本身的资金持有量。第二是：MY集团可提高基础资产入池标准，适当提高借款门槛，核对个人征信信用，对用户进行信用评级，在减少次级贷款的基础上也能增加优质贷款，对不良贷款等采用加速偿还、加强风险控制等措施，从而改善网贷大环境，推动网贷事业的良好和可持续发展。可将原始权益人资产与专项计划资产进行隔离，降低资金不稳定的风险，对专项计划资金进行评级，进行信用增级，严格审核。在立足于自身信用体系情况下引入第三方的信用评级，加强对用户信用方面的分析。第三是：MY集团应该是回归到他集团本身作为支付业务的本源，然后提升自身交易的透明度，严令禁止进行不正当的竞争行为。可适当公开交易流程、资金来源、财务状况等提高企业可信度，不进行垄断行为，遵照国家法律办事。依据法律持有牌照、在个人征信业务和个人隐私方面要合法合规，注重保护。第四是：完善公司治理，按审慎监管要求严格整改违规信贷等金融活动。随着2008年金融危机的爆发，突显出了金融体系对信贷及其他资产风险衡量与监管不足。有金融在的地方就离不开监管，金融监管在一定程度上管的是资本一家独大并且全身而退，但其产生的错误跟损失由投资者去承担，这在一定程度上保障了投资者权力。在《关于规范整顿现金贷业务的通知》出台时，对互联网金融的小额贷款进行了全面的整顿，而MY集团蚂蚁借呗的ABS被叫暂停，同时让与之不太相关的蚂蚁花呗ABS的业务受到了限制。在2020年11月2日出台的《网络小额贷款业务管理暂行办法》中明确的规定了网络小额贷款业务的地域限制，只允许在其注册地开展业务；对联合贷款方面也提出了要求，明确了经营网络小额贷款业务的小额贷款公司开展助贷或联合贷款业务的，要符合相关部门制定的相关业务方面的规则，并且在单一笔的联合贷款中，给小额贷款公司出资比例设置最低限度不可以低过30%，同时也给小额贷款公司设置了资金杠杆的最高限度；通过借款等筹集的资金不可以超过公司本身的净资产的一倍，通过资产证券化融入的资金更是不可以超过四倍等的这些规定都是为防范资产证券化产生的问题而提出。MY集团上市暂缓，这些都是由于MY集团本身存在的问题和风险与国家要管控和降低风险的管理对策的不同所带来的一系列的问题。所以MY集团要严格遵守国家出台的法律法规，按规定办事。第五是：MY集团要加强业务风险管控，保持业务连续性和服务质量。可对目前在各业务部门共享的客户数据进行分离，对公司的一些业务可引入银行业常见的规章制度。增加集团本身资金量满足国家监管要求，适当削减网贷服务部分借款额度，按照国家法规做事。要加强风险管控，保持业务连续性和企业正常经营，确保对公众的金融服务质量。第六是：从2020年7月起至今，国家相继出台了多个管理办法，其中涵盖了商业银行互联网贷款、小额贷款公司监督、网络小额贷款业务、大学生互联网消费贷款等多个方面。在2021十项重点中指出强化支付领域监管，个人征信业务必须持牌经营，严禁金融产品过度营销，诱导过度负债。严肃查处侵害金融消费者合法权益的违法违规行为。确保金融创新在审慎监管前提下发展，普惠金融服务质量和竞争力稳中有升，提出要“加强互联网平台公司金融活动的审慎监管”。习近平总书记也曾指出防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。在金融监管层面，既要完善宏观审慎监管，也要加强微观审慎监管，保障金融安全高效稳健运行。需要优化宏观审慎评估体系，切实加强集团客户、担保圈、大额风险客户、个人共债等金融统计工作，强化全面监管、穿透监管和协同监管，严把市场准入，减少风险淤积和传染。在国家政策的引导之下，类似于MY集团这种小微贷款企业对于其借贷标准，后续进行资产证券化都要严格遵守法律法规，严格按规定办事的同时加强创新能力。六、总结资产证券化对于盘活存量资产和提高资金配置等方面都有很好的作用，合理运用资产证券化可以使我们更好的进行融资，利于我们国家金融市场的发展，但是与此同时，一些小王企业在资产证券化中存在贷款杠杆高，抵御风险能力差等问题，再则如若以自身较低的资本充足率去进行无限次