【哈佛分析框架下企业财务报表分析：以贵州茅台公司为例19000字】

目录TOC\o"1-2"\h\u6144摘要 i8568引言 114344一、绪论 27503（一）研究背景及研究意义 211777（二）国内外研究现状 218437（三）研究内容及研究方法 311423二、战略分析 525104（一）白酒行业分析 526220（二）公司现状分析 616384三、财务分析 916699（一）财务报表分析 93537（二）重要财务指标分析 1612692四、前景分析 2117722（一）行业发展前景预测 2113125（二）企业发展前景预测 2220768（三）企业战略实施建议 2322218结论 248842参考文献 25 PAGE1哈佛分析框架下企业财务报表分析—以贵州茅台公司为例【摘要】从2012年末受国家限制的“三公”消费到“限酒令”再到“禁酒令”政策因素的影响，白酒行业在随后几年进入持续的深度调整期，高端白酒市场受到冲击和挑战，行业利润水平受到一定影响。在2013年和2014年，白酒行业上市公司的平均毛利率有所下降。但是，自2015年以来，白酒行业开始恢复，终端用户的白酒消费需求上升，整个白酒行业的收入和利润急速增加。2019年白酒行业实现利润1,404亿元，已达2014年低谷期白酒行业利润698亿元的2倍以上。尽管“禁酒令”范围逐步扩大，但中高端酒企主力消费市场也正在转变，使得白酒企业受到政策的影响越来越小。禁令的出台或许给部分酒企带来短期性、区域性的冲击，但并不会影响长期的发展态势。哈佛分析框架最大的特点是，站在企业战略决策的角度，分析企业的财务健康程度，从经营业绩出发，使管理者的目光转向未来企业的可持续发展。本文一我国白酒行业的龙头代表企业贵州茅台酒有限公司为例，基于哈佛分析框架对此进行了案例分析，以公司2016-2020年度财务报表为分析的基本对象，从战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个方面来评述贵州茅台酒集团的财务健康状况和经营业绩。【关键词】哈佛分析框架；会计分析；财务分析

引言我国的饮酒文化源远流长，白酒作为我国的特有酒种，是我国的传统饮品之一，白酒行业在我国的地位也就不言而喻。白酒行业属于完全竞争性行业，行业市场化程度高，市场竞争激烈，行业调整不断深化。随着市场环境的瞬息万变、市场竞争的加剧、行业结构的转型，企业发展重心逐渐被转移到战略策划和可持续发展上，直接影响企业的立足根基和竞争优势。贵州茅台酒作为白酒行业内的全国性知名龙头企业，近年来业绩快速增长，借助高端产品在白酒市场树立越发强势的地位，以上市公司为代表的知名白酒企业市场份额呈现出上升的趋势，在一定程度上显示出中国白酒市场的集中化趋势日益明晰。在当前企业战略改革和经济全球化的大背景下，我国中高端白酒企业产品和品牌的竞争不仅仅局限于我国国内市场，现下我国国内白酒行业企业生存发展要研究的首要课题应是如何转变发展模式，制定出领先市场的发展目标战略。传统的财务分析方法侧重历史数据，忽视企业的非财务指标，难以满足规模化企业的需求。本文中运用哈佛分析框架分析财务报表不仅利用了历史数据，还将定性与定量分析方法相结合，主要着眼于战略、会计、财务和前景的全方位企业分析，更为恰当。分析此案例可以帮助白酒企业了解到酒企主力消费市场的转变，针对禁令出台的冲击采取新的发展战略，维持其长期积极的发展态势。一、绪论（一）研究背景及研究意义1.研究背景中国作为世界三大酒文化古国之一，白酒行业在国内已经传承了几千年，形成了不可比拟的独特风味。自商周的糵酒到唐朝的烧酒再到新中国成立后飞速发展的白酒产业，白酒成为了一个穿越中华历史的文化符号。直到现如今，白酒仍凭借其高超的制作工艺、独树一帜的品味风格和最大的生产销售量而闻名于国内外。目前，中国白酒年产量占世界烈性酒总产量的比例居于世界首位，具有良好的投资回报和广阔的发展空间。其中，茅台作为我国酱香型白酒的典型产品，最为闻名遐迩。贵州茅台酒股份有限公司正式成立于1999年，是全国国家一级企业，贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，是世界三大蒸馏名酒之一，被公认为中国国酒。2.研究意义在酒类产品中，白酒行业对我国国民经济建设和发展起着举足轻重的作用。我国酿酒行业所创造的经济效益对我国的国家财政做出了重要贡献。全面研究和分析白酒行业的相关问题，认清其发展现状，把握其发展趋势，对于我国白酒行业的健康发展有着重要的现实意义。本文选取了国内白酒行业中的龙头企业贵州茅台酒有限公司为例，以该企业2016年到2020年的年度财务报表为分析的主要对象，基于哈佛分析框架对该公司的财务状况和经营成果进行定性及定量的分析，肯定其取得的优秀成绩，也指出当前该集团所面临的困境和挑战，最后预测其行业发展前景并提出具有针对性的战略建议。通过本文的分析，希望能对我国的白酒行业企业带来一定的启示及帮助，也为我们宝贵民族企业产品的传承与发展提供一些借鉴和参考，弘扬中华民族的优秀酒文化，使白酒行业发扬光大。国内外研究现状随着资本市场的发展，西方的财务分析体系急剧发展、不断完善，其财务分析方法也变得越来越成熟。国外的学者们较早就开始重视该如何建立全面系统的财务分析体系来对企业进行财务报表分析。综合比率评价体系与信用能力指数的概念最先被提出，即利用比率分析法对企业的财务报表进行全面分析。因为比率分析法比其他分析方法更加简洁方便，所以一直以来多被财务工作者使用。但因为比率分析法无法对财务状况进行精确估计，无法通过财务数据分析得到更多有关企业状况的信息,所以之后的学者提出了趋势分析法，该方式便于决策者用动态眼光去评估企业的发展潜力，用动态的财务数据反映企业的经营成果。此后，又有美国杜邦公司的学者提出并完善了杜邦分析体系，可以使财务比率分析的层次清晰且条理突出，方便报表分析者全面了解企业的经营状况以及盈利状况，以杜邦分析体系为代表的综合指标分析法受到了财务报表使用者的欢迎和广泛运用。本文主要运用到的哈佛分析框架由美国哈佛大学的K.G.Palepu，V.L.Bernard，P.M.Healy三位著名学者提出，是一个相对完整且系统的财务分析框架。通过将企业内部分析与外部分析、定性分析和定量分析相结合，综合考虑战略、会计、财务、前景四个维度，保证企业财务报表分析结果的合理性与全面性，全面高度分析公司的财务状况、优劣势、资产结构合理与否，评价公司发展前景，并帮其规避风险、抓住机遇，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。与西方相比较，我国对哈佛分析框架的研究虽然起步较晚，研究也不如西方那样成熟与完善，但我国学者没有盲目地模仿或照搬哈佛分析框架的整体模式，他们在借鉴国外学者的研究成果的基础上，结合了我国国内财务分析的发展现状，不断进行改进和完善哈佛分析框架。项目质量分析法的首次提出，不仅打破了传统比率分析的缺陷，即单一财务指标体系，还能充分挖掘企业的真实财务状况，以此提出对企业具有具有针对性的方案，这是国内学者在财务分析领域的一个重大突破。此后，我国学者又尝试将盈利质量、资产质量和现金流质量等分析作为财务分析的逻辑切入点，对选取企业案例进行理论框架与实际应用的完美融合，将项目质量分析法引入哈佛分析框架的财务分析维度中。至今，我国国内学者仍一再地成功运用哈佛分析框架，在不断完善扩充哈佛分析框架的同时，还将其具有创新性地在各色行业企业中运用哈佛框架，以检验其适用性。（三）研究内容及研究方法1.研究内容基于哈佛分析框架，本文分析贵州茅台酒集团2016年-2020年这五年来的财务报表，运用定性和定量相结合的分析方法，客观全面地分析了贵州茅台的企业经营战略、财务状况以及经营成果。本文首先介绍了本文的研究背景、研究意义、研究内容和研究方法，概述了国内外学者关于哈佛框架下财务报表分析的研究成果的文献综述。然后基于哈佛分析框架，开始对贵州茅台酒集团进行综合案例分析，其中包括了运用PEST分析法对白酒行业现状进行战略分析和SWOT分析法对企业的现状进行战略分析；运用存货质量、应收账款以及固定资产这三项重要会计指标进行会计分析，来判断公司的会计信息质量是否合理；财务分析主要通过分析三大财务报表以及五个具有代表性的重要财务指标对公司发展进行纵向比较，同时选取其具有代表性的竞争对手——五粮液集团和泸州老窖集团进行横向对比分析；基于前文的分析，预测未来贵州茅台的发展前景，指出当前行业企业所面临的发展机遇以及挑战，并针对此前分析，提出贵州茅台未来的战略发展建议。最后，文章的结尾是本文的结论。2.研究方法（1）趋势分析法本文通过贵州茅台酒集团2016年-2020年近五年的年度财务报表数据变化，分析其变化原因，并在此基础上分析评估其经营状况、财务状况和经营成果，提出相应的意见建议，从而保证贵州茅台酒集团积极向前发展。定性分析与定量分析相结合的方法哈佛分析框架的运用需要将定性分析与定量分析相结合，本文在对贵州茅台酒集团进行财务分析时同时运用财务指标对比分析和非财务指标对比分析。定性和定量结合的分析方法能综合反映出贵州茅台的财务质量状况和经营成果，让文章的结论更加的具有理论性和说服力。二、战略分析战略分析可以说是逻辑起点，也是哈佛分析框架中财务报表分析的起点，包含企业宏观环境分析和行业竞争环境分析，其目的在于确定主要的利润动因和运营风险，同时定性评价企业公司的盈利能力。（一）白酒行业分析白酒在中国作为一种生活必需品，可以说是与我们的生活息息相关，白酒在自我消费、收藏价值、礼物赠与以及宴请宾客等等方面均发挥了很大的作用。中国白酒算是一个较为传统的行业，在我国的社会中，白酒存在一定的刚性需求，且近年来随着中国特色社会主义经济的发展以及人民生活水平的提高，老百姓对白酒的需求越来越多，对其的选择标准越来越高。本章内运用宏观环境分析——PEST分析法对白酒行业进行了分析。1.政治法律环境因素我国自新中国成立以来，白酒行业飞速发展。自21世纪我国进入WTO以来，国家全面提高对外开放水平，对外交流逐渐增加。国家和平发展，政治稳定，广泛良好的外交关系有利于国际市场的开拓，中国白酒行业朝向更为国际化和产业化的方向发展。十三五规划提出了一系列有利于酿酒业发展的政策，不断提高酒类的食品安全质量水准，通过良性的市场竞争方式，不断提高行业集中度，将不规范生产的企业尽快淘汰，为消费者营造安全、放心的消费环境。地方政府的保护主义在白酒行业仍然十分盛行，导致部分酒企偷税漏税现象盛行，这在一定程度上也反过来抑制了白酒行业的良性竞争。不过，预计白酒消费税的改革，即从生产环节转向批发环节，将解决国家和地方政府对税收的分账问题、长期存在的税收不公平问题以及白酒流通环节偷漏税的问题这三大问题，国家除了加强质量安全方面的监管以外，还需要在税收方面必须打破原有的不统一税率问题，打破地方政府的保护主义，才能有利于行业内的有序竞争，有利于整个白酒行业的健康发展。总的来说，各项法律法规的颁布、发展与完善，例如限制“三公”消费的出台等，都表明白酒行业将从中低端酒市场向高端酒市场发展，从低质中小型企业向优质大型企业发展。2.经济环境因素我国GDP持续十年高速稳定发展，国家经济水平不断提高，在白酒行业保持较快发展速度的同时，居民收入及生活水平不断提高，消费能力不断增强，于是消费者的对产品的需求越来越多，对其要求也越来越高，此发展扩大了白酒行业的市场。城乡建设的推进，城市人口逐年上升为酒类产品市场提供了更大的空间。自21世纪我国进入WTO以来，国家开拓了海外市场，全球化的加强导致国外酒类行业的涌入，抢占了国内市场份额，中国白酒因此受到了啤酒等其他酒类对国内行业市场的冲击，各酒企竞争越来越激烈，其手段也愈发多样。3.社会文化环境因素中国酒文化的历史悠久深远，古往今来，饮酒已经成为我国人民表达精神层面的一种形式，酒文化作为一种文化习俗已经融入到了国人的日常生活中。白酒在国人的生活中承担起自我享受、宴请宾客、储存收藏以及作为赠品等作用，酒，是人们的生活之中必不可少的精神寄托物。中国人口总数大，人均寿命长，随着人们生活水平及消费水平的提高，白酒市场的需求量也会扩大，尤其是中高端白酒市场的潜力巨大，有较强利润空间。但是随时代的发展，人们的消费习惯逐渐发生了改变，人们开始注重对口感、健康、质量的要求，果汁饮料可能也会侵蚀一部分白酒的市场份额。4.技术环境因素酿酒工艺的创新和发展，发酵技术和白酒蒸馏技术的创新，使其标准更加统一，质量更加有保证。现代科技设备不断更新发展，逐步实现生产技术与现代化技术的有机结合。更加先进的生产设备使得白酒的生产更加安全、卫生、健康，口感更好。（二）公司现状分析贵州茅台酒股份有限公司是国内白酒行业的龙头企业，成立于1999年11月20日，总部位于贵州省仁怀市茅台镇。贵州茅台酒股份有限公司于2001年8月27日，在上海证券交易所上市。2021年2月9日，贵州茅台市值升至3万亿元，股价暂报2388元/股，再创历史新高。贵州茅台集团，以悠久的酿酒历史，厚重的酿酒文化，独特的酿酒工艺而享誉于世，为满足不同层次消费群体，研制开发了酱香型、浓香型酒，由于口感好、质量可靠、包装精美，自开发投入市场以来一直深受广大消费者的喜爱。其产品闻名于世，享有“国酒”的美称。公司一贯高度重视质量，坚持走质量效益型道路。本章内运用了SWOT分析法对贵州茅台进行了企业分析。1.优势分析作为白酒第一品牌，酱香型白酒的代表，贵州茅台酒具有独特的风格和优良的品质，“国酒”带来的品牌效应，使贵州茅台获得了高知名度，在多年的市场竞争中，贵州茅台酒企业形成了良好的企业形象和产品信誉。贵州茅台酒具有独特的生产技术和稀缺的环境资源。这使得茅台酒模仿者无法逾越过这层独有的技术和天然壁垒，形成了贵州茅台的竞争优势，很好地保护了贵州茅台酒的品质及生产技术。贵州茅台酒具有市场优势。贵州茅台酒集团拥有完善的销售渠道结构。另外，公司对茅台酒价格具有很强的控制能力，因为茅台酒的生产周期长导致产能有限，这使得其产品持续处在卖方市场。茅台酒在白酒行业中作为龙头企业，其价格一旦变动就会引起行业内其他白酒企业纷纷采取措施效仿。贵州茅台酒具有嗜好品的特性。贵州茅台酒对固定的群体有着强烈的吸引力，市场的消费需求较高，能抵御滞销的威胁，有利于其公司营业业绩的稳固。贵州茅台酒具有奢侈品特性。随着社会的进步，消费水平的发展，茅台酒越来越像是身份地位的象征。虽然贵州茅台酒公司反对其产品奢侈品化，但茅台酒在大众眼中已然是成为了一种奢侈品。同时，贵州茅台酒还具有收藏功能，被视为保值增值的“硬通货”。贵州茅台酒具有文化特性。茅台酒的历史源远流长，新中国的领导人与贵州茅台酒的渊源更是成为了佳话。在我国国宴等等重大活动中，我国经常将茅台酒作为一种国家礼品赠予外国领导人，使得产生了著名的“茅台外交”。2.劣势分析产能受地理位置的限制，同时由于工艺特殊，生产周期长，贵州茅台所生产的白酒需存放五年后才能出厂，产能无法快速增长扩大。公司旗下还在经营果酒、葡萄酒等其他产业，具有效率低下的劣势，这不利于提高茅台的竞争力。企业管理层管理使用资金的效率较低，所以账户常年闲置大量资金。同时，其理念具有滞后性，不能跟随时代变化而变化。企业产品的品牌包装和营销方式几乎没有变化创新，导致其失去了消费者对其的新鲜感和关注度。外贱内贵，公司对海外市场的市场开发力度不足。3.机会分析我国国内社会稳定，经济快速发展，人们收入水平提高，可支配收入大幅度增加，购买力增强，消费升级，促进了茅台酒的奢侈品定位发展。随国家政策的发展调整，各级政府的重视和支持，社会各界对茅台酒的高品牌认知度，加上茅台镇改造增加产能，保障了企业的发展。贵州茅台酒扩大出口，尝试实现国际化，是其企业进一步发展的重大机遇。4.威胁分析生态环境威胁。实验表明茅台酒只有在茅台镇独有的生态环境中才能被生产出来，所以一旦其生产环境遭到破坏，则其企业的生产以及经营活动造必定都会遭受到重创。原材料威胁。贵州茅台酒公司使用怀仁当地及周边地区优质糯高粱及小麦为酿酒的原材料，所以当自然地理环境发生变化时，原材料的价格就会随之产生变化，导致酿造成本增加。这会对企业的经营利润产生较大消极影响。竞争对手威胁。例如五粮液、泸州老窖、洋河、郎酒等竞争企业的崛起正给贵州茅台酒集团带来一定的威胁。反腐倡廉威胁。随着社会的进步，国家倡导良好社会风气形成，近年来像是私送礼品以及公款消费这样的行为遭到抵制取缔，这对贵州茅台的经营业绩造成了一定的消极影响。总体来看，虽然贵州茅台酒集团高速的成长期已经过去，但其产品特性决定了公司在长期内仍然处于稳定成长阶段。财务分析财务分析是是哈佛分析框架的核心，是通过财务数据对企业的能力指标进行分析，财务分析的目标是运用财务数据来评价公司过去的和现在的业绩。本章节选用了茅台公司2016年-2020年近五年财务数据，主要对资产负债表、利润表和现金流量表进行横向和纵向的分析，同时对其中的重要财务指标进行分析，发现企业中财务数据可能存在的问题，准确把握企业经营状况，为后续分析提供参考依据。采用的数据均为集团合并报表数据，非母公司报表数据。（一）财务报表分析1.资产负债表分析（1）资产分析表3-1贵州茅台资产结构变化表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31货币资金59.55%65.28%70.11%71.37%72.30%应收票据0.72%0.91%0.35%0.80%0.72%预付账款0.93%0.59%0.74%0.85%0.42%其他应收款0.19%0.20%0.25%0.04%0.02%存货18.26%16.39%14.71%13.81%13.53%其他流动资产0.20%0.03%0.09%0.01%0.01%流动资产合计79.85%83,39%86.25%86.88%87.00%发放贷款和垫款0.05%0.02%0.16%0.03%1.39%金融资产0.03%0.02%0.02%0.17%0.00%固定资产12.80%11.32%9.54%8.27%7.60%在建工程2.43%1.50%1.22%1.38%1.15%无形资产3.13%2.57%2.19%2.64%2.26%长期待摊费用0.17%0.13%0.11%0.09%0.07%递延所得说资产1.55%1.04%0.66%0.60%0.53%非流动资产合计20.15%16.61%13.75%13.12%13.00%资产合计100%100%100%100%100%数据来源：根据企业年报计算整理上表3-1展示了贵州茅台2016-2020年五年内的资产结构变动情况，总资产规模近年来连年递增，发展势头稳健，其中从货币资金所占较大比重可以看出茅台集团是一个典型的轻资产企业，企业财务风险较小，企业可以增加生产经营业务的开展。考虑到白酒行业的生产特征和产品的特殊性，判断有几项会计科目的会计政策和会计估计会不可避免地影响到企业的财务信息，主要包括存货、应收票据及应收账款和固定资产会计科目。因此，本段重点选取了以上四项会计科目，作为关键会计政策和会计估计的分析对象。表3-2贵州茅台存货结构变动分析表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31原材料13.85%11.52%9.40%7.51%12.07%在产品35.42%41.44%43.19%44.95%41.36%库存商品8.97%6.36%6.54%5.51%3.63%自制半成品41.75%40.69%40.87%42.03%42.93%合计100%100%100%100%100%数据来源：根据企业年报计算整理上表揭示了贵州茅台在2016-2020年每年的存货构成及所占比例，可以发现企业的在产品和自制半成品是存货的主要构成部分。通过分析在产品与自制半成品在存货中的比重变化趋势，发现茅台集团在这五年内采取了扩大年代酒生产比重的措施，导致企业库存商品呈现小幅度下降的趋势。由于白酒拥有独特的生产特征和产品属性，导致了其生产酿造周期较长，而在产品与自制半成品的存储越多，后续商品货源的供应力度就越大，这预示着茅台集团未来的销售前景较为乐观。库存商品占比的下降趋势与存货总金额近五年间的总体上升趋势相反，说明企业经营状况良好，企业发展大有蒸蒸日上的趋势。总的来讲，白酒企业的存货管理分配与其他行业企业有较大不同。贵州茅台的存货结构较为合理，与销售收入以及企业的增长发展趋势相一致，符合白酒行业的特征。表3-3贵州茅台历年应收票据明细表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31应收票据（万元）81,763122,17156,374146,300153,273应收票据增长率（%）-90.4749.42-53.8689.934.77数据来源：根据企业年报计算整理贵州茅台酒的应收票据在2016年-2020年呈现出上下波动状态，茅台在应收票据增长率呈现增长态势的三年内选择执行了较为宽松的信用政策，企业的销售货物收现能力减弱。2016年与2018年应收票据数额大幅降低，说明这两年企业将应收票据的款项收回来了，或者是市场好转，现款销售量突增，企业的销售货物收现能力增强，经营情况乐观。贵州茅台近五年来，由于其应收票据都是银行承兑汇票，所以对其应收票据并未计提坏账准备。因为银行承兑汇票到期银行具有见票即付的义务，所以基本不可能发生拒绝承兑的情况，该企业也就不需要对应收票据计提坏账准备。通过分析贵州茅台近五年应收票据的明细发现，该企业在销售账款管理中表现的较为合理。表3-4贵州茅台应收账款计提比例账龄应收账款计提比例其他应收款计提比例1年以内（含1年）5%5%1-2年10%10%2-3年30%30%3-4年30%-50%30%-50%4-5年50%-80%50%-80%5年以上100%100%数据来源：根据企业年报计算整理表3-5贵州茅台应收账款以及计提坏账准备单位：万元项目2016年2017年2018年2019年2020年应收账款3,243,8043,243,8043,243,8043,243,8043,243,804坏账准备3,243,8043,243,8043,243,8043,243,8043,243,804计提比例100%100%100%100%100%数据来源：根据企业年报计算整理从上表3-4及表3-5中可以看出贵州茅台对应收账款坏账准备采用账龄分析法来计提。2016-2020近五年贵州茅台应收账款的数额固定不变，且其占营业收入的比重很小，说明企业应收账款质量较低，其收入风险较小、抗风险能力较强，企业在行业内的地位较高。但是，这些应收账款的账龄都达到了五年以上，是长期拖欠的应收账款，且发生坏账的比例均达到了100%，这会导致企业的流动资金变得不充裕，无法支撑满足日常生产经营业务活动中的开支。这在一定程度上会影响公司稳健的收入和利润水平，可能会给企业当下的运营以及未来的持续发展带来负面影响。企业应该及时回收这部分的应收账款，同时投资者在投资时，也需要提起警惕。分析表3-1中贵州茅台的固定资产质量，其所占资产比重逐年递减，说明茅台集团并未将大量资金用于购置厂房、生产设备，扩大生产经营规模，且之前购入的固定资产的产品生命周期缩短，带来了一定的经营压力以及固定资产折旧压力。总体上企业对固定资产的投资在减少，企业规模保持稳定，企业战略偏向于防守，维持稳定现状。负债分析表3-6贵州茅台集团负债结构变化表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31吸收存款及同业存放29.10%27.11%27.03%26.89%31.18%应付票据及应付账款2.81%2.57%2.78%3.68%2.94%预收款项47.36%37.39%31.99%33.44%-合同负债29.17%应付职工薪酬4.40%4.93%4.79%5.95%6.53%应交税费11.54%20.02%25.38%21.31%19.53%其他应付款4.75%7.88%8.02%8.74%7.13%其他流动负债3.52%流动负债合计99.96%99.96%100.00%99.82%100.00%递延所得税负债0.18%0.00%专项应付款0.04%0.04%非流动负债合计0.04%0.04%-0.18%0.00%负债合计100%100%100%100%100%数据来源：根据企业年报计算整理从表3-6可以发现近五年流动负债占总计负债的绝大部分比重，几乎都达到了100%，而非流动负债的占总负债的比重非常小。这说明了企业短期内需要偿还的负债较多，有一定的经营风险与债务风险，而企业的长期负债较少，企业有较强的资本结构以及偿债能力。贵州茅台酒集团的负债结构具有容易获得，灵活性高的特点。在该企业内，预收款项占总流动负债的比重最高。预收账款是一种先预收钱后交货的交易方式，是在企业销售交易成立以前预先收取的部分货款，预收账款不会使企业产生坏账，能够降低交易风险、抵御拒付风险的发生。贵州茅台的预收款项数额逐年减少，这说明企业改变了销售策略，以付款方式吸引顾客，但预测企业也可能会因此而失去一些业务拓展的机会。前四年吸收存款及同业存放占比逐年小幅度递减，其原因是茅台在削减经销商，同时公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团其它成员单位存款。贵州茅台2016年与2017年非流动负债结构由专项应付款构成，这是因为贵州茅台致力于提高自身的生产水平，积极开展投入新的专项项目来支持高端酒的传承与开发创新，力求为消费者提供更高品质的产品。2.利润表分析（1）营业利润质量分析表3-7贵州茅台集团营业利润计算表单位：万元项目2016年1-12月2017年1-12月2018年1-12月2019年1-12月2020年1-12月营业收入4,015,5086,106,2767,719,9388,885,4349,799,324减：营业成本1,588,9462,212,2752,586,6032,981,2253,130,513营业税金及附加650,893840,4211,128,8931,273,3291,388,652销售费用168,105298,607257,208327,899254,775管理费用418,719470,180532,594616,798678,984研发费用-1,8752,1954,8695,040财务费用-3,318-5,572-352746-23,461公允价值变动收益1,402490信用减值损失531-7,137资产减值损失1,233-805-129--资产处置收益3-加：投资收益--9631,87830其他收益1,314营业利润2,426,5633,894,0015,134,2995,906,0856,663,508数据来源：根据企业年报计算整理由表3-7可得，贵州茅台近五年间营业收入逐年递增，结合上文分析随着原材料成本的增加营业成本也逐年大幅增加，同时营业利润从2016年的243亿元增长到2020年666亿元。可见该企业经营活动正常，经营状况良好，有进步上升空间，该企业积极进行产业结构改革升级，茅台酒在价格上仍然具有优势，中高端酒在白酒市场上表现积极，发展势头强劲，这对白酒业发展是一个良好的信号。同时，营业税金及附加近五年逐年大幅增加，说明企业销售收入增加导致缴纳的流转税增加了，也带动了其他税种的增加。另外，新的会计法中规定把研究费用会计科目从管理费用会计科目中独立出来，可见其重要性，由上表中可以看出研究费用近年来连年增长，说明企业在追随时代的脚步，主动积极创新，加大了对生产设备等新兴技术的研究投入。（2）净利润分析表3-8贵州茅台集团净利润计算表单位：万元项目2016年1-12月2017年1-12月2018年1-12月2019年1-12月2020年1-12月营业利润2,426,5633,894,0015,134,2995,906,0856,663,508加：营业外收入8551,2201,1629451105减：营业外支出31,63021,21452,70026,83944,919利润总额2,395,7883,874,0075,082,7605,878,2556,619,694减：所得税费用602,724973,3651,299,7991,481,2551,667,361净利润1,793,0642,900,6423,782,9624,397,0004,952,333数据来源：根据企业年报计算整理由表3-8可以看出，企业净利润五年内增幅高达176%，说明企业业绩稳定，经营水平优秀。其中，营业外收入从2017-2019年逐年减少，由附注中可以得到，贵州茅台的营业外收入主要由罚款及赔款利得构成，这三年营业外收入的逐年减少是因为有些茅台经销商为钻营暴利，转移产物至关联方，因此遭到了茅台集团的重罚。贵州茅台2018年营业外收入中的一部分是由政府补助得来，包括贵阳国家高新技术产业支持和贵州省商务厅进出口增量贴款。另外，通过分析年报发现茅台集团的营业外支出主要由对外捐赠组成，上市公司捐赠本该是好事，但在2020年茅台陷入了捐赠风波，因为公司董事会未经股东会审议通过作出对外捐赠决议，其总金额高达8亿。其中包括向仁怀市人民政府捐资2.6亿元建设茅台镇污水厂，以及向习水县人民政府捐资约5.46亿元用于习新大道建设工程。董事会在面对决策时应该首先考虑股东权益，这不仅仅包括了大股东，也包括成千上万的中小股东。贵州茅台反哺当地政府，是希望建成污水厂和习新大道后，可以降低公司产品的污水处理成本以及物流运输成本，提升生产物流运输效率。茅台集团每年都参与不少捐赠项目，但该企业在对外捐赠这方面缺乏明确规定，董事会违反公司章程让中小投资者难以放心，贵州茅台的对外捐赠管理制度需尽快建立，企业信息披露也要更透明。现金流量表分析（1）现金流量横向分析表3-9现金流量横向比较单位：亿元项目贵州茅台五粮液泸州老窖经营活动现金流量净值516.7147.049.2投资活动现金流量净值-18.1-17.2-21.7筹资活动现金流量净值-241.3-92.1-9.2净增加额257.437.618.2数据来源：根据企业年报计算整理表3-10经营活动现金流量横向指标表项目贵州茅台五粮液泸州老窖每元销售现金净流入0.540.260.30每股经营现金流量41.133.873.36债务保障率113.12%56.24%41.57%数据来源：根据企业年报计算整理通过分析表3-9中的项目数据可以看出，茅台目前的资金较五粮液和泸州老窖更为充裕且茅台的资产扩张水平比其他酒企高，其筹资能力也更强。比较通过计算获得的现金流量净增加值发现茅台的经营收益质量大大高于五粮液和泸州老窖，其财务状况更好。债务保障率是经营活动现金流量净值与债务总额的比值，对比其他酒企，茅台公司在此项上同样处于上风，这代表着茅台对其全部债务偿还的满足度更高、保障度更强。（2）现金流量纵向分析表3-11现金流量纵向比较单位：亿元项目2016年1-12月2017年1-12月2018年1-12月2019年1-12月2020年1-12月经营活动现金流量净值374.5221.5413.9452.1516.7投资活动现金流量净值-11.0-11.2-16.3-31.7-18.1筹资活动现金流量净值-83.3-88.0-164.4-192.8-241.3净增加额280.2122.3233.2227.6257.4数据来源：根据企业年报计算整理表3-12经营活动现金流量纵向指标表单位：元项目2016年1-12月2017年1-12月2018年1-12月2019年1-12月2020年1-12月每元销售现金净流入0.960.380.560.530.54每股经营现金流量29.8117.6332.9435.0041.13债务保障率101.12%57.41%97.52%109.83%113.12%数据来源：根据企业年报计算整理显然，贵州茅台的经营方面赚取的现金逐步增加，近年来企业在生产经营活动中拥有相对充足的现金流，可以用其扩大生产经营规模，开发新产品，增加市场份额，增加经营利润。投资活动和筹资活动的现金流量净额常年为负数，这说明该企业一直处于扩张的状态，并且其资产扩张速度一年比一年快，同时有大量现金流出企业，企业规模在收缩，企业存在一定的偿债负担和财务风险。比较通过计算获得的现金流量净增加值发现茅台的经营收益在增加，企业财务状况良好。分析表3-12得到，近年来该企业的现金流相对充足，茅台企业对其全部债务的清偿满足度、保障度在近几年逐年增强且基本稳定高水平，其每股盈利的支付保障的现金流量也更充足，企业发放现金股利有足够的现金作为保障，现金流状态健康，企业业务经营情况良好。重要财务指标分析偿债能力分析企业的偿债能力是指企业资产用于偿还短期债务以及长期债务的能力。表3-13偿债能力指标纵向比较表项目2016年2017年2018年2019年2020年流动比率2.442.913.253.874.06速动比率1.882.342.693.253.43现金比率1.812.282.640.320.79资产负债率（%）32.7922.6726.5522.4921.40权益乘数（%）1.541.491.431.321.28数据来源：根据企业年报计算整理短期偿债能力主要包括三项，流动比率是流动资产与流动负债的比值，速动比率是流动资产减去存款与流动负债的比值，现金比率指货币资金加上交易性金融资产与流动负债的比值，三项皆反映了对流动负债的保障程度。表3-13中茅台的短期偿债能力指标中，流动比率以及速动比率这两项指标均在2016-2020年里稳健增长且在2020年达到了最高，两者之间的数值相差不大，结合其存货及应收账款进行分析，茅台集团的存货和应收账款占流动资产的比重不大，这表明了茅台拥有较强的流动资产变现能力、短期偿债能力以及企业当前的财务能力。长期偿债能力主要包括两项，资产负债率是企业负债总额与资产总额的比值，权益乘数是资产总额与股东权益总额的比值。茅台企业的资产负债率近五年逐年下降，从债权人来说，这样的趋势有助于提高企业偿债的保证程度，说明茅台公司资产对债权人权益的保障程度较高，茅台的长期偿债能力较强，负债水平较低、财务风险较小。同时，权益乘数也在逐年递减，这主要说明茅台股东投入的资本在资产中所占比例越来越多、财务杠杆越来越小。另外，该企业近五年的长期借款会计科目的余额均为零，也就是说，公司的现金流充足。所以总的来说，茅台企业的长期偿债能力较强。盈利能力分析盈利能力分析是分析企业在一定时期内获取利润的能力水平，标志企业的可持续发展能力。如果有足够的利润，就可以偿还债务、支付股利和进行投资等，企业盈利能力就越强，还可以帮助经营者发现经营管理环节中的问题。表3-14盈利能力指标纵向比较表项目2016年2017年2018年2019年2020年销售毛利率（%）91.2389.8091.14--销售净利率（%）46.1449.8251.3751.4752.18主营业务利润率(%)74.4875.3675.8176.4076.78总资产净利润率(%)18.0023.4425.6925.6524.98净资产收益率(%)22.9429.6131.2030.3028.95核心利润率（%）29.6937.5141.6541.4851.47数据来源：根据企业年报计算整理盈利能力指标主要包括六项，其中，销售毛利率指毛利与销售收入的百分比，从表3-14中可以看出，茅台公司的毛利率总体基本稳定地维持在90%的高水准。因为原材料成本的提高，茅台企业随之提高了茅台酒的销售价格，企业增加了其他毛利率较高的产品，企业扩大了产品生产以及增加了产品销售额。表明现阶段茅台集团将品牌建设作为战略竞争的重点，品牌建设可以帮助企业快速提升经营业绩、提升产品销售额，提高利润率。销售净利率指净利润与销售收入的百分比，茅台近五年的销售净利率持续稳健上升，说明茅台集团销售收入的收益水平在提高，企业的经营管理得到了较好的控制与改进，经营效率提高。主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入净额的百分比，茅台近五年的主营业务利润率基本稳定维持在75%左右，表明茅台企业主营业务的获利能力，其经营效益较高。总资产净利润率是净利润与资产平均总额的比值，是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，茅台这一指标在2016-2020年呈现平稳上升趋势，反映了其企业总资产的利用效率下降，公司在增加收入资金使用等方面取得的效果不如从前。净资产收益率是指净利润与所有者权益平均余额的比值，2016-2020年净资产收益率呈现出的趋势说明企业近两年不善于利用闲置资金，导致收益降低。但是总体来说，茅台的净资产收益率还是较高于白酒行业的整体水平，因为企业生产的茅台酒具有生产周期长、储存价值高的特点以及奢侈品的特性，茅台企业的资本增值能力强，使其拥有了较高的盈利能力。核心利润率是指营业收入减去营业成本再减去三项费用和一项营业税金及附加得到的数值。核心利润能反应企业营运水平和市场盈利能力的大小，分析核心利润，对企业有更好的把握。分析表中数据可以看出，茅台集团的核心利润逐年递增，这说明贵州茅台企业经营活动基本盈利能力强，盈利质量高，企业经营情况表现优秀。营运能力分析营运能力可以说是反映一家企业运用各项资产以赚取利润的能力，同时反映了企业对资源管理、运用效率的高低。表3-15营运能力指标纵向比较表项目2016年2017年2018年2019年2020年存货周转率(次)0.180.280.290.300.30流动资产周转率(次)0.500.580.590.580.55固定资产周转率(次)3.003.924.835.626.05总资产周转率(次)0.390.470.500.500.48数据来源：根据企业年报计算整理营运能力指标主要包括四项，存货周转率指企业主营业务成本与存货平均余额的比值，2016-2020年茅台的存货周转率连年稳健递增，茅台的存货在2020年一年内周转了0.3次。总体来看，茅台企业的存货周转率近五年皆小于1，说明存货周转速度很慢。结合总资产周转率分析，茅台的总资产周转率虽然近五年在逐年递增，但周转率不高。但并不能以此随意判断茅台的滞销，因为这是由于其产品生产周期长、储存价值高的特点以及贵州茅台独特的营销方式——饥饿营销导致的。流动资产周转率指企业主营业务净收入与平均流动资产总额的比率，结合存货分析，导致了茅台流动资产周转率较低。固定资产周转率指企业年产品销售收入净额与固定资产平均净值的比率。茅台企业近五年的固定资产周转率逐年递增，达到6.05，即2020年固定资产帮公司做了六轮生意，说明企业五年内对固定资产的利用效率和管理水平有所提高。从应收账款周转率来看，2016-2020年年报中均没有显示应收账款的余额，说明企业重视应收账款的管理，销售方式采用一手交钱一手交货或者预收货款，营业收入皆是“真金白银”，企业财务风险较小。茅台任性地拒绝赊销，是因为其产品具有稀缺性，茅台酒储存时间越长，产品价值越高，所以茅台公司的财务结构相当稳健，运营水平积极乐观。4.成长能力分析成长能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，是用来预测企业未来经营状况及财务状况的能力。一家优质的企业需要保持主营业务、净利润、净资产、总资产的稳定增长。表3-16成长能力指标纵向分析表项目2016年2017年2018年2019年2020年主营业务收入增长率(%)18.9949.8126.4916.0111.10净利润增长率(%)8.9761.7730.4216.2312.63净资产增长率(%)14.5926.5122.2820.8418.22总资产增长率(%)30.8619.1918.7514.5116.58数据来源：根据企业年报计算整理从主营业务收入增长率来看，其反映了企业营业收入变动情况，可以衡量公司产品生命周期，分析表3-16，茅台企业主营业务收入增长率从2017年49.81%骤减至2020年11.10%，也就是说，茅台企业在2017年可能已经达到了成熟期，成长能力下降，由于中高端白酒市场偏向饱和状态，所以之后几年企业产品营收稳定、不再增长，采取稳健发展战略，所以主营业务收入增长率递减。从净利润增长率来看，茅台从2017年开始至今净利润增长率从61.77%骤减至12.63%，这是由于原材料的成本上升以及期间费用增加等原因导致的。结合主营业务收入增长率分析，主营业务收入增长率近四年均略低于净利润增长率，说明茅台在生产经营活动中的盈利能力在增长。从净资产增长率和总资产增长率来看，茅台这两项增长率近五年内的变化趋势与前两项的变化方向一致。茅台企业资本规模扩张速度减缓，预期收益率逐年降低，成长能力减缓。但是结合茅台酒的产品特点，其公司投向市场的产品供应量增幅有限，而市场需求还在持续增长。所以总的来说，茅台企业具有良好的发展成长能力。5.杜邦分析杜邦分析法是财务分析的最基本方法，是一种结合运用各项能力指标来对企业财务状况与经营成果进行系统评价的综合系统评价方法。表3-17贵州茅台杜邦分析财务比率表项目净资产收益率（%）=*归属母公司股东的销售净利率（%）*资产周转率（次）*权益乘数2016/12/3124.4441.630.401.542017/12/3132.9544.350.491.492018/12/3134.4645.600.521.432019/12/3133.1246.380.521.322020/12/3131.4147.650.491.28数据来源：根据企业年报计算整理由表4-17可以看出，贵州茅台的净资产收益率近年来基本维持在一个33%左右的稳定水平上，反应股东权益的收益水平良好，企业运用自有资本获取收益的效率较高。总体来看，贵州茅台的净资产收益率呈现出上升的态势，说明贵州茅台正处于一个缓慢稳健发展的成长阶段。综合以上分析来看，针对贵州茅台的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面得到初步结论。该企业的各项重要能力指标都维持在良好水平，即使宏观环境发生重大变化，茅台仍然能够可以顺应市场变化积极调整其企业战略，保证企业维持充足的现金流。另外，通过分析发现，茅台公司对风险管理较为忽视，企业管理层应该高度关注企业财务风险。就整体而言，贵州茅台酒集团在白酒行业内处于高水平地位，财务状况总体表现良好。前景分析通过前文，贵州茅台的经营战略和财务状况已经分析清晰明了。本章以前文分析的结果为基础，预测白酒行业以及贵州茅台酒集团的进一步发展前景，最后提出战略建议，力求建立起符合时代发展的白酒骨干行业。（一）行业发展前景预测1.行业内竞争预测白酒行业仍处于调整期，行业产能扩张过度，行业产能消化压力大，产能过剩现象突出，白酒行业内的竞争将更加激烈，尤其是中低端白酒市场的竞争。而高端白酒同时具有生产资料的独占性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，导致其在白酒行业内的竞争者数量变化不大，但是随着白酒市场进入到成熟期，行业资源重构，并购整合成为新常态，高端白酒的发展成长速度也会缓慢降低。同时，由之前的分析得到白酒制造的原材料价格在市场呈波动状态，有上升趋势，这可能会导致市场上的白酒企业对卖方议价能力下降。2.消费者需求变化预测时代在发展，人们的消费水平及消费观念在变化，追求好口味、高品质、健康成为现代人饮酒消费的考虑因素。白酒行业需要进行产业结构的进一步升级，供给侧改革将成为酒企在产品研发和市场层面的主导方向。白酒行业需要会学习与时俱进的企业，尝试联名、开发新产品、新口味、新技术等方式探索不同年龄段消费者的需求变化，展现出未来白酒行业的用户将趋于年轻化。3.文化传统回归预测白酒作为一种文化消费品，一种精神产品，具有社交的属性。随着我国经济的飞速发展，中华传统文化近年来结合时代发展，在传统与时尚中寻找平衡点，重新步入了我们的视野。中国传统酒文化的回归，将会在经济、社会、文化交融中发挥更大的作用，预测未来传统白酒行业发展空间大。（二）企业发展前景预测风险与挑战（1）市场风险白酒市场进入到成熟期时，行业竞争更加激烈，尤其在细分市场上，茅台作为高端白酒的代表，成长速度会遭受到一定的市场影响，企业积极调整发展策略，由激增趋向稳健。计划中2025年，茅台酒基酒达到56000吨，其中能到达投放市场的大概有45000吨，相当于9500万瓶酒。（2）政策风险贵州茅台作为高端白酒的代表产品，其企业发展无疑仍会被政府出台的相关规定、相关政策制约影响，例如政府提高酒类产品的消费税。近年来国务院颁布的意见进一步保护了农作物的价格，导致原材料价格随之上升，产品生产成本增加。除此之外，在政治、社会等多种因素的影响下，企业内员工的福利以及薪酬水平也逐步增加，这导致公司运营成本增加，茅台企业的利润预计会出现下降趋势。（3）货币风险。随着经济全球化趋势以及我国经济社会的飞速发展，茅台作为我国传统酒代表走出国门，企业近年来加大了产品的出口业务，其外汇业务随之增加。但是，一旦我国的本位币人民币升值，就会导致我国茅台酒的出口收入整体减少，即货币汇率风险。（4）技术风险随社会发展，科技不断进步，新技术、新工艺应运而生。在这样的时代环境下，贵州茅台的管理层如果坚持一成不变的生产、营销手段，不及时转型改革，注入新活力，跟上时代步伐，那么就很容易会影响企业营业发展，甚至导致企业被时代所淘汰。2.机遇（1）经济全球化带来新活力虽然上文说到经济全球化会给企业发展带来一定的货币汇率风险，但经济全球化也是把“双刃剑”，经济全球化也促使茅台在国际上打开了一定的市场，为其国际化发展注入新活力。因为茅台企业近年来采取了国际化战略，随着企业不断拓展海外市场，力求在国际上打响企业品牌名声，茅台已经在国外的多个国家设立了海外分公司。因此，预测茅台企业在国际市场上的业务会进一步的增长。（2）国家政策提供新动力随着国家“新四化”建设的深入推动，预计有助于持续稳定地帮助扩大内需以及推动消费产品的增长，从而驱动茅台酒消费增长。另外，我国实施“一带一路”、长江经济带、珠江-西江经济带战略，临近上述经济带的企业将会得到前所未有的发展机遇，预计茅台企业因此地理优势将会得到新的发展机遇。（3）差异化战略增加新活力茅台企业借助其品牌知名度和高质量产品，凭借一己之力占据了高端白酒市场一半以上的份额，预计消费者对茅台酒的求购热情将持续高涨。近年来有相关统计数据表明，茅台酒的消费者群体趋向于年轻化，乘此机会，茅台为了吸引年轻人的购买力，其企业采取了多元化、差异化战略，针对不同消费群体酿制符合其需求的产品，积极开发销售果酒、啤酒等其他酒种以满足不同消费者群体的口味需求。（三）企业战略实施建议综上所述，如果茅台企业选择坚持继续实施专业化、集中化发展战略，就企业当前拥有较强的盈利能力、较高的市场占有率、良好的财务质量状况而言，可以预测茅台企业近几年仍会有较为明朗的发展前景，但不能保证之后企业长期的经营状况和利润水平。并非是建议茅台企业推翻所有的既有发展战略，茅台企业还是应该要坚持其品牌战略，以品牌为核心竞争力，彰显企业文化，加强企业竞争力。考虑到白酒行业消费者消费习惯和主力消费市场的转变，茅台可以选择在坚持走高端酒产品路线的同时，选择将加深差异化战略和推进多元化战略相结合。企业可以积极涉及其他酒类的开发与销售，针对不同消费者群体的消费需求推出能提高其消费满意度的产品，以此占据更多的市场份额。在经济全球化的大背景下，考虑到所处白酒行业的“天花板”以及眼前存在的发展机遇，茅台可以选择扩大国际化战略，推进海外市场的市场开发力度，扩大出口，改变外贱内贵的现状，传承弘扬中国传统酒文化，打响中国品牌知名度，带领民族产业发展创造经济效益，对我国国家财政做出贡献。预计该战略将会给茅台企业带来新的发展空间，进一步增强其的盈利能力。跟随新时代的发展，贵州茅台的营销方式应该进行适当的改变。建议茅台企业选用新的代言人，来吸引年轻消费群体。外建议茅台集团在维持以往线下销售方式的同时进行线上销售，运用互联网的便捷，采取当下的热门营销方式，如在社交平台上进行现场直播售货，在应用软件里的官方商铺上架产品，同时向消费者推送最新产品活动广告，减少中间商成本，给予适当折扣，吸引消费者进行产品的线上预订。现阶段茅台企业内的管理层使用闲置资金的效率较低，其理念也具有滞后性。建议茅台集团尝试进一步探索人才管理机制的建设，积极聘用和选拔提拔一些新兴的青年骨干，为企业的发展输入新鲜血液，加强企业创新，吸引消费者的新鲜感和关注度。除此之外，还建议企业采取改进内部的绩效评估体系和健全激励机制的措施，提高工作效率，改善人力资源结构，以更好地适应现代化造酒企业升级转型的人才要求。考虑到茅台集团的生产环境和生产技术的独特性，茅台要保护企业的生产以及经营活动，就要采取一定措施，加大保护生产环境与开发生产技术的投入。结合茅台集团近年来并未将大量资金用于购置厂房、生产设备等固定资产，且之前购入的固定资产的产品生命周期缩短，带来了一定的经营压力以及固定资产折旧压力考虑，建议茅台集团新建扩展茅台酒生产基地，购入新的生产设备，以加强后续的供货能力。同时建造更方便的运输路线，降低茅台酒路上物流成本，加大对酿酒工艺新兴技术的开发创新投入，购入现代科技设备，追随时代的脚步积极创新，提高企业的生产水平。对于茅台陷入的对外捐赠风波来说，建议茅台集团加强对信息披露的及时性、透明性、完备性和规范性，建立更完善的对外捐赠管理制度，主动承担相应的社会责任，任何行动都需在制度之下进行，无论是大股东，还是中小股东，其利益都应该得到保障。茅台集团对风险管理方面较为忽视，企业管理层应该高度关注企业财务风险。茅台集团的财报附注反映出其应收账款长期未收回，导致企业的流动资金减少，企业应该及时收回这部分的应收账款，以免影响公司当下及未来的运营。另外考虑到部分经销商哄抬酒价现象盛行导致了经销商间的恶性竞争以及社会的不良风气，损害到集团的形象，建议茅台集团加强对经销商行为的约束，对违约经销商追究责任，对其进行严厉处罚，倡导诚信守法经营，树立茅台集团的良好信誉形象。茅台集团当前的生命周期已经达到了成熟期，成长能力减缓，中高端白酒市场偏向饱和，预期之后几年茅台产品营收稳定，建议茅台集团采取稳健发展战略。相比较其他中高端酒企来说，通过上文的纵向分析发现，茅台的各方面能力如现金流、资本扩张水平、筹资能力等都领先于行业的平均水平，说明茅台集团经过长期的发展,已经存在适应自身的战略，茅台接下来需要做的，是跟随这内外部环境的变化及时调整改进以完善其各项战略，正确地应用财务战略能够帮助身处成熟期的茅台集团扩大企业规模、延长其生命周期。结论自2016年以来白酒行业进入复苏回暖期以来，白酒行业的市场份额逐渐向龙头酒企靠拢，作为中高端白酒行业中的佼佼者，贵州茅台酒集团应该充分的了解内外部环境，才能在市场竞争中处于有利的地位。因此，本文基于哈佛分析框架对贵州茅台酒集团2016-2020近五年的年度财报进行了分析，分析企业发展状况，如何转变发展模式，制定出领先市场的发展目标战略，维持其长期积极的发展态势。首先在战略分析中，运用了PEST分析法以及SWOT分析法对白酒行业及贵州茅台酒企业进行了多角度分析。可以发现，目前我国的白酒行业发展速度放缓，但仍处于增长期，贵州茅台作为领头企业仍然具有很大的发展空间，有良好的经济和技术环境的支持。贵州茅台酒该企业在高端白酒中竞争者较少，但是在中低端白酒市场竞争者多，竞争较为激烈，在替代品方面，其他酒类如啤酒、红酒、果酒对于白酒威胁较大。其次在会计分析中，对贵州茅台的存货、应收票据及应收账款固定资产三项关键科目的质量进行重点分析，通过分析得出贵州茅台的财务数据真实、可靠，为接下去的财务分析打下坚实基础。然后在财务分析中，通过对三大财务报表和重点财务指标的计算和分析，可以看出贵州茅台的各项财务指标表现良好，企业有着较强的偿债能力和营运能力，贵州茅台处于行业中的较高水平，财务状况表现良好。最后在前景分析中，对白酒行业进行了预测，同时分析了贵州茅台酒企业各项风险挑战与机遇，可以得