现代公司财务管理

现代公司财务管理制作人易传和第一章概论本章内容提示：财务管理概念、财务管理目标、财务管理环境权益资本债务资本货币原材料在产品产成品货币固定资产税金利润成本折旧简单再生产扩大再生产资金周转示意图一个公司的简化的组织结构图二、财务管理目标1、企业价值最大化（利润最大化、每股盈余最大化）金融学院

3、企业价值最大化目标具体体现如下五个方面（1）市场竞争能力强（2）获利能力与增值能力高（3）偿债能力与企业信用水平好（4）资金营运能力快（5）抵御风险能力大

三、财务管理环境金融学院第三章筹资决策本章内容提示：筹资概述、权益筹资、负债筹资、短期筹资金融学院

一、筹资决策概述（一）筹资动机与要求

1、筹资动机创建的需要发展的需要偿还债务的需要调整资金结构的需要适应外部环境变化的需要

2、筹资管理的基本要求合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间遵循效益性原则，提高筹资效果科学确定资金的来源结构，实现筹资方式的最佳组合金融学院金融学院金融学院

（1）高低点法：以某一定时期内的最高业务量（高点）的混合资金（成本）与最低业务量（低点）的混合资金（成本）之差，除以最高与最低业务量之差，先算出单位变动资金（成本）的值，然后再据以分解出混合资金（成本）的变动部分和固定部分各占多少的简单方法。Y=a+bx△Y=b•△x△Y：混合资金需要量之差△x：高低点业务量之差a＝Y-bx

例：某企业1990年～2001年的产销量与资金需要量如表3.1，2002年的产销量为108万件，预测2002年的资金需要量？（2）线性回归分析法

表3.2（3）销售百分比法金融学院金融学院

三、负债筹资

（一）发行债券1、债券的基本概念（1）债券的含义（2）债券的特点（3）债券的种类2、债券的发行（1）发行资格与发行条件（2）发行程序（3）发行方式和销售方式（4）发行价格（5）案例1、案例2

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四、短期筹资（一）短期筹资的基本模式（二）短期借款（三）短期债券（四）商业信用1、商业信用的含义商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货（预收货款）进行购销活动而形成的借贷关系。它是企业之间的一种直接信用行为，也是迄今为止最古老的信用形式之一。具体有2种形式：赊购和预收。应付帐款、应付票据、预收帐款。金融学院

2、商业信用的条件信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如“2/10，n/30”。（1）预付货款对于购货方信用欠佳、生产销售周期长、供不应求时采用。（2）延期付款但不提供现金折扣如“net45”,是指在45天内按发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为30～60天。（3）延期付款但早付款有现金折扣如“2/10，n/30”。现金折扣一般为发票金额的1％～5％。这种时候，购货方应尽量争取获得此项折扣，如果丧失折扣，机会成本很高。金融学院

3、商业信用的优缺点

CD：现金折扣的％n：失去现金折扣后延期付款的天数

例：在“2/10，n/30”的信用条件下，问企业在第30天付款的资金成本？金融学院第四章资金成本与资本结构本章内容提示：资金成本、杠杆原理、资本结构资金成本也称为资本成本，是指企业为筹措和使用一定数量的资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两个方面。筹资费用是在筹集资金的过程中所付出的代价，如佣金、印刷费、广告费、注册费、手续费、律师费等。筹资费用在筹集资金时一次支付，因此可以视作筹资数量的一项扣除。用资费用是在使用资金的过程中付出的代价，如利息、股利、红利等，它是资金成本的基本内容。一、资金成本

（一）资金成本的定义与作用1、定义资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式：金融学院资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。

2、资金成本的作用（1）资金成本是筹资决策的主要依据在选择资金来源、筹资方案、筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低。资金成本是影响企业筹资总额的一个因素，资金的边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模。资金成本是确定最优资本结构必须考虑的一个重要因素。金融学院

（二）个别资金成本的计算1、银行借款成本

当筹资费用率为零时，上述公式变为：银行借款成本＝年利率×（1-所得税率）

例1：甲公司向银行借款100万元，期限3年，利率6.6％，按季付息，到期还本。所得税率33％。求银行借款成本？

银行借款成本＝6.6％×（1-33％）＝4.422％金融学院2、发行债券成本

例2、甲公司发行面值总额为1000万元的公司债券，按面值发行，发行费用，票面利率9％，期限5年，每年末付息一次，到期还本。发行费用为发行价格的0.5％。公司适用所得税率33％。求该债券的成本？金融学院

3、优先股成本企业发行优先股要支付筹资费用，还要支付优先股股利，股利是在所得税后支付的，因此不具有抵税作用。例3、甲公司按面值发行2000万元优先股，筹资费用率2％，年股利率10％，所得税率33％。求该优先股的成本率？金融学院4、普通股成本

（1）估价法或称为折现现金流量法

式中：P0表示普通股现值；Di表示第i期支付的股利；Pn表示普通股终值；Ks表示普通股成本金融学院

如果每年的股利固定不变，则可视为永续年金，计算公式可以简化为：

把筹资费用考虑进去，则

许多公司的股利都是不断增加的，假设股利每年增长率为g,，则普通股成本的计算公式为：

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例4、甲公司发行普通股1000万股，每股发行价格8.8元，筹资费用率5％，第一年末股利率10％，预计股利每年增长4％，所得税率33％。求普通股成本？例4中如果按面值发行，则成本率为14.53％

（2）资本资产定价法

普通股成本率＝无风险报酬率+β（普通股平均必要报酬率－无风险报酬率）

Ks=Kf+β（Km－Kf）金融学院（3）风险溢价法普通股成本率＝债券收益率+风险报酬率

5、留存收益成本

（三）加权平均资金成本

加权平均资金成本也称为综合资金成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。

式中：Kw表示加权平均资金成本，Kj表示第j种资金来源的资金成本，WJ表示第j种资金来源占全部资金来源的比重，即权数。

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例5、甲公司资本总额1亿元，其中发行普通股3500万元，成本率14.53％；优先股1000万元，成本率10.20％；留存收益500万元，成本率14％；发行债券2000万元，成本率6.06％；从银行借款3000万元，成本率4.422％。求甲公司加权平均资金成本？金融学院（四）资金边际成本

资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金，随着筹资规模、期限、条件等各方面的变化，资金成本率也会发生变化。加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本，当一个企业需要筹集新的资金时就要考虑边际成本。

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边际成本的计算步骤如下：1、确定公司最优资本结构2、确定各种筹资方式的资金成本3、计算筹资总额分界点（也称为突破点）分界点是指某一特定资金成本率能够筹集到的资金数量与该种资金在资本结构中所占比重的比率。它是特定筹资方式成本变化的临界点，筹资数量超过这一点成本率就会发生变化。

长期借款中，6％的成本率可以筹集15万元，而长期借款在资本结构中占15％，其分界点为100万元（15÷15％），90万元的分界点是600万元（90÷15％），各种资本的筹资分界点见表4.2。金融学院

4、确定筹资总额的范围

筹资总额的范围是指筹资总额的区间，根据分界点确定。100万元以内；100～200万元；200～400万元；400～600万元；600～1000万元；1000～2000万元；2000～4000万元；4000～10000万元；10000万元以上。共9组筹资范围。

5、计算边际成本

此处的边际成本也是加权平均资金成本。计算时先要确定个别资金成本（根据分界点对应的成本率来确定），然后将个别资金成本与其资本占比相乘，最后求和即可。计算表4.3：

金融学院二、杠杆原理

财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用（包括经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。由于成本习性的分类是研究杠杆原理的基础，所以先要了解成本习性的分类。

（一）成本按习性的分类

成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。按成本习性可以将成本分为固定成本、变动成本和混合成本三类。

1、固定成本

成本总额在一定时期和一定范围内不随业务量的变化而相对固定的成本。如折旧费、计时工资等。

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2、变动成本

成本总额随着业务量的变化成同比例增减变动的成本。如产品成本中原材料成本、计件工资等。3、混合成本

有些成本虽然是随业务量的变动而变动，但是不成同比例变动，因此不能简单地划为固定成本或变动成本，这类成本称为混合成本。可以分为半变动成本和半固定成本。半变动成本是指有一个基本固定部分，另一部分随业务量的变化而变化。半固定成本是指在一定的范围内固定，超过这一点就会上升到一个新的水平，呈现出阶梯式增长。

4、总成本习性模型Y＝a+bx公式中：Y:总成本；a:固定成本；b:变动成本；x:业务量金融学院5、边际贡献和利润的计算

（1）边际贡献（M）M=S-V=Q(P-v)=mQ公式中：M：边际贡献总额；S：销售收入总额；V：变动成本总额；Q：产销数量；P：销售单价；v：单位变动成本；m：单位边际贡献

（2）息税前盈余（EBIT）或息税前利润EBIT＝S-V-F＝Q(P-v)-F＝M-F公式中，F表示固定成本总额(二)经营风险与经营杠杆

1、经营风险经营风险也称为营业风险，指企业因经营原因而导致利润变动的可能性。影响经营风险的因素有：市场对企业产品的需求情况；产品售价情况；调整产品价格的能力；固定成本在所有成本中所占比重。经营风险的大小可以通过经营杠杆来反映。经营杠杆系数越大经营风险也越大。

金融学院2、经营杠杆

在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但是会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的下降率。这种由于存在固定成本而造成息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。

产销量的变动必然引起边际贡献的变动，而且二者的变动率是一致的。M=(p-v)Q等式两边同时乘以一个常数，其恒等式不变。

产销量的变动同时会引起息税前盈余的变动，但由于固定成本的存在，产销量的变动率与息税前盈余的变动率不相等，后者大于前者。金融学院

M＞EBIT

以上公式说明，除非固定成本是零或者业务量无穷大，否则，息税前盈余的变动率总是大于边际贡献率的变动率，而边际贡献的变动率与产销量变动率相等，因此，息税前盈余变动率大于产销量变动率。

经营杠杆的大小通过经营杠杆系数来表示。

金融学院例1、甲公司经营资料如表4.4，求其经营杠杆系数。

结论：

经营杠杆系数还可以用下列公式计算：

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公式推导如下：因为产销量变动率与边际贡献变动率一致，所以，变动后的边际贡献为M+MR。公式中的R表示产销量变动率，即R=△S/S金融学院(三)财务风险与财务杠杆

1、财务风险财务风险是指企业因负债而给企业的净利润造成影响的可能性，也称为筹资风险。影响财务风险的因素有：资金供求情况；利率水平变化；获利能力的变化；资本结构的变化。财务风险大小可以通过财务杠杆来反映。财务杠杆系数越大，财务风险也越大。

2、财务杠杆在负债经营的条件下，如果负债一定债务利息也就一定，当息税前盈余增大时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相对减少，从而给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前盈余减少时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相应增加，从而使普通股股东的盈余大幅度的减少。这种由于财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，称为财务杠杆。金融学院财务杠杆的大小可以通过计算财务杠杆系数来表示。公式中：EPS：每股盈余；I：利息；N：普通股股数例2、甲乙两公司的资本结构与每股盈余见表4.5：金融学院(四)联合杠杆

固定成本的存在会产生经营杠杆的作用。采用固定资金成本筹资方式，因利息费用的存在会产生财务杠杆的作用。若这两种杠杆共同作用，则销售额稍有变动就会使每股盈余发生更大的变动，这两种杠杆的联合作用，称为联合杠杆。联合杠杆作用的大小可以通过联合杠杆系数来反映。计算公式：或者：例3、甲公司经营资料如表4.6：金融学院

三、资本结构

（一）资本结构的含义企业各种资本的构成及其比例关系。有广义资本结构和狭义资本结构之分。（二）资本结构中债务资本的作用1、可以降低企业的加权平均资金成本2、可以利用财务杠杆作用3、给股东带来筹资风险（三）资本结构理论1、净收入理论2、净营运收入理论3、传统理论4、权衡理论

金融学院金融学院金融学院金融学院（5）企业的财务状况。获利能力强的企业，财务状况越好、变现能力越强的公司，越有能力承担财务风险。金融学院金融学院金融学院金融学院金融学院折旧方法：(1)平均年限法应计折旧额＝固定资产原值－净残值

年折旧额＝固定资产原值×年折旧率

本例中，年折旧额＝（40000-2000）÷5=7600(元)金融学院（2）年数总和法

年折旧额＝年折旧率×应计折旧额

（3）双倍余额递减法年折旧率＝2÷折旧年限年折旧额＝年折旧率×固定资产净值营业现金流量计算如表5.1.金融学院金融学院

（2）平均报酬率法

例4、求例2中的平均报酬率？平均报酬率＝20÷100=20%例5、求例1中的平均报酬率？

金融学院金融学院金融学院金融学院例6中的现值指数为1.0669即106.69÷100例7中现值指数为2.02即101083÷50000现值指数大于1，表示净现值大于0,项目可行。金融学院金融学院解：当资金成本率为10%时。净现值等于6.9万元。设贴现率＝12%设贴现率＝11%金融学院解：贴现率＝10%贴现率＝12%金融学院1、风险调整贴现率法

式中：K——风险调整贴现率K＝i+b·Qi——无风险贴现率b——风险报酬斜率Q——风险程度金融学院时间（年）A方案B方案C方案NCFPiNCFPiNCFPi0（5000）1(3000)1（4000）1140000.2530000.2030000.5020000.6020000.2510000.20240000.2020000.3030000.2050000.6030000.4040000.6060000.2040000.3050000.20330000.3040000.1040000.4050000.8050000.3060000.10表5-4

金融学院(1)风险程度的计算首先分析A方案第一，计算期望值（E）E1=4000×0.25+3000×0.5+2000×0.25=3000(元)E2=4000×0.2+5000×0.6+6000×0.2=5000(元)E3=3000×0.3+4000×0.4+5000×0.3=4000(元)金融学院第二，计算标准差（d）3年的现金流入总的离散程度用综合标准差描述：金融学院

现金流入的离散程度，可以反映其不确定性的大小。但是，标准差是一个绝对数，受后果值（现金流入量金额）的影响，如果概率分布相同，后果值越大，标准差也就越大。因此，标准差不便于比较不同规模项目的风险大小，需要用标准离差率即变化系数来描述：

标准离差率是标准差与期望值的比率。如果只有一年的期望值，即可用上述公式计算。如果有一系列现金流入的方案，必须用综合标准离差率来表示。式中：D——综合标准差EPV——现金流入量的预期现值金融学院这个综合标准离差率就是我们要求的风险程度。（2）计算风险报酬斜率分析报酬斜率是直线方程K＝i＋bQ的系数b，它的高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响的大小。b是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归分析法计算。假设中等风险程度项目的变化系数为0.5,含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险的最低报酬率为6%。则：金融学院（3）计算风险调整贴现率K＝i＋bQ=6%+0.1×0.1023=7.02%（4）计算净现值B方案计算如下：E1=3000×0.2＋2000×0.6＋1000×0.2＝2000（元）E2=2000×0.3＋3000×0.4＋4000×0.3＝3000（元）金融学院K=6%+0.1×0.2001=8.00％金融学院C方案计算如下：E2=3000×0.2＋4000×0.6＋5000×0.2＝4000（元）E3=4000×0.1＋5000×0.8＋6000×0.1＝5000（元）K=6%+0.1×0.0872=6.87％金融学院计算结果：NPV(A)=5432元NPV(B)=1424元NPV(C)=3599元结论：应选择A方案。式中：at——第t年现金流量的约当系数，它在0～1之间i——无风险贴现率CFATt——第t年的现金流量金融学院如果以标准离差率（变化系数）表示现金流量的不确定性程度，标准离差率与约当系数的经验关系如下表5—5:标准离差率约当系数0.00～0.0710.08～0.150.90.16～0.230.80.24～0.320.70.33～0.420.60.43～0.540.50.55～0.700.4仍用例10中的资料。

金融学院A方案各年现金流入的标准离差率：

查表可知，a1=0.7a2=0.9a3=0.8A方案的净现值计算如下：金融学院B方案的标准离差率为：

查表可知，a1=0.7a2=0.7C案各年现金流入的标准离差率：

查表可知，a2=0.8a3=0.9（二）应收帐款的管理1、应收帐款的功能（1）增加销售（2）减少存货2、应收帐款的成本（1）机会成本（2）管理成本（3）坏帐成本金融学院金融学院改变信用期间的净损益＝增加的收益－增加的成本增加的收益＝增加的销售量×单位边际贡献增加的成本＝应收帐款增加的应计利息＋增加的收帐费用＋增加的坏帐损失应收帐款的应计利息＝日赊销额×平均收款期×变动成本率×资金成本率金融学院

例1：甲公司目前按6个月的信用期间、按发票金额付款的条件出售财务软件。当前销售量为100套，每套售价20000元，平均每套生产成本为15000元（其中固定成本5000元，变动成本10000元）。如果将信用期间延增加的收益＝（125-100）×（20000－10000）＝250000元应收帐款增加的利息＝金融学院增加的收帐费用＝8000－5000＝3000（元）增加坏帐损失＝125×20000×0.5%－100×20000×0.3%＝6500(元)改变信用期间的净损益＝250000－112500－3000－6500＝128000(元)（2）信用标准信用标准是企业同意授予顾客信用所需要求的最低标准。（3）现金折扣现金折扣是企业在顾客提前付款时给予顾客在商品价款上的扣减。如“2/10,n/30”。给予现金折扣，实际上是减少了销售收入，但是也可以减少应收帐款，从而减少坏帐损失、收帐费用和应收帐款占用的资金成本。因此需要在二者之间进行权衡。金融学院

例2：甲公司目前不提供现金折扣，赊销期30天。销售量90套，每套售价20000元，单位变动成本10000元，剩余生产能力35套。如果公司该公司的生产能力超过125套，则需要增加固定成本40000元。甲公司想充分利用使能够于生产能力必须给予顾客一定的现金折扣。有关数据如表5-6：4、应收帐款的日常管理（三）存货的管理1、存货的功能保证均衡生产保证平稳销售降低成本金融学院2、存货的成本（1）采购成本即买价加运杂费（2）订货成本如差旅费、办公费、仓库验收费等经济订货量是使存货成本最低时的订货量。在不考虑缺货、不考虑数量折扣的情况下，经济订货量就是订货成本与储存成本之和最低的订货量。设：A—存货的全年需要量；Q—每次订货量；K—每次订货成本；C—单位存货的年平均储存成本；T—存货的全年总成本金融学院

例11、甲公司全年需要甲材料3600公斤，采购单价为20元，每次订货成本为400元，每公斤甲材料的年平均储存成本为8元。求甲材料的经济订货量？

例12、甲公司全年需要甲材料9600公斤，单价为10元，每次订货成本为400元，单位存货年平均储存成本为单价的30%。供货单位提出，如果一次订货2400公斤，在价格上可享受2%的折扣；如果一次订货4800公斤，在价格上可以享受3%的折扣。要求确定甲材料的经济