银行-本周聚焦-2023年小微企业贷款呈现哪些特征

证券研究报告|行业周报本周聚焦—2023年小微企业贷款呈现哪些特一、小微企业贷款在全部新增贷款中的比重进一步提升。央行在2023年第四季度货币政策执行报告中提到，我国经济结构转型加快推进，一方面，普惠小微贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款等新动能贷款持续较快增长，占比稳步提升。另一方面，房地产、地方融资平台等传统动能贷款增势趋缓，占比逐渐下降。在经济新旧动能转化之间，商业银行也在寻求新的扩表抓手。我们以“小微企业贷款”为例：（一）小微企业贷款呈现哪些特征？根据国家金融监管总局披露数据，截至2023年末，银行业金融机构小微企业贷款余额达70.9万亿元，同比增长18.8%，在全部贷款余额中的比重达29.8%。从增量视角看，小微企业贷款增量在全部新增贷款中的比重呈现逐年提升的趋势，2023年小微企业贷款增量达11.2万亿元，在全年新增贷款中的比重达47.4%，较2022年提升1.9pc。1）国有大行份额提升明显：从机构投放情况来看，凭借网点及负债端成本优势，国有大行在普惠小微贷款领域的市场份额逐年提升，2023年国有大行继续加大普惠小微信贷投放力度，对普惠小微贷款增量贡献度达54.2%，较2022年提升8.7pc。注：普惠小微贷款指单户授信总额1000万元及以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，小微企业贷工商户贷款、小微企业主贷款之和，此处采用普惠款的机构投放情况近似替代分析。2）小微企业法人贷款为主：从信贷投放主体来看，我们将小微企业贷款区分为“投向个人的经营性贷款、投向企业法人的小微企业法人贷款”，从贷款增量结构来看，2023年小微企业法人贷款增量、个人经营贷款增量在全部新增贷款的占比分别为33.7%、13.8%，小微企业法人贷款占比逐年提升，个人经营贷款占比自2019年以来保持相对稳定。3）融资成本继续下降：2023年新发放的普惠型小微企业贷款平均利率4.78%，较2022年下降0.47个百分点，与一般贷款的利差下降至43bps。1）小微企业贷款渗透率或有提升空间：以小微企业法人贷款为例，根据央行披露的《中国小微企业金融服务报告》，截至2018年末，小微企业法人贷款授信户数237万户，贷款授信户数占小微企业法人总户数的18%，我们以此数据表征“小微企业融资覆盖率”。若假设2018年以来小微企业法人贷款户均贷款规模基本保持不变，我们按照2023年数据测算，小微企业融资覆盖率已提升至22.4%，预计未来尚有提升空间。2）小微信用类贷款有望继续提升：根据央行披露的《中国普惠金融指标分析报告》，2022年普惠小微贷款中信用贷款占比为20.4%，较上年末提升2.3个百分点。目前国内小微企业贷款仍以抵押贷款为主，各家银行由于对小微风险难以把握，信用类贷款投放相对不足，未来在小微业务经验加持和数字化手段广泛运用后，预计小微信用类贷款投放将继续提升。3）普惠小微政策惠及范围扩大：2024年1月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上提及，“将普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，延续实施普惠小微贷款支持工具……”，并下调支农支小再贷款利率0.25个百分点。普惠小微贷款认定标准放宽后，中小银行在支持小微企业的过程中，可以更多利用支农支行业走势16%0%-16%-32%2023-022023-062023-102024-02作者相关研究速落地》2024-02-18请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明小再贷款等结构性货币政策工具，预计地方中小银行投放普惠小微贷款的积极性将会提高。二、板块观点：当前银行板块估值仅0.49xPB，2023年末公募基金重仓持股比例仅1.91%，为历史最低，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。1月以来政策出台节奏加快，顺周期品种的关注度提升。短期来看，虽然经济数据、银行业绩恢复仍需时间，但若后续政策持续出台，提振市场经济预期，银行板块估值将具备较大修复空间。个股角度：1）顺周期品种：A、首推宁波银行：2023全年收入、利润分别同比增长6.4%、10.7%，保持稳健。宁波银行按揭贷款占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，影响有限，区域财政实力强，化债压力较小，2024年业绩有望保持稳定。B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。2）防御性、高股息策略：根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。三、重点数据跟踪（因春节假期，此处“上周”均指节前一周）权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额9030.02亿元，环比上周减少669.41亿3）基金发行：本周非货币基金发行份额7.02亿，环比上周减少250.76亿。2月以来共计发行309.44亿，同比减少493.74亿。其中股票型31.69亿，同比减少84.18亿；混合型46.96亿，同比减少123.71亿。利率市场跟踪：比1月末减少1245.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.26%，环比上周减少8bp；2月发行利率为2.29%，较1月减少15bps。2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.75%，环比上周提升11bps，2月平均利率为1.69%，环比1月下降35bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.88%，环比上周提升11bp，2月平均利率为1.81%，环比1月下降36bps。3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.41%，环比上周减少1bp。4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债332.15亿，环比上周减少1117.33亿，年初以来累计发行2499.32万亿。5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，全年累计发行332.77亿元。风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。P.3请仔细阅读本报告末页声明一、本周聚焦 41.1相关图表 41.2本周主要新闻 1.3本周主要公告 附：周度数据跟踪 风险提示 图表1：小微企业贷款余额及占比 4图表2：小微企业贷款增量及占比 4图表3：普惠小微贷款增量贡献 4图表4：小微企业贷款构成 4图表5：新发放的普惠小微企业贷款加权平均利率 4图表6：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表7：本周金融板块表现（%） 图表8：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表9：资金市场利率近期趋势 图表10：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表11：股票日均成交金额和两融余额 图表12：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表14：各类银行同业存单发行情况 图表15：非货币基金发行情况（亿份） 图表17：银行板块部分个股估值情况（2024/2/24） 图表18：券商板块及部分个股估值情况（2024/2/22） 10图表19：保险股P/EV估值情况 10P.4请仔细阅读本报告末页声明图表1：小微企业贷款余额及占比0 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：小微企业贷款增量及占比8642086420资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：普惠小微贷款增量贡献资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：小微企业贷款构成 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：小微企业法人贷款=小微企业贷款-个人经营贷款图表5：新发放的普惠小微企业贷款加权平均利率资料来源：中国人民银行，央视网，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明权产品供给。【金融监管总局】金融监管总局党委召开扩大会议，提到“积极出台有利于提振信心和预期的政策措施”。格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。【华夏银行】2023年营收增速-0.64%，归母净利润增速5.30%。董【厦门银行】金融监管总局核准陈松公司行长助理的任职资格。【民生银行】金融监管总局核准李彬担任本行董事会秘书。【招商证券】公司可独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务。P.6请仔细阅读本报告末页声明医药农林牧渔家电非银行金融电力设备及新能源钢铁食品饮料建材保险Ⅱ交通运输沪深300国防军工多元金融医药农林牧渔家电非银行金融电力设备及新能源钢铁食品饮料建材保险Ⅱ交通运输沪深300国防军工多元金融Ⅱ电力及公用事业有色金属基础化工房地产石油石化商贸零售电子汽车纺织服装银行建筑消费者服务机械轻工制造煤炭综合通信计算机传媒图表6：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）省份/城市发行规模平均发行利率省份/城市发行规模平均发行利率贵州25882.88福建282天津2.90280云南2.872612.922.75甘肃2202.962.79辽宁2.912.95重庆2.93青海2.99广西2.892.90安徽2.772.712.80新疆2.99黑龙江2.792852.822822.98合计2.89资料来源：Wind，国盛证券研究所图表7：本周金融板块表现（%）86420资料来源：Wind，国盛证券研究所图表8：金融涨跌幅前10个股情况（%）50南京证券后幅南京证券后幅浙江东方跌涨渤海租赁华安证券东吴证券 国金证券1越秀金控财通证券陕国投A常熟银行宁波银行新华保险锦龙股份成都银行1华鑫股份前幅平安银行跌涨新力金融香溢融通九鼎投资仁东控股资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表9：资金市场利率近期趋势 银行间同业拆借加权利率:7天资料来源：Wind，国盛证券研究所图表11：股票日均成交金额和两融余额0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表10：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）AAAAA+AA及以下资料来源：Wind，国盛证券研究所图表12：股权融资和债券融资规模（亿元）0资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股权融资包括IPO、定增、优先股、配股、可转债和可交债图表13：银行转债距离强制转股价空间（元）转债代码转债代码转债名称正股简称正股代码转股价转股起始日转股截止日距离强制转股价空间赎回触发比例强制转股价正股价格 113021.SH中信转债中信银行601998.SH6.626.102019-09-112025-03-03130%7.9319.79%127032.SZ苏行转债苏州银行002966.SZ7.336.782021-10-182027-04-11130%8.8120.25% 113055.SH成银转债成都银行601838.SH13.7013.132022-09-092028-03-02130%17.0724.59%128048.SZ张行转债张家港行002839.SZ4.154.332019-05-162024-11-12130%5.6335.64% 113050.SH南银转债南京银行601009.SH8.729.112021-12-212027-06-14130%11.8435.81%110079.SH杭银转债杭州银行600926.SH11.4412.242021-10-082027-03-28130%15.9139.09% 113062.SH常银转债常熟银行601128.SH7.157.832023-03-212028-09-14130%10.1842.36%113516.SH苏农转债苏农银行603323.SH4.565.042019-02-112024-08-01130%6.5543.68% 113065.SH齐鲁转债齐鲁银行601665.SH4.425.492023-06-052028-11-28130%7.1461.47%113052.SH兴业转债兴业银行601166.SH16.8623.292022-06-302027-12-26130%30.2879.58% 113056.SH重银转债重庆银行601963.SH7.3610.502022-09-302028-03-22130%13.6585.46%113037.SH紫银转债紫金银行601860.SH2.693.852021-01-292026-07-22130%5.0186.06% 113042.SH上银转债上海银行601229.SH6.659.832021-07-292027-01-24130%12.7892.17%128129.SZ青农转债青农商行002958.SZ2.794.222021-03-012026-08-24130%5.4996.63% 110059.SH浦发转债浦发银行600000.SH7.2813.242020-05-062025-10-27130%17.21136.43%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明图表14：各类银行同业存单发行情况发行量（亿元）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-025,1586,4825,5574,8327,2806,8155,9735,9085,4347,1135,2436,8712,71111,0407,4746,9535,9787,2206,4705,2757,3715,0566,6857,2368,3697,4746,6457,9987,4957,9797,2206,5546,2715,6445,3108,8529,6266,2755,5181,6872,3141,9262,1982,3281,3471,4601,8071,4022,1982,1531,5771,143银行整体24,83224,53622,07121,25224,39121,51919,45120,99617,49225,16424,64923,44716,972发行利率（%）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022.602.642.542.352.412.462.472.612.402.242.572.642.542.402.262.482.552.662.422.282.552.652.572.432.302.262.182.442.502.602.792.472.322.612.672.592.442.292.262.202.412.532.622.782.472.32银行整体2.582.652.562.412.202.492.562.712.432.29余额（亿元）2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0236,72636,59237,59036,94237,69941,63141,65342,43242,22944,36145,06548,01145,88451,49249,40649,61449,51849,18248,58647,42048,70448,18146,39648,08053,11257,60341,57341,04342,37643,51043,28443,71543,04641,55840,75341,30542,55444,10245,14610,86011,32011,52611,63211,63811,48811,18510,78610,45210,38410,25610,60110,678银行整体142,388140,395143,041143,053143,324147,062145,103145,056143,366144,122147,631157,632161,032资料来源：Wind，国盛证券研究所图表15：非货币基金发行情况（亿份）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表16：股票型和混合型基金发行情况（亿份）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明图表17：银行板块部分个股估值情况（2024/2/24）银行板块股息率（24E）年初至今分红23Q1-Q3利润增速拨备覆盖率（23Q3）20232024工商银行0.580.535.58%14.6%30%0.79%216%建设银行0.620.575.58%10.4%30%3.11%243%农业银行0.620.575.48%17.0%30%4.97%304%0.610.575.12%15.3%30%1.56%交通银行0.530.495.86%13.1%30%1.88%邮储银行0.660.605.29%14.7%30%2.45%364%招商银行0.900.805.60%18.4%32%6.52%446%0.540.485.36%25.1%26%9.19%210%浦发银行0.350.333.04%10.0%-30.83%民生银行0.340.325.15%10.4%27%-0.60%兴业银行0.480.446.37%4.0%27%-9.53%238%光大银行0.440.415.97%13.1%25%3.00%华夏银行0.380.366.19%16.0%24%5.15%平安银行0.520.462.84%15.5%8.12%283%浙商银行0.500.466.37%11.9%33%10.54%北京银行0.450.416.08%17.7%26%4.50%215%南京银行0.650.586.25%18.2%30%2.09%381%宁波银行0.860.742.42%13.6%12.55%481%上海银行0.430.426.08%11.4%26%1.03%290%贵阳银行0.360.335.17%9.5%-2.93%265%江苏银行0.710.616.62%17.3%30%25.21%378%杭州银行0.720.634.31%14.3%20%26.06%570%成都银行0.810.696.77%21.7%29%20.81%516%郑州银行0.420.410.00%4.5%0%-19.18%长沙银行0.520.474.89%15.1%21%9.21%311%青岛银行0.590.555.56%8.5%30%15.17%255%西安银行0.510.474.99%6.3%30%7.10%223%苏州银行0.690.625.46%13.5%31%21.36%524%厦门银行0.590.525.76%5.5%31%14.63%393%齐鲁银行0.630.564.71%13.0%24%16.22%314%重庆银行0.540.505.40%5.7%28%0.68%225%兰州银行0.550.454.80%3.1%39%9.98%常熟银行0.780.694.23%11.9%25%21.10%537%无锡银行0.610.544.30%5.0%21%16.14%547%苏农银行0.530.484.32%9.6%20%15.81%443%江阴银行0.610.554.78%7.9%24%15.15%473%张家港行0.610.555.31%7.0%26%10.22%445%紫金银行0.540.503.93%6.3%23%5.80%254%青农商行0.440.400.00%6.5%0%8.84%232%渝农商行0.450.426.45%11.0%30%7.72%354%沪农商行0.560.526.08%13.4%30%15.82%415%瑞丰银行0.600.552.60%4.8%16.88%300%指数0.004.93%13.3%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明代码名称PB（lf）所属分位数（12年以来）7.90%0.8710.20%0.724.10%0.9313.30%0.971.30%6.50%38.40%2.5314.50%4.20%15.50%5.40%资料来源：Wind，国盛证券研究所注：券商板块PB历史分位数为5.40%，意味着当前估值高于5.40%的历史水平。图表19：保险股P/EV估值情况 平安太保新华2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/720资料来源：Wind，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告