电力设备行业点评报告：光伏LCOE性价比足%2b消纳红线或将放开装机有望超预期增长

东吴证券研究所图表目录东吴证券研究所图1：我国地面/分布式光伏度电成本测算 4图2：我国超临界燃煤机组度电成本测算 4图3：我国地面/分布式光储度电成本测算 5图4：国内组件单月招标统计（GW） 5图5：国内组件单月中标统计（GW） 5图6：2023年开工结转至2024年并网量统计（GW） 6图7：光伏系统价格与弃光率的IRR弹性测算（1400h假设下，不配储能）--- 7图8：国内月度装机（GW） 7图9：中国年度装机及预测（GW） 7图10：光伏配储IRR敏感性测算（山东，横轴：配储比，纵轴：弃电率） 8图光伏配储IRR敏感性测算（山东，横轴：配储比，纵轴：弃电率） 8图12：我国电化学储能月度累计招标量（GWh） 9图13：我国电化学储能月度累计中标量（GWh） 9图14：我国地面光伏历史装机及预测 9图15：我国电化学储能历史装机及预测 9图16：美国不同贷款利率及组件价格下IRR模拟运算（美元，%） 10图17：美国光伏并网储备量（GW） 10图18：2023年组件出口总量分目的地（单位：GW） 图19：全球光伏GW级市场变化 图20：光伏年度装机及预测（单位：GW） 12图21：光伏板块盈利预测及估值表（截至2024年3月日） 133/14东吴证券研究所1元组件+8毛储能意味着什么？东吴证券研究所组件价格进入11元1200h1000h1400h1000h1400h；2）CPIA3）70%83.5%。经济性阈值释放观望需求落地，有望实现需求持续释放。0.15元/kwh0.3-0.4元/kwh1元/WIRR21.6元/W2021/20226%1元/W0.8-1金融数据假设成本假设贷款比例70%生命周期(年)15贷款利率3.5%单位静态投资(元/W)3.6金融数据假设成本假设贷款比例70%生命周期(年)15贷款利率3.5%单位静态投资(元/W)3.6贷款期限8残值率()5.00发电数据假设运维成本(元/(W·年))0.07机组容量（MW）2000动力煤价格(元/吨）750年利用小时数(h)3400度电成本(元/kwh)发电效率(g/kwh)3250.359利用小时数安装全成本（元/W）//东部地面12003.080.205河南0.355西部地面16003.080.154甘肃0.308东部分布式10002.860.248江苏0.391中部分布式9002.860.276重庆0.396山东分布式12002.860.207蒙西0.283数据来源：CPIA， 数据来源：CPIA，241元/W左1200h1000h900h1200h；2）15%/30%2h/4h；3）；4）70%83.5%1600（1730%/4h211200（配15%/2h)130%/4h224/14东吴证券研究所东吴证券研究所图3：我国地面/分布式光储度电成本测算数据来源：CPIA，成本极具优势+预期能耗双控持续，新能源发展动力十足。2024年政府工作报告提出24年单位GDP能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。能耗双控目标持续，新能源发展动能十足。243目93.4W已公布中开标结果5021W，4070.59GW图4：国内组件单月招标统计（GW） 图5：国内组件单月中标统计（GW）5/1462.345.035.629.962.345.035.629.924.535.630.418.513.92.153.626.920.329.824.013.515.36.36.210.81.960 6040 4020 201月2月3月4月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年 2023年 2024年

2022年 2023年 2024年东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：北极星招标网， 数据来源：北极星招标网，地面2425年累计500GW。2424232464GW2243GW，2321GW。合计约116GW+。分布式：24年2月，国家发改委、能源局下发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》文件提出：到25年具备5亿千瓦分布式新能源，测算年均新增120GW+。图6：2023年开工结转至2024年并网量统计（GW）数据来源：智汇光伏，6/14IRR+/W（2元时，1400h5%9.5%；当光3-3.5元/W10%IRR图7：光伏系统价格与弃光率的IRR弹性测算（1400h假设下，不配储能）---光伏系统价格弃电率IRR4.2543.753.53.2535%8.2%9.5%10.9%12.6%14.6%17.1%10%7.1%8.3%9.7%11.2%13.1%15.3%15%6.0%7.1%8.4%9.8%11.5%13.6%20%5.0%6.0%7.1%8.5%10.1%11.9%25%3.9%4.8%5.9%7.1%8.6%10.3%30%2.8%3.7%4.7%5.8%7.2%8.7%数据来源：CPIA，项目充足消纳红线松绑，上调2024+25500GW+24年在集中集中式占比约50%。图8：国内月度装机（GW） 图9：中国年度装机及预测（GW）光伏月度新增装机（GW） 同比6050403020100

500%400%300%200%100%0%-100%

0

中国 同比260275216872602752168753444855153430

16141210806040200%-20-40-60东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：国家能源局， 数据来源：国家能源局，7/14东吴证券研究所光储平价已至，合理的配储比可提升项目收益东吴证券研究所我们认为3元70%83.5%1600h（%）原先：由于储能成本较高（2元/Wh）+弃电率较低，项目通常通过配储较差电池（便宜）EPC>3%10%>10%20%具性价比。图10：光伏配储IRR敏感性测算（山东，横轴：配储比，纵轴：弃电率）数据来源：山东发改委、SMM、当下：储能EPC成本已下探至1元附近EPC>2%10%>10%20%。图11：光伏配储IRR敏感性测算（山东，横轴：配储比，纵轴：弃电率）8/14数据来源：山东发改委、SMM、，24地面光伏装机增长→弃电率提升→配储经济性提升→配储比提升→消纳问题减缓的良性循环以探寻新一阶段的消纳平衡。24月招中标同增362/41%23+强制3年招标77.Gh2，63.1GWh52%。241-2/13.7/12.5GWh362/41%。图12：我国电化学储能月度累计招标量（GWh） 图13：我国电化学储能月度累计中标量（GWh）2023 202412.610.812.610.811.59.27.48.06.35.84.75.02.33.03.80.71210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2023 20248.28.67.16.98.28.67.16.97.44.24.24.74.74.24.93.83.33.498765432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：北极星储能网等、 数据来源：北极星储能网等、基于以上，我们上调国内地面光伏/储能装机预期。我们预计24年国内地面光伏140GW16%，23-26CAGR8%CAGR32%，我国地面光储将正式步入真正的光储平价时代！图14：我国地面光伏历史装机及预测 图15：我国电化学储能历史装机及预测9/140

21年 22年 23年 24年 25年 26年

250%150155150155140120.5936.325.6150%100%50%0%-50%

806040200

新增装机（GW） 新增装机（GWh）111.1111.191.770.348.636.43.21.29.15.16.9878121年 22年 23年 24年 25年 26年东吴证券研究所地面光伏装机（GW） 增速（%）东吴证券研究所数据来源：国家能源局、 数据来源：CNESA、海外组件降本+降息周期开始，IRR高弹性下有望刺激需求超预期海外利率高位影响项目启动，随24H2降息周期开启有望拉动开工。以美国为例，整体利率处于高位，影响光伏项目收益率；据美联储预计，24年内或将至少降息3次，2530美分/W1pctIRR1%图16：美国不同贷款利率及组件价格下IRR模拟运算（美元，%）组件价格（美元/W）贷款利率IRR0.350.330.300.280.250.237.0%10.2%10.8%11.4%12.0%12.7%13.4%7.5%9.7%10.2%10.8%11.4%12.1%12.8%7.0%10.2%10.8%11.4%12.0%12.7%13.4%6.5%10.8%11.3%11.9%12.6%13.3%14.0%6.0%11.3%11.9%12.5%13.2%13.9%14.7%5.5%11.9%12.5%13.2%13.8%14.6%15.3%数据来源：CPIA，图17：美国光伏并网储备量（GW）10/1490807060403020100

89.545东吴证券研究所202101202105202109202201202205202209202301202305202309东吴证券研究所数据来源：EIA，23H13年组件累计出口欧洲85.9W.93年12月组件对欧洲出口46G，15.1%23图18：2023年组件出口总量分目的地（单位：GW）+数据来源：海关总署，光伏成本下降助推GW2022/2023GW26/32个，预计24/25年将达39/53个市场，全球多点开花、加速发展。图19：全球光伏GW级市场变化11/14东吴证券研究所东吴证券研究所+数据来源：光伏行业协会，2024+20%EIA2024年/美国260/45/78GW，2