第八章-通货膨胀与通货紧缩(货币理论下)

1一、通货膨胀的定义及其度量二、通货膨胀的成因三、通货膨胀的经济效应四、通货紧缩的涵义及成因五、治理通货膨胀和通货紧缩的对策第八章通货膨胀与通货紧缩对应本书第九章-货币理论（下）第一节通货膨胀的定义、度量和分类【知识点】▲通货膨胀的定义▲通货膨胀的度量▲通货膨胀的分类一、通货膨胀的定义

通货膨胀:“商品和劳务价格的货币价格总水平的持续明显上涨的过程”。一定时间内一般物价水平持续的和较明显的上涨。对该定义的几点说明：（1）通货膨胀是“一般物价水平”的上涨，局部性的或个别的商品和劳务的价格上涨不能被视为通货膨胀（2）通货膨胀反映商品和劳务的“货币价格”的变化（3）通货膨胀是物价的“持续上涨”，季节性、暂时性或偶然性的物价上涨并不能被视为通货膨胀（4）物价总水平的明显上涨，轻微的价格水平上涨不能视为二、通货膨胀的度量（1）消费物价指数（CPI）也称零售物价指数或生活费用指数。用来测量各个时期内居民所购买的生活消费品价格和服务各项目价格平均变化程度的指标。

优点：反映及时、资料容易搜集、公布次数频密、迅速直接地反映影响生活的价格趋势。缺点：范围较窄1、用物价指数来衡量通货膨胀是物价总水平的持续明显的上涨，程度通常以物价上涨幅度来表示，而后者通常是通过物价指数来反映判断经济生活中是否发生了通货膨胀以及通货膨胀的程度，需要借助以下指标来进行测定：（2）批发物价指数（WPI/PPI）

是根据制成品和原材料的批发价格编制的指数。反映不同时期批发市场上多种商品平均变化程度的经济指标。优点：对商业周期反映敏感；缺点：不包括劳务产品在内，没有包括商品最终销售时的价格波动。用其判断总供给与总需求的对比关系时，可能会出现信号失真的现象。（3）国内生产总值GNP平减指数（GNPDeflator）

它是按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格（基期价格）计算的国民生产总值的比率。不变价格，实际上是按照某一基期年份的价格进行计算。衡量经济在不同时期内所产生和提供的最终产品和劳务的价格总水平变化程度的经济指标。优点：范围广泛，能较准确地反映一般物价水平的趋向。缺点：资料较难搜集，公布指数不如消费指数频密。例如：某国某年按当年价格计算的国民生产总值为10000亿美元，按上年价格计算的国民生产总值为4000亿美元，则当年的GNP平减指数为250（=10000/4000*100),说明与上年相比，当年物价水平上涨了150%（=250%-100%）。（4）理想指数以上三种指数，以消费物价指数和GNP平减指数使用最为普遍；但两者遗漏了许多资产的价格，主要是实际资产存量和金融资产。

在通货膨胀加速时，各类资产的价格上涨幅度往往超过消费物价的上涨幅度。艾奇安和克莱因在他们合著的《论通货膨胀的正确测量》中，建议采用理想指数，这是一种包括所有资产：金融资产和非金融资产、有形资产和无形资产、耐用和非耐用资产、消费性和生产性资产、人力和非人力资产在内的指数。三、通货膨胀的分类1、按通货膨胀的程度划分有爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀四种（2%-3%，3%-10%，10%以上，100%以上）2、按市场机制的作用划分有公开型通货膨胀和隐蔽型通货膨胀3、按预期划分有预期性通货膨胀和非预期性通货膨胀4、按成因划分有需求拉上型通货膨胀、成本推进型通货膨胀以及结构性通货膨胀5、其他按是否推进通货膨胀政策划分：自主性通货膨胀和被动性通货膨胀按是否由于国际因素传递引起分为：内生性和外生性通货膨胀按是否存在战争因素划分：战时通货膨胀及和平时期通货膨胀第二节通货膨胀的成因【知识点】▲需求拉上的通货膨胀▲成本推进的通货膨胀▲结构性通货膨胀111.需求拉动含义：所谓需求拉动，通常是指经济运行中总需求过度增加，超过了既定价格水平上商品和劳务的供给，从而引起货币贬值、物价总水平上涨。需求拉动型通货膨胀的运行机制SD0D1D2D3P0P1P2P3Y0Y1Y2YfYP第二节通货膨胀的成因如图所示，在产量达到Yf点之后，S曲线变为垂直线，短期内，物价上升已无法刺激产量增加，需求增加只能引起“真正的通货膨胀”。（社会达到充分就业，资源已被充分利用，总供给无法再增加时）造成总需求大于总供给的原因有：投资过旺，基建规模太大。消费过热，消费基金增长失控。财政赤字造成国民收入超分配。对外贸易出现巨额顺差，外汇储备增加。天灾人祸引起对生产的破坏，导致商品供给减少。132.成本推动含义：成本推动是侧重从供给和成本方面来解释物价水平持续上升的原因。由总供给函数移动引起的物价上涨。原因：主要归纳为两点：一是工会力量对工资提高的要求；二是垄断行业中企业为追求利润制定的垄断价格。因此，成本推动引起的通货膨胀主要是工资推动和利润推动。S0DP0P1P2Y1Y2YfYPS1S2充分就业的的产量为Yf，在此之前，总供给曲线具有价格弹性。当总需求不变时，由于成本上升，总供给曲线上移，导致产量下降，同时价格水平上升。引起上图所示的供给曲线向上移动的原因有：工资成本变化、原材料价格上升、间接成本推动和垄断价格。143.混合型通货膨胀需求拉动与成本推动结合在一起，总供给和总需求共同作用推动价格上升，导致持续性的通货膨胀。

在总需求增加引起的通货膨胀中，价格上涨又导致生产成本的提高，从而引起了成本推动型的通货膨胀。在成本推动的通胀中，工资提高使货币收入和需求增加，又导致需求拉动型通胀。

成本推动型的通胀，成本上升促使物价持续上升，从而导致社会总产量下降，失业率上升，在政府干预经济的情况下，采取扩张性的财政、货币政策，相应地扩大总需求，这样，失业和产出量可以恢复到原有水平，总需求曲线右移，而物价则进一步上升。acOYf物价水平P产出量YSD2D1D3Y1S1S2S3ebd

在该图中，在政府、工人、厂商的共同作用下，物价循a—b—c—d—e而作螺旋上升，形成所谓“混合性通货膨胀”。4.结构型通货膨胀为了说明一些国家的长期通货膨胀问题，经济学家从一个国家的经济结构及其变化方面寻找通货膨胀的根据，指对通货膨胀影响较大的主要是经济结构和部门结构。当某一些部门的需求或成本增加时，其产品价格上升，其他部门向之看齐，导致价格全面的上涨。需求结构转移型通货膨胀部门差异型通货膨胀斯堪的纳维亚型通货膨胀或“北欧模型”

结构性通货膨胀模型的核心是：经济中存在两大部门（需求增加部门，需求减少部门；先进部门，保守部门；扩展部门，非扩展部门；开放部门，非开放部门），由于需求转移，劳动生产率增长的不平衡或世界通货膨胀率的变化，一个部门的工资、物价相应上升，但劳动力市场的特殊性要求两个部门的工资以同一比例上升，相反的情况出现时,工资与物价存在向下的刚性，结果引起物价总水平的普遍持续上升。第三节通货膨胀的效应【知识点】▲“促进论”与“促退论”的争论▲通货膨胀的收入再分配效应18西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：1.促进论(有益论)

：认为通货膨胀有利于促进经济增长。2.促退论(有害论)

：认为通货膨胀对经济增长有害无益。3.中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。我国学者的观点：认为从长期看，通货膨胀对经济危害性极大，危害面很广，必须制止通货膨胀。191.经济增长效应（1）促进论：在长期有效需求不足、资源未充分利用的情况下，通货膨胀可增加有效需求，推动经济增长通货膨胀弥补投资资金不足提高储蓄率。通货膨胀使资金向利润所得者倾斜货币幻觉的正效应。在通货膨胀未被公众预期时，物价上涨而工资不变，企业利润率提高，刺激生产，推动经济增长。201.经济增长效应（2）促退论：价格信号失真，资源配置失调；降低借款成本，诱发过度的资金需求；企业生产性投资成本增大，风险提高；边际储蓄倾向降低，由于实际收入水平降低；助长投机，提高交易成本212.收入再分配效应通货膨胀发生时，人们的实际收入和实际占有财富的价值会发生不同变化：工薪阶层和依靠退休金生活的退休人员实际收入下降；一些负债经营的企业和非固定收入者从通货膨胀中获利。223.财富再分配效应当发生通货膨胀时，社会财富的一部分会从债权人手中转移到债务人手中，即通货膨胀使债权人的部分财富流失，而使债务人的财富相应增加，从而形成了财富的再分配效应。这是因为通货膨胀使得货币的实际购买力下降，而债权人未来收回的本息之和名义价值不变，所以其实际收入下降，财富流失；同时债务人所偿还本息的名义价值不变，其实际负担减小，财富增加。债权人是通货膨胀的受害者，债务人是受益者。第四节通货膨胀的治理【知识点】▲需求政策▲收入政策▲供给政策▲结构调整政策一、需求政策

如果通货膨胀主要是由于总需求过度膨胀引起的，那么采取紧缩需求就能取得明显的效果。减少总需求的途径主要有紧缩财政和紧缩货币两种措施。1.紧缩性财政政策：通过削减财政支出和增加税收的办法来治理通货膨胀。如减少政府支出、增加税收、发行公债2.紧缩性货币政策：由于通货膨胀的直接原因是货币供应过多，因此，治理通货膨胀一个最基本的政策就是控制货币发行量，使货币供应量与货币需求量相适应，通过稳定币值来稳定物价。如提高法定存款准备率、提高再贴现率、公开市场卖出业务、直接提高利率等.二、收入政策1.收入紧缩政策：主要针对成本推动型通货膨胀“工资-价格政策”，通过对工资和物价上涨进行直接干预来降低通货膨胀。自愿工资——物价指导线以税收为基础的收入政策工资——价格管制及冻结2.收入指数化政策

又称指数连动政策，是对货币性契约订立物价指数条款，使工资、利息等各种名义收入按照物价水平（物价指数）的变动进行调整。只能减轻通货膨胀给收入阶层带来的损失，不能消除通胀本身。三、供给政策通胀表现为物价上涨，与购买力相比的商品供给不足。供应学派认为，通货膨胀是与供给紧密地联系在一起的。虽然通货膨胀的直接原因是货币量过多，但从根本上说，需求膨胀，货币过多是相对于商品供给过少而言的。改善供给降低税收，提高工作和投资积极性、降低失业率、增加产量削减社会福利开支，激发个人生产能力适当增加货币供给会降低利率，增加投资，使价格水平下降精简规章制度，减少政府对企业活动的限制四、结构调整建议应使各产业部门之间保持一定的比例实行微观财政、货币政策微观财政政策包括税收结构政策和公共支出结构政策微观货币政策包括利息率结构和信贷结构不过，通货膨胀始终是一种货币现象，其根源在于货币发行过多，其治本之道应是控制住货币的超经济发行。第五节通货紧缩理论【知识点】▲通货紧缩的定义▲通货紧缩的原因、治理一、通货紧缩的定义是指由于货币供给量相对于经济增长和劳动生产率增长而减少所引起的有效需求严重不足，一般物价水平持续下跌，币值不断升值，货币供应量持续下降和经济衰退等现象。通货紧缩的表现：物价水平持续下降；货币供应量持续减少；有效需求不足；失业率上升、消费投资需求减少、经济衰退。通货紧缩的度量与通货膨胀一样，通货紧缩通常也是通过消费物价指数、批发物价指数、国民生产总值平减指数等物价总水平指标来衡量。可以把物价水平的年下跌率不超过3%视为正常的或可以接受的，超过3%的通货紧缩就应当采取措施加以治理。二、凯恩斯关于通货紧缩的理论凯恩斯提出，有效需求和社会供给的不一致会产生“通货膨胀缺口”或者“通货紧缩缺口”，并引发通货膨胀或通货紧缩。

由于发生有效需求不足的时候物价往往是下降的，因此实际有效需求同实现充分就业的有效需求之间的差额称为通货紧缩缺口。支出O收入Yf通胀缺口通缩缺口三、奥地利学派的理论

该理论认为通货紧缩并不是独立形成的，而是由促成经济萧条的生产结构失调所引起的。因此，通货膨胀是一种经济周期的派生过程。

该理论认为，通货紧缩是是经济过度繁荣的必然后果。信用扩张带来投资增加和经济繁荣，但经济过度繁荣时，银行往往会收缩信贷，投资增加、经济增长的链条突然断裂，经济从高涨、繁荣转向衰退、萧条。四、费雪的“债务——通货紧缩”理论费雪将“债务—通货紧缩”的交互作用与强化机制总结为：过度负债→债权人调高债务人风险，急于进行债务清偿→债务人廉价出售商品与资产归还银行贷款→货币乘数下降，存款货币收缩，货币流通速度下降→价格水平下降→企业净资产缩水，破产过程加速，利润减少或亏损增加→普遍的悲观预期→货币需求增加和货币流通速度进一步下降。整个过程伴随着名义利率的下降和实际利率的上升

该理论从某个时点经济体系中存在过度负债这一假设开始，认为过度投资导致过度负债最终会趋于债务清算并导致一系列因果链。过度负债和价格下降两者的结合导致严重后果。五、货币主义的理论分析

货币主义的核心观点是：货币对于经济活动是重要的，“相机决策”的货币政策是无效的，为了避免大规模的通货膨胀和通货紧缩，必须使货币供给的增长率保持在适当的水平上。即应实行“单一规则”的货币政策。弗里德曼认为与通货膨胀一样，通货紧缩也是一种货币现象，将通货紧缩归咎于货币当局错误政策导致的货币供给不足。因此，为了同时避免大规模的通货膨胀和通货紧缩，应当实行使货币供给增长率保持在适当水平上的固定规则的货币政策，也就是所谓的“单一规则”货币政策。

克鲁格曼认为：当今世界上发生的通货紧缩不是由供给过剩造成的，而是起因于社会总需求不足；通货紧缩、物价下降，是市场价格机制强制实现经济均衡的一种必然，更是流动性陷阱作用的结果；必须对适度通货膨胀政策的可行性进行研究，主张用“有管理的通货膨胀”来治理通货紧缩。六、克鲁格曼的通货紧缩理论a.通货紧缩起源于总需求不足b.流动性陷阱是通货紧缩的必要前提c.用通货膨胀治理通货紧缩七、萨缪尔森、布坎南、瓦格纳等人的“滞—缩”理论

认为：通货膨胀也好，通货紧缩也罢，都是政府政策的产物，原因在于政府干预过多，政策失当，因此大力反对国家干预过多、反对通货膨胀。八、伯纳克的信贷中介成本理论

认为：信贷中介成本的上升从总供给和总需求两个方面造成了总产出的下降，从而最终导致了通货紧缩的产生。36通货紧缩的影响（1）财富缩水效应：物价下降，不利于消费需求的增长和市场的扩大，企业利润和财富减少。失业增加导致个人财富减少。（2）经济衰退效应：实际利率上升，损害债务人（生产者与投资者）利益，不利于投资需求增长、失业率上升（3）财富分配效应：名义利率下降幅度小于物价下降幅度，导致债务人还款负担加重。费雪：在通货紧缩下，负债人越是还债，他们的债就越多。（4）失业效应：经济衰退，人们的收入减少，就业压力增大，社会矛盾突出37通货紧缩的治理1.实行扩张性的财政政策，扩大政府需求。2.

扩大信用规模，增加货币供应量。3.

适当降低利率，促进投资和消费。4.调整收入分配政策，增加各阶层特别是低收入阶层的货币收入。5.建立和完善各层次社会保障体系。6.主动调整产品、产业等经济结构一、我国通货膨胀的成因与特点（一）通货膨胀的成因----货币因素：货币供应量增长过快----非货币因素：1、中央决策行为冲动。2、中央调控政策失效。3、地方政府和企业的扩张行为。4、居民的通货膨胀预期。5、价格改革因素。（二）通货膨胀的特点：具有累积性、多数情况下表现为需求拉上型、具有一定的结构性特点我国的通货膨胀与紧缩问题二、我国通货膨胀的治理措施（一）实行紧缩性财政政策与货币政策，压缩社会总需求。1、严格控制固定资产投资规模，调整投资结构，确实提高投资效益。2、强化税收征管，从严控制各项财政开支。3、控制消费基金的过快增长。（二）合理调整产业结构，努力增加有效供给。（三）加强对市场和物价的管理1、强化政府的价格管理职能，对物价进行分层次管理：完全放开价格、进行监督、制定最高限价、公共产品价格执行规范的价格听证制度2、有效控制各类收费项目和收费标准。3、加强物价监测网络系统建设。4、整顿流通领域秩序。三、我国通货紧缩的成因（一）亚洲金融危机使我国承受了外需减少和进口商品价格下降的双重压力；出口需求减少，大量资本外逃（二）盲目投资、重复建设，造成生产能力大量过剩是通货紧缩的根本原因。（三）为抑制通胀所实行的“双紧”政策没有随经济情况的变化及时作出调整。（四）微观约束机制的强化，使经济产生收缩倾向。1、金融机构存款超常增长，贷款增长缓慢，导致通货紧缩的程度逐渐加深。2、国有大中型企业的困难，形成了通货紧缩的基础。3、消费需求严重不足，加速了通货紧缩的进程。2014年我国的货币政策2014年货币政策中性取向向偏松方面倾斜：1、保持适度流动性年初资金面偏紧，以余额宝为首的互联网金融衍生产品的收益率普遍较高，银行的存款利率也都上浮到顶，银行筹资成本有所上升。年初开始央行为保持市场适当流动性，在公开市场操作方面适当的净投放资金。2014年1-9月公开市场操作货币投放与回笼测算

（单位：亿元）2014年1月17日，央行在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展分支机构常备借贷便利操作试点，向地方的金融机构提供短期的流动性支持，来解决暂时的流动性需求，一季度常备借贷便利试点开展金额为3400亿元。2、优化信贷结构2014年以来，央行一直在加大对于三农和小微企业的资金支持，并试图改观小微企业融资成本过高的现状。具体措施方面：1）2014年3月20日，央行发文，在信贷政策支持再贷款类别下设支小再贷款，同时发放支小再贷款额度500亿元。8月27日，央行增加支农再贷款额度200亿元。2）2014年第二季度，央行两次降准，第一次是下调农村金融机构的存款准备金率，在准备金政策方面实行差异化管理，放松对农村金融机构的考核力度；第二次是对“三农”和小微贷款达到一定比例的商业银行降准。央行的两次定向降准主要是发挥信号作用，通过建立信贷结构优化的正向激励机制，引导金融机构进一步提高小微企业、涉农信贷投放比例。利用货币政策传导到实体经济的效果。房地产等部分行业风险在价值链的蔓延以及企业的高债务水平导致银行不良上升，银行在出于资产质量和自身经营考虑，对一些行业进行了抽贷和惜贷，导致部分行业资金链条面临中断。央行在明确商业银行发放正常的房贷后，又发布"限贷"松绑政策，将贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍，同时，对已经拥有1套住房且已经结清房贷的家庭，对于其改善居住条件的再次申购行为，银行执行首次房贷款政策。还有，央行在8月份通过抵押补充贷款工具（PSL）给予国家开发银行3年期1亿元，用于支持棚户区改造，同时有利于带动社会投资的发展。3、降低融资成本显然，降低融资成本是央行一直在着力改善的方向。在企业融资成本端未得到良好改善后，降低利率成为了最直接的措施。2014年9月，央行设立了中期借贷便利（MLF），作为中期货币政策导向，随后，央行对金融机构陆续投放了5000亿元和2695亿元，期限3个月，利率3.5%，以期引导银行降低贷款利率和社会融资成本。7月、9月10月，央行三次下调14天正回购利率40个基点，并下调了抵押补充贷款利率，通过降低资金收益和资金使用成本来降低融资成本。4、保障经济增长目标中国经济增长的下行压力大：房地产市场下滑，影响了周边很多行业国际经济形势不景气，中国出口贸易也受到一定程度的影响。很多行业处于亏损边缘，像钢铁卖出白菜价格，70%的煤炭企业出现亏损，国际油价持续下跌，将进一步引入输入性通缩。2014年第三季度我国GDP增长率降至7.3%，10月，PPI（全国工业生产者出厂价格)指数数据连续32个月下降，11月CPI持续下行至1.4%，PPI同比降幅扩大至2.7%，明年GDP增速将放缓到7%左右。连续走低的CPI和PPI同比增速预示着中国经济可能存在通货紧缩的压力。专家们表示，低通胀很可能将成为明年中国经济所面临的最大风险。中国经济下行风险远大于通胀风险。必须为实体经济发展提供有力的支撑。央行在其2014年第二季度和第三季度的货币政策执行报告中，两度提及"经济运行面临一定下行压力、物价涨幅有所走低"，宏观面的走弱客观上需要央行实行宽松的货币政策，而物价涨幅走低为宽松货币政策实施提供了可操作基础。货币政策的最终目标之一是促进经济增长。而目前我国的GDP增速延续下滑趋势，第三季度为7.3%，为了保证7.5%的预设目标，央行有必要在第四季度采取刺激措施。2014年11月22日，央行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。这次央行突然降息，一方面是希望下调贷款利率利用基准利率这个价格杠杆来降低市场的融资成本，引导资金流向实体经济，以此来缓解国内经济增长之压力，但实际上是要激活国内股市及救房地产市场，但更为重要的是深化利率市场化的改革。利率市场化改革滞后，才是金融市场各种问题的根源所在。再次启动这一传统但直接的调控手段，说明央行的宽松政策基调基本显现。

沪指涨近4%创65个月新高近90股涨停

12月27日，央行正式下发文件《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，被称为“387号文”，其主要内容是从2015年起，将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径。央行对存款口径进行调整意味着将“存款”的概念扩大了，因为中国的银行发放贷款，受到存贷比的制约，目前是75%。将存款的概念扩大了，那么目前各大银行的存贷比就降低了，此举会提高银行的潜在放贷额度，相当于“变相降准”。甚至有分析师测算存贷比整体水平将下降4~5个百分点。央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅约在5%左右。此举意味着银行可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。市场有钱了，贷款利率自然就有下降的可能。中央经济工作会议明确