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国企投资市场分析1、政策指引：新一轮国企改革蓄势待发2020-2022年国企改革三年行动成效显著。《国企改革三年行动方案 (2020—2022年)》提出了国企改革的五项目标要求：国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，在创新引领方面发挥更大作用，在产业链供应链水平上发挥引领作用，在保障社会民生和应对重大挑战等方面发挥特殊保障作用，在维护国家平安方面发挥基础性作用。三年行动推行以来，国企改革取得了瞩目的成就，具体表现在三项制度改革更大范围落地见效，国企瘦身健体有序推动，中心企业存量法人户预期目标：在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制度和以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效。三年我国经济增长压力较大，国有企业在稳增长层面起到了中流砥柱的作用，从利润维度，国企占全部工业企业利润占比由2020年底的15.6%提升至2022年底的19.4%,从投资维度，2022年国有及国有控股单位固定资产投资完成额累计同比增速为10.1%,远超整体的——国有企业利润占比(12个月移动平均)册制等),国有上市企业改革红利的释放值得期盼。央企指数成分股营收累计增速为11.6%,显著优于国企指数的1.7%显著优于国企指数的1.1%与全部A股的1.0%。且从边际变化层面看，相较2021Q3,央企在营收与归母净利增速的领先幅度在扩大。图表6:央企归母净利增速优于万得全A——万得全A归母净利增速(%)央企/地方国企在净利率与ROE层面亦要优于全部A股。截至2022Q3,央企指数/国企指数成分股净利率分别为11.3%/11.2%,要高于全部A股的9.1%,央企指数/国企指数成分股ROE分别为8.3%/9.6%,亦要高于全部A股的7.7%,可见央企/地方国企在盈利力量上同样具备肯定的比较优势。国企估值显著偏低，中国特色估值体系重构正值时。在2022金融街论坛年会上。证监会主席易会满提出需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深化系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值规律，探究建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。从静态估值水平上看，2018年以来央企pe_ttm显著低于万得全A,地方国企pe_ttm自2021年年中以来亦整体低于万得全A,国企整体偏低的估值水平也使得建设中国特色估值体系PE(剔除负值)与PB中位数作为计算行业内国企PE/PB折价的依从中长期来看，国企估值体系重塑的最核心驱动力来自盈利水平(或盈利预期)的改善，这一方面与企业自身市场竞争力提升亲密相关，外国企改革示范样本。淡马锡成立于1974年，彼时正值新加坡经济行、新加坡动物园、新加坡航空等，从2002年开头转投包括亚洲在内的海外市场。截至2022年3月31日，淡马锡近20年以来股东回报率为8.6%,作为单一国有股东企业取得了优异的回报，也为我们图表12:淡马锡基金组合近20年股东回报率

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