教育有色金属行业研究方法

有色金属行业研究方法

主要内容行业概况与特点1子行业分析---贵金属2子行业分析---基本金属3子行业分析---稀有金属4投资建议5一、行业概况与特点有色金属

种类有色金属行业行业总体

属性

同质性

周期性资源半垄断性期货特点与全球定价性金融属性与商品属性贵金属（黄金、白银、铂金）基本金属（铜、铝、铅、锌、锡、镍等）稀有金属（稀土、钨、锑、钼、镁、钛等）有色金属冶炼与加工金属新材料铜铝铅锌黄金稀有金属一、行业概况与特点勘探与建设消费市场选矿冶炼采矿加工

有色金属行业下游部分主要产品产量变化指标名称单位2011年1-12月累计产量同比增长%2011年12月环比增长%汽车万辆1841.60.8-0.417彩色电视机万台12231.43.4-0.032家用洗衣机万台6671.211.50.050家用电冰箱万台8699.219.20.151家用冷柜万台1872.812.40.039房间空调万台13912.527.80.176发动机万千瓦136966.6-1.7-0.014电子仪器仪表万台12693.716.90.011发电设备万千瓦14738.8140.262交流电动机万千瓦25188.36.20.005移动通信手机万台113257.613.5-0.239包装专用设备台70816.26.80.019铜材万吨1110.618.6-0.034铝材万吨2742.726.8-0.056

有色金属行业上下游及产业链一、行业概况与特点有色金属行业盈利及行业竞争力分析

销售利润率(%)主营业务利润率(%)成本费用利润率(%)销售毛利率(%)有色金属采选15.44%23.59%18.59%24.58%有色金属冶炼3.50%8.95%3.68%9.23%有色金属压延加工3.99%7.84%4.19%8.07%有色金属合金制造4.86%10.68%5.13%11.10%一、行业概况与特点有色金属行业相关政策与规划指

标2010年2015年工业增加值年均增速（%）15.810新材料增加值占工业增加值比重（%）815规模以上企业研发支出占主营业务收入比重（%）0.65>1.510种有色金属产量（万吨）31214600淘汰落后产能淘汰落后铜冶炼产能（万吨）

5030淘汰落后电解铝产能（万吨）

8480淘汰落后铅冶炼产能（万吨）

40120淘汰落后锌冶炼产能（万吨）

2040战略新兴产业涉及到的金属材料特种金属功能材料锗、锆、铟、锂新材料锗、锆、铟、钽、钼、钨、稀土节能环保锗、铟、钛、稀土生物产业钛、锂新一代信息技术产业锗、铟新能源汽车钛、镁、锂高端装备制造钼、钛、钨、稀土发展重点涉及到的金属材料特种金属功能材料稀土功能材料（稀土磁性材料、稀土发光材料、稀土储氢材料、稀土催化材料）稀有金属材料（钨钼材料、钽铌材料、核级稀有金属材料、贵金属材料）其他功能合金（高性能靶材、先进储能材料、新型铜合金、硬质合金材料等）高端金属结构材料新型轻合金材料（铝合金、镁合金、钛合金）有色金属工业“十二五”发展规划新兴产业“十二五”发展规划新材料产业“十二五”发展规划二、贵金属---以黄金为例黄金价格的影响因素及研究逻辑二、贵金属---以黄金为例黄金的产量和分布、

供给和需求、价格

单位（吨）

2009201020112012E全球黄金供给4074.94163.839944000需求3585.54050.64067.14080过剩/短缺489.4113.2-73,1-80

单位（吨）

2009201020112012E中国黄金供给320345355370需求457.7639.2749.8850过剩/短缺-137.7-294.2-394.8-480三、基本金属---以铜、铝为例基本金属的研究逻辑基本金属价格上交所期货价格LME期货价格金融属性商品属性金融属性商品属性美元指数全球流动性及通胀预期全球产量各国需求LME库存国内流动性及通胀预期国内产量上交所库存国内下游需求（房地产、电力、汽车、家电等行业）三、基本金属---以铜、铝为例铜、铝的产量和分布、需求与用途全球铜产量分布全球铝产量分布铜用途铝用途全球铝土矿储量分布全球铜资源储量分布三、基本金属---以铜、铝为例铜、铝价格的影响因素及未来走势判断

2009201020112012E铜价5,199.317,559.638,836.218,900.00铝价1,704.402,199.502,405.892,300.00

单位（千吨）

2009201020112012E铜世界供给18120188671924419629世界需求17068186291946720051过剩/短缺1052238-223-422铝世界供给37669422084727352000世界需求34338410094634051438过剩/短缺33311199933562

单位（千吨）

2009201020112012E铜中国供给3177351041144899中国需求6375720477808402过剩/短缺-3198-3694-3666-3503铝中国供给13500173001930022304中国需求13879169321977621959过剩/短缺-379368-476345四、稀有金属稀有金属（以稀土为例）产量、分布及下游需求四、稀有金属部分稀有金属价格的走势四、稀有金属

新兴产业“十二五规划”中明确了国家对产业战略转型的要求，主要体现在新材料、新技术、新能源。为此，稀有金属的消费量仍有望提升。在这七大新兴产业中，与稀有金属相关的产业主要集中在新能源、新材料和新能源汽车方面。新能源的核电、风电、太阳能等发展有望带动铀、锗等稀有金属的消费。几乎所有的新材料领域都会有相关稀有金属的消费，比如新能源汽车会对镁、碳酸锂等金属消费起到一定带动效应。四、稀有金属从小金属各品种本身属性和质地出发，结合储量高低、产量高低、行业集中度高低三个因素，我们认为稀有金属中最有吸引力的品种是稀土、钨、锑和锂。考虑到消费量的上升强弱，我们推荐稀土、钨、锑和锂四大稀有金属品种。五、投资建议有色金属板块行情与盈利分析

有色板块2011年与其他板块涨跌幅对比

有色板块2012年与其他板块涨跌幅对比五、投资建议综上所述，2011年以来有色金属板块在国内流动性偏紧、经济增速放缓和国内外有效需求疲软的背景下经历了一轮幅度较大的下跌。2012年随着欧美及中国等新兴经济体的货币政策由紧缩转为定向宽松，有色金属行业整体业绩和估值水平存在一定向上修复的空间，但考虑到短期内下游需求仍无明显起色，我们维持行业中性评级。从子行业看，我们相对看好黄金。理由是：（一）目前宏观经济动荡复杂，全球经济复苏的征兆尚未显现，黄金的配置价值不容忽视；（二）黄金的波动性相比工业金属要小，趋势轻易不会改变，运行周期较长。所以目前，看多黄金的风险明显小于看空黄金的风险。此外，我们也长期看多稀有金属。理由是稀有金属的重视程度日益提升，尤其是中国推进了相关品种的战略储备和产量控制，供给曲线长期将改变。对于基本金属，工业生产的下滑和下游消费的不足将导致供需基本面的疲软，从而抵消它的金属属性，我们短期内相对看空。各子行业评级：金属新材料>黄金>稀有金属>基本金属投资标地推荐：山东黄金、厦门钨业、包钢稀土联系人：肜光电话-mail：rongguang@重要声明重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及