公司金融的基础理论课件(-59张)

第二章公司金融的基础理论本章内容公司的金融环境货币的时间价值风险与收益第二章公司金融的基础理论本章内容1第一节公司的金融环境金融环境分外部环境和内部环境外部环境：法律环境金融市场环境经济环境内部环境：公司内部的治理结构第一节公司的金融环境金融环境分外部环境和内部环境2一、金融市场把资金在当前和未来之间进行分配

弱式有效市场理论（weakFormefficiency）定义：弱式有效证券市场是指证券价格能够充分反映价格历史序列中包含的所有信息，如有关证券的价格、交易量等。如果这些历史信息对证券价格变动都不会产生任何影响，则意味着证券市场达到了弱有效。该理论认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；推论一：如果弱式有效市场理论成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

一、金融市场把资金在当前和未来之间进行分配3半强式有效市场理论半强式有效市场理论(Semi—StrongFormEfficiency)定义：半强有效证券市场是是指证券价格不仅能够体现历史的价格信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开有效信息，如公司收益，股息红利，对公司的预期，股票分拆，公司间的购并活动等。该理论认为价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。推论二：如果半强式有效理论成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。半强式有效市场理论半强式有效市场理论(Semi—Strong4强式有效市场理论强式有效市场理论(StrongFormEfficiency)定义：强式有效证券市场是指有关证券的所有相关信息，包括公开发布的信息和内部信息对证券价格变动都没有任何影响，即如果证券价格已经充分、及时地反映了所有有关的公开和内部信息，则证券市场就达到了强有效市场。强式有效市场理论认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。强式有效市场理论强式有效市场理论(StrongFormE5案例分析：盐湖钾肥2009年5月7日跌停，是当天唯一一只跌停的非ST股票。5月8日公司宣布公司产品在08年含税价格基础上下调10%。（中国的股票市场是有效率的吗？）思考（先试着讨论，等三大决策都学习之后再深入讨论）：1、市场效率的高低对公司金融决策会有哪些影响？2、创业板的推出对公司金融决策有哪些影响？案例分析：盐湖钾肥2009年5月7日跌停，是当天唯一一只跌停6二、金融机构思考：金融机构的种类和数量对公司金融有哪些影响？二、金融机构思考：金融机构的种类和数量对公司金融有哪些影响？7三、公司内部的利益冲突与法人治理结构1.利益冲突:管理人员与股东之间的代理问题；大股东和小股东之间2.公司的治理结构内部治理结构：董事会制度、公司的控制权结构以及管理人员的薪酬制度外部治理结构：外部市场；国家法律思考：公司内部的利益冲突与治理结构对公司金融决策有哪些影响？三、公司内部的利益冲突与法人治理结构1.利益冲突:管理人员与8第二节货币的时间价值货币的时间价值和投资的风险收益是公司金融管理的两大理论基础。从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。金融市场是人们把当前的资金和未来资金进行交换的场所。金融市场的基本功能是提供把当前的现金换算到将来或把将来的资金换算到当前的利率。第二节货币的时间价值货币的时间价值和投资的风险收益是公司金9一、单利与复利1.单利现值、利息和终值的计算“本生息，息不生息”I＝PV×i×n一、单利与复利1.单利现值、利息和终值的计算102.复利现值、利息和终值的计算FVn=PV(1+i)n

（１）PV=FVn/(1+i)n

（２）

上式（１）中(1+i)n称为复利终值系数，式（２）中１/

(1+i)n称为复利现值系数。“利滚利”“驴打滚”2.复利现值、利息和终值的计算FVn=PV(1+i)n11彼得•米尼德于1624年从印第安人手里仅以24美元就买下了曼哈顿.这24美元的投资如果用复利计算,到1996年,即370年后,曼哈顿的价格就大得令人咋舌.若按年利率5%计算,1996年曼哈顿已值16.6亿美元;若按年利率8%计算,1996年曼哈顿已值55.8亿美元。彼得•米尼德于1624年从印第安人手里仅以24美元就买下了曼12曼哈顿岛：美国纽约市中心部位的岛。介于哈得孙河和东河之间，为纽约市五个区中最大的曼哈顿区。长20公里，宽4公里，面积57.7平方公里。纽约市金融、商业中心地。南端的华尔街是许多大银行、大交易所和大垄断组织聚集中心。联合国总部设于东河西岸。沿东西河岸有无数码头。美国最大的５００家公司中，有三分之一以上把总部设在曼哈顿。７家大银行中的６家以及各大垄断组织的总部都在这里设立中心据点。这里还集中了世界金融、证券、期货及保险等行业的精华。位于曼哈顿岛南部的华尔街是美国财富和经济实力的象征，也是美国垄断资本的大本营和金融寡头的代名词。这条长度仅５４０米的狭窄街道两旁有２９００多家金融和外贸机构。著名的纽约证券交易所和美国证券交易所均设于此。曼哈顿区云集了许多世界著名的大公司、大银行、大保险公司和证券交易所，摩天大楼耸立，有“站着的城市”之称。曼哈顿岛：美国纽约市中心部位的岛。介于哈得孙河和东河之间，为13公司金融的基础理论PPT课件(-59页)1472法则名义利率复利的频率年有效利率（EffectiveAnnualRate,EAR)EAR=(1+i/m)m-1实际利率:每年多次计息时实际得到的货币收益率；货币收益率扣除通货膨胀率。72法则15二、年金年金是指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。如：折旧、租金、利息、保险金、养老金、退休金、分期付款。二、年金年金是指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的系161.普通年金(后付年金)整存零取存款、偿债基金年金终值FVAn=A×【(1+i)n-1】/i年金终值系数FVIFAi,n:【(1+i)n-1】/i年金现值PVAn=A×｛1/i-1/【i(1+i)n】｝年金现值系数(年金贴现系数)PVIFAi,n:1/i-1/【i(1+i)n】1.普通年金(后付年金)整存零取存款、偿债基金17偿债基金偿债基金：为使年金终值达到既定金额每期应支付的年金数额。由年金终值计算公式FVAn=A×【(1+i)n-1】/i可得：A=FVAn×i/【(1+i)n-1】偿债基金系数:i/【(1+i)n-1】偿债基金偿债基金：为使年金终值达到既定金额每期应支付的年金数182.先付年金先付年金(预付年金):是指每期期初有等额收付款项的年金。保险金、租金先付年金终值：Vn=FVAn×(1+i)=A×FVIFAi,n×(1+i)先付年金现值：V0=PVAn×(1+i)=A×pVIFAi,n×(1+i)2.先付年金先付年金(预付年金):是指每期期初有等额收付款项193.永续年金是指无限期规律性的一笔现金流。如：无偿还期限支付固定利率债券、有固定股利的优先股、宋庆龄基金等。V0=A/i3.永续年金是指无限期规律性的一笔现金流。如：无偿还期限支付204.延期年金指最初的年金现金流不是发生在当前，而是发生在若干期后。V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m4.延期年金指最初的年金现金流不是发生在当前，而是发生在若干21例题例1.某研究生获得助学贷款，每年年末发放5000元，共贷3年，年利率为2%。如果该同学想在毕业时要求就业单位替自己一次性偿还该笔款项，需要多少？例2.拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？例题例1.某研究生获得助学贷款，每年年末发放5000元，共贷22例3.如果例1中的贷款是每年年初发放，则结果怎样？例4.如果例1中的贷款由该研究生毕业后5年内等额还清（每年年末还款），则每年年末应还多少？例3.如果例1中的贷款是每年年初发放，则结果怎样？23三、利率理论影响市场利率的因素:投资报酬率消费者对目前与未来消费的时间偏好通货膨胀率违约风险流动性期限三、利率理论影响市场利率的因素:24*四、货币时间价值的运用1.经营决策(1)投资方案的可行性评估与选择选择标准:净现值大于零的方案可行，几个方案中净现值最大的方案最佳。(2)投资借款偿还金额的确定(3)分期付款的定价(4)票据贴现中的运用*四、货币时间价值的运用1.经营决策25例题例1.设某投资项目工程预算为200万元,基建贷款年利率15%，计划施工一年后可投产使用，预计在投产后的20年中每年回收40万元。若该项目如期完工，是否可以投资？若该项目施工二年后可投产，是否可行？例题例1.设某投资项目工程预算为200万元,基建贷款年利率126例2.某企业增建生产线一条，投资800万元，向中国建设银行申请贷款，年利率11%，建设工期2年，按借款合同规定，自第3年开始分4年每年等额归还。计算每年应归还数额。例2.某企业增建生产线一条，投资800万元，向中国建设银行申27例3.假如某汽车市场现销价格为20万元，采用首付10%，余90%分期付款，分5年等额付清，年利率为10%，问每年期末付款金额为多少？例3.假如某汽车市场现销价格为20万元，采用首付10%，余9282.债券价值的评估债券的票面价值（可能是到期值，也可能是现值）债券的内在价值（指债券在持有期所有未来资金流按市场利率为贴现率计算的现值）债券的市场价值（指债券在金融市场公开交易所体现的价值）2.债券价值的评估债券的票面价值（可能是到期值，也可能是现值29（1）一次还本付息债券的估价债券按单利计算，并且一次还本付息，价格决定公式为：

债券按复利计息，并且一次还本付息，价格决定公式为：P表示债券的价格，M表示债券的票面金额，i表示债券的票面利率，r表示市场要求的必要收益率。（1）一次还本付息债券的估价债券按单利计算，并且一次还本付息30（2）一年付息一次债券的估价（2）一年付息一次债券的估价31(3)半年付息一次债券的估价(3)半年付息一次债券的估价32(4)市场利率变动对债券价格的影响债券价格随市场利率作反向变动。利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。债券期限越长，利率变化导致的价值变化幅度越大。债券票面利率越低，对市场利率的变化越敏感。(4)市场利率变动对债券价格的影响债券价格随市场利率作反向变333.股票价值的评估（1）零增长模型零增长模型假定公司进入成熟期，股利增长率等于零，也就是说未来的股利按一个固定数量支付，可以按照永续年金的公式计算股票价值。应用：评估优先股的内在价值。3.股票价值的评估（1）零增长模型34（2）不变增长模型不变增长模型假定公司进入平稳增长期，股利永远按不变的增长率增长。A0为公司上年支付的股利（2）不变增长模型不变增长模型假定公司进入平稳增长期，股利永35（3）两阶段增长模型两阶段增长模型研究的是目前红利处于高固定增长期、而若干年后股利增长放慢的公司股票的价值。（3）两阶段增长模型两阶段增长模型研究的是目前红利处于高固定36第三节风险与收益一、风险及其分类一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。第三节风险与收益一、风险及其分类371.实体投资的风险类型市场风险：指由经济周期、利率、汇率以及政治、军事等种种非企业因素而使企业经营发生损失，形成投资人持有的公司权益资产或金融资产贬值及资本损失的风险。市场风险对所有的企业都产生影响，一般不能通过分散化投资而降低或消除，又称不可分散风险。1.实体投资的风险类型市场风险：指由经济周期、利率、汇率以38非市场风险非市场风险也称企业特有风险，是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。经营风险：是由于种种原因导致营业收入不稳定给投资者收益带来的风险。如：市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化等。财务风险：指公司以负债方式融资后，给普通股股东带来的额外风险。非市场风险非市场风险也称企业特有风险，是指企业由于自身经营及39例：某企业股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率20%；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率负10%。假设公司预期今年是好年景，借入资本10万元，利息率10%，预期盈利4万元，付息后的盈利为3万元，资本报酬率30%。这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是2万元，付息后亏损3万元，股东的资本报酬率是负30%。这就是负债经营的风险。举债加大了企业的风险。运气好时赚得更多，运气不好时赔得更惨。财务风险加大了经营风险。例：某企业股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率402.证券投资的风险类型（1）系统风险利率风险通货膨胀风险汇率风险（2）非系统风险违约风险流动性风险有价证券的报酬率2.证券投资的风险类型（1）系统风险41二、收益与收益率收益：指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。实际收益率预期收益率要求收益率股票投资两种收益：资本利得和股利收入二、收益与收益率收益：指投资者在一定时期内所获得的总利得或损42三、项目投资的收益与风险收益与风险分析的目的：衡量投资项目的好坏。三、项目投资的收益与风险收益与风险分析的目的：衡量投资项目的431.单个项目的收益度量：概率分布与期望值在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率分布就是各个可能结果的序列以及各可能结果发生的概率。如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布；如果随机变量有无数可能的情况，并且对应于这些情况都有确定的概率，则称随机变量为连续型分布。1.单个项目的收益度量：概率分布与期望值在经济活动中，某一事44收益的度量：期望收益率期望收益率是各可能的收益率按其概率进行加权平均得到的收益率。n表示可能的投资结果，Ri表示第i种结果的投资收益率，Pi表示第i种结果出现的概率，E(R)表示投资期望收益率。收益的度量：期望收益率期望收益率是各可能的收益率按其概率进行452.风险的度量方法度量风险的方法：方差和标准差方差是对围绕期望值分布的分散程度进行度量的一个指标。方差越大，分散程度越大，表明风险越大。在离散分布情况下，方差可按下式计算：2.风险的度量方法度量风险的方法：方差和标准差46标准差：也叫均方差，是方差的平方根。标准差：也叫均方差，是方差的平方根。473.利用收益与风险分析进行单个项目选择(1)基本方法:期望收益率相同，选标准差小的项目；标准差相同，则选期望收益率高的项目。(2)差异系数=标准差/期望收益率期望收益率相同的项目，比较时用方差和标准差；期望收益率不同的项目，比较时用差异系数.3.利用收益与风险分析进行单个项目选择(1)基本方法:期望收48(3)均值—方差标准：备选方案X优于备选方案Y的条件是同时满足两个条件：E(Rx)≥E(RY),且(4)随机优势法分析Ｘ资产与Ｙ资产，只要Ｘ资产收益率的累积分布始终等于或大于Ｙ资产收益率的累积分布，即表明Ｘ资产优于Ｙ资产。(3)均值—方差标准：备选方案X优于备选方案Y的条件是同时满49四、当代证券组合理论1.风险分散理论风险分散理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险不是这些股票风险的加权平均数，故投资组合能降低风险。我们以两种股票A和B的组合来说明为什么投资组合能降低风险。四、当代证券组合理论1.风险分散理论50例：假设共投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，组合的风险被全部抵消，如果A和B完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。实际上，各股之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，大部分股票间的相关程度在0.5-0.7之间，所以不同股票的投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。例：假设共投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负51公司金融的基础理论PPT课件(-59页)52公司金融的基础理论PPT课件(-59页)532.资本资产定价模型资本资产定价模型是研究证券市场中资产的预期收益率与其风险之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。Ri=Rf+ß(Rm-Rf)Ri:第i种股票的预期收益率;Rf:无风险收益率;Rm:平均风险股票的必要收益率;ß:第i种股票的贝他系数.例:现行国库券的收益率等于12%,平均风险股票的必要收益率等于16%,某股票的贝他系数等于1.5,则该股票的预期报酬率为:

12%+1.5×(16%-12%)=18%2.资本资产定价模型资本资产定价模型是研究证券市场中资产的预54ß系数ß系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有的风险。贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被互相抵消。投资的个别风险不需要补偿，而投资的市场风险是需要补偿的，投资的期望收益率应高于无风险投资的收益率，其超出部分即风险补偿收益。ß系数ß系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标55资本资产定价模型的讨论1）ß系数是度量证券风险的一个“相对”指标。因为市场证券组合的ß系数=1就是说在CAPM中，市场证券组合的风险为1，其他证券的风险在与市场证券组合的风险进行比较，从中度量出其风险的程度，市场证券组合成了所有证券风险程度的“参照物”。这种风险就是市场风险。系数大说明该公司受市场波动的影响也大，要承受较高的系统风险，可能获得的收益也会较高。通常，称ß系数小于1的公司为保守型公司，ß系数大于1的公司为进取型公司。一般高科技公司的ß系数比较大，而公用事业公司的ß系数较小。资本资产定价模型的讨论1）ß系数是度量证券风险的一个“相56资本资产定价模型的讨论2）CAPM给出了期望收益率的组成成分：证券的期望收益率由时间报酬和风险报酬两部分组成。时间报酬是与无风险证券一样随着时间的推移而获得的报酬，风险报酬是由承担风险而获得的补偿，ß越大，证券的风险就越大，投资者就要求获得更多的报酬。风险报酬与ß成正比。至于投资者个人选择何种ß系数的证券进行投资，与投资者对风险的偏好有关。资本资产定价模型的讨论2）CAPM给出了期望收益率的组成成分57资本资产定价模型的讨论3）ß系数还有一个含义。说明证券的期望超额收益率与市场证券组合的期望超额收益率成正比，比例系数就是ß。这充分表达了单个证券与整个市场的关系，现将此结果表述为下面的定理定理（资本资产定价模型）设市场上存在无风险证券，当市场达到均衡时，任何风险证券的期望超额收益率与市场证券组合的期望超额收益率成正比。资本资产定价模型的讨论3）ß系数还有一个含义。说明证券的期585、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。

6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。

7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。

8、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。

9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。

10、山有封顶，还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。

11、人生就像是一个马尔可夫链，你的未来取决于你当下正在做的事，而无关于过去做完的事。

12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果两者你都不占绝对优势，那你就选择善良。

13、时间，抓住了就是黄金，虚度了就是流水。理想，努力了才叫梦想，放弃了那只是妄想。努力，虽然未必会收获，但放弃，就一定一无所获。

14、一个人的知识，通过学习可以得到;一个人的成长，就必须通过磨练。若是自己没有尽力，就没有资格批评别人不用心。开口抱怨很容易，但是闭嘴努力的人更加值得尊敬。

15、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。

6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。

7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就