金融市场 第6版 课件 第 9 章 衍生金融工具市场

金融市场（第6版）高等职业教育教学改革特色教材·财经通识课目录CONTENTS第1章金融市场概述第2章同业拆借市场第3章票据市场第4章股票市场第5章债券市场第6章证券投资基金市场第7章证券投资分析第8章外汇市场与黄金市场第9章衍生金融工具市场第10章金融市场监管09第9章衍生金融工具市场学习目标知识目标：掌握衍生金融工具的相关概念，了解各种衍生金融工具的分类及特征。技能目标：掌握金融期货的交易规则和结算制度，能够正确选择期货品种，进行模拟交易，并进行盈亏分析。素质目标：能够紧跟市场前沿，训练金融工程思维，树立金融职业道德。通过本章学习，你应该达到以下目标：金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述金融期货市场产生的最直接原因是20世纪70年代初期外汇市场上固定汇率制的崩溃和浮动汇率制的实施。1971年以后，随着美元的两次贬值和美国政府宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系彻底崩溃，国际货币制度从固定汇率制走向浮动汇率制。浮动汇率制的实施不仅产生了汇率风险，加剧了外汇市场的波动，也使得短期利率和长期利率的变动幅度更大。而汇率、利率的急剧大幅度波动使得金融商品持有者（如贸易者、银行、存贷款者等）面临的风险加大，要求规避风险的呼声日趋强烈。1972年，美国芝加哥商品交易所（CME）率先成立了国际货币市场（IMM），并于同年5月推出了外汇期货交易。1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）首创了利率期货合约交易。20世纪80年代，金融期货交易从美国迅速扩展到世界其他国家。金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述1）金融期货合约金融期货合约又叫金融期货合同或金融期货，是金融期货交易的买卖对象或标的物，指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的金融商品的标准化合约。金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述1）金融期货合约金融期货合约的标准化条款一般包括：四最小价位变动条款三交割期条款二交割地点条款一交易数量和单位条款五每日价格最大波动幅度限制条款六最后交易日条款金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述2）金融期货的种类目前，在世界各大金融期货市场，交易的合约种类较多，归纳起来可以分为四大类：（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票指数期货（4）股票期货它是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别。所谓利率期货是指以利率相关凭证（如国债、票据、CDs、100万欧洲美元以及100万欧元）为标的物的期货合约。它是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样，股票期货同样是股票交易市场的衍生交易品种。差别仅仅在于股票期货合约的对象是单一的股票，而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数，因而市场上通常也将股票期货称为个股期货。在金融期货中，外汇期货是最先产生的一个品种。外汇期货是指以外汇为标的物的期货合约。。股票指数期货，简称股指期货,它是金融期货中产生最晚的一个类别。股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式。股指期货交易合约的标的物是股票价格指数。金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述3）金融期货交易的特征（一）合约标准化（二）交易所集中交易（三）公开竞价（四）对冲交易（六）逐日盯市（五）杠杆交易金融期货市场9.19.1.1金融期货市场概述4）金融期货的交易制度交易所结算机构之所以能为交易所会员的交易提供结算担保，除了其会员良好的资信和交易所拥有的资本实力以外，更有一整套严格、完善的交易制度作为保障。（1）保证金制度（2）每日无负债制度（3）涨跌停板制度（4）持仓限额制度（5）大户报告制度（6）风险准备金制度（7）信息披露制度金融期货市场9.19.1.2金融期货交易方式一般情况下，金融期货交易可分为两种方式：1）套期保值交易（1）套期保值的含义。套期保值是指在期货市场上建立交易部位来代替现货市场中已经进行的或将要进行的交易，而且该期货交易部位在经济上是以减少交易者在现货市场上的价格风险为目的的。（2）套期保值交易的基本特征。第一，通过两个市场上方向相反的交易实现。第二，交易的商品种类相同。第三，交易的商品数量相等。第四，交割月份相同或相近。（3）套期保值交易的基本类型。第一，卖出套期保值。第二，买入套期保值。2）投机交易期货市场上的投机者，是那些自认为可以准确预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金冒险，不断地买进卖出期货合约，希望从价格的经常变动中获取利润的个人或企业。金融期货市场9.19.1.3金融期货市场上的操纵行为1）市场操纵行为市场操纵行为是指参与期货市场交易的机构、大户为了牟取暴利，故意违反国家有关期货交易的规定和期货交易所的交易规则，违背期货市场公开、公平、公正的原则，单独或合谋使用不正当手段严重扭曲期货市场价格、扰乱市场秩序的行为。金融期货市场9.19.1.3金融期货市场上的操纵行为2）市场操纵的类型01分仓它是指交易所会员或客户为了超量持仓，以影响价格、操纵市场，借用其他会员的席位或以其他客户的名义在交易所从事期货交易，规避交易所持仓限量的规定，其在各个席位上总的持仓量超过了交易所对该客户或会员的持仓限量。03对敲它是指交易所会员或客户为了制造中场假象，企图或实际严重影响期货价格或者中场持仓量，蓄意串通，按照事先约定的方式或价格进行交易或互为买卖的行为。02移仓（倒仓）交易所会员为了制造中场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为，叫移仓（倒仓）。04逼仓它是指期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。金融期权市场9.29.2.1金融期权交易概述1）金融期权的概念金融期权又称金融资产选择权，是指持有者在规定的期限内具有按照交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。金融期权市场9.29.2.1金融期权交易概述2）金融期权合约的构成要素金融期权合约和金融期货合约一样，也是标准化合约，是由期货交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖出相关期货合约的标准化合约。其几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素。其中，权利金、执行价格和合约到期日是期货合约中所没有的。金融期权市场9.29.2.1金融期权交易概述3）金融期权的种类第一，看涨期权第二，看跌期权第三，双向期权PART1（1）按赋予的权利不同①欧式期权②美式期权PART2（2）按执行期限不同①现货期权②期货期权PART3（3）按交易对象不同金融期权市场9.29.2.2期权交易方式1）期权保值交易进行期权保值交易，一方面可以达到商品保值的目的，另一方面也可以获得由于商品价格升降而带来利润的机会。期权保值交易具体有四种：（1）买进看涨期权（2）买进看跌期权（3）卖出看涨期权（4）卖出看跌期权2）期权投机交易期权投机交易是投机者购买期权后再转卖出去，通过购买和转卖期权的权利金差价而从中获利；也可以履行期权合约，在期货交易中获利。许多投机者热衷于期权投机交易，是因为期权投机交易比期货投机交易更有优越性。一方面，进行期权投机的资本少，购买者只需支付期权权利金，就取得了买入或卖出期货合约的权利；另一方面，投机者最大的损失就是购买期权所支付的期权权利金，在一定程度上解除了投机者的后顾之忧。许多资金少甚至低薪阶层的人也可进行期权投机交易，所以期权投机交易吸引了大批交易者。金融互换市场9.39.3.1金融互换的概念与种类1）金融互换的概念所谓金融互换，是将不同货币的债务、不同利率的债务或交割期不同的同种货币的债务，由交易双方按照市场行情签订预约，在约定的期限内互相交换，并进行一系列支付的金融交易行为。最早的金融互换交易始于20世纪70年代初期，当时主要是一些跨国公司为了在满足对外汇的需要的同时，又能规避各国政府的外汇管制和汇率风险，而创造的一种交易形式。金融互换市场9.39.3.1金融互换的概念与种类2）金融互换的种类（2）利率互换它是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约交易业务。利率互换一般不进行本金交换，只是互换以不同利率为基础的资本筹集所产生的一连串利息，包括计息方法不同（一方以固定利率计息，另一方以浮动利率计息）或计息方法相同但利率水平不一致的互换。由于双方交换的利率币种是相同的，故利率互换一般采用净额支付的方法来结算。（1）货币互换它又称外汇互换，是交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务或资产的货币及利率的一种预约交易业务。货币互换的前提是要存在两个期限和金额相同而对货币需求相反的伙伴，双方按照预先约定的汇率进行资本额互换，而后每年以约定的利率和资本额进行利率支付和互换，协议到期时则按原约定汇率再将资本额换回。金融互换市场9.39.3.2金融互换的功能A（1）规避风险功能B（2）降低筹资成本功能C（3）优化资产负债结构功能D（4）拓宽融资渠道功能金融互换市场9.39.3.3金融互换市场的基本结构020103（1）互换的结构在上述结构中只有互换交易的双方，但是在实际的互换实践中，由需要互换的客户直接寻找交易对手是非常困难的，因此在一个有效的市场中，要有一个金融中介来为两个互换的需求者安排互换，这种中介机构被称为互换交易商。所有的互换都建立在同样的基本结构上，如果两个称为互换对手的参与者同意进行一种或多种指定数量的标的资产的交换，我们称中标的资产数量为名义本金，以区别于现货市场中的实际交换。一个互换可以包括一次交换、两次交换或一系列的交换，既可以包括本金的交换，也可以不包括本金的交换。（3）互换的环节典型互换的现金流主要包括三个环节：①互换合约双方在合约生效时相互交换约定数额的名义本金，但是这只有在名义本金是不同的货币时才有意义，因此通常在利率互换中没有这一环节，因为双方所拥有的名义本金不仅数量相同，币种也相同，交换不交换都一由名义本金所带来的利息。③把在第一个环节交换的名义本金再换回来。（2）互换的中介远期协议市场9.49.4.1远期协议的概念与特征1）远期协议的概念远期协议，即远期合同，是指交易双方约定在未来某一交易日按照事先商定的价格进行金融工具买卖的法律协议或合同。远期协议是最简单的一种衍生工具，通常发生在两个金融机构之间和金融机构与其客户之间，协议双方交易的资产、时间、价格以及其他条款等则由双方协商解决，因而，从严格意义上说，它是一种非标准化协议。远期协议市场9.49.4.1远期协议的概念与特征2）远期协议的特征远期协议作为一种场外交易工具，同在场内交易的期货交易、期权交易等具有很大的区别，主要表现在以下几个方面：（一）（二）（三）（四）交易对象不同交易的地点和手段不同交易风险不同交易的保证金要求不同（五）实物交割的程度不同远期协议市场9.49.4.1远期协议的概念与特征3）金融远期协议的风险特征金融远期协议最大的特点是既锁定了风险又锁定了收益。远期协议在订立时交易双方便敲定了未来的交易时机和交割价格，这样在协议有效期间，无论标的物的市场价格如何变动，对未来的交易时机和交割价格都不会产生任何影响。这意味着交易双方在锁定了将来市价变动不利于自己的风险的同时，也失去了将来市价变动有利于自己而获利的机会。所以，远期协议的市场风险极小。但在信用风险与流动性风险方面，远期协议却表现得十分突出。由于远期协议基本上是一对一的预约交易，一旦一方到期爽约或无力履约，便会给另一方带来一定的损失。同时，远期协议的内容大多是由交易双方直接商定的且到期实际交割，即所谓“量身打造”，基本上没有流动性，即使遇到急需融资或到期不能履约的情况，也无法转售出去，机会成本高，流动性风险大。不过，总体而言，由于远期协议交易的规模小、流通转让性差，即便违约，损失也仅限于一方，不会形成连锁反应，对整个金融市场体系的安全不构成重大威胁。远期协议市场9.49.4.2远期协议的种类1）远期货币协议（1）远期货币协议的概念。远期货币协议又称远期外汇协议，是指外汇买卖成交日合约成立时，交易双方无须收付对应货币，而是在未来某个时间进行结算与交割的协议。（2）远期货币协议的内容。它包括两部分：①交易主体的名称、账号、外汇种类、数量、远期汇率、期限、起息日和交割方向；②交易双方的权利和义务。远期协议市场9.49.4.2远期协议的种类2）远期利率协议（1）远期利率协议的概念。远期利率协议（FRAs）是一种利率的远期合约，是指买卖双方商定将来一定时间