《公司金融》第六章

第六章长期融资

第一节资本市场的有效性第二节普通股第三节公司债券第四节优先股第五节公司融资决策原那么1第一节资本市场的有效性一、随机游走(randomwalk)二、资本市场的有效性三、资本市场异常现象返回2一、随机游走(randomwalk)1900年路易·巴舍利耶〔LouisBachelier〕：随机游走过程是布朗运动。1953年，英国统计学家肯德尔研究股票价格波动，结论：股票价格没有任何规律可寻，它就象“一个醉汉走步一样。”即股价遵循的是随机游走规律。3一、随机游走(randomwalk)“零漂移的随机游走模型”，数学表达式：Yt=Yt-1+etYt是时间序列〔用股票价格或股票价格的自然对数表示〕；et是随机项，E(et)=0；Var(et)=σ2；股票价格差全部包含在随机项et中4随机游走(randomwalk)根据随机游走模型，证券价格的时间序列将呈现随机状态，不会表现出某种可观测或统计确实定趋势。即证券价格的变动是不可预测的。随机游走模型下所确定的证券价格的这一变动模式与资本市场的效率性之间是什么关系？返回5资本市场的有效性资本市场的有效性：包括运行效率(efficiencyrun)与配置效率(efficiencyallocation)指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价值有效性的根本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反映所有的信息，且价格将趋向于均衡价值。6Fama〔1965，EMH〕：市场的公平博奕，信息不能在市场上被用来获取利润。如果收益是随机的，市场那么是有效率的，即“随机游走”的市场一定是有效率的市场。弱势有效市场半强式有效市场强式有效市场返回7三、资本市场异常现象资本市场有效性的异常现象：小公司效应分时走势预测图1.资本市场有没有记忆？2.市场价格是公平合理的价格？3.财务幻觉不存在？返回8小公司效应小公司效应是指小盘股比大盘股的收益率高。Banz(1981)发现股票市值随着公司规模的增大而减少的趋势。Siegl(1998)研究发现，平均而言小盘股比大盘股的年收益率高出4.7%，而且小公司效应大局部集中在1月份。由于公司的规模和1月份的到来都是市场信息，这一现象明显地违反了半强式有效市场假设。市盈率与收益率的反向关系对EMH形成严峻的挑战，因为这时的信息对于收益率有明显的预测作用。返回92009-7-31

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返回11第二节普通股一、普通股的根本要素二、普通股的募集1.公开发行2.私募3.上架发行三、认股权证返回12一、普通股的根本要素1.面值公司注册资本和额定股份数的商一般1元/股2.发行价溢价发行、平价发行、折价发行普通股通常溢价发行3.额定发行普通股和已发行普通股4.账面价值和清算价值返回131.公开发行P157：公开发行与IPO〔1〕公开发行市场一级市场和二级市场普通股发行公司和投行的关系发行公司选择投行的方式〔2〕发行价格溢价、平价、折价发行发行价格的影响因素：内、外部因素P159：附权发行141.公开发行〔3〕发行本钱发行公司管理费；投行承销费；IPO折价〔4〕认购与销售报销代销备用销售返回152.私募私募的含义：P160私募的特点返回163.上架发行P161：上架发行含义上架发行的优缺点返回17三、认股权证P162：1.认股权证特点2.认购价格3.认股权证价值返回18第三节公司债券一、公司债券的根本要素二