固收定期报告：跨季资金面宽松地产政策频出

内容目录内容目录周度债市跟踪：短买增多，地产政策频出 3周度流动性跟踪：季金面宽松 6图表目录图表目录图1.上周债市收益率震荡 3图2.美债利率下行 4图3.2024年3月25日至28日地产政策更新 5图4.制造业pmi表现好 6图5.上周资金面整体宽（%） 7图6.上周资金面整体宽（%） 7图7.6M、3M震荡下（%） 8图8.票据3M-shibor3M（%） 8图9.质押式回购交易量亿元） 9图0.债市日度杠杆率，蓝线为0日均线 9图上周及下周公开场操作表（亿元） 10图12.近一年以来公开场操作（亿元） 10图13.上周及下周债券行情况（亿元） 10图14.同业存单净融资及加权利率（亿元，%） 图15.分银行类型同业单发行量（亿元） 图16.分期限同业存单行量（亿元） 12图17.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 12图18.存单收益率利差（bp） 13图19.1Y中票存单收益利差（bp） 13图20.利率债潜在性价指数（%） 14图21.信用债潜在性价指数（%） 14周度债市跟踪：短债买入增多，地产政策频出收益率低位震荡。102.2925%1.11.02bp100.210%元，50.165%，20.086%市益率震荡

国开活跃券10Y收率（%） 国债活跃券10Y收率（%）10y国债期货主力合约收盘（元右轴） 5y国债期货主力合约收盘价（，右）2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）1.9 9923/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3数据来源：WIND、美国债市收益率下行。上周10年美债收益率下行，周均值较此前下行5.75bp，5.8bp0.05bp，56.6bp，28.45bp，3m1.65bp，2y10y-2y2.7bp，10y-3m4.1bp。债率行 6.05.55.04.54.03.53.0

23/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3

0 10y国债收益率（%）5y国债收益率（%）10y-2y国债利差（bp，右轴）2y国债收益率（%）3m国债收益率（%）10y-3m国债利差（bp，右轴）-40-60-80-100-120-140-160-180-200数据来源：WIND、2024年图3.2024年3月25日至28地产策新 数据来源：每日经济新闻网、财联社、PMI3PMI49.1上行1.7PMI5.0131.49PPI图4.制业pmi现好 54535251504948474614/3 15/3 16/3 17/3 18/3 19/3 20/3 21/3 22/3 23/3 24/3数据来源：WIND、短期数据改善是否有足够动能带动实体融资需求较快回升尚需观察，二季度将迎债券供给高峰，资金冲击或不足以对债市转向提供支撑，债市收益率尚无趋势性上行基础。当前，长端利率债大趋势不变，但交易拥挤度过高，波动较大，地方债流动性较弱，交易盘入场谨慎，当前，短融、存单性价比相对提高。周度流动性跟踪：跨季资金面宽松RR01录得.168b072.（0.9pR001录得1.17bR07录得2.00.5p系列和DR007DR整宽（%） R001R0074.03.02.01.00.023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3数据来源：WIND、整宽（%） DR001DR0072.52.01.51.00.50.023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3数据来源：WIND、6M和3M6M（）1.86%10.40bp，3M）2.03%，14.20bp6M3M6M3M29bp50bp图7.6M、3M荡行（%） 6M3M2.52.01.51.00.50.023/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3数据来源：WIND、普兰金服、图8.票据3M-shibor3M（%） 06/29 09/29 12/29 03/290.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0数据来源：WIND、普兰金服、银行间杠杆率升高，质押式回购成交量回落。截至上周五，资金面量宽价高，受到季末影响，质押式回购成交量逐步回落，周均值下行至6.14万亿元（上周均值7.10108.26%108.80%。质押回交量亿） 2022年2023年2024年800006000040000200000数据来源：WIND、图10债市度杆，线为0均线 11311110910710521/7 21/11 22/3 22/7 22/11 23/3 23/7 23/11 24/3数据来源：WIND、中国债券信息网、上海清算所、78500亿元、72205007780850075001500250025001500上周下公市操表（元） 7天逆回购投放国库现金定存到期7天逆回购到期净投放（回笼）2024/3/291500--2014802024/3/282500--2024802024/3/272500--3024702024/3/261500500509502024/3/25500--100400本周合计85005002207780下周合计----8500--数据来源：Choice、近一以公市操（亿） MLF投放MLF投放逆回购投放货币净投放0-10000-15000-20000-25000-3000023/3 23/5 23/7 23/9 23/11 24/1 24/3数据来源：WIND、国债净发行转负，地方债净发行多增。上周国债净发行-1656亿元，地方债净发行1568.64亿元，政府债合计净发行-87.36亿元。上周下债发情（亿） 当周国债发行国债净发行政金债净发行地方债发行地方债净发行合计政府债净发行合计政府债净缴款2024/4/726002164.72-1443.6194-966.361198.36--2024/3/310-165611172472.651568.64-87.364970.32024/3/2437302070.47691657.74260.862331.266761.122024/3/172620-802.64501585.331077.39274.792960.562024/3/102150800499578.78355.511155.513327.932024/3/3700-750-1492.22106.071402.98652.987803.61数据来源：Choice、4445.60-650.102.2136%500.302033.801570.80294.9620.0706.5258.31629.9亿523.105580.708833.60额加利率亿，%）

3净融资规模（亿元）加权利率（净融资规模（亿元）加权利率（%，右轴）0

21.510.5-6000

023/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3数据来源：WIND、分银类同存发量（元） 国有行股份行国有行股份行城商行农商行003/25 03/26 03/27 03/28 03/29数据来源：WIND、分期同存发量亿元） 1M 3M 6M 9M 1Y1M 3M 6M 9M 1Y003/25 03/26 03/27 03/28 03/29数据来源：WIND、1Y与3M利差走阔，存单利率下行。上周1YMLF与1Y存单利率利差均值收窄1.07bp至25.85bp，存单利率上行。1Y-3M期限利差均值走阔2.29bp至15.22bp。1Y中票-存单利收窄0.29bp至9.50bp。图17.1YMLF-1Y存收率差（bp） 1YMLF-1Y存单收益率利差 60日均线20/320/1121/722/322/1123/724/3150100500-50数据来源：WIND、图存收率差（bp） 2022年2023年2024年01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 126050403020100-10-20数据来源：WIND、图19.1Y中票存收益利差（bp） 2022年2022年2023年2024年01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1235302520151050-5数据来源：WIND、利率债配置压力和信用债配置压力均上行。上周利率债配置压力和信用债配置压力均上行，信用债配置压力上行幅度较大。性比数（%）