商贸零售行业2023Q4互联网电商业绩总结与2024年展望：专注核心业务投入电商回归增长竞争

专注核心业务投入，电商回归增长看好——2023Q4专注核心业务投入，电商回归增长看好——2023Q4"24年开年招聘需求回暖，线上招聘平台引领行业复苏-零售社服行业周报本期投资提示：排行榜上占据前四位。于此同时，由于2024年美国大选关政策方面带来不确定性，需要中国电商企业密切阔成长空间，同时关注局部地区政策风险，并深化全球布焦价格力战略，以质量为基础的性价比消费需求渐成主流。抖音电商继拼多多、阿里巴巴和京东后，也将“价格力”设为2024年的首要任务，更具竞争力的价格。为适应市场趋势，各电商平台优化供应链体系和服务体系，强化价格竞争力，以期在理性消费趋势下，满足消费者对于性价比和体验多重需求。同时，电商行二增长曲线。此外阿里国际零售商业23Q2内部经营效率，实现增量利润释放，在推动价格力策略同时保持了稳定甚至超预期的利润水平。23Q4阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为18.5%/2.7%/28.7%/5.9%，同比重要战略诉求。围绕价格力和用户体验，各平台全面升级供应链体系和服务体系，在提高供应链效率和质量增强价格竞争力基础上，为消费者提供更好的产品和服务，电商行业整赋能更多商家和商品出海，并加快全球化进程分摊局部地区风险。经营端，预计通过技术创新和生态建设，提升成本费用投入效率，实现增长与利润之间的平衡。当前消费出现积极改善迹象，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：美团、阿里巴巴、京请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与行业及产业证券研究报告证券研究报告行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想1.电商出海新阶段开启，价格力策略效果初现2023年是中国供应链和品牌新一轮出海元年，跨境电商业务呈现高景气度。根据国家统计局数据，2023年，我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%；进口5483亿元，增长3.9%。TEMU、SHEIN、AliExpress和TikTok出海电商2023年整体表现优异。根据上海浦东机场海关数据，TEMU、SHEIN和TikTok3家电商平台2023年出口申报量同比增长超10倍，申报出口量已占口岸跨境电商出口申报总量的三成以上，迎来了爆发式增长。2023年上海空港口岸出口跨境电商申报量达4.4亿票，同比增长近2倍，创历史新高；出口总值超850亿元。根据SensorTower数据，TEMU和SHEIN月活跃用户数量在2023年取得显著增长，截至24年2月，TEMU和SHEIN全球月活跃用户数量分别达到2.02和2.49亿人。四小龙权威数据分析机构data.ai发布《2024移动市场报告》显示，中国电商“四小龙”在2023全球下载量激增，霸榜2023年全球购物类应用下载增速排行榜前4名。2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02019202020212022202345%40%35%30%25%20%15%10%5%跨境电商出口总额（万亿元/左轴）yoy（右轴）资料来源：海关总署,申万宏源研究跨越式增长0TEMUSHEINAliexpre请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想美国大选年政策波动为中国出海企业增添不确定性。据新华社，美国现任总统拜登和前总统特朗普3月12日各自锁定2024年总统选举民主、共和两党总统候选人提名。这意味着，如不出意外，两人将再次在美国总统选举中对决。大选年期间，预计涉华政策将成为核心议题之一，两党将通过一系列政策措施展示其对华立场。我们认为中国出海企业，包括内容平台、电商平台和线下零售品牌等，有必要持续关注美国政策变化对其在美开展业务产生的潜在风险，并采取妥善应对措施。人免受外国对手控制应用程序侵害法》TEMU加强全球化布局，加注欧洲分摊经营风险。根据SensorTower数据，TEMU首先在美国通过高举高打式营销迅速获取用户，23年10月美国活跃用户规模接近7000万，随后增速开始放缓。欧洲地区活跃用户数自平台23年4月登陆欧洲后迅速开启攀升，24年1月MAU规模达9178万人，并保持高速增长态势。截至24年1月，美国和欧洲请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想地区MAU在全球占比为28%和39%。根据久谦中台数据，TEMU欧洲+中东+非洲地区GMV体量自23Q4开始显著扩大，24年1月欧洲站250200500Sep-22Oct-22NovSep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Nov-23Dec-23Jan-24百万人0物流优势驱动速卖通业务高增长，合作欧洲杯提高全球知名度和影响力。据公司公告，23Q4阿里速卖通AliExpress订单强劲增长60%，主因Choice模式带动。2024年1月，Choice订单约占速卖通总订单量的一半，持续实现订单高速增长。物流服务是Choice的核心优势之一，财报显示，23Q4速卖通联合菜鸟进一步拓展全球5日达优质物流服务的范围，目前已覆盖至10个国家，全球5日达的订单量实现环比三位数的强劲增长。欧洲跨境商务咨询公司报告显示，参考消费者评价，速卖通最新排名已超越亚马逊，成为欧洲最大的跨境电商平台。根据欧足联，速卖通AliExpress正式成为2024欧洲杯官方合作伙伴，也是首个电商赞助商。预计此次合作能显著提升其品牌在全球范围内的知名度和影响力，带动销售增长。平台出海模式持续迭代，跨境电商迈向精细化时代。据界面新闻和阿里国际站，阿里速卖通经历4个月试运行于24年1月全面上线半托管服务，阿里国际站2月18号正式上线半托管，Temu半托管于2024年3月15日在美国站上线，计划3月底在欧洲站点开放。半托管与全托管模式同样深度整合供应链并重构平台与商家间的分工合作，但区别在于，半托管模式赋予商家在某些业务环节更大的自主权，允许其灵活制定和控制运营策略。我请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想们认为半托管模式逐步普及预示着跨境电商正迈入精细化运营，平台将继续围绕供应链、服务体验和物流履约进行全方位竞争。TEMUAliexpress阿里巴巴国际站属性C端半托管C端半托管B端半托管定价权平台定价商家自主定价商家自主定价招商对象备货在海外仓、具备成熟本土履约能力商家拥有柔性生产线、能快速响应市场变化，具备品牌运营能力商家TOC商家、组货型贸易商、（准）现货工厂或内贸商家平台买家全球个人消费者全球个人消费者全球小B批发需求买家上线时间2024.3.152024.1.82024.2.18物流商家在海外自行发货商家负责头程物流，平台负责尾程物流平台负责售后商家负责，平台提供客服支持商家负责头程物流，平台负责尾程物流平台负责消费市场稳步回升向好态势不断巩固和增强。据国家统计局，24年1-2月社零总额实现8.13万亿元，同比增长5.5%，两年复合增速4.5%，高于23年四季度1.8-4.0%的复合增速，环比实际进一步改善。实物商品网上零售额实现1.82亿元，同比增长14.4%，两年复合增速9.8%，环比提速，社零消费处在持续改善过程中。促消费政策促进经济要素流动，看好中国消费市场稳步回升向好。看好2024年国内消费潜力释放。据中国新闻周刊，商务部将2024年定为“消费促进年”。据中国政府网，3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大幅提高国民经济循环质量和水平。我们认为在促消费政策推动下，未来随着扩内需战略持续显效，社会预期逐渐改善，出行需求及体验式消费意愿保持增长，预计消费市场稳步回升向好态势将不断巩固和40,00020,000-亿元25%20%15%10%社零总额同比增速两年复合增速20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000亿元25%20%15%10%5%0%-5%-10%实物商品网上零售额同比增速两年复合增速请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想数码3C美妆个护食品饮料运动户外数码3C美妆个护食品饮料运动户外根据久谦中台统计天猫、京东和抖音数据，线上平台23M9-24M2各品类月均销售额，服饰鞋靴、数码3C、家用电器、家居日用和美妆个护销售额居于一级品类TOP5。从同比增速（24M1-24M2）看，涉及年货的生鲜及食品饮料品类消费升温，潮玩保持高速增长。如果从不同平台及品类角度考虑，目前抖音平台消费增速小幅回落，但仍在三平台中保持增量场地位，尤其在宠物生活、潮玩、运动户外、生鲜和医疗保健等品类增长亮眼。700600500400300200-1%-12%9%9%6%-8%26%23%月均销售额（亿元）0数码3C服饰鞋靴美妆个护数码3C服饰鞋靴美妆个护家具建材食品饮料母婴童装运动户外宠物生活况在当前市场环境下，以质量为基础的性价比消费需求已成为业界广泛共识，价格力因素逐渐成为锚定行业增长的核心变量，对电商平台战略定位和市场竞争力产生决定性影响。据《晚点LatePost》，抖音电商将“价格力”设定为2024年优先级最高的任务，这也是继拼多多、阿里巴巴与京东后，又一个在内部明确将“低价”提升为核心战略的电商平台。由于不同类目热销商品TOP10、TOP20能侧面反映各平台在产品和流量的导向差异，所以我们随机选取淘宝、京东、拼多多和抖音商城不同类目TOP20商品（统计时间为2024年4月3日），并计算其均价。通过均价对比，目前各大平台在不同类目建立了各自价格力优势，拼多多和抖音商城价格力优势相较其他平台更显著。我们认为围绕价格力和用户请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想体验，各平台全面升级供应链体系和服务体系，在提高供应链效率和质量增强价格竞争力基础上，为消费者提供更好的产品和服务，电商行业整体竞争水平和标准迈上新台阶。床碗酒 电商行业凭借其天然属性，成为了AI技术广泛应用的理想领域，AI的创新升级持续驱动电商快速发展。从初期阶段起，电商就能高效利用并最大化AI技术的价值，并通过实践应用验证新技术的有效性和促进技术迭代。电商行业充分利用人工智能技术，推动了运营效率、供应链管理和消费者体验的全面提升。艾媒咨询数据显示，2023年中国AIGC行业核心市场规模为79.3亿元，2028年有望达2767.4亿元。而AIGC产业持续发展，将会为AI电商产业链提供稳定技术基础和创新潜力，电商产业已成为AIGC核心商业应用场景之一，AI正从电商运营端、供应链端、消费者端深刻地改变着电商行业。预计AI能给电商带来三方面变化：1）运用AI让中小商家拥有建制公司能力；2）人工运营成本大幅下降，生产力大幅提升，商家聚焦在创意领域；3）消费者能更精准地匹配和描述其个性化需求。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想0中国AIGC核心市场规模及预测yoy资料来源：艾媒咨询,申万宏源研究展虚拟人产业直播电商行业游戏行业教育行业新闻传媒行业文娱影视行业汽车行业阿里最核心的两大电商业务——淘天集团和国际数字商业集团都围绕AI建立了完整的团队。目前淘天集团在AI上已经有诸多应用。据凤凰网，1）消费者端：“淘宝问问”，用户可以通过向“问问”与淘宝互动，了解最新的消费动态。2）商家端：万相实验室可以帮助商家0成本上新、0成本适配模特、0成本创造场景以及批量生产高规格商品图。24年基于AI大模型，升级智能客服机器人“店小蜜”，推出AI制图工具“绘蛙”，推出高保真图片生成视频框架—阿瞳木视频，所有商家都可以体验“图片一键变视频”的人工智能其中重点包括通过一系列AI工具为全品类商家免费提供入驻、图文制作、视频生成、客服、直播等服务。1）内容生成：AI工具“羚珑”“京点点”免费帮商家生成图片、文案内容，并通过“云剪”智能生成种草、营销、商品讲解视频。2）数字人：免费数字人“智能代播”能帮商家实现24小时不间断直播。3）客户服务：“京小智”为商家提供智能客服和销售一体化解决方案，能够帮助商家节省50%人工客服成本，提升销售转化效率。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想5030200亿美元腾讯阿里巴巴京东美团5030200亿美元腾讯阿里巴巴京东美团22年以来，头部中概互联网公司采取更积极的回购和分红措施增强投资者回报。据公司公告，腾讯24年3月20日宣布派发约320亿港元股息，同时计划将股份回购规模翻倍，由23年490亿港元增加至24年的超1000亿港元。阿里巴巴23年11月16日宣布上市以来首次分红，金额达25亿美金。24年2月7日宣布回购额度增加250亿美金，回购总规模已经增至650亿美元。京东24年3月6日宣布总额12亿美元回购计划，同时派发现金股息12亿美金。美团于23年11月28日宣布10亿美金回购计划，系上市首次。我们认为回购和分红不仅反映互联网公司良好的财务状况和现金流，也是管理层对公司未来增长前景的信心表现，有助于向市场传递积极的信号，在不确定的市场环境中为股东创造持续的价值。图18：头部中概互联网公司持续加码回购图1公告日期公司亿港元亿美元2022-11-16约9.58亿股美团B类普通股亿美元亿港元2023-11-16亿美元亿美元亿港元究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401消费温和复苏，各平台收入端普遍提速。根据国家统计局数据测算，由于四季度为电商消费旺季以及宏观经济与消费温和复苏，23Q4实物商品网上零售额实现3.97万亿元，同比增速为7.3%，相较23Q3行业5.2%增速有所提速。各平台营收增速表现和电商行业趋势一致，根据公司公告，23Q4阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收2603/3061/889/737亿元，同比增长5%/4%/123%/23%，除阿里巴巴外环比皆有所提速。拼多多在居民消费观念趋于理性以及海外业务突飞猛进共同促进下，营收进一步领跑行业，23Q4增速同比/环比提升+77/29pct。核心业务角度，阿里巴巴CMR收入增速为0.5%，环比-2.2pct，京东零售、拼多多广告、拼多多佣金、美团核心本地商业收入增速为3.4%/57.2%/357.1%/26.8%，环比+3.3/17.6/41.9/2.3pct。250020000亿元亿元21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4阿里巴巴营收京东营收拼多多营收美团营收阿里巴巴营收yoy京东营收yoy拼多多营收yoy美团营收yoy40%4.54.02.52.0淘宝DAU(亿人)京东DAU(亿人)拼多多DAU(亿人)60%40%20%0%-20%360%320%280%240%200%160%120%80%40%0%-40%-80%阿里CMR收入yoy（左）京东零售yoy（左）拼多多佣金收入yoy京东自营收入yoy（左）拼多多广告收入yoy美团外卖酒旅yoy(右)美团核心本地商业yoy(右)0淘宝DAU/MAU(%)京东DAU/MAU(%)拼多多DAU/MAU(%)广告业务表现有所分化，预计行业变现率有进一步提升空间。23Q4各电商平台核心广告业务增速表现有所分化，据公司公告，阿里巴巴CMR/京东营销和广告/拼多多广告/美团请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想核心本地商业广告业务收入增速为+0.5%/-4.0%/+57.2%/+40.8%，环比-2.2/-7.0/+17.6/9.2pct。我们认为拼多多广告收入增速提升来自GMV和变现率提升双重作用，美团核心本地商业广告增速提升表明本地生活市场竞争有所缓和。从行业变现率角度，我们认为伴随各平台商家生态进一步完善，广告产品创新迭代，以及AI在推广维度应用，电商行业变现率有进一步提升空间。出海业务从蓝图持续转化为业绩，推动平台营收高速增长。拼多多之所以营收增速大幅领先同行，主因海外业务持续放量增长。据公司公告，23Q4拼多多实现交易服务收入402亿元，同比增长357%，环比Q3进一步提速，而23Q2该项收入仅143亿元。由于TEMU业务收入主要确认为交易服务收入，故收入接近翻两番主要受TEMU强大业绩推动。上线不足两年的TEMU出海业务，正逐步成为拼多多的第二增长曲线。此外阿里出海业务成为集团亮点，据公司公告，阿里国际零售商业23Q2-Q4同比+60%/73%/56%达到171/190/233亿元，增速显著高于集团其他业务。其中，AliExpress在AEChoice模式推动下，23Q4实现超60%订单增长。24年1月Choice订单已占到AliExpress订单量的-半。预计阿里将加大国际业务投入，国际业务将保持快速成长势头，持续扩大业务规模。21Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q480%60%40%20%-20%阿里CMR收入yoy阿里CMR收入yoy拼多多广告收入yoy美团核心本地商业广告收入yoy450004000035000300002500020000150001000050000百万元400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4阿里巴巴国际零售收入阿里巴巴国际零售收入阿里巴巴国际零售收入阿里巴巴国际零售收入yoy拼多多交易服务收入yoy价格力竞争下平台投入力度有所增强，对核心业务盈利能力影响可控。根据公司公告，23Q4阿里淘天集团EBITA/京东零售/美团核心本地商业/拼多多经营利润分别实现599/69/80/224亿元，分别同比+1.2%/-11.8%/+11.1%/+93.1%。淘天集团EBITAmargin为46.4%，同比-1.8pct，京东零售/美团核心本地商业经营利润率为2.6%/14.5%，同比-0.4/-2.1pct。从营销费用投入水平看，阿里/京东/美团23Q4营销费用率为13.0%/4.3%/22.7%，同比分别+1.0/+0.2/+4.8pct，拼多多营销费用率为30.0%，同比-14.6pct。价格力竞争对各平台核心业务盈利能力产生一定影响，但影响程度依然可控。拼多多23Q4实现经营利润率25.2%，同比+2.3pct。拼多多经营利润率逆势提升，我们认为主因主站变现率提高增强综合盈利水平，同时海外TEMU业务成本控制有所成效。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 阿里中国商业EBITAmargin阿里淘天集团EBITAmargin美团核心本地商业opm美团酒旅opm40%30%20%-10%-20%京东零售opm美团外卖opm拼多多opm700亿元700600500400300200021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4-100阿里中国商业EBITA阿里淘天集团EBITA京东零售op美团核心本地商业op拼多多op京东新业务投入力度或有加强，美团持续改善新业务商业模式，预计持续大幅减少经营亏损。根据公司公告，23Q4京东其他业务（达达+新业务）经营亏损8.0亿元，本季度不再单独披露新业务数据。由于其他业务亏损包含出售开发物业收益8亿，以及长期资产减值11.2亿，剔除后其他业务经营亏损4.7亿（22Q313.6亿，23Q31.9亿），环比亏损有所扩大，预计大促期间新业务投入力度有所加大。美团23Q4新业务经营亏损为48.3亿，亏损同比环比均有所收窄，新业务亏损率为26.0%，同比/环比收窄12.2/1.2pct。此外据公司公告，美团2024年新业务将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。供应链优化，经营提效，各平台执行价格力策略同时保持稳定盈利水平。综合看，各平台优化供应链结构，丰富商家生态，提升内部经营效率，实现增量利润释放，因此在推动价格力策略同时保持了稳定甚至超预期的利润水平。根据公司公告，23Q4阿里巴巴净利润为482亿元，同比减少4.3%。23Q4京东实现净利润84亿元，同比增长9.9%。美团23Q4实现净利润44亿元，同比增长427.7%。拼多多23Q4净利润为255亿元，同比增长110.4%，保持强劲增长态势。23Q4阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为18.5%/2.7%/28.7%/5.9%，同比-1.6/+0.1/-1.7/+4.6pct。21Q121Q221Q321Q4京东营销费用京东营销费用率拼多多营销费用拼多多营销费用率美团营销费用美团营销费用率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想拼多多净利润率美团净利润率4500亿元250%200%150%100%50%-100%-150%阿里-净利润拼多多-净利润美团-YoY京东-净利润阿里-YoY拼多多-YoY美团-净利润京东-YoY展望2024年主要电商平台将重心聚焦于核心业务投入，强调用户体验提升和核心业务市场份额增长。阿里巴巴：我们认为阿里24年最高优先级是着重强化电商和云计算两大基石业务板块，力图深度挖掘内在潜力和创新举措，重新激发这两项核心业务的增长活力。电商业务加大投入增强用户核心体验，支持淘天集团稳固市场领导地位，从而增强用户粘性和活跃度。云业务聚焦开发公共云产品，满足企业和政府客户在数字化转型过程中的多样化需求。同时保持国际商业强劲增长势头。此外积极推进非核心资产资本化，阿里在24财年前三季度已退出17亿美元非核心资产。据公司公告，近期阿里已清退或减持包括哔哩哔哩、小鹏等诸多公司，全力支持和发展集团的核心业务线，以期在未来取得更高效业绩增长。京东：京东在2024年战略重心将锁定用户体验优化与平台生态完善，通过提升服务质量、保持价格竞争力，力求实现增长与利润之间的平衡。京东零售明确提出了年度三大战略导向：“内容生态”将融入直播、短视频等多元内容形式，提升用户购物参与度；“开放生态”将深化与多方合作伙伴关系，共享资源，共赢共生；“即时零售”则瞄准高效配送，迎合消费者对快速购物的需求。预计2024年带电、商超、时尚与家居品类将实现健康增长，京东将持续丰富商品供给，强化供应链管理，并借助领先的技术实力与物流网络优势，革新商品流通方式，在新一轮电商行业竞争中抢占先机。拼多多：拼多多长期保持战略节制和专注，锚定于“性价比、高频、刚需”三个核心要素，扎实深耕零售市场。在主站积累的资源经验基础上，进一步巩固了在下沉市场和大众消费领域的主导地位，同时前瞻性拓展社区团购和出海业务，实现商品流通效率提升和消费体验优化。我们预计拼多多将不断优化商品矩阵，创新服务模式，以满足多元化用户需求，持续强化平台生态良性循环。海外业务基于中国供应链、高效运营模式和强大营销推广，在全球电商竞争中占据一席之地。平台以内外兼修战略布局，实现本土市场深化与海外市场拓展的双轮驱动。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想美团：美团2024年2月初宣布组织架构调整，王莆中负责美团平台、到店、到家、基础研发等，张川负责大众点评、SaaS、骑行、充电宝等。这一调整旨在通过上层直接打通线上线下壁垒，实现美团“到家+到店”两大支柱业务之间，流量资源的立体化联动和深度协同，充分发挥美团在本地生活服务领域的既有优势，进一步巩固和提升市场份额。其他业务在保证业务独立发展的同时，发掘各业务间的互补效应，共同提升美团品牌的整体竞争力和用户粘性。同时美团24年将对优选业务进行战略调整，目标大幅减少经营亏损，更侧重建立核心竞争力和改善用户体验，从而构筑更为坚固竞争壁垒，为未来长期发展奠定坚实基础。据公司公告，阿里巴巴公布FY3Q24营收为2603亿元，收入符合预期（SWS亿元同比+5%，经调整EBITA同比+2%至人民币528.4亿元，Non-GAAP净利润为479.5亿元，同比-4%。0亿元0淘天坚定用户投入优化体验，线上GMV健康增长。据公司公告，FY3Q24集团持续加大产品能力建设，注重消费需求分层识别，价格力策略稳步推进，提高用户粘性及消费频次，结合平台持续繁荣生态，商家数连续4个季度保持双位数增长，实现商品池进一步扩容，带动FY3Q24买家数和订单量强劲增长。本季度淘天集团收入同比+2%至1290.7亿元，中国零售业务收入同比+1%至1237.6亿元，直营收入同比+2%。经调整EBITA利润同比增长1%至599亿元。我们认为公司在商家生态、价格力、全流程消费体验等方面持续投入，将为业绩长期增长积蓄动能。受益于饿了么用户活跃度及消费频次增长，及高德全链路目的地服务能力针对性挖掘用户需求，FY3Q24本地生活平台订单同比增长超20%，收入实现同比+13%达152亿元，EBITA亏损收窄8.55亿元至-20.7亿元。我们预计在活跃用户规模和业务效率提升带动下，本地业务亏损有望持续收窄。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想3000250020005000 亿元FY1Q23FY2Q23FY3Q23FY4Q23FY1Q24FY2Q24FY3Q24淘天集团本地生活集团云智能集团所有其他阿里国际数字商业集团菜鸟集团大文娱集团1,4001,2001,0008006004002000淘天集团国际数字商业集团亿元淘天集团国际数字商业集团1,29147047028528150285本地生活集团菜鸟集团云智能集团大文娱集团所有其他营业收入yoy50%40%30%20%10%0%-10%国际业务保持强劲增长，国际零售商业同比+56%，云智能呈现高质量扩张。据公司公告，FY3Q24国际数字商业集团订单量整体同比+24%，国际零售商业同比+56%至233亿元。速卖通深入推进Choice业务，精选优质产品，搭配高效物流体验，带动订单同比增长超60%。Lazada专注运营效率及变现率提升，每单亏损同比持续收窄。Trendyol在土耳其市场优异表现基础上，拓展中东地区业务，实现双位数订单增长。目前公司正加大对跨境业务投入，我们看好国际业务的成长空间。菜鸟持续打造全球智能物流网络，进一步扩大全球5日达服务范围，营收同比+24%至285亿元。云智能集团收入实现同比+3%至281亿元，阿里云公布通用计算实例ECSg8i，提高AI推理能力及效能，积极尝试协同淘天及通义千文应用布局。亿元9006003000中国零售中国批发中国零售中国批发1,238233285233国际零售国际批发菜鸟集团本地生活集团营业收入yoy60%40%20%0%公司增加股份回购额度，创始人团队增持，表现出管理层长期信心。据公司公告，2023年阿里巴巴持续回购公司股票，全年合计回购价值为95亿美元，总计8.979亿股，其中23Q4公司合计以29亿美元回购2.927亿股。目前公司再次宣布扩大回购规模250亿美元，预计未来3个财年回购额度将达353亿美元。同时，据美国证券交易委员会及经济观察报，蔡崇信家族基金增持1.5亿美元，马云也同步大幅增持。我们认为公司大力度回购及创始人增持，表现出管理层信心，看好公司未来业务长期发展前景。（以上所有数据除特别说明外，均来自公司公告）请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想3,0002,5002,000500003,0002,5002,00050000据公司公告，京东23Q4营收3061亿元（sws预期3001亿元同比+3.6%，其中服务收入为596亿元，同比增长3.0%，占总收入19.5%。Non-Gaap归属于普通股股东的净利润为84亿元（sws预期73亿元），同比+9.9%，业绩超预期。2023全年京东实现营收10847亿元，同比增长3.7%，Non-Gaap归属于普通股股东的净利润为352亿元，同比增长24.7%。6%6%亿元20%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4营业收入yoy250%亿元150%-50%50%9%Non-GAAP归母净利润yoy着重夯实用户体验，零售板块保持稳健。据公司公告及官方公众号，23Q4京东零售实现收入2676.5亿元，同比增长3.37%，公司持续注重用户体验投入，实现经营利润69.4亿元，同比下滑11.8%，经营利润率为2.6%，较22Q4下降0.4ppts。其中家电、3C等核心品类优势稳固，实现收入1503.5亿元，同比增速继续保持高于行业平均水平。京东持续加大中小商家扶持力度，全年第三方商家数量同比增长188%达近百万，全年新增商家数同比增长4.3倍。京东采销有效加强用户性价比感知，登录春晚互动量超552亿次。通过繁荣生态加深商品池，提升供应链能力增加高性价比商品供给，优化服务体验，有效带动平台季度活跃用户数和购物频次提升。0 2,5892,6762,5892,5332,4162,4162,1242,1752,1212,119达和新业务合并成2,1242,1752,1212,119430417410472430417410358313367358313274.8168.815.76.8168.815.7622Q122Q222Q322京东零售京东物流新业务达达其他20%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4京东零售京东物流新业务达达其他请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想持续优化供应链成本和效率，盈利能力稳步提升。据公司公告，基于数字化、智能化、规模化供应链基础设施及大模型融入业务场景提高运营效率等措施，23Q4公司实现毛利率14.2%，同比提升0.15ppts；实现履约毛利率8.6%，同比提升0.2ppts，Non-GAAP净利润84亿元，同比增长9.9%。京东物流经营利润实现13.3亿元，同比增长47.8%。营销费用率与管理费用率分别为4.3%和0.8%，同比+0.2ppts和-0.5ppts，营销费用增加主因推广活动支出增加所致，研发费用同比减少0.6%至43.4亿元。80.040.00.0毛利润（十亿）毛利率履约毛利润（十亿）毛利润（十亿）毛利率20%0%履约费用率销售费用率研发费用率管理费用率集团宣布30亿美金新回购计划，加大股东回报力度。据公司公告，京东宣布新股份回购计划，于截至2027年3月的未来3年内回购价值不超过30亿美元的股份（含美国存托股新计划于原股份回购计划2024年3月17日届满后生效。同时，京东宣布年度现金股利每股普通股0.38美元，或每股美国存托股0.76美元，股利总额达约12亿美元，超出2023年的10亿美元，此次回购和股利支付计划有效展现管理层对于增长潜力及未来业绩（以上所有数据除特别说明外，均来自公司公告）据公司公告，4Q23公司实现收入737.0亿元，同比增长22.6%（SWS预测724.6亿元实现经营利润17.58亿元，同比扭亏为盈，经调整净利润43.75亿元，同比增长427.6%，超市场一致预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想4002000亿元亿元20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1营业收入22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4yoy40%20%核心本地商业壁垒稳固，单均模型效率持续验证，加强内容生产+营销刺激用户消费。据公司公告，4Q23核心本地商业收入同比增长26.8%至551亿元，经营利润同比增长11.1%至80亿元，经营利润率同比减少2.1pct至14.5%。经营利润率下降主要由于季节性因素、较高的补贴率及平均客单价下降影响。平台持续迭代“神抢手”、“必点榜”等高客单价产品，加强内容生态优化，提高爆款营销触达能力。顺应消费者需求变化趋势，平台改善产品供给，中高频用户规模及购买频次稳步提升，23Q4即时配送交易笔数同比增长25%。0亿元45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%yoy500亿元40%21Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q421Q221Q322Q122Q222Q322Q4经营利润（亿元）23Q123Q223Q323Q123Q223Q3yoy23Q4美团闪购高用户粘性助力持续高增，到店业务有效满足性价比需求，酒旅业务捕捉出行活跃机会显著增长。据公司公告，美团闪购持续实现优异增长，高用户粘性推动购买频次及消费额提升，23年订单量实现同比增长超40%。闪购活跃商家数同比增长近30%，进一步改善平台供给质量及多样性。23年到店酒旅业务交易额同比增长超100%，年度活跃用户及商家数同比增长超30%和60%。23年境内酒店交易金额同比增长超100%，到店业务通过多元化主题促销及直播活动有效触达消费者，特价团购订单量快速增长，强化高性价消费心智。2024年2月2日，美团宣布进基础研发均由王莆中负责，我们认为本次调整将有利于促进到店+到家业务在会员、运营、流量、用户等多方面实现协同，集中资源巩固核心优势，应对市场竞争。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想21Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42001801601401201008060402030.00%15.00%0-50-100-150亿元21Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4经营利润（亿元）新业务持续减亏，美团优选侧重改善用户体验及定价能力，美团买菜品牌升级优化供应链。据公司公告，4Q23新业务收入同比增长11.5%至186亿元，经营亏损同比收窄24.1%至48亿元，经营亏损率收窄至26.0%。面对激烈的市场竞争，美团优选运营效率有所改善，我们认为未来平台将发力改善用户体验，提升美团优选商品定价能力，推动盈利表现持续改善。23年12月美团买菜全面升级为小象超市，运营范围从食杂品类扩张为线上超市，23年交易金额同比增长约30%，产品供给多元化，用户规模、客单价、购买频次稳步增长，供应链运营效率进一步提升。（以上所有数据除特别说明外，均来自公司公告）设据公司公告，拼多多23Q4实现营收888.8亿元，同比增长123%，经营利润同比增长146%至224.0亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长110%至254.8亿元，收入利润增长大超预期。400020Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4亿元营业收入yoy250%200%150%100%50%300亿元2502000-50请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想注重实惠+优质产品供给丰富度，激发用户消费潜力。23Q4平台延续投入节奏，积极关注消费者需求变化，及时优化产品供给，加大对国货、潮品、进口好物、优质农货等改善型消费品补贴力度。双十一期间，参与促销活动的品牌、商家及商品数量均创新高，有效丰富产品供应池，同时平台贯彻多实惠价值主张，综合带动消费者购买意愿提升。据新浪财经，百亿补贴用户突破6.2亿，订单量实现同比翻倍。据公司公告，23Q4线上营销服务收入同比增长57%至486.8亿元，交易服务收入同比增长357%至402亿元。广告收入平台交易服务收入商品销售收入持续完善供应链效率，坚定农产品科技投入与产业带扶持。据公司公告，23Q4公司毛利润为538亿元，毛利率同比降低17.0pct至60.5%，主因履约费用、支付手续费、维护费及呼叫中心费用增加。23Q4总运营费用为314.1亿元，占比收入为35.3%，同比下降19.4pct。23Q4销售费用率为30.0%，同比下降14.6pct，管理/研发费用率为2.1%/3.2%，同比分别-2.0pct/-2.8pct。四季度研发费用为28.6亿元，同比增长19%，公司不断完善供应链效率和技术升级，实现高质量产品供给的同时降本增效。综合影响下，23Q4公司Non-GAAP归母净利润率为28.7%，同比降低1.7pct。公司持续深耕农产品领域，给予重点产品流量与补贴扶持，提升农业科技转化率，