小天鹅财务分析报告

PAGE48小天鹅08年度财务报告分析战略分析战略分析思路（图例1）是从洗衣机行业外部环境入手，着重分析洗衣机行业外部的政治因素（P），经济因素(E)，社会因素(S)，技术因素(T)；再深入到洗衣机行业，以波特五力为模型，着重分析现有竞争者之间的竞争和行业入侵者的威胁，其中以现有竞争者之间的竞争为重点，从主要竞争者之间的市场份额，主要竞争者之间的产品结构，主要竞争者之间的营销策略三个方面展开论述；最后介绍小天鹅，在精练的介绍小天鹅的发展史、企业文化等基本情况后利用SWOT分析法分析小天鹅的优势与劣势，机会与威胁，并以机会与威胁为切入口，详细比较了与关联方美的，荣事达在战略，定位上的差异与优劣势，在战略分析的结尾对小天鹅及洗衣机行业提出09年的展望。图例1战略分析思路图洗衣机行业环境洗衣机行业环境洗衣机行业环境分析政治因素经济因素社会因素技术因素一、洗衣机行业外部环境分析影响洗衣机行业的外部因素很多，下面选用PEST法，分别从政治（P）经济（E）社会（S）技术（T）四个方面分析对洗衣机行业的影响。政治因素2007年新的洗衣机国家标准开始实施，对“洗净比、节能、节水、噪声、含水率、寿命”做出新规定2008年新的家电噪音国家标准也正式实施，对家电噪音提出更严格要求2008年新劳动法实施，普遍提高了劳动力成本经济因素金融危机下2008年有色金属价格飙涨，提高家电成本人民币升值，对出口冲击较大国内通货膨胀严重，对家电消费冲击很大社会因素金融危机下消费者可支配收入减少，减少消费者消费欲望消费者对洗衣机功能要求越来越高技术因素洗衣机研发更新速度快各大品牌竞争集中在高端技术，且高端产品上国外家电竞争力较强二、洗衣机行业分析洗衣机行业分析以波特五力模型为基础，着重分析五力中的行业竞争者和潜在竞争者，其中又以行业竞争者的分析为主。（一）行业竞争者分析行业竞争者的分析从从主要竞争者之间的市场份额，主要竞争者之间的产品结构，主要竞争者之间的营销策略三个方面展开，总体而言，洗衣机行业是一个相对成熟的行业，整体格局稳定，大牌之间竞争激烈。1．主要竞争者之间的市场份额分析从2007年的统计数据上看，2007年国内传统品牌海尔、小天鹅、荣事达三家共获得57.14%的零售量份额，占据洗衣机市场的“半壁江山”。在品牌格局方面，根据中怡康数据（图例2）显示：2008年1-7月排名前3位的品牌是海尔、小天鹅、荣事达。通过市场份额的分析，可以得出这样的结论：洗衣机市场份额品牌效应明显，着力提高品牌形象成为发展的必由之路。图例22008年上半年我国洗衣机内销市场份额分布2．主要竞争者之间的产品结构分析从产品结构（图例3、图例4）来看，滚筒洗衣机迎合了消费者对洗涤衣物低磨损、省水，产品外观时尚、符合市场升级换代的趋势，因此保持着较快增长速度。但是波轮洗衣机由于价格便宜，洗净度高，仍是市场的主流。同时随着生活节奏的加快，大容量洗衣机也越来越受到广大消费者的欢迎。所以可以预测未来的市场主流将是大容量的滚筒洗衣机，各大品牌为谋求更多的利润应该把竞争重点放在2500元以上的中高端产品上，未来大容量、滚筒为核心的中高端产品将成为厂商争夺的重点。图例3洗衣机按产品类型划分的市场占有率图例4洗衣机按容量段划分的市场占有率3．主要竞争者之间的营销策略分析各个生产企业的营销策略已逃出“价格战”围城，主流洗衣机品牌纷纷采用科技创新、市场细分、提高工业设计水平等手段增强自身市场竞争力。现今洗衣机行业的竞争空前激烈：美的成功并购荣事达，小天鹅后已经拥有了美的、荣事达、小天鹅三个洗衣机品牌，生产规模仅次于海尔，跃居洗衣机行业第二。海信与惠而浦牵手组建新公司，目标直指制造高端滚筒洗衣机。美菱被长虹控股、金羚则被外资品牌收购。这一系列现象表明洗衣机品牌集中度加剧。总结而言，洗衣机行业进入一个以企业规模、资本、产能、产品配套能力、终端服务能力、核心技术推广能力为基本内容的竞争时代。在此情况之下，未来几年中小企业生存情况将会日益艰难，品牌淘汰率将会进一步加强。（二）新加入者的威胁2007年新的洗衣机国家标准开始实施，该标准对“洗净比、节能、节水、噪声、含水率、寿命”6项指标作了明确规定，2008年新的家电噪音国家标准也正式实施，可以肯定，这些标准的出台对提升整个洗衣机行业的竞争水平，规范各个厂家之间的市场行为将起到一定的推动作用，并为这一产业设置更高的门槛。2007年洗衣机市场有38个06年曾经出现的品牌在市场上消逝，占2007年全部品牌的40.86%，这些被淘汰的品牌主要以浙江宁波一代的贴牌洗衣机为主。浙江宁波一带洗衣机业发展是以“低端化、贴牌”为主，经过这一番洗牌，原洗衣机厂家2007年起纷纷放弃洗衣机行业，转做冰箱项目。总结而言，洗衣机产业门槛越来越高，新加入者较难进入洗衣机行业，且知名度相对较低，对现有各大品牌冲击不大。三、小天鹅组织内部分析（一）小天鹅发展史无锡小天鹅股份有限公司前身始建于1958年。从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2007年品牌价值达122.89亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商。作为江苏著名的制造业品牌，小天鹅五年内经历三“嫁”。一“嫁”：误择多元化2001年小天鹅大举实施多元化转型，先后加入家用空调、中央空调、冰箱、干洗机、洗碗机、小家电等多个领域的市场争夺，甚至提出：跳出主业，构筑家电、机械、零部件、外贸四大产业板块，结构亏损严重。2003年7月，小天鹅“嫁”给了南京斯威特集团。斯威特在得到小天鹅后，并没有提供优秀的研发团队，反而导致原本在小天鹅的一群研发人员流失。二“嫁”：“瘦身”归主业2006年10月，通过司法仲裁，无锡国资委从斯威特手中夺回小天鹅集团，并划拨给国联集团，小天鹅从小天鹅集团脱离，被直接划转给国联集团。小天鹅不仅走上股权回归之路，也从多元化向“主业”回归。三“嫁”：走入豪门待高飞美的电器在四川长虹中途退出情势下，击败意大利默洛尼公司，2008年2月26日竞得无锡国联对小天鹅24.01%的股权，如愿“迎娶”小天鹅。（二）小天鹅的企业文化小天鹅小天鹅企业文化经营理念经营战略经营作风经营观念经营方针1.经营理念——立民族志气，创世界名牌2．经营战略——以洗为主、同心多元、全面进军白色家电3．经营作风——24小时，365天运行才是真正的经营4．经营观念——企业出产的不仅仅是产品，更重要的是信誉和质量5．经营方针——全心全意小天鹅（三）小天鹅的SWOT分析 优势(strength)生产线的现代化市场有一定占有率品牌知名度积极创新，已有专利200项，自主软件制作权60多项劣势(weakness）除洗衣机市场外，其他市场发展平平，分散资源缺乏资本支撑的底气，放弃部分低端市场，改走高端路线，影响市场份额和经营效益机会(opportunity）美的并购，注资迎发展08-09年“退城进园”，扩大生产规模威胁(threat)美的并购，亟待准确定位目前国内品牌占有率位列第二，与龙头海尔差距已被拉大，同时受到荣事达，TCL,松下等冲击（四）小天鹅与美的、荣事达的比较1．品牌归属美的收购荣事达洗衣机，但并不拥有荣事达品牌的所有权，而小天鹅则完全归属美的，包括品牌所有权。2．定位问题美的定位高端滚筒洗衣机，荣事达主打中低端波轮洗衣机，美的对小天鹅的定位是中高端滚筒洗衣机和全自动波轮洗衣机。3．战略思路小天鹅将逐步舍弃原来的洗碗机、电机、电磁炉等十来个非核心业务，小天鹅冰箱已归属到美的冰箱事业部，小天鹅“以洗衣机为主”，跑马圈地的规模扩张是小天鹅被合并后重要经营战略。图例5美的与荣事达、小天鹅的关系图洗衣机类型滚筒波轮双缸毛利率38%30%15%从上表上看出，双缸洗衣机剥离将提高小天鹅资产的使用效率和盈利能力。小天鹅在2008-2009年迅速投入资金扩大产能规模，预计在2009年7-8月之间，小天鹅将达到滚筒洗衣机50万台、波轮洗衣机360万台的产能，以后将最终形成450万台波轮洗衣机，50万台滚筒洗衣机的产能。相对于目前国内每年2000多万台的洗衣机销售量，小天鹅已具备进一步扩大市场份额的基础。因此，跑马圈地的规模扩张是小天鹅未来的重要经营策略，也是行业在未来两年重新洗牌的先兆。四、09年相关信息及展望2009年4月27日披露小天鹅收购合肥荣事达洗衣设备制造有限公司拥有的制造滚筒洗衣机的设备及相关资产，转让价格为2633.42万元。荣事达洗衣设备是小天鹅A控股股东美的电器的控股子公司。此次交易符合小天鹅“以洗为主，做强做大洗衣机主业”的战略方针，并对公司扩大高端产品的规模、提高核心竞争力、调整产品结构、提高产品毛利率等方面均有积极影响。本次交易实施后能大幅提升小天鹅滚筒洗衣机的产能，提高公司在行业内的地位。但是由于之前小天鹅出售双杠洗衣机相关设备给荣事达，荣事达此次出售滚筒洗衣机相关设备给小天鹅应予以足够重视。根据江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组办公室发布的《关于公示江苏省2009年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》，小天鹅Ａ及控股子公司无锡小天鹅通用电器有限公司入选国家级高新技术企业。所得税率采用15%计算，这对于小天鹅今后的发展是个利好的消息。希望小天鹅在接受美的的全面整合重新定位以及税收等方面相关优惠的情况下在09年交出一份令人满意的答卷。小天鹅资产负债表分析小天鹅资产负债表分析是年报分析的重点，分为资产负债表的水平分析，垂直分析和项目分析三个部分进行，逐步深入，最后得出对小天鹅资产负债情况的基本评价。一、小天鹅资产负债表水平分析资产负债表的水平分析依据资产负债表的水平分析表，对06、07、08三年资产负债表分别做了环比和定基的水平分析，从投资和筹资角度分别评价，得出初步评价。投资角度分析企业总资产规模自2006年以来连续下降，特别是2008年的总资产比2007年下降了11.76%，比2006年下降了13.22%，变动幅度较大。将总资产分为流动资产和非流动资产分析。2008年流动资产同2007年相比下降11.97%，同2006年相比下降9.58%。2008年非流动资产同2007年相比下降11.28%，同2006年相比下降20.54%。由此可作出初步判断，2008年总资产规模的减少是流动资产和非流动资产的共同作用的结果，其中流动资产的变动占主导因素。流动资产中货币资金，应收账款，应收票据，存货的变动幅度较大。2008年货币资金同2007年相比下降31.91%，同2006年相比下降17.19%，下降幅度最大，在总资产的下降份额中占最大比重。应收账款同2007年相比下降9.52%，同2006年相比下降24.54%。应收票据在2007的高速增长后2008年下降6.50%，同2006年相比依然55.66%增长。存货同2007年相比增加6.85%，同2006年相比则减少14.50%。在下面的分析中应重点关注上述四项，即货币资金，应收账款，应收票据，存货的规模和具体变动情况合理与否。在非流动资产方面，无形资产，长期股权投资和固定资产下降对总资产的影响分列前三，2008年数值同2007年相比下降幅度分别为21.32%，14.06%和7.39%，同2006年相比下降幅度分别为25.18%，15.88%和15.25%。这三项长期资产继2007年小幅下降之后再次较大幅度下降，考虑企业整合资产的战略，在下面的分析中应重点考察无形资产，长期股权投资以及固定资产现有规模及下降幅度合理与否。（二）筹资角度分析小天鹅的负债规模逐年下降，而股东权益逐年稳步上升，到2008年已经基本达到1：1。小天鹅2008年负债总额较2006年下降32.86%，2008年股东权益较2006年上升28.10%，负债的变动大于权益的变动。（图例6）图例62006-2008年小天鹅负债与权益情况由于美的注资，2008年股本增长50%，达到547655760。2008年资本公积比2007年下降29.21%，比2006年下降28.90%，2008年盈余公积依然保持增长，比2007年增长2.52%，比2006年增长35.24%。小天鹅2008年并未发放现金股利，未分配利润三年来持续上升，2008年达到426704375，比2007年增长9.29%，比2006年增长326.41%，保持高比例的未分配利润可能是为企业下年的扩大生产规模作准备，在下面的分析中应结合各方面重点关注。2008年负债总额比2007年下降20.45%，比2006年下降32.86%，主要由流动负债引起。2008年流动负债比2007年下降20.75%，比2006年下降33.13%。其中下面四项变动最为显著。流动负债中的应付票据，短期借款下降最大，同2007相比分别下降72.82%，60.67%，同2006年相比下降67.89%，87.07%。相反在流动负债中预计负债，预收账款的增长幅度较大，同2007年相比分别增长137.72%，106.46%，同2006年相比增长137.72%，78.39%。上述四个项目应在下面的具体分析中予以重点分析。（三）水平分析小结小天鹅2008年总资产在流动资产和长期资产规模的共同下降减少。流动资产，流动负债与短期经营联系密切，随本年销售收入的减少而减少，总体来看还是在一个合理的范围内。从筹资角度发现小天鹅逐年降低负债比例，并保持较高的未分配利润，联系小天鹅2008-2009年“退城进园”的计划，企业应该是在为扩大生产规模作积极的准备。2008年资产总额减少，被美的收购后的小天鹅资产状况并未得到改善，初步看来反而出现滑坡的迹象。二、资产负债表垂直分析资产负债表垂直分析从资本结构和资本结构两方面分析，并对两者适应程度做出评价。（一）资产结构分析从静态方面看，小天鹅的流动资产比重达71%，非流动资产比重达29%。流动资产的特点是变现能力强，资产风险小，所以流动资产比重较大时，企业资产的流动性强且风险小。根据小天鹅的资产结构，可以认为小天鹅资产的流动性较强，资产风险较小。从动态方面看，小天鹅2007-2008年的流动资产比重并没有上升，流动资产和非流动资产保持了一个稳定的结构比，说明了小天鹅的资产结构比较稳定。图例72007年流动资产与非流动资产结构比图例82008年流动资产与非流动资产结构比（二）垂直分析——资本结构从静态方面看，小天鹅权益比重达到48%，负债比重达到49%，资本结构权益与负债比约为1:1,资产负债率较低，财务风险相对较小。这样的财务结构是否合适，还需结合企业盈利能力和经营风险评价。从动态方面看，小天鹅权益比重上升6%，负债比重下降5%，表明小天鹅的资本结构还是比较稳定，财务实力略有增加。图例92007年小天鹅负债与所有者权益结构比图例102008年小天鹅负债与所有者权益结构比（三）资产结构与资本结构适应程度分析评价从上图中能清楚的看出，小天鹅寻求稳健结构，小天鹅的流动资产一部分资金来自于流动负债，另一部分来自于长期资本。其结果不仅会使流动负债的变现足以偿还流动资产，降低企业风险，而且能使企业负债成本相对降低。三、资产负债表项目分析资产负债表项目分析各资产负债及所有者权益变动较大及重要的相关的科目。资产项目1．货币资金从存量规模及变动情况看，小天鹅本年货币资金比上年减少28961万元，下降31.91%，变动幅度较大，结合主营业收入减少14.15%，应付票据和应付账款分别减少30544万和16272万，货币资金的存量规模和减少幅度还是合理的。从比重及变动情况看，期末货币资金比重为18.51%，期初比重为23.98%，下降了5.47%，结合企业货币资金需求分析，该比重比较合理。从货币资金的构成上发现，企业的现金及银行存款的比重为67.46%，上年的比重为60.73%，所以货币资金的构成上有一定的优化。本年度银行保证金比重为8.98%，占银行存款总额的14.5%，07年度银行保证金比重为21.85%，占银行存款总额的36%。所以企业银行存款规模减少的情况下大幅度减少银行存款保证金数，一定程度上对货币资金的优化起到了美化效果，也反应企业货币资金吃紧的现象。应收账款查看前后两期的坏账准备，企业能保持坏账计提比例的前后一致。应收账款的构成比例，发现企业一年内的应收账款比例下降，而5年内的上升幅度较大，可见企业应收账款的质量有所下降。应收票据本年应收票据虽然比2007年下降6.5%，但是从报表附注中可以发现应收票据均为银行承兑汇票，说明银行汇票的质量较高。4．预付账款预付账款本年比上年增加了6.07%。前五名欠款单位总额为5847.17万，均为工程预付款，占期末总额的55.50%，可见预付账款的支出增长是小天鹅准备扩建的重要信号。其他应收款从上表中可以看出其他应收款的坏账计提比例稳定，但是从其他应收款的帐龄结构发现，2-3年的其他应收款大幅度缩水，而3-5年，5年以上的其他应收款有较大幅度增长，说明其他应收款的质量下降，企业应加强其他应收款的管理。2008年其他应收款主要往来单位2007年其他应收款主要往来单位小天鹅（荆州）房地产开发有限公司，无锡小天鹅陶瓷有限公司，江苏小天鹅三江电器制造公司，博西威家用电器有限公司，无锡国联发展（集团）有限公司均系小天鹅的关联方。小天鹅一直以来保持较高的其他应收款数额，有占用关联方资金的嫌疑。存货发出采用加权平均法核算，盘存实行永续盘存制存货图例112008年小天鹅存货结构比图例122007年小天鹅存货结构比通过图例11、图例12，可以发现库存商品有7%的增长，增长幅度较大。联系本年销售收入的减少，会有一定量的库存商品增加，小天鹅应积极做好下年的销售预算，联系生产，减少库存商品的积压。本年存货各项目的计提比例比去年有一定的下降，主要是由于金融危机下成本上升，计提坏账准备的比例下降可以接受。7．无形资产无形资产的增加主要是对于软件的投入，符合企业积极创新研发的政策。无形资产减少主要由于土地使用权的减少。本年，土地使用权的减少是用于短期借款的抵押，说明企业前期有短期借款无法偿还，以土地使用权抵债。8．长期股权投资长期股权投资的减少，主要是由于合营联营企业投资的减少导致。长期股权投资同上年相比减少14.06%，合营联营企业投资同上年相比减少15.18%。合营联营企业投资的减少主要是由于出售了江苏富天江电子电器有限公司的50%股份，同时获得了博西威家用电器有限公司的54476.44万的分红。9．固定资产固定资产净值同上年比减少7.39%，减少主要是由于出售固定资产（以房屋建筑物，机器设备为主），固定资产的原值同上年相比减少6.38%。小天鹅逐步清除自己的副业，主要形式就是出售固定资产，其中以房屋建筑物为主。10．在建工程 在建工程同上年相比下降57.72%，主要是因为股份公司超越滚筒项目和工业洗衣机项目的完工转出。在项目中可以清楚的看到出城进园项目的投资：出城进园项目是小天鹅自筹资金项目，包括4栋厂房，一栋综合楼，一栋食堂停车楼，计划于2009年6月30日完工。（二）主要负债项目分析1．短期借款保证借款项目：2008年小天鹅为子公司提供892万银行借款担保，2007年小天鹅为子公司提供12650万银行借款担保。小天鹅无已到期未还的短期借款。由于小天鹅短期借款本年增加主要依靠抵押和质押方式，已透露出小天鹅借款信用有所下降。2．应付票据2007年应付票据比2006年增加6442万，是由于企业增加银行承兑汇票结算货款。2008年应付票据的减少，主要是由于减少银行承兑汇票结算货款，增加现金支付货款，严格控制付款进度。同时也从另一个侧面反应出企业商业信用受到影响，以现金支付货款。3．预收账款余额中无预售持该公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位的款项。一年以上大额预收款项396.10万元。2008年预收账款增加，一方面是拓宽了营销渠道，另一方面也有提前占用资金的嫌疑。4．预计负债控股子公司无锡小天鹅通用电器有限公司，洗衣机主要销往美国等国外市场。销往国外的洗衣机产品主要的风险：在洗衣机出现质量问题时，保险公司不足赔付的风险，以及与通用电气公司合同中约定的超过FCR(故障发生率)的赔付风险。至2008年12月31日，预计已经销售的产品FCR赔付和保险公司不足赔付损失为1454万。（三）所有者权益项目1.未分配利润2008年没有提取现金股利，也没有提取职工福利及奖励基金，说明小天鹅保持较高的未分配利润是为企业扩展作准备。（四）资产负债表总结2008年是小天鹅改革的一年，资产规模有所调整，整体看比较稳定。但是存在下面两个隐患：通过对重大变动项目及重要项目的分析，可以看出小天鹅流动资金特别是现金从紧，其他应收款保持较大规模且占用关联方资金以及预收账款的大幅度增加都反应出现金从紧的问题。短期借款中抵押借款的增加，应付票据的减少采用现金方式付款都反映出企业商业信用有所下降。利润表分析一、利润表水平分析从利润表水平分析表中可以发现，主营业务收入较上年下降14.15%，下降幅度较大，随之营业成本下降12.72%，营业成本下降的比例合理。管理费用却反常的增长39.17%。投资收益大幅度缩水，下降77.93%。因此可以初步判断本年小天鹅经常性损益方面收益虽然减少，但是比非经常性损益下降幅度小，小天鹅盈利主要还是来源于经常性损益。二、利润表垂直分析从利润表垂直分析表中发现，主营业务所占比例上升，上升幅度为1.33%，比例不是很大，而管理费用异常上升，所占比例达到5.43%，上涨2.08%，而投资收益的比例大幅度下降，下降4.23%。从垂直分析可以看出，利润结构越来越侧重于经常性损益项目，而主营业务的盈利能力直接关系到企业的盈利能力。三、利润表分析小结2008年小天鹅的盈利水平下降，净利润下降87.99%，营业利润下降90.18%，是其主要原因。下面分析中将重点分析营业利润下降的原因。四、利润表项目分析（一）营业收入2008年度前五名客户销售总额为58386万元，占营业收入的比例为13.13%。2007年度前五名客户销售总额为105146万元，占营业收入的比例为21%。说明小天鹅的销售渠道有所拓宽。图例13小天鹅08年各项收入图例14小天鹅07年各项收入从各项营业收入项目的水平分析中可以看出，商业收入的下降幅度最大，下降38.84%。由于全球原材料金属价格上涨，所以小天鹅原材料、半成品及其他收入上升，上升幅度最大，上升37.9%各项收入的垂直分析中可以看出，商业收入所占比重最大，但是本年的收入比重下降，下降比重达12%，而原材料、本成品及其他收入的比重上升，上升比重达5%。小天鹅本年主营业务的收入的减少主要是由于商品销售收入的大幅度下降造成的。（二）营业成本营业成本的水平分析中可以看出，商业成本下降幅度最大，下降27%，在营业收入中也是商业收入下降幅度最大，这点上吻合。在营业成本中劳务成本上升最大，上升204%，这与企业“退城进园”解除劳务合同经济赔偿有关。图例15小天鹅08年各项成本图例16小天鹅07年各项成本由营业成本垂直分析中可以看出，小天鹅营业成本中以商业成本比重最大，本年商业成本下降幅度也是最大的，比重下降9%，而进出口成本上升4%，这个分析结果与营业收入的结果有很好的一致性。本年营业成本的下降主要是由于商业成本下降造成。（三）管理费用管理费用本年增长了39.17%，主要原因是由于小天鹅在实施“退城进园”中给与解除劳动合同的员工的经济补偿。若扣除这项费用，本年管理费用为172421380.95，比上年增长了5043051.1，增长率为3%。这个增长率较为合理。（四）投资收益本年投资收益大幅度缩水，下降77.93%。查看投资收益各项目，发现小天鹅投资收益减少主要是股权转让及清算收益的减少。这些都是企业非经营性损益。五、净利润下降原因分析小天鹅本年净利润下降87.99%，主要是来自于营业利润的下降和投资收益的减少。由于小天鹅的盈利主要依靠经常性损益，所以营业利润的下降是其净利润下降的主要因素。深入分析，营业利润的下降，一方面来自于营业收入的下降，主要是商业收入的减少，另一方面是营业费用的增加，主要管理费用的增加。两方面共同的作用，导致本年净利的大幅度下降。由于2008年是小天鹅调整企业，扩大规模的一年，本年净利润的下降并不是小天鹅自身出现的生产经营上的问题，所以对2009年小天鹅的盈利抱有期待。现金流量表分析一、现金流量表水平分析从水平分析可以看出，公司现金流急速下降。2008年出现负的现金流，说明企业在现金方面存在严重的隐患。通过对经营活动，投资活动，筹资活动现金流量净额的分析，发现三个项目的现金流量均为负。经营活动现金流量下降幅度最大，表明企业经营状况有所恶化。投资活动现金流量下降幅度也很明显，企业加大投资表面上看来与其制定的扩张规模是一致的。筹资活动现金流量下降也透露出企业筹资方面存在较大问题。联系资产负债表的货币资金的分析，发现小天鹅货币资金的减少额289614881.7即为现金流量表中现金及现金等价物的变动额，但是货币资金中的其他货币资金为定期存款和银行保证金，不属于现金流量表中的现金及现金等价物的概念，所以可以证明现金流量表的披露有误，企业实际的现金流情况应该更为恶劣。二、现金流量表垂直分析通过垂直分析可以看出，公司的主要现金流入来自于经营活动，而现金流出主要来自于经营活动。从各项目流入流出比可以看出公司的投资活动的流出现金占项目净现金流比例最高。三、现金流量表内部结构分析（一）经营活动内部结构分析图例17小天鹅经营现金流入内部结构图例18小天鹅经营现金流入内部结构同经营活动现金流入相比，经营活动的现金流出在支付给职工以及为职工支付的现金和支付其他经营活动现金两个项目的现金流出较大。通过内部结构分析，可以发现公司经营活动销售收取现金的能力有所下降，同时公司在支付给职工以及其他现金流出方面过高，公司应做好现金流的分配和管理。投资活动内部结构分析图例19小天鹅2008年投资活动现金流入结构投资活动现金流入主要来自取得投资收益和处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金。投资活动现金流入主要来自取得投资收益和处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金。投资活动现金流入主要来自取得投资收益和处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金。投资活动现金流出全部来自于购买固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。通过内部结构可以得出公司的投资活动的现金流与公司制定的扩张是吻合的。筹资活动内部结构图例20小天鹅2008年筹资活动现金流出结构筹资活动流出主要来自于偿还债务和偿付利息。筹资活动流出主要来自于偿还债务和偿付利息。由于公司筹资活动的现金流出要大于现金流入，说明公司的筹资能力下降，同时公司需偿付大量的债务和利息，对于公司的现金流造成一定的影响。筹资活动现金流入全部来自于借款收到的现金。这说明公司的筹资能力下降，只能通过借款获得现金流入。联系资产负债表的相关项目，知道公司在短期借款方面抵押借款和质押借款的增加，公司的商业信用有所下降。四、联系现金流量表与利润表比例为62.24%销售商品，提供劳务收到的现金=3126431010比例为62.24%营业收入（1+17%）=5022795334公司回收现金的能力较弱，主要依靠应收账、应收票据。比例为67.40%购买商品，接受劳务支付的现金=2355883983 比例为67.40%营业成本=3495399864公司付现能力下降，联系资产负债表相关项目，表明公司现金吃紧。五、现金流量表总结本年度小天鹅现金流量表披露有误，从现有数据分析来看，现金及现金等价物净增加额为负数，表明自身的现金流管理存在一定问题。查看三个项目的现金流及内部构成，发现公司经营活动产生现金的能力下降是导致现金流不足的主要原因，同时由于公司商业信用的下降，导致筹资获得现金流入的渠道十分有限，直接影响公司的现金流，致使公司现金吃紧。现有数据已是经过加工和粉饰的，除去货币资金中的其他货币资金的变动，企业现金流的变动更加不容乐观，所以小天鹅应在2009年发展中格外重视现金流问题，至少保证企业有一个较顺畅的现金流。所有者权益变动表一、所有者权益变动表水平分析对所有者权益变动表做水平分析时，选取了变动最大的几个项目，2008年所有者权益减少，但是同2007年相比变动幅度不大，只减少了1.32%，但是查看其中的项目，发现本年增减变动金额变化较明显，特别是在直接计入所有者权益的利得和损失这个项目变动幅度最大，联系资产负债表的项目分析，可以发现此处的损失来自可供出售金融资产公允价值的变动和相关的所得税的影响。二、所有者权益变动表垂直分析所有者权益变动表垂直分析选取了三个变动额构成比最为突出的三个项目，本年增减变动额占总变动额的1502%，可见，本年的增减变动是所有者权益变动最主要的部分。在本年增减变动中又以净利润的变动和直接计入所有者权益的利得和损失最为显著。净利润的减少主要是由于本年销售收入的减少所致，其净利润下降的原因已在利润表中分析。三、所有者权益变动表分析公司08年无会计政策变更，差错更正。资本公积转增资本（股本）为182551920，说明公司对市场及自身是充满信心。但是由于通过资本公积转增，对于现金流的改善作用不大。资本公积的下降除了转增资本（股本），另一个下将来自于可供出售金融资产等的公允价值的下降，变动额占总下降额的7.94%。公司的净利润除了按10%提取盈余公积外，全部进入未分配利润，至08年末，公司未分配利润达426704375.03。公司保持较高的未分配利润，除了对于扩张政策的考虑外，公司现阶段现金流较为紧张，没有多余资金分派现金股利。二、所有者权益变动表分析结论小天鹅所有者权益变动涉及的项目较少，本年没有会计政策变更，差错更正，涉及变动项目的调整也是合理的，但是从小天鹅的相关所有者权益科目的变动仍然可以发现：小天鹅的资金从紧，目前最大的问题仍是解决资金问题，满足扩张需要，同时应加大销售，稳住市场占有率。财务比率分析财务比率分析从偿债能力，盈利能力，营运能力，发展能力四个方面分析，并且联系资产负债表，利润表，现金流量表等相关报表得出财务比率分析的结论。偿债能力分析图例21小天鹅偿债能力分析图例22荣事达偿债能力分析图例23海尔偿债能力分析趋势分析1.短期偿债能力分析从图例21可以清楚的看出小天鹅的流动比率和速动比率稳步上升，表面上看来小天鹅的短期偿债能力逐步增强，但是由于小天鹅的现金流在2008年非常紧张，同时货币资金中非货币资金达到32.54%，应收账款中5年以上的应收账款上升，这些讯息都反映出企业实际的短期偿债能力并未像流动比率数字披露的这么稳健，企业实际的偿债能力有待进一步的分析。2.长期偿债能力分析利息保障倍数是企业生产经营所得的息前利润与利息费用的比率，是企业偿还债务利息的保证程度指标。从图例21可以看出，2008年小天鹅的利息保障倍数只有3.34，比07年下降了63%，主要是与本年的经营利润所得大幅度减少有关。同业分析由于荣事达与小天鹅同属于美的，所以在财务分析时选取荣事达作为同业分析的对象。由于海尔一直是洗衣机行业乃至整个家电行业的龙头老大，所以在分析时会适当与海尔的财务比率相比较。在图例22中可以清楚的看到荣事达在短期偿债上保持了较高的比率，长期偿债能力方面出现较高比率的负值，这是主要由于存款利息收入大于财务费用支出，所以在这点上就保证了荣事达有足够的资金保证偿债。查看海尔的偿债能力，可以发现一个与荣事达的共同点，即流动比率都控制1.7-1.8之间，说明对于家电行业来说，1.7-1.8是一个比较恰当的比率。虽然小天鹅的流动比率已经逐步改善，但是同荣事达、海尔相比，小天鹅的流动比率仍然相对较低。长期偿债能力方面荣事达、海尔的优势也要强于小天鹅。总结而言，小天鹅的偿债能力同荣事达、海尔相比属于最弱的，小天鹅在今后发展中一定要对企业的偿债能力予以足够的重视，并且应在保证正常的偿债能力的情况下扩张，切忌扩张过快。影响因素流动资产流动性分析查看小天鹅的存货周转率和应收账款周转率，发现小天鹅的存货周转率和应收帐款周转率都比较稳定，其中应收账款的周转率有所提高，从这两点看来小天鹅的流动资产的流动性有所改善。图例24小天鹅应收账款及存货周转率经营现金流动分析图例25小天鹅经营净现金比率由于小天鹅2008年经营现金净增增加额为负数，08年经营现金流动比率为-8.29%，2007年经营现金流动比为18.19%，所以从这点上看小天鹅的实际偿债能力较差。3.质量分析由于在短期借款中小天鹅有大量的担保借款和抵押借款，所以也从另一个角度反应企业的偿债能力较弱。偿债能力分析小结小天鹅的偿债能力与同业的荣事达、海尔相比是最弱，虽然从最近5年的指标看来有所提高，但是深入分析发现，小天鹅的实际偿债能力并未得到较明显的改善，银行短期借款都以抵押借款为主，同时2008年的经营现金流动比率为负值，一系列的信号表明对于小天鹅来说未来几年的重点仍然是稳定生产，保住市场份额，使经营情况逐步好转，以扭转现在的局面。二、盈利能力分析图例26小天鹅盈利能力分析图例26荣事达盈利能力分析图例27海尔盈利能力分析（一）趋势分析小天鹅净资产收益率反应资本经营营运能力，小天鹅近五年的净资产收益率除了2007年上升至21.06%，其他四年均保持在2.49-3.5%，净资产收益率较低，特别是2008年达到五年来最低。小天鹅资产收益率反应资产营运能力，小天鹅近五年的资产收益率除了2007年上升至8.74%，其余均稳定在0.9-1.3%，资产收益率较低，2008年在2007的上升后并未有所保持，而是仍然回落到1.12%，是2007年之前的平均水平。销售毛利率反应商品经营盈利能力，小天鹅近五年的销售毛利率比较稳定，维持在18.5-20.5%，08年稍有所下降，达到18.58%，但总体说来销售毛利率不高，依据折线图可以推测，未来近几年的销售毛利率应该不会有太大突破，发展比较平稳。（二）同业分析荣事达的盈利能力如图例25所示，净资产收益率逐年上升，至2008年已经达到17.71%，且有稳步增长的趋势，资产收益率也是逐年上升，至2008年达到12.11%。销售毛利率比较稳定，一直维持在40-45%，受整个大环境影响，2008年销售毛利率有所下降，但仍然有40.11%。查看海尔的盈利能力分析（图例27），可以发现海尔的整个盈利是呈现逐步上升的态势，表明了企业较强的发展势头，具有很强的盈利能力。小天鹅同荣事达和海尔相比，不论是资本盈利能力还是资产盈利能力，商品经营盈利能力，都是属于很弱。在这里值得重点关注的是净资产收益率，2008年荣事达净资产收益率达到17.71%，海尔达到11.34%，这样的数据都反应了企业能很好的利用投资者的资金为投资者创造财务，而小天鹅的净资产一直就比较低下，在2008年只有2.49%，从中也反应出在企业实力上与海尔、荣事达这样的行业竞争者之间的差距。（三）盈利质量分析下面将从净资产现金回收率，全部现金回收率，盈利现金回收率三个指标进一步分析小天鹅的盈利质量。小天鹅2007年净资产现金回收率为23.56%，2008年净资产回收率为-8.39%，2008年小天鹅的净资产现金回收率是负值，资本盈利质量较差。小天鹅2007年全部资产现金回收率为9.85%，2008年全部资产现金回收率为-4.03%，2008年小天鹅的资产盈利能力也较差。小天鹅2007年盈利现金比率为111.86%，2008年盈利现金比率为-336.47%，总结而言2008年小天鹅盈利质量比较低下。（四）盈利能力分析小结由于盈利能力分析与现金流量表中的经营活动现金净流量有很大的联系，小天鹅2008年经营活动现金净流量为负数，所以2008年小天鹅整个盈利能力较差，并没有保持住2007年增长的势头，反而回落到一个较低的水平。同时从与荣事达的对比中也发现小天鹅的销售毛利率较低，使得企业整体的盈利能力同荣事达相比有一定的差距。三、营运能力分析图例28小天鹅营运能力分析图例29荣事达营运能力分图例30海尔营运能力分析（一）趋势分析1.流动资产周转率分析小天鹅的应收账款周转率和存货周转率都比较稳定，2006年往后小天鹅的应收账款周转率有所提高，到2008年维持在9.649%，是一个比较正常合理的数字，预测未来几年会稳定在2008年的数值或者略有上升。存货周转率也比较稳定，相信在未来几年也不会有较大的变化。从这点上可以看出，小天鹅营运能力比较稳定。2.总资产周转率分析小天鹅总资产周转率稳中有升，到2008年达到1.2%，是一个比较正常的数字，相信在未来几年波动不大。（二）同业分析查看荣事达的营运能力，发现荣事达的总资产营运能力与小天鹅的十分接近，这也是行业的一个平均水平，甚至于在后几年小天鹅的总资产周转率要略高于荣事达，这也反映出小天鹅的营运能力较强。在流动资产周转率方面，荣事达的应收账款周转率要明显高于小天鹅，这反应出荣事达的收账要比小天鹅迅速，应收账款的变现能力强。对于龙头老大来说，总资产周转率要高于小天鹅和荣事达，反映出海尔更优的营运能力。同时查看海尔的应收账款，应收账款周转率要远高于小天鹅和荣事达，这说明了海尔更为强的应收账款的变现能力。（三）营运能力分析小结小天鹅的盈利能力总体说来比较稳定，总资产周转率和存货周转率都在一个比较合理正常的范围。但是在与荣事达和海尔的同业对比中发现，小天鹅的应收账款周转率虽然有所上升，但是仍然处于一个比较低下的水平，所以在之后的经营中小天鹅应该更加注重应收账款的回收，稳步提高小天鹅的应收账款周转率，加快应收账款的变现速度，这样也能为生产运营提供更充足的资金。四、发展能力分析图例31小天鹅发展能力分析图例32荣事达发展能力分析图例33海尔发展能力分析（一）趋势分析1.股东权益增长率分析小天鹅的净资产增长率在2007年经历一个快速的增长后在2008年又迅速回落，达到一个较低的水平，说明小天鹅对股东权益增长的贡献下降。2.资产增长率分析小天鹅的资产增长率从2007年开始出现负增长，说明小天鹅资产规模有所下降，这也是与前面资产负债表分析的结论是一致的。3.销售增长率分析分析由于2008年销售收入的大幅度缩水，使得2008年销售增长率呈现负值。4.收益增长率分析2008年利润总额增长率为-90.545%，净利润增长率为-87.99%，这些都是由于2008年销售利润的减少导致净利润骤减造成的。同业分析查看荣事达的发展能力（图例27），可以发现经历2006的低谷后，从2007年开始各项发展能力指标均出现上升的势头，到2008年均有一个较为理想的增长率。相反，查看小天鹅的发展能力分析图（图例28），发现经历2007的高速增长后，2008年小天鹅下降幅度很大。海尔的发展则是在经历了2005年的低谷后到2007年逐步平稳，并能保持总资产9.3%的增长率，对于一个行业老大来说已经非常优秀。（三）发展能力分析小结海尔、荣事达分别都是经历一个低谷后开始逐步呈现一个较好的增长势头，小天鹅则在2008年经历一个较大的滑坡，鉴于2008年后期开始小天鹅有一个退城进园的规划，将加大投资，2009年的发展情况还是未知，希望在2009年小天鹅能有一个较大的突破。五、财务比率分析小结经过上述四个项目的分析，可以清楚的看到小天鹅整体财务比率要弱于荣事达和海尔，像海尔这样的企业，从简单的四个方面的财务比率分析就可以看出企业具备很强的偿债能力，盈利能力和运营能力，充分显示了龙头老大的内在实力。对于小天鹅来说在偿债能力方面应格外关注，小天鹅在扩张的同时一定要重视现金流问题。由于小天鹅2008年销售的大滑坡，导致经历了2007年的高速发展后小天鹅的盈利能力和发展能力都在2008年下滑了很大的幅度。但是在分析时也欣喜的发现小天鹅的营运能力还是维持在一个较为理想的水平，只是应注重应收账款的回收，逐步提高应收账款周转率，使企业能有更为充沛的营运资金。年报分析总结对小天鹅做完上述的全部分析后，可以得出下列三个方面结论：小天鹅2008年的资产规模减少，销售滑坡，利润骤减，美的的注资也没有能改善这样的局面。可以说小天鹅的2008年的财务报表是不能令人十分满意的。进一步分析，发现小天鹅目前最大的困境是现金流问题。现金流量表的披露数字有误，从已有数字中就已经暴露出经营现金净流量的减少是现金净流量减少的主要原因，同时由于商业信用的下降，导致小天鹅的筹资净现金流也是负数。短期借款以抵押借款为主，偿债能力分析时暴露出的问题，都反应出这样一个事实。小天鹅在进行扩张改造的情况下一定要保证有充足的现金流，保证正常的偿债能力，不然扩张可能会加速死亡，导致破产的到来。由于2008年后期开始进行的小天鹅的“退城进园”的规划，以及美的的注资和重新定位，小天鹅2009年的发展充满了悬念。在分析小天鹅的财务比率时就发现较难对2009年的发展能力做出预测，小天鹅2007年的高速增长，2008年的销售骤减，对于2009年既充满了期待又有担忧。期待小天鹅能在美的的带领下重新走上一条振兴的道路，担忧的是在洗衣机行业日趋激烈的竞争中首要任务是保住现有市场份额，同时再不断扩张，小天鹅在资产规模幅度缩减的情况下选择扩张，并且面临很紧张的现金流问题，银行信用问题，只有在这一系列问题都能得到很好的解决的情况下小天鹅的扩张才能给小天鹅带来真正的希望，我们也期望看到小天鹅在2009年的展翅腾飞，交出一份令人满意的答卷。附录附录1资产负债表水平分析报告期2007-12-312008-12-3108比07增长额08增长率流动资产:货币资金907613092617998210.3-289614882-31.90950905短期投资减：短期投资跌价准备短期投资净额应收票据407535739381032680.6-26503058-6.503247568应收股利1798815.521798815.52应收利息应收账款467160239422669603.6-44490635.4-9.523634864其他应收款10755741699682875.67-7874540.14-7.321243338减：坏账准备应收款项净额预付账款99327940.3105361611.76033671.386.074495618应收出口退税期货保证金应收席位费应收补贴款存货650399632694973687.244574054.86.853333332减：存货跌价准备存货净额待转其他业务支出待摊费用待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资0其他流动资产0内部应收款其中：应收关联公司款其中：应收工程结算短期贷款拆出资金减：贷款呆账准备短期放款净额流动资产合计26395940582323517485-316076574-11.97443874长期投资:长期股权投资254660465218856545.7-35803919.4-14.05947303长期债权投资其他长期投资长期投资合计减：长期投资减值准备长期投资净额其中：合并价差其中：股权投资差额固定资产:固定资产原价减：累计折旧固定资产净值减：固定资产减值准备固定资产净额542475232502382574-40092658-7.390689068工程物资0在建工程33992492.214371339.58-19621152.6-57.72201843减：在建工程减值准备在建工程净额固定资产清理00待处理固定资产净损失固定资产合计无形资产及其他资产:无形资产193627536152351167.3-41276368.2-21.31740616减：无形资产减值准备无形资产净额递延资产开办费长期待摊费用17315277.316339825.28-975452-5.633476058其他长期资产0临时设施净值临时设施清理其他长期应收款长期贷款无形资产及其他资产合计递延税款借项48371473.773949611.4425578137.7852.87855805资产总计37845161733339288244-445227929-11.764461流动负债:短期借款19050000074930000-115570000-60.66666667应付短期债券应付票据419442043114000000-305442043-72.82103641应付账款1152683409989965463-162717946-14.11644729预收账款109214196225481656.2116267460.2106.4581936内部应付款其中：应付关联公司款其中：应付工程结算国内票证结算国际票证结算代销商品款应付工资33474276.243537479.5410063203.3930.06249738应付福利费应付股利5707192.783527937.47-2179255.31-38.18436478应交税金8422865.4236310470.2327887604.81331.094033其他应交款待转库存商品差价递延收入其他应付款128176831135832343.47655511.925.972617541专项拨款预提费用预计负债780000018541858.0310741858.03137.7161286递延收益一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计20493294751624148036-425181438-20.74734413长期负债:长期借款3000000-3000000-100应付债券0长期应付款1068064-1068064-100住房周转金专项应付款0其他长期负债0长期递延损益长期负债合计递延税款贷项4828207.61801108.9-4027098.71-83.4077371负债合计20660257461643491003-422534743-20.45157201少数股东权益13557793189480681.83-46097249.5-34.00055528股东权益:股本36510384054765576018255192050减：已归还投资股本净额资本公积678756472480464703-198291769-29.21397841盈余公积1495517631533213733769609.792.52060538未分配利润39043567342670437536268702.229.289290079外币报表折算差额-935252.65-1829651.98-894399.3395.6318413未确认的投资损失股东权益合计1582912496160631655923404063.381.478544357负债和股东权益总计37845161733339288244-445227929-11.764461附表2资产负债表垂直分析报告期2008-12-312007-12-31期末期初变动情况流动资产:货币资金617998210.3907613092.118.5123.98-5.48短期投资减：短期投资跌价准备短期投资净额应收票据381032680.6407535738.611.4110.770.64应收股利1798815.520.050.000.05应收利息应收账款422669603.646716023912.6612.340.31其他应收款99682875.67107557415.82.992.840.14减：坏账准备应收款项净额预付账款105361611.799327940.283.162.620.53应收出口退税存货694973687.2650399632.420.8117.193.63减：存货跌价准备存货净额待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资其他流动资产内部应收款其中：应收关联公司款其中：应收工程结算短期贷款拆出资金减：贷款呆账准备短期放款净额流动资产合计2323517485263959405869.5869.75-0.17长期投资:长期股权投资218856545.7254660465.16.556.73-0.18长期债权投资长期投资合计减：长期投资减值准备长期投资净额其中：合并价差其中：股权投资差额固定资产:固定资产原价减：累计折旧固定资产净值减：固定资产减值准备固定资产净额502382574542475231.715.0414.330.71工程物资在建工程14371339.5833992492.180.430.90-0.47减：在建工程减值准备在建工程净额固定资产清理待处理固定资产净损失固定资产合计无形资产及其他资产:无形资产152351167.3193627535.54.565.12-0.55减：无形资产减值准备无形资产净额开办费长期待摊费用16339825.2817315277.280.490.460.03其他长期资产临时设施净值临时设施清理其他长期应收款长期贷款无形资产及其他资产合计递延税款借项73949611.4448371473.662.211.280.94资产总计33392882443784516173100100流动负债:短期借款749300001905000002.245.03-2.79应付短期债券应付票据114000000419442042.53.4111.08-7.67应付账款989965463115268340929.6530.46-0.81预收账款225481656.21092141966.752.893.87内部应付款其中：应付关联公司款其中：应付工程结算国内票证结算国际票证结算代销商品款应付工资43537479.5433474276.151.300.880.42应付福利费应付股利3527937.475707192.780.110.15-0.05应交税金36310470.238422865.421.090.220.86其他应交款待转库存商品差价递延收入其他应付款135832343.4128176831.54.073.390.68专项拨款预提费用预计负债18541858.0378000000.560.210.35递延收益一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计1624148036204932947548.6454.15-5.51长期负债:长期借款300000000.08-0.08应付债券长期应付款106806400.03-0.03其他长期负债长期递延损益长期负债合计递延税款贷项801108.94828207.610.020.13-0.10负债合计1643491003206602574649.2254.59-5.37少数股东权益89480681.83135577931.32.683.58-0.90股东权益:股本54765576036510384016.409.656.75减：已归还投资股本净额资本公积480464703678756472.314.3917.94-3.55盈余公积153321373149551763.24.593.950.64未分配利润426704375390435672.812.7810.322.46外币报表折算差额-1829651.98-935252.65-0.05-0.02-0.03股东权益合计1606316559158291249648.1041.836.28负债和股东权益总计33392882443784516173100100附表3利润表水平分析报告期2008-12-312007-12-3108比07增长额08增长率主营业务收入:42929874655000691663-707704197.7-14.15减:折扣与折让主营业务收入净额减:主营业务成本34953998644004806299-509406434.8-12.72减:主营业务税金及附加17500882.0422623370.5-5122488.46-22.64主营业务利润:加:其他业务利润减:存货跌价损失减:营业费用512655618.9593071800-80416181.08-13.56减:管理费用232941381167378329.965563051.139.17减:财务费用16888023.6251577277.23-34689253.61-67.26营业利润:41894012.31426691046.2-384797033.9-90.18加:投资收益62913701.07285100198.7-222186497.7-77.93加:汇兑损益加:期货收益加:补贴收入加:营业外收入21839201.2326142858.59-4303657.36-16.5加:以前年度损益调整减:营业外支出24118053.1433848137.51-9730084.37-28.75减:分给外单位利润利润总额:39615160.4418985767.3-379370606.9-90.54减:所得税14607326.9472074565.71-57467238.77-79.73减:少数股东损益-15030478.5513518010.99-28548489.54-211.19减:购并利润加:财政返还加:所得税返还加:未确认的投资损失净利润:40038312.01333393190.6-293354878.5-87.99附表4利润表垂直分析报告期2008-12-312007-12-31期末%期初%变动情况主营业务收入:42929874655000691663100100减:折扣与折让主营业务收入净额减:主营业务成本3495399864400480629981.4280.091.34减:主营业务税金及附加17500882.0422623370.50.410.45-0.04主营业务利润:加:其他业务利润减:存货跌价损失减:营业费用512655618.959307180011.9411.860.08减:管理费用232941381167378329.95.433.352.08减:财务费用16888023.6251577277.230.391.03-0.64营业利润:41894012.31426691046.20.988.53-7.56加:投资收益62913701.07285100198.71.475.70-4.24加:汇兑损益加:期货收益加:补贴收入加:营业外收入21839201.2326142858.590.510.52-0.01加:以前年度损益调整减:营业外支出24118053.1433848137.510.560.68-0.12减:分给外单位利润利润总额:39615160.4418985767.30.928.38-7.46减:所得税14607326.9472074565.710.341.44-1.10减:少数股东损益-15030478.5513518010.99-0.350.27-0.62减:购并利润加:财政返还加:所得税返还加:未确认的投资损失净利润:40038312.01333393190.60.936.67-5.73附表5现金流量表水平分析报告期2008-12-312007-12-3108比07变动额08比07变动率一、经营活动产生的现金流量:销售商品、提供劳务收到的现金31264310406591772026-3465340986-52.57收到的租金收到的税费返还68623559.1675639826.78-7016267.62-9.28其中:增值税销项税额、退回增值税款其中:除增值税外其他返还税费收到其他与经营活动有关现金42245520.7946941404.65-4695883.86-10.00(经营)现金流入小计32373001206714353258-3477053138-51.79购买商品、接受劳务支付的现金23558839835257400836-2901516853-55.19经营租赁所付现金支付给职工以及为职工支付的现金298614361.8201633440.596980921.2648.10支付的各项税费226421477.1269086629.9-42665152.8-15.86支付的增值税款支付的所得税款除增值税、所得税以外其他税费支付其他与经营活动有关现金491095968613310081-122214113-19.93(经营)现金流出小计33720157906341430987-2969415197-46.83经营活动产生的现金流量净额-134715670.2372922270.5-507637941-136.12二、投资活动产生的现金流量:收回投资所收到的现金265192945.3-265192945-100其中:处置子公司收到的现金7216043.4834222738.12-27006694.6-78.91取得投资收益所收到的现金54783959.4250851016.373932943.057.73分得股利或利润收到的现金取得债券利息收入收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额21949684.7369464772.28-47515087.6-68.40收到其他与投资活动有关现金投资)现金流入小计83949687.63419731472.1-335781784-80.00购建固定资产、无形资产、其他长期资产所支付的现金150627295.8119406625.531220670.2726.15投资所支付的现金31233800-31233800-100其中:购买子公司支付的现金其中:权益性投资所付现金其中:债权性投资所付现金资产置换产生的现金流出净额支付其他与投资活动有关现金(投资)现金流出小计159432733.1166044292.5-6611559.43-3.98投资活动产生的现金流量净额-75483045.43253687179.6-329170225-129.75三、筹资活动产生的现金流量:吸收投资所收到的现金其中:吸收权益性投资所收到的现金再其中:子公司吸收少数股东权益性投资所收到的现金其中:发行债券所收到的现金借款所收到的现金196910000410000000-213090000-51.97

(筹资)现金流入小计196910000411229294.8-214319295-52.12偿还债务所支付现金245480000801040000-555560000-69.35筹资费用所支付的现金分配股利利润或偿付利息所支付的现金30846166.1366880523.72-36034357.6-53.88其中:分配股利或利润所付现金再其中:子公司支付的少数股东的股利其中:偿付利息所付现金融资租赁所付现金减少注册资本所付现金其中:子公司依法减资支付给少数股东的现金支付其他与筹资活动有关现金1586264.14-1586264.14-100(筹资)现金流出小计276326166.1869506787.9-593180622-68.22筹资活动产生的现金流量净额-79416166.13-458277493.1378861326.9-82.67四、汇率变动对现金的影响:汇率变动对现金的影响-7040231.87040231.8-100五、现金及等价物净增加额:现金及现金等价物净增加额-289614881.7161291725.2-450906607-279.55967附表6现金流量表垂直分析报告期2008-12-31流入结构比流出结构比各项目内部结构流入流出比一、经营活动产生的现金流量:销售商品、提供劳务收到的现金312643104096.58收到的租金收到的税费返还68623559.162.12其中:增值税销项税额、退回增值税款其中:除增值税外其他返还税费收到其他与经营活动有关现金42245520.791.30(经营)现金流入小计323730012092.02100购买商品、接受劳务支付的现金235588398369.86575经营租赁所付现金支付给职工以及为职工支付的现金298614361.88.855663支付的各项税费226421477.16.714722支付的增值税款支付的所得税款除增值税、所得税以外其他税费支付其他与经营活动有关现金49109596814.56387(经营)现金流出小计337201579088.5561100经营活动产生的现金流量净额-1347156700.960049二、投资活动产生的现金流量:收回投资所收到的现金其中:处置子公司收到的现金7216043.488.595676取得投资收益所收到的现金54783959.4265.25809分得股利或利润收到的现金取得债券利息收入收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额21949684.7326.14624收到其他与投资活动有关现金投资)现金流入小计83949687.632.38100购建固定资产、无形资产、其他长期资产所支付的现金150627295.8100投资所支