2023年《期货投资分析》考前预测卷（四）含解析

2023年《期货投资分析》考前密押预测卷（四）含解析

一`单选题

1.在“保险+期货”运行机制中，（）主要操作为购买场外期权，将价格波动风

险转移给期货经营机构。

Av期货市场

B、期货公司

C、保险公司

D、农户

答案：C

解析：如图所示可知，C项正确。

“保险+叨货”运作中主饕涉及三个主体：投保主体,保冷公司和

期货经昔机构其整个让行机制见国5-12所示

0B5-I2”保险+期货”运作机制

2.下列关于价格指数的说法正确的是（）。

A、物价总水平是商品和服务的价格算术平均的结果

B、在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，不直接包括商品房销售价格

C、消费者价格指数反映居民购买的消费品和服务价格变动的绝对数

D、在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，居住类比重最大

答案：B

解析：在我国，消费者价格指数即居民消费价格指数，反映一定时期内城乡居民

所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相对数，是对城市居

民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。在我国居民

消费价格指数构成的八大类别中，食品比重最大，居住类比重其次，但不直接包

括商品房销售价格。

3.关于收益增强型股指联结票据的说法错误的是（）。

A、收益增强型股指联结票据具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的利

息率高于市场同期的利息率

B、为了产生高出市场同期的利息现金流，通常需要在票据中嵌入股指期权空头

或者价值为负的股指期货或远期合约

C、收益增强类股指联结票据的潜在损失是有限的，即投资者不可能损失全部的

投资本金

D、收益增强类股指联结票据中通常会嵌入额外的期权多头合约，使得投资者的

最大损失局限在全部本金范围内

答案：C

解析：C项，由于远期类合约和期权空头的潜在损失可以是无限的，所以，收益

增强类股指联结票据的潜在损失也可以是无限的，即投资者不仅有可能损失全部

的投资本金，而且还有可能在期末亏欠发行者一定额度的奥金。

4.回归分析作为有效方法应用在经济或者金融数据分析中，具体遵循以下步骤,

其中顺序正确的选项是OO①参数估计；②模型应用；③模型设定；④模型检

验；⑤变量选择；⑥分析陈述

A、①②③④

B、③②④⑥

C、③①④②

D、⑤⑥④①

答案：C

解析：在经济和金融分析中，计量分析是相对完整与成熟的定量分析方法，具体

包括相关关系分析'回归分析（一元线性回归分析、多元线性回归分析）`时间

序列分析以及波动率分析。定量分析一般遵循以下步骤：模型设定、参数估计、

模型检验、模型应用。

5.大宗商品价格持续下跌时，会出现下列哪种情况？（）

A、国债价格下降

B、CPI、PPI走势不变

C、债券市场利好

D、通胀压力上升

答案：C

解析：CPI、PPl走势受到大宗商品价格走势的影响，并对中央银行货币政策取

向至关重要，决定市场利率水平的中枢，对债券市场、股票市场会产生一系yr]

重要影响。大宗商品价格持续下跌时，CPLPPI同比下跌，而债券市场表现良

好，得益于通货膨胀压力的减轻，收益率下行的空间逐渐加大。经济下行压力加

大也使得中央银行推出更多货币宽松政策，降息降准窗口再度开启。

6.我国某出口商预期3个月后将获得出口货款1000万美元，为了避免人民币升

值对货款价值的影响，该出口商应在外汇期货市场上进行美元（）。

A、买入套期保值

B、卖出套期保值

C、多头投机

D、空头投机

答案：B

解析：外汇期货卖出套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币的斐产，为防

止未来该货币贬值，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。题中该出口商

预计有美元资产，为了避免人民币升值造成美元贬值的影响，应当进行美元空头

套期保值。

7.美国的GDP数据由美国商务部经济分析局（BEA）发布，一般在（）月末还要

进行年度修正，以反映更完备的信息。

A、1

B、4

C、7

Dv10

答案：C

解析：美国的GDP数据由美国商务部经济分析局（BEA）发布，季度数据初值分

别在1月、4月`7月`10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。一

般在7月末还要进行年度修正，以反映更完备的信息。

8.下列关于在险价值VaR说法错误的是O0

A、一般而言，流动性强的资产往往需要每月计算VaR,而期限较长的头寸则可

以每日计算VaR

B、投资组合调整、市场数据收集和风险对冲等的频率也是影响时间长度选择的

重要因素

C、较大的置信水平意味着较高的风险厌恶程度，希望能够得到把握较大的预测

结果，也希望所用的计算模型在对极端事件进行预测时失败的可能性更小

D、在置信水平α%的选择上，该水平在一定程度上反映了金融机构对于风险承担

的态度或偏好

答案：A

解析：一般而言，流动性强的资产往往需要每日计算VaR,而期限较长的头寸则

可以每星期或每月计算VaR0

9.宏观经济分析的核心是（）分析。

A、货币类经济指标

B、宏观经济指标

C、微观经济指标

D、需求类经济指标

答案：B

解析：宏观经济指标的数量变动及其关系，反映了国民经济的整体状况，因此，

宏观经分析的核心就是宏观经济指标分析。

10.

在一元线性方程y=α+^x.的回归估计中，根据最小二乘准则，自和力应选

()最小。

A、TSS

BxESS

C、残差

DvRSS

答案：D

解析：

【解析】最小二乘准则认为，G和方应选择使得残差平方和最小，即：

°=-立)2=Y[y,-(«+^x,)]2

⅛⅛£达到最小，这就是最小二乘准则

(原理)。RSS为残差平方和。

11.在无套利区间中，当期货的实际价格低于区间下限时，可采取。进行套利。

A、买入期货同时卖出现货

B、买入现货同时卖出期货

C、买入现货同时买入期货

D、卖出现货同时卖出期货

答案：A

解析：在无套利区间中，当期货的实际价格高于区间上限时，可以买入现货同时

卖出期货进行套利。同理，当期货的实际价格低于区间下限时，可以买入期货同

时卖出现货进行套利。

12.下列能让结构化产品的风险特征变得更加多样化的是Oo

A、股票

Bv债券

C、期权

D、奇异期权

答案：D

解析：若在结构化产品中嵌入奇异期权，则结构化产品的收益和风险特征就变得

更加多样化。

13.假定无收益的投资资产的即期价格为SO,T是远期合约到期的时间，r是以

连续复利计算的无风险年利率，FO是远期合约的即期价格，那么当（）时，套

利者可以在买入资产同时做空资产的远期合约。

τ,rrrτ

A.Fn>SaeB.Fn<SneC.Fn≤SfteD.Fn=Sne

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：A

套利模型：，投斐者可以通过'‘买低卖高”获取无风险收益，即存在套利机会。故

A项说法正确。

14.基差的空头从基差的中获得利润，但如果持有收益是

的话，基差的空头会产生损失。（）

Ax缩小；负

Bx缩小；正

C、扩大；正

D、扩大；负

答案:B

解析：基差的多头从基差的扩大中获得利润，如果国债净持有收益为正，那么基

差的多头同样也可以获得持有收益。而基差的空头从基差的缩小中获得利润，但

如果持有收益是正的话，会产生损失。

15.在交易所规定的一个仓单有效期内，单个交割厂库的串换限额不得低于该交

割厂库可注册标准仓单最大量的（），具体串换限额由交易所代为公布。

A、20%

B、15%

Cx10%

D、8%

答案：A

解析：在交易所规定的一个仓单有效期内，单个交割厂库的串换限额不得低于该

交割厂库可注册标准仓单最大量的20%,具体串换限额由交易所代为公布。

16.下面关于利率互换说法错误的是。。

A、利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的

计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约

B、一般来说，利率互换合约交换的只是不同特征的利息

C、利率互换中存在两边的利息计算都是基于浮动利率的情况

D、在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，则

另一方支付的利息也是基于浮动利率计算的

答案：D

解析：D项，在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计

算的，而另一方支付的利息则是基于固定利率计算的。在某些情况下，两边的利

息计算都是基于浮动利率，只不过各自参考了不同的浮动利率。

17.核心CPl和核心PPl与CPl和PPl的区别是Oo

A、前两项数据剔除了食品和能源成分

B、前两项数据增添了能源成分

C、前两项数据剔除了交通和通信成分

D、前两项数据增添了娱乐业成分

答案：A

解析：核心CPl和核心PPl与CPl和PPl数据的区别是剔除了食品和能源成分,

因为食品和能源受临时因素影响较大，如反常气候、石油工业的短暂中断等，而

这两项分别占CPl的25%和PPI的40%左右。

18.下列关于基本GARCH模型说法不正确的是Oo

A、ARCH模型假定波动率不随时间变化

B、非负线性约束条件（ARCH/GARCH模型中所有估计参数必须非负）在估计ARC

H/GARCH模型的参数的时候被违背

C、ARCH/GARCH模型都无法解释金融资产收益率中的杠杆效应

D、ARCH/GARCH模型没有在当期的条件异方差与条件均值之间建立联系

答案：A

解析：A项，EngIe提出自回归条件异方差波动率(ARCH)模型的基本思想是：

假定波动率是随时间变化的，且线性地依赖于过去的收益率。

19.在布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型中，通常需要估计的变量是Oo

A、期权的到期时间

B、标的资产的价格波动率

C、标的资产的到期价格

D、无风险利率

答案：B

解析：资产的价格波动率用于度量资产所提供收益的不确定性，人们经常采用历

史数据和隐含波动率来估计。

20.期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，

几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题表现了基差交易模式的Oo

A、公平性

B、公开性

G透明性

Dv公正性

答案：A

解析:所谓公平性,是指基差模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平`

公正、透明'集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题。

21.中国人民银行开设常设借贷便利的目的在于，满足金融机构期限较长的大额

流动性需求，其期限一般为OO

A、1〜3个月

B、3〜6个月

C、6~9个月

D、9〜12个月

答案:A

解析：中央银行开设常设借贷便利的目的在于，满足金融机构期限较长的大额流

动性需求，有效调节银行间市场短期费金供给，熨平突发性和临时性因素导致的

市场费金供求的大幅波动，稳定市场预期，防范金融风险。对象主要是政策性银

行和全国性商业银行，期限为1〜3个月。主要以抵押贷款方式发放，合格抵押

品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，必要时也可采取信用贷款方

式发放。

22.一般意义上的货币互换的目的是（）。

A、规避汇率风险

B、规避利率风险

G增加杠杆

D、增加收益

答案：A

解析：一般意义上的货币互换由于只包含汇率风险，所以可以用来管理境外投融

资活动过程中产生的汇率风险，而交叉型的货币互换则不仅可以用来管理汇率风

险，也可用来管理利率风险。

23.2011年5月4日，美元指数触及73,这意味着美元对一篮子外汇货币的价值

OO

A、与1973年3月相比，升值了27%

Bv与1985年11月相比,贬值了27%

C、与1985年11月相比，升值了27%

D、与1973年3月相比，贬值了27%

答案:D

解析：美元指数的基期是1973年3月，基数为100.00。任何时刻的美元指数都

是同1973年3月相比的结果。比如，美元指数报价为105.50,意味着与1973

年3月相比，美元相对“一篮子外汇货币”的价值升值了5.50%。题中美元指数

报价为73,则意味着与1973年3月相比，美元相对“一篮子外汇货币”的价值

贬值了27%o

24.某种产品产量为IoOo件时，生产成本为3万元，其中固定成本6000元，建

立总生产成本对产量的一元线性回归方程应是Oo

Axyc=6000+24x

Bxyc=6+0.24x

C、yc=24000-6x

Dxyc=24+6000x

答案：A

解析：设总生产成本对产量的一元线性回归方程为y=a+bx°由题干可知，X=IOO

0时,yc=30000元；x=0时,yc=6000元。将数据代入方程，解得a=6000;b=24°

所以，总生产成本对产量的一元线性回归方程为：yc=6000+24x°

25.当前股票的指数为2000点，3个月到期看涨的欧式股指期权的执行价为220

0点（每点50元），年波动率为30%,年无风险利率为6%。预期3个月内发

生分红的成分股信息如表2-3所示。表2-3预期3个月内发生分红的成分股信

权重（％）分红日期（年）分红阮）

A_____20.081.5

B30.162该欧式期权的价值为（）

兀。

A、2911

B、2914

C、2917

D、2918

答案：D

解析：根据股指期权定价公式有：

根据股指期权定价公式有：

.(2O∞-O.O2×1.5×e∙α06*00β-0.03×2×e∙°06''α"i)小必(0.3)∖CX

Inλ-----------------∑57i⅛-----------------+(0-06/)X0-25

0.3×√6725

=-0.4607

d；=d；-(TH=-0.6107

,

Λ(dl∙)=0.3225,N(d；)=0.2707

C«(1999.9×0.3225-2200x0.985×0.2707)x50-2918(元)

26.某投资者签订一份为期2年的权益互换，名义本金为IOOo万元，每半年互换

一次，每次互换时，该投资者将支付固定利率并换取上证指数收益率，利率期限

即期利率折现因子

180天4.93%0.9759

360天5.05%0.9519

540天5.19%0.9278

结构如表2—1所示。表2—1利率期限结构I72OK下51%b9007

若合约签订初，上证指数为3100点，则该投资者支付的固定利率为（）o（参考公

式：上:上7）.=）［2OI5年11月真题］

∖Z1+/,+…+么/

Av5.29%

B、6.83%

C、4.63%

D、6.32%

答案:A

解析:

【解析】权益互换中，固定利率的一般公式为：怎.=7~7~~F"∙m,其中，Z

心IZ∣+Z?+…+ZJ1

袅示第i次互换时的折现因子，”表示互换的总次数,E表示每年互换的次数e代入数据

得.该投资者支付的固定利率为：

1-0.9007

*fft_-——-———•——-.——-------------------SZJJ⅛S∕Q

Zl♦Z,♦…+Z1-0.9759+0.9519+0.9278+0.9007

27.7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以

低于9月铜期货合约价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，

并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。签订基差贸易合

同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价为57500元/吨的平

值9月铜看涨期权，支付权利金100元/吨。如果9月铜期货合约盘中价格一度

跌至55700元/吨，铜杆厂以55700元/吨的期货价格为计价基准进行交易，此时

铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0,则铜杆厂实际采购价为（）元/吨。

A、57000

B、56000

G55600

D、55700

答案：D

解析：铜杆厂以当时55700元/吨的期货价格为计价基准，减去100元/吨的升

贴水即55600元/吨为双方现货交易的最终成交价格。铜杆厂平仓后，实际付出

的采购价为55600（现货最终成交价）+100（支付的权利金）=55700（元/吨）。

28.根据某地区2005-2015年农作物种植面积（X）与农作物产值（Y）,可以建

立一元线性回归模型，估计结果得到判定系数R2=0.9,回归平方和ESS=90,则

回归模型的残差平方和RSS为OO

A、10

B、100

C、90

D、81

答案：A

R2=空TSS=型=K=IOO

解析：根据公式：TSS和TSS=ESS+RSS可得，R20∙9,RSS

=TSS-ESS=IOO-90=10。

29.下列关于各种交易方法说法正确的是Oo

A、量化交易主要强调策略开发和执行方法

B、程序化交易主要强调使用低延迟技术和高频度信息数据

C'高频交易主要强调交易执行的目的

D、算法交易主要强调策略的实现手段是编写计算机程序

答案：A

解析：量化交易主要强调策略开发和执行方法是定量化的方法；程序化交易主要

强调策略的实现手段是编写计算机程序；高频交易主要强调使用低延迟技术和高

频度信息数据；算法交易主要强调交易执行的目的。

30.某投费者与证券公司签署权益互换协议，以固定利率10%换取5000万元沪深

300指数涨跌幅，每年互换一次，当前指数为4000点，一年后互换到期，沪深3

00指数上涨至4500点，该投资者收益（）万元。

Ax125

B、525

Cv500

D、625

答案：A

解析：权益互换的固定利率成本BfiX=500OX（1+10%）=5500（万元），根

据权益证券的价值的计算公式，可得：

V_当前价格电灯太4

*=上一次互换价格X名乂本壬

=4"”×5000=5625（万元）

400°投资者收益VSWaP=VeqUity-BfiX

=5625—5500=125（万元）。

多选题

1.某投资者持有10个delta=。.6的看涨期权和8个deIta=-O.5的看跌期权,

若要实现delta中性以规避价格变动风险，应进行的操作为（）。

A、卖出4个delta=-。.5的看跌期权

Bv买入4个delta=-。.5的看跌期权

C、卖空两份标的资产

Dv卖出4个deIta=-O.5的看涨期权

答案：BC

解析：如果该策略能完全规避组合的价格波动风险，我们称该策略为DeIta中性

策略。题中，组合的Delta=IOX0.6+8×(-0.5)=2,因此，资产下跌将导致

组合价值下跌。要实现Delta中性，其解决方案包括：①再购入4个单位Delta

=-0.5标的相同的看跌期权；②卖空2个单位标的资产。

2.可以用来度量金融资产价值对风险因素的敏感性指标有OO

A、期权的Delta

Bv期权的Gamma

C、凸性

Dv久期

答案：ABCD

解析：最常见的敏感性指标包括衡量股票价格系统性风险的B系数、衡量利率风

险的久期和凸性以及衡量衍生品风险的希腊字母等。常用的希腊字母包括Delta、

Gamma、Vega、ThetaxRho0

3.量化交易的特征是OO

A、可测量

Bx可复现

C、可预期

D、可交易

答案：ABC

解析：量化交易具有可测量、可复现、可预期的特征。

4.下列描述中属于极端情景的有（）。

A、相关关系走向极端

B、历史上曾经发生过的重大损失情景

C、模型参数不再适用

D、波动率的稳定性被打破

答案：ABCD

解析：极端情景包括历史上曾经发生过的重大损失情景和假设情景。假设情景包

括模型假设，模型参数不再适用，市场价格巨幅波动，原本稳定的关系如相对价

格'相关性、波动率等的稳定性被打破，市场流动性急剧降低，相关关系走向极

端的+1或一1,外部环境发生重大变化等情景。

5.以下关于事件驱动策略的说法正确的是（）。

A、黑天鹅事件具有意外性的特征，操作难度大

B、事件驱动类策略不需要历史回测

C、非系统性事件主要指一些宏观经济政策，一般影响具体某个或几个品种

D、事件驱动类策略要在发生后第一时间进行操作

答案：AB

解析：事件驱动交易策略是在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件

基础上，通过充分把握交易时机获取超额投费回报的交易策略。A项，在系统性

因素事件中，“黑天鹅”事件是比较特殊且重要的一类，它一般符合以下三个特

点：①具有意外性；②影响一般很大；③不可复制性。B项，事件驱动类策略的

核心是提前潜伏市场热点（事件），等事件明朗或将要明朗时逢高卖出，它不需

要历史回测。C项，影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统

性因素事件。系统性因素事件，主要是指一些宏观经济政策，包括货币政策、财

政政策或者其他突发性政策等事件。非系统性因素事件，相当于风险类别中的非

系统性风险，主要是指微观层面的事件，只影响到具体某个或某几个期货品种。

D项，事件驱动类策略要在事件发生前进行操作。

6.下列对于互换协议作用说法正确的有OO

A、对资产负债进行风险管理

B、构造新的资产组合

C、对利润表进行风险管理

D、对所有者权益进行风险管理

答案：AB

解析：通过将互换协议与现有的斐产或者负债相结合，一方当事人可以改变资产

组合的现金流特征，从而改变斐产组合的风险-收益特征。所以，互换协议可以

用来对资产负债进行风险管理，也可以用来构造新的资产组合。

7.量化交易系统的搭建必须有比较完备的数据库，下列属于数据库中量化策略涉

及的数据的是OO

A、基本面数据

B、财务数据

C、交易数据

D、行业/市场/板块相关的指标数据

答案：ABCD

解析：量化交易系统的搭建必须有比较完备的数据库。数据库主要包括基本面/

财务数据、交易数据以及行业、市场、板块相关的指标数据等。

8.应用成本利润分析法时，需要注意的问题有O。

A、应用成本利润方法计算出来的价格，是一个动态价格

B、应用成本利润方法计算出来的价格，是一个静态价格

C、在很多产品的生产过程中，会产生可循环利用的产品

D、应结合其他基本面分析方法，不可过分依赖单一方法

答案：ACD

解析：在应用成本利润分析方法时，有以下几个问题需要注意：①应用成本利润

方法计算出来的价格，是一个动态价格，同时也会与现在的时点有所差异。②在

很多产品的生产过程中，会产生副产品或者可循环利用的产品。③在应用成本分

析法时，还应注意结合其他基本面分析方法，不可过分依赖单一方法。

9.量化交易的实现需要O等模块的支持。

A、数据输入

B、策略实现

C、风险控制

D、交易处理

答案:ABCD

解析：量化交易的实现至少需要四个模块的支持:数据输入、策略实现、交易处

理和风险控制。

10.在利率互换市场中，下列说法正确的有O。

A、利率互换交易中固定利率的支付者称为互换买方，或互换多方

B、固定利率的收取者称为互换买方，或互换多方

C、如果未来浮动利率上升，那么支付固定利率的一方将获得额外收益

D、互换市场中的主要金融机构参与者通常处于做市商的地位，既可以充当合约

的买方，也可以充当合约的卖方

答案：ACD

解析：B项，固定利率的收取者称为互换卖方，或互换空方。

11.下列关于季节性分析法的说法正确的包括Oo

A、适用于任何阶段

B、常常需要结合其他阶段性因素做出客观评估

C、只适用于农产品的分析

D、比较适用于原油和农产品的分析

答案：BD

解析：A项，季节性分析法只适用于特定品种的特定阶段，并常常需要结合其他

阶段性因素做出客观评估。C项，季节性分析法比较适合于原油和农产品的分析，

因为其季节的变动会产生规律性的变化，如在供应淡季或者消费旺季时价格高企,

而在供应旺季或者消费淡季时价格低落。这一现象就是大宗商品的季节性波动规

律。

12.存款准备金分为Oo

A、法定存款准备金

B、商业存款准备金

C、超额存款准备金

D、自留存款准备金

答案：AC

解析：存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金比率

由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一，超额准备金比率由商业银

行自主决定。

13.下列选项中，关于盈亏比的说法，正确的有Oo

A、期望收益大于等于零的策略才是有交易价值的策略

B、盈亏比小于1,胜率必须高于50%,策略才有价值

C、盈亏比大于1,胜率必须高于50%,策略才有价值

D、盈亏比大于3,胜率只需高于25%,策略就有价值

答案：BD

解析：首先，期望收益为正的策略才是有交易价值的策略。假设盈亏比r为1,

期望收益公式E(R)=r-P-(1-P)=(r+1)P-1中,需要P>50%才能使得期望

收益为正，也就是说，对于一个盈亏比小于1的交易模型，胜率必须高于50%

才有可能赚取正的期望收益；反之，如果盈亏比较高，例如高于3,则胜率只需

高于25%就可以保证期望收益为正。

14.6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的

即期汇率为JPY/USD=O.008358,三个月期JPY/USD期货价格为0.0083790

该进口商为了避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元，在CME外汇期货市

场进行套期保值。若9月1日即期汇率为JPY/USD=O.008681,三个月期JPY

/USD期货价格为0.008688,9月到期的JPY/USD期货合约面值为1250万日

元，则该美国进口商Oo

A、需要买入20手期货合约

B、需要卖出20手期货合约

C、现货市场盈利80750美元、期货市场亏损77250美元

D、现货市场损失80750美元、期货市场盈利77250美元

答案：AD

解析：该美国进口商为了避免3个月后日元升值而付出更多的美元，应该在期货

市场上买入JPY/USD期货合约。由于3个月后需支付日元为2.5亿，而每份合

约的价值为1250万日元，所以，合约数为：25000/1250=200现货市场上的盈

亏为：250000000×(0.008358-0.008681)=-80750(美元)。在期货市场上,

进口商在6月买入20手9月到期的期货合约，9月份进行反向操作平仓，则期

货市场上的盈亏为：2500000OOX(0.008688-0.008379)=77250(美元)。

15.可采用B-S-M模型定价的欧式期权有Oo

A、期货期权

B、利率期权

C、权证

D、货币期权

答案：ABCD

解析：存续期内支付红利的股票期货期权、股指期权、其他标的期权可通过对B

-S-M模型的扩充进行期权定价。常见的其他标的期权包含利率期权、货币期权'

期货期权和权证等，这些欧式期权均可采用B-S-M模型定价。

16.下列关于B-S-M定价模型基本假设的内容中正确的有Oo

A、期权有效期内，无风险利率r和预期收益率U是常数，投资者可以以无风险

利率无限制借入或贷出资金

B、标的资产的价格波动率为常数

C、无套利市场

D、标的斐产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空

答案：ABCD

解析:B-S-M定价模型有以下6个基本假设:①标的资产价格服从几何布朗运动；

②标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空；③期权有效期内，无风险

利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出费金;

④标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃；⑤标的资产的价格波动率

为常数；⑥无套利市场。

17.在险价值风险度量方法中，α=95意味着OO

A、有95%的把握认为最大损失不会超过VaR值

B、有95%的把握认为最大损失会超过VaR值

C、有5%的把握认为最大损失不会超过VaR值

D、有5%的把握认为最大损失会超过VaR值

答案:AD

解析：在险价值是指在一定概率水平α%（置信水平）下，某金融资产或资产组

合的价值在未来特定时期（N天）可能的最大损失。计算VaR的目的在于，明确

在未来N天内投资者有α%的把握认为其资产组合的价值损失不会超过多少。

18.影响期权Delta的因素包括（）。

A、波动率

B、置信水平

C、B系数

D、标的资产价格

答案:AD

解析：期权的DeIta不仅仅会随着标的资产价格这个随机变量的变化而变化，也

会因为波动率的变化而变化。

19.如果买方拟通过场外期权进行风险管理，则在设计场外期权时，卖方需要明

确买方OO

Ax面临的风险

B、所需的对冲程度

C、风险承受能力

D、变动预期

答案：AB

解析：场外期权业务买方对场外期权的需求基本上可以分为两类，分别是风险管

理和投资理财。如果买方拟通过场外期权进行风险管理，则在设计场外期权时,

卖方需要明确买方所面临的风险及所需的对冲程度。如果买方拟通过场外期权进

行投资理财，则在设计场外期权时，卖方需要明确买方在资产类别、变动预期以

及风险承受能力等方面的情况。

20.变量和变量之间通常存在（）关系。

Ax因果

B、确定性的函数

C、相关

D、线性

答案：BC

解析：研究经济和金融问题时往往需要探寻变量之间的相互关系，变量和变量之

间通常存在三种关系：确定性的函数关系、相关关系以及没有关系。

判断题

1.期货现货互转套利策略要精确测算每次交易的所有成本与收益，这个成本的计

算受股票现货仓位的大小'交易时机等因素影响。O

A、正确

B、错误

答案：A

解析：期货现货互转套利策略在操作上的限制是股票现货头寸的买卖。大量卖出

股票组合对股票现货市场有冲击，会产生冲击成本。这个成本的计算受股票现货

仓位的大小、交易时机等因素影响。

2.新兴市场更有可能获取超额收益，系统风险比成熟市场小，吸引了大量的投资

者。（）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：随着市场效率的提高，在成熟的大盘股市场或债券市场上，想赚取超额收

益是困难的，只有找到更有可能获取超额收益的新兴市场（如创业板市场），才

有可能获得超越市场收益的阿尔法收益。但是，这些市场的系统风险又比成熟市

场的系统性风险大，是投资者所不愿意面对的。

3.用解析法计算VaR的困难在于协方差矩阵的估计。（）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：用解析法计算VaR要求明确资产组合价值变化的条件概率分布，并且需要

计算众多风险因子的协方差矩阵。随着风险因子的提高（例如，股票组合中不同

个股数量的提高），协方差矩阵的估计变得异常困难。

4.信用风险缓释凭证可以在二级市场中流通。O

Av正确

B、错误

答案：A

解析：与信用风险缓释合约相比，信用风险缓释凭证属于更加标准化的信用衍生

品，可以在二级市场上流通，其价格会随着参考实体信用风险的变化而变化。

5.交易对手协议提前结束互换时，双方的权利和义务可以继续行使和遵守。O

A、正确

Bv错误

答案:B

解析：交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵消。

6.在利率互换中，互换合约的价值恒为零。（）

Ax正确

B、错误

答案：B

解析：利率互换合约可以看作面值等额的固定利率债券和浮动利率债券之间的交

换,签订之初，固定利率债券和浮动利率债券的价值相等,互换合约的价值为零。

但是随着时间的推移，利率期限结构会发生变化，两份债券的价值不再相等，因

此互换合约价值Kswap也将不再为零。

7.采购经理人指数（PMl）是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业

与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。

A、正确

Bv错误

答案:A

解析：采购经理人指数（PMI）是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制

造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。

8.计算VaR时，流动性强的斐产可以每星期或每月计算VaR,期限较长的头寸往

往需要每日计算VaR。O

Ax正确

B、错误

答案：B

解析：一般而言，流动性强的资产往往需要每日计算VaR,而期限较长的头寸则

可以每星期或每月计算VaR0

9.PPI在宏观经济分析中的地位非常重要，是仅次于CPl的价格指标。（）

Av正确

Bv错误

答案：A

解析：由于生产者价格指数PPl衡量的是企业生产的产品费用，PPI的变动往往

预示了消费价格水平的变动趋向，是在重要性上仅次于消费价格指数CPI的价格

指标。

10.套期保值最大的风险就是基差出现异常变化。O

A、正确

Bv错误

答案:A

解析：套期保值最大的风险就是基差出现异常变化，一旦发现基差出现不利的异

常变化，最佳策略就是立即平仓止损，以避免更大的亏损。

11.期货市场采用的是保证金交易机制，通常只收取交易总额的5%〜10%的保

证金。O

Ax正确

B、错误

答案：B

解析：期货市场采用的是保证金交易机制，通常收取交易总额的5%〜15%的保

证金。

12.协整指的是多个非平稳性时间序列的某种线性组合是平稳的。（）

Av正确

B、错误

答案：A

解析：协整指的是多个非平稳性时间序列的某种线性组合是平稳的。某些时间序

列是非平稳时间序列，但他们之间却往往存在长期的均衡关系。

13.场外期权合约的双方对对方的信用情况并不了解。（）

Av正确

B、错误

答案：B

解析：场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和卖方，且买卖双方

对对方的信用情况都有比较深入的把握。

14.基准汇价是中国人民银行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市

场交易中间价。（）

A、正确

Bv错误

答案：A

解析：基准汇价是中国人民银行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的

市场交易中间价，该中间价是各外汇指定银行之间以及外汇指定银行与客户之间

人民币兑美元、欧元、日元、港币买卖的交易基准汇价。

15.持有收益指基础资产给其持有者带来的收益。（）

Ax正确

B、错误

答案：A

解析：持有收益指基础费产给其持有者带来的收益，如股票红利、实物商品的便

利收益等。

16.产品的两个结算日之间相隔越远，风险因子的变化就越小，敏感性分析的准

确性也就越高。O

A、正确

Bv错误

答案：B

解析:如果产品的两个结算日之间相隔较远的话,风险因子的变化就可能比较大,

那么敏感性分析的准确性就比较差了。

17.在基差交易中，买方叫价时，买方必须先点价后提货。O

Av正确

B、错误

答案：B

解析：在买方叫价交易中，提货方式比较灵活。买方既可以先提货后点价，也可

以先点价后提货。如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货

款，点价后再结清货款。

18.短期融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为风险管理的工具。（）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：由于涉及的时间跨度较长，境外融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为

风险管理的工具，但是对于短期融资企业而言，则可以考虑外汇期货或外汇期权

等场内市场交易工具。

19.牵制风险只有期权做市商在从事期权交易的过程中才会遇到。（）

A、正确

B、错误

答案：B

解析:期权做市商卖出期权后会面临牵制风险。这个风险不仅期权做市商会遇到,

而且其他从事期权相关金融产品发行的机构也会遇到。

20.期货现货互转套利策略仍然可以随时持有多头头寸，但是持有的只能是股票

现货。（）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：期货现货互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时，期

现进行相互转换。这种策略的目的是使总收益除了原来复制指数的收益之外，还

可以套取期货被低估的收益。这种策略仍随时持有多头头寸，只是持有的可能是

期货，也可能是股票现货。

不定项选择（总共30题）

1.某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如表7-6所示。请据此条款回答以

表7-6某收益增强型股指联结票据主要条款

发行者美国的某个信用评级为AAA级的商业银行____________

发行对象一中国境内的资产规模超过io。万元人民币的投资者一

发行规模10亿人民币______________________________________

票据期限一]年

息票率一14.5%___________________________________________

发行价格一IoO（百元报价方式）_______________________________

标的指数一标准普尔500指数（S⅛P500）_______________________

票据赎回价葭IooX[1—（指数期末值-指数期初值）÷指数期初面~

最大腰回价值一

100______________________________________________

最小赎回价值一ɔ_________________________________

标准普尔500指数分别为1500点和3000点时，以其为标的的看涨期权空头和看

涨期权多头的理论价格分别是8.68元和0.01元,则产品中期权组合的价值为（）

兀°

Av14.5

B、5.41

C、8.68

D、8.67

答案:D

解析：该产品中含有两个期权，一个是看涨期权空头，它的行权价是指数期初值

1500,期限是1年，每个产品中所含的份额是“100/指数期初值”份；另一个期

权是看涨期权多头，它的行权价是指数期初值的两倍3000,期限也是1年，每

个产品中所含的份额也是“100/指数期初值”份。这两个期权都是普通的欧式期

权，每个产品所占的期权份额的理论价格分别为8.68元和0.01元，所以产品中

期权组合的价值是8.67元。

2.某钢材贸易商在将钢材销售给某钢结构加工企业时采用了点价交易模式，作为

采购方的钢结构加工企业拥有点价权。双方签订的购销合同的基本条款如下表所

示。表购销合同的基本条款在合同生效日，螺纹钢期货价格是3428元/吨，现货

价格是3392元/吨。6月14日，该钢结构加工企业通知钢材贸易商进行点价，

当天的目标期货合约的结算价是3010元/吨。点价后，钢结构加工企业采购这一

批钢材的采购成本节省了OO

Av330元/吨

B、382元/吨

G278元/吨

D、418元/吨

答案：A

解析：点价后，钢结构加工企业采购这一批钢材的价格就是3010+52=3062元/

吨。相比原来的现货价3392元/吨，采购成本节省了330元/吨。

3.我国某大型工贸公司在2015年5月承包了纳米比亚M76号公路升级项目，合

同约定工贸公司可在公路建设阶段分批向项目投入资金，并计划于2016年1月

16日正式开工，初始投资资金是2000万美元，剩余资金的投入可根据项目进度

决定。考虑到人民币有可能贬值，公司决定与工商银行做一笔远期外汇交易。2

015年5月12日，工贸公司与工商行约定做一笔远期外汇交易，金额为2000万

美元，期限为8个月，约定的美元兑人民币远期汇率为6.5706。2016年1月，

交易到期，工贸公司按照约定的远期汇率6.5706买入美元，卖出人民币。8个

月后，工商银行美元兑人民币的即期汇率变为6.5720/6.5735,工贸公司通过远

期外汇合约节省OO

Av5.8万元

Bx13147万元

C、13141.2万元

D、13144万元

答案：A

解析：工贸公司通过远期外汇合约节省(6.5735-6.5706)X2000=5.8(万元)。

4.4月16日，阴极铜现货价格为48000元/吨。某有色冶炼企业希望7月份生产

的阴极铜也能卖出这个价格。为防止未来铜价下跌，按预期产量，该企业于4

月16日在期货市场上卖出了100手7月份交割的阴极铜期货合约，成交价为49

OOO元/吨。但随后企业发现基差变化不定，套期保值不能完全规避未来现货市

场价格变化的风险。于是，企业积极寻找铜现货买家。4月28日，一家电缆厂

表现出购买的意愿。经协商，买卖双方约定，在6月份之前的任何一天的期货交

易时间内，电缆厂均可按铜期货市场的即时价格点价。最终现货按期货价格-60

0元/吨作价成交。假如6月15日铜买方点价确定阴极铜7月份期货合约价格为

45600元/吨，则铜的卖方有色冶炼企业此次基差交易的结果为OO

Ax盈利170万元

Bx盈利50万元

C、盈利20万元

D、亏损120万元

答案：C

解析：铜冶炼企业在建仓时，基差=现货价格-期货价格=48000-49000=TOOO元/

吨；平仓时基差为-600,则基差走强400,企业进行的是卖出套期保值，则企业

盈利为，400X100手X5吨/手=200000元。

5.一个红利证的主要条款如下表所示，请据此条款回答以下五题。表某红利证的

主要条款该红利证产品的基本构成有OO

A、跟踪证

B、股指期货

C、看涨期权空头

D、向下敲出看跌期权多头

答案:AD

解析：这款红利证产品是结构化产品，是由一些基本的构件组成的。产品的两个

基本的构件是：①跟踪证，用于跟踪指数收益；②向下敲出看跌期权多头。该看

跌期权的行权价就是产品设立时指数的价格，其期限则与红利证的期限相同。

6.2015年1月16日3月大豆CBOT期货价格为991美分/蒲式耳，到岸升贴水为

147.48美分/蒲式耳，当日汇率为6.1881,港杂费为180元/吨，其中美分/蒲式

耳到美元/吨的折算率为0.36475。据此回答下列三题。假设增值税率为13%,进

口关税为3%,3月大豆到岸完税价为（）元/吨。

A、3140.48

B、3140.84

G3170.48

D、3170.84

答案：D

解析：根据估算公式，到岸完税价（元/吨）=到岸价（美元/吨）×1.13（增值

税13%）×1.03（进口关税3%）X美元兑人民币汇率+港杂费，则3月大豆到岸

完税价为415.26X1.13X1.03X6.1881+18073170.84（元/吨）0

7.某量化模型设计者在交易策略上面临两种选择：策略一：每次投资30万元。

平均每年交易100次，盈亏次数各为50%。其中，盈利交易每笔盈利1万元，亏

损交易每笔亏损0.3万元，期间最大资产回撤为10万元。策略二：每次投费30

万元。平均每年交易100次，盈利次数40次，亏损次数60次。其中，盈利交易

每笔盈利1万元，亏损交易每笔亏损0.25万元，期间最大资金回撤为5万元。

策略一的收益风险比为策略二的收益风险比为—，选择—更好。（）。

Av3.5；5；策略二

B、5；3.5；策略一

C、4；6；策略二

Dv6；4；策略一

答案：A

解析：收益风险比=年度收益/最大资产回撤，比值越高说明模型的盈利能力越

强，越值得采用。策略一的年均收益为：50X1—50X0.3=35（万元），收益风

险比为35/10=3.5；策略二的年均收益为：40×1-60×0.25=25（万元），收

益风险比为25∕5=5o在其他条件都不变的情况下，策略一冒着1单位的最大损

失，可以收获3.5单位的收益，而策略二冒着1单位的风险，可以收获5单位的

收益。显然，策略二比策略一优越。

8.某家信用评级为AAA级的商业银行目前发行3年期有担保债券的利率为4.26%o

现该银行要发行一款保本型结构化产品，其中嵌入了一个看涨期权的多头，产品

的面值为WOo而目前3年期的看涨期权的价值为产品面值的12.68%,银行在发

行产品的过程中,将收取面值的0.75%作为发行费用，且产品按照面值发行。如果

将产品设计成100%保本，则产品的参与率是（）%o

A、80.83

B、83.83

C、86.83

Dv89.83

答案：C

解析：如果将产品设计成100%保本,则债券的价值就是：100%/（1+4.26%）3=8

8.240所以，用于建立债券头寸的资金是面值的88.24%o再扣除发行费用0.75%,

剩下的斐金是面值的11.01%,（100%-88.24%-0.75%=11.01%）o就是用于建立期

权的头寸。而期权的价值是面值的12.68%,所以参与率（即杠杆水平）为：11.

01%÷12.68%=86.83%0

9.某投资机构持有俄罗斯政府发行的国债，该国债尚有3年剩余期限。该投斐机

构担心俄罗斯政府由于国内经济衰退而无法筹集足够的资金来还债并违约，所以

希望在国际市场上购买CDS来规避信用风险。美国的一家投资银行为其提供了一

份CDS合约，合约的条款如下图所示，根据基本条款的内容，回答以下问题。在

实际中，根据ISDA在2009年修订的规则，买方需要定期向卖方支付统一的固定

费用，对于参考实体为投资级的固定费用为IOOBP,参考实体为投机级的为500

BP0按照这个惯例，该投资者需要在3月20日支付的费用的一部分是O美元；

另外一部分则是以后每季度支付的20BP（120BP-100BP）的现值。

Av288666.67

B、57333.33

G62666.67

D、120000

答案：D

解析：投资者购买上述合约，需要在每个季度的20日支付费用，需支付的一部

分费用为40000000X0.012X90÷360=120000（美元）。

10.某投资者与投资银行签订了一个为期2年的股权互换，名义本金为100万美

元，每半年互换一次。在此互换中，他将支付一个固定利率以换取标普500指数

的收益率。合约签订之初，标普500指数为1150.89点，当前利率期限结构如下

表所示。据此回答以下两题。表利率期限结构表（一）160天后，标普500指数

为1204.10点，新的利率期限结构如下表所示。表利率期限结构表（二）

期很即期利至US折现因子US

20天一

5.44%0.9970

天一

200629%09662

天一

3806.79。。0.9331

天一

560697%0.9022

互换合约的价值是（）万美元。

A、1.0462

B、2.4300

Cv1.0219

Dv2.0681

答案：B

解析:分三步进行计算:①计算美元固定利率债券价格。假设名义本金为1美元，

160天后固定利率债券的价格为0.0315×（0.9970+0.9662+0.9331+0.9022）

+1×0.9022≈1.0219（美元）。②计算权益部分的价值。Vequity=（当前价格

/上一次互换价格）X名义本金=1204.10/1150.89=1.0462（美元）。③由于合

约名义本金为100万美元，则对于该投资者来说其价值为（1.0462—1.0219）X

100=2.43（万美元）o

11.2016年2月1日，中国某企业与欧洲一家汽车公司签订总价300万欧元的汽

车进口合同，付款期为三个月，签约时人民币汇率为1欧元=7.4538元人民币。

企业签订合同当天，银行三个月远期欧元兑人民币的报价为7.4238/7.4630。企

业以该价格与银行签订外汇远期合同，从而可以在三个月后按1欧元兑7.4630

元人民币的价格向银行换入300万欧元用以支付贷款。假设企业签订出口合同并

且操作远期结售汇业务后，人民币兑欧元不断贬值，三个月后人民币兑欧元即期

汇率已降至I欧元=8.0510元人民币，与不进行套期保值相比，进行远期结售

汇会使企业少支付货款OO

Av24153000元

Bv22389000元

G1764000元

Dv46542000元

答案:C

解析：三个月后，企业可以用300万X7.4630=22389000元人民币换入300万

欧元，如果不进行套期保值，则企业需用300万X8.0510=24153000元人民币

换入300万欧元，则进行远期结售汇会使企业少支付货款24153000-22389000

=1764000元。

12.11月份，某斐产管理机构持有共26只蓝筹股票，总市值1.2亿元，当期资

产组合相对初始净值已经达到了1.30为了避免资产组合净值在年底前出现过度

下滑，影响年终考核业绩，资产组合管理人需要将资产组合的最低净值基本锁定

在1.25水平。为了实现既定的风险管理目标，该资产组合管理人向一家投资银

行咨询相应的产品。投资银行为其设计了一款场外期权产品，主要条款如下表所

示：

项目条款

合约甲方某资产管理机构

合约乙方