简评：4Q2023理财前十大持仓分析

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告2024.04.18xiaoyue.wan@ciccco4Q2023理财前十大持仓分析截至目前，国有大行理财子中仅工银理财（部分产品披露）、农银理财和中邮理财披露了前十大持仓，样本较上期较不可比。为提高样本可比性，我们选取2023年三季度和四季度均完成披露的理财子公司作为样本，分析理财子持仓变化，并将理财分为国有大行理财子、股份行理财子、城商行理财子和农商行理财子进行分析。从绝对规模上，因农商行理财子前十大持仓不足500亿元，后文不作详述。具体来看：全市场：样本包含可比的国有大行、股份行和城农商行理财子公司，2023年Q4前十大重仓资产合计56585亿元，基本持平2023年Q3的56540亿元的规模。4Q2023相比3Q2023有以下变动特征：►资管产品占比下降，货币市场占比抬升。资管产品占比环比下降3个百分点至41%，货币市场类占比环比抬升4个百分点至25%，债券占比为16%，较上期变化不大。资管产品内部信托占比环比抬升7个百分点至41%，保险占比环比下降保险占比环比下降3个百分点至39%。►债券内部信用占比略有下降，信用债内部结构变化不大。前十大持仓债券金额达到9167亿元，其中信用债占比为74%，规模为6826亿元，较上期降低2个百分点。信用债内部，金融类信用债占比下降1个百分点至30%。金融信用债内部，二级资本债占比环比下降3个百分点至21%，且其内部AA+评级占比上升5个百分点至54%。非金融信用债内部城投占比保持在74%。评级方面，整体变化不大，城投AA（2）评级占比环比抬升2个百分点至57%。城投区域上仍是集中在江苏、浙江和山东，占比分别为29%、19%和11%，较上期变化不►期限上，整体加权平均期限下降，利率债1年以内占比上升，银行永续债1-2年占比下降。利率债1年及以下占比环比抬升约14个百分点至88%，加权平均期限由2.33年降至1年。信用债中期限结构变化不大，1-2年和1年以下占比分别为30%和48%，不过平均剩余期限由1.44年降至1.33年。信用内部来看，二级资本债1-2年占比环比抬升5个百分点至42%，银行永续债中1-2年占比下降11个百分点至22%。具体来看银行二级资本债加权剩余期限由1.79年降至1.69年、银行永续债则由1.51年降至1.28年。非金融信用债期限占比变化不大，不过加权剩余期限由1.32年至1.23年。►非标中城投占比小幅下降，区域变化不大。2023Q4前十大重仓中非标金额合计6995亿元，城投占比环比下降4个百分点至40%。城投区域方面，江苏、浙江和山东占比分别为31%、35%和8%，较上期变化不大。国有大行理财子：样本仅包含中邮理财和农银理财，2023年Q4前十大重仓资产合计5601亿元，占所有样本的比例在9.9%，相比2023年Q3的规模7080亿元收缩20.9%。►资管产品占比收缩较多，货币市场类占比抬升。资管产品占比由29%环比收缩至不足1%，而货币市场类占比环比抬升约17个百分点至48%，债券占比也环比抬升4个百分点至27%。►债券内部信用占比下降，信用债内部金融信用占比略有下降。前十大持仓债券金额达到1533亿元，其中信用债占比为69%，规模为1055亿元，较上期收缩5个百分点。信用债内部，金融类信用债占比下降2个百分点至68%，绝对水平仍高，国有大行理财子相较其他类型理财子更偏好金融信用债。金融信用债内部，银行永续债占比环比下降6个百分点至37%（其中AA+评级占比环比抬升9个百分点至61%而证券公司债占比环比抬升5个百分点至26%。非金融信用债内部城投占比环比抬升3个百分点至47%。评级方面，AA（2）占比抬升7个百分点至37%，不过规模仍不足60亿元。城投区域上仍是集中在江苏、浙江和山东，占比分别为14%、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明29%和19%，其中山东占比环比抬升3个百分点，而江苏占比环比下降6个百分点，浙江变化不大。►期限上，加权期限下降，利率债1年以内和信用债2-3年占比上升。利率债1年及以下占比环比抬升近40个百分点至86%，加权平均期限由3.62年降至0.63年。信用债中2-3年占比上升4个百分点至23%，3-5年占比下降3个百分点至13%，平均剩余期限由1.87年降至1.75年。信用内部来看，金融类2-3年占比环比抬升7个百分点至26%，主要是银行永续债贡献，二级资本债1年及以下占比环比下降5个百分点至22%。具体来看银行二级资本债加权剩余期限由1.78年升至1.83年、银行永续债则由1.82年降至1.59年。非金融信用债期限占比变化不大，不过加权剩余期限下降0.2年至1.71年。►非标结构变化不大，城投中江苏占比抬升。2023Q4前十大重仓中非标金额合计606亿元，城投占比维持在22%左右。城投区域方面，江苏占比抬升9个百分点至18%，浙江占比小幅下降1个百分点至47%。股份行理财子：样本包含兴银理财、信银理财、光大理财、平安理财、华夏理财、民生理财、浦银理财、渤银理财、恒丰理财和广银理财十家理财子公司，2023年Q4前十大重仓资产合计40402亿元，占所有样本的比例在71.4%，相比2023年Q3的规模38188亿元增长5.8%。►大类资产配置方面整体变化不大。资管产品占比保持在53%左右，投资占比超过10%的资产有货币市场类、债券、非标及理财直融，占比分别为20%、12%和12%，相比上一期货币市场类占比上升2个百分点，其余变化在1个百分点以内。资管产品内部信托占比环比抬升4个百分点至39%，保险占比环比下降2个百分点至41%。►债券内部信用占比略有下降，信用债内部结构变化不大。前十大持仓债券金额达到4849亿元，其中信用债占比为73%，规模为3559亿元，较上期收缩3个百分点。信用债内部，金融类信用债占比抬升1个百分点至28%。金融信用债内部，银行永续债占比环比抬升5个百分点至56%，而二级资本债占比环比下降5个百分点至5%，且其内部AA+评级占比由60%抬升至72%。非金融信用债内部城投占比为68%，较上期变化不大。评级方面，整体变化不大，AA（2）占比抬升2个百分点至53%，规模在900亿元左右。城投区域上仍是集中在江苏、浙江和山东，占比分别为20%、29%和11%，较上期变化不大。►期限上，加权平均期限下降，利率债1年以内占比上升，银行永续债1-2年占比下降。利率债1年及以下占比环比抬升约10个百分点至89%，加权平均期限由2.21年降至1.1年。信用债中期限结构变化不大，1-2年和1年以下占比分别为26%和52%，不过平均剩余期限由1.42年降至1.29年。信用内部来看，二级资本债1-2年占比环比抬升11个百分点至45%，银行永续债中1-2年占比下降6个百分点至19%。具体来看银行二级资本债加权剩余期限由2.06年降至1.74年、银行永续债则由1.22年降至1.06年。非金融信用债期限占比变化不大，不过加权剩余期限下降0.1年至1.24年。►非标中城投占比小幅下降，区域变化不大。2023Q4前十大重仓中非标金额合计4328亿元，城投占比环比下降3个百分点至33%。城投区域方面，江苏、浙江和山东占比分别为20%、29%和11%，较上期变化不大。城商行理财子：样本包含全部8家城商行理财子公司，2023年Q4前十大重仓资产合计10123亿元，占所有样本的比例在17.9%。相比2023年Q3的规模10279亿元相比差距不大。►大类资产配置方面整体变化不大。投资占比超过20%的资产有货币市场类、债券、非标及理财直融和资管产品，四者占比分别为28%、26%、22%和20%，相比上一期货币市场类占比上升3个百分点，其余变化在1个百分点以内。资管产品内部，信托占比环比抬升17个百分点至64%，而基金占比环比下降14个百分点至12%，保险占比在20%左右。►债券内部仍是以非金融信用债为主，且占比上升。前十大持仓债券金额达到2591亿元，其中信用债占比为78%，规模为2021亿元，较上期提升2个百分点。相应的利率债占比下降2个百分点。信用债内部，金融类信用债占比下降2个百分点至15%，非金融相应上升2个百分点至85%。金融信用债内部，银行永续债占比环比抬升超10个百分点至50%，二级资本债下降6个百分点至28%。非金融信用债内部城投和产业占比变化不大。评级方面，AA（2）占比小幅上升2个百分点至48%，规模在969亿元。城投区域上仍是集中在江苏和浙请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3江，占比分别为38%和28%，但两者均有1个百分点下降，安徽占比上升2百分点。►期限上，利率债1年以内和信用债2-3年占比上升。利率债1年及以下占比上升超5个百分点至89%，5-10年占比则下降4个百分点，加权平均期限也从1.67年降至1.1年。信用债变化有所差异，1年及以下占比变化不大，在一半左右，1-2年占比下降2个百分点至33%，2-3年占比上升1个百分点至13%。信用内部来看，金融类1-2年期限占比下降较为明显，达到7个百分点，主要是银行永续债贡献，二级资本债1-2年期占比反而有所上升。具体来看银行二级资本债、银行永续债加权剩余期限分别由1.39年和1.74年降至1.29年和1.57年。非金融信用债2-3年期限占比上升2个百分点。►非标中城投占比下降，产业上升。2023Q4前十大重仓中非标金额合计2020亿元，其中城投占比下滑近5个百分点至67%，可能与非标融资受限，供给减少有关。产业类占比相应提升。区域方面，江苏占比下降1个百分点至43%，山东则上升1个百分点至6%。整体来看，可比样本理财子公司资管产品投资占比有所下降，尤其是大行理财公司农银理财和中邮理财。但股份制和城商行变化不大，其中信托产品占比上升，保险产品下降，部分转换成货币市场资产。债券资产整体变化不大，但是利率债久期下降较为明显。展望未来，我们认为债市整体表现较好情况下“赚钱效应”或使得理财规模有所增长，对债券需求仍有支撑。全市场发行产品和收益率33月份或因春节假期影响消退，净值型理财产品新发支数环比抬升，初始募集规模环比略有回落，不过因初始募集规模数据存在一定滞后，实际募集情况或与数据统计存在一定差异。根据普益标准统计，3月1全市场净值型理财产品的月度发行量为2587支，环比2月份2031支的发行量抬升了27%。分产品类型看，主要是封闭式产品发行量收缩较多。从募集金额来看，则环比下降5%。结构上看，缩量主要由城商行贡献。从业绩比较基准方面来看，开放式产品中城商行和理财公司分别环比下降43bp和8bp至3.22%和3.06%，仅农村金融机构环比抬升5bp至3.71%；封闭式产品中股份行上行25bp至3.34%，而城商行和农村金融机构分别下行13bp和11bp，其余下行幅度在5bp及以下。理财公司发行产品和收益率发行产品数量亦有回升。根据普益统计，3月份共发行了1487支公募理财产品，相比上月抬升41%，其中开放式和封闭式产品新发分别有300支和1187支。结构上看，也主要是封闭式产品增长较多。业绩比较基准方面，1）开放式产品波动相对较大，3月仅城商行理财子业绩比较基准环比抬升5bp至3.28%，而股份行理财子和农村金融机构理财子则分别环比下降13bp和25bp至3.07%和2.5%；2）封闭式产品方面，除股份行理财子保持不变外，各类理财子业绩比较基准均有下行，下行幅度在9-12bp左右。理财存量规模及变化情况2024年3月受季末回表影响，理财规模环比下降超9000亿元。根据普益数据的估算，3月末理财存量规模约26.56万亿元，相比2月底规模下降约0.91万亿元左右。节奏上上半月保持增长，增长规模仅4000亿元，第三周变化不大，月末最后一周大幅下降1.28万亿元。结构上主要是现金管理类规模下降0.74万亿元，节奏上最后两周收缩0.92万亿元，非现金管理类日开型产品也下降0.22万亿元，封闭式仅小幅下降500亿元，而最小持有期型产品规模反而增长700亿元。理财公司可使用摊余成本法估值理财产品情况2024年3月理财公司共发行2591支封闭式理财产品，其中同时披露计划发行规模和首期募集规模的封闭式理财产品有602只，合计计划发行规模17773亿元，较上月的9800亿元环比大幅抬升81%，合计募集资金规模2749亿元，较上月的1247亿元抬升120%；其中估值方法涉及摊余成本法的484只，计划发行规模14160亿元，实际募集规模2054亿元，此类产品实际募集规模占计划募集规模的14.5%，较上月的12.1%抬升较多。2022年8月份普益数据口径改为不包含非净值型产品、结构性产品以及外币产品。按产品登记编码统计产品数量。开放式产品在统计期内存在多个符合统计条件的子周期时，仅被统计一次；分份额产品在统计期内存在多个符合统计条件的子份额时，仅被统计一次。因此产品发行数量较前期可能出现一定下降，此次调整追溯了2022年1月至7月的情况，所以同比数据存在不可比的情况。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4理财破净和典型产品净值变动情况破净方面，2024年3月份全市场破净产品支数占比为1.9%，环比2月2.1%有所下降，其中有披露规模的数据占比在0.9%，较2月的1%亦有下降。从典型的产品净值来看，我们选取了存续时间较长，规模较大的固收+和纯固收产品，其净值在2024年1月以来稳步抬升。未来理财到期和进入开放期情况封闭产品来看，2024年二季度到期量较为平均，仅6月到期量相对较高。根据普益统计，2024年6月到期支数在3757支左右，其中披露规模的占比在86%左右，实际到期规模超7100亿元。开放产品来看，由于当前开放产品开放周期较短，所以在未来三个月内进入开放期的规模都较大，尤其是最近一月。2024年4月份进入开放期的支数有3127支，其中披露规模的占比在79%，规模超2.4万亿元，存在一定赎回压监管政策和理财公司情况截至2024年3月末，有31家理财公司开业。风险数据样本代表性不足。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表1：2023年三季度和四季度理财重仓券分品种加权平均剩余期限（单位：年）全市场股份行城商行金融信用银行二级资本债银行永续债普通商金债非金融信用产业资料来源：普益标准，中金公司研究部图表2：2023Q4全市场理财子十大持仓资管产品类别分图表3：2023Q3全市场理财子十大持仓资管产品类别分布布资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表4：2023Q4全市场理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表5：2023Q3全市场理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6代客境外理财投资qdii图表6：2023Q4全市场理财子十大持仓银行永续债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表7：2023Q3全市场理财子十大持仓银行永续债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表8：2023Q4国有大行理财子十大持仓资产配置分布图表9：2023Q3国有大行理财子十大持仓资产配置分布 0.20%0.01%2.12%27.37%11.04%48.10%0.80%10.34%资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表10：2023Q4国有大行理财子十大持仓债券类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表11：2023Q3国有大行理财子十大持仓债券类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表12：2023Q4国有大行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表14：2023Q4国有大行理财子十大持仓信用债隐含评级分布图表13：2023Q3国有大行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表15：2023Q3国有大行理财子十大持仓信用债隐含评级分布资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表16：2023Q4国有大行理财子十大持仓银行永续债隐含评级分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表17：2023Q3国有大行理财子十大持仓银行永续债隐含评级分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8图表18：2023Q4国有大行理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表20：2023Q4国有大行理财子十大持仓金融信用债期限分布图表19：2023Q3国有大行理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表21：2023Q3国有大行理财子十大持仓金融信用债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表22：2023Q4股份行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表23：2023Q3股份行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9图表24：2023Q4股份行理财子十大持仓二级资本债隐含评级分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表26：2023Q4股份行理财子十大持仓利率债期限分布图表25：2023Q3股份行理财子十大持仓二级资本债隐含评级分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表27：2023Q3股份行理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表28：2023Q4股份行理财子十大持仓二级资本债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表29：2023Q3股份行理财子十大持仓二级资本债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表30：2023Q4股份行理财子十大持仓银行永续债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表32：2023Q4城商行理财子十大持仓资管产品类型分布图表31：2023Q3股份行理财子十大持仓银行永续债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表33：2023Q3城商行理财子十大持仓资管产品类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表34：2023Q4城商行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表35：2023Q3城商行理财子十大持仓金融信用债类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表36：2023Q4城商行理财子十大持仓利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表38：2023Q4城商行理财子十大持仓金融信用债期限图表37：2023Q3城商行理财子十大持仓资产利率债期限分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表39：2023Q3城商行理财子十大持仓金融信用债期限分布分布分布资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表40：2023Q4城商行理财子十大持仓非标类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部图表41：2023Q3城商行理财子十大持仓非标类型分布资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明开放式产品发行量开放式产品发行量(左)封闭式产品发行量(左)图表42：中金固收推算2023年4月以来月度理财存量规模27.9527.9527.7327.4727.4527.5627.4826.8726.7126.6926.5426.4925.9126.96万亿元26.7826.8726.4726.4227.8627.8526.9526.8526.5628.2127.282023-042023-07-312023-10-312024-01-052024-01-262024-02-092024-02-292024-03-222024-04-08注：数据截至2024年4月12日资料来源：普益标准，中金公司研究部图表43：分类型理财规模变化情况 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0推算非现金管理类日开型规模推算其他半开净 2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03注：数据截至2024年3月末资料来源：普益标准，中金公司研究部图表44：2022年以来净值型理财发行量和业绩比较基准350030002500200015001000500%%开放式业绩比较基准(右)封闭式业绩比较基准(右)款22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-04.03.0资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3.42.9城商行股份制行4.84.64.44.24.03.83.63.43.23.42.9城商行股份制行4.84.64.44.24.03.83.63.43.23.0资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部图表45：2021年12月以来净值型理财实际募集金额4000股份制行股份制行城商行农村金融机构外资行理财公司21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-资料来源：普益标准，中金公司研究部图表46：开放式新发机构分布情况图表47：开放式新发分机构业绩基准500450500450 40002022-052022-092023-012023-052023-092024-01%2022-052022-092023-012023-052023-092024-01图表48：封闭式新发机构分布情况图表49：封闭式新发分机构业绩基准4000 2022-052022-092023-012023-052023-092024-01农村金融机构农村金融机构理财公司外资行%2022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4.64.34.03.73.43.12.82.52.21.91.61.3款4.64.34.03.73.43.12.82.52.21.91.61.3款%50：理财公司开放式新发分布情况50：理财公司开放式新发分布情况款0图表51：理财公司开放式新发分机构业绩基准%2022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：普益标准，中金公司研究部注：5月普益未披露农商理财子数据资料来源：普益标准，中金公司研究部图表52：理财公司封闭式新发机构分布情况图表53：理财公司封闭式新发分机构业绩基准60060050040020002022-052022-092023-012023-052023-092024-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：普益标准，中金公司研究部资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表54：3月以来部分封闭式混合估值理财发行情况计划募集规模计划募集规模(亿元)业绩比较基准(本期)实际募集规模(亿元)产品期限(天)投资性质产品名称风险等级发行机构邮银财富安鑫如意鸿运封闭式3个月2024年第25期邮银财富恒利鸿运封闭式2024年第32期邮银财智鸿业远图封闭式2024年第25期(盛鼎版)中邮理财邮银财富鸿锦福瑞封闭式2024年第17期(CRMW策略)人民币理财产品中邮理财邮银财富安瑞鸿运封闭式3个月2024年第3期人民币理财产品中邮理财邮银财富安鑫投鸿运封闭式2024年第7期人民币理财产品中银理财"聚富"固收增益(封闭式)2024年03期JFZY2024003中银理财-ESG优享固收增强(封闭式)2024年07期中银理财-普惠恒盈固收增强(封闭式)2024年04期中银理财-稳富(封闭式)2024年86期WF2024086中银理财-智富(封闭式)2024年03期ZF202403招银理财招睿安泰封闭12号固定收益类理财计划招银理财招睿和鼎高评级封闭141号固定收益类理财计划招银理财招睿和鑫(和盈)封闭3号固定收益类理财计划招银理财招睿嘉和稳选封闭9号增强型固收类理财计划招银理财招睿金鼎(增益)封闭12号固定收益类理财计划招银理财招睿全球价值(稳进)18月封闭3号固收增强理财计划招银理财招睿稳泰封闭84号固定收益类理财计划招银理财招睿颐养丰润(安心)高评级封闭65号固定收益类理财计划招银理财招智睿远平衡(安盈优选)六十四期3年封闭混合类理财计划103265渝农商理财益进封闭式2024年第52502期渝农商理财益进乡村振兴封闭式2024年第32104期渝农商理财益尊金泓江渝传承封闭式2024年第51610期兴银理财丰利悦动封闭式7号固收类理财产品兴银理财丰利增盈稳享封闭式90号固收类理财产品信银理财慧盈象协作固收增强封闭式1号理财产品B苏银理财恒源封闭纯债111期苏银理财恒源封闭三年鑫利8期施罗德交银理财得润固收添益1年封闭式2405理财产品上银理财"安心颐选"系列封闭式理财产品(WPAF24Y01014期)上银理财"定鑫"系列封闭式理财产品(WPDF24M06003期)上银理财"悦享利"系列理财产品(WPHF24M13008期)青银理财璀璨人生成就系列(低波共享)人民币个人理财计划2024年117期浦银理财季季鑫封闭式122号理财产品浦银理财季季盈封闭式11号理财产品浦银理财企安鑫公司专属理财产品2420期浦银理财启臻浦惠优享5号理财产品浦银理财新客专属16号理财产品浦银理财悦丰利添盈71号理财产品浦银理财悦享利封闭式98号理财产品平安理财新启航第159期四个月封闭固收类理财产品农银理财农银匠心灵珑双债增强第8期理财产品农银理财农银进取灵珑2024年第4期理财产品(纯债策略)农银理财农银进取灵珑同业存单及存款增强第19期理财产品农银理财农银同心灵珑价值精选第38期理财产品宁银理财宁欣固定收益类封闭式理财1145号南银理财鼎瑞汇鑫万利宝一年4期封闭式公募人民币理财产品南银理财珠联璧合鑫逸稳一年159期封闭式公募人民币理财产品建信理财嘉鑫固收类封闭式产品2024年第104期建信理财龙鑫固收类封闭式产品2024年第18期建信理财睿鑫固收类封闭式产品2024年第131期徽银理财"安盈"固定收益类理财产品240073徽银理财"添盈"固定收益类理财产品137期徽银理财"智盈"固收增强目标盈12号理财产品恒丰理财恒惠新丰利第156期幸福99丰裕固收(稳盈)24078期理财阳光金18M丰利目标盈9期阳光金创利41期(封闭式)D阳光金丰利191期阳光金丰利臻盈3期C工银理财核心优选固收类封闭式理财产品(24G5411A)工银理财恒鑫私银尊享固收类封闭式私募理财产品(24GS1811)工银理财如意人生稳益固收类(QDII)封闭产品(24G8005F)工银理财如意人生鑫得利固收封闭产品(24G2050F)工银理财稳益同业存单及存款固收类封闭式理财产品(24G6029A)工银理财鑫得利固定收益类封闭式理财产品(24GS2050)工银理财鑫享固定收益类封闭式净值型理财产品(24GS3013)工银理财鑫悦固收增强封闭式理财产品(24G6061A)资料来源：普益标准，中金公司研究部中邮理财中邮理财中邮理财中邮理财中邮理财中银理财中银理财中银理财中银理财中银理财招银理财招银理财招银理财招银理财招银理财招银理财招银理财招银理财招银理财渝农商理财渝农商理财渝农商理财兴银理财兴银理财信银理财苏银理财苏银理财施罗德交银理财上银理财上银理财上银理财青银理财浦银理财浦银理财浦银理财浦银理财浦银理财浦银理财浦银理财平安理财农银理财农银理财农银理财农银理财宁银理财南银理财南银理财建信理财建信理财建信理财徽银理财徽银理财徽银理财恒丰理财杭银理财光大理财光大理财光大理财光大理财工银理财工银理财工银理财工银理财工银理财工银理财工银理财工银理财36439745656237836473891473078930654942037341436539137636367622123343626636135737040635949273439431054942546236325929326526438328740004000200004.004.164.474.004.514.75固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类混合类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类混合类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类固定收益类2.70%-290%2.60%-300%3.90%3.15%-425%2.75%2.90%3.20%-380%3.25%-355%3.05%3.10%3.70%3.10%-450%2.50%-280%3.00%-400%3.10%-4.40%2.80%-430%2.60%-5.40%3.15%-435%2.70%-300%3.10%2.30%3.50%3.15%-450%3.05%-435%4.00%-421%2.70%-300%3.00%-330%3.12%-352%3.20%2.58%-288%3.48%-350%3.20%2.90%2.85%-325%3.35%3.70%-380%3.20%2.85%-330%3.20%-365%2.90%-3.10%2.75%-325%3.10%-325%2.75%-3.10%3.20%-420%2.70%3.40%3.20%-390%2.60%-290%2.85%-3.45%3.20%-3.75%3.30%-380%3.75%-385%3.30%-430%3.40%-355%2.30%3.00%-400%3.00%-350%3.20%-360%3.30%-430%2.65%-285%3.05%2.65%2.75%-295%2.57%-2.77%2.75%-300%2.65%-285%2.70%-300%请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表55：截至2024年3月31日，自2024年3月1日以来破净情况全市场披露规模产品占比100%100%95%披露规模产品占比100%100%95%100%100%披露规模产品数合计产品规模9.36 946.6020468.17 8237.3519.35破净产品规模3.71 7.94262.76 72.210.00破净产品规模占比39.7%0.8%1.3%0.9%0.0%合计产品只数破净产品只数占比50.0%3.8%1.4%1.0%0.0%单位：只，亿元只数25742574049842706214935670291股份制商业银行城市商业银行0670214767736459637506702147677364596375463260.00-0.00-0691918008863260837951587农村合作银行外资银行97%82%85%97%82%85%98%99%90%1.0%68158.320.9%110694.790.7%28988.470.9%1248.055.1%632.650.9%239403.113.8%1.8%2.1%1.3%5.8%1.9%711.66 947.15 211.99 11.40 32.582261.402603188221005股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计固收+合计产品只数破净产品只数占比破净产品规模合计产品只数破净产品只数占比破净产品规模破净产品规模占比披露规模产品占比披露规模产品数破净产品只数合计产品规模072493638000724936380044381292651854173363420106850360600426210541406040933330073077520.00-0.00-0.0%1.7%1.1%0.0%0.0%1.7%1.1%0.0%1.1%1.4%100%94%99%141.3413947.545862.860.00237.1564.31城市商业银行0.00-0.000.00-0.00-0.00-0.00-农村合作银行外资银行1.0%0.7%1.0%1.7%1.0%0.7%1.0%1.7%1.5%0.9%96%82%78%98%99%88%0.2%0.5%0.4%0.3%0.3%0.5%47966.3480210.87 17099.67 521.56 422.30166172.4996.42384.32 63.85 1.40 1.14848.6044895075324股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计其他固收破净产品只数破净产品规模占比破净产品规模破净产品只数破净产品规模占比破净产品规模合计产品只数破净产品只数占比披露规模产品数披露规模产品占比合计产品规模00-00.00-0.00-032.5%2.580.3%799.90100%118110.5%243832.5%2.580.3%799.90100%118110.5%24386.400.1%6393.4996%2351120.4%33724.390.2%2326.57100%3371城市商业银行00.0%10.000.0%19.35100%100.0%10.000.0%19.35100%10-00.00-0.00-0130.8%171033.910.2%17089.5198%1672农村合作银行外资银行70.2%43026.780.0%27812.7281%3490280.9%319345.980.4%11629.1396%305710.5%10.001.4%726.4898%18700.0%70.2%43026.780.0%27812.7281%3490280.9%319345.980.4%11629.1396%305710.5%10.001.4%726.4898%18700.0%0.000.0%175.1295%18750.5%15344110.030.2%66972.28混合及权益类93%14265破净产品破净产品合计产品破净产品破净产品合计产品规披露规模披露规模只数只数占比只数规模规模占比模产品占比产品数股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计单位：只，亿元2250.0%43.7139.7%9.36100%40-00.00-0.00-04529.4%15319.2115.5%123.90100%1531019.2%523.517.3%47.92100%520-00.00-0.00-00-00.00-0.00-020326.3%7713218.7%3102.47100%76822028.3%7788620.8%2669.0194%73410541.3%2541639.3%259.6797%2470-00.00-0.00-01770.8%2431.4489.3%35.22100%2460229.6%20361295.2220.7%6247.5597%1982股份制商业银行城市商业银行农村商业银行农村合作银行外资银行581.553.581.553.102.股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计注：全部63663只存续产品中有51587只产品披露2024年3月1日-2024年3月31日的净值，占比81%资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1.072022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-011.051.031.011.072022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-011.051.031.010.99代表股份行理财固收+理财产品净值 代表国有大行理财纯固收理财产品净值代表股份行理财纯固收理财产品净值图表56：截至2024年3月31日，代表现金管理类产品7日年化收益率3.02.82.62.42.22.01.8%2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01资料来源：普益标准，中金公司研究部图表57：截至2024图表57：截至2024年3月311.09代表国有大行理财固收+理财产品净值1.092022-042022-012022-04资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明63502024/4/1289228216558672525382747266021354376 全样本固定收益类披露进入开放期产品规模样本占比披露进入开放期产品规模样本披露进入开放期产品规模样本占比披露进入开放期产品规模样本进入开放期产品数进入开放期产品规模进入开放期产品数进入开放期产品规模2024/4/1 63502024/4/1289228216558672525382747266021354376 全样本固定收益类披露进入开放期产品规模样本占比披露进入开放期产品规模样本披露进入开放期产品规模样本占比披露进入开放期产品规模样本进入开放期产品数进入开放期产品规模进入开放期产品数进入开放期产品规模2024/4/1 2024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1图表58：封闭式理财产品月度到期数量及规模统计固定收益类全样本固定收益类到期产品数到期品规到期产品数到期品规62042024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/126272206245429302573214023972826298427614614固收+固收+到期产品数到期品规到期产品数到期品规2024/4/1230927952024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1注：规模数据统计范围限定在披露2023年9月30日及以后的规模的产品；产品数单位为只，规模为亿元，下图同资料来源：普益标准，中金公司研究部图表59：开放式理财产品月度进入开放期数量及规模统计固收+固收+披露进入开放期产品规模样本披露进入开披露进入开放期产品规模样本占比披露进入开放期产品规模样本披露进入开披露进入开放期产品规模样本占比进入开放期产品数进入开放期产品规模进入开放期产品规模进入开放期产品数披露进入开放期产品规模样本占比模样本2024/4/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1注：我们假设自产品成立日开始，各产品均按照运作期长度定期开放，选择距离2024年3月31日最近的一个开放日作为开放式产品推算开放日，计算公式为：推算开放日=2024年3月31日+开放期长度-2024年3月31日距离产品成立日除以开放期的余数；规模数据统计范围限定在披露2023年9月30日及以后的规模的产品资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明27.328全市场破净产品只数破净产品只数占比合计产品只数破净产品规模合计产品规模披露规模产品占比披露规模产品数破净产品规模占比0.0%0.9%0.0%0.0%0.5%0.8%0.0%93%99%055027.328全市场破净产品只数破净产品只数占比合计产品只数破净产品规模合计产品规模披露规模产品占比披露规模产品数破净产品规模占比0.0%0.9%0.0%0.0%0.5%0.8%0.0%93%99%055056317.42222.213618.531209.62523305104167502530 3099.0820.20股份制商业银行城市商业银行农村商业银行农村合作银行图表61：将于2024年4月进入开放期开放式理财产品破净情况（2024年3月1日-3月31日）开放式产品单位：只，亿元图表60：将于2024年4月到期的封闭式理财产品破净情况（2024年3月1日-3月31日）全市场封闭式产品全市场破净产品只数占比合计产品只数破净产品规模破净产品只数占比合计产品只数破净产品规模破净产品规模占比合计产品规模披露规模产品占比披露规模产品数单位：只，亿元只数0000630718003276653690.00-00.00-95%0.0%2.3%0.0%0.0%0.0%95%0.0%2.3%0.0%0.0%0.0%83.52617.91271.580.006637城市商业银行071807180.0000.00-0.00-0.00-00.00-农村合作银行外资银行2.3%0.2%0.6%0.0%0.0%2.4%0.4%1.1%2.3%0.2%0.6%0.0%0.0%2.4%0.4%1.1%0.0%0.0%80%98%3271179.023131.77 800.0461.3925.29 3764.478366.023400 300.00股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计220.7%298751.770.8%6170.5193%2776注：将在2024年4月内到期的3297只封闭式产品中，有2987只产品披露2024年3月1日-2024年3月31日的净值，占比91%资料来源：普益标准，中金公司研究部国有控股银行1100.0%10.03100.0%0.03100%10.000.00-0.2%0.2%0.0%0.0%95%82%62%3.9%0.2%0.2%0.0%0.0%95%82%62%3.9%0.0%5445.708485.833983.2132.999164061.0540310.0000.00-0.00-股份理财公司城商理财公司农商理财公司合资理财公司合计451.7%267559.600.3%23017.4686%2292注：将在2024年4月内进入开放期的3127只开放式产品中，有2675只产品披露2024年3月1日-2024年3月31日的净值，占比86%资料来源：普益标准，中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20图表62：理财公司开业情况注册资本（亿理财子公司名称开业/批复时间注册资本（亿理财子公司名称开业/批复时间 已开业工银理财有限责任公司2019/5/28160交银理财有限责任公司2019/6/680中银理财有限责任公司2019/7/1100农银理财有限责任公司2019/7/29120光大理财有限责任公司2019/9/2550招银理财有限责任公司2019/11/150兴银理财有限责任公司2019/12/1350中邮理财有限责任公司2019/12/1880杭银理财有限责任公司2019/12/2010宁银理财有限责任公司2019/12/2415徽银理财有限责任公司2020/4/2620信银理财有限责任公司2020/6/1250渝农商理财有限责任公司2020/6/2820平安理财有限责任公司2020/8/1750苏银理财有限责任公司2020/8/1820南银理财有限责任公司2020/8/1820华夏理财有限责任公司2020/9/1630汇华理财有限公司2020/9/1110青银理财有限责任公司2020/9/2410贝莱德建信理财有限责任公司2021/5/1310广银理财有限责任公司2021/11/2550浦银资产管理有限责任公司2022/1/750施罗德交银理财有限公司2022/1/2410上银理财有限责任公司2022/3/330民生理财有限责任公司2022/6/1650高盛工银理财有限责任公司2022/6/2510恒丰理财有限责任公司2022/8/320渤银理财有限责任公司2022/9/220北银理财有限责任公