电力设备与储能行业2024年投资策略分析报告：电气化趋势新能源消纳最优解

2323年月度电网投资稳中有升。23年1-5月，电网投资稳步上升，由1-2月的319亿元上升至5月的416亿元。而进入夏季，由于新能源消纳问题的日益严重以及应峰度夏的缺电压力，6月的电网投资达到了654亿元，环比增加57.21%。而Q3往往是一年中电网投资的淡季，7、8月电网投资出现环比下降。9月电网投资回升明显，达到了582亿元，环比增长150.86%。10月电网投资虽有回落，但仍达到了444亿元，高出22年同期24.37%。2023年整体电网投资呈现较为明显的季度以及月度波动，但整体电网投资仍呈现稳中有升的态势。除22年8月外，其余月份的电网投资相比22年同期均有提升。图：2023年电网投资稳中有升图：除8月外，23年月电网投资同比22年均有上升数据：国家能源局，证券研究数据：国家能源局，证券研究4电网建设是新基建的重要组成部分，电网投资逆周期属性突出。复盘历史，08-09年、14-15年、20年，在经济下行压力较大的宏观背景下，电网建设常被作为经济增长的发力点，投资有望持续边际向好。08-09年金融危机大背景下，电网投资在“四万亿计划”刺激下增速明显。14-15年去库存大背景下，电网投资随着国务院推进的《大气污染防治计划》，迎来了新的增长高峰。近年来随着人均用电、能源需求和电气化比例的增加，用电需求快速增加，电网投资稳中有升。随着第一、二批“风光大基地”政策的落地，未来电网投资有望持续上升。图：电网投资逆周期属性突出数据：中电联、Wind，证券研究5图：电网投资与宏观经济关系密切6数据：中电联、Wind，证券研究24-25年电网投资有望持续上升。我们预计23年电网投资有望达到5350亿，24年电网投资额有望达到5,400-5,500亿元，25年达到5,700-5,800亿元。首先，全社会用电量有望持续上升。根据电规总院预测，2025年全社会用电量有望达到10.2万亿千瓦时，17-25年GAGR有望达到6.18%。用电需求的持续增加也使得电网将承受更大的压力，电网投资有望持续上升。而近年来风电、光伏等新能源发电量的增加，给电网带来了更大的波动性以及不稳定性，电网的升级改造势在必行。同时新能源风光大基地多集中在三北等偏远地区，新能源并网的增加也需要配套电网的建设来进行电力的消纳。所以我们预计24-25年电网投资有望持续上升。图：24-25年电网投资有望持续上升图：全社会用电量逐年增长数据：国家能源局，证券研究数据：国家能源局，证券研究72023.1.6《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》发布2023.3.31国家能源局发布关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见2023.4.6国家能源局研究制定并印发《2023年能源工作指导意见》2023.5.192023.7国家发布关于向社会公国网追加电网投资开征求《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》7月，国网宣布追加电网投资。主要的投资方向是配网信息化以及智能化。国网追加电网投资表明了继续加大电网升级的决心，并且配网侧的智能化升级是主要方向。《蓝皮书》的发布标志着新型电力系统建设进入全面启动和加速推进的重要阶段。《蓝皮书》中对特高压建设、配电网智能化等电网的发展做出了指导。《意见》中提出要加快建设智能配电网、主动配电网

提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力。进一步强调了配网智能化改造的重要性。《意见》的提出强调了电网智能化的重要性，明确了电网智能化是电网未来发展的主要方向，包括输电线路智能巡检、配电智能运维体系建设等。两则文件提出未来将全面推进需求侧资源参与电能量和辅助服务市场常态化运行，同时支持符合要求的需求响应主体参与容量市场交易或纳入容量补偿范围，表明了国家在推动电力需求侧市场化改革的决心。2023.8.82023.7.112023.9.27、国家能源局联合发2023.11.10国家发展改革委、国家能源局10日发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》国家能源局山东监管办公室发中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》国家布“关于征求《山东电力爬坡辅助服务市场交易规则(征求意见稿)》意见的通知布《电力现货市场基本规则（试行）》的通知《意见》是电力体制改革的里程碑式文件。《意见》强调要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。《通知》是首个国家级电力现货市场规则，明确了电力现货市场近期建设的主要任务之一，稳妥有序推动新能源参与电力市场，设计适应新能源特性的市场机制，与新能源保障性政策做好衔接；推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易。《通知》中明确，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价（电量电价

+容量电价）。两步制电价的实行，一方面可以推动煤电加快向提供容量支撑保障和电量并重转型；另一方面，稳定煤电行业预期，解决煤电机组越来越多时间“备而不用”等现象。《山东电力爬坡辅助服务市场交易规则(征求意见稿)》的发布标志着国内首个爬坡辅助服务市场交易规则的征求意见稿正式出炉。8特高压建设以及配网智能化升级改造是电网领域重点发展部分。2023年特高压建设马力十足，共有“4直1交”开工、“5直3交”可研、“1直3交”在建中，

“2交”建设完成。随着风光大基地的建设，24-25年特高压建设必将在23年的基础上更进一步。而配电网改造也是重中之重。7月国网宣布追加电网投资，投资的主要方向便是配电网的信息化、智能化。具体的投资方向包括（1）微电网；（2）充电桩V2G；（3）中低压的配网台区储能示范；（4）区域电网/农村电网的配电网的感知升级提升；（5）继电保护；（6）分布式光伏的柔性调控与功率预测；（7）高损变压器的节能改造。我们认为特高压和配网侧的智能化、信息化升级也将是24-25年电网领域的侧重点。表：年中国网主要针对配网领域追加电网投资投资方向详细介绍一些分布式电源高渗透率地区的微电

网的示

范应用

，还有

园区多

能互补的微电网，还有商业建筑的光储直柔的微电网应用微电网让充电桩去作为虚拟电厂参与整个削

峰填谷

，在用

电负荷

高峰的

时候要降低出力，然后通过价格机制这个

方式来

引导车

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接受充

电时长的增加。充电桩V2G中低压的配网台区储能示范相当于无功电压源，在无功电压缺失

的母线

的电压

支撑节

点做储

能配电网的感知升级提升未来从无源配电网变为有源配电网后，在故障识别短路电流的判断，故障的排除等等方面，需要做很多的大量的工作分布式光伏的柔性调控与功率预测通过加装智能电表等方式与配电网进

行连接

互动，

同时要

做到对

整个台区做到精准的功率预测高损变压器的节能改造将高损的变压器替换为非晶或者干式

的变压

器数据：国家电网，证券研究9102023年特高压交直流输电通道建设加快，特高压进入景气上行阶段。

2023年，国家电网累计完成设备招标326.27亿元。

金上-湖北、陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南等4条特高压直流项目已开工，并且开始设备招标工作；张北-胜利等特高压交流工程项目也获得核准。藏东南-粤港澳大湾区、甘肃-浙江、蒙西-京津冀等柔性直流项目开始前期规划，预期2024年核准开工。表：2023年共计4条特高压直流线路开工，并开始设备招标输电容量(万分类输电通道电压等级(kV)进度技术路线kW)金上-湖北陇东-山东±800±800±800±8002×±800±800±800±8002×±6601000800800800800800800800800800已开工，设备开始招标已开工，设备开始招标已开工，设备开始招标已开工，设备开始招标前期规划，预计2024年开工前期规划，预计2024年开工前期规划，预计2024年开工前期规划，预计2024年开工前期规划，预计2024年开工正式投运哈密-重庆常规直流宁夏-湖南直流陕西-河南陕北-安徽藏东南-粤港澳甘肃-浙江柔直蒙西-京津冀驻马店-武汉（扩）福州-厦门（扩）武汉-南昌（扩）川渝交流1000正式投运1000部分投运（赣5标段全线贯通）完成吊装，全面进入铁塔组立阶段1000交流张北-胜利（扩）1000第一阶段启动调试任务完成，冀北段

全线贯

通大同-天津南攀西-川南1000已开工1000前期规划前期规划阿坝-成都东100011数据：国家电网，证券研究“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，特高压柔性直流有望迎来增长空间。预计国家电网总投资3800亿，较“十三五”特高压投资

2800

亿元大幅增长

35.7%，涉及线路3万余公里，未来特高压项目的输电容量至少达到800万kW/条。

前期受到疫情影响，特高压建设进度整体后移，因此我们预计2024/2025年将迎来特高压线路开工建设高峰。目前藏东南-粤港澳大湾区等5条特高压直流项目已有明确规划，预计于2024年正式开工。由于柔性直流技术可实现独立上网，未来随着深远海风以及”沙戈荒“大基地的开发，存在因位置偏僻难以配套火电设备进行并网，柔性直流技术能更好实现电力消纳，提升电力系统稳定性。图：预计2024年特高压直流开工条数为5条图：预计2024年特高压交流开工条数为5条20232024E2025E202322024E2025E10特高压直

流开工

项目（

单位：条）454特高压交

流开工

项目（

单位：条）5总投资换流变压器继电保护系统开关柜24074.445.631.226.416.81230093573933211512324074.445.631.226.416.812总投资GIS30.317.46.375.7543.515.7511.251.5151.587变压器电抗器电容器断路器避雷器互感器31.522.53换流阀4.5GIS0.6电阻器0.61.53电抗器9.69.60.61.53控制保护系统其他2.42.421.62721.60.30.751.5资料：证券测算（计算依据：特高压直流开工项目依据国网资料：证券测算（计算依据：特高压交流开工项目依据“十四五”规划14条直流，并排除2021年开工1条直流计算；单条特高压直流线路投资额按200亿元计算，设备投资占线路总投资额30%，单位：亿元）“十四五”规划24条交流，并排除2021年开工的3条、2022年开工的4条计算；单条特高压交流线路投资额按50亿元计算；设备投资占线路投资额30%，单位：亿元）12近年来，国家电网特高压核心设备招标金额总体呈上升趋势。2023年至今，国家电网共进行6次设备招标，总招标金额达326.27亿元。历年特高压核心设备招标中，变压器、组合电器、换流阀三项招标金额平均占比超过75%，价值量占比相对较高。随着国家电网对特高压建设投资力度加大，核心设备招标金额增加，我们预计未来特高压核心设备行业将迎来一定的增长空间。图：2020-2023年国网特高压核心设备招标中，组合电器、换流阀、电抗器三者价值总量平均占比超75%图：2023年国网特高压核心设备招标总金额达326.27亿元数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究13变压器作为特高压招标的核心电力设备，充分受益于电网投资提速。我国变压器行业总体呈现高端产能集中，低端产品较为分散，竞争激烈的格局。

2020-2023年，国家电网特高压招标中，变压器招标金额占比连续四年超20%，2023年六次招标中，国网变压器累计招标金额达124.43亿，占比高达38.14%。变压器市场集中度相对较高，2023年CR3达79.48%。2020-2023年数据显示，特变电工的市场份额逐年下降，西电、保变、山东电力历年市场份额有较大变化。图：

2020-2023年变压器招标金额占总招标金额比例相对稳定图：

2023年变压器招标金额达124.43亿元图：

2020-2023年变压器市场集中度较高数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究14组合电器是价值量较高的特高压核心设备，市场集中度高。组合电器可将多数电力设备封闭在充满绝缘气体的接地金属外壳中，具有高可靠性、占地面积小等优点。2020-2023年，国家电网特高压招标中，组合电器招标金额占总招标金额比重于2020年/2022年分别达到46.14%/53.53%。2023年六次招标中，国网组合电器累计招标金额达71.14亿，占比高达21.80%。组合电器市场集中度相对较高，2023年市占率前三的公司分别是平高、西电、新东北，CR3高达79.62%。2020-2023年数据显示，平高和西电的市场份额均有一定上升趋势。图：

2023年组合电器招标金额大幅上升，达71.14亿元图：

2023年组合电器招标金额占总招标金额比例为21.80%图：

2023年组合电器CR3为79.62%数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究15换流阀是直流输电变流核心设备

，市场集中度高。2023年六次招标中，国网换流阀累计招标金额达49.68亿，占总招标金额比重为15.23%。但2020-2023年国网特高压项目设备招标中，换流阀招标并不稳定，2020、2022年未招标。换流阀市场集中度相对较高，2023年市占率前五的公司分别是常州博瑞、中电晋瑞、西电、许继电气、ABB，市占率分别为24.92%/24.68%/19.52%/19.30%/11.59%，中标份额被龙头公司获得。近年来，南京南瑞的市场份额有所下降。图：

2023年换流阀招标金额占总招标金额比例为15.23%图：

2023年换流阀招标金额达49.68亿元图：2023年南京南瑞市场份额有所下降数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究16电抗器招标金额占比相对较高，龙头公司份额集中，小公司市场集中度较低。电抗器用途广泛，主要目的为补偿、限流或滤波。2020-2023年，国家电网特高压招标中，电抗器招标金额占比连续四年超7%。2023年六次招标中，国网电抗器累计招标金额达23.57亿，占总招标金额比重达7.23%。电抗器龙头公司集中度相对较高，小公司市场集中度较低，2023年市场CR3接近60%，而市场份额占比低于20%的公司也有7家。2020-2023年数据显示，西电、特变电工的市场份额均有一定下降趋势。图：

2023年电抗器招标金额占总招标金额比例为7.23%图：电抗器龙头公司市场份额集中，小公司市场份额分散图：

2023年电抗器招标金额达23.57亿元数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究17电容器是特高压项目核心一次设备，龙头公司份额集中，小公司份额分散。2023年六次招标中，国网电容器累计招标金额达32.27亿，占总招标金额比重达9.89%。电容器龙头公司集中度相对较高，小公司市场份额分散，2023年市场CR3达61.33%，而市场份额占比低于20%的公司有8家。2020-2023年数据显示，电容器各家公司市场份额波动较大，无锡赛晶的市场份额大幅上升，2023年市占率达到39.38%。图：

2023年电容器招标金额占总招标金额比例为9.89%图：

2023年电容器招标金额达32.27亿元图：电容器市场份额波动较大数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究18断路器招标金额占比较低，市场集中度较高。

断路器分为直流断路器和交流断路器，可开断短路大电流，对电路起保护作用。2023年六次招标中，国网断路器累计招标金额达9.42亿，占总招标金额比重达2.89%。断路器市场集中度较高，2023年市场CR3达88.60%。2020-2023年数据显示，西门子、ABB、北京宏大的市场份额均有一定幅度缩减。图：

2023年断路器招标金额占总招标金额比例为2.89%图：

2023年断路器招标金额达9.42亿元图：2023年断路器CR3高达88.60%数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究19避雷器招标金额占比较低，市场集中度较高。避雷器用于保护电力设备免受高瞬态过电压危害。2023年六次招标中，国网避雷器累计招标金额达5.03亿，占总招标金额比重达1.54%。避雷器市场集中度较高，2023年市场CR3达67.59%。2020-2023年数据显示，平高东芝的市场份额近四年来不断下降。图：2020-2023年避雷器招标金额占总招标金额比例稳定图：

2023年避雷器招标金额达5.03亿元图：避雷器市场集中度较高数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究20继电保护器是特高压项目核心二次设备，市场集中度很高。继电保护器对电力系统中发生的故障或异常情况进行检测，从而发出报警信号，或直接将故障高部分隔离、切除。2023年六次招标中，国网继电保护器累计招标金额达6.99亿，占总招标金额比重达2.14%。继电保护器市场集中度，近几年继电保护器设备招标份额均被许继电气和南瑞继保两家公司获得。图：2023年继电保护器招标金额占总招标金额比例达2.14%图：

2023年继电保护器招标金额达6.99亿元图：继电保护器市场集中度很高数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究21电表是配网中的核心电力设备，市场集中度较低。

23年两批次国网智能电表累计招标数量为7131万台，同比增长3.0%。

2018-2023六年间，国家电网招标量相对稳定。电表行业格局分散，2023年CR3仅为16%左右，2023年中标份额前六的公司为许继电气//华立仪表/炬华科技/东方电子/威胜集团，各家公司中标份额差距较小。纵观几年数据，许继电气、南瑞继保的市场份额呈现小幅上升趋势。图：2018-2023年国网电表招标量相对稳定图：电表市场集中度较低数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究222022年柱上变电成套设备招标6.32万台，市场集中度很低。2021年柱上变电成套设备2021年CR5仅为14%，市场份额分散，中标份额被特变电工等公司获取，历年来各家公司市场份额差距较小且中标份额保持稳定。图：2022年柱上变电成套设备招标6.32万台图：

柱上变电成套设备市场集中度很低数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究23硅钢变压器是配网中的核心电力设备，市场集中度很低。硅钢变压器2021年CR5为21%，市场集中度低，中标份额被宁波奥克斯、吴江变压等多家公司获取，各家公司市场份额差距不大。图：2022年硅钢变压器招标5.82万台图：

硅钢变压器市场集中度很低数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究24非晶变压器是配网中的核心电力设备，市场集中度较低。非晶变压器2021年CR5为48%，市场集中度比硅钢变压器高，中标份额被上海置信、山东电工电气等公司获取，历年来各家公司中标份额稳定。图：2022年非晶变压器招标1.52万台图：

非晶变压器市场集中度较低数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究25箱式变电站是配网中的核心电力设备，市场集中度很低。箱式变电站2021年CR5为22%，市场集中度低，中标份额被许继电气、上海置信等多家公司获取，各家公司市场份额差距较小且年中标份额稳定。图：

2022年箱式变电站招标1.1万台图：

箱式变电站市场集中度很低数据：国家电网，证券研究数据：国家电网，证券研究2627美国电力系统是由包括加拿大、美国本土以及墨西哥部分地区在内的东部、西部、魁北克和ERCOT（德克萨斯）四个区域电网组成。根据美国能源部数据，额定电压等级超过230kV变电站数量约有7万个，其中额定电压超过345kV的变压器约有2100台，绝大部分已接近使用寿命。美国每年输电网投资额约为1500-1700亿元，配电网投资约为3700-4000亿元。欧洲电力系统的60%由低压线路组成，37%由中压线路组成，3%由高压线路组成。与国内存在大量中小企业的供应格局相反，目前海外电力设备企业仍以日立ABB电网、西门子、施耐德等少数跨国龙头企业为主。图：美国输电线路包括从低压到特高压共5类图：欧洲电力系统的60%由低压线路组成，37%由中压线路组成，3%由高压线路组成数据：US-Canada

Power

System

Outage

Task

Force（2004），证券研究数据：

Eurelectric28海外主要经济体电网投资稳定增长，但整体不及预期，电网投资或成清洁能源转型的巨大障碍。2022年海外主要经济体电网投资增长6%。IEA预计如果没有有力的政策支持，未来电网投资水平与零碳目标需求之间的差距将逐渐拉大。海外主要经济体投资主要集中在增强可靠性和升级老旧基础设施上。美国及欧洲基础设施老旧，根据PTR披露，美国高压电网拥有超过3500个变电站，其中超过33%的变压器使用寿命超过50年，同样，根据德勤披露，欧洲预计2030年欧洲现有电网中将有40-55%的低压线路年限将大于40年。图：全球电网投资增长，数字化程度增大图：未来电网投资水平零碳目标需求之间的差距将逐渐拉大数据：IEA数据：IEA29美国变压器短缺，主要依靠进口。根据

BACI

数据，2021

年全球变压器贸易额达

1200

亿美元，美国

2021

年进口额达

200

亿美元，占总贸易额达

16.6%，贸易逆差全球最大达

144

亿美元，进口占比从

2010

年的

13.6%提升到2021

年的

16.6%，对外越发依赖。图：美国进口额持续扩大数据：BACI30中美贸易壁垒降低美国大型电力变压器供给弹性，加剧紧缺。2020年12月美国能源局颁布69kV

及以上的变压器进口禁令，同年美国对中国变压器恢复加征

25%的关税，导致2023年1-5月中国对外变压器出口中北美增速最低，为9.2%国内企业通过在北美建造工厂的方式绕开中美贸易壁垒。金盘科技通过在墨西哥建立子公司JSTUSA以Shelter模式进行干式变压器中后段生产，可服务于美国市场。2023年1-6月公司外销订单10.48亿元（含税），同比上升157.49%。伊戈尔2023年10月30日发布公告拟向其的全资子EagleriseE&E(USA),Inc.

新增投资总额不超过8600万美元，用于在墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂约市投资新建生产基地。2023年半年度公司直接出口境外地区实现营业收入4.02亿元人民币。图：2023年中国变压器出口数额同比提升图：2023年1-5月中国对外变压器出口中北美增速最低，为9.2%数据：中国海关，证券研究数据：中国海关，证券研究312023年10月18日，美国能源部宣布将拨款近35亿美元支持58个项目，提高美国全国电网可靠性。美国能源部在公告中称，58个电网项目属于电网弹性和创新合作伙伴关系计划

（GRIP）的一部分，首轮融资35亿美元，第二轮项目申请将于2023年底启动。本次项目分布于美国的44个州，将助力超35吉瓦的可再生能源并网，同时投资建设400个独立微电网项目，集中为医院和急救中心等关键设施提供服务，GRIP计划旨在提高美国电网的可靠性、韧性与灵活性，包括三种资助机制。增强电网韧性基金（25亿美元）旨在资助输配电技术解决方案，减少极端天气和自然灾害造成的影响。智能电网基金（30亿美元）注重增加输电系统的容量，旨在增强电力系统的灵活性、效率和可靠性。电网创新计划（50亿美元）将通过向州、地方政府和公用事业委员会等提供财政援助，与电力公司合作使用创新方法建设输配电基础设施和储能项目，以增强电网的韧性和可靠性。表：GRIP计划旨在提高美国电网可靠性、韧性与灵活性，包括三种资助机制项目GRIP计划投资资金总额联邦资助大致总额BIL条款和目的123增强电网韧性基金智能电网基金25亿美元30亿美元50亿美元9.18亿美元10.8亿美元18.2亿美元防止停电、加强电网的恢复力/危险加

固加强电网灵活性的技术部署电网创新计划升级电网，确保韧性和可靠性总计105亿美元38.3亿美元数据：

GRIDDEPLOYMENTOFFICE，证券研究32美国变压器变压器行业市场集中度较低，主要参与者包括国际电气巨头和本土电力设备企业。市场上的一些主要参与者包括西门子公司，ABB有限公司，通用电气公司，施耐德电气SE和艾默生电气公司。图：美国变压器设备供应商较分散数据：

Mordor

Intelligence33欧洲电网建设高度滞后，电网现代化迫在眉睫。据德勤统计，预计2030年欧洲现有电网中将有40-55%的低压线路年限将大于40年。

Eurelectric

and

E.DSO的研究显示，预计到2030年配电网投资将达3750-4250亿美元。电气化和低碳化将促进欧洲电网建设。可再生能源相关的扩张和替代、现代化以及工业电气化率、电子移动率、供暖和制冷率的提高将驱动欧洲电网投资。据欧盟表示，风能和太阳能发电能力必须从2022年的4000兆瓦增加到2030年的至少1000千瓦，包括大量建设3170兆瓦的海上可再生能源。图：预计2030年欧洲现有电网中将有40-55%的低压线路年限将大于40年图：预计到2030年配电网投资将达3750-4250亿美元数据：德勤数据：Eurelectric34欧洲颁布电网投资计划，提出欧洲电力部门清洁转型需5840亿欧元电网投资。2022/11/28欧盟颁布电网投资计划，提出为实现欧洲电网现代化、电气化以及可再生能源的替换和扩张，欧洲电网需要5840亿欧元投资并快速实施2023年PCI清单中包含的85个输电、存储和智能电网跨境项目。图：欧盟委员会确定了加速欧洲电网发展步伐的七个横向挑战图：欧洲电网需要5840亿欧元投资数据：EUROPEAN

COMMISSION数据：EUROPEAN

COMMISSION35欧洲电网设备供应商较分散，主要参与者包括日立ABB电网，西门子能源公司，伊顿公司PLC，施耐德电气SE和通用电气公司等。欧洲电网设备供应商中最大的两家为日立ABB电网与西门子能源，覆盖变压器、开关设备、输电线路、风力涡轮机等领域，为欧洲电网提供广泛的电力设备和技术。图：欧洲电网设备主要供应商图：欧洲电网设备主要供应商较为分散数据：Mordor

Intelligence数据：Mordor

Intelligence3637全球储能装机市场持续扩大，新型储能占比提高。据

CNESA统计，截至2022年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模237.2GW，年增长率15%，新型储能累计装机规模达45.7GW，年增长率80%，占比较2021年同期上升3.5个百分点。2023年Q3，中国、美国、德国分别新增储能装机75.2GW、2.6GW、852MW，同比增长83%、50%、118%。全球新型储能项目累计装机规模突破

50GWh，同比增长

250%+。中国、欧洲和美国继续引领全球储能市场的发展。据

CNESA统计，2022年中国、欧洲和美国三者共占全球全球新增投运新型储能项目的86%，比2021年同期上升6个百分点。图：截至2022年底全球新型储能累计装机规模达45.7GW，年增长率80%图：2022年新型储能装机占比提高3.5个百分点数据：CNESA数据：CNESA382022年储能装机4.8GW，同比持续增长，创造电池储能记录。根据Wood

Mackenzie数据，

2022年美国新增储能容量为4,798MW/12,181MWh，同比增加34.2%，几乎等于2021年和2022年的装机容量总和。2023年Q3美国储能新增装机7732MWh，创季度新高，但在供应和许可问题以及ISO互连队列申请积压问题下储能项目推进遇到困难。根据Wood

Mackenzie数据，2023Q3

80%的项目被推迟，美国储能市场预计在2023-2027年新增装机63GW，比2023Q2的预期降低5%。图：

2022年储能装机4.8GW，同比增长34.2%图：

2023年Q3美国储能新增装机创季度新高数据：Wood

Mackenzie数据：Wood

Mackenzie，证券研究39美国储能企业订单不断攀升，后续利率下调有助于积压的订单释放。美国两大头部储能系统集成商Fluence和Powin积极扩张储备订单，Fluence在手订单总额已达约29亿美元，并计划在年内保持35%-40%的营收增长率；Powin则先后签约8家头部电池企业，累计签约订单达到20GWh,准备进入下一阶段的全球储能市场竞争。随着美联储加息进程的放缓，贷款利率上升对于储能项目建设的抑制影响将逐渐消退。全球电池储能系统集成商Fluence公司在2023年第三季度首次实现盈利为利好标志。根据Fluence第三季报，2023年三季度Fluence公司实现了480万美元的净收入，同比增长85%，环比增长25%，实现公司迄今为止首次盈利。图：Fluence公司是世界上规模最大的电池储能系统集成商图：

Fluence公司在2023年第三季度首次实现盈利数据：

Wood

Mackenzie数据：iFinD，证券研究40欧洲储能市场面临需求高增，市场向好。根据EASE数据，2022年欧洲新增装机4.5GW，且在2023年有望超过6GW，预计到2030年累计装机约为73GW。根据BNEF数据，2022年欧洲新增累计装机4.19GW，预计到2030年实现累计装机约27GW。图：预计2030年欧洲储能装机容量约27GW图：预计2023年欧洲储能装机容量将超6GW，2030年累计装机约为73GW数据：EASE数据：BNEF41欧洲户储库存已基本消纳完成。根据EESA统计，2023H1欧洲户用储能市场需求增长约5.1GWh，Q2已基本消化2022年底库存(5.2GWh)，剩余库存约6.4GWh，约欧洲户用储能市场8个月装机量。据预测，2023年欧洲户用储能市场规模将达到9.57GWh，下半年库存消化将达到约4.47GWh；库存出清将持续到2023年底，2023年底欧洲库存水平将回归到合理规模。欧洲户储去库影响出货，新订单疲软，德国引领维持新增装机高增长。受到去库存的影响，2023年欧洲户储装机增速较2022年将有所放缓，但仍表现出强劲态势。根据ISEA&RWTH

Aachen

University统计，23年1-10月德国户储装机8.6GWh，同比+104.8%。根据ANIE统计，2023Q2意大利新增储能装机量676MW，同比+408%。我们认为23年出货节奏放缓主要是去库带来的暂时性影响。图：欧洲户储库存逐渐回归合理规模图：23年1-10月德国户储装机8.6GWh，保持高增态势图：2023Q2意大利新增储能装机量676MW，同比+408%数据：EESA，证券研究数据：ISEA，证券研究数据：ANIE，证券研究42中国低碳化转型促进新型储能市场保持高速增长。中国发布“十四五规划”促进能源结构低碳化转型，促进新型储能市场发展。据CNESA数据，2023年Q1-3，国内新型储能新增装机12.3GW/

25.5GWh，同比增长925%/920%。此外，前三季度新增规划、在建新型储能项目规模102.8GW/240.8GWh。强制配储政策是当前我国储能发展的重要驱动力。多地级市相继发布电源侧风光强制配储政策，多要求10%/2h的配置比例和时长，并且政策要求逐渐向15-30%和4-5h的高比例、长时储能发展。图：中国新型储能市场保持高速增长图：各地级市加速推进强制配储政策发布单位山东

光伏项目江西

新型储能储能配

配储置比例

时长30%

2h发布时间政策名称项目备注2023年6月27日

《鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地“十四五”开发计划》2023年4月13日

《关于做好2023年风电、光伏发电竞争优选工作的通知》《关于进一步做好可再生能源发电市场化并网项目配套新型储能建10%

2h不再区分长江以南和长江以北2023年9月19日江苏

新型储能10%

2h设有关事项的通知》风电项目光伏项目2022年以后新增规划的海上风电项目、2023年7月1日以后新增并网的集中式光伏电站和陆上集中式风电项目20%

2h10%

2h2023年5月8日

《关于申报2023年陆上风电、集中式光伏发电项目的通知》广西广东2023年5月30日

《关于印发广东省促进新型储能电站发展若干措施的通知》2023年3月23日

《关于进一步规范开发行为加快光伏发电发展的通知》10%

1h云南

光伏项目冀北电网10%

2h

场地按20%2h20%

2h15%

2h2023年6月29日

《河北省风电、光伏发电年度开发建设方案拟安排项目情况公示》

河北南网2023年6月21日

《关于发布2023年新型储能电站试点示范项目的通知》2023年5月18日

《2023

年⻛

电、光伏发电等新能源项目开发建设方案》湖北

光伏项目西藏

保障性并网光伏+储能项目20%

2h20%

4h

加装构网型装置2023年9月7日

《天津市2023年度风电、光伏发电项目开发建设方案的项目清单》

天津

新增风光项目15%数据：各地、能源局，证券研究数据：CNESA，证券研究43储能项目价格持续走低，低价格成影响储能设备供应商盈利的主要因素。受上游碳酸锂价格下降、行业新建产能过剩等综合因素影响，储能电芯供需逐渐失衡，价格战竞争激烈。国家电投2023年度储能系统电商化采购招标结果显示，4.2GWh的锂离子电池储能系统的招标总规模累计吸引163家企业参与投标。其中，0.5C、2.5GWh标段的报价范围最低跌至0.644元/Wh，首次跌破0.7元/Wh，最高为1.1元/Wh。而在储能电池领域，甚至有厂商宣布，年底将进入“0.5元/Wh”时代。图：储能项目价格持续走低数据：EESA，证券研究442024年全球储能市场有望持续高增，区域市场看好海外大储与中国工商业储能的高盈利能力与高需求增速，户储市场静候去库结束。总量上，预计2030年全球累计储能将达到650GW，新增储能110GW。海外大储市场预期在美国光伏装机高增、储能并网流程加速以及欧洲能源转型与保障电力系统稳定性需求下，实现40%-50%的增长。中国工商储市场原材料价格下降带动储能投资成本降低，利润有望持续提升，

2024年装机有望达10GWh，同比增长100%+。户储市场库存积压，预计库存消纳将持续至2024Q1。图：预计2030年全球累计储能将达到650GW，新增储能110GW图：预期2024年中国工商储装机有望达10GWh，同比增长100%+数据：BNEF，证券研究数据：BNEF，证券研究4546储能及电力设备估值处于历史较低水平。以申万二级行业指数申万电网指数（801738.SI）为例：申万电网指数2020年PE为31.44X，而20-22呈下降趋势。根据Wind一致预期，23、24的PE分别为20.54X，18.4X，处于较低水平。而以中证储能产业指数（931746.CSI）为例：中证储能产业PE由20年的58.8X下降到了22年的22.55X，而根据Wind一致预期，23、24年的PE分别为13.54X，11.1X，储能行业估值也处于较低水平。图：申万电网指数估值处于历史估值较低水平图：中证储能指数估值处于历史估值较低水平数据：Wind，证券研究数据：Wind