能源金属-进口量下降矿端紧张国内锂盐产能发挥受限

2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态·能源金属进口量下降矿端紧张，国内锂盐产能发挥受限核心观点锂：原料供应紧张限制产能发挥。据海关数据，82022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态·能源金属进口量下降矿端紧张，国内锂盐产能发挥受限核心观点锂：原料供应紧张限制产能发挥。据海关数据，8月中国进口碳酸锂1.08万吨，环比减少16%，进口均价3.60万美元/吨，环比上涨4%。SMM据进口大类估算，8月中国进口锂精矿约22.8万吨实物量，环比下降约38.6%，进口减量主要来自澳大利亚，且部分矿山精矿品位下降、交付量大，因此进口实际减量或更大。锂盐价格持续下跌但锂矿价格相对坚挺，外购矿锂盐厂成本倒挂现象较为普遍，精矿市场散单成交量稀少，普遍以长单和包销为主。当前澳矿较为强势报价偏高，江西云母矿供应也偏紧，原材料溢价销售。预计矿价坚挺之下，国内原料供应依旧紧张，限制冶炼产能发挥。行业动态信息锂：据SMM，本周工业级碳酸锂报价为15.95万元/吨，较上周下跌7.8%，电池级碳酸锂报价17.2万元/吨，较上周下跌7.3%，电池级氢氧化锂粗粒报价为16.3万元/吨，较上周下跌5.2%，电池级氢氧化锂微粉报价为17.2万元/吨，较上周下跌5.0%。供给端，百川盈孚预计周内碳酸锂产量7830吨左右，较上周产量减少3.21%。江西等地区，由于价格下跌，规模较小的原料外采锂盐厂商带来了成本及价格压力，叠加环保等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产，个别供应量下滑明显。由于正处夏季，盐湖端处于生产黄金期，除个别工厂减产停产外，多处于满产状态，产量保持稳定，供应多以工碳及准电碳为主。综合来看，本周碳酸锂装置开工率较上周下滑。需求端，本周碳酸锂市场需求依旧没有改善。新能源汽车等终端需求未见改善，正极厂家对原料消耗量略显不足。对于原料价格下跌过快，买涨不买跌心态持续，材料厂采购心惶不定，暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立LithiumOPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天铁股份、天齐锂业、赣锋锂业等。wangjiechao@SAC编号:s14405211100054%-6%-16% 有色金属上证指数供给端扰动加剧，稀土行业有望迎供给端存在扰动，关注稀土价格拐点成本倒挂上游挺价，消费起量仍待成本支撑渐强消费预期仍在，锂价成本支撑或逐步体现，上游挺价锂锂价弱势下寻成本支撑，终端静待供给增加及消费旺季预期同在，上伺服电机热度不减，稀土永磁需求机器人跨越发展迎来窗口期，稀土新能源汽车下乡促进消费，电碳仍终端需求继续环比改善，锂价有望镍：本周LME镍价为19415美元/吨，较上周下降2.5%；上期所镍价为157210元/吨，较上周下降3.43%。本周SHFE镍库存0.49万吨，LME镍库存4.13万吨，合计库存4.62交价格1160元/吨，较上周下降1.49%；低镍铁市场主流成交价4200元/吨，较上周上涨持平。电池级硫酸镍价格3.20万元/吨，较上周上涨1.56%；电镀级硫酸镍价格3.67万元/吨，较上周持平。本周镍铁供需均较上周有所下降；硫酸镍稳定排产，电积镍企业仍在采购硫酸镍作为原料，市场散货资源偏紧；镍建议关注盛屯矿业和华友钴业。稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。轻稀土方面，氧化镨钕价格52.15万元/吨，较上周价格下降1.14%；中重稀土方面，氧化镝价格266.5万元/吨，较上周价格上涨1.91%；氧化铽价格850万元/吨，较上周价格下降数交货为主，流向市场现货数量有限，整体供应端影响不大，现货市场仍略显紧张。需求端，近期下游需求尚可，订单小幅增加，企业刚需采购好转，但因多数企业有长协订单支撑，对现货采购数量一般，且压价意向明显，同时甩带片价格优势强，更多以甩带片成交为主，同时金属镨钕现货库存不多，厂家无低价出货意向，市场整体支撑尚可；建议关注华宏科技、大地熊、宁波韵升、金力永磁等。1 4 5 72锂：本周碳酸锂市场走势欠佳，价格继续回落据SMM，本周工业级碳酸锂报价为15.95万元/吨，较上周下跌7.8%，电池级碳酸锂报价17.2万元/吨，较上周下跌7.3%，电池级氢氧化锂粗粒报价为16.3万元/吨，较上周下跌5.2%，电池级氢氧化锂微粉报价为17.2万元/吨，较上周下跌5.0%。数据来源：Wind，中信建投数据来源：Wind，中信建投规模较小的原料外采锂盐厂商带来了成本及价格压力，叠加环保等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产，个别供应量下滑明显。由于正处夏季，盐湖端处于生产黄金期，除个别工厂减产停产外，多处于满产状态，产量保持稳定，供应多以工碳及准电碳为主。综合来看，本周碳酸锂装置开工率较上周下滑。近期氢氧化锂场内购销情绪一般，市场供应保持相对稳定，场内资源流动较缓。目前以消耗原料库存为主，产量基本维持，但总体看低开工率水平延续。受原料端货源紧缺影响，氢氧化锂大厂也仅供应长单，小厂基本低产运行，行业内氢氧化锂厂家整体艰难生产。数据来源：SMM，中信建投数据来源：SMM，中信建投3成本端：本周国内锂矿市场价格延续跌势。其中Li2O5%min中国到岸价2870-3250美元/吨，较上周价格下跌50美元/吨；非洲SC5%价格在1180-1440美元/吨，较上周价格下跌45美元/吨；品位2.5%及以上云母均价达到5000元/吨，较上周价格下跌250元/吨。近期国内锂矿市场行情弱势运行,在利润压缩下，成本面支撑较为坚挺。缺少自有矿石等锂盐企业，矿石成本相对较大。随着碳酸锂价格走跌，预计下周锂辉石价格会继续回落。盐湖端，成本相对稳定，且生成成本相对较低。本周氢氧化锂成本端锂精矿价格与工业级碳酸锂市场价格连连走低，截至目前锂精矿市场均价为3060元/吨，工碳市场均价已跌至16.2万元/吨，厂家成本压力有所缓需求端：本周碳酸锂市场需求依旧没有改善。新能源汽车等终端需求未见改善，正极厂家对原料消耗量略显不足。对于原料价格下跌过快，买涨不买跌心态持续，材料厂采购心惶不定，暂无大批量采购，仍以多观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。本周终端需求偏弱。近期市场增量有限，下游消费释放一般，终端购销积极性不高，下游议价情绪倒逼，整体成交进展不多，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈，市场资源流通维持刚需水平。根据乘联会数据，9月1日-17日，全国乘用车市场零售80.4万辆，同比去年同期增长10%，较上月长2%，今年以来累计零售1,401.7万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发92.7万辆，同比去年同期增长15%，较上月同期增长19%，今年以来累计批发1,629.4万辆，同比增长7%。新能源车市场零售31.3万辆，同比去年同期增长29%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售475.6万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发34.6万辆，同比去年同期增长22%，较上月同期增长15%；今年以来累计批发542.6万辆，同比增长37%。随着价格战热度逐渐消退，经销商心态逐步稳定，消费者恢复理性消费，观望情绪得以缓解，前期压抑的需求有所释放。4本周LME镍价为19415美元/吨，较上周下降2.5%；上期所镍价为157210元/吨，较上周下降3.43%。本周SHFE镍库存0.49万吨，LME镍库存4.13万吨，合计库存4.62万吨，较上周增加3.8%。本周高镍铁主流成交价格1160元/吨，较上周下降1.49%；低镍铁市场主流成交价4200元/吨，较上周上涨持平。电池级硫酸镍价格3.20万元/吨，较上周上涨1.56%；电镀级硫酸镍价格3.67万元/吨，较上周持平。数据来源：Wind，中信建投数据来源：Wind，中信建投供给端：目前镍矿市场供应紧张情绪仍存，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格坚挺运行。本周镍铁供应较上周有所下跌。本周受矿端影响镍铁厂成本压力维持高位，厂家亏损持续扩张，中国及印尼铁厂计划减产止损。印尼方面上周维达贝工业园区发生洪水，园区内生产未受影响，但船期暂时无法发往国内，本周印尼供应小幅下降。短期硫酸镍行情持续弱势运行，本周硫酸镍炼厂多稳定排产。周内前驱体企业自用硫酸镍产量不断排产，整体产量上行。需求端：本周镍矿价格波动不大，下游镍铁市场旺季表现不及预期，铁厂对镍矿价格多观望为主。本周镍铁需求较上周有所下降。9月不锈钢排产计划虽有增加，但终端市场金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期难有逆转，目前部分钢厂迫于成本压力，已制定减产计划。本周电积镍企业仍在采购硫酸镍作为原料，市场散货资源偏紧。下游前驱体企业未有起色，十一假期前预计硫酸镍需求持续走高。5本周稀土价格涨跌互现。轻稀土方面，氧化镨钕价格52.15万元/吨，较上周价格下降1.14%；中重稀土方面，氧化镝价格266.5万元/吨，较上周价格上涨1.91%；氧化铽价格850万元/吨，较上周价格下降1.16%。数据来源：Wind资讯，中信建投数据来源：Wind资讯，中信建投从供需基本面看，供应端，分离企业生产稳定，包头地区金属企业开工增加，金属产量预期增多，但多数交货为主，流向市场现货数量有限，整体供应端影响不大，现货市场仍略显紧张。需求端，近期下游需求尚可，订单小幅增加，企业刚需采购好转，但因多数企业有长协订单支撑，对现货采购数量一般，且压价意向明显，同时甩带片价格优势强，更多以甩带片成交为主，同时金属镨钕现货库存不多，厂家无低价出货意向，市场整体支撑尚可。本周稀土价格震荡运行，整体走势偏弱。镨钕方面，本周价格震荡下调，市场询盘活跃度一般，下游补货放缓，厂家报价坚挺为主，场内低价有试探报出，贸易商出货变现，成交价格下滑。周内采购气氛逐渐转弱，镨钕价格下滑，商家心态支撑较弱。金属镨钕价格同步下调，金属厂开工正常，但库存现货数量紧张，主要交付长单，散货出售较少，终端订单一般，按需少量补货，对于高价货源接受度较弱，成交价格略低。镝价格上涨，铽价格稳定；场内现货数量不多，厂家报价坚挺，低价现货难寻，大厂收货挺价，商家心态较好，周内成交尚可，贸易商积极参与，成交价格上探，低价现货收紧。预计短期内镨钕价格弱稳运行，镝铽价格高位运行。镨钕：本周镨钕价格震荡下行。需求面，市场有一定周期性，且订单有限，金属厂压价询单严重，整体采购量不多，情绪面，受消息面影响，商家情绪转弱，部分厂商存一定悲观情绪，报价呈现下行趋势，市场“买涨不买跌”，整体来看，氧化镨钕报价下调至52-52.3万元/吨，低位51.8万元/吨听闻成交；成本端支撑不足，加之现货市场需求仍显疲软，终端消费处于低位，钕铁硼企业锁单价格较低，金属高位出货乏力，但因金属现货数量紧张，价格下跌幅度有限，厂家报价相对坚挺，更多后市需密切关注成本端走势及下游需求变化情况。当前，氧化镨钕52-52.3万元/吨，金属镨钕63.5-64.5万元/吨。钕：本周氧化钕价格重心下移。氧化钕市场走势欠佳，场内询单不多，商家理性采购，整体成交僵持运行，叠加镨钕价格下行，对氧化钕价格缺少支撑，金属钕价格基本走势一致，来自需求面的驱动力较弱，市场成交6热度不高，更多后市需密切关注成本端走势及下游需求变化情况，当前氧化钕报价52.5-53万元/吨，金属钕报价64-64.5万元/吨。镝：镝价格上调。周初厂家报价不多，下游询单一般，氧化镝报价261-263万元/吨。周内大厂逢低收货，场内低价现货收紧，市场现货量不多，厂家报价坚挺上调，低价不愿出货，成交价格上涨，商家情绪较好。镝铁价格稳定，磁材订单少量增加，询单采购刚需为主，金属厂报价坚挺，低价不愿出货，成交少量为主，继续观望后市氧化物价格变动。当前氧化镝报价265-268万元/吨，镝铁报价255-257万元/吨。铽：铽价格下调，周初市场气氛冷清，下游询单一般，场内报价不多，氧化铽询盘活跃度一般，下游少量刚需采购，贸易商低价出货试探，厂家报价坚挺为主，整体成交少量，价格弱稳运行，下游高价接货承压。金属铽价格稳定，终端订单一般，按需询单补货，金属厂现货数量不多，报价坚挺为万元/吨。7风险分析1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程