主权信用风险研究报告

哈萨克斯坦2009年主权信用风险研究报告优势关注2主权信用风险研究报告政治环境政局长期稳定，高层领导更替机制逐步形成，“颜色革命”爆发可能性小年5月21日，哈萨克斯坦议会通过宪法修正案，规定“同一人选连续担任哈萨克斯坦总统不得超过两届”,但不适用于首任、即现任总统纳扎尔巴耶夫，授权纳扎尔巴耶夫高层领导更迭机制正逐步形成。2007年始，总统任期由7年减为5年；增加两院议员人数，同时改革下院议员产生方式。根据政党活动的条款。纳扎尔巴耶夫也在同年5月16日宣布，国家正式开始由总统制向总纳扎尔巴耶夫与各派政治力量间矛盾的缓解，以及诱发“颜色革命”的条件不成熟，使得未来“颜色革命”爆发可能性很小。首先，自1995年哈萨克斯坦通过新宪法尔巴耶夫很好地贯彻了“平衡战略”,周边国家和世界大国均支持他，西方和俄罗斯目政治改革初见成效，但政府治理水平仍较低3 主权信用风险研究报告统计，目前在哈萨克斯坦贿赂款总额高达1,560亿坚戈(约合13亿美元)。其中，海关 (170亿坚戈)和法院(130亿坚戈)收受贿赂的情况最为严重。行贿和受贿者中囊括了各公务机关“从下层职员到高层领导”的代表。根据透明国际2008年9月23日发布的2008年度清廉指数显示，哈萨克斯坦在180个国家和国反腐败法》,同年11月又颁布“关于建立国家打击贪污犯罪委员会”的命令。有关民族宗教问题错综复杂，面临恐怖主义威胁，国家安全受到挑战中人口占比较高的民族依次为哈萨克族(813万，占总人口的53.4%)、俄罗斯族(430万，占30.7%)、乌克兰族(53万，占3.7%)、乌兹别克族(36万，占2.5%)。由于俄犯罪(走私、贩毒、非法移民、武器走私、洗钱等)紧密结合，作为过境国，哈萨克斯4大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告奉行大国平衡、地区主导的外交政策，国际关系良好国公司取得哈萨克斯坦储量近10亿吨的田吉兹油田的开采权——现在哈萨克斯坦原油年产量的40%来自美资控股的油田；军事上，美国帮助哈萨克经济实力经济近年来持续高速增长，但受金融危机影响增速大幅放缓哈萨克斯坦近年来经济持续增长，始终保持9%左右的增长速度。哈萨克斯坦经济持续处于高位，在出口和外国投资的拉动下，经济快速增长，期间GDP增长率分别为速大幅放缓，全年经济增长率仅为3.2%,为9年来最低。从各生产部门看，除煤(增长5.3%)、石油(增长4.9%)和天然气(增长14.4%)部门继续保持增长，其他工业部门产出均出现下滑。制造业产出下降2.6%,近年来持续扩张的建筑业增长率由2007年的5 主权信用风险研究报告私人消费、进口和固定投资(石油行业除外)的增长率都在急剧下降，仅公共部门消费表12004~2008年GDP支出法构成单位：%2008年前2008年前2008年前私人消费支出52.048.6商品和服务出口52.553.551.24商品和服务进口43.944.740.542.数据来源：哈萨克斯坦金融监管署经济的长期发展受产业结构严重失衡的制约为39.4亿吨，天然气储量为11,700万亿立方米。2008年也仅达到52.5%;工业和建筑业在GDP中继续保持较高份额，占GDP40.0%左右；农业占GDP的比率从2003年的7.8%下降为2008年的5.2%。工业内部，尽管近年来工业总产值迅猛增长，结构上并未得到明显改善。采矿业在工业总产值中的占比为展增长幅度为2.3%,到2006年增长幅度下降到0.6%;服装业仅能满足8.0%的国内市场需求；加工业虽然发展迅速，产值从2001年的68亿美元发展到2007年的240亿美元，但在工业总产值中的占比呈逐年下降趋势，已从2000年的46.1%下降到2007年的6大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告表22003～2008年哈萨克斯坦主要产业增加值占GDP的比重单位：%工业(不含建筑业)31.628.329.629.829.329.1数据来源：哈萨克斯坦国家统计署对外依赖度高加重了经济的脆弱性地区最大的原油储备，其产量占到该地区(包括阿尔巴尼亚、乌兹别克斯坦和土库曼斯坦)原油日产量的一半，达140万桶。据石油输出国组织的统计数据显示，哈萨克斯坦左右，产出远高于消费使哈萨克斯坦成为原油净出口国，其原油出口每天可达120万桶等矿产品出口额519.87亿美元，占到出口总额的73.0%(2007年为69.7%);进口378.89亿美元，同比增长15.7%;外贸顺差332.95亿美元，比2007年(149.99亿美元)增长了外国直接投资状况-教育、卫生和社会活动7主权信用风险研究报告数据来源：哈萨克斯坦国家统计署，哈萨克斯坦国民银行受金融危机影响，货币贬值、通货膨胀率波动幅度较大在油价大跌和受全球金融危机冲击的背景下，坚戈持续大幅贬值。2009年2月，哈萨克斯坦国民银行将坚戈对美元的汇价一次性贬值25%。货币贬值有助于缓解哈萨克斯坦国目前已下降了50%,处于适度水平。2009年1月开始，物价水平出现回落。食品价格下坦消费者物价指数上涨了为9.5%;2008年1～12月的年均通货膨胀率为17.0%,年通货膨胀率为9.5%;而2007年哈萨克斯坦通货膨胀率为10.8%,年均通货膨胀率为18.8%。2009年1月份、2月份和3月份月通货膨胀分别为0.8%、1.1%和0.8%。第一季度通货膨胀率为2.0%。根据哈萨克斯坦国民银行的预测，2009年通货膨胀率为9.0%,到2010年将下降至表3主要宏观经济指标统计及预测单位：%实际GDP增长率1.33.29.710.69.79.4通货膨胀率9.58.28.6汇率(坚戈/美元)121.47120.83119数据来源：哈萨克斯坦国家统计署，哈萨克斯坦国民银行货币供应增长状况和货币市场利率——M2增长率一货币市场利率实际GDP增长率和通货膨胀率一实际GDP增长率(%)——通货膨胀率8大公国际资信评估有限公司银行业外债负担较重，资产质量下降，流动性不足哈萨克斯坦商业银行从国际金融市场上大举借债，再将所借贷款转贷或投资到国内建表42003~2009年哈萨克斯坦银行业发展状况单位：%总资产/GDP71.374.791.887.560.645.836.3总估算自有资本/GDP11.612.314.011.57.95.95.1数据来源：哈萨克斯坦国民银行截至2007.10.1资产分布状况截至2008.10.1资产分布状况■二级商业银行口保险公司a资本市场专业机构O养老基金@抵押贷款公司口非银行组织■二级商业银行口保险公司口资本市场专业机构图抵押贷款公司□非银行组织还外债106亿美元，比上年增加13.4%,是还债“顶峰”年。尽管哈萨克斯坦银行业还没有达到“资不抵债”的地步，截至2009年3月1日，哈萨克斯坦商业银行总资产为1哈萨克斯坦国内贷款利率约为10%左右，伦敦同业拆借利率约为5%左右。9大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告883.4亿美元，是当年应还外债的8倍，资产负债率为89.0%,但在目前流动性资产份额不高的情况下，哈萨克斯坦银行业陷入困境的可能性增加。表52009～2010年上半年哈萨克斯坦银行外债偿还状况单位：亿美元/%2010年上半年2010年6月30日后及本金全球经济增长放缓导致哈萨克斯坦银行业主要指标增速大幅放缓。近几年，信贷资产增速较快(2005年为68.9%,2006年为95.7%,2007年为48%)。但截至2008年10月1日，银行信贷资产与上年同期相比仅增长了4.5%,增速明显放缓。另外，房地产、建筑业以及中小企业的贷款数量大幅下降，其中中小企业贷款是过去几年经济增长的主要动力。当前的形势影响了经济活动，进而影响到哈萨克斯坦商业银行的信贷业务。由于哈萨克斯坦银行采取紧缩的信贷政策，并且房地产价格大幅下挫以及受通胀影响导致哈萨克斯坦民众收入普遍下降，使得借款人的还贷能力明显下降，银行不良资产呈上升趋势。受房地产和资产价格大幅下挫的影响，银行资产质量有所恶化，坏帐比例由2008年年初的1.5%增至4.4%,净收益比2007年减少92.9%。截至2009年2月1日，不良资产比2007年10月增长了近4.3倍，达到54亿美元，占银行业总贷款比例由2.30%上升至8.97%;逾期90天未支付的贷款占贷款总额的5.79%,在三个月内上升35.66%。尽管不良资产率低于国际惯例的10%,但哈萨克斯坦银行业的不良资产率高于中东欧国家平均水平，与东南亚国家的不良资产率水平相当。由于资产质量下降，用于抵消贷款损失的呆账准备金也相应提高。自2008年7月以来，准备金按数额计算增加了108.7%达到72.7亿美元，占贷款总额的11.91%。但准备金增加的速度不及不良资产增加的速度，相对比率逐渐减少。如果不良资产持续增加，哈萨克斯坦商业银行存在大量自身不能消化的贷款风险。根据哈萨克斯坦金融监管署的统计，截至2009年3月1日，在商业银行贷款中，正常类²占57.97%(2008年3月1日为59.40%);可疑类贷款占37.29%(2008年3月1日为39.27%);损失类类贷款占4.75%(2008年3月1日为1.33%);第五级可疑类和损失类贷款总额为7.34亿美元，占贷款总额的7.34%,比去年上升5%(见表6)。表62009年和2008年哈萨克斯坦银行资产质量状况比较单位：千坚戈占总额%(2009.03.01)资产质量下降在可疑类贷款结构中表现更为明显，其中一级可疑类下降27.4%,二级可疑类下降26.9%,三级、四级和五级可疑类资产均呈上升趋势，分别上升2.7倍、2.4数据来源：哈萨克斯坦国民银行美国次贷危机引发全球信贷能力下降，哈萨克斯坦从国际市场融资大幅减少。融资的减少直接影响到银行的偿债能力，而银行清偿能力的降低和信贷紧缩进一步加剧了哈萨克斯坦银行资产状况的恶化，进而增加了人们对哈萨克斯坦偿债能力的担忧，这使得哈萨克斯坦从国际市场融资的难度大大增加。在外部融资困难的背景下，银行业面临流动性不足的风险。银行系统的高流动性资产占总资产的13.7～15.8%,而在其他国家，总资产中流动资产的水平高于哈萨克斯坦银行业流动资产的水平。哈萨克斯坦目前银行业的流动资产只能支付一部分短期负债。随着外部融资环境的恶化，哈萨克斯坦银行所面临的流动性不足和再融资风险将呈上升趋势。大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告按流动水平分布的银行数量流动比率及流动资产占总资产比率一哈商业银行流动资产占总资产比率近年来财政状况良好，但受金融危机影响，出现近五年来首次财政赤字长30.39%,较2000年增长8.2倍；财政支出198.43亿美元，较2006年增长31%,较2000年亿美元，完成预算收入的99.6%,比上年增长39.7%;财政支出361.6亿美元，完成预算支出的99.0%;财政赤字26.2亿美元，占GDP的2.5%,低于3%的国际警戒值，少于预算为增值税收入增长大大低于预期——预计增长19%,实际仅增长1.9%。表72004～2009年哈萨克斯坦财政收支状况单位：亿美元/%财政收入税收收入财政支出经常性支出财政余额财政收入/GDP税收收入/财政收入税收收入/GDP财政支出/GDP主权信用风险研究报告扩张性财政政策使未来几年财政赤字规模进一步增加计划”,未来3年哈萨克斯坦将向经济领域注资183.3亿美元，其中约100亿美元从国进行以及国家住房建设计划的实施；剩余30亿美元按等额分别用于扶持中小企业发展、年1月1日起生效。企业所得税由30%逐步下调至20%,到2010年降至17.5%,2011年降至15%;增值税从13%降至12%;营业额增值税起征点提高一倍(到25.5万美元);社会税由递减制改为11%的统一税率。对于实施投资的所有类型企业给予税率优惠，其预付企业所得税款的要求。所有企业亏损期由3年调整为10年。经初步估算，由于企表82009～2011年哈萨克斯坦财政预算单位：亿坚戈预算支出39,9253预算赤字5,1496,5785,736数据来源：哈萨克斯坦财政部，哈萨克斯坦金融监管署政府债务负担较轻元，达到110.0亿美元，其中中央政府债务84.5亿美元，增长26亿务中内债总额为68.0亿美元，占80.8%,外债总额16.2亿美元，占19.2%。政府债务增长主要是由于38.75亿美元政府债券的安置及总额为13.5亿美元债券的赎回。在中央政大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告各级政府债务中央政府政府债务短期内债中长期内债外债国民银行债务地方政府债务政府担保债务各级政府债务/GDP中央政府债务/GDP国民银行债务/各级政府债务地方政府债务/各级政府债务短期内债/中央政府总债务内债/中央政府总债务数据来源：哈萨克斯坦财政部，哈萨克斯坦国家统计局不断加大的养老金和公共卫生支出将增加政府的财政压力人口面临老龄化，养老金和医疗卫生财政支出压力上升。中亚大部分地区(包括哈萨克斯坦)人口结构与欧盟15国人口结构相似，较高的老龄人口与适龄工作人口的比率将增加国家在公共卫生、健康和养老金方面的支出。官方预计，哈萨克斯坦人口老龄化趋势在未来将持续——哈萨克斯坦年龄超过65岁的老人人数在增加，并且在未来20年内达到人口总数的20%。高比例的转移支付和人口老龄化，都将加大公共支出压力。■公共服务口国防国社会治安，法律执行口教育O公共卫生服务☑社会保障口住房和公共设施四文化运动旅游口燃料能源和矿产资源四农业，水利及自然资源环境保护口工业，建筑业和城市规划口交通运输和通讯国其他口债务服务哈萨克斯坦政府动用大量财力(约占GDP的15%)来阻止本国经济的下滑及缓解金融机构的资金紧张，但这将增加政府债务压力。自哈萨克斯坦政府制定并实施“反危机计划”以来，已动用10亿美元购买大型商业银行股份，并向其注资，以支持金融体系和实体经济的发展。该笔资金相当于哈萨克斯坦国家全部国际储备的22%。从目前不断恶化的形势看，政府还将持续提供资金支持，投入更多财力，帮助金融机构偿还债务。2009年2月，政府宣布控股两大商业银行，说明哈萨克斯坦国内银行体系出现较严重问 主权信用风险研究报告外债居高不下，企业偿还到期债务面临压力外债负担较重。截至2008年12月31日，哈萨克斯坦外债余额达1,078亿美元，占2008年GDP(1,323亿美元)的81.6%。负债率远超国际通行的20%警戒线，外债规模是全年职工人均收入(5,452美元)的117%。较高的负债率说表102004～2008年哈萨克斯坦主要外债指标长期外债**不包括企业公司间贷款人均外债总外债/GDP总外债/出口货物和服务收入债务偿还/出口货物和服务收入利息支付/出口货物和服务收入数据来源：哈萨克斯坦国家统计署单位：百万美元/% 元，占98.0%;非国家担保的商业贷款中，企业对外借贷369亿美元，占34.2%。到2008年年中，短期外债(本息合计)占全部外债的13.7%,尚在国际公认的20%警戒线之下；外汇储备也达到470多亿美元，是短期外债的3.5倍，暂时不会对哈萨克斯坦国际支出安全构成威胁。中长期债务余额占外债余额的类别大公国际资信评估有限公司主权信用风险研究报告政府担保政府担保占比其他部门其他部门占比其中：企业部门企业部门占比数据来源：根据哈萨克斯坦金融监管署和国家统计署数据整理2008年经常项目出现盈余，但不可持续尽管商品贸易一直盈余，但由于其它项目大量逆差，哈萨克斯坦近几年经常项目持续逆差。2008年因商品贸易顺差