2007~2008年EURUSD汇率走势分析报告

货币货币汇率走势分析报告EUR/USD22007年发达经济体产出增长放缓，新兴市场和发展中经济体保持快速增长。为应对美国次贷危机引发的金融市场波动所产生的不利影响，主要经济体欧洲中央银行放松了货币政策。●美国次贷危机、日元利差交易等加剧了国际金融市场波动。2007年，美元继续走弱；美元短期利率下降，其他主要货币短期利率继续上升；主要国家中长期国债收益率先升后降；主要股指在宽幅振荡中上涨，盘中创历史或阶段新高；国际黄金、原油、农产品价格大幅上涨，屡创历史新高。欧元对美元的汇率是在全球对美元的需求量和全球对欧元的供给量时相等时市场对该货币对的报价。无需不考虑地理位置因素，全球对欧元需求量的增加就将导致欧元升值。●介绍美元对欧元汇率的基础原理单一价格法则、利率效应、商业环境、政治因素被公认为决定欧元对美元实际汇率的4个基本决定因素：国际实关键词：美元欧元汇率影响因素价格3第一部分国际金融市场运行的宏观环境一、2007年发达经济体产出增长放缓 4(一)美国经济增长放缓 4(二)欧元区经济增长放缓 5二、2007年主要中央银行不同程度放松了货币政策 5三、非经济因素也影响了国际金融市场 6(一)地缘政治和恐怖主义对汇率有较大影响 6(二)全球气候变暖对国际金融市场的影响逐步显现 6第二部分国际金融市场运行状况及影响因素一、2007年国际金融市场价格走势及影响因素 7 7(二)美元短期利率下降，欧元短期利率继续上升 7(三)美元对欧元汇率的基础原理 8二、2007年国际金融市场值得关注的问题 9(一)美国次优抵押贷款市场危机引发国际金融市场的动荡附录：2007年美元与欧元大事记 图4第一部分国际金融市场运行的宏观环境2007年，受美国次贷危机持续扩散等因素影响，第四季度世界经济显著放缓，全年世界产出增长率估计为4.9%,比上年略有下降|;国际贸易增速减缓。为应对美国次贷危机引发的金融市场波动，2007年主要中央银行不同程度地放松了货币政策，美联储数次降低利率，欧洲中央银行停止实施货币政策紧缩措施。货币政策方向变化影响了国际金融市场价格走势和流动性状况，一些非经济因素也对国际金融市场产生着影响。金融市场动荡、全球失衡、油价上涨等因素，将构成影响世界经济增长的主要潜在风险，预计2008年全球经济增长将进一步放一、2007年发达经济体产出增长放缓世界经济自2002年复苏以来保持了持续增长势头，处于1980年以来的最好时期。国际货币基金组织估计2007年全球产出增长率比上年略有下降；发达经济体产出增长放缓。(一)美国经济增长放缓美国经济经历2001年的衰退后，在趋向宽松的货币政策和财政政策的刺激下，2002年恢复增长。2004年实际GDP增长率达到3.6%的峰值后，2005年以来美国经济增速逐渐放缓。2001-2006年期间，美国年均GDP增长率为2.4%。2007年，美国各季度实际GDP同比分别增长1.5%、1.9%、2.8%和2.5%,第四季度实际GDP增长有所放缓，全年增长2.2%,明显低于上年2.9%的增幅?。受房地产市场进一步衰退、金融市场动荡加剧、居民消费疲软、企业投资放缓等因素影响，2007年美国经济增长减慢。以对美国GDP贡献较大的个人消费支出³为例，10-12月份环比增长分别为0.3%、1.0%和0.2%,增幅较小。在美元持续贬值的同时，美国贸易逆差状况有所好转，经季节调整的经常账户赤字前三季度分别为1,970.97亿美元、1,889.19亿美元、1,784.56亿美元。2007年核心消费价格指数上涨2.4%,略低于上年的2.6%。2007年12月，美国CPI同比增长4.1%,2资料来源：美国商务部经济分析局，5为1990年以来的最大涨幅。美国第四季度失业率上升较快，12月份达两年来最高水平5.0%,全年平均失业率为4.6%。由于美国次贷危机的负面影响仍在持续，2008年美国经济陷入衰退的可能性增大。(二)欧元区经济增长放缓欧元区经济从2001年起大幅减速，2004年开始走向复苏，但回升速度较慢，增长率达到2001年以来的最高值2.8%。2007年，在内需和出口增长的推动下，欧元区GDP增长2.6%。欧元升值并未对经常账户产生负面影响，2007年各季度经常账户差额分别为-1.87亿欧元，-48.93亿欧元、97.52亿欧元和84.31亿欧元。欧元区下半年通胀压力明显增大，9月份以后总体消费价格指数(HICP)上涨加速，连续四个月突破欧洲中央银行2%的目标值，12月份HICP同比增长3.1%,创下2002年欧元流通以来最高水平。失业率延续2005年以来的下降趋势，全年平均为7.4%,创历史最低水平。受金融市场动荡、油价上涨、薪资上调压力较大和欧元持续升值等不利因素作用，2008年欧元区经济增速下降风险加大。二、2007年主要中央银行不同程度放松了货币政策。(一)主要经济体中央银行不同程度放松了货币政策2007年，全球主要经济体货币政策呈现前紧后松特点。1、美联储数度降息以化解次贷危机可能引发的经济衰退风险为化解次贷危机可能引发的经济衰退风险，美联储于9月18日决定将保持了14个月的联邦基金目标利率从5.25%下调至4.75%,这是美联储自2003年以来首次下调该利率。随着次贷危机影响扩散，美联储又分别在10月31日与12月11日将联邦基金目标利率各下调25个基点。同时，为缓解次贷危机引发的市场流动性紧张状况，自2007年8月至12月，美联储还将再贴现利率从6.25%下调至4.75%,并适时向金融市场供应流动性。预计未来美联储将继续降息，以避免美国经济陷入衰退。2、欧洲中央银行上半年两次上调利率，下半年保持利率水平不变4资料来源：美国劳工部劳工统计局，6欧洲中央银行自2005年底以来连续加息八次，其中2007年3月8日、6月6日将主要再融资利率各上调25个基点，以后各月维持该利率在4%的水平不变。2007年欧元区经济基本面良好，企业盈利增加和就业市场改善，能够支持经济中期增长，加之货币和信贷强劲扩张，中长期内物价仍存在上行风险，这些因素促使欧洲中央银行在上半年两度提高利率。欧洲中央银行在下半年保持基准利率不变主要是为了缓解金融市场波动带来的负面影响。未来欧洲中央银行货币政策走向将在抑制通货膨胀和熨平金融市场波动对经济的负面影响之间进行权衡。三、非经济因素也影响了国际金融市场(一)地缘政治和恐怖主义对油价、汇率和金价有较大影响地缘政治和恐怖主义风险对于石油价格、黄金价格以及主要货币汇率的走势都有重要影响。受伊朗核危机进一步加剧及相关传闻影响，国际原油期货价格一路攀升。海湾地区冲突等地缘政治问题，还引起了市场对避险金融资产需求的上升，从而推高了金价以及瑞士法郎汇价。2007年，世界各地恐怖袭击事件频发，恐怖主义依然构成全球安全与稳定的威胁。全年发生恐怖袭击事件300多起，造成数千人伤亡。恐怖事件严重影响到市场投资者信心，加剧了国际金融市场动荡。产油地区发生的恐怖袭击事件，对油价上升起到了推波助澜的作用。(二)全球气候变暖对国际金融市场的影响逐步显现受温室气体二氧化碳过度排放的影响，天气变暖已成为全球性问题。全球变暖导致气候灾害更加普遍，热带风暴、洪涝灾害等频频发生，给全球农业生产带来了较大的危害，影响了农产品期货价格走势，也给全球保险业带来了严重挑战。为了共同应对全球天气变暖问题，《京都议定书》要求工业化国家到2012年将温室气体排放总量在1990年基础上削减5.2%,并允许难以完成削减任务的国家，从其它国家购买排放额度。国际金融市场上出现了许多和碳排放权有关的金融创新产品，如二氧化碳排放权期货等。目前欧洲已成为碳排放交易市场中心。7第二部分国际金融市场运行状况一、2007年国际金融市场价格走势2007年上半年，各主要货币汇率波动相对平稳，主要货币短期利率稳步上升，主要国家中长期国债收益率稳步回升，国际主要股指除2月末大幅下挫外。下半年，受美国次贷危机和通胀危险上升等因素影响，国际金融市场波动加大，美元对其他主要货币加速贬值，美元短期利率显著下降，欧元利率先降后升，主要国家中长期过招收率明显下降，国际主要股指波动加剧，在宽幅震荡中上涨，盘中创历史或阶段新高，国际黄金和主要商品期货价格加速上行，屡创历史或阶段新高。(一)美元对欧元贬值2007年，美元兑欧元继续走弱。美国经济增长放缓、次贷危机爆发及影响面扩大、美元相对其他主要货币的利差优势缩小等，是导致美元走弱的主要原因。1.欧元兑美元汇率大幅上升。年初，欧元兑美元汇率短暂走低并与1月11日收于1.2892的年内最低点。其后至8月中旬，受欧元区经济保持强劲增长，欧洲中央银行两次加息使得美欧利差缩小等因素影响，欧元兑美元汇率呈稳步上升走势。8月中旬后，在部分国家中央银行增持欧元储备、通货膨胀压力加重等因素影响下，欧元开始呈现明显走强态势，并与11月26日收于1.4879的历史最高点。年末，欧元兑美元汇率有所回落，收于1.4589,较上年末上升10.6%(见图(二)美元短期利率下降，欧元短期利率继续上升2007年1-8月，全球主要经济体的货币政策以紧缩为主，欧洲中央银行、英格兰银行、日本银行纷纷加息，主要货币短期利率保持升势。8月后，受美联储连续降息影响，美元短期利率大幅下降；其他各主要货币短期利率受市场降息预期、货币市场流动性趋紧、通胀压力有所升温等因素影响，波动较大，总体先降后升。1、美元LIBOR前期走势平稳，后期大幅下降1-8月上旬，美联储连续5次维持指标利率于5.25%的水平不变，各期限美元LIBOR走势平稳。8月中下旬，受次贷危机和美联储降低贴现率影响，各期限美元LIBOR冲高回落。其后，为化解次贷危机进一步扩大的影响，美联储3次降8息，将指标利率降至4.25%,受此影响，各期限美元LIBOR大幅下降。年末3个月期美元LIBOR收于4.7025%,较上年末下降65.8个基点(见图2)。2、欧元LIBOR前期上升，后期先降后升1-9月，受欧洲中央银行两次升息影响，各期限欧元LIBOR振荡上行。9月后，除10月受次贷危机波及影响而下降之外，各期限欧元LIBOR受通胀压力加大、市场对欧洲中央银行加息的预期升温等因素影响，总体保持振荡上行走势。年末3个月期欧元LIBOR收于4.6788%,较上年末大幅上升95.6个基点(见图2)。(三)美元对欧元汇率的基础原理有：单一价格法则：在不考虑运输成本的竞争市场交易中，在不同国家出售的相同产品用同一货币结算时必须以相同的价格出售。利率效应：如果资本能自由流动，汇率会在利益平衡点稳定下来。商业环境：积极的迹象(如政府的政策、竞争力优势、市场的大小等等)增加了货币需求，因为越来越多的企业想要在此投资。股票市场：主要股指与汇率也有关联。政治因素：政治的不稳定因素和人们对新政府的期望都会影响汇率的变化。例如，俄罗斯政治或经济的不稳定也是欧元对美元汇率的一个标志，这是因为在俄罗斯有相当数量的德国投资。例如劳动力报告(工资表、失业率和每小时平均工资)、消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)、国民生产总值(GDP)、国际贸易、生产力、工业生产、消费者信心等等，也会影响货币汇率的变化。对货币的信心是决定实际欧元-美元汇率的最主要因素。基于未来发展预期做出的决定也可能会影响货币的汇率。EUR/USD的兑换可在4种主要汇率体系之一中进行：1、完全固定汇率2、半固定汇率自由汇率，货币的价值完全由外汇市场中的供给和需求量来决定。贸易流和资本流动是影响这种汇率的主要因素。浮动汇率系统表现为：货币系统中的汇率在没有本国政府干预的情况下完全受市场影响而波动。3、受管理的浮动汇率供应和需求两股力量决定了欧元对美元的汇率。不同的因素会影响这两种力量，从而影响汇率。二、2007年国际金融市场值得关注的问题(一)美国次优抵押贷款市场危机引发国际金融市场动荡9美国次优抵押贷款市场危机是2007年国际经济金融领域最受关注的事件之一。危机起源于美国住房市场明显降温后，次优抵押贷款拖欠率不断上升，次贷违约率上升导致次贷放款机构遭受巨大损失，进而波及到次贷相关衍生品市场，致使投资者的次贷相关资产价值急剧缩水。不断暴露的资产损失动摇了整个金融市场信心，市场的连锁反应使得风险进一步放大，继而引发了全球性信贷紧缩和金融市场动荡。次贷危机是全球流动性充裕环境下，市场约束力下降、金融机构风险意识弱化的结果。次贷危机的爆发及蔓延，对现代金融体系提出了警示。特别是，局部金融风险迅速向整个金融体系蔓延，反映出现代金融体系的脆弱性。次贷风险暴露初期(3月份),其影响主要在股票市场和外汇市场上。3月12-13日，受新世纪金融公司面临破产以及美国抵押贷款银行家协会发布次贷违约率上升消息影响，美国股市大幅下挫，并带动全球主要股市大幅下跌。外汇市场上，3月上中旬美元对欧元等货币加速贬值。7月中旬至8月中旬，随着国际评级机构宣布降低部分次贷支持证券评级、一些对冲基金宣布破产或停止申购赎回，一度平息的次贷风险再次爆发，金融市场大幅振荡，如股票市场大跌、货币市场利率急剧上升、主要国家国债收益率快速下降、一些商品期货价格高位回落等。在这种情形下，主要经济体中央银行被迫以注入流动性、降息等方式缓解