【基于杜邦体系的S钢铁股份盈利能力探析13000字（论文）】

黄淇淇基于杜邦体系的S股份盈利能力分析4基于杜邦体系的S钢铁股份盈利能力分析摘要自2008年全球经济危机以来，全球宏观经济近年来一直不是很景气，我国的经济和社会发展也面临着增长放缓的问题。受此影响，全球对钢材的需求急剧下降，钢铁量呈饱和状态，甚至出现过剩的问题，钢材价格也随之下降，钢铁企业的收入并未达到很理想的状态，更有甚者，一些钢铁企业存在着破产的风险，世界各国的钢铁行业处于低谷状态。S股份作为我国最大的钢铁生产和销售商户之一，其通过进行财务分析以发现其经营活动中的问题来帮助提高其盈利能力，并增强其在市场中的影响力。因此，对S股份财务状况的深入分析将有利于其财务管理活动的进一步发展，并为其他钢铁企业提供一定的参考价值。本文的分析对象为S股份，通过杜邦体系对其盈利能力进行进一步的分析，从而提出相应的对策以提升其盈利能力。首先，本文对其研究背景，意义，国内外研究现状以及研究的内容进行了简述。其次，在盈利能力的基础概念和杜邦分析体系的基础介绍下，对杜邦分析理论进行了更详细的说明。再次，对S股份进行简单的介绍并就其经营能力指标进行分析。并就净资产收益率和其分解出的三个财务比率，对S股份2015-2019期间的数据作为依据进行分析，同时，通过横向比较分析钢铁行业的平均水平，从而进一步确定S股份的盈利水平。最后，就杜邦分析体系分析出的S股份盈利能力情况，了解到其盈利能力现存的问题，并提出相应的改进方针。关键词：盈利能力；S股份；杜邦体系；钢铁行业目录TOC\o"1-1"\h\z\u\t"标题2,1,标题3,1"一、绪论 1（一）研究背景及意义 11.研究背景 12.研究意义 1（二）国内外研究现状 21.国外研究现状 22.国内研究现状 23.研究述评 3（三）研究内容及方法 31.研究内容 32.研究方法 4二、理论概述 5（一）盈利能力分析理论概述 5（二）杜邦分析体系理论概述 51.基本理论 52.基于杜邦体系的盈利能力分析 6三、基于杜邦体系的S股份盈利能力分析 8（一）S股份简介 8（二）资本资产盈利能力指标分析 81.销售毛利率分析 82.总资产净利率分析 10（三）杜邦模型的实证分析 101.净资产收益率分析 112.销售净利率分析 143.总资产周转率分析 174.权益乘数分析 19（四）钢铁行业对比分析 20四、S股份盈利能力的影响因素及提升对策 22（一）影响S股份盈利能力的因素 221.产品结构较为单一 222.成本费用控制力度不足 22（二）提升S股份盈利能力的对策 221.改善产品结构 222.持续优化人力资源 22五、结论 24一、绪论（一）研究背景及意义1.研究背景钢铁产业是我国国民经济发展的一大重要支柱产业，基于我国目前的工业化发展状况，我国对钢铁有着极大的需求，钢铁行业市场发展空间伸缩性很强。随着房地产、机械制造、基础建设和高铁等行业的飞速发展，钢铁行业市场竞争日益激烈，其钢材价格出现飙升状态。截至2019年，我国的粗钢产量是世界上最多的，高达9.963亿吨，占全球产量的53.31％，其次是印度和日本。同时，我国的表观钢铁消费量，总出口额和净出口额均达世界第一。而2020年上半年，由于受疫情影响，钢铁行业的生产维持较高水平，其钢材价格维持在较低水平，钢材贸易压力持续上升，经济效益也随之下降，且其钢材库存仍然很多，矿石的进口量和价格上涨，钢材消费持续增长。为提高钢铁企业S股份的盈利能力，实现企业的可持续发展，本文基于钢铁行业的发展现状，选用杜邦分析体系就企业的盈利能力进行评估分析，并横向比较分析钢铁行业的平均水平，进一步确定了S股份的盈利水平，同时简要概况S股份经营存在问题，就此提出了相应的对策与建议。2.研究意义2.1理论意义传统的杜邦分析体系只是对企业资产负债表和利润表的财务数据进行分析，不包含现金流量表的数据。而现金流量表中的数据是实际的现金收支，可以较好地复原事实。因此，本文采用采用改进的杜邦分析体系对S股份的财务状况进行分析，进一步扩大了杜邦分析系统的应用范围，同时，还可为以后的钢铁行业的财务状况及盈利能力的研究提供一定的参考和借鉴。2.2实际意义当前，我国钢铁行业的生产经营保持稳定运行状态，钢材价格徘徊在较低水平，经济效益急剧下降。本文利用改进的杜邦分析体系对S股份的盈利能力进行分析，可以评价出企业更为真实的经营业绩，了解更全面的S钢铁股份的盈利情况，揭示企业财务活动中存在的问题，并提出解决现有问题的措施和建议，从而有助于提升企业的财务管理者和决策者的工作效率。（二）国内外研究现状1.国外研究现状YanJin(2018)通过对杜邦分析法的深入研究，提出了四种新的企业权益净利率预测方法，并对新方法下企业权益净利率的可持续性进行了研究，最后证明了杜邦分析体系有助于预测企业未来权益净利率的变化[1]。HirotaSUYAMA(2010)认为，财务分析有助于企业利用会计信息取得商业成功。其中，杜邦分析系统以净资产收益率为核心参数，分析不同财务指标之间的关系，找出企业管理和财务中存在的问题[2]。MariannaBotika（2012）通过对杜邦分析的三个详细指标的研究，指出权益净利率和盈利指标之间存在着很强的相关性，并受到不同因素的影响[3]。McGowanJ（2018）指出可以通过杜邦分析体系评估上市的盈利能力，它不仅能用来分析上市公司的历史信息和经营状况，还可以合理地预测上市公司的未来发展[4]。James.C.Van.Horne（2019）提出利用传统的杜邦分析体系对企业进行财务分析时，仅仅是从企业资产负债表和利润表的数据出发，而不包含现金流量表的数据。在分析现金流量表的数据时，能够清晰地了解到企业现金流量的来源，结构和数量，企业经营活动的效率，净利润和现金流量的相关性以及投资回报率。同时，能够预测企业的未来现金流量，并更准确地确定企业的未来偿付能力。[5]。2.国内研究现状陈延巍（2018）研究发现，当企业仅通过查看其财务报表数据来进行财务分析时，并不能完全了解企业的财务状况，若只研究单一的财务分析比率是很难深入了解企业财务状况全貌的。因此，当企业进行财务分析时，需要结合各种单一的财务比率，而杜邦分析系统就是这样一种综合分析方法[6]。陈美莲（2020）提出杜邦分析体系是企业以其最为全面、最有代表性的财务比率——净资产收益率作为基本思想，将其逐级分解为能够反映出企业盈利能力、营运能力和资本结构的多项财务比率，实现对企业财务状况和经营成果进行综合分析和评估的目的[7]。刘妙增（2017）认为杜邦财务分析体系适合评估企业的盈利能力，不仅能分析企业的历史和现状，而且还能预测企业的未来收益，从而便于正确评估企业的盈利水平[8]。3.研究述评综上所述，本文对基于杜邦分析系统的企业盈利能力分析的国内外文献进行了梳理和总结，可知道，国内外专家学者认为，在对企业进行财务分析时，不仅要分析企业资产负债表和利润表的财务数据，还需要对其现金流量表数据进行分析，从而可以更好地了解企业现金流量的来源，结构和数量，企业经营活动的效率，净利润和现金流量之间的联系以及投资回报率。同时，还需要将各项单一的财务比率结合起来，更深入了解企业整体财务状况。由此可见，利用改进的杜邦分析体系对企业进行财务分析，能够很好的满足以上要求与想法，且其体系适合评估企业的盈利能力，便于正确评估企业的盈利水平。因此本文就国内外专家学者总结的对于传统杜邦分析体系的改进思路，去评估S股份的盈利能力。（三）研究内容及方法1.研究内容在本文中，我将基于杜邦分析系统评估和分析S股票的盈利能力，并进行横向对比分析钢铁行业的平均水平，从而进一步确定S股份的盈利能力水平，并概述S股份在经营中存在的问题，同时，我将针对其现存问题提出相对应的对策与建议，从而帮助提高公司的盈利能力。本文将分为五部分，如下：第一部分，绪论。本文对其研究背景、意义、国内外研究现状及研究的内容和方法进行简述，为后文的研究撰写埋下理论基础。第二部分，相关概念及基本理论。在盈利能力的基础概念和杜邦分析体系的基础介绍下，对杜邦分析理论进行了更详细的说明。第三部分，在杜邦分析体系基础上综合分析S股份的盈利能力。首先对S股份进行简单的介绍并就其经营能力指标进行分析。其次，就净资产收益率和其分解出的三个财务比率，对S股份2015-2019期间的数据作为依据进行分析，同时，横向对比分析钢铁行业的平均水平，从而进一步确定S股份的盈利水平。第四部分，S股份盈利能力的影响因素及提升对策。本文就杜邦分析体系分析出的S股份盈利能力情况，了解到其在经营中存在的问题，并提出针对性的改进对策与建议。第五部分，结论。2.研究方法2.1文献研究法通过查询并收集相关的国内外文献和资料，阅读、梳理和分析收集到的有关文献资料，可以得出研究思路和研究结果，供下一步撰写论文之用。2.2案例分析法本文利用杜邦分析体系，以S股份有限公司为案例对象，分析其近五年来能够体现企业盈利能力的财务数据，从中了解到企业在经营中存在的问题，并提出针对性的改进对策与建议。2.3数据统计法通过东方财富、国家统计局、同花顺炒股票和知网等网站收集所需的有效数据信息并进行分析，从而更加全面、准确地了解我国钢铁行业企业的发展情况。2.4比较分析法本文为了解S股份历年的盈利能力变化趋势，对其2015年至2019年的各期财务数据进行纵向比较分析，同时还对其所在行业进行横向比较分析。

二、理论概述（一）盈利能力分析理论概述简单来讲，盈利能力是企业在经营中利用现有资产来获得利润的能力，它是判断企业获得利益多少和效率高低的指标[9]。对企业来说，其持续经营的根本目的是获取利润，而其盈利能力则能有效的反映出企业盈利的效率。简而言之，企业通常希望其盈利能力越高越好。盈利能力分析是企业进行财务分析的重要组成部分，也是分析企业经营情况和财务情况的重要方式。在进行盈利能力分析时，有可能了解并区别企业的不同业务所创造出的具体价值，并为优化和改进企业结构和经营模式提供重大的决策依据[10]。反映企业盈利能力的指标有很多，一般包括营业利润率、总资产报酬率、销售毛利率及总资产净利率等。本文则采用销售毛利率和总资产净利率这两项指标进行盈利能力分析。（二）杜邦分析体系理论概述1.基本理论第一个使用杜邦分析方法的企业是美国杜邦公司，由此将其方法命名为杜邦分析法，其仍有杜邦体系、杜邦分析体系等多种别称。杜邦分析体系主要是对几种主要财务比率进行分析和比较，并结合资产负债表和利润表，全面分析企业的财务状况和经营成果[11]。杜邦分析体系从其核心指标——净资产收益率着手出发，并将其逐级细分为三项财务指标，具体为权益乘数、总资产周转率和销售净利率。其具体杜邦分析体系结构如下：图2.1杜邦分析体系结构框架净资产收益率净资产收益率ROE总资产净利率ROA权益乘数EM资产/权益销售净利率总资产周转率净利润销售收入平均资产总额2.基于杜邦体系的盈利能力分析2.1净资产收益率净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标，其也可以称为企业资本权益的投资回报率，是当前世界上中最全面、最重要的财务风险分析指标。它是杜邦分析财务风险管理技术系统的理论基础和技术核心[12]。具体表达式如下：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数2.2销售净利率销售净利率是度量企业在某段时期内盈利能力大小的财务指标，销售净利率与净利润和销售收入有关[13]。其具体表达式如下：销售净利率=净利润÷销售收入×100%2.3总资产周转率总资产周转率可以适当的反映企业的业务水平高低，是衡量企业使用现有资产创造收入的效率，通过分析该指标的变化，可以清楚地了解资产运营的速度是增长还是降低[14]。其具体表达式如下：总资产周转率=销售收入÷平均资产总额2.4权益乘数权益乘数是企业增加净资产收益率的杠杆作用以及资产与负债比率的指标[15]，其具体表达式如下：权益乘数=资产总额÷股东权益总额三、基于杜邦体系的S股份盈利能力分析（一）S股份简介S股份是我国钢铁产品生产量和销售量最多的企业之一，主要以生产和销售钢铁产品来获取营业收入，其生产过程主要包括炼铁、炼钢、轧钢等。迄今为止，S股份拥有自己的一套主要技术体系，其由专利技术、技术秘密、技术诀窍构成，其中专利就含3727项。公司在一些关键产品上形成了自己的主要技术，比如：火车轮（尤其是高速动车组车轮和大功率机车轮）、高强汽车板、高效节约型建筑用钢、海洋工程H型钢等高级管线钢等关键产品，其在钢铁行业竞争中持有一定的技术优势。在2019年6月S股份45.54%的控制权被中国宝钢持有，S股份更专注于其产品的精优程度。S股份成交额现如今达7642.91万元，成交量达28.99万吨。（二）资本资产盈利能力指标分析1.销售毛利率分析销售毛利率又被称为毛利率，其是营业毛利额（营业收入与营业成本之间的差额）与营业收入之间的比率。其计算公式如下：销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%销售毛利率是一项能够很好地度量企业盈利能力大小的指标，其通过分析企业的主营业务，来进一步了解企业主营业务的获利水平。企业销售毛利率越高，说明其营业毛利额越大，利润上升空间也就越大。图3.1S股份销售毛利率与钢铁行业平均销售毛利率对比由图3.1可知，S股份的销售毛利率在2015-2019年五年期间内呈先升高后降低趋势，由2015年的-0.84%上升至2018年的14.83%，2019年又降低至8.88%，其中2015-2016年的销售毛利率增长尤为明显。在通过S股份销售毛利率与钢铁行业平均销售毛利率对比分析中，可明显看出S股份2015年与2019年的销售毛利率比钢铁行业的平均水平低，2016-2018年的销售毛利率则比钢铁行业的平均水平高。由此，通过钢材市场和原材料市场的经营环境可以看出，在2015年中国国内市场的钢材价格及铁矿石等原材料价格都处于下降趋势，但其钢材价格下跌的影响趋势远大于原材料价格下跌的影响趋势，最终导致钢铁企业的销售毛利率呈较低水平。由于2019年钢铁行业的产能和产量都有所增加，钢材价格波动并下跌幅度不是很大，同时，当年的巴西淡水河谷大坝倒塌事故铁矿石价格迅速提高有很大的影响，且受环境保护政策及相关行业供给侧改革等因素影响，废钢、煤炭等原材料价格也有所上涨，S股份2019年的销售毛利率相对于2018年有所下降。同时，企业销售毛利率的高低还受其自身的经营方式影响，在2015年，S股份的劳动生产率低下，劳动成本偏高，且产品竞争力低，使其营业收入明显比营业成本低，最终导致销售毛利率以负值的形式出现。2016年S股份逐步退出一些高成本，低效率的产线，以提升其综合生产效率，大大降低了其营业成本，从而大大增高了其销售毛利率，在一定程度上提高了企业的盈利能力。S股份在2019年成为中国宝武的一员，全面推进与中国宝武的重组工作，并将钢铁主业做优做精，因此其营业成本较去年有所增加，同时，S股份受经营环境的影响，其营业收入较去年有所减少，从而导致其销售毛利率较去年有所下降。2.总资产净利率分析总资产净利率是指企业净利率和其平均资产总额之间的百分比，其又被称作总资产收益率。它是度量企业盈利能力的指标，并且可以反映出企业利用其全部资产来赚取利润的水平。该指标值越高，反映企业对资产的利用程度越好。其计算公式如下：总资产净利率=净利润/平均资产总额×100%图3.2S股份2015-2019年总资产净利率由图3.2可知，在2015-2018年期间，S股份的总资产净利率由-7.80%增长至9.47%，其增长趋势明显，但2019年其指标则下降至2.10%。究其下降原因主要是2019年S股份的净利润呈断崖式下跌的状态，而平均总资产则逐年增加，最终导致总资产净利率较上年有所下降。（三）杜邦模型的实证分析杜邦模型主要基于净资产收益率这一核心指标，将多个财务比率针对其内部联系有机地结合在一起，从而全面分析出企业的财务状况。净资产收益率越高，公司的盈利能力越好。现其模型已得到广泛应用，其分析体系如下：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数其基本思路是通过将净资产收益率逐级细分成三个指标来构建杜邦分析体系的解析模板，其三个指标分别为权益乘数、总资产周转及销售净利率。通常，资本和权益乘数是影响净资产收益率的两个主要因素。另外，总资产周转率能够反映出企业的运营效率，销售净利率能反映企业销售收入的收益水平，权益乘数则能反映企业财务杠杆的大小。1.净资产收益率分析净资产收益率是一项能够综合的反映企业整体盈利能力的主要指标。该指标值越大，表明企业的盈利能力越好。在本章中，根据S股份2015-2019年资产负债表和利润表中的有关财务数据，计算出年度净资产收益率，并对净资产收益率指标进行分解，从而在杜邦分析系统中找出不同因素对其净资产收益率的影响程度。净资产收益率及其分解指标情况如下表3.1所示：表3.1S股份2015-2019年净资产收益率及其分解指标情况20152016201720182019净资产收益率-23.51%5.85%19.47%22.73%5.89%销售净利率11.32%2.60%6.93%8.61%2.19%总资产周转率0.690.751.061.10.96权益乘数3.0132.652.42.8注：以上数据由东方财富网整理所得此外，如下图3.3所示，可以发现在2015年至2019年期间，S股份的净资产收益率整体呈增长状态。具体来看，其净资产收益率由2015年的-23.51%直线上升至2018年的22.73%。S股份的主要收入来自钢材的生产与销售，其中热轧薄板产品、冷轧薄板产品和中厚板等产品是企业生产的主要产品，这些产品的利润较粗钢而言，有更大的提升空间。同时，公司在此期间深化了技术创新管理技术，稳固其主要产品的技术优势，从而有益于其销售收入的提高，在一定程度上增大了S股份的净资产收益率。而2019年S股份的净资产收益率有所下降的原因除了受行业趋势的影响之外，更为关键的一点是，S股份2019年全面推进与中国宝钢的重组工作，并持续推动钢铁主业做优做精，从而挤压了净资产的获利能力，最终导致其净资产收益率下降。图3.3S股份2015-2019年净资产收益率变动情况本文选用S股份2015年至2019年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标，通过连环替代法对其进行连环替代，以达到进一步分析由净资产收益率细分出的指标对其影响程度的目的。例如，连环替代2018年和2019年的指标数据。净资产收益率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数分别以R、a、b和c来表示，其中2018年的相关数据用R0、a0、b0和c0表示，且以其相关数据作为基数数据，R1、a1、b1和c1表示2019年的相关数据，且以其相关数据作为现期数据，并由此展开分析。可得：①第一次替代：②第二次替代：③第三次替代：销售净利率对净资产收益率的影响：总资产周转率对净资产收益率的影响：权益乘数对净资产收益率的影响：由此可知，净资产收益率的总体影响为：，对每个指标的影响的进一步分析表明，销售净利率和总资产周转率对净资产收益率的增长呈消极影响，而权益乘数则对净资产收益率的增长呈积极影响。除此之外，S股份2019年净资产收益率降低在很大程度上主要归因于销售净利率的降低。下表3.2显示了2015至2019年这三个指标的变化和替代。表3.2S股份2015-2019年各指标对净资产收益率的影响表年份净资产收益率净资产收益率的变动第一次替代销售净利率的影响第二次替代总资产周转率的影响第三次替代权益乘数的影响2015-23.51%-24.51%-25.80%-26.80%-20.70%5.10%-23.51%-2.81%20165.85%29.36%5.40%28.91%5.87%0.47%5.85%-0.02%201719.47%13.62%15.59%9.74%22.04%6.45%19.47%-2.57%201822.73%3.26%24.19%4.72%25.10%0.91%22.73%-2.37%20195.89%-16.84%5.78%-16.95%4.73%-1.05%5.89%1.16%数据来源：根据S股份2014-2019年的年报数据整理所得从表3.2中可知，由净资产收益率分解出的三个指标对S股份的净资产收益率增减影响程度如下：2016年销售净利率的大幅度增长对其净资产收益率的增长起着决定性作用，在2017-2019年期间，销售净利率有明显降低趋势，但其净资产收益率在2017-2018年仍有所增长，只是增长速度有所减慢，而在2019年则出现负影响。总的来说，2016-2018年销售净利率对其净资产收益率的增长发挥着积极影响，而2015年和2019年销售净利率则对其净资产收益率的增长起着消极作用，其主要原因是受钢铁行业的不良发展趋势制约。总资产周转率在2015年至2018年四年期间对净资产收益率的增长产生积极影响，而在2019年其对净资产收益率的增长发挥着消极作用。2019年总资产周转率出现负影响在很大程度上是受S股份不断优化产品，对产品结构进行更深层次的调整，精品战略的实施以及高端认证突破性业务战略的加速的影响。此外，权益乘数在2015-2018年期间对净资产收益率的增长起到负影响，但其对净资产收益率增长的负影响不是很大，这表明S股份2015年至2018年间的债务结构未能为其盈利能力的提高做出贡献。而其在2019年显示出较小的积极影响，最终净资产收益率仍有所下降。由以上研究可知，S股份2015年至2019年的销售净利率对净资产收益率的增长影响最大。通过在杜邦分析体系的框架下分析S股份的盈利能力中了解到，除了要高度关注销售净利率指标之外，同时还需要制定并实施相应的提升销售净利率的措施，从而在一定程度上提高其净资产收益率。2.销售净利率分析财务指标销售净利率是净利润与营业收入之间的比率，能够反映企业的盈利能力。本节通过对S股份2015-2019年的利润表数据分析，可了解到其销售净利率的变化情况，如图3.4所示。图3.4S股份2015-2019年销售净利率的变动情况由此可了解到，S股份的销售净利率在2015-2018年这四年期间呈现明显的上升趋势，到2019年则下降至2.19%。此次出现下降除了受到国家的宏观调控政策对钢铁行业的影响外，还因为2019年S股份的主营业务收入来自冷热轧钢的销售收入较上一年有所减少，且其营业成本却有所增加，最终其销售净利率较上一年相比有所下降。一般而言，S股份的销售净利率直接受营业收入和净利润这两个因素影响外，营业成本和期间费用这两个因素也间接影响企业的销售净利率。从这一角度出发，可从S股份的利润表中了解并分析出其销售净利率的变动原因。如下表3.3所示：表3.3影响S股份2015-2019年销售净利率的因素（单位：亿元）20152016201720182019净利润-51.0412.5750.7270.5817.14营业收入451.1482.8732.3819.5782.6营业成本454.9425.6635.6697.9713.2销售费用6.3596.9488.6549.5979.498管理费用15.3917.811.6413.823.79财务费用8.137.9379.9889.6057.848研发费用002.558.0128.465税金及附加2.0124.3217.4128.1035.805数据来源：根据S股份2014-2019年的年报数据整理所得同时，根据上表3.3的数据，绘制出以下的增长趋势图，以便能够更为直观地了解到数据的变动情况。图3.5S股份2015-2019年营业收入、营业成本和净利润的变动情况通过表3.3和图3.5中的数据分析，可看出S股份2015-2018年的营业收入呈上升趋势，且在2017年上升明显。其很大程度上是因为S股份不断深化品牌建设且对其产业链进行了一定的延伸，不断完善营销布局，优化客户结构，同时牢牢把握供给侧结构改革的发展机遇，不断升级产品和技术进步，从而促使其营业收入逐年增加。但在2019年其营业收入却有所减少，其原因是2019年钢铁行业产能增加、产量增长，过剩的产能导致钢铁产品销售价格在窄幅内波动并下跌，从而致使其营业收入有所下降，最终在很大程度上导致其销售净利率下降。从净利润的角度分析可知，S股份的净利润除在2019年有所减少外，在2015-2018年期间其均有较好的发展趋势，具体由2015年的-51.04亿元增加到2018年的70.58亿元，其变化趋势与销售净利率的变化趋势大体一致，表明S股份的净利润的变化对其销售净利率有着重大影响。另外，对净利润和营业收入的对比分析显示，S股份2019年的营业收入是2015年基数的1.73倍，但其净利润仅增长了1.34倍，而净利润主要受收入和成本的影响，由此表明，S股份2019年的成本控制有待加强。从营业成本的角度分析可知，S股份的营业成本在2017-2019年期间逐年增加，而在2016年其则有所减少，主要是由于公司在持续实施降本增效的战略上取得了些许成效，并使得其工序成本降低，从而致使其营业成本减少。图3.6S股份2015-2019年期间费用的变动情况如图3.6可清楚地看到，S股份在2015-2019年期间的销售费用总体上呈现出稳定上升的趋势，由此表明，伴随着激烈的市场竞争，S股份需要优化其营销系统，关注客户需求并提升服务水平，推进业务重点，并创新营销模式，强化品牌宣传，以实现其销售额的增长，最终导致其销售费用的逐年增长。同时，其销售量的增加致使其运输次数和运输单价的增加，也是导致其销售费用增加的一个重要原因。通过对S股份的管理费用变化趋势分析可得，其2015-2019年期间的管理费用总体上呈先减后增的趋势。具体管理费用由2016年的17.8亿元减少到2017年的11.64亿元，产生这样的结果的主要原因是S股份推进员工岗位层次的管理改革，促进管理、技术和操作三支团队的均衡协调发展，同时，员工安置和解雇福利费用减少，最终导致其管理费用减少。而其管理费用至2019年又增加至23.79亿元，其主要原因是S股份持续优化人力资源，加强创新型人才的培养，同时向职工一次性支付的离职补偿金相对增加。另一方面，S股份的财务费用在2016年、2018年和2019年均有减少趋势，但总体水平趋于平稳水平。具体分析可知，在2016年期间其减少主要是因为2015年下半年基准利率降低及本期银行贷款平均余额减少所致。而在2018年和2019年期间其减少主要是因为本期外币汇兑损失增加及融资成本增加所致。S股份在2015-2016年期研发费用均为零，但从2017年开始至2019年其研发费用有明显的上升趋势，表明S股份开始加强对新技术和新产品的研发，支持公司的技术改造和升级，同时承担了多项国家重点研发计划和省级重大科技项目。由此总结出，S股份的销售净利率对其净资产收益率呈正比例影响。同时，销售净利率增减在很大程度上是受到营业收入的影响，其中营业收入的增减在很大程度上受到期间费用的影响，其中管理费用、财务费用和研发费用大致上对营业收入呈正比例影响，而销售费用则呈反比例影响。3.总资产周转率分析总资产周转率可以反映S股份全部资产的流转速度和利用效率，以评价其资产运营效率。具体来说，总资产周转率是指企业在一定时期的销售收入与平均资产总额的比率。具体如下图3.7：图3.7S股份2015-2019年总资产周转率的变动情况由图3.7可知，S股份在2015-2019年期间总体上呈上涨趋势，其中2018年的周转率较2015年上涨了0.41个百分点，由此可知，S股份的资产运营效率在近几年来逐渐提高。为了进一步说明S股份过去五年资产利用率变化的原因，总资产周转率可进一步细分为存货周转率和应收账款周转率。具体来说，存货周转率能够合理的反映出存货的流动性，而由于其应收账款尚未收回，在收回方面面临着一定的风险，因此对S股份应收账款周转率进行分析评估，这将有利于评估出S股份变现应收账款的能力。3.1存货周转率。存货周转率是企业在一定时期内，其营业成本与平均存货余额之间的百分比，存货周转速度越快，反映存货的流动性越强，存货转换成现金或应收账的速度也越快。S股份近几年的存货周转率如下表3.4所示：表3.4S股份2015-2019年存货周转率20152016201720182019存货周转率6.195.145.786.26.48数据来源：巨潮资讯网由表3.4可知，S股份的存货周转率呈先下降后上升的趋势，在2019年达到6.48。究其原因，2016年S股份开始并持续降低成本、提高效率以降低流程成本，进而降低了营业成本，同时S股份存货存货量有所增长，最终导致其存货周转率相对于2015年的有所下降。而2019年S股份在做优做精钢铁主业的措施中有所成效，在产能增长的行业背景下，其销量仍能稳步增长，进而其存货周转率较2016年的上升1.34个百分比。由此，我们了解到如果S股份存货流通能力减弱，则其将面临着较大的资金压力和财务风险。因此S股份应该持续顺应钢铁行业供应测改革的发展趋势，积极提高存货周转率。3.2应收账款周转率。应收账款周转率是企业在一定时期内主营业务收入净额与应收账款平均余额之比，是企业在一定时期内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，说明企业赊账越少，收账迅速。S股份近几年的应收账款周转率如下表3.5所示：表3.5S股份2015-2019年应收账款周转率20152016201720182019应收账款周转率54.5658.2780.19169.5970.68数据来源：巨潮资讯网如表3.5所示，2015年至2019年S股份的应收账款周转率整体上处于上升状态，应收账款周转率2019年比2015年上升了16.12，而相对于2018年的下降了98.91，下降了2倍多。其主要是因为2019年钢铁行业产能和产量均有所增长，其钢铁价格有所下降，行业间竞争力度加大，此时S股份则采用赊销方式售出存货，进而致使其应收款项增加，最终导致其应收账款周转率较2018年有所下降。由此总结出，S股份的总资产周转率对其净资产收益率呈正比例影响，且其资产运营效率在近几年来逐渐提高，其总资产周转率的增减主要是受应收账款周转率的影响。4.权益乘数分析权益乘数体现企业总资产是股东权益的多少倍数。权益乘数越大，说明所有者权益在总资产中所占份额越小，公司债务程度越高，其财务风险也相对越大。S股份近几年的权益乘数如下图3.8所示：图3.8S股份2015-2019年权益乘数的变动情况由图3.8可看出，S股份2015-2019年这几年期间，其权益乘数总体上呈下降趋势，其由2015年的3.01下降至2019年的2.8。由此表明，S股份在这几年期间的负债水平处于下降趋势，且其财务杠杆使用程度也有所减小。产生这种现象的原因主要是S股份对债务结构进行了适度优化，并降低有息负债。而2019年的权益乘数相对于2018年的上升0.4，其主要原因是S股份增加了集团外成员的存款金额，收到的银行承兑汇票背书转让减少，支付采购款的银行承兑汇票增加，进而导致其负债增加，权益乘数也相继增加。由此可总结出，S股份的权益乘数对其净资产收益率的增减呈反比例影响，且说明了其负债程度和财务风险越低，越有益于企业的净资产收益率的提高。为了进一步探讨S股份的盈利状况，还需对S股份盈利能力指标与钢铁行业的平均盈利能力指标进行对比分析，以便更准确地评估S股份的盈利能力。（四）钢铁行业对比分析在杜邦模型的帮助下，对S股份2015-2019年五年期间的盈利能力指标与钢铁行业平均值进行了横向对比分析，如下表3.6所示：表3.6钢铁行业上市公司2015-2019年财务指标2015年行业平均值S股份2016年行业平均值S股份2017年行业平均值S股份2018年行业平均值S股份2019年行业平均值S股份净资产收益率(%)-3.71-23.513.125.8517.7419.4719.1122.7311.975.89销售净利率(%)-9.57-11.32-1.312.606.556.938.958.616.912.19总资产周转率0.770.690.780.750.961.060.991.101.000.96权益乘数3.013.014.013.002.492.652.182.402.282.80注：以上数据由东方财富网整理所得1、净资产收益率。S股份在2015年至2019年这五年期间的净资产收益率总体上呈先增后降的趋势，同时将其与其钢铁行业平均值进行对比分析可了解到，2016年、2017年和2018年这三年的净资产收益率略高于钢铁行业的平均收益率，而2015年和2019年这两年的净资产收益率则低于钢铁行业平均收益率，其中2015年的净资产收益率明显低于钢铁行业平均收益率，且其呈负值，2019年的净资产收益率是钢铁行业平均收益率的一半。2、销售净利率。S股份2015年至2019年这五年期间的销售净利率与钢铁行业平均值的差异情况