证券投资学课件

证券投资学

第一章证家与证券市场概述

本章主要内容

介绍证券及证券市场的基本理论、证券投资的基本原理。

第一节证券及有价证券；

第二节证券市场：包括定义、分类、特征、产生、发展趋势、参与者、地位与功能等；

第三节证券投资的基本原理：包括动机、运行过程和基本原则等.

第一节证券及有价证券

一、证券定义

经济学意义上的证券指各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权获

得相应权益的凭证。

从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证

券记载的内容而取得应有的权益.

证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物。

例如：

债券——是一种信用凭证，企业债券、金融债券或政府债券等都是相应经济主体（企业、金融

机构或政府）为筹措资金而向投资者出具的、承诺到期还本付息的债权债务凭证。

股票——是股份有限公司发行的用以证明股东的身份和权益，并据以获得股息的凭证。

基金证券一是同时具有股票和债券的某些特征的证券。

问题：

1.现金及现金的替代物是证券吗？

2,信用证、证明是证券吗？可以投资吗？

3,存款单、借据、收据.定期存款存折是证券吗？可以投资吗？

概念辨析

证券分为三类：证据证券、凭证证券、有价证券

证据证券：

证明事实的文件，如信用证，证明发生了一桩交易，交易方在银行中有足够的资金。

凭证证券：

证明证券持有人是某种私权的合法所有者，证明持有人所履行的义务是有效的，但是该凭

证不得转让。如存款单、收据、存折等，他们代表了所有权，但不能真正的单独转让履行权利。

有价证券：

证明持有人是对某种有价物的权利所有者，此凭证可以转让。比如银行券、股票、货运单等。

二、有价证券

有价证券是一种具有•定票面金额，证明持有人有权按期得到一定收入，并可自由转让和

买卖的所有权或债权证书。

有价证券是商品经济和社会化大生产发展到一定阶段的产物。

从资本主义经济的发展历程来看，有价证券的正常交易能起到自发地分配货币资金优化资

源配置的作用。

由于有价证券不是劳动产品，所以其本身并没有价值，但有价格，能为持有者带来一定的

股息收入或利息收入，可以在证券市场上自由买卖和流通。

影响有价证券行市的因素多种多样，其中主要因素是预期利息收入和市场利率。

有价证券价格本质上是资本化了的收入；有价证券是虚拟资本的•种形式，是筹措资金的

重要手段。

有价证券可以投资。

有价证券为狭义的证券。以后讲到的证券均指有价证券（注意：有价证券本身亦有广义与

狭义之分）。

三、有价证券的分类

(-)按发行主体不同，分为：

政府证券

政府为筹措财政资金或建设资金，凭借国家信用，按照一定程序向投资者出具的债权债务

凭证。

金融证券

商业银行及非银行金融机构向投资者发行的承诺支付一定利息，并到期偿还本金的一种有

价证券。

包括金融债券、大额可转让定期存单(CDs)。

公司证券

公司为筹措资金而发行的有价证券。

包括股票stock,公司债券corporatebond«

(二)按所体现的内容不同分为：

1、货币证券：

对货币有请求权的凭证，即凭该凭证可要求得到货币现金(可以流通代替货币使用)

(1)期票(远期本票)termbill(2)汇票billofexchange

(3)支票check(4)本票promissorynote

有时短期国债与可转让存单亦归此列

2、资本证券：

对资本有请求权的凭证。狭义之有价证券。

(1)股权证券：股票(2)债权证券：各种债券

3、货物证券：

对货物有请求权的凭证，如货运单、提单等

所谓证券实际上有三个层面的意义。

•是广义的证券，即记载和代表一定权利的书面凭证，包括无价证券和有价证券两种。

二是中义的证券，即记载和表示一定财产权利的书面凭证，也就是通常意义上所说的有价

证券，包括商品证券、货币证券和资本证券。

三是狭义的证券，即应纳入证券法调整范围的特定的有价证券——资本证券，主要包括股

票、金融债券、企业债券、公司债券、投资基金券、新股认购证等。

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（三）根据上市与否，分为上市证券和非上市证券。

1、上市证券

又称挂牌证券，指证券主管机关批准，获得资格在交易所内进行公开买卖的有价证券。

证券上市可以扩大上市公司的社会影响，扩大经济实力。

2、非上市证券。

亦称非挂牌证券、场外证券，它是指未在证券交易所登记挂牌，由公司自行发行或推销的

股票或债券。

与上市证券相比，筹资成本较高，公司社会影响小。

还有其他多种分类，如

按证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券.

按证券募集方式分：公募证券和私募证券.

按证券性质分：股票、债券和其它证券三大类

四、有价证券的特征

收益性流动性风险性产权性价格波动性偿还性（期限性）

第二节证券市场

按照教材，本节所述证券市场指狭义证券市场，即资本证券市场。

一、证券市场的定义、分类与特征

1、定义

证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。通常包括证券

发行市场和证券流通市场。

2、特征

①交易对象是有价证券（如股票.债券等），非普通商品；

②市场上的有价证券具有多重职能，即可是筹资工具、又可是投资工具，还可用于保值和投机；

③市场上证券价格的实质是对权利让渡的市场评估；

④风险大、影响因素复杂，具有波动性和不可预测性.

3、证券市场的分类

①按证券的性质不同，分为股票市场和债券市场,两个市场可进一步细分.

②按组织形式的不同，分为场内市场和场外市场.

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③按证券的运行过程和市场具体任务的不同，分为证券发行市场和证券交易市场.

证券市场的产生

在资本主义发展初期的原始积累阶段，16世纪的西欧就已出现证券交易，当时的里昂、安特卫普已成立有

证券交易所，最早在证券交易所进行交易的是国家债券。

1919年，北京成立了证券交易所，成为全国第一家专营证券业务的交易所；之后上海成立了“上海华商证

券交易所”，标志着中国证券市场开始向正规化发展.

证券市场的发展趋势

金融证券化一在整个金融市场中，证券的比例越来越大，比重迅速上升.近几年，居民储蓄结构也出现

了证券化倾向.

证券交易多样化——证券商品化、证券交易方式不断增加、证券发行日益大众化、证券投资者多样化和法

人化.

证券市场自由化

二、证券市场参与者

1、证券发行人：政府、金融机构、公司（有限责任、股份公司、独资公司）

2、证券投资人：个人、法人（一般企业+金融机构）、各种社会基金（信托基金、退休基金、养

老基金、年金基金等）、国外投资者

3、中介机构：券商（承销商与经纪商）；交易所或交易中心；律师事务所；会计师事务所；资

产评估机构；证券评级机构；投资咨询与服务机构。

4、自律性组织：行业自律协会（我国证券业自律性机构是中国证券业协会和中国国债协会）

5、证券监管机构

目前我国有四种股票可供境外投资者认购：

B股——是我国股份公司发行的以人民币标明面值，供境内外投资者用外币认购，在境内上市

的以外币结算的普通股票。

H股——是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所

上市的股票。（其发行和交易由境内和香港证券管理部门双重监管）

N股——是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证交所批准上市的股票。

S股——是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获新加坡证交所批准上市的股票。

三、证券市场的地位与功能

证券市场是金融市场的重要组成部分

直接金融市场与间接金融市场

直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指通过发行

债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。

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间接金融市场指通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在该市场上，

资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者。

证券市场的基本功能

1.拓展融资渠道

2.为产权交易与证券买卖提供定价机制

3、促进资源合理配置：使资金流向效益好的企业或地区.

4.优化企业融资结构

5,为中央银行的宏观调控提供场所和工具

6.就中国现实而言，有利于国企转变机制，形成有效的法人治理结构：产权结构优化与产权约束增强、经

营决策优化、企业规模的调整与购并重组实现

第三节证券投资的基本原理

证券投资是指投入货币或实物，形成证券形态的金融资产，并通过持有和买卖这种资产获

取增值收益的行为。具体地表现为在证券市场上买卖或持有有价证券的活动。

一、证券投资的动机（目的）

1.博取收益：投资与投机收益

2.参与公司经营决策

3.风险分散与转移

4.提高资产流动性

5.其他：避税、规避现金风险、自我表现、情绪、习惯等.

二、证券投资的基本操作程序

1.投资准备阶段：资金、投资知识、心理准备

2.信息搜集、整理与分析

3、投资决策与实施

4.投资管理与策略调整

三、证券投资的基本原则

1、理智投资原则

2.收益与风险相匹配原则

3,分散投资原则

4.贯彻止损原则

5.能力充实原则

复习思考题

1、什么是证券？请列举出你熟悉的一些证券品种，并说明它们属于哪类证券.

2.如何理解有价证券的涵义？为什么说证券投资的对象通常只能是有价证券，特别是有价资本证券？

3.什么是证券投资？为什么说买卖证券是一种投资行为？请说明这种投资行为与实物投资行为的区别

4,比较证券投资与证券投机之间的异同，并说明正当的证券投机对于证券市场运行的积极意义.

第二幸证家投资工具

第一节股票

股票是代表股权的一种有价证券，是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的、用

以证明出资人的股东身份和权利，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可

转让的书面凭证。

投资者认缴股款持有股票后即成为公司的股东，可行使法定股东权。股票具有产权证书的

性质，代表其持有人对股份公司的所有权，每一股股票代表的公司所有权是相等的一''同股同

权”。

股票的性质：

股票是一种有价证券，所代表的权利具有财产价值；

股票是一种要式证券，记载一定的事项；

股票是一种权益性证券，证明股东的权利

股票是一种资本证券，是投入股份公司资本额的证券化；

股票是一种综合权利证券，它不属于物权证券，也不属于债权证券.

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通常•张股票必须载明如下事项：

1.发行该股票的公司名称

2.标明是普通股或优先股字样

3、公司股份总额及每股定额

4.公司设立登记日期及变更登记日期

5.股票发行的年月日

6.股票编号

7、董事长.常务董事等3人以上负责人的签名盖章及公司的公章.

股份公司股票不能退回，但可自由转让

股票的特征

稳定性风险性责权性流通性不可退还性

股票的分类（一）

普通股股票是公司最先发行的一种证券，也是公司的基本股票或典型股票，它构成公司资

本的基础，普通股持有人是股份公司的基本股东。

优先股股票的持有人在分配股利方面，以及在公司破产时对资产的清偿方面，与普通股相

比具有优先的保证。

普通股与优先股的差别：

1、公司盈余的分配方面，优先股的股息是固定的，公司须在首先分派给优先股后，再分派

给普通股，普通股股息不确定。

2、在公司破产或解散时对剩余财产的分配方面，普通股只有在对优先股分配结束后才有权

参与分配。

3、在参与公司经营方面，普通股股东有出席股东大会、参与表决和选举董事等权利，从而

对公司的经营管理有一定发言权，而优先股股东无此权利。

4、在公司增资扩股方面，普通股股东享有优先认股权，而优先股股东无此权利。

优先股分类

累积优先股：凡规定当年未分派股息，或分派的股息未达到原定的股息率，其不足部分可累积

到以后年度一并分派者，称为累积优先股。

非累积优先股：凡规定不能累积至以后年度者，称为非累积优先股。

参与优先股：当公司按规定的股息率分派给优先股股东，并按相同比率分配普通股股东后仍有

多余可分配利润时，如果优先股股东可继续与普通股股东同时参与剩余盈利的分派，则称为参

与优先股。

非参与优先股：指优先股股东不能继续参加剩余盈利分派的优先股。

股票的分类（二）

记名股票——指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。股东权利归属于记

名股东；认购股票的款项不一定诙缴足：转让复杂且受限制；易于挂失，相对安全；

不记名股票一指在股票票面利股份公司股东名册上都不记载般东姓名的股票。其记载方式与

记名股票不同。

股票的分类（三）

有面额股票一指在股票票面上记载一定金额的股票。

无面额股票——指在股票票面上不记载金额的股票（只记载其代表几股或股本总额的百分比），

也称比例股票或份额股票。

股票的分类（四）

国家股——指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司

现有国有资产折算成的股份。其目前仍不能上市流通，只能通过协议方式转让。

法人股——指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非

上市流通股权部分投资所形成的股份。

社会公众股—指我国境内个人和机构投资的可上市流通股票所形成的股份。内部职工股和转

配股也属此类。（可上市流通的社会公众股也称为流通股。）

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股票的其他分类I

A股、B股、H股、N股、S股

A股——人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资

者）以人民币认购和交易的普通股。

目前我国有四种股票可供境外投资者认购：

B股——是我国股份公司发行的以人民币标明面值，供境内外投资者用外币认购，在境内上市

的以外币结算的普通股票。

H股——是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所

上市的股票。（其发行和交易由境内和香港证券管理部门双重监管）

N股—是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证交所批准上市的股票。

S股——是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获新加坡证交所批准上市的股票。

股票的其他分类II

蓝筹股——指在所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股

票。

成长股——指销售额和利润额持续增长且其增长速度快于整个国家和本行业的公司所发行的股

票，这些公司通常有较好的业务战略规划，注重产品创新和技术的更新换代，一般将利润按比

例留成进行再投资以促进扩张。

周期性股票——指经营业绩随着经济周期的变化而变动的公司股票。

股票的收益

股票的投资收益来自于持有股票期间定期获得的股利收入以及低价买入高价卖出的资本利

得（即资本增值）收入。

股利指股东依靠所拥有的公司股份从公司所分得的收益。股利的分配一般是对当年盈余的

分配。

股利包括股息和红利。优先股股利的发放方式一般采用股息，股息率固定。普通股股东的

收益通常采用分派红利形式，红利率的高低并不事先约定，完全取决于公司当年的盈利状况及

股东大会的决议。

公司分配股利大都用货币支付，称为现金股利，也有用股票偿付的，称为股票股利。

第二节债券

债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和口期支付利息，并在特定日期偿还

本金的书面债务凭证。

债券是确定债权债务关系的书面凭证，其发行人即债务人，而投资于债券的人就是债权人。

在债券的有效期限内，债权人让渡了这笔资金的使用权，但并不放弃对资金的所有权。作为使

用资金的代价，债务人必须支付一定的利息给债权人。

债券将借贷关系证券化了。

债券与股票的区别

1、股票是股份公司依法定程序发行的所有权凭证，代表持有人对发行股票公司的资产拥有一定

份额的占有权；债券是任何具有还款能力并承诺将来还款的法人都可依法定程序发行的债务凭

证，证明持有人与发行人之间的借贷关系。

2、股票的持有人作为公司的股东，有权参与公司的经营管理，对公司的经营负有一定的责任；

债券持有人作为债权人无权参与公司的经营管理，对公司的经营状况也不承担任何责任。

3、股票的收益与公司的经营状况密切相关，具有不稳定性；债券的利息率是固定的，与发行人

的经营状况和盈利能力没有直接关系，故收益较稳定。

4、股票没有期限，投资者不能退股，只能转让出售；债券有固定的还本期限，它的还本付息受

到法律保障。

5、分配顺序和清偿顺序不同。股息不属于费用支出，而属于净收益分配，在税后净利中支付；

公司债券的债息支付作为费用从销售收入中扣除，在税前列支。当公司经营不善破产倒闭时.，

债券应优先偿还，而股票清偿顺序在债券之后。

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债券的特征

1、期限性。债券依一定的法定程序发行，在发行时就约定还本付息的日期。（通常，称资本市

场的债务凭证为债券，而称货币市场的债务凭证为票据。）

2、流动性。债券流动性的强弱受证券市场的发达程度、债券发行人的资信度、债券的期限长短

及利息支付方式等因素的影响。多数债券在到期之前都曾在流通市场频繁地流通，因而是一种

流动性较强的投资工具。

3、风险性。投资于债券将会面临利率风险、信用风险和通货膨胀风险等。

利率风险是债券，特别是政府债券面临的主要风险。对长期债券的影响比对短期债券更大。

信用风险受债券发行人的经营能力、规模大小及事业稳定性等因素影响，一般，中央政府

债券的信用风险最小，其次为地方政府，再次是大的金融机构和全国性、国际性大公司，中小

企业的信用风险通常较大。

通货膨胀风险几乎涉及所有证券，但固定利率债券最明显。当发生严重通货膨胀时，债券

投资者的预期利息收入和本金都会贬值。通货膨胀持续的时间越长，对长期债券的持有者越不

利。

4、安全性。与其他投资工具特别是股票相比，债券具有较大安全性。

债券在约定的到期日将以券而金额偿还本金，在约定的付息日分次或一次支付固定利率的

利息，不受发行后市场利率变动的影响。即使是浮动利率债券，一般也规定有一个最低利率。

5、收益性。债券的收益表现在（1）投资于债券的定期或不定期的利息收入；（2）因债券价

格变动，买卖债券赚取的差价。

总结：一般来说，期限较长的债券，流动性较差，风险较大，但收益较高；流动性强的债

券风险较小，收益水平相对较低。

债券票面的基本要素

1、票面价值：债券的票面价值必须标明币种和票面金额。

2、偿还期限：指债券从发行之日起至还清本息之日为止的时间（短期——1年以内；中期——1

至10年；长期——10年以上）

3、利率：债券的利率指债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。

4、发行者：债券的发行人主要是国家、地方政府、公共团体、与政府有关的特殊法人、•流的

大公司和大银行等，资金实力雄厚，信用度高。

债券利息的计算方法：

单利计息。

利息=本金x年利息率x期限

本息合计=本金x（1+年利息率x期限）

复利计息。

本息合计=本金x（1+年利率）期限

贴现计息。

贴现利息=票面额一发行价格

贴现利率=贴现利息+（票面额x期限）x360xl00%

债券的分类

按债券的发行主体分为两类：

•是由政府及政府所属机构发行的债券，统称为公共债券，因有政府信用作担保，信用度

高，风险小，有较强政策性。又细分为中央政府公债、地方政府公债和政府机构债券等。

二是民间的金融机构和企业发行的债券，包括公司债券和金融债券等。

1,国债。

由中央政府发行的债券，是政府以国家信用筹措资金的一种方式.按发行目的不同分为财政公债（政府为

弥补财政收入不足而发行）和建设公债（为进行公共建设筹资而发行）。由于有政府信用作担保，国债通常被认

为是没有投资风险的最佳投资工具.

2、地方政府债券。

主要用于地方政府发展地方经济，兴办公用事业，偿债资金的主要来源为地方财政收入.地方政府债券的

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信用度接近国债，但其流动性较差，流通范围较小，因而地方政府债券的利率通常略高于国债.

3、政府机构债券。

由政府所属的公共事业机构、公共团体或公营公司发行的债券.所筹资金用于发展各机构、团体和事业。

其中部分机构可发行政府担保债券，相应本息支付由政府给予保证，信用度仅次于国债，但上市交易额较小，

流动性不强。

4、金融债券。

由商业银行或一流的非银行金融机构发行，所筹资金用于发放贷款和投资.与公司债券相比，由于金融机

构的社会资信度高，易于被公众接受，因而发行量大，交易活跃，流动性仅次于国债.

5、公司债券。

非金融机构企业发行的债券，其发行一般受到严格限制，有时甚至要求有抵押或担保，其还本付息的保证

程度取决于公司的经营状况，所以风险较大，利率较其他债券高。

6、国际债券。

有外国政府、外国法人、国际机构发行的债券.其发行目的、风险、收益等因发行主体的不同而有差别.

按债券的信用保证（有无担保人或抵押品）分类：

1、政府担保债券。

由政府附属的公用事业机构、公共团体或公营公司发行的债券，其还本付息由政府担保，一旦到期偿还困

难，则由政府代为支付，信用度、安全性均较高.

2、抵押债券。

一般为公司债券，即公司以动产或不动产为抵押品，用以担保到期还本的债券.按抵押品不同细分为不动

产抵押债券、证券担保债券和设备信托债券.

（由于资产抵押并非对每一个债权人分别抵押，而是将资产统一抵押给所有的债权人，因此存在管理困难.）

3、保证公司债券。

是除了发行债券公司的信用外，还需到其他公司担保到期还本的公司债券.

4、信用债券。

即无抵押债券，是发行债券公司不以特定的资产担保，而仅凭公司的信用保证还本付息，通常是资信度很

高的大公司或没有大量资产作为抵押品的公司发行.

按利息支付方式分类：

1、附息债券。

在券面上附有支付利息息票的债券，其利率一般固定，在息票上载明付息日期和利息额，债权人可在指定

地点、日期凭息票领取固定数额的利息.

2、浮动利率债券。

该种债券以某种金融市场利率为参照标准，债券利率随该市场利率的波动而变动，通常每3个月或6个月

调整一次，一般定有利率下限.

3、贴现债券。

券面上不附息票，发行时按规定的贴现率，以低于面额的价格发行，到期按面额还本的债券，其发行价格

与面额的差价为利息.期限较短的债券常采取贴现方式付息.

按募集方式分类：

1、公募债券。以非特定的多数投资者为对象广泛募集的债券。国债一般采用该方式。

2、私募债券。仅以与债券发行人有特定关系的投资者为对象而募集的债券。

按债券的期限分类：

1、短期债券。偿还期限在1年以内的债券，通常归入货币市场工具。

2、中期债券。偿还期限在1至5年之间的债券。

3、长期债券。偿还期限在5年以上的债券。

按债券记名与否分类：

1、注册债券（或登记债券）

是债券发行人委托注册机构将债券购买人的姓名、地址等登记在册，并发给债权人注册证书以代替债券本

身的债券.债券发行人只对被登记注册的持有人还本付息。该债券可转让，但持有人和受让人需以书面签名方

式转让，受让人到注册机构出示正式转让文件并重新登记后，才成为合法的债权人.

2、记名债券

指在券面上注明债权人姓名，并在发行公司登记在册的债券，它在转让时除了交付债券外，还需在债券背

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书并在公司债权人名册上更改登记.这种债券较安全，一旦遗失可挂失，但转让手续繁复，流动性较差.

3、无记名债券

即券面上不记载债权人姓名，也不需在发行公司登记的债券。其转让较简单，债券转手即为转让生效，因

此流动性较强，但安全性较差.

按货币种类分类：

1、本币债券。以本国货币为面值并在本国市场上发行流通的债券。其发行主体可以是本国的政

府或法人，也可是外国政府和法人。

2、外币债券。以外国货币作为面值，并以票面货币还本付息的债券。其发行主体多为国际组织、

外国政府、外国金融机构、外国公司或跨国公司等。

按地域范围分类：

1、国内债券。由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。

2、国际债券。由国际机构、外国政府、外国法人发行的债券，其发行主体与发行市场不属同一

国家，又可细分为外国债券和欧洲债券。

外国债券是在某国债券市场上，由外国借款人发行的以市场所在国货币为面值的债券。

欧洲债券是在某国债券市场上由外国借款人发行的以市场所在国以外的货币为面值的债

券，一般欧洲债券以美元作为面值货币。

按公司债券中债权人享有的权益不同分类：

1、可转换公司债券。

指在一定条件下，债券持有人有权将债券转换为发行公司股票的债券。其中“一定条件''指这种公司债券在

发行时，发行公司就确定了转换价格、转换日期、转换股票种类三个条件.

2、附新股认购权的公司债券（或认股公司债券）。

指在普通公司债券上附有一种权利，即债券持有人有权在一定期限内，按债券发行时确定的比率和价格，

认购该发行公司一定数量的新股.附新股认购权的公司债券是将公司债券和新股认购权联成一体发行的，但根

据在流通中这两部分是否可分又分为分离型和非分离型。

3、参加公司债券。

债权人除了能得到固定利息和到期收回本金外，还可在一定程度上参与公司剩余利润分配，其分配比例和

方式在发行债券时就已确定.

4、收入公司债券。

其利率不固定，利息收入多少取决于公司收益水平，在公司获利水平不佳时，可在当年少付或不付利息，

拖欠累积至以后支付.

债券的评级

债券评级是由权威机构按一定的指标体系，对拟发行债券还本付息的可靠性所作出的客观

公正的评定。

债券评级的目的：把所测债券信用等级公布于众，以保护投资者的利益。

债券的信用级别对债券发行人顺利发行债券有重要意义，同时它对投资者来说是投资与否

以及投资多少的重要参考指标。

目前国际上公认的具有权威性的信用评级机构主要有：美国标准普尔公司、穆迪投资服务

公司、英国的艾克斯特尔统计服务公司、加拿大债券评级服务公司、口本的口本社债研究所等。

第三节证券投资基金

（利益共享、风险共担的集合投资方式）

通过发行基金股份或受益凭证等有价证券的方式将投资者分散的资金集中起来，形成独立

资产，由基金托管人托管，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，基金持有

人按所持有的基金份额享有收益并承担风险。

证券投资基金是一种投资制度，从广大投资者手中聚集巨额资金，交由投资管理公司进行

专业化管理和经营，在这种制度下，资金的运作受到多重监督。

证券投资基金是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭

之分享证券投资基金的投资收益，同时承担投资风险。

证券投资基金的不同称谓：

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美国——共同基金、互助基金、投资公司；

英国、中国香港一单位信托基金；

日本、韩国、中国台湾一证券投资信托基金。

证券投资基金的性质

证券投资基金是一种金融市场的投资工具，在投资者与投资对象之间，起着将投资者的资

金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。

证券投资基金是一种金融信托形式，主要有委托人、受托人、受益人三方关系人。

证券投资基金属于有价证券范畴，其凭证即基金（或基金单位）与股票、债券一起构成有

价证券的三大品种。

投资基金的分类

（-）按组织形态不同分为：

1、契约型基金（单位信托基金）

将投资者、管理人、托管人作为当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行收益凭证而设立

的基金.

2、公司型基金

指有共同目标的投资者据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司.

契约型基金与公司型基金的区别：

1.法律依据不同；

2、基金财产的法人资格不同；

3、发行的凭证不同；

4.投资者的地位不同；

5.基金的运营依据不同；

6,融资渠道不同；

7、基金运营方式不同；

8.资金的性质不同.

（二）据投资者将基金投资变现方式的不同分为：

封闭式基金：指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，

基金即宣告成立并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所

上市的方法，通过二级市场进行竞价交易。

开放式基金（共同基金）：指基金发起人设立基金时，基金单位总额不固定，可随时据经营策略

和发展需要追加发行。

投资者也可根据市场状况和投资策略，或要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回

股份、受益凭证，或再买入股份、受益凭证，从而增加基金单位份额的持有比例。

封闭式基金和开放式基金的区别：

1.资金规模的可变性不同；

2.有关法规对基金单位发行规模的要求不同；

3.基金单位的转让方式不同；

4.基金单位交易价格的计算标准不同；

5.投资策略不同；

6.所要求的市场条件不同.

（三）据主要投资领域的不同分为：

1、股票基金投资于股票包括普通股和优先股的基金，具较强变现性和流动性，风险较个人投

咨股票低，

£赢加金投资于政府债券、金融债券、企业债券等各类债券的投资基金。一般定期派息，

风险和收益水平较股票基金低；

3、货币基金指由短期金融工具构成投资组合，协助投资者参与货币市场投资，赚取高额利息

的投资基金。投资对象包括银行短期存款、国库券、银行承兑票据及商业票据等。风险小、成

本低、安全性和流动性较高。

4、期货基金投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。具高风险、高回报的特点。

11

5、期权基金以期权作为主要投资对象的基金。

6、认股权证基金以认股权证为主要投资对象的基金。属高风险基金。

7、专门基金由股票基金发展演化而成，属分类行业股票基金，包括资源基金、科技基金、地

产基金等，风险较大。

（四）据证券投资风险与收益的不同分为：

1、成长型投资基金以资本长期增值为投资目标的基金。投资对象：市场中有较大升值潜力的

小公司股票和新兴行业的股票。将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。

2、收入型投资基金以追求基金当期收入为目标的基金，投资对象为绩优股、债券、可转让大

额定期存单等收入较稳的有价证券。

3、平衡型基金指既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。主要投资于债券、优先股和

部分普通股。一般将资产总额的25%—50%用于优先股和债券，其余用于普通股投资。

其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。

（五）根据地域不同分为：

1、国内基金只投资于国内有价证券，投资者多为本国公民的投资基金。

2、国家基金（封闭性基金）指在境外发行基金份额筹集资金，投资于某一特定国家或地区资本

市场的投资基金。

3、区域基金将资金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场的投资基金。风险较前两者低。

4、国际基金（全球基金）不限定国家和地区，将资金分散投资于全世界各主要资本市场上，

能最大限度分散风险。

（六）其他基金

1、指数基金指按某种指数的构成，购买该指数包含的全部或一部分证券的基金。其特点如下:

费用低廉（费用包括管理费用、交易成本和销售费用）；分散和防范风险；延迟纳税；监控较少。

2、雨伞基金指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策。特点：

在基金内部为投资者提供多种投资选择。

3、基金中的基金即以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由各种基金组成。

4、对冲基金（套期保值基金或避险基金）指在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场

和衍生市场对冲的基金。

5、套利基金指在不同金融市场上利用价格差异低买高卖进行套利的基金，属低风险稳回报的

基金。

证券投资基金的特点

］、集合投资；

2.实行特许经营，行业准入门槛较高，监管严格；

3、专业（专家）管理；

4.组合投资，分散风险；

5,制衡机制；

6.运作透明度高，外部监管力度强；

7.方便投资.

证券投资基金相关关系人

基金份额持有人：即基金投资人，指基金单位或受益凭证的持有人，是基金资产的最终所有人，

可以是法人或自然人。

基金管理人：指具有专业投资知识和经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经

营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。（在英国称为

投资管理公司，在美国称为基金管理公司，在日本称为投资信托公司）

基金托管人：是投资权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。按照资产管理和资产

保管分开的原则，基金设有专门的基金托管人保管基金资产，从而保证基金资产的安全。

基金销售代理人：是基金管理人的代理人，代表基金管理人与基金投资人进行基金单位的买卖

活动。基金销售代理人一般由商业银行、证券公司或信托投资公司担任。

基金管理人与基金托管人的关系

12

基金主要投资于证券市场，为保证基金资产的独立性和安全性，基金托管人应为基金开设

独立的银行存款账户，并负责账户的管理。基金银行账户款项的收付及资金的划拨等也由基金

托管人负责，基金投资于证券后，有关证券交易的资金清算由基金托管人负责。

基金管理人主要职责是投资分析与决策，向基金托管人发出买进或卖出证券的相关指令。

基金托管人按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必须通过基金托管人来执

行，他们是一种既相互合作，又相互制衡、相互监督的关系。

第四节衍生金融工具

金融衍生工具指在基础金融工具（如股票、债券等）之上产生的金融工具，其价值取决于

基和111具的价值水平。

金融衍生工具根据原生资产分为四类：股票、利率、汇率和商品。

金融衍生工具根据产品形态分为远期、期货、期权和掉期四类。

金融衍生工具根据交易方法分为场内交易和场外交易。

一金融期货

金融期£是指以各种金融工具或金融商品作为标的物的期货交易方式，即以公开竞价的方

式进行的标准化金融期货合约的交易。

金融期货合约作为一种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的时间按约定的条件买进

或卖出一定数量的某种金融商品。在这种合约中，除价格外，其余条件都是事先规定的，交易

者只能选择不同的合约而无法改变合约中规定的条件。

期货合约的基本内容：

i.交易单位即合约规模，指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量.

2.最小变动价位即1个刻度，指由交易所规定的，在金融期货交易中每一次价格变动的最小幅度.

3.每日价格波动限制即“每日停板额”，是交易所为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，而对某些金融期

货合约的每日价格波动的最大幅度作出一定的限制。

4.合约月份指期货合约到期交收的月份.

5.交易时间指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间.

6,最后交易日指由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。

7.交割指由交易所规定的各种金融期货合约因到期未能及时平仓而进行实际交割的各项条款，主要包括交

割日、交割方式及交割地点等.

金融期货的种类：

1、利率期货

指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易.

利率期货合约

指由交易双方订立的，约定在未来某日以成交时确定的价格交收一定数量的某种与利率相关商品的标准化

契约.

2、股票指数期货

指买卖双方同意在将来某一日期，按约定的价格买卖股票指数的合约.

股市投资者在股票市场上面临的风险分为两种：一是股市的整体风险，又称系统性风险，是所有或大多数

股票的价格一起波动的风险；二是个股风险，又称非系统性风险，是持有单个股票所面临的市场价格波动风险.

利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股

票指数的期货市场上做相反的操作来抵消股价变动的风险.

3、外汇期货

指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易.

外汇期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标

准化契约。

金融期货交易程序

1、开立账户

2、发出期货交易委托即交易者向其经纪人发出的代表他在期货市场上买卖期货的指令。包括:

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买卖期货的指令、期货合约的种类、买卖期货合约的份数、时间、期货交易所名称、价格、委

托有效期的长短。

3、交易流程指从客户发出委托到结算交割完毕的全过程。

金融期货市场的基本类型：

1、专门为开展金融期货交易而设立的专业性金融期货市场；

2、传统的或原有的期货市场或证券市场，不仅开设金融期货交易业务，而且兼有普通商品期货

交易和证券现货交易的综合性市场。

金融期货市场的基本结构：

1、交易所（整个金融期货市场的核心）。

2、结算单位：即“清算所”，它可以是交易所所属的某部门，也可是与交易所无隶属关系的独立

实体。其作用除了办理日常清算和监管实物交割等业务外，还充当买卖双方的中间人，保证所

有成交合约的履行。

3、经纪商城经纪人

4、交易者

金融期货市场的基本功能

套期保值

价格发现：即价格形成，指金融期货市场能提供各种金融商品的价格信息。

世界主要金融期货市场：

1、国际货币市场（IMM）成立于1972年5月，是芝加哥商业交易所为开办外汇期货交易而设

立的一个分部。

2、芝加哥商品交易所（CME）成立于1848年，是世界上第一个现代化的商品期货市场，也是

世界上最重要的金融期货市场之一。

3、伦敦国际金融期货交易所

4、东京证券交易所

二.期权市场

期权：又叫选择权，指一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特

定商品的权利。

金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。在金融期权交易中，期

权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权

出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。

金融期权合约中的基本概念：

1、期权购买者（即期权持有者）

2、期权出售者（即期权的签发者）

3、买入期权与卖出期权

4、协定价格：又叫履约价格或执行价格，指期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利时所

实际执行的价格。

5、期权费：指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。它是期权

的交易价格，一经支付无论期权购买者执行还是放弃该期权都不予退还。

金融期权的分类

1、据期权内容不同分为：

看涨期权（即买入期权）和看跌期权（即卖出期权）。

2、据标的物不同分为：

黄金期权、白银期权、股票期权、债券期权、大额存单期权、外汇期权、金融期货期权等。

3、据履约时间的不同分为：

欧式期权指期权购买者只能在期权到期日行使其选择权利，而不能提前或推迟。

美式期权指期权购买者既可在期权到期日行使其选择权，也可在到期日之前的任何一个

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营业日行使其选择权。

期权与期货的区别

1、权利和义务的对称性不同。

2、标准化程度不同。

3、盈亏风险不同。期货交易双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权交易中只有卖方的亏损风

险可能是无限的，其盈利能力有限；期权的买方亏损风险有限而其盈利可能则是无限的。

4、保证金不同。期货交易双方都必须交付保证金，而期权买方无需交保证金，因为其亏损一般

不会超过其已支付的期权费，但在交易所交易的期权卖方需交纳保证金。

三.互换市场

互换交易

指当事人利用各自筹资成本的相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产

或负债之间进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而引起的风险，获取常规筹资方法难以得

到的币种或较低的利息，达到降低筹资成本或资产负债管理的目的。

互换交易包括两部分：

一是互换双方据互换协议的安排，先各自在自己的优势项目上融资，并相互交换；

二是互换协议到期后，互换双方将互换的资金还给对方，或将利息按期支付给对方。

第三幸征春市场的运行基础：

市场效率、证券价格与税收

主要内容

证券市场运行效率证券价格与价格指数证券税收制度等内容

第一节证券市场的运行效率

证券市场效率，是证券市场发展中的核心问题，也是金融研究的重要课题。最早的研究可

追溯1900年法国的Bachelier,他预言证券市场效率与股票价格随机性之间存在联系。

证券市场效率理论的真正确立是以美国芝加哥大学教授Fama在1970年发表的《有效资本

市场：对理论和实证工作的评价》一文为标志：提出“有效率市场假说“

（EfficientMarketHypothesis）：若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，则该

市场有效率。

一、有效资本市场定义

若资本市场中有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被关注它的投资者所

得到，投资者能根据这些信息明确判断该资本品的价值，从而以符合价值的价格买卖该资本品，

则称该资本市场是有效市场。

有效证券市场：各种经济、金融等宏观与微观信息都在证券价格上反映出来，投资者交易

不存在非正常报酬，只能获得风险调整的平均市场报酬率。

“有效”指价格对信息的反映具有高效率，这不仅指价格对信息反映的速度（及时性），还包

括价格对信息反映的充分性和准确性。

二、资本市场效率的几种形式

有效条件（1）信息公开的有效性；（2）信息从公开到被接收的有效性；（3）信息接收者对所获

得信息做出判断的有效性；（4）信息的接收者依照其判断实施投资的有效性。

1、强式（态）有效市场：市场价格充分反映有关公司的全部信息（所有投资者占有同样信息）。

2、半强式有效市场：第（1）条之“信息公开有效性'’受到损害，存在“内幕信息”。

3、弱式有效市场：（1）与（3）条件不充分。即不仅信息公开不充分，接收者判断公开信息能

力存在差别，有些投资者不能解读公开信息。信息集中只包括价格历史序列中的价格和信息。

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4、无效市场：每个环节都存在问题。

大多数研究表明，发达国家证券市场符合弱式有效或半强式有效资本市场理论。强式有效

市场不成立。

我国证券市场有效性的检验主要集中于是否弱式有效，实证分析表明，1993年前非市场有

效，此后弱式有效。实证分析表明，我国证券市场效率不断提高。

三、我国证券市场非效率的原因

1.信息披露不完善

不充分；不及时；分布不对称；开发不充分。

2.上市公司的股权结构不合理

3.国内机构投资者数量过少

四、提高我国证券市场效率的政策建议

1.加强监管，完善信息披露制度

⑴公开性;(2)有效性;⑶及时性;(4)充分性。

2.合理解决上市公司的股权结构问题

3.大力培育机构投资者，促进投资主体机构化

4.不断创新，增加适应市场需求的新品种

第二节证券价格与价格指数

一、股票价值(价格)的几种形式：

票而价值、账面价值、清算价值、市场价值、内在价值。

二、股票交易价格表现形式

开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价等。

三、股票价格的决定

1.股票的票面价值

股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额.

总的票面价值代表公司的股本资本.票面价值可以确定每一股份对公司资本所有权占有的一定比例.票面

价值和市场价格会出现不一致.此时，股票面值仅表明所占公司股份的比例和公司发放股息、红利及参加股东

大会、行使股东权利的计算单位.

2.股票的账面价值

普通股每股账面价值公司的资产净值与普通股数量的比值.

股票账面价值是股票在股份公司的会计账面上价值大小而采用的一个会计概念.

3.股票的内在价值

即股票的理论价值。股票本身没有价值，它仅仅是一种投资的凭证。股票之所以具有价格,

是因为股票能够给它的持有者带来股息收入或收益。

计算内在价值的常用方法是折现法(P144),即利用某一折现率(投资者的预期收益率)将

公司未来的各期盈余或股票未来各期可以收到的现金股利折成现值的方法。其计算公式为：

""1+R)Cm-ACm

+-------1--------〉--------1-------

T。+%)"(i+r„rtr(i+r,r(i+〃)“

Cn第n年的收益额；持有期限为n年，n年后将股票售出的价格为m。

假定未来各期的预期股息为固定值C、利率结构平缓、投资者无限期持有股票。则:

此为零增长模型(每期股利增长率g=0)的基本形式。

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多元增长模型

在该模型中，股利未来预期增长率在不同时期可能不同，即可能有多个增长率。从零增长

模型到多元增长模型是不断释放限制条件的过程。但计算非常烦琐，经常用二元或三元增长模

型代替。

二元增长模型

y=y00（1+gI）'+C“（1+a）x]

711（1+r）'/--g（1+r）"

[假定公司股利在时期T之前以较高比率gl增长（期间为n年），下一时期T之后以一个长期平

稳的增长率g增长，且r>g]

4.股票市场（交易）价格

证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的结果。影响股票价格的因素较为繁杂且程度

难以把握。

⑴交易价格具有的特点

①事先的不确定性.股票交易价格处在不断变动之中，且变动是连续性的、非间断性的，这与其他价格明

显不同；

②股票交易价格的市场性.股票交易价格一般不受其发行价格的制约，也不受股份有限公司的直接支配，

而是取决于股票市场的供求关系（直接要素），随市场供求关系的变化而变化。

⑵股票交易价格的形成基础

股票交易价格由其内在价值决定.

买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证.理论上讲，把股票的未来的的各种收益（股息

与红利）资本化（按风险调整后的收益率折算成现值），即为股票的理论价格（内在价值）.股票理论价格的形

成取决于预期股息收益和预期收益率（受市场利率影响）两个基本因素.

由于受资金供求、心理预期等诸多因素影响，股票理论价格与实际价格往往不一致，但理论价格是实际价

格的基础，正常情况下，实际价格不会偏离理论价格太远.

⑶影响交易价格变动的因素

直接要素：股票供给量与需求量

影响股票供给量因素主要有二：

一是扩容造成的实际可流通股票数量的增多（包括新股上市、配股、内部职工股上市等）；

二是投资者持股信心的影响（若持股信心不足则争相抛售股票，一定时期内造成股票供给量的相对增多；

市场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少）.

影响股票需求量因素，可分为入市资金量和投资者购买股票的意愿这两个方面（均受多方面条件影响）。

具体要素

①宏观因素：

A.宏观经济因素，如经济增长、经济周期、利率、投资、货币供应量、财政收支、物价、国际收支及汇

率等，这些因素直接或间接地影响股票的供求与价格变化.

B.政治因素与自然因素：如战争、国际政治形势、自然灾害等

②中观因素：

A.行业因素：如行业市场结构、行业寿命周期、行业景气循环等.

B.区域因素：如区域资源、文化、气候、位置等.

③微观因素：

A.公司基本面情况，如投资方向、产品销售状况、管理组织体制等.

B.公司财务情况，如公司盈利能力、偿债能力、成长能力、资本结构、股息红利制度等因素.

④心理因素：

包括群体心理与个体心理状况特别是非理性因素对股价的影响.

上述各项影响股价变动的因素分析是证券投资基本分析的内容。

四、股票价格相关指标

1、涨跌幅度

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当期收盘价（或价格指数）相对上期收盘价升高或降低的百分比.直观反映证券行情的升降情况及幅度.

2、成交量

成交量是指某种（或全部）证券当期成交的总数,通常股票以股数计算，债券以面额为单位计算。

常与价格指标相联系来分析证券行情趋势，即量价配合分析.

3、成交额

成交额是指某种（或全部）证券当期按市价计算成交的总金额数.

成交额越多，说明交易越活跃，参与市场交易的资金实力也越强.

4、买入价与卖出价

买入价（卖出价）即买入（卖出）证券的委托价格.

5、市盈率（倍数）

也称本益比，指某种股票当日市价与上期平均每股税后年利润或当期每股计划税后年利润额的比率.其计

算公式：

市盈率=当日某股票每股收盘价（或加权平均价）/上年（或当年计划）每股税后利润额.

股票价格越高，市盈率就越高，二者成正比关系；每股税后利润越高，市盈率就越小，二者成反比关系.

通常市盈率偏高，说明股价再升的可能性小，下跌的可能性很大；反之则上升可能性大.

6、股票价格平均数

股票价格平均数是用求平均的数学方法，来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值，主要可分为简

单算术股价平均数、加权平均数等等。

简单算术股价平均数公式为:

其中：为股票价格平均数；为各样本股的收盘价；n为样本股票种数.

简单算术股价平均数未考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场整体水平的影响.为此,

可采用将各样本股票的发行量或成交量作为权数来计算的加权股价平均数,其计算公式为：

其中：赤’为样本股的发行量或成交量

五、股票价格指数

股票价格指数是通过一组有代表性的股票的即期价格平均数与其基期价格平均数进行对比

得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用"点''作为计量单位。

股价指数不仅能宜观反映股市行情的总体波动情况和整个国家政治、经济的发展水平，而

且能为投资者参与股市分析，把握行情趋势提供重要的参考。目前股价指数还是期货、期权交

易的对*象"

（-）股票价格指数的编制方法与计算

1、选择样本股。

2、选定基期，并按选定的方法计算基期的样本股平均价格或总市值。

3、计算样本股在计算期的平均价格或总市值。

4、指数化，即将基期平均股价或总市值定为某•常数（通常是100或1000点），然后将计

算期的平均价或总市值与基期值相比得出股价指数。

股价指数的计算也可分为简单算术股价指数和加权股价指数两类。

A、简单算术股价指数

可先分别求出计算期各样本股票的个别指数，再加总求其算术平均数，即股价指数，这种方

法称为相对法。1"pi

简单算术股价指数=&卞x基期值

也可先将计算期指数所含样本股票的价格合计，再与基期该指数所含样本股票的合计价格

对比，得出股票价格指数的方法。这种方法称为综合法。计算公式为：

18

yp,

简单算术股价指数=2——-

nX基期值

Z尸」

其中：表示第i种股''”票在计算期时的股价

表示第i种股票基期时的股价

n表示选样股票数

例：有A、B、C、D四种股票，其基期股价分别为5.6元、4.5元、6.2元和8元，计算期股价分别为7.2元、

9元、12元和7.6元，基期值为100.

按相对法计算：

股票价格指数=［（7.2/5.6+9/4.5+12/6.2+7.6/8）/4］*100=154

按综合法计算：

股票价格指数=［（7.2+9+12+7.6）/（5.6+4.5+6.2+8）］*100=147

简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价的总体波动情况反映得不够准确.

B、加权股价指数：在综合法的基础上，按不同股票发行量或交易量的不同，分别给以不

同权数，计算得出股票价格指数的方法。在加权综合法中所用的权数通常是取基期（拉氏指数/

拉斯拜尔指数）或计算期（帕氏指数，亦称派氏或派许指数）的发行量（或成交量等）。

加权股价指数=3'X基期值（基期量为权数）

W,p;

加权股价指数=6：0A：基期值（计算期量为权数）

------------------X

£Piq、

其中：表示计'算期第i种股票的发行量或成交量；

表示基期第i种股票的发行量或成交量。

例：端以上题为例，若A、B、C、D四种股票的基期成交量分别为400万股、1200万股、

5000万股和600万股；其计算期的成交量分别为600万股、1200万股、6000万股和1600

万股，以成交量为权数求加权股价指数。

（二）我国常用的股票交易价格指数

I、上证综合指数

由上海证券交易所于1991年7月15开始编制和公布。该指数以1990年12月19日为基期，基期值为100,

以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制.

本日股票市价总值

本日股价指数=------------------x基期值100

基期股票市价总值

其中，市价总值=£（市价*发行总股数）.

遇到上市股票增资扩股或新增样本股票时，则必须相应进行修正：

修正前市价总值+市价总值变动额成T：好甘、&+/AN

新基准市价总值=---------修正前市价总值---------------X修正前基准市价总值

本日市价总值

本日股价指数x100

新基准市价总值

2、上证30指数

上交所于1996年7月1日正式推出“上证30指数”，从上市所有A股股票中选取最具市场代表性的30种

样本股票为计算对象，并以流通股数为权数，得出加权综合股价指数，取1996年1月至3月的平均流通市值为

指数的基期，基期指数定为1000点.