2021年电大会计学本科财务案例分析开卷考答案

电大会计学本科财务案例分析开卷考答案

案例一：华南石油化工股份有限公司治理构造

一、名词解释

1.独立董事：上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外其她职务，并与其所受聘上市公司及其重要股东不存在也许妨碍其进行独立客

观判断关系董事。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。

2.关联交易：是指在关联方之间发生转移资源或业务事项，而无论与否收取价款项。

3.类别股东：指因认购股份时间、价格不同，认购者身份不同，交易场合不同，而在流通性、价格、权利及义务上有所不同股份。类别股

东就是指持有类别股份（普通股、优先股、后配股、议决权股和无议决权股）股东。

4.薪酬筹划：指制定各种工资筹划以反映公司特定薪酬方针、适合规则和原则以及计算规划，制定全面工资指引方案并贯彻执行。薪酬筹

划可以涉及个人或全体工资变动以及长期勉励分派方案。薪酬筹划使组织构造中各项职位相对价值与实付薪酬相相应，使其具备一定内在

公平性、合理性及可调节性。

二、理论分析

1.该公司采用何种组织形式？与老式直线职能式构造相比有何差别，该模式下股东大会、董事会财务分层管理作用是如何体现？

答：该公司是公司制法人治理构造，在这种科层体系中，作为两极财产所有权与经营管理权，在治理构造中是分离，而作为这两极之间法

人产权，它直接接受所有权约束（即股东委托、由董事会代理），行使其完整法人财产责任和寻常事项决策权、重大事项制定权。同步，

又作为委托方委托经理人员行使寻常经营管理权。

其法人治理机构为：

（1）公司权利机构一股东大会：（2）公司决策机构一董事会；（3）公司监督机构一监事会；（4）公司执行机构一经理层。

与老式直线职能式构造相比，区别在于事业部它是一种分权式构造：事业部制是在总公司领导下按总品按地区划分统一进行产品设计，生

产和销售相对独立经营，单独核算部门化分权构造。事业部是总公司控制下利润中心，拥有很大生产经营权，可以象独立公司同样依照市

场状况自立经营。事业部下设自己职能部门。因而，各事业部可以看作是一种个小公司。从公司法人治理构造看，公司财务管理是分层，

管理主体及相相应职责权利是不同，公司财务已突破老式财务部门概念而是涉及各科层都参加•种管理行为，这种科层关系有助于明确权

责，同步从决策权、执行权和监督权三权分离有效管理模式看，有助于公司财务内部约束机制有效形成。如：出资者财务以股东及股东大

会决策名义直接行使对公司财务事项管理；经营者财务行使对公司寻常财务事项决策权和重大事项制定权、详细执行权；财务经理财务行

使寻常财务管理，以钞票流转为其管理对象。

2.该公司股权构造分布状况如何？你以为集团公司如何才干与上市公司实现五分开（业务、机构、人员、资产、财务）？独立董事设立有

何目？

答：该公司股权构造属于国家绝对控股形式。其重要控股股东中华人民共和国石油化工集团公司持有我司总股本56.9%,是国家授权投资

机构和国家控股公司；第二大股东国家开发银行占我司总股本10.46%,是国家股：第三大股东中华人民共和国信达资产管理公司占我司总

股本10.39%,是国家股。

集团公司要与上市公司实现五分开（业务、机构、人员、资产、财务）：

（-）实行公司法人治理构造及权利制约。

①公司章程是公司内部“宪法"，是规范公司治理权力最基本"游戏规则"，责任必要清晰。要明确划分股东、董事会、经理人员和监事会各

自权力、责任和利益，形成互相之间制衡关系，最后保证公司制度有效运营。公司重大经营和投资决策权归属于权力机构股东大会；董事

会要对公司薪酬筹划、长远发展战略等提出规划、论证及参照意见；监事会要加强对公司等高管人员监督。

②治理构造中各机构责权需要〃量化"，以便投资者理解该公司治理构造详细状态及详细监控和制约机制。

③权责量化必要有"度”，要切实保护好中小股东权益，分清股东大会和董事会各自权力，充分调动董事会积极性，以改进公司治理，提高

经营绩效。

（二）财务分层管理。

针对出资者财务、经营者财务及财务经理财务主体不同，其管理对象、目的、管理特性和权限也不同，从而使决策权、执行权和监督权三

权分离，使公司财务内部约束机制有效形成。

设立独立董事是为了维护上市公司整体利益及全体股东利益，特别是中小股东合法权益不受损害。

3.本案例中对董事会权责与否进行了量化？尚有哪些局限性？量化度应如何掌握？

答：本案例中对董事会权责没有浮现可以量化条款，而是更多地使用了"重大”事项这一惯用提法，对股东大会普通议会和特别议会通过事

项也没有浮现数量化限定，使投资者无法详细明了该公司治理构造详细状态及详细监控和制约机制。至于如何量化，详细数据也没有绝对

唯一原则，要依照公司实际状况，例如：总资产规模，负债高低，年净利润大小以及公司业务性质、发展潜力前景等多方面因素进行综合

分析，拟定一种适合于我司恰当比例。股东大会授权范畴要有"度”，不得混淆股东大会和堇事会两者权力界区。股东大会授权比例既要有

助于调动董事会积极性，同步使股东大会又能对重大投资项目保存决策权，有效维护股东利益。

4.该公司对中小股东权益采用了何种保护办法？为什么要提出此问题？

答：该公司通过独立董事制度、审计委员会制度、监事会制度、内部控制制度等办法，加强对中小股东权益保护。

之因此要提出此问题，重要是为了避免和消除也许浮现控股股东运用其控股地位损害中小股东权益状况浮现，使上市公司能注重保护中小

股东权益，规范关联交易，避免同业竞争，注重与投资者沟通，提高投资者关系服务质量，使股东作为公司所有者，享有法律、行政法规

规定基本权益，能保证股东对公司重大事项享有知情权和参加决定权，能公平对待所有股东，特别是中小股东和外资股东。

5.该公司监事会、审计委员会和审计部（内部审计）这三者职能与否重叠？三者关系是什么？

答：该公司监事会、审计委员会和审计部（内部审计）这三者职能是不重叠

该公司监事会是公司最高监督机构。监事会向全体股东负责，以财务监督为核心，同步对公司堇事、经理及其她高档管理人员尽职状况进

行监督，保护公司财产安全，减少公司财务和经营风险，维护公司及股东合法权益。监事会在向董事会、股东大会反映状况同步，可以向

证券监管机构及其她关于部门直接报告状况。监事会可规定公司高档管理人员、内部审计人员及外部审计人员出席监事会会议，解答所关

注问题。审计委员会是该公司董事会下面设立监督机构，向董事会负责并报告状况，代表董事会监督财务报告过程和内部控制。审计部(内

部审计)是审计委员会下设办公室，负责承办审计委员会关于详细事务。

6.董事长与总经理与否分开对公司决策有无影响？在何种状况分开或合一

答：董事长与总经理与否分开对公司决策有影响。为有助于董事会对经理层有效监督，上市公司董事长和总经理原则上不应当由一人担任，

如果两者合一，则公司董事会成员中至少涉及半独立董事。

法人治理构造功能与要点。

(1)法人治理构造涉及四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会。

(2)股东大会是公司权力机构，董事会是公司经营决策机构，经理层属于执行机构，监事会是监督机构。

(3)股东会议构成及功能。股东会议是由公司股东构成机构。在股份公司，股东是指持有公司股票投资者，在有限公司，股东是指认购公

司股份投资者。股东可以是自然人，也可以是法人。

股东依法凭据所持有股份行使其权利，享有法定经济利益。这些权利和经济利益涉及①获得股权收益收益权；②对公司资本拥有权；③在

审议董事会建议和财务报告时投票权；④对董事选举权和在董事玩忽职守、未能尽到受托责任时起诉权。

股东也要依法承担与其所持有股份相适应义务和责任。普通状况下，股东对公司只有间接管理权。这种间接管理机是通过股东会议实现。

股东会议是公司权力机构。董事会构成和公司重大决策等必要得到股东会议承认和批准方为有效。因此，股东大会是股东表达其意志、利

益和规定重要场合和工具。

从理论上讲，公司权力机构是股东会议，它决定公司重大事项，但就一种拥有众多股东公司来说，不也许让所有股东定期约会来对公司业

务活动进行领导和管理。因而，股东们需要推选出可以代表自己利益、有能力、值得信赖少数代表，构成一种小型机构替股东代理和管理

公司，这就是董事会。董事长是公司法定代表人。

(4)董事会及其功能。董事会是公司决策机关，对股东大会负责，依法对公司进行经营管理。董事会对外代表公司进行业务活动，对内

管理公司生产和经营。也就是说公司所有内外事务和业务都在董事会领导下进行。

(5)经理及其功能。经理是公司事务和业务执行机构，它由涉及总经理、副总经理、财务负责人等在内高档管理人员构成，负责解决公

司寻常经营事务。这些高档管理人员受聘于董事会，在董事会授权范畴内拥有公司事务管理权，负责解决公司寻常经营事务。其中，总经

理是负责公司寻常业务活动最重要管理人员。

(6)监事会及其功能。监事会是对董事会和经理执行业务活动实行监督机构。监事会作为公司监察机构，其职责是对董事会和经理活动

实行监督。其内容涉及普通业务上监察，也涉及会计事务上，但对内它普通不能参加公司业务决策和管理，对外普通无权代表公司。

案例二贵州仙酒股份有限公司改制上市

(-)名词解释

1、改制上市:改制上市是经济资源重新配备。随着着相称一某些公司改制，公司资产将以各种形式转化成新经济资源，流向最能使其产生

价值配备主体。公司改制主线目是要保证公司生产力解放，能按照当代公司制度规范规定，完善法人治理构造、实现股权多元化，真正成

为市场经济中竞争主体，并获得可持续发展。公司通过改制，不断提高详细应对市场竞争和市场发展水平，真正提高公司经营效益，从而

为股东创造最大价值。

2、同业竞争：国内外同业之间在客户、资金、服务、科技、人才等方面竞争。

3、关联交易：

关联交易就是公司关联方之间交易。依照财政部1997年5月22日颁布《公司会计准则一关联方关系及其交易披露》规定，在公司财务和

经营决策中，如果

一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另•方施加重大影响，则视其为关联方；如果两方或多方受同一方控制，也将其视为关

联方。

4、上市赚钱预测：上市公司向社会公众披露会计预测信息会对其公司股票价格变动产生重大影响。国内证券监管机构也规定了股票发行

价必要参照赚钱预测成果来进行拟定。为了保证赚钱预测合理性，国内证监会不但严格规定了上市公司赚钱预测办法，同步也规定了关于

信息中介机构审核办法，以保证赚钱预测合理性。公司上市所编制赚钱预测报告以及招股阐明书等，都必要通过具备从事证券、期货业务

资格会计师事务所审核、必要由证券承销商代为颁布，由监管机构全面审核。公司在对普通经济条件、营业环境、市场状况、公司生产经

营条件和财务状况等尽心合理假设基本上，按照公司正常发展速度做出关于赚钱方面预测

（二）理论分析

问题1.从案例出发，评价改制上市对国有公司必要性、迫切性和重要难点。

答：随着国内加入世界贸易组织及社会主义市场经济体制逐渐确立，政府对经济管理将转变为以宏观调控为主，国有经济必然要进行战略

性调节，国有公司将逐渐从竞争性行业退出；另一方面，在国内国有公司中还存在着较严重产权问题，详细体现为产权构造不合理，委托

代理成本高，“内部人控制”，公司内部缺少有效勉励机制等，因而迫切需要对国有公司进行产权制度深化改革。针对以上要对宏观及微观

两个层次进行改革考虑，我建议引入管理层收购（MBO）这种较新型公司并购方式以理顺国有公司产权关系，继而起到优化国有资产布局，

对国有经济进行战略性调节作用。文章将对管理层收购进行进一步理论分析，并对其特点进行系统简介。指出其将在明晰产权、减少代理

成本、勉励管理层等方面起到积极作用，并在此基本上结合国内社会主义改革实际分析管理层收购在国内国有公司中实行可行性及其对于

国内国有公司改革所具备现实意义，并界定其范畴；指出管理层收购在国内国有公司实行过程中容易产生问题，诸如收购价格不合理、融

资渠道少、信息不对称、专业人才缺少等，结合问题探讨解决办法，提出有关建议和对策。

（-）国有经济构造战略性调节

随着国内社会主义市场经济体制逐渐确立，当前国内国有公司改革重点将放在提高国有公司质量及综合竞争力，优化国有经济构造上面。

同步，中华人民共和国加入世界贸易组织后来，游戏规则也将发生变化，政府对经济管理将更多地以间接调控为主。以上因素决定，当前

国内国有经济必要要进行战略性调节。详细来说，就是要做到有进有退，有所为有所不为。这样相称一某些国有公司将从竞争性行业退出，

国有资产将逐渐集中到关系国民经济命脉核心领域和重点行业。而在国有经济战略调节过程中，选取国有资产转让方式与否合理，将直接

影响到国有经济战略性调节成败。

（二）国有公司产权体制深层次问题

另一方面，从国有公司自身来看，尽管二十几年来国内国有公司改革获得了很大成绩，但存在问题依然诸多，其中最重要，就是国有公司

中存在产权问题。所谓产权，不但仅指公司出资者所有权，同步也涵盖了公司法人财产支配权、使用权。“产权决定性特性在于：一项财

产所有者有权不让她人拥有和积极地使用该财产，并有权独自占有在使用该财产时所产生效益，同步承担该财产在运用中所发生成本。排

她性是所有者自主权前提条件，也是使私人产权得以发挥作用勉励机制所需要前提条件，当某些效益或某些成本不能影响财产所有者时，

勉励就会被扭曲。”①因而在国内国有公司中普遍存在产权不明晰、政企不分等问题必然导致公司中缺少有效勉励机制，管理者经营积极

性不高，人力资本被抑制.因而国有公司改革本质上就是要做到产权明晰，要使政府最后所有权与公司法人所有权互相独立，政企分开，

这也是建立当代公司制度需要。但是咱们懂得，国有公司是属于全体人民所有，国家代表人民行使经营管理职能公司，在明晰国有公司产

权过程中就必然要涉及到国家对公司法人监督、管理等问题，而由于国有公司所有者特殊性，对国有公司监督经常是缺少力度及效率。详

细来说，国有公司产权体制上难点问题重要体当前如下几种方面：

A.产权构造不合理。当前，以国家为单一投资主体国有独资公司还普遍存在，这样公司产权构造单一，往往存在政企不分等问题；同步，

在己经施行股份制国有公司中，国家股权所占比重过大，存在所谓“一股独大”现象。产权构造不合理导致公司受到过多上级行政部门干

预，公司经营背上了过多行政色彩，缺少经营自主权，管理层缺少发展公司积极性，同步也使政府存在严重''预算软约束

B.公司中委托代理成本过高，存在“所有者缺位”现象。由于国有公司所有者是全体人民，而国家只是代替全民经营国有公司，这就使得

国有资产主管部门不也许像私人业主关怀自己公司同样去有效监督、管理国有公司，虽然可以，也需要付出相称大成本去监督国有公司监

督者，因而，国有公司多数决策权事实上掌握在经理人员手中，监督者与经营者之间存在严重信息不对称，即存在所谓“所有者缺位”现

象。

C治理构造不合理，存在严重“内部人控制”。这重要是由于国有公司是由政府授权经营，公司监督者和经营者往往都是出于政府委派，这

就使公司无法通过当代公司制度实现董事会对经理层有效监督，进而导致了“内部人”自己对自己监督，淡化了公司所有者最后控制权，

减少了监督力度。

2.改制后公司股本规模与构造设计上应考虑哪些因素？

答：改制后公司股本规模与构造设计上应考虑因素。

（1）总股本设计要点。

无论是组建•种新股份公司，还是把原有公司改组为股份公司，往往都需要初步拟定一个目的股本总额，贵州仙股本规模设计方案就是结

合了国有股减持需求，并考虑：（1）满足法律对上市股份公司股份总额下限规定。《公司法》第一百五十二条中明确规定，股份有限公司

申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。（2）股本收益率，即每股税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走势；既不

能过大（影响每股收益）又不能过小（影响股本扩张能力）。（3）净资产收益率，法律规定不能低于同期银行存款利率。（

4）社会公众股规模限制。法律规定发行后总股本低于4亿股，公众股在总股本中所占比例不得低于25%；达到或超过4亿股，不得低于

15%。贵州仙发行后总股本低于4亿股，其公众股所占比例为28.6%。

(2)股权构造

对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国家持股比例高于50%；相对控股是指国家持股比例高于30%低

于50%,但因股权分散，国家对股份公司具备控制性影响。不需由国家控股行业和公司，国家持股比例由国家股持股单位自行决定。计算

持股比例普通应以同一持股单位股份为准，不容许将一种以上国家股持股单位或国有法人股持股单位股份加和计总。股权构造设立必要考

虑国家法律规定，特别是对公司治理构造影响，防止"一股独大"提高上市公司治理效率。同步考虑行业特性及对国计民生影响。

3.上市公司赚钱预测必要性与基本原理？

答：我以为在成熟市场中市公司赚钱预测无必要。由于投资者自己可以分析。在不成熟市场中市公司赚钱预测更无必要。由于赚钱预测成

为不能充饥“画饼”。按规定，上市公司赚钱预测文献必要经注册会计师审核并出具审核意见。依照当代审计特性，这种审核并不规定注

册会计师保证审核过赚钱预测实现，但但愿注册会计师对这些审核提供一定合理保证揭示所有重大差错。由于赚钱预测是建立在某些资料

及假设基本上，这些资料及假设因素变化会引起财务报表及预测成果变动，特别是上市前剥离与模仿，对赚钱能力和赚钱持续性带来极大

不拟定性，加上某些上市公司上市后随意变化资金投向，更有甚者，某些上市公司发行股票后，几千万筹资因没有投向而存入银行，依然

乐此不疲地进行配股筹资。所有这些，都使赚钱预测赚钱成为不能充饥“画饼二这样更能骗小股东。基本原理：由各国自己规定。无定

式。

4.投资者应如何评价上市公司投资筹划？

答：我抱有怀疑态度。由于募资变更像雾像雨乂像风上市公司募集资金变更越来越频繁，变脸绝活越演越精彩。与154家上市公司变更募

集资金投向相比，募资变更明显增多，全年共有233家上市公司进行了251次变更募资投向，变更募集资金264亿元，平均每家公司变更

1.13亿元，其中亿元以上变更有90家。募资变更速度也在加快，上市后不久就变更已不再新颖，有20家上市公司当年募资当年变更。某

些上市公司募集资金投资项目几经变更后，原诱人项目已所剩无几，甚至已面目全非，其中有2家公司原筹划投资项目被所有遗弃。同步,

某些项目投资资金严重缩水，项目节余少则几百万元，多则几千万元，有项目竟用局限性原筹划投资资金20%就完毕了所有投资，筹资时

项目资金难免有注水之嫌。

尽管大某些上市公司对变更因素进行了阐明，但真正具备说服力并不多，或是由于市场定位不准，或是由于未与合伙方达到合同，但上市

公司更多将因素归咎于募资时间与筹划投资时间错位。城然，在商机稍纵即逝市场经济中，募资滞后影响投资效果是不言而喻。但也不难

看出，虽然有些上市公司募集资金不滞后，能如期到位，按其原投资筹划，等公司生产出产品投放市场时，其产品已失去竞争优势，在这

种状况下，将变更因素归结于募资时间滞后，就难以给人满意说辞，也许在项目投资筹划可行性上能找到对的答案。某些上市公司在募资

前，在对拟投资项目市场环境、竞争对手、行业壁垒、自身优势等研究局限性状况下，贸然进入。一种热点，经常是一家上市公司投资后，

多家上市公司跟进，项目具备较大趋同性.投资后，又不专注，随波逐流，往往是想抓住热点而错过了热点，由此而导致某些上市公司募

资变更，甚至浮现新疆某上市公司那种在半年内对募集资金变更后再变更，投资找不到感觉现象。变更后投向也值得关注，为减少或避免

关联交易而进行关联交易成为一种趋势。因此我持有不信任态度。

5.上市发行定价基本办法有哪些？

答：上市发行定价基本办法。

依照世界各国和中华人民共和国新股定价经验，当前上市发行定价基本办法有：议价法和竞价法。

(1)议价法是指由股票发行人与主承销商协商拟定发行价格。议价法普通有两种方式：固定价格方式和市场询价方式。

①固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一种固定价格，然后依照这个价格进行公开发售。

②市场询价方式当新股销售采用包销方式时，普通采用市场询价方式，这种方式拟定新股发行价格普通涉及两个环节：第一，依照新股价

值(普通用钞票流量贴现法等办法拟定)，股票发行时大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票市场体现等因素拟定新股发行价格区间。

第二，主承销商协同上市公司管理层进行路演，向投资者简介和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文献，征集在各个价位上需求量，

通过对反馈回来投资者预订股份单进行记录，主承销商和发行人对最初发行价格进行修正，坡后拟定新股发行价格。

(2)竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式互相竞争拟定股票发行价格。竞价法在详细实行过程中，又有下面三种形式：

①网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则拟定新股发行价格。

②机构投资者(法人)竞价。新股发行时，采用对法人配售和对普通投资者上网发行相结合方式，通过法人投资者竞价来拟定股票发行价

格。③券商竞价。在新股发行时，发行人事先告知股票承销商，阐明发行新股筹划、发行条件和对新股承销规定，各股票承销商依照自己

状况拟定各自标书，以投标方式互相竞争股票承销业务，中标标书中价格就是股票发行价格。

案例三中华人民共和国长江三峡工程开发总公司公司债券发行

一、名词解释

公司债券：是公司为了筹集资金而发行，载明一定面额、表白债权债务关系有价证券。

浮动利率：即以某种证券例如政府债券或某个市场利率为基数，另加一定比例。

基准利率：中华人民共和国人民银行规定银行一年期储蓄存款利率。

二、理论分析

1.与股票融资相比较，发行债券对公司利弊何在？

与股票融资相比较，发行债券对公司长处有：(1)从筹资成本来看，在债券融资中，债券利息计入成本，在税前支付，因而它有冲减税基

作用：在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行"双重纳税"，即股利要从税后盈余中支付。与股权融资相比，债券发行费用较低。债

券融资还可以锁定成本，特别是在预期利率上浮时期效果明显。(2)从控制权来分析，债券融资不会削弱公司既有股东相对平衡权利构造,

而股权融资因新股东加入，公司管理构造受到影响导致控制权分散。(3)从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利率，由于债券

融资成本只是相对固定利息，使公司以更多地运用外部债务资金来犷大公司规模，则可增长公司每股收益和净资产收益率，提高股东收益，

即产生"杠杆作用”。债券融资缺陷：债券有固定到期日并定期支付利息，会增长公司财务费用和财务风险；债券筹资受到公司资本构造限

制，也会影响公司再筹资能力。

2.现行法律规定，在公司内部，债券发行人必要通过股东大会审议批准，试分析其理由。

《公司法》第一百零三条规定：股东大会行使职权第一款，决定公司经营方针和投资筹划；第九款，对发行公司债券作出决策。《公司法》

第一百六十三条规定：股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东会作出决策。国有独资公司发行公司债券，

应由国家授权投资机构或者国家授权部门作出决定。由于公司股东是公司出资人，依法缴纳了股金，是公司财产所有者.股东是公司存在

基本，是公司核心要素。股东大会是公司权利机构，是公司最高决策机关，依法行使出资者权利，对公司经营方针和投资筹划作出决定。

公司发行债券是一项重大投资筹划，发行债券筹资数量合理、经济，能充分运用"财务杠杆效应”，扩大生产规模，提高产品竞争力，优化

公司资本构造，增强获利能力，提高股东收益；但债券筹资必要按商定到期还本付息，也会增长公司财务费用和财务风险。如果投资没达

到预期效果，将影响公司偿债能力，有也许导致公司破产。因此发行债券必要通过股东大会审议批准，维护投资者利益，保证投资保值、

增值。法律规定公司法人、自然人、社会团队和有权代表国家授权投资机构或政府部门均可以成为公司股东。三峡总公司是经国务院批准

成立，筹划在国家单列自主经营、独立核算、自负盈亏特大型国有公司，是三峡工程项目法人。三峡总公司发行和两个品种共50亿人民

币债券，系重大投资活动，为保证国有资产保值增值及其她投资者利益，债券发行必要通过股东大会审议批准并报经国家发展筹划委员会

核准。

3如何拟定公司债券发行规模？

拟定发行债券合理数量是个较为复杂问题，结合案例进行如下分析：

一方面要以公司合理资金占用量和投资项目资金需要量为前提，为此应当对公司扩大再生产进行规划，对对投资项目进行可行性研究。三

峡工程是当前再建世界上最大水电工程，具备世界先进水平。它是经专家专家们重复论证后由全国人大批准通过，并由国家各级部门全力

支持具备巨大经济社会

环境效益工程程。三峡债发行，使被投资建成三峡电厂和葛州坝电厂为世界级特大水电站，为三峡总公司带来良好经济效益。

另一方面要分析公司财务状况，特别是获利能力和偿债能力大小。由于国家对三峡工程高度注重和多方面扶持，除了保证资金提供，还恰

当提高葛州坝电厂上网电价。从起，机组将相继投产，从而为三峡工程增长新钞票流。三峡总公司将来将有巨大而稳定先进流入，对债券

到期本息偿付有足够保隙。保障。再次从公司既有财务构造定量比例考虑。当前惯用资产负债构造指标有两种：一是负债比率，即负债债

总额与资产总额之比，它分析负债筹资限度和财务风险大小，对债权人来说表白债权安全可靠限度。国际上普通以为30%左右比较适当，

但发达地区和国家要高些。第二种是流动比率，公司流动资产与流动负债之比。从案例资料分析三峡总公司当前资产负债率较低，以长期

负债为主，财务构造较为合理。从资本构造看，自由资本比率较大，自由资本充分，资本实力雄厚。资本金有稳定来源。最后，应比较各

种筹资方式资金成本和以便限度。在这其中，债券筹集方式成本是最低。

4、公司债券利率影响因素有哪些？

拟定债券利率应考如下因素：

(1)现行银行同期储蓄存款利率水平。普通债券筹资利率应高与同期储蓄存款利率水平。

现行银行同期储蓄存款利率水平是公司债券利率下限。拟定公司债券利率大小原则是依资金供求真真实实变动和发债公司风险差别，在基

准利率上再上浮一定幅度。

（2）国家关于债券筹资利率规定。公司债券利率不得高与银行同期居民储蓄定期存款利率40虬（3）

发行公司承受能力。为了保证能到期还本付息和公司筹资资信，必要测算投资项目经济效益量入为出。（4）市场利率水平与走势。（5）债

券筹资其她条件。

三、案例讨论（资料P59）对中华人民共和国广东核电集团有限责任公司发行公司债券25亿元整，用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措

由国家开发银行提供人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目工程建设进行分析。

（-）什么是公司债券及债券分类

公司债券普通又称公司债券，是公司依照法定程序发行，商定在一定期限内还本付息债券。公司债券代表发债公司和投资者之间一种债权

债务关系。债券持有人是公司债权人，不是所有者，无权参加或干涉公司经营管理，但债券持有人有权按期收回本息，可以自由转让。

由于公司重要以自身经营利润作为还本付息保证，因而公司债券风险与公司自身经营状况直接有关。如果公司发行债券后，经营状况不好,

持续浮现亏损，也许无力支付投资者本息，投资者面临着受损失风险。公司债券相对国债来说风险是比较大。因此公司发行债券时，普通

要对发债公司进行严格资格审查或规定发行公司有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场风险与收益正有关

关系，高风险随着高收益。公司债券由于具备较大风险，她们利率普通也高于国债和地方政府债券。

公司债券分类：（1）按照期限分为，短期债券（一年以内），中期债券（一年以上五年如下），长期债券（五年以上）。本债券属于长期债

券，债券期限为7年。（2）按照与否记名分为，记名公司债券和不记名公司债券。本债券属于实名制记账式债券。（3）按照债券有无担保

分为，信用债券和担保债券。信用债券仅凭筹资人信用发行是没有担保债券，如：国债、政府债券、金融债券等。担保债券是指有抵押、

质押、保证等方式发行债券，其中，抵押债券是指以不动产和公司资信作为担保所发行债券；质押债券是指以其有价证券作担保品所发行

债券；保证债券是指有第三者担保偿还本息债券。担保公司债券发行效率要比无担保公司债券高。本债券属于担保式债券，由国家开发银

行提供无条件不可撤销连带责任保证。信用级别为"AAA”,属于金边债券。表白该集团发行债券偿还能力强。（4）按债券与否提前赎回分

为：可提前赎回债券和不可提前赎回债券。如果公司在债券到期前有权定期或随时购回所有或某些债券，这就是可提前赎回公司债券。否

则就是到期赎回。（5）按债券票面利率与否变动分为，固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券（当前国内不大使用）。固定利率债

券指在偿还期内利率固定不变债券；浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动债券；累进利率债券指随着债券期限增长，利率累进债

券。本债券属于固定利率债券，利率为4.12%。（6）按发行与否予以投资者选取权分为，有选取权债券和不附有选取权债券。如：可转换

债券；（7）按发行发式分，公募债券和私募债券。公募债券治安法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行债券，私募债券指以

特定少数投资者为队向发行债券，发行手续简朴，普通不能公开上市交易。本债券属于公募债券。上市前可合同转让，上市后可自由买卖。

（二）公司为什么选取发行债券

公司在生产经营过程中，也许会由于种种因素需要使用大量资金，如扩大公司业务规模，筹建新项目，兼并收购其她公司，以及弥补亏损

等。在公司自由资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。普通，公司对外筹资渠道有三个：发行股票、发行债券、向银行等

金融机构贷款。由于股票经常是溢价发行，股票筹费实际成本较低，并且筹集资金不用偿还，没有债务承担。但股票发行手续复杂，前期

准备时间长要通过辅导期，还要发布公司财务状况，受到制约较多。此外，增发股票还导致股权稀释，影响到既有股东利益和对公司控制

权。向银行等金融机构借款普通较为麻烦。公司在获得银行贷款活动中，各种融资条款涉及融资方式选取、融资数量多少、期限长短、利

率高低，都要与银行进行长时间谈判，最后由银行对公司借款申请审核后决定，积极权基本上掌握在银行手里。当前，国内商业银行不良

资产比重过高，已成为金融体制越垒越高风险。在此状况下，银行普遍惜贷如金，不肯容易放贷，以免坏帐。由此引起公司贷不到钱，银

行钱无处投，增长了国家财政压力。发行债券筹资成本低，以便灵活，资金有效期限较长，资金使用自由，并且购买债券投资者无权干涉

公司经营决策，既有股东对所有权不变。债券融资不会削弱公司既有股东相对平衡权力构造。如果投资回报率高于债券利率，由于债券融

资成本是相对固定利息，是公司以更多地运用外部债务资金来扩大公司规模，则可增长公司每股收益和净资产收益率，提高股东收益，即

产生"杠杆效应”。并且债券融资还可觉得发行债券公司起到避税功能。由于债券利息在税前列支，调节公司所得税。在市场利息向上攀升

时期，由于债券利率固定可以减少公司筹资成本。但债券融资有固定期限支付利息和本金，会增长公司财务费用和财务风险。债券筹资受

到公司资本构造限制，也会影响公司再筹资能力。债券融资还要受国家颁布基准利率和市场利率走势影响。对中广核集团发行公司债券目

进行分析。发行公司债券重要是考虑到减少公司筹资成本需要，减少利息支出，从而减少工程造价和上网电价，提高发电竞争力。岭澳核

电站项目建设资金90%通过国际出口信贷、商业信贷和人民币贷款解决，其中人民币贷款利息是6.2现。由于国内经济运营在低利率时期，

贷款利率进一步下调空间和压力均不大，但随着积极财政政策与适度货币政策实行，对GDP增长对动力将加大，适度通货膨胀也将会产生，

利率上调走势不能排除，因此集团公司发行公司债券，重要考虑到岭澳核电站筹资成本锁定在一种相对较低水平。

（三）债券筹资规模决策分析

公司无论采用何种债券筹资形式，一方面发行公司应对债券筹资数量做出科学判断和规划。由于资金短缺性和资金成本、风险性，必然规

定债券筹资规模即合理又经济。由于，如果债券筹资规模小，筹集资金局限性，必然达不到债券筹资目，影响公司正常经营和项口进展；

而债券筹资规模过大，是资金闲置并挥霍，不但增长公司利息支出，又加重债务承担，也必然会影响资金使用效果。因此规定债券筹资规

模既合理又经济。拟定发行债券合理数量是较为复杂问题。一方面要以公司合理资金占用量和投资项目资金需要量为前提，为此应当对公

司犷大再生产进行规划，对投费项目进行可行性研究。中华人民共和国广东核电集团有限责任公司是中华人民共和国广东核电集团核心公

司，是国务院批准组建大型公司集团，具备先进水平核电工程，是国家支持有巨大经济、社会、环境效益工程。发起人中广核集团

经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集资金投资项目，首期建设投入运营核电机组，会给

中广核集团带来良好经济效益。

本次发行债券筹资用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措由国家开发银行提供人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目建设，该项目是建设中

第二座商用核电站，建设规模为四台百万千瓦级核能发电机组，首期建设两台，工程总投资为40.25亿美元。4亿元为自由资本，别的36.25

亿原有国家开发银行筹措。该项目在大亚湾核电站基本上实行了一系列重大技术改造，进一步提高了岭澳核电站安全性和可靠性。在大亚

湾核电站成功运营基本上，岭澳核电站全力推动按国际原则国产化和自主化。

另一方面要对项目组建单位资信及财务状况进行分析。岭澳核电站组建单位是中华人民共和国广东核电集团有限公司。是经国务院批准实

行筹划单列国有大型公司集团公司。截止12月底，集团总资产为512.9亿元，净资产额为118.9亿元，并以每年约20亿元速度增长。,

实现营业收入70.6亿元，实现利润26.7亿元，净利润18.9亿元。可见，发起人中广核集团

经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集资金投资项目，首期建设投入运营核电机组，会给

中广核集团带来良好经济效益，本期总额为2

5亿元债券相对而言只是较小数目，因而到期本息偿付有足够保障.中广核集团以长期负债为主，固定资产中在建工程占绝对比例，公司

当前总体处在在建设期。从公司资本构造来看:国有大型公司资本实力雄厚，自有资本充分资金有稳定增长来源，特别是逐渐有核电机组

投产，预测钞票流将有较大提高。本期债券到兑付有足够偿付保证。底，在国家经贸委对100家国有大中型公司排名中，公司总资产排18

名，利税排16名。该集团控股大亚湾核电站和全资拥有岭澳核电站。该集团资信级别是AAA。

再次要对该项目资金来源、获利能力和偿债能力进行分析。（1）岭澳核电站项目投资总

额为40.25亿美元。其中4亿美元资本由中华人民共和国广东核电集团有限公司用大亚湾核电站

收益滚动收入来提供，别的36.25亿美元由国家开发银行负责筹措。（2）大亚湾核电站

是国内第一座大型商用核电站，拥有两台功率为984兆瓦压水堆核电机组，设计寿命为40年。电站70%电量输往香港，30%电量供应广东。

从1994年开始运营到10月，广东大亚湾核电站合计上网电量963亿千瓦时。符合因子和能力因子分别达到85.05%和87.04船上网电量

达140.63亿千瓦时，创电站商业运营以来追高水平。大亚湾核电站子投入商业运营以来，销售收入和出口创汇稳步增长。实现销售收入

8.47亿美元，出口创汇5.9亿美元。实现税后利润23.6亿人民币，上缴税款2.1亿人民币。以大亚湾核电站项目作为后盾偿债能力有保

障。（3）从市场空间看，广东〃十五”期间需要新增-3000万千瓦，加上新增电厂供电能力和西电东送供应能力，目

前尚有近千万千瓦缺口，因而，从长远来看，广东电力市场需求很大。岭澳核电站

两个机组分别于7月和3月投入商业运营，其电力重要供应广东，市场

效益不错。从而，为岭澳项目增长新钞票流入。本期发行债券25亿，到期本息偿

还不是大问题。

（四）债券筹资期限分析及清偿方式分析

本期债券7年期属于中期债券，本期债券25亿元用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措，由国家开发银行提供人民币搭桥贷款及岭澳核

电站项目工程建设，该项目从大局出发97年开工至首期建设两台核电机组投入运营。募集资金重要是为中后期建设资金需要，期限稍长,

但债券期限未到，核电机组已投入运营产生效益，会有巨大钞票流入量，利于公司每年付息，本次债券采用单利，在一定限度上减轻了公

司财务承担，但付兑利息成本太高。本着谨慎稳健原则，属于中长期7年债券，无论是到期付息还是还本都不会给公司财务状况带来冲击。

本次债券上市前通过承销商在原销售网点兑付，预测发行结束后一至两个月内可通过交易所系统交易，这便于投资者自由购买债券。债券

期限有7年，上市前可合同转让，上市后可自由买卖，流通性能好。投资者可进行长期投资，也可在需要套现时在恰当时机和价位卖出，

并获得一定投资收益。该品种按年付息，在利率风险规避、满足投资者短期偏好和长期投资回报规定等方面均有相应保障。

（五）债券筹资信用分析

本期债券风险很低。从信用级别来看，经中诚信国际信用评级有限公司评估，中广核债券信用级别为AAA级，是公司债券中"金边债券”。

从担保状况来看，本期债券由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证，对投资人利益有双重保障，因而具备准国债性质，信用风

险很小八分别有核电机组投入运营，会有较大钞票流入量，这更增长了每年付息，到期付本和最后一期利息可靠性。

（六）债券利率设计与发行状况分析

本期债券利率为固定利率4.12%比中华人民共和国人民银行一年期定期存款利率（整存整取）高出187bp。发行债券时，银行存款利率己

处在近二十年历史低位，4.12%利率对投资者有较大吸引力。由于除了投资者缴付20%个人所得税后，投资收益仍可以达到3.296乐比一

年起期银行存款利率高104.6bp。从国内当前经济状况看，市场资金供求状况相对均衡，经济稳步增长，物价稳定，利率上升压力较小，

短期内人民币利率将保持稳定，中广核债券较高利率利于债券发行，投资者可以获取较高当期收益，但同步会增长发行人成本。若将来银

行存款利率走低，发行公司将因固定利率而承担交稿资金成本。若将来银行存款利率走高，该品种采用固定利率能有效规避利率上升风险,

因投资者得不到市场同期投资收益，

本期债券在资我市场走势会低迷，不利于公司再次筹资。本期债券发行人财务状况良好，工程进展顺利，资本实力雄厚，再加上AAA信级

别及不可撤销连带责任保证，可保证本期债券本息偿付，会吸引投资人踊跃购买。

案例四吴越仪表公司发行可转换债券

（一）名词解释

可转换债券是指具备股票与债券双重属性，在一定期间内转换成股票债券。

转换价格是指可转换公司债券转换为每股股价所支付价格。转股价格拟定直接关系投资者与公司现存股东利益。

转换价值是指及时转换成股票债券价值。

（二）理论分析

1、公司12月刚实行配股筹划后又准备实行可转换债券发行，你以为该公司与否具备发行可转换公司债券基本条件？

吴越仪表公司符合中华人民共和国证监会《上市公司发行可转换公司债券实行办法》发行可转换公司债券基本条件⑴公司在5月16日召

开股东大会决策通过《利润分派预案》，总股本21834万股为基数，每10股派发钞票1.5元，并于6月14日完毕派息：⑵公司前3年平

均利润为4325.41万元，可转换债券1年利息是1120万元（5.6亿元*利率2%）；⑶公司在国内同行业居于龙头地位优势，近三年主营业务

和利润稳步增长，产品市场占有率30%居行业第一，获得较好经济效益；⑷吴越仪表公司本次募集资金与配股阐明书承诺投资项目•致；

⑸吴越仪表公司加权净资产收益率为6.93%,不低于银行同期储蓄存款利率。

2,该公司“当30个交易日中20个交易日收盘价低于转股价80%时，董事会有权在不超过20%幅度内向下修正转股价格，超过20%幅度需

报经股东大会批准”。修正转股价格有何意义？修正转股价格对投资者和发行人各产生何种影响？

修正转股价格意义是使得可转换公司债券转换风险得到控制，使转换成功，保护发行人利益。

对投资者而言也无法享有转换为股东利益优势，对发行公司来说由于转换不成功其发行目如：调节资本构造、实现便宜筹资等目也无法实

现，由于公司还将为债券还本付息支付大量钞票，从而也许导致钞票紧缺。向下调节目是为了使商定转换价格低于当时市场价格之下，使

持有债券投资者通过转换而有利可图，使可转换债券实现转换。但向下调节对原有股东来说，会由于新股东过低转换价格而遭受利益损失,

因而调节转股价格应由股东大会批准，否则对原股东产生不利影响。

4月出台《上市公司可转换公司债券实行办法》和《上市公司发行可转换债券申请文献》《可转换债券募集阐明书》《可转换债券上市公示

书》是上市公司发行可转换公司债券助推器，从政策上保证了可转换公司债券合法市场地位：加上配股和增发新股条件更为严格，因而许

多上市公司放弃增发新股筹划，把发行可转换公司债券放到融资筹划首位。

3、可转换公司债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同？何种状况下发行可转换公司债券时机较佳？

可转换公司债券具备债务和股权双重性质，公司发行时属于债券性质，通过一段时间投资者可以转换为股权，成为公司股东；可转换公司

债券利息作财务费用，具备抵税作用，是一种低成本融资工具；可转换公司债券不会导致股本扩张，缓和公司业绩稀释。

4月出台《上市公司可转换公司债券实行办法》和《上市公司发行可转换债券申请文献》《可转换债券募集阐明书》《可转换债券上市公示

书》是上市公司发行可转换公司债券助推器，从政策上保证了可转换公司债券合法市场地位；加上配股和增发新股条件更为严格，因而许

多上市公司放弃增发新股筹划，把发行可转换公司债券放到融资筹划首位。

4、你以为转换价格拟定最后应取决于何种因素？制度中没有对转股价格上浮比率作详细规定，为什么？该公司转股价格上浮比率10&〜

22%,你以为根据是什么？

转换价格拟定最核心因素是转股价拟定。

当前公司发行方案中没有规定转股价上浮比例显得相称随意，灵活性比较大，缺少对股价将来趋势分析和判断。

吴越仪表公司以可转换公司债券转股初始价格以发布募集阐明书前30个交易日公司股票平均收盘价格为基本上浮10%至22%幅度，并授权

董事会在该幅度内与主承销商协商拟定详细转股初始价格，根据是中华人民共和国证监会《上市公司发行可转换公司债券实行办法》中转

股价格调节原则。

5、哪些条款对投资者和发行人双方利益保护作了规定？赎回条款目是什么？

可转换债券赎回、回售和转股条款对发行人、投资者双方利益作了规定：⑴自本次可转换债券发行日起满24个月后至36个月期间内，如

果我司股票（A股）持续20个交易日收盘价格高于转股价格130%,我司有权赎回未转股我司可转换公司债券。当赎回条件初次满足时，

我司有权按可转换债券面值102%（含当期利息）价格所有或某些在“赎回日”（在赎回公示中同知）之前未转股我司可转换公司债券。若

我司初次不实行赎回，该期间内将不行使赎I可权。⑵自本次可转换债券发行日起满36个月后至48个月期间内，如果我司股票（A股）持

续20个交易日收盘价格高于转股价格140%,我司有权赎回未转股我司可转换公司债券。当赎I可条件初次满足时，我司有权按面值102%（含

当期利息）价格所有或某些在“赎回日”（在赎回公示中同知）之前未转股我司可转换公司债券。若我司初次不实行赎回，该期间内将不

行使赎回权。⑶自本次可转换债券发行日起满48个月后至60个月期间内，如果我司股票（A股）持续20个交易日收盘价格高于转股价格

160%,我司有权赎回未转股我司可转换公司债券。当赎回条件初次满足时，我司有权按面值103%（含当期利息）价格所有或某些在“赎回

日”（在赎回公示中同知）之前未转股我司可转换公司债券。若我司初次不实行赎回，该期间内将不行使赎回权。⑷该公司回售条款是在

本次可转换公司债券到期日前,如果公司股票（A股）收盘价持续20个交易日低于当期转股价格70%时，债券持有人有权将持有所有或某些

可转换公司债券以面值103%（含当期利息）价格回售给我司。其溢价某些是参照同期债券利率觊左右来拟定。

赎回是指发行人股票价格在一段时间内持续高于转股价格达到某一幅度时，发行人按事先商定价格买回未转股可转换公司债券。赎回条款

是为了保护发行有而设立，旨在迫使持有可转换公司债券投资者提前将其转换成股票，从而达到增长股本、减少负债目，也避免利率下调

导致损失。

案例五绿远公司固定资产投资可行性评价

(-)名词解释

钞票流量是指资本循环过程中钞票流入和钞票流出数量。

净现值法是通过计算投资项目净现值进行决策判断办法。

内涵报酬率法是通过计算比较内涵报酬率指标进行决策判断办法。

敏感性分析是指从定量分析角度研究关于因素发生某种变化对某一种或一组核心指标影响限度一种分析办法。

(二)理论分析

1、在固定资本投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？

固定资产投资由于投资金额比较大，投资回收期长，期间所涉及不拟定因素比较多，投资一旦投出就难以变化，使得固定资产投资具备很

大风险，因而对产品市场预测显得非常重要，要认真做好投资项目可行性研究，进行多方案比较，对投资项目经济可行性和合理性进行论

证，作出全面经济评价，目使固定资产投资获得最佳经济效益。

2、评价一种固定资产投资项目与否可行，除了考虑财务上可行性外，还要考虑哪些因素？

评价一种固定资产投资项目与否可行，除了考虑财务上可行性外，还要考虑与否符合国家产业政策，符合国家经济发展战略和行业地区发

展规划，国家环保政策和国计民生政策等。

3、固定资产投资项目钞票流量涉及哪些内容，如何测算钞票流量？

固定资产投资项目钞票流量涉及钞票流出内容⑴建设性投资；⑵垫支流动资金；⑶经营支出；⑷其她钞票流出。钞票流入内容⑴经营收入:

⑵固定资产残值收入；⑶垫支流动资金回收：⑷其她钞票流入。

钞票流量测算涉及：⑴初始投资及发生时间测算，如机器设备更新决策，往往在投资起点一次发生，其发生金额有机器设备市价为根据；

公司扩建建设期较长，资金分次投入，既涉及固定资产投资，又涉及流动资金投资。⑵营业钞票流量测算最为核心，同步也最为复杂，涉

及项目寿命测算、有关经营收入测算、有关付现成本测算等。⑶终结钞票流量测算，内容较少，金额不大，对钞票流量影响较小，只测算

净残值和垫支流动资金回收预计。

4、在固定资产投资可行性评价中，测算资本成本有什么作用？

资本成本是公司为获得和使用资本而支付各种费用或代价。从价值分析看，资本成本是投资者应得必要报酬，资本成本高代取决于资我市

场，并投资项目风险限度有关；资本成本是评价长期投资决策项目可行性原则，只有当投资项目预期投资报酬不不大于资本成本时，项目

才可行，反之就应当被舍弃，因而，资本成本被称为投资项目极限利率或取舍率。

5、在固定费产投资可行性评价中，为什么非折现法只能作为参照指标？

由于非折现法没有考虑货币时间价值，没有考虑投资风险价值，缺少科学性，影响决策结论对的性，因此在固定资产投资可行性评价中，

非折现法只能作为参照指标。

6、假设销售量、单价、芦荟鲜叶收购价格、投资额分别升降10%,进行敏感性分析，找出敏感因素，并据此和有关分析判断项目财务可行

性。

7、在项目生产工艺方案某些，谈到本套生产线不但可以用于芦荟浓缩液生产，还可以用于水果汁生产，这对本项目评价有什么作用？

有两个作用：⑴如果万一市场不景气，没有达到设计生产能力，那么可以运用本套生产线剩余生产能力生产水果汁。当代人生活节奏加快，

注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高规定。⑵由于固定资产投资金额大，投资I回收期长，巨额投资一旦投出就难以变

化，具备很大风险性。那么，虽然将来不拟定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，变化投资、经营方略，为化减

风险减少成本多提供一种途径，同样也也许产生较大经济效益和社会效益。

8、依照本案例阐述投资和筹资之间关系。

公司资金来源涉及所有者权益和负债两大类。筹资是为了生产经营而筹集所必须资金，公司筹资目是为了自身维持与发展。本案例绿远公

司是为开拓有发展前程芦荟生产线固定投资而扩张筹资，产生直接成果必然是公司资产总额和筹资总额增长。⑴合理拟定筹资数额，资金

募集和投放须相结合，才干提公司资金使用效益。本项目总投资3931.16万元,其中：建设投资3450.16万元，占总投资87.76*；流动资金

481.01万元，占总投资12.24%。⑵对的选取筹资渠道与方式，减少资金成本。

本项目总投资3931.16,其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10机别的2358.7万元发股募集，投资者盼望最低报酬率为22幻

这一资本构造也是该公司口的资本构造。⑶优化资金构造。本项目综合资本成本率16%,低于投资者盼望最低报酬率22%,股权与负债比

率为60%与40%,是公司目的资本构造。

9、一种通过可行性研究被以为可行项目，实行成果却效益很差，这种状况在经济生活中经常浮现。你以为也许因素是什么？

我以为也许因素是：第一项目可行性研究报告可信性。（1）

可行性研究报告出具人必要具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验专业人员。⑵可行性研究整个过程成本费用多少也决定了该项目成

功率。⑶可行性研究报告出具人背景资料。第二在实行中问题

.⑴对领导者规定，必要具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具备创新精神、敬业精神、充沛精力、敢于冒险、和较强责任感。⑵

执行者在实行中与否依照研究报告规定来实行，充分领略精神。第三政策变化和市场变化。⑴出于环保规定对国家资源全面规划，合理布

局，综合运用，⑵研究项目生产产品符合市场需求。

10、依照有关资料，为本项目撰写一种尽量完整可行性分析报告。（略，学生自己动手写）

（三）案例讨论（南方日用化学公司资本预算分析）

依照以上状况，回答下列问题：

1、如果你是财务部经理，你以为新产品市场调研费属于该项目钞票流量吗？

新项目市场调研费与否要计入项目钞票流量，要从如下两个方面进行分析：（1）依照谁受益谁承担原则，由于该项费用发生是为项目而进

行，且构成了项目原始投资一某些。因此应计入项目钞票流量。(2)从重要性原则来看，项目原始总投资500000元，而前期市场调研费用

为100000元，占到总投入20%。如果不计入，则后期钞票流量预测必然受到极大影响。甚至影响到项目投资对的决策。因此我以为应将新

产品市场调研费计入项目钞票流量中。固然计入有缺陷，如果项目不投资，则这笔费用是不也许计入到项目中去。

2、关于生产新产品所追加流动资金，应否算作项目钞票流量？

追加流动资金应当作为项目钞票流量。这是由于(1)该笔流动资金追加是由于该项目而发生，如果不计入则会影响项目钞票流量完整性。

(2)虽然该笔资金年初借，年终还。但其贯穿此项目整个投资期，也可看作是投资期初投入，在投资期完毕时退出。(3)因该笔资金而发生

利息费用也构成了一定钞票流出，应作为整个投资项目钞票流量•某些来计算，因此应算作项目钞票流量。

3、新产品生产使用公司剩余生产能力，与否应当支付使用费？为什么？

应当支付使用费。由于：(1)无论新产品所使用与否公司剩余生产能力，其所用设备耗损必然构成其成本一某些。如果不支付相应费用，

则会低估其生产成本。进而影响到决策对的性。(2)该固定资产使用还存在机会成本问题。即如果其出租，公司尚有租金收入可经补偿设

备折旧。(3)考虑到使用实际状况以及公司设备管理规定，在支付使用费时应加以相应解决。

4、投资项目钞票流量中，与否应当反映由于新产品上市使本来老产品市场份额减少而丧失收入？如果不引进新产品，与否可以减少竞争？

我以为项目一钞票流量中不应当反映，因素有：(1)老产品市场份额减少因素是各种，有市场竞争加剧以及新产品上市等一系列因素，并

非新产品上市一种因素。(2)并且新产品上市多大限度上影响了老产品市场份额，无法有一种详细量化。更无法拟定其对公司钞票流量影

响，这就使其在财务角度上不具备相应操作性。(3)引起竞争因素也是各种各样，其重要取决于市场参加主体多少。普通来讲，处在成熟

期产品市场竞争要不不大于新产品。因此引不引进新产品并不能减少竞争。相反如果不引进和开发新产品，则会很大限度上影响公司在将

来竞争力。

5、如果投资项目所需资金是从银行借入，那么与此有关利息支出与否应当在投资项目钞票流量中得以反映？

按照有关性原则和配比原则，该笔资金所发生利息支出产生钞票流出是应当该投资项目钞票流量中加以反映。这样可以保证整个投资项目

钞票流量计算完整性。

6、试计算投资项目NPV、IRRT和PI,并依照其她因素，做出你最后选取：是接受项目还是放弃项目？

NPV=50000X(PA/A,10%,5)+63000X[(PA/A,10%,10)-(PA/A,10%,5)]+

45000X[(PA/A,10%,15)-(PA/A,10%,10)]+40000X(P/F,10%,15)-540000

=50000X3.7908+63000X(6.1446-3.7908)+45000X

(7.6061-6.1446)+40000X0.2394-540000=189540+148289.4+65767.5+9576-540000=

413172.90-540000=-126827.10

当IRR=5%时,

NPV=50000X(PA/A,5%,5)+63000X(PA/A,5%,10-PA/A,5%,5)+45000X

(PA/A,5%,15-PA/A,5%,10)+40000X(P/F,5%,15)-540000

=50000X4.3295+63000X(7.7217-4.3295)+45000X(10.3797-7.7217)+40000X0.

=216475+213708.60+119610+1=29033.60(元)

当IRR=6%时,

NPV=50000X4.2124+63000X(7.3601-4.2124)+45000X

(9.7123-7.3601)+40000X0.=210620+198305.10+105849+16692

-540000=-8533.90(元)

采用内插法计算

IRR=5%+(29033.60-0)+[29033.60-(-8533.90)]X(6%-5%)=5%+0.77%=5.77%

PI=413172.904-540000=0.7651

由于NPV=-126827.10<0,

IRR=5.77%〈公司投资机会成本10%,

PI=0.7651<1,

因此应当放弃该投资项目。

案例六上海胜华制药有限公司公司内部控制制度

(-)名词解释

内部控制：是指单位为了保证各项业务活动有效进行，保证资产完整，防止欺诈和舞弊行为，实现经营管理口的等而制定和实行一系列具

备控制职能办法办法和程序。

预算控制：普通为人们称之为预算管理，既把公司决策目的以及公司资源配备规划以科学地量化，并促使该目的和规划可以顺利实现内部

管理运作或过程。预算控制作为公司一种具备战略性管理机制，重要体现为风险自抗

权利制衡以人为本等三个方面。

授权控制：是指在某项财务活动发生之前，按照既定程序对其对的性合理性

合法性加以核准并拟定与否让其发生所进行控制。是一种事前控制，通过授权告知书来明确授权事项和使用资金限额。

实物控制：是指为了保护公司实物安全和完整防止舞弊行为所进行驾驭和支配。实物控制重要内容涉及：实物限制接近、实物保护、实物

清查等。

(-)理论分析：

1、中美合资上海胜华制药有限公司所采用预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面财务管理控制手段与否恰当？你以为还应

当增长哪些方面内容？

总来说中美合资上海胜华制药有限公司在财务管理控制手段运用恰当，内部控制制度健全完整。如果从一种健全公司财务控制体系来讲，

还应涉及责任制度、定额原则控制、实物控制、财务总监委派制度等方面内容。

2、中美合资上海胜华制药有限公司授权控制状况如何？职责与否所有进行了合理分离？你以为如何进行调节，才干使之更加完善？

中美合资上海胜华制药有限公司内部控制一项重要举措是授权控制。授权控制办法是通过授权告知书来明确授权事项和资金使用限额.授

权控制原则是对在授权范畴内行为予以充分信任，对授权之外行为不予承认。该公司从总经理到部门主管，所有人员权力不但是有限，并

且是被约束。公司授权控制要点是：⑴公司所有人员不经合法授权，不能行使该项权力；⑵公司所有业务不经授权不能执行；⑶经营业务

一经授权必要予以执行。该公司授权控制做法十分吻合财政部颁布《内部会计控制基本规范》中第20条内容。

中美合资上海胜华制药有限公司根据不相容岗位互相分离，不相容职务分工内部控制原理，将公司所有有关职责岗位实行分离管理，化解

也许浮现危害公司利益风险，对公司运作进行有效制约和监督。如公司采购部与质量部在工程招投标进行明确分工•该公司将所有有关岗

位实行分离管理做法也许会影响效率，但分工起到化解也许浮现危害公司利益风险，防患于未然作用，实践证明利不不大于弊。在考虑安

全同步，也需要考虑效率,在采购环节设立核价岗位，直接向总经理和管理当局负责，减少部门之间信息传递时间，提高工作效率。

3、试采用流程图法描述中美合资上海胜华制药有限公司财务控制程序。

⑴预算监控。该公司实行全方位、全过程、全员预算管理，详细运作方式是：①每年8月份开始编制预算，年末经董事会审核通过后，于

第2年开始执行；②公司各部门及总监以上管理者均有一份预算表，预算报告