2023全球电动车总结报告(中国、欧洲、美国) -2023-10-新能源

--电动车2023年9月月报首席证券分析师：曾朵红 2023年9月27日11主链大部分环节年内盈利可基本见底，新技术即将进入收获期。百川电池级碳酸锂报价18万元/吨，跌破20万元，预计23Q4-24Q1或将进一步下行，回落至10-15万/吨见底；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能。新技术即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等24投资建议：近期板块已经充分反应旺季不及预期，龙头估值今年20x，24年-25年仍有30%增长。首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料、新宙邦）、负极（璞泰来科技）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、湖南裕能22 新技术：宁德新品即将发布，新技术量产落地在即 投资建议与风险提示;;4400国内：8月销84.6万辆，同环增27%/9%，电动化率33%月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比022年41.7731.745.528.123年38.8749.5561.环比-0.480.2750.245-0.02电动化0.2680.3060.3123年2223年0纯电动份额回升，B/C级车型占比环比向上。8月新能源乘用车批发透率为36%，1-8月累计销量达507.9万辆，同增39%。纯电乘用车8月销量55.07万辆，同环比+12%占比69%，环比+2pct；其中A00级8月销量8.5万辆，占比15%，环比下降2pct；A0级销17.1万，占比50纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C车企8月同比环比8月市占率23年累计同比车企8月同比环比8月市占率23年累计同比累占22年全年同比比亚迪274,08658%5%34%1,783,35283%35%1,857,554210%特斯拉中国84,1599%31%11%624,98356%12%710,86547%广汽埃安45,02967%0%6%301,39098%6%271,156126%吉利汽车47,29926%15%6%246,19737%5%327,565299%长安汽车36,919121%0%5%235,637121%5%241,518210%上汽通用五菱35,612-32%3%4%180,462-48%4%612,14035%理想汽车34,914664%2%4%208,165176%4%133,24647%长城汽车26,266120%-9%3%148,23172%3%131,282-3%上汽乘用车26,615-1%12%3%205,83966%4%230,72034%蔚来汽车19,32981%-6%2%94,35232%2%122,48534%零跑汽车14,19013%-1%2%73,027-5%111,168148%分车企看，比亚迪销量稳居第一、特斯拉环比高增。8月比亚迪销量27.4万辆，同比增58%，环比增5%，占比34%，1-8月累计销售178.3万辆，同比增83%，累计市占率35%，单月销量稳居第一；特斯拉中国8月销环比降1pct，1-8月累计市占率69%。8月特斯拉销8.4万辆，同环比+9%/+31%，市占率11%，环比上升2.0pct，1-8月累计市占率12%；8月新势力销9.9万辆，同环比+21%/+3%，市占率12%，环比下降1.0pct，车企类型8月同比环比8月市占率23年累计同比累计市占率自主556,04530%6%70%3,505,57543%69%新势力99,18821%3%12%592,47914%12%合资41,85321%12%5%236,7159%5%豪华17,07339%30%2%115,67974%2%特斯拉84,1599%31%11%624,98356%12%总计798,31826%8%100%5,075,43139%100%-插电级别8月环插电级别8月环AB理想L7CBA理想L8B腾势D9B银河L7B理想L9B分车型：纯电车型ModelY位居首位，比亚迪海鸥持分车型看，纯电车型ModelY环比高增，比亚迪海鸥持续上量。纯电动乘用车中，8月特斯拉ModelY（B40%，环比增2%，占比6.5%；比亚迪元（A0级）销3.3万辆，同比79%，环比增4%，占比6%；海鸥11%，占比19%；比亚迪秦（A级）销3.1万辆，同比增29%，环比增1%，占比13%；比亚迪汉（B级）销BABA 8数据来源：乘联会，东吴证券研究所国内新能源乘用车1-8月累计出口64.9万辆，同增112%。国内新能源车企23年8月出口7.8万辆，同环比+2%/-12%，1-8月累计出口64.9万辆，同增112%。8月特斯拉出口1.95万辆，占比25%，环降41%，系国内自主品牌电动车出口增加，上汽乘用、比亚迪持续领跑，长城汽车表现亮眼。上汽乘用车、比亚迪1-8月累计出口15.8/11.7万辆，贡献主要份额。长城汽车1-8月累计出口18224辆，同增781%；哪吒汽车1-886420主要出口国家爱尔兰、英国、瑞典、挪威等欧洲国家泰国等东风易捷特泰国、欧洲等上汽通用五菱印尼、马来西亚、越南泰国等东南亚国家Model3后轮驱动焕新版25.99万元起售，起售价较老款提高2.8万元（注新款Model3在外观、续航、内饰等方面做了升级，舒适性和安全性均有提升。新款M3取消了原有的物理可与前排中控屏形成联动，支持娱乐软件、部分车载功能。舒适性上，新款Model3搭载的全新减震器，全门锁与锁扣，新增远端安全气囊。风阻系数也得到优化至0.22，相比之下旧款Model3的风阻系数为0.23。新车电池由宁德时代提供，容量分别为66kWh和72kWh。新款Model3华为问界新M7上市，首发日订单突破1.5万辆，16日单日大定突破0.2万台。问界新M7于9月12日正式上市并同步交付，新增五座版共推出3款配置车型，官方指导价24.98万-30.98万元；六座版2款配置车型，售价分别为26.98万元和32.98万元，较现款M7整体降价2-4万元；智能驾驶方面，搭载HUAWEIADS2.0模型，迭代周期为5天；外观上新增21英寸轮毂，内饰上方向盘可与车身内饰同色，坐垫增厚提升舒适度；性能上大幅提升了高强度钢材的比例至24.4%，高配款引入激光雷达+27个感知硬件，安全性显著提升。小鹏汽车G9焕新降价，性价比进一步提升。2024款小鹏G9于9月19日正式上市，共推出5款车型570Pro/702Pro/570Max/702Max/650Max，售价区间26.39-35.99万元，与老款G9相比pro/max版本平配分别降低6.6/6.0万元，性价比进一步提升；上市后一周可交付，10月开启挪威、丹麦、荷兰、瑞典四国首批海外交付，预计24年进军德国市场。智能驾驶方面，新款G9搭载超线程智能底盘，可实现每秒1000次路况扫描和200次的悬架调节，同时Max版加配XNGP系统实现全路况领航辅助驾驶；外观方面新增星际绿及暗夜黑2款配色，内饰方面新增气宇灰配色，改换单手机无线快充为双50W手机无线风冷快充，并取消5D座舱、仪表台钢琴烤漆、前排座椅律动等冗余功能。外观续航里程动力性能安全性能舒适性能两驱/四驱版0-分别为7.8/4.8秒被动安全上，车身热成型钢占比升至合材料，车体强度主动安全上，激光件新增FSD可变阻尼减震器，铺装/颠簸路面舒适度升38%/35%方向盘新增车身内发泡厚度达前排座椅后方新增高配版新增顶置激老款问界M7外观续航里程快充辅助驾驶单电机后驱版全域800V碳化硅平台系下20min充至80%能系统+全域800V高压SiC平台+域控智能底盘音响系统改为Xopera2.0小鹏伸缩杯架及感应式电尾门；车身新增星际绿、暗再加配XNGP系统全路况领航辅助驾驶双电机四驱版老款小鹏G9--ORIN芯片+双激光雷达等29个传感器元件国内：全年预计900万辆+，维持30%+增长国内：全年预计900万辆+，维持30%+增长2H新车落地+旺季来临推动销量进一步增长。23Q1电动车销量158.6万辆，同比增长27%，环比下滑30%左23年国内销量预计达900万辆+，全年维持30%增长。我们预计23年国内新能源车销量900万辆+（中）， 环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct。23年1-8月欧洲主流九国电动车合月电动车注册4.1万辆，同比增86%，电动车渗透率26.4%，同比+8.0pct。454080%40% +8.5/+11.1pct。此前德国tob/toc享受一致补贴政策，9月起国家2023年2024年车辆类型要求补贴金额变动幅度车辆类型要求补贴金额变动幅度德国直接补贴BEV<4万欧元0.675下降0.225-0.3万欧元，9月1日起tob补贴BEV<4.5万欧元0.45下降0.225万欧元4-6.5万欧元0.45>4.5万欧元取消PHEV<4万欧元取消PHEV-4-6.5万欧元取消法国直接补贴个人BEV<4.7万欧元下降0.1万欧元个人BEV限制电池及生产地来源0.5下降荷兰直接补贴个人新BEV1.2-4.5万欧元0.295下降0.04万欧元个人新BEV1.2-4.5万欧元0.255下降0.04万欧元，2025年取消个人二手BEV0.2不变个人二手BEV0.2不变，2025年取消意大利直接补贴BEV<6.1万欧元0.3不变（至2024年）BEV<6.1万欧元0.3不变PHEV0.2PHEV0.2置换补贴BEV<6.1万欧元0.2BEV<6.1万欧元0.2PHEV0.2PHEV0.2英国直接补贴小型/大型BEV箱式货车-取消取消---瑞典直接补贴-取消取消不变PHEV<60gCO2/km-PHEV（最高60gCO2/km）西班牙直接补贴EV/续航大于90km的BEV/PHEV<4.5万欧元0.45不变零排范围＞30公里100%EV/PHEV<4.5万欧元0.45不变（待定）0.25置换补贴0.25挪威直接补贴个人新BEV阶梯式征收购置税下降个人新BEV阶梯式征收购置税不变欧洲：23年1-7月欧洲电动车总销量同增26%欧洲：23年1-7月欧洲电动车总销量同增26%前十名车企销量同比分化。图：欧洲市场电动车2022-2023年销量（左/万辆；右/%）502023202350+33%/-15%，市占率25%；Stellantis销量2.65万辆，同环比+4%/-37%，市占率13%1.88万辆，同环比-7%/-17%；宝马集团销2.08万辆，同环比+45%/-15%；吉利控比+67%/-24%；梅赛德斯-奔驰集团销1.87万辆，同环比+52%/-15%；Tesla销量1.71万辆，同环比大众集团现代-起亚汽车集团-7%梅赛德斯-奔驰集团上海汽车工业(集团)总公司纯电平台新车型大量落地，欧洲电动车销量增速有望大幅提升，我们预计23全年预计欧洲销量314万辆，同增 欧盟开启反补贴调查欧盟开启反补贴调查，性价比优势有望对冲关税影响车约为33.8万辆，占出口总量约56%，其中特斯拉近20万辆、上汽名爵7.2万辆、东风易捷特4.8万辆、投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业规划产能100GWh，23年Q3开工建设，亿纬锂能亿纬锂能匈牙利规划10GWh+产能，用于生产新型圆柱动力电池，预计2025年投产 国轩高科德国规划产能16GWh，预计2024年投产现有产能1万吨新宙邦现有产能2万吨，二期2万吨预计2024年投产恩捷股份星源材质2022年涂覆投产，基膜规划7亿平美国2023年8月电动车销13.2万辆，同增60%，电动车渗透率86420202307202207环比+34.9%/-2.5%，市占率44.4%，同环比-6/-1pct。美国分车企2023年5月2023年6月2023年7月2023年累计车企销量销量销量同比环比市占率销量同比市占率市占率同比Tesla56785596355814234.91%-2.50%44.39%40348633.21%48.61%-7pct现代-起亚汽车集团103481102914927125.25%35.34%11.40%6433427.17%7.75%-2pctStellantis11551146131059070.81%-27.53%8.09%71747111.54%8.64%2pct福特集团633669677457-9.54%7.03%5.69%381192.24%4.59%-2pct大众集团54995926628528.61%6.06%4.80%4030067.92%4.86%0pct通用集团46705847609834.02%4.29%4.66%42420242.93%5.11%3pct宝马集团70966597558358.25%-15.37%4.26%41598172.15%5.01%2pct其他中小整车集团352552245212174.03%-0.23%3.98%26790336.25%3.23%2pct丰田集团49983271479998.63%46.71%3.66%2698320.23%3.25%-1pct吉利控股集团(Geely)393750414359115.15%-13.53%3.33%2829130.72%3.41%-1pct美国：预计23年电动车销160万辆左右，同增61%美国：预计23年电动车销160万辆左右，同增61%预计23年电动车销量中枢160万辆，同增61%。美国IRA法案对本土化提出高要求，政策补贴优惠，叠加电新能源汽车，同环比+44%/-23%，其中韩国销量1.36万台，同环比-11%/-5%，渗透率14.06%，同环比-同环比+4%/-14%，渗透率3.03%，同环比持平；泰国销量5933台，同环比+357%/-29%，渗透率10.03%，0000我们预计23年全球电动车新车型密集推出，预计销量1302万辆，同增29%，24年我海外：新能源乘用车销量（万辆）2020202130020223912023E2024E7332025E1,0452026E1,4472027E1,887-增速77%78%31%37%37%43%38%30%126214251310372484605725-美国326598155240372521678-其他国家10204270121189321484国内：新能源车销量合计（万辆）3246197669061,0901,2551,434-增速11%143%91%24%18%20%15%14%国内：新能源乘用车销量（万辆）3105927308581,0291,1861,355国内：新能源专用车销量（万辆）784374国内：新能源客车销量（万辆）65555555全球：新能源车销量合计（万辆）3016231,0111,3021,6392,1362,7023,320-增速40%107%62%29%26%30%27%23% 26265MB钴(高级)美元/磅（左轴）MB钴(低级)美元/磅（左轴）钴：长江有色（万/吨）（右轴）5MB钴(高级)美元/磅（左轴）MB钴(低级)美元/磅（左轴）钴：长江有色（万/吨）（右轴）9月第一周碳酸锂价格进一步下降，钴、镍金属均微降。9月8日百川电池级碳酸锂报价19.70万元/吨，工业碳酸锂短期或维持15-20万震荡，2H23及长期看，碳酸锂价格或继续回归至合理水平。9月碳酸锂价格回落至20万元/吨以下；9月新能源车产销增量表现尚佳维稳需求，下游去库已逐渐进入尾声，但头部企业9月排产增量仍有限，下游用户仍继续观望，预计价格短期维持15-20万元/吨。随着下半年江西、非洲等新产能将2百川电池碳酸锂氢氧化锂SMM 百川工业级碳酸锂7上海金属网镍 27数据来源：公司公告，东吴证券研究所我们统计1-8月国内储能招标46gwh，同比增152%，中标40gwh，同比增3倍，其中8月当月中标8gwh，仍保持高增。并网端看，1H并网近15.8gwh，其中6月并网12gwh，7/8月并网规模回落至2gwh左右，预国内大储竞争壁垒低，价格激烈，且有一定库存，9月开始逐步去Q4集中并网备足存货，目前各家电池企业储能库存1-2gwh，8月以后碳酸锂价格下行，整体产量有所控制，预计全年储能电池产量200gwh+，2H与1H相当。目前储能电池0.54元/wh，较6月底降18%，跌幅0.1元500^^今日均价今日最高价格今日最低价格今日均价今日最高价格储能电池产量 28数据来源：公司公告，东吴证券研究所8642086420美国储能需求增速预计45%，并网时长、利率高造成项目延期，但长期高增长趋势不变：美国1-7月并网有所延期。我们预计美国新能源配储的装机和需求增速45-50%，预计装机22gwh，出货量50gwh，增长欧洲户储去库接近尾声，2H户储电池价格跟随调整。欧洲户储需求放缓，叠加产业链1-2季度库存，从2月开始去库，预计Q4库存基本清理完毕。23年欧洲户储电池出货需求预计下滑20-30%至7-8gwh，预估24年有望恢复。价格方面，23H1户储电池价格调整较慢，2H随着原材料降价及竞争加剧，预计价格也将同步调0 29数据来源：公司公告，东吴证券研究所价格：部分环节招标价格微降，后续大幅下降空间有限价格：部分环节招标价格微降，后续大幅下降空间有限部分环节反馈Q3加工费微降，开工率有所恢复，预计后续大幅下降空间有限，底部震荡。23Q1受行业去库大客户取消价格长协机制，以价换量，份额提升至70%；2）隔膜：干法Q3为0.4元/平，较Q2下降0.05元/较Q2下降0.2万元；部分环节加工费微降，但加工费下跌最快时间已过，我们预计后续价格下降逐步趋于稳表中游材料价格趋势环节结构件类型价格降幅22Q40%23Q1-2%23Q2-5~10%23Q32H环比0%湿法隔膜价格（元/平）-5~10%六氟价格（万元/吨）-5~10%负极（含石墨化）价格（万元/吨）4.43——-10~20%石墨化价格（万元/吨）21——0%铁锂正极（含磷酸铁）加工费（万元/吨）3-3.52.5-2.82.2-2.52-2.3-10~20%磷酸铁价格（万元/吨）2-5~10%三元正极加工费（万元/吨）2.5-32.2-2.82.2-2.8——0%铝箔加工费（万元/吨）——-5~10%铜箔加工费（万元/吨）32.82.6-2.7-10~20% 需求端：国内8月单车带电量明显提升需求端：国内8月单车带电量明显提升车带电量提升至59.3kwh，环比增8%，主要由于特斯拉8月销因此8月整体单车带电量提升至48.9kwh，环比增7带电量仍能较22年进一步小幅提升。02020年2021年2022年Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23A纯电乘用插电乘用电动乘用合计3232数据来源：汽车之家、Marklines、东吴证券研究所测算微降至47.0kwh，环比减2.1%，主要由于欧洲7月纯电占比环比下降2.8pct，美国7月单车带电量较小的现代-起亚销量环比高增35%。其中欧洲7月整体单车带电量为47.5kwh，环比降0.8%，较22年平均提升11%；带电量48.1kWh，较22年提升4.1kWh，增长9.2%，主要系23年1-7月欧洲纯电占比达68.45%，较22年大幅提升6.4pct7040047.047.043.547.945.949.048.048.448.248.2202120222023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07 美国电动乘用欧洲电动乘用全球电动乘用 ;;数据来源：汽车之家、Marklines、东吴证券研究所测算00008月国内装机电量34.9GWh，同比+26%，铁锂占比69%，环比基本持平：23年8月动力电池装机电量34.9gwh，同+26%，环+8%。装机结构看，三元装机10.81gwh，同同比+9pct。8月国内动力电池产量73.4GWh，同比+47%，铁锂占比68%，环比-1pct：23年8月动力电池产量73.4GWh，同比+47%，环比+7%，其中三元23.13gwh，同环比20%/10%，铁锂50.03gwh，同环比图表：国内电动车月度电池产量（gwh）图表：国内电动车月度电池装机量（gwh）月月月3434数据来源：动力电池产业联盟、东吴证券研究所886420宁德时代8月装机份额44.3%，同环比+19%/+15%，龙头地位稳固，中航、亿纬等二线厂商市占率显著下滑。根据动力电池产业联盟数据，23年8月国内装机总量34.0GWh，其中宁德时代装机15.4gwh，宁德占率达43.31%，同比-4.16pct；比亚迪位列第二，累计装机达64.17gwh，同比+78%，市占率达Top10简写23年8月23年1-8月1宁德时代44.3%95.043.3%2比亚迪9.427.0%64.229.3%3中创新航0.7%8.7%4国轩高科3.5%8.53.9%5亿纬锂能3.5%9.24.2%6蜂巢能源0.82.3%1.6%7正力新能0.72.1%2.51.2%8LG新能源0.71.9%4.01.8%9欣旺达0.61.8%4.92.3%孚能科技0.51.5%2.81.3%前十总量34.097.5%213.797.5%其他0.92.5%2.5%国内总量34.9100.0%219.2100.0%3535数据来源：合格证，东吴证券研究所44.3%407%38.7%35.5%36.9%37.6%38.5%.39.8%44.3%407%38.7%35.5%36.9%37.6%38.5%.39.8%34.4%34.0%37.3%37.2%39.9%36.8%36.6% 49.6%47.2%46.8%47.8%48.3%50.7%49.5%44.5%43.8%45.0%40.8%41.3%45.1%41.8%80%70%60%50%40%30%20%0%国内份额国内份额(扣除比亚迪）海外份额全球份额 60.9%63.1%59.9%61.6%64.7%68.7%66.8%67.6%66.5%61.3%57.6%59.7%62.2%58.9%60.7%26.2% 29.4%30.0%33.1%31.8%26.2%23.0%20.1%23.3%21.4%..22-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08企业比亚迪松下中创新航亿纬锂能欣旺达Top10装机量同比1宁德时代132.956.4%36.6%258.193.7%16.0%3LG新能源51.452.5%14.2%4企业比亚迪松下中创新航亿纬锂能欣旺达Top10装机量同比1宁德时代132.956.4%36.6%258.193.7%16.0%3LG新能源51.452.5%14.2%426.637.8%7.3%5SKI18.0%5.2%659.2%4.5%7三星SDI27.1%4.1%88.0207.7%2.2%9国轩高科7.811.4%2.1%35.0%1.5%其他22.3-1.8%6.1%总计362.949.6%100.0%企业比亚迪松下SKI亿纬锂能欣旺达Top10装机量同比1宁德时代20.957.1%35.7%262.5%17.7%3LG新能源7.365.9%12.5%431.0%6.5%5中创新航61.9%5.8%629.2%5.3%7三星SDI2.420.0%4.1%80.0%2.4%9国轩高科-13.3%2.2%0.80.0%1.4%其他4.120.6%7.0%总计58.647.6%100.0%2023年1-7月比亚迪、LG装机市占率稳居第二第三，海外电池厂市占率普遍下降：2023年7月全球装机量合计58.6GWh，比亚迪全球装机量10.4GWh，占比17.7%，环比8pct，排名第三LG新能源装机量7.3GWh，占比12.5%，环比-34pct，排名第三。2023年1-7月累计来看，比亚迪装机58.1gwh，同增93.7%，市占率16%，同增2.5pct，位列第二；LG装机51.4gwh，同增52.5%，市占率14.2%，同比-盈利：预计Q3宁德盈利趋势仍向好，维持与二线厂商差距盈利：预计Q3宁德盈利趋势仍向好，维持与二线厂商差距,与高点相比电池价格已下降0.2-0.3元/wh，在Q1-3已逐季反应降价，而宁德单wh利润仍然稳中有升。铁锂pack均价0.7元/wh，合计均价0.7-0./wh，整体平稳。参考公司在21年历史价格低点0.89元/wh，同样保持0.075元/wh单位净利润。此外，公司表：电池成本拆分2022Q4：铁锂2023E：铁锂磷酸铁锂单位用量单位单位价格单位成本单位成本单位用量单位单位价格单位成本单位成本价格降幅价格降幅电芯原材料成本（/gwh）（元/wh）占比（/gwh）（元/wh）占比%（元/wh）正极材料1,980t16.90.3052%1,921t8.30.1424%-51%(0.159)-正极加工费1,980t1.00.022%1,921t0.70.012%-30%(0.006)-磷酸铁1,980t2.20.045%1,921t1.10.022%-50%(0.020)正极导电剂（AB）30t18.000.0030t17.100.00-5%(0.000)正极黏贴剂（PVDF）38t400.012%38t250.01-38%(0.005)分散剂（NMP）8t4.000.000%8t3.800.000%-5%(0.000)正极集体流（铝箔）360t2.900.012%360t2.610.01-10%(0.001)负极活性物质（石墨）1,000t3.760.036%970t2.050.023%-45%(0.016)负极粘结剂1(SBR)40t20.000.0140t19.000.01-5%(0.000)负极粘结剂2（CMC）40t4.900.000%40t4.650.000%-5%(0.000)负极集流体（铜箔）750t11.30.0713%750t10.10.0712%-10%(0.008)电解液1,383t5.800.0712%1,341t3.600.047%-38%(0.029)隔膜（湿法涂覆）1,844万m22.00.036%1,807万m21.80.035%-10%(0.004)壳体&辊压膜及其他1套0.00.047%1套0.00.047%-2%(0.001)电芯材料成本合计(元/wh)0.58109%0.3668%-38%(0.222)碳酸锂（正极+电解液含量）520t53.000.2848%520t18.000.0916%-66%(0.184)六氟磷酸铁锂180t25.000.047%180t12.250.023%-51%(0.021)BMS及高压线束、箱体（元/wh）0.0912%0.0811%-2%(0.002)折旧(元/wh)0.034%0.034%0%0.000电费、人工费等(元/wh)0.057%0.057%-2%(0.001)成本合计(元/wh)0.750.53-30%(0.229)合格率98.5%98.8%成本合计（元/wh），不含税）0.760.54-30%(0.227)-上游资源成本合计（wh/元，不含税）0.300.10-66%(0.200)-中游j及制造成本合计（wh/元，不含税）0.460.43-6%(0.027)价格（元/wh），含税）1.040.75-28%(0.291)毛利率17.3%19.4%单w毛利（元/wh）0.160.13-19%(0.031)3838数据来源：公司公告，东吴证券研究所结构件：盈利趋势基本稳健，龙头收入预期随行业调整结构件：盈利趋势基本稳健，龙头收入预期随行业调整应约50gwh/年。2）产能：9月排产环增5%左右，海外现有欧洲三大基地已投产，为Northvolt、ACC、宁德德国工厂绝对主供，计划新增匈牙利基地产能用于首扩盖板产能；3）盈利：近期铝价从1.8小幅上涨至1.9万元，公司库存管理优秀，且可通过降本增效消化，H2售价维持稳定，预计H2及23全年净利率可维持9%-10%。型DWI技术产线，产能80个/min；4680圆柱壳处于试生产阶段，客户亿纬已有反馈，Q4预计小规模量产；3）盈利：23H1公司归母净利润0.64亿元，电池壳业务毛利贡献较小，公司利润主要来自传统业务40%+科达利,50.00%金杨股份,4.20%,预计23年出货60亿平，大客户出货的涂覆比例将由20%增长至50%；2）产能：23Q3单线产能1亿平；23年预计新增产线共10余条，24年计划新增产线20条左右，主要集中重庆、厦门、玉溪，年产1.5-2亿平，24年中可投产；23年4-5月产能利用率80-90%，6-9月满产；干法方面，江西恩博一期年产能10亿平；宁德时代合资工厂年产20亿平，已完成客户认证并量产壹石通：1）出货：勃姆石6-8月单月出货0.2-0.25万吨，H1出1.05万吨，H2目标1.5-2万吨，23全年出货2.5-3万吨；2）产能：小粒径氧化铝产能0.5万吨，预计10月出货；导热球铝产能1万吨，预计12月底投产，产能利用率70-80%；Low-α球铝产能200吨，10月底建成产线3210 41数据来源：公司公告，东吴证券研究所），净利预计修复至0.2-0.3万元，其中中低端0.1-0.2万元，中高端76543210 天然石墨(中端)人造负极-百川 求放缓背景下，公司和大客户协商后投产新装置，预计将占大客户采购份额由50%提长协机制。排产来看，9月排产环增5%至4.4万吨左右，Q3出货环比有望增30%至12万吨，预计23年出货20/0120/05 23年产能可达28万吨；海外规划印尼工厂年产12万吨，一期3万吨已建好，主供LG；江苏工厂铁锂一号规划产能2.5万吨，布局一条锰铁锂中试线。3）盈利：磷酸铁锂加工费2万元/吨左右，24年预计单吨净利0.2-0.3万元50 4444数据来源：公司公告，百川，东吴证券研究所5020/0120/05三元523三元6224545数据来源：公司公告，百川，东吴证券研究所1台并小规模爬坡，预计11月三台均可实现量产；三期10万吨产能，我们预计第一台23年12月投产，我们预63--4--322--2444646数据来源：公司公告，百川，东吴证券研究所新技术：宁德新品即将发布，新技术量产落地在即4747复合集流体：头部电池厂缩窄接受样品范围，经济性成量产最大瓶颈复合集流体：头部电池厂缩窄接受样品范围，经济性成量产最大瓶颈头部电池厂缩窄接受样品范围，经济性成量产最大瓶颈。复合集流体产业化确定性较强，已迎来密集催化阶段，行业有几点变化值得关注：①传统铜箔厂商加速布局，均选用一步法制备复合集流体；②部分材料厂小卷测试进展顺利，但量产大卷性能仍有待突破；③头部电池厂缩窄接受样品范围，开始选择特定量产合作客部分材料厂PP铜箔测试进度（循环测试中，近千圈）最快今年年底事件：9月4日，三孚新科与嘉元科技签订《战略框架协议》和《设备买卖合同》，双方在复合铜箔产业链上建立战略合作关系，并签订"一步式全湿法复合铜箔电镀设备"的采购合同，确认合同金额2.43亿元，由嘉元科技分批采购，剩余设备在首台设备试产验收合格后启动交付，并在五年内仅向三孚新科采购设备配套的专一步式全湿法实现突破，价格相比两步法更具优势，横向布局两步法设备，打造水电镀二供地位。三孚新科台正式出货，整线定价比两步法设备更有优势，下游客户认可度较高，目前获嘉元科技采购订单。此外三孚新科已收购明毅电子51%的股权，双方合作改良升级水电镀设备，目前已实现量产，下半年订单有望持续落图三孚新科一步式全湿法设备