金融学课件：风险管理概论

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风险管理概论目标风险和金融决策风险管理概论风险承担的有效分配

2内容提要10.1什么是风险?10.2风险与经济决策10.3风险管理过程10.4风险转移的三种方法10.5风险转移和经济效率10.6风险管理的制定10.7投资组合理论：最佳风险管理的定量分析10.8收益的概率分布10.9风险测量的标准差

310.1什么是风险什么是风险？

不确定性对一个人来说在给定的时间未发生的事情含有不确定性，如果他在那时不知道该事情的结果。我按照一个公共契约，参加一个密封的投标，投标的价值对我来说是确定的

开印之前，我的出价对你来说是不确定的

开印之后，您就知道了我出价

4不确定性事件

风险即对该决策者很重要的不确定性

你管理“银河鲱鱼”并且在两个合同之间选择音乐厅1每张门票付给音乐厅所有者2美元2一次性支付给音乐厅一笔比第（1）方案的与预期费用指定费用

5合同的结果门票销售就是风险

当音乐迷们也许确定参加或是不参加，但是管理层不知道这些信息，我们就说管理是有风险的因为：

如果实际销售高于某个数，那么如果选择第一个方案就会支出的较多如果实际销售低于某个数，选择方案2就会出付的较多

6风险控制策略鲱鱼的管理有若干策略来减少不确定性支出做一些调查以确定将要参加音乐会的人的数量和比例争取在事后在合同1和合同2之间选择收费方案和第三方如无线电台，特许经销商，承办方等签订对冲合约

7策略名称：调查研究第一项策略是通过调查购买信息虽然搜集信息会有成本但是信息能让决策者做出基于现有信息更好的决策信息经常不断地搜集，每一步都要决定是否继续进一步搜集信息

8策略名称：保险选择权

第二个策略是购买在制定的日期前做选择的权利享有当信息较明朗地可被估计时再采取行动的权利在这种情况下，选择权是延迟选择具体某一个款项的权利租金可能会成为一个争取选择权的好的交换条件

9策略名称：套期保值第三种策略是创建二级合同，它能整体降低一级合同的风险暴露一级固定的租赁合同在未知的销售中充当一个先锋位置“鲱鱼”通过要求音乐会经营者签订固定租赁费用的合同而非选择销售额的百分比，可能会抵消风险

10什么是风险？风险厌恶

鲱鱼的最终合同策略将取决于风险厌恶水平风险厌恶衡量一个个体的为减少暴露的风险的支付意愿

11什么是风险？上调-下跌

鲱鱼有可选择的合同，每一个合同都有上调和下跌，这取决于“影响风险”的变化因素风险上调：有利的结果风险下跌：不利的结果

12什么是风险？

既上调又下跌

有些风险是比较复杂的.一个计算机主板制造商

低估当前需求将会丧失销售和市场份额高估当前需求将会产生当前市场价的库存，而这个市场价正在被科技老化侵蚀任何偏差都是不利的

13什么是风险？20/20事后诸葛适当的风险管理决策应该是就你当时所能获得的信息来说是最好的决策。要使用当前所有的可用信息我们应该避免事后诸葛亮但是...

14什么是风险？保护你的选择权但是…一个决策要有能力以小的成本应对突然的变化可视为一个好的决策保护你的选择权

15什么是风险？知道何时购买信息但是…一个决策若基于及时地谨慎地购买信息可视为一个好的决策“知道何时购买”

16什么是风险？润色合同但是…当书写合同时，写进降低风险的条款是成本较低的，但若把降低风险的条款作为附加条款那就比较贵了开发一套可能被纳入合同草案标准相关风险条款在谈判时,把预期的花费和相关的风险都要考虑进去

17什么是风险？但是…按照决策的结果改善未来决策的制定

这不是表扬幸运的管理或指责不幸运的管理问:“怎么才能通过提前准备基础的项目来支持决策的制定？”(比如掌握现有数据库的关键变量)

18什么是风险？风险暴露如果你因为职业、工作性质或消费模式的元音儿面临一种特殊类型的风险，你就是处于风险暴露状态之中。

19什么是风险？风险控制工具很多用来降低风险的工具也可以被用来增加风险如果你给你的房子上火灾保险,你是在降低风险(套期保值者)如果我给你的房子上火灾保险，我在增加我的风险（投机者）(以下也许是不可保风险:道德危机没有合法的经济目的

2010.2风险和经济决策家庭的风险暴露:疾病，残疾和死无风险失业风险耐用消费品风险债务风险金融资产风险

21公司面临的风险投入/产出通道罢工，联合抵制，禁令，战争，安全，供求生产设备损失火灾，立法，民事诉讼，罢工，谈判，战争债务风险顾客，员工，社区，环境产品价格风险投入，产出，外汇，利率竞争对手风险技术，知识产权，经济

22政府在风险管理中的角色:重大灾害天气，森林火灾，暴乱担保出口，小额商业贷款，抵押贷款，助学贷款，粮食价格干预银行倒闭，战略失败，作物减产

2310.3风险管理过程风险识别风险评估风险管理方法选择实施评价

24风险识别一些风险是普遍识别的，有些是潜在的伤残率常比较低一些不存在的风险是潜在的人寿保险常是高于规定的一些风险是相互抵消的一辆在车队的车的债务；价格/数量

25风险评估识别的风险的量化

暴露的风险量化需要专业技能

精算师投资顾问

26风险管理方法的选择风险规避预防并控制损失风险留存风险转移

27实施风险转移需要以最小费用找到一个合适的转移媒介获得有竞争力的报价,看看其它方法来对冲考虑到上调风险和下跌风险选择分散风险，同时以某一价格保持上调的潜力期货掩盖升跌的风险

28实施一些风险也许一些风险下调的并不完美一个专业的大米种植者使用谷物期货也许可以降低但不能消除风险一个种子种植者未必能够显著降低价格风险

29评论风险管理是一个动态反馈过程，因为风险的暴露是随着人们的成熟而不断变化的每年一续的定期人寿保险就比没有该条款的保险灵活

3010.4风险转移的三种方法套期保值保险分散投资

31套期保值

当一种行为不仅降低了一个人面临的风险，同时也使他放弃了收益的可能性时，我们就说这个人在套期保值。一个农民为了减少收获时农作物价格降低和低产量的风险在收获之前以固定价格出售，但是也意味着放弃了收获时农作物价格升高而获得利润的可能性，(注释：我们有时使用套现保值来包含保险之意)

32保险确保是支付保险费,避免损失保险不是套期保值因为你保持着所有潜在上升的收益的所有权一位农夫有权利,但无义务以一个固定的价格向政府出售大豆

33分散投资分散投资意味着持有相同数量的多种风险资产，而不是将所有的投资集中于一项。分散投资降低了人们拥有任何单一资产所面临的风险。我已经鉴定出10公司各有预期回报m=0.15,标准偏差s=0.20，并且各自相关rho=0.9

34s=0.2000s=0.1421s*=0.1342理论最小值

35观察大多数分散投资是通过一些在投资组合中包含一些股份做到的风险只能减少到一个固定的水平,那得取决于相关每增加一个新股票就会减少风险的影响

36含n只股票的分散投资齐次方程式

3710.5风险转移和经济效率风险转移的制度安排通过两种基本方式对经济效率作出贡献将现有风险重新分配给最愿意承担风险的人根据新的风险承担状况在生产和消费上重新进行资源的分配。

3810.6风险管理的制度

一个完全市场的风险将允许分配的分离和有限生产活动和风险承担当技术驱动的分配风险的完全市场理论想法永远都不能完全实现，因为:交易成本激励成本

3910.7投资组合理论:最佳风险管理的定量分析投资组合理论最佳风险管理的定量分析投资组合理论会通过最优风险-收益从一组(通常可分割的风险选择消费和风险喜好是外因I有时设计一个能降低各缔约方风险的策略是可行的

4010.8收益的概率分布家和有两个股票可供使用：GENCO和RISCO,每一个股票都按照下表的因素对国家经济做出反应

41GENCO和RISCO的收益

42股票汇报率的概率分布

4350%30%10%-10%-30%RISCOGENCO00.10.20.30.40.50.6ProbabilityReturnProbabilityDistributionsofReturnsofGENCOandRISCO

44观察结果两个公司有相同的预期收益，但是RISCO股票有相当大的风险

4510.9测量风险的标准差

等式：平均值

46等式:标准差

47观察结果预期回报率GENCO和RISCO恰巧是平等的,但波动性,标准偏差,是GENCO的两倍

48股票回报的正态分布

49连续分布一个很常见的假定是:股票的收益分布正常。假设：NORMCO有一个期望回报率是10%,标准偏差为0.1265VOLCO也有一个期望回报率是10%,但是标准偏差为0.2530

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51两个新收益分布下一张幻灯片展示了另两个叠加的收益分布他们似乎有相同的意思,即10%,但ODDCO似乎比VOLCO更高标准偏差

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53说明ODDCO的分布实际上没有均值和标准偏差如果你把样本,从这两个统计分布和计算,你就会很快发现为n=100、200、等等,没有统计意义地收敛到一个常数

54说明ODDCO收益分布服从柯西分布柯西分布和正态分布都是稳定分布的特殊情况一些研究人员认为股票的回报率是不正常的,但都是来自没有标准差的稳定分布

55说明随着我们的进展,我们假设有一个股票收益均值和标准偏差,但这是一个关键的假设

56再说明你应该协调财务的模式与共识我们提出的收益分布，理论上正态分布取值范围是负无穷到正无穷另一方面的收益也许只能从-100%到正无穷理论上，正态分布与事实不一致

57再说明:结论分布正常的收益是年度连续复合收益,并且取值范围为负无穷到正无穷年复合增长率的最小值是-1，每半年