酿酒行业财务报告分析

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酿酒业行情介绍及政策其的影响1行业区域分布2财务能力指标分析3行业中最好和最坏公司分析4一、行情介绍（1）酿酒行业的定义及分类根据《国民经济行业分类》（GB/T4754——2002），本报告所指的酿酒行业为酒的制造业。该行业属于制造业大门类下的饮料制造（C15）。主要包括白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒以及其他酒制造等五个子行业。（2）酿酒行业规模：企业数量减少，资产增多2007-2011年酿酒行业整体规模变化单位：个、人、亿元、%

企业数量从业人员资产总计增长率负债总计增长率20072072611179285514.18146015.5420082220638625328415166614.6220092503654483372312.4918289.2320102761706876445219.28218819.9420112895745103548024.43265523.16（3）三费变化：财务费用大幅提高，融资成本上升

2007-2011年酿酒行业三费同比增速图（4）经营效益：高收入、高利润、效益良好

2007-2011年酿酒行业经营效益指标单位：亿元，%年份销售收入同比利润总额增长率亏损额增长率2007.1-11226125.33220.343.9724.164.552008.1-11279724.58275.426.4926.076.742009.1-11339021.734926.0825.55-2.132010.1-11414123.56465.831.7425.546.072011.1-12600033.18769.942.3427.117.17Page

31一、近年相关重点政策

国办〔2011〕48号中，要加强食品安全监管酿酒业提高效益；淘汰落后产能；健全食品召回和退市制度

对价格轮番上涨的白酒行业，国家发改委价格司提出了批评发改委频频约谈酒企

调整工商质监体制

“十二五”发布

1、发改委频频约谈酒企

2011年3月，国家发改委价格司和价格检查司、商务部酒类流通管理办公室，紧急约谈中国酒类流通协会、中国酿酒工业协会，及华润、青岛、燕京、百威四大啤酒集团。国家发改委价格司对啤酒企业因成本上升较多，适当提高部分产品价格比较认同。但对成本变化不大、价格轮番上涨的白酒行业，国家发改委价格司提出了批评，勒令其“充分认识企业行使自主定价权一定要服从国家大局。”（2）、国务院调整工商质监行政管理体制

为加强食品安全监管，11月初，国务院办公厅下发通知（国办发〔2011〕48号），对省级以下工商、质监行政管理体制进行调整，加强食品安全监管。当前食品安全形势依然严峻，工商、质监部门是食品安全监管的重要部门，有必要采取进一步措施，完善食品安全和监管体制，加强食品安全监管。Page

34（3）食品工业“十二五”发展规划发布

健全食品召回和退市制度。酿酒行业：控制总量、提高质量、治理污染、增加效益淘汰落后产能，如酿酒等产能严重过剩领域。

华东、华中和西南为主产区

四川、山东、贵州规模领先四川、贵州、山东利润居前规模分布产量分布效益分布二、行业区域分布351、规模分布：四川、山东、贵州规模领先

2011年酿酒行业资产区域分布情况（截取比重较高省份）地区资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）累计比重（％）全国548024.43100

四川省126430.0423.0623.06山东省526.614.319.6132.67贵州省502.635.289.1741.84湖北省398.648.917.2749.12江苏省298.434.15.4554.562011年酿酒行业销售收入区域分布情况（截取比重较高省份）分组名称销售收入（亿元）同比增长收入比重累计比重全国600033.18100

四川省158539.9126.4226.42山东省845.619.9114.0940.52湖北省411.464.546.8647.37河南省382.333.076.3753.75江苏省325.532.465.4259.17贵州省264.265.884.463.57辽宁省237.926.073.9667.542、产量分布：华东、华中和西南为主产区

2011年全国主要地区酒产品产量情况（截取比重较高省份）3、效益分布：四川、贵州、山东利润居前

2011年酿酒行业盈利区域分布情况（截取比重较高省份）地区利润总额同比增长资金利润率销售利润率全国769.942.3424.7712.83四川省216.635.9627.6413.66贵州省128.861.9134.0948.73山东省79.1521.5133.429.36江苏省76.6103.4538.6523.53河南省41.1730.2148.0910.77湖北省31.1749.510.697.58安徽省29.7866.8522.8312.64辽宁省20.1535.4734.058.47Page

40三、财务指标分析

盈利能力营运能力偿债能力发展能力大幅提高有所改善风险缩小发展速度加快1、总体评价：表现良好

2007-2011年酿酒行业主要财务指标对比分析

2011.122010.112009.112008.112007.11盈利能力销售毛利率（%）32.7131.4632.4232.8334.38销售利润率（%）12.8311.2510.39.859.74资产报酬率（%）14.6612.0610.979.999.21偿债能力负债率（％）48.4649.1449.0950.7551.14利息保障倍数（倍）2418.6514.811.8211.56发展能力应收帐款增长（％）31.3215.898.979.316.17利润总额增长（％）42.3431.7426.0826.4943.97销售收入增长（％）33.1823.5621.724.5825.33营运能力应收帐款周转（次）25.7322.0920.9818.6816.1存货周转（次）13.1013.3011.7610.7310.39单击此处添加标题从运行趋势看从指标看酿酒行业在2011年的发展处于行业的快速发展期，行业在经营中风险较小，行业的财务状况大幅提高。

在国家内需拉动下，酿酒行业的生产稳定快速增长，需求、价格提高趋势明显，行业经济效益指标保持增长。2、盈利能力分析2011年，酿酒行业的生产经营表现相对稳定，产量和需求继续增长，同时酿酒行业的盈利能力也呈大幅提高趋势。需要指出的是，酿酒行业的销售利润率达到12.83%，为近5年的最高点，效益表现较好。

2007-2011年酿酒行业盈利能力指标

2011.112010.112009.112008.112007.11销售毛利率（%）32.7131.4632.4232.8334.38销售利润率（%）12.8311.2510.39.859.74资产报酬率（%）14.6612.0610.979.999.213、营运能力分析营运能力主要是衡量行业的生产经营管理水平，其水平的高低对于行业应对经营环境的变化有重要作用。从2011年的表现看，酿酒行业的整体经营管理水平有了提高，大部分指标都有改善，从而有利于酿酒行业的持续稳定健康发展。

2007-2011年酿酒行业营运能力指标

2011.112010.112009.112008.112007.11应收帐款周转率（次）25.7322.0920.9818.6816.1产成品周转率（次）13.113.311.7610.7310.39流动资产周转率（次）1.931.92.021.931.84、偿债能力分析酿酒行业的偿债能力主要与行业的负债比例、生产经营效益实现情况有关。2011年，酿酒行业面临的生产经营风险较小，行业的利润实现情况较好，亏损面较小，利息保障倍数提高，所以，酿酒行业的偿债能力有所提高，偿债风险缩小。

2007-2011年酿酒行业偿债能力指标

2011.112010.112009.112008.112007.11负债率（%）48.4649.1449.0950.7551.14亏损面（%）10.5513.5115.3416.1717.47利息保障倍数（倍）2418.6514.811.8211.565、发展能力分析2008、2009年，酿酒行业的发展受金融危机的影响，发展速度减慢；2010年1-11月，酿酒行业的发展速度加快，出现恢复性增长；2011年来，酿酒行业的发展能力大幅提高，整体位于近5年的高峰期

2007-2011年酿酒行业发展能力指标

2011.112010.112009.112008.112007.11应收帐款增长率（％）31.3215.898.979.316.17利润总额增长率（％）42.3431.7426.0826.4943.97资产增长率（％）24.4319.2812.491514.18销售收入增长率（％）33.1823.5621.724.5825.33四、行业中最好和最坏公司分析最差企业：皇台酒业从总体情况和四大财务指标等方面看最好企业：贵州茅台从公司规模、行业交易数据、四大财务指标方面看最好、最差企业分析1、贵州茅台（1）按规模从公司规模看，贵州茅台总市值远远高于其他酒企。（2）、按行业交易数据（成交额、成交价）（3）按四大财务指标（偿债能力）年份200920102011流动比率3.062.892.94速动比率2.242.102.18流动比率:一般流动比率越高，说明企业的流动性越强，其偿债能力也越强。但并不是越高越好，一般流动比率为2比较合理。茅台流动比率近年来稳定在3左右，说明其短期偿债能力很强，但都高于2，过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好。速动比率：速动比率越高，短期偿债能力越强，制造业的标准速动比率为1。然而，速动比率过高可能是应收账款呆帐的结果，贵州茅台速动比率大于2，并非一定代表较好的偿债能力。（3）按四大财务指标（偿债能力）利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强，反之，说明企业支付利息的能力越弱，贵州茅台的利息保障倍数都为负数，主要是财务费用都是负数，说明公司的利润足以支付它的利息支出。200920102011资产负债率25.89%27.51%27.21%利息保障倍数-44.501-39.563-34.166资产负债率

越高，表明资产对负债的保障程度越低，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小，但是资产负债率并不是越低越好，因此26%资产负债率表明企业没能充分利用财务杠杆，即没能充分发挥负债经营的好处。（3）按四大财务指标（营运能力）由以上图表可以看出：贵州茅台2010—2012存货周转率稳中有升，且小于1，（白酒行业是一个生产周期较长的行业，尤其是好酒，如果存货周转率大于1，也就是说白酒酿造实际平均没有超过一年）说明它的存货周转风险小，质量可信度高。另外贵州茅台固定资产周转率和总资产周转率呈现稳定上升趋势，资产管理效率显著提高，这说明企业的资产管理不错。（3）按四大财务指标（盈利能力）200920102011销售毛利率90.168890.949091.5705资产净利率32.976130.428039.8753销售毛利率：09到11年茅台均在90%，且呈稳健增长趋势，说明其盈利能力良好。资产净利率：是净利润与平均资产总额的比值，该指标越高表明资产的利用效率越高。从09到11年茅台的资产净利率均在30%以上，远远高于同行业水平。（3）按四大财务指标（发展能力）成长能力2009年2010年2011年净利润增长率13.817.2873.23总资产增长率25.48829.42936.3977净资产增长率27.36726.60436.9499贵州茅台净利润、总资产增长率、净资产增长率在09-11年均实现较高增长，尤其是2011年净利润增长率呈飞速增长，这些都说明茅台的发展成长能力很强，发展前景好。（3）按四大财务指标（总结语）就目前的市场看来，茅台是占据相当大市场地位，具有龙头作用。其偿债能力很强，对于债权人的安全保障程度很高，营运能力水平上升，盈利各项利润率高于同行业，发展前景很好2、皇台酒业（总体说明）上图为截至2012年9月30日与行业指标的对比：皇台酒业的上述各项指标均远低于行业平均值；皇台的该股相对平均值均为负值。2、皇台酒业（偿债能力）短期偿债能力：流动比率和速