【企业资产剥离的动因及效果探析实例文献综述4300字】

企业资产剥离的动因及效果分析实例文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u12401企业资产剥离的动因及效果分析实例文献综述 181751资产剥离概念的相关研究 1164342资产剥离动因的相关研究 1108523资产剥离市场绩效的相关研究 313564资产剥离财务绩效的相关研究 3309275文献述评 424454参考文献 41资产剥离概念的相关研究Gilmour（1973）认为资产剥离是指企业在面临资金问题时将各项资产、技术设备或是子公司直接出卖给市场上的购买者，而售卖方则会获得相应的资金补充[1]。ThomasH.Thompson（1984）指出资产剥离是企业将内部闲置的设备或者是已无成长空间的资产业务在资本市场上进行出售的行为[2]。Haynes,Thompson和Wright（2003）则指出如果企业想改变当前的运作模式或是经营范围，企业可以通过资产剥离的方法重新配置资源，加强企业的核心竞争力[3]。LuqmanOyekunle（2013）在观点中指出：资产剥离它往往与企业重组上市、股份改制等活动紧密联系在一起，企业将某些不属于未来发展战略的业务资产剥离开来，以此改变企业经营范围[4]。干春晖（1997）认为资产剥离是将优质但关联度不高的资产以及由于技术上的不可分离性的劣质资产销售给第三方，以此获得现金或其他等价物[17]。赖斌慧（2012）在其观点指出：公司的剥离形式可以是将全部业务进行出售，也可以只出售部分业务，通过资产剥离改变了企业现有的资产结构。一项成功的资产剥离可以使企业资源得到优化，核心竞争力得到提升，进而提高企业的经营业绩[18]。柳柳（2017）在其研究中指出：资产剥离是企业面临的外部经济环境发生变化，企业再根据自身内部情况做出的一些适应性调整和改变，并且剥离的手段多种多样，比如股份转移、资产置换等等，并不单单局限于简单地将资产出售。然而因为国内外部市场环境的快速变化，使得国内公司大多更倾向于采取出售资产的手段来完成资产的剥离[19]。刘鹏和何冬梅（2019）认为资产剥离是企业调整业务结构改变资产所有权的方式，资产剥离能够有效地实现资源优化配置，增加企业的核心竞争力[20]。2资产剥离动因的相关研究Alexander（1984）认为资产剥离主要有三个方面的原因，分别是聚焦发展主业、处理亏损业务、获取资金，其基于资源观的理论，认为当企业拥有控制的资源成为低价值资源时，将其剥离是更好的选择[5]。Hamilton（1993）以新西兰98家上市公司CEO为调查对象，进行了问卷调查，结果显示经营的绩效问题以及公司的战略适应性问题是公司进行资产剥离的两个最主要因素，管理层在难以扭转企业的经营困境时，通过资产剥离可以在短期内有效地改善企业的整体财务状况[6]。Shafie（2016）强调：公司资产剥离并不是对公司资产的随意抛弃，而是先对公司所有的业务进行详细的分析评估，然后公司会用各种形式将价值低、盈利能力差甚至出现连续亏损业务从公司中完整的剥离出来[7]。Charles（2016）认为产业内的技术变革会加大企业发生资产剥离的概率，技术变革不仅改变了企业的规模从而影响企业做出资产剥离的决策，同样技术变革也加速了产品的淘汰，大大增强了企业对研发投入的成本[8]。张海涛（2002）把我国企业资产剥离原因归结为以下三大类：第一类是企业因为自身流动比率较低而负债比率却比较高，为了防止资金链断裂、化解财务危机而进行的剥离；第二类是随着外部环境的变化，企业若不及时做出调整将难以维持其发展，同样也是为了减少环境的不确定性带来的负面影响而进行剥离；第三类是企业为了获得更多的投资机会，变卖部分闲置资产，这样不仅可以带来一定的现金流，还可以作为一种融资方式为企业今后的融资提供更广阔的渠道[21]。唐清泉、李萍（2016）提出企业剥离非核心业务资产，可以保证企业的长远发展，将企业的人力、物力、财力配置到了核心业务上，企业的经营效率、财务状况也得到改善[22]。文巧甜和郭蓉（2017）通过实证研究，以我国2007-2015年信息科技行业上市公司为案例样本，发现公司管理层的业绩期望落差与是否进行资产剥离有关，并且随着该落差的扩大，企业会采取资产剥离战略来调整其产业结构，直到达到一个理想状态，即面对较大的经营压力时企业更可能实施资产剥离[23]。徐东（2017）在实证研究中推断出处于低油价周期的石油公司进行了资产剥离方案，就是因为其非核心业务占据大量资金导致经营资金链紧张，企业需要收缩战略、压低成本、削减投资，巩固核心业务，从而保障企业利益，维持公司的长久稳定发展[24]。张耀文（2019）从战略影响的角度出发，将资产剥离分为战略性剥离与战术性剥离，其认为战略性资产剥离会更加关注企业的未来，而战术性资产剥离则更多地是为了改善当前的经营状况，起到粉饰财务报表的作用[25]。李萍、苏亮瑜、徐欣（2019）认为公司进行资产剥离活动的最主要原因是获得大量的资金，在有限资源的前提下，变卖非核心资产业务，进行更好的企业资源配置处理，加大对主营业务的资金资源投入，以提升公司的整体绩效[26]。王星语和陈新明（2019）认为企业的管理者在公司亏损时更愿意进行资产剥离，且亏损规模越大，公司决策层剥离资产的概率也越大，再者，在行业下行周期中公司也有可能采取资产剥离的方式以规避风险[27]。3资产剥离市场绩效的相关研究Michael(2008)选取了58家进行资产剥离的上市公司作为研究对象，研究结果表明资产剥离能够产生积极的财富效益，说明了资产剥离有利于提升股东的财富，究其原因是因为被剥离这部分资产账面价值远低于其出售价值[9]。George等学者（2015）从短期角度来看，企业资产剥离实际上能够产生正面影响，但同时也需警惕一些不确定性的风险[10]。HasanFauzi（2015）认为能否产生正向效应取决于该企业进行资产是否自愿，如果企业自身剥离意愿不强，剥离行为是迫于无奈，此时的剥离并不能给股东带来财富，而如果是出于战略转变目的资产剥离通常情况下会使股东财富增加[11]。PaulaSantis（2016）研究了74个样本后发现：在选取了相同的窗口期的情况下，资产剥离对上市公司的短期市场绩效有着明显的帮助[12]。Dasilas和Leventis（2018）研究了欧洲部分公司资产剥离后的估值效应，证明在资产剥离公告发布过后，母公司股东会得到显著的异常回报[13]。阎晓春、嵇菊莉（2013）研究了国内2009-2013年间上市公司资产剥离案例，采用了其中44个样本，研究结果表明在上市公司资产剥离后的第一年内公司的超常收益为正数，在以后年度超常收益开始下降，也就是说在短期内市场绩效有了明显的改善，长期效果不明显[28]。吕静宜、苏志鹏（2015）将亿城投资作为案例研究公司，对其数次资产剥离事件进行分析，结果表明：亿城投资资产剥离过后企业市场绩效并没有明显改善，这可能是企业在剥离时只考虑了现存的问题，忽视了企业长期生存能力[29]。周怡（2017）选择中国铝业作为案例公司，研究结果表明资产剥离能够在短期内提高企业市场绩效[30]。吕雅铭（2019）以国新健康为研究案例，分析后认为资产剥离可以帮助其提高企业价值，更好地进行战略转型[31]。曹满丹，卢香君（2019）认为资产剥离的效果好坏取决于企业的内控质量，当内部控制比较规范时，资产剥离就能够帮助其提高企业价值[32]。4资产剥离财务绩效的相关研究Cho，Cohen（1997）研究了1987-1992年间96家上市公司发生资产的剥离案例，并选取相应的财务数据进行分析，研究发现，剥离过后企业资产负债率会有一定幅度下降，对企业的财务业绩产生了正面影响[14]。PascalNguyen（2013）在事件前后对比公司资产收益率，发现公司绩效有了明显的改善，并且如果被剥离资产的售价要高于其市场价格时，这种提高效果更为显著[15]。Ghazal（2016）通过实证研究的方法，对英国147家存在资产剥离行为的上市公司进行分析，研究发现：资产剥离在三个月内的确会对提高公司的财务业绩，但是长期的效果并不显著[16]。陶毅、查秀芳和陈三梅（2007）以43家中国上市公司为样本，运用主成分析法从偿债能力、盈利能力等各项财务指标入手进行研究，结果发现战略性的资产剥离在相当长的一段时间里提高了公司利润率，为上市公司减负，而战术性资产剥离从长期来看效果并不明显[33]。牛朦（2015）选取了国内发生资产剥离事件的70多家样本公司进行分析，研究结果显示：在资产剥离过后的第一年内效果并不明显，而第二年、第三年公司业绩却有了显著提高，即资产剥离能够对上市公司的长期绩效带来正面影响[34]。陈佳，李强和曾勇（2019）提出了核心资产、非核心资产与资产风险溢价之间的关系并提出资产剥离的溢价影响程度受到以下因素影响：核心资产在总资产中的占比、交换期权价值、在位资产和增长期权的构成比例等，并且企业在发展阶段实施剥离行为时，会提升企业的资产风险溢价，从而实现较高的回报率[35]。郭伟和郭泽光（2020）通过实证研究资产剥离对绩效的影响指出：对于那些经营绩效基础较好的企业来说，施行剥离行为将会对绩效起到显著提升作用，反之则可能对企业价值造成损害，而企业进行剥离行为时的选择性和适用性也尤为重要[36]。徐纪艳（2020）认为资产剥离能够对其短期财务绩效产生积极影响，一次的资产剥离或许会使企业得到部分资金，调整企业产业结构，改善企业短期经营业绩，但企业要想在激烈的市场竞争中，获得持续的经营能力，就必须升级优化核心产品，提高核心业务的盈利能力[37]。5文献述评通过对上述国内外学者们关于资产剥离相关研究的梳理发现：国外学者相比国内学者而言，研究起步更早，研究内容更丰富，体系更加全面。国外学者认为企业进行资产剥离的动因、选择的剥离时机、被剥离资产的规模大小、管理层的决策等等都会对剥离绩效产生不同程度的影响。总体来说，大多数学者们都证实了资产剥离在短期内能够改善企业的经营业绩。我国由于资产剥离实践始于国企的改革，时间相对于国外而言就显得有所迟缓，但是国内学者对于资产剥离的研究也有自己独到的见解，相关方面研究也日趋完备。在动因方面，学者们认为企业进行资产剥离主要是出于战略调整的角度或者是因为财务危机。而在绩效方面，国内学者因为所选取的案例公司不同，采用的研究方法也有所不同，因此认为资产剥离对于企业的长期绩效是否有提升作用需要具体情况具体分析；在短期绩效方面，学者们基本上都认为资产剥离对于企业的短期业绩提升通常起到正向作用。参考文献[1]Gilmour,C.S.TheDivestitureDecisionProcess[D].HarvardBusinessSchool,1973.[2]ThomasH.Thompson.Anexaminationofthelong-termperformanceofreacquiredcarve-outs[J].ManagerialFinance,2013:396.[3]Haynes，Thompson，Wright.TheImpactofDivestmentonFirmPerformanceEvidencefromaPanelofUNFirms.[J].JournalofIndustrialEconomics,2003(04)：147-166.[4]Luqman,Oyekunle.ImpactofBusinessDiversificationonSouthAfricanConstructionCompanies’CorporatePerformance[J].JournalofFinanceEconomicsPropertyConstruction，2013(05):182.[5]Alexander，G.J.InvestigatingtheValuationEffectsofAnnouncementofVoluntaryCorporateSell-offs[J].JournalofFinance,1984(39):503-517.[6]HamiltonRT，ChowYK.WhyManagersDivest?EvidencefromNewZealand’sLargestCompanies[J].StrategicManagementJournal,1993(6):479-484.[7]ShafieMohamedZabri，KamilahAhmad，K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