【基于纵向和横向探析的三元股份盈利能力杜邦探析实例11000字（论文）】

基于纵向和横向分析的三元股份盈利能力杜邦分析实例目录TOC\o"1-2"\h\u20062基于纵向和横向分析的三元股份盈利能力杜邦分析实例 1115941三元股份盈利能力纵向分析 1212781.1净资产收益率 1285501.2销售净利率 3121821.3总资产周转率 6129931.4权益乘数 855361.5评价结果分析 8175572.三元股份盈利能力横向对比分析 96896数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理 10287652.1净资产收益率对比 1081992.2销售净利率对比 1153502.3总资产周转率对比 12121962.4权益乘数对比 1593532.5评价结果分析 1689393三元股份盈利能力存在的问题 17192723.1成本费用控制较差 17306163.2应收账款周转率低 1747723.3财务杠杆较高 18289203.4产品竞争力低 18杜邦分析体系是将核心指标净资产收益率分解为三个组成部分，分别为销售净利率、总资产周转率和权益乘数。通过层层分解进行深入的分析，可以找出影响三元股份盈利能力的主要因素，发现企业在盈利能力方面存在的问题，依据问题有针对性的提出解决对策，进而有效提高企业的盈利能力，提升企业在行业内的竞争力。1三元股份盈利能力纵向分析1.1净资产收益率通过杜邦分析体系模型我们可以发现净资产收益率是由销售净利率与总资产周转率和权益乘数的乘积计算得出，将构成净资产收益率的三个主要因素分别进行深入分析研究，可以找出企业在经营过程中存在的问题。表4-1净资产收益率分解表年份净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数2015年2016年2017年2018年2019年1.40%2.23%1.58%3.63%2.68%1.73%1.80%1.24%2.42%1.65%0.770.770.800.710.611.051.601.602.112.67数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理利用杜邦模型中净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，通过该方法我们可以计算出三元股份近几年的净资产收益率，如下：2019年：1.65%0.612.672.68%2018年：2.42%0.712.113.63%净资产收益率变动2.68%3.63%-0.95%通过上述的计算可以看出，相比于2018年的净资产收益率，2019年的净资产收益率有所降低，而这主要是因为2019年的销售净利率比之2018年的销售净利率降低了百分之零点七以上；为了准确的分析出各指标的变化对净资产收益率产生的影响，以下将通过连环替代的方法进行具体研究。2018年净资产收益率2.42%0.712.113.63%（1）替代销售净利率1.65%0.712.112.47%（2）替代总资产周转率1.65%0.612.112.12%（3）替代权益乘数1.65%0.612.672.68%（4）2019年销售净利率增加对净资产收益率的影响为：（2）（1）=2.47%3.63%-1.16%，2019年总资产周转率增加对净资产收益率的影响为（3）-（2）2.12%2.47%=-0.35%，2019年权益乘数增加对净资产收益率的影响为：（4）（3）2.68%2.12%0.56%，三个因素综合影响为-1.16%0.35%+0.56%-0.95%。通过分解可以看出，销售净利率减少了0.77%（1.65%-2.42%），使净资产收益率降低了-1.16%；总资产周转率减少了0.1（0.61－0.71），使净资产收益率降低了百分之零点三五；而由于权益系数增加了零点五六，从而使得净资产收益率增加了百分之零点五六。将这三个因素综合研究，可以发现净资产收益率总体降低了0.95%。通过上述连环替代法可计算得出2015-2019各年较上年销售净利率、总资产周转率和权益乘数对净资产收益率的影响程度。表4-2三元股份净资产收益率影响变动对比表项目对净资产收益率的影响2016较2015年2017较2016年2018较2017年2019较2018年销售净利率变动影响程度0.06%-0.7%1.52%-1.16%总资产周转率变动影响程度0%0.06%-0.35%-0.35%权益系数变动影响程度0.76%0%0.88%0.56%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理从上表可以看出，销售净利率对三元股份的净资产收益率的影响程度最大，该因素由原来的百分之零点几，逐渐增值至百分之一点几，2018年较2017年影响程度达到最高值1.52%，总资产周转率变动影响程度也呈增长趋势，近两年来已经达到百分之零点三左右的程度，同时，权益系数变动影响程度呈现波动的趋势，2017年较2016年开始下降，2018年较2017年有较快的增长，到2019年较2018年影响程度又有所下降。为了更清楚的了解影响指标变动的根本原因，将对销售净利率、总资产周转率以及权益乘数分别进行具体的综合分析。1.2销售净利率销售净利率表示销售收入的盈利能力，三元股份2015年至2019年各年销售净利率以及影响销售净利率的相关指标对比表与对比图分别如表4-3和图4-1所示：表4-3三元股份销售净利率等指标对比表比率/年度2015年2016年2017年2018年2019年销售净利率销售利润率成本费用利润率销售成本率1.73%1.91%1.92%99.99%1.80%2.59%2.56%101.19%1.24%1.53%1.49%103.35%2.42%3.14%3.15%100.77%1.65%3.39%3.37%100.96%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图1三元股份销售净利率等指标对比图由表4-3和图1可以清晰看出，三元股份的销售净利率指标呈现有规律性上下波动趋势，2016年有所增加，由2015年的1.73%小幅增长到1.80%，2017年下降到1.24%，相比于2016年减少了0.56%，2018年迅速大幅回升至2.42%，近乎2017年的两倍，2019年回落到1.65%。这反映了三元股份的销售收益能力总体来说并不稳定，销售净利率反映公司销售收入的盈利水平，销售净利率下降，说明三元股份在成本费用上支出较高，成本费用控制较差。销售利润率在近五年来也是呈现波动的趋势，2016年有所增长，相比于2015年销售利润率增长了0.86%，达到2.59%,2017年迅速下降为1.53%，2018年大幅增长为3.14%，超过2017年的两倍，2019年保持持续增长为3.39%，可以看出销售利润率的变化幅度与销售净利率变化幅度基本保持相同，成本费用利润率和销售成本率决定了销售的成本，在研究区间内也存在波动的趋势。成本费用利润率指标从2015年的1.92%上升到2016年的2.56％，2017年又下降到1.49%，降低了1.07%，2018年迅速大幅回升至3.15%，2019年持续小幅增长到3.37%，成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，通过指标的变化我们可以看出近两年来三元股份该项指标逐渐增长，说明利润在逐渐增大，获利能力逐渐变强。而销售成本率指标近五年来均保持在百分之一百左右，最低为2015年的99.99%，最高在2017年达到103.35%，其他年份也均保持在百分之一百以上，这些指标的数据说明，三元股份销售成本占比过高，且2016年到2019年间，需支出的成本超过所获的销售收入。为了更好的分析三元股份成本费用利用率和销售成本率产生变动的根本原因，将三元股份2015-2019年的期间费用与营业收入的比值进行研究分析。三元股份近五年的成本费用表和成本费用占营业收入百分比表如表4-4和表4-5所示。三元股份成本费用占营业收入的比重变化趋势如图2.所示：表4-4三元股份成本费用比较表（单位：万元）项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失454,987316,1782,064112,78919,9071,0353,004585,388407,2914,736147,64031,528-1,1472,298612,118431,2604,661159,14034,9255082,113745,584499,1174,700185,70738,53614,9695,418815,071547,0474,407219,13935,06815,164数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理表4-5三元股份成本费用占营业收入百分比表项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失100%69.49%0.45%24.79%38%0.23%0.66%100%69.58%0.81%25.22%5.39%-0.20%0.39%100%70.45%0.76%26.00%5.71%0.08%0.35%100%66.94%0.63%24.91%5.17%2.01%0.73%100%67.12%0.54%26.89%30%1.86%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.三元股份成本费用占营业收入的比重趋势图通过对以上表4-4、表4-5、图2.的分析可以看出，近五年期间，三元股份的营业成本及期间费用等指标随着企业营业收入的逐年增加而随之变动，在整体上呈现逐年增加的趋势。其中营业成本与营业收入的比值近五年来基本保持在百分之六十多的百分比，最大达到2017年的70.45%。其次销售费用与营业收入的比值一直占据较高的比重，最高达到2019年的26.89%，除了2018年外，销售费用的比重一直保持着缓慢增长的趋势。管理费用与营业收入的比值在2015年到2017年间处于增长趋势，2018年到2019年两年来开始小幅降低。同时除了营业税金及附加与营业收入的比值近两年来开始有小幅下降以外，财务费用和资产减值损失占营业收入的比重从2016年大体保持着增长的趋势。由此可以看出三元股份的成本费用花费较大，在成本费用控制管理上还有欠缺，上述分析可以得出的结论为，公司可以通过降低单位产品的营业成本和减少期间费用来增加企业的利润，从而进一步提升企业的盈利空间，从而使盈利能力得到增强。1.3总资产周转率总资产周转率可以用来评价一个公司使用其资产产生收入的效率指标。总资产周转率越高，公司从资产中产生收入的效率就越高，表示资产的管理效率较高。三元股份2015年至2019年总资产周转率变动趋势图如图3所示：图3三元股份总资产周转率变动趋势图由图3中的数据可以看出，三元股份总资产周转率指标前三年发展比较平稳，2015年和2016年数值一直保持在0.77，2017年缓慢上升了0.03，达到0.80，2018年开始到2019年两年来持续下降,2018年下降速度较快，由2017年的0.80，下降至0.71，减少了0.09,2019年又持续下滑到0.61。说明近两年来三元股份的资产管理质量和利用效率逐渐降低。为了找出影响三元股份总资产周转率降低的原因，通常将存货周转率和应收账款周转率进行更细致的分析研究。一是存货周转率。存货周转率反映了企业将存货或用于存货的资产变现的能力。存货周转率越高，说明周转速度越快。三元股份2015到2019年存货周转率对比表如表4-6所示：表４-6三元股份存货周转率对比表（单位：次）指标2015年2016年2017年2018年2019年存货周转率6.929.528.438.899.87数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由上表4-6可以看出，近五年三元股份存货周转率的变化趋势呈现先上升后下降再上升的趋势。2016年相较于2015年存货周转率有大幅提升，由2015年的6.92增长到9.52，增长了2.6，达到了近五年来存货周转率的最高值，说明在2016年三元股份存货资产的变现能力有了较大的提高。而2017年有小幅下滑，达到8.43，2018年开始到2019年两年间持续增长，分为达到8.89和9.87，可以看出近两年来存货周转率有了较大的好转，用在企业存货上的资金利用效率变快，有助于进一步提高企业的短期偿债能力。二是应收账款周转率。通过分析应收账款周转率可以了解到企业收回应收账款所需要的时间，应收账款周转率越高，资金流动性越强，坏账的可能性越小。三元股份2015年-2019年应收账款周转率对比表如表4-7所示：表4-7三元股份应收账款周转率对比表（单位：次）指标2015年2016年2017年2018年2019年应收账款周转率17.5514.4110.358.938.40数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由表4-7可以看出，2015年至2019年期间三元股份的应收账款周转率变动呈直线下降趋势。近五年期间应收账款周转率一直在下降，2015年应收账款周转率达到最高值17.55,2016年相较于2015年下降了3.14，达到14.41,2017年又迅速下降到10.35，下降了4.06,2018年和2019年小幅下降了1.42和0.53，分别达到8.93和8.40。说明自2016年开始，三元股份的应收账款周转情况逐渐变差，影响资金的正常周转，不利于公司的正常经营。通过以上分析可以发现，三元股份的总资产周转率近年来总体上呈现出下降的趋势，从2018年开始，相较于2017年有了大幅度的下降趋势，同时2019年相较于2018年下降幅度与2018年相较于2017年基本相同，大概在0.1左右，总资产周转率的下降表明三元股份的资产周转能力有所降低，有可能导致周转速度和质量大不如从前，从而影响整体的资产周转效率。从存货周转率指标方面来看，呈现先升后降再上升的趋势，除了在2017年存货周转率有所下降外，近几年大体处在逐步上升的趋势，近几年大体处在逐步上升的趋势，说明近年来存货周转效率和速度有所提升。而应收账款周转率在2015年至2019年五年的时间里呈现直线下降的趋势，由2015年的17.55，直线下降到2019年的8.40。由此可见三元股份近五年来应收账款周转情况较差，资金周转效率及偿债能力也较弱，导致总资产周转率相应的有所下降，三元股份要想进一步提高总资产周转效率，也需要加强对应收账款的管理，提升应收账款的周转效率。1.4权益乘数权益乘数能够直接反映出企业负债经营的程度，权益乘数越高，表明企业的负债越多，然而在合理区间进行适当的负债经营，可以扩大经营规模，拓宽市场，增加在行业内的竞争力，但是如果负债经营超过合理区间，会导致企业还款压力大，偿债能力弱，更容易出现债务危机。图4.4三元股份权益乘数对比图通过对图4.4的分析可以看出，三元股份2015年至2019年这五年间，除2017年权益乘数与2016年相持平外，大体上呈现出直线上升的趋势，且近两年来权益乘数增长速度较快，由2017年的1.60增长到2018年的2.11,2019年相较于2018年又增长了0.56，达到2.67，是近五年来权益乘数最高的年份。这说明三元股份近年来扩大了负债经营的程度，这可能是与公司扩大经营规模，融资数目增多的原因。1.5评价结果分析本章从净资产收益率出发，对三元股份盈利能力进行了具体的评价分析。首先，三元股份净资产收益率指标在2015年到2019年五年期间呈现上下波动的趋势。2016年相较于2015年净资产收益率有小幅度的增长，2017年出现下降趋势，2018年迅速大幅回升至五年来最高值，2019年又小幅回落。分解净资产收益率后运用连环替代法发现，对于净资产收益率影响程度最大的是销售净利率，销售净利率变化趋势在2015至2019年基本上与净资产收益率一致；同时具体分析了影响销售净利率的主要原因，发现营业成本与期间费用的增加导致了销售净利率的减少。之后又分别对三元股份总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率进行了分析，三元股份的总资产周转率在2016年和2017年呈现出平稳小幅增长趋势，这表明该企业的资产运营状况较好,2018年和2019年的连续大幅下降意味着三元股份资产的管理质量和利用效率出现问题，会严重影响其周转效率。存货周转率近年来处于增长趋势而应收账款周转率近五年来呈现直线迅速下降的趋势，因此导致了总资产周转率的下降，所以应该注意加强对应收账款的管理，提升应收账款的周转效率。同时权益乘数近五年来一直保持着稳定增长的趋势，到2019年达到最大值，三元股份应该在合理的区间提高权益乘数，合理使用财务杠杆，才能提高自己在行业内的竞争优势。2.三元股份盈利能力横向对比分析在乳制品行业中，伊利股份是一直遥遥领先的龙头企业，在全球乳业排名中处于第一阵营，在亚洲更是稳居第一名。2019年的营业收入更是突破了900亿元，市场份额达到24%。光明乳业位列第三，营业收入达到近226亿元，市场份额从2018年的5%上升到12%，光明乳业与三元股份存在一定的相似之处，它们都是历史悠久的老品牌，且都具有较强的地域性，消费市场主要处于本地及周边省市，并且在液态奶产品上都具有优势。下面我们将三元股份与乳制品行业两个领先企业伊利股份和光明乳业的盈利能力指标进行横向对比分析，找出存在的差距，从而更有效地提高其盈利能力。三元股份与伊利股份和光明乳业盈利能力指标对比表如表4-8所示：表4-8三元股份与伊利股份和光明乳业盈利能力指标对比表年份20152016201720182019项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业净资产收益率%1.4023.999.232.2326.2911.361.5824.9111.943.6322.96.382.6825.669.02销售净利率%1.737.672.161.809.342.791.248.822.852.428.091.631.657.692.21总资产周转率0.771.531.370.771.541.280.801.541.330.711.641.220.611.671.27权益乘数1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由表4-8可以看出，三元股份在2015年和2019年五年间，净资产收益率与伊利股份和光明乳业相比差距较大，即使在2018年达到净资产收益率最大值也只有3.68%，还不到百分之四，而伊利股份在这五年间净资产收益率平均达到25%左右，是三元股份平均值的十倍左右，在2016年达到最大值26.29%，2015年最小值为23.99%，可见伊利股份的净资产收益率发展较为平稳且获利能力较强。光明乳业自2015年到2017年净资产收益率保持增长的趋势，2017年达到最高值11.94%，三元股份在此期间与光明乳业的差距越拉越大，2018年光明乳业由于常温奶在竞争中失利,净利润同比减少近百分之五十，导致净资产收益率骤降到6.38%，三元股份此时达到最高值，差距逐渐拉小，但是2019年光明乳业奋起直追，增长到9.02%，而三元股份2019年有所下降，继续拉大了与光明乳业间的差距。伊利股份的销售净利率虽有小幅变动，但是整体上较为平稳，销售净利率平均值达到8%左右，相较于光明乳业与三元股份仍然处于遥遥领先地位。光明乳业在2015年-2017年保持着平稳增长趋势，在此期间三元股份销售净利率较为波动，且低于光明乳业，2018年受到常温奶销售不佳的影响，光明乳业达到销售净利率最低值，而此时三元股份达到近五年最高值，超过光明乳业0.79%，而2019年后又被光明乳业赶超。另外可以看出三元股份在总资产周转率上仍然处于劣势地位，伊利股份和光明乳业平均值均保持在1.60和1.30左右。而三元股份在2017年达到最高值只有0.80，且近两年一直在持续下降。同时我们可以看到光明乳业的权益乘数在三个乳制品企业中处于领先地位，达到3以上，而伊利股份平均保持在1.8左右，2019年迅速增长到2.25，三元股份近五年来在权益乘数上处于持续增长的趋势，在2019年达到最高值2.67。为了进一步分析三元股份与与伊利股份和光明乳业盈利能力产生差距的原因，需要对三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数进行具体的对比分析。2.1净资产收益率对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率进行对比分析，可以知道三元股份的盈利水平与伊利股份和光明乳业的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率对比趋势图如图4.5所示：图4.5三元股份与伊利股份和光明乳业净资产收益率对比图由图4.5可以看出，三元股份净资产收益率与伊利股份相差悬殊，伊利股份近五年来净资产收益率平均能到25%左右，最高值达到了26.29%，而三元股份最高值也仅有3.63%，平均也只有2.3%左右，且这五年来一直处于波动的趋势，近两年开始净资产收益率指标有所增长，但是与伊利股份的差距仍然很大。同时位于第二名的光明乳业，我们可以看出在2015-1017年也一直处于增长趋势，在此期间三元股份与光明乳业的差距也是越来越大，但是2018年光明乳业由于常温奶受到竞争对手的挤压，销售不佳，第四季度出现亏损，净利润大幅减少近百分之五十，导致净资产收益率大幅下降，而此时三元股份达到近五年来的最高值，在2018年三元股份和光明乳业的差距缩到最小，但是2019年光明乳业调整战略，液态奶营业收入大幅增长，净资产收益率增长了近3%，达到9.02%，而三元股份下降至2.68%，再一次拉大了两个公司的差距。由此可以看出，三元股份的净资产收益率虽然在近两年有所增长，但是发展并不稳定，且与伊利股份和光明乳业差距较大。2.2销售净利率对比通过将光明乳业公司与伊利股份和光明乳业在2015年至2019年期间的销售净利率指标进行对比分析，可以知道三元股份与伊利股份和光明乳业在销售盈利能力方面的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业销售净利率对比分析图如图4.6所示：图4.6三元股份与伊利股份和光明乳业销售净利率对比分析图由图4.6可以看出，三元股份的销售净利率与伊利股份相比差距较大，尽管近几年来看，伊利股份的销售净利率呈下降的趋势，但是与三元股份相比仍然高出其大概4倍左右，且在三个乳制品公司中处于领先地位。光明乳业公司在2015-2016年间，销售净利率处于增长的趋势，三元股份在此期间，虽然不如光明乳业，但是与光明乳业的差距较小，但是在2017年由于成本费用占据过重，销售净利率迅速下降，在光明乳业达到最高值的时候，三元股份达到最低值，使两个公司的差距变大，2018年由于三元股份扩大经营，销售净利率达到五年来的最高值，而光明乳业由于竞争对手挤压，液态奶销量逐渐下降，营业收入和销售净利润也大幅减少，导致销售净利率出现巨大转折，由此三元股份在2018年首次超过光明乳业乳业，但在2019年，三元股份销售净利率有所下降，而光明乳业液态奶营业收入迅速回升，使三元股份再一次落后于光明乳业。由此可见，虽然三元股份近两年有上升的趋势，但是与伊利股份和光明乳业两个企业相比整体上销售净利率偏低，销售盈利能力呈现弱势水平。2.3总资产周转率对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业公司在2015年至2019年期间的总资产周转率进行对比分析，可以知道三元股份资产利用效率和经营质量如何。三元股份与伊利股份和光明乳业总资产周转率对比图如图4-7所示：图4.7三元股份与伊利股份和光明乳业总资产周转率对比图由图4.7可以看出，三元股份的总资产周转率近两年来逐渐降低，而伊利股份在2015年到2017年保持在一个稳定的水平，2018和2019年两年持续增长，在2019年达到最高值1.67，而三元股份的最高值仅有0.80，伊利股份的总资产周转率是三元股份的两倍多，说明三元股份相比之下周转率偏低，总资产的利用效率和经营质量并不高。光明乳业在2015到2019年来，总资产周转率处于波动的状态，但是最低也处于1.2以上，三元股份在2015年到2018年与光明乳业的差距平均保持在0.5左右，但是由于三元股份在2019两年持续大幅下降，导致2019年三元股份与光明乳业差距进一步拉大。为了进一步分析总资产周转率变化的原因，下面对三元股份及伊利股份和光明乳业的存货周转率和应收账款周转率进行对比分析。2.3.1存货周转率对比通过将2015年至2019年期间三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率指标进行对比分析，可以更好地反映出三元股份在存货资产的管理水平上的差距，三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表和对比图分别如表4-9和图4.8所示：表4-9三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业存货周转率6.927.946.379.528.336.708.439.457.938.899.687.319.878.537.15数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图4.8三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比图由表4-9和图4.8可以看出，三元股份在2015年存货周转率低于伊利股份，2016年三元股份大幅上升，赶超伊利股份，但是自2017年到2018年伊利股份呈现缓慢增长趋势，而三元股份有所降低，这两年间伊利股份与三元股份重新拉开差距，到2019年三元股份继续增长，而伊利股份有所下降，三元股份赶超伊利股份。我们可以看出2015年由于乳制品频频出现事故导致受到整个乳制品行业不景气，三个乳制品企业的存货周转率相差不大，到2016年开始由于二胎政策的开放，以及管控力度加强，乳制品的销量逐渐提高，而光明乳业在2016年和2017年有所增长，2018年和2019年两年又持续的下降，与三元股份的存货周转率差距逐渐拉大。通过对比可以看出三元股份的存货周转效率和存货资产管理水平较高。2.3.2应收账款周转率对比通过将三元股份和伊利股份与光明乳业的应收账款周转率进行对比分析，能够反映出三元股份在应收账款使用效率上的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表和对比图分别如表4-10和图4.9所示：表4-10三元股份与伊利股份和光明乳业的应收账款周转率对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业应收账款周转率17.55110.3311.6614.41105.4112.3410.3599.4612.338.9383.7011.958.4066.2713.92数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图4.9三元股份与伊利股份和光明乳业的应收账款周转率对比图从表4-10和图4.9可以看出，2015到2019年五年时间内，虽然伊利股份近几年呈持续下滑趋势，但是伊利股份在应收账款周转率方面仍处于绝对性优势，高出三元股份几倍。而且我们可以看到三元股份近五年来应收账款周转率呈直线下降趋势，由2015年的17.55直线下降到2019年的8.40,在2015年和2016年三元股份应收账款周转率高于光明乳业，但是自2017年开始光明乳业逐渐增长，而三元股份逐渐降低，使得三元股份被光明乳业拉开差距，说明三元股份的应收账款周转率较低，资金周转效率及偿债能力也较弱，会影响到资金的正常周转，三元股份应当加强对应收账款的管理，提高应收账款周转率。2.4权益乘数对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业权益乘数进行对比分析，可以知道三元股份负债经营程度的高低，进而结合企业自身经营情况进行调整。三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比表和对比图分别如表4-11和图10所示：表4-11三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业权益乘数1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图10三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比图从图10可知，三元股份近五年来权益乘数处于直线上升的趋势，在2018年和2019年持续迅速上涨了近0.5，使得三元股份与权益乘数始终位居第一名且趋势较为平稳的光明乳业逐渐拉小了差距。2015年三元股份的权益乘数处于最低水平，此时三元股份的权益乘数低于伊利股份，随着三元股份权益乘数的持续上涨，拉小了与伊利股份的差距，直到2018年三元股份赶超伊利股份，这说明三元股份近年来扩大了负债经营的程度，这可能是公司扩大经营规模的原因。但是三元股份的总资产周转率较低，较高的财务杠杆会影响资金运营并且会增加企业的负债程度，一定程度上会阻碍企业提升盈利能力。2.5评价结果分析通过运用杜邦分析体系将三元股份与伊利股份和光明乳业进行对比分析，发现三元股份在净资产收益率指标上与伊利股份和光明乳业差距较大，近五年来伊利股份净资产收益率较为平稳，平均值可以达到25%左右，而三元股份净资产收益率处于波动趋势，平均值大概在2.3%左右，伊利股份的净资产收益率大概是三元股份的十倍，光明乳业的平均净资产收益率也能达到三元股份的4倍多，说明三元股份的盈利能力与伊利股份和光明乳业相比相差较多。通过杜邦分析体系可以看出盈利能力差异主要体现在销售净利率指标上，三元股份的销售净利率与伊利股份和光明乳业相比差距较大，伊利股份销售净利率较高，平均值可以达到8.3%左右，光明乳业大概能达到2.33%左右，而三元股份的平均值仅有1.7%左右，说明三元股份的销售净利率较低，缺少明星产品来大幅提高营业收