【电器行业资本结构探析案例：以海尔智家为例（定量论文）9700字】

第1章绪论1.1研究背景和研究意义1.1.1研究背景 随着全球经济经济的发展，山东省电器行业更是紧随时代的步伐，迎来了产业快速增长，2023年山东省生产总值为7312900亿。第一二三产业结构的比例为7.3：39.1：53.6，其中技术制造业、智能行业及产品增长强势，山东省高技术产业领域投资加大，电器行业作为省高科技产业重要组成部分，成为经济成长不可或缺的推动力。近年来电器行业发展领域竞争加剧，产能不断增加，产业链不断完善，新兴产业基地兴起，市场竞争愈演愈烈。产品的品牌、服务、产品、技术等成为进行市场竞争的重要攻略方向，中国迅速在国际电器领域站住了脚跟。同时，国内的电器行业也涌现出发展潜力巨大的公司，如海尔、TCL、海信、格力等，它们在商业竞争中取得了不错的成绩，并走向海外市场，建立销售网络，发展前景良好，在这一背景下，进行资本结构分析，优化资本结构，对促进企业进一步发展意义重大。1.1.2研究意义1、帮助人们了解企业资产存量的规模，分析其在特定时期内的资本比例和资本消耗是否合理，反映企业的生产水平。资产结构是反映企业在任何时候的资本占用是否合理，这是一个不断变化的过程不能用资产本身来判断。2、了解和掌握资产的变化和存量，并对其进行解释。资产企业的营业收入是在资产流动过程中实现的，了解和掌握资产的变化和存量并对其进行解释，有利于对生产经营进一步了解和指导企业的运营活动。3、认识到企业资产配置状况，了解资产结构是否合理。企业生产能力不仅取决于资产的数量，也通过资产配置和关系来反映。资产配置指对不同投资组合产生的资源进行配比。通过资产分析，可以看出融资方式是否合适，投资组合是否达到了最优，企业资本结构是否合理，财务风险是否过高。1.2国内外文献现状1.2.1国外研究现状Modigliani和Miller1从企业筹资的角度对企业的资本结构进行了调研和探讨，得到了MM理论，发现筹资结构对公司资本结构的作用，为今后这方面的研究做了方向性的规划。Ozkan对英国多家公司发布的股票面板数据的分析表明，极性关系的目标存在很长时间，并且这种关系持续迅速。Fama花了许久的时间统计了多家企业的面板数据，使用了相关和回归分析来论证，了解债务资本上升的现象。依据FrancisCAI和ArvinGhosh财富500强企业的财务数据得出：一个好的资本经济不仅仅靠其中一个方面，而在于几个地区之间的不断扩张。如果公司负债率超过这一区间，上市公司将采取更好的措施对债务资本进行调整和监管。通过考察拉詹和津加拉斯等7个西方国家的集团数据。从数据得出，企业的资本结构受到国家差异的影响，在不同的企业拥有着不同的制度特征。同样可认为：企业的利润与业绩比率系数之间呈现出此消彼长的变化规律，随着公司规模的扩大，这种变化规律更加明显地体现出来。通过对133家西班牙非金融公司IbertodeMiguel和Juliopindado的分析发现，公司本身的特点就是资本结构，对资本结构的研究是一个更进一步的步骤。1.2.2国内文研究现状这几年，随着经济的发展，制造企业数量增加，研究资本成本控制的学者数量也随之增加，资本结构分析愈来愈被看重，影响资本结构形成的要素受到较为广泛的关注，这些年的研究结果指出，在进行分析时从两个方面开始着手：找出影响资本结构的方面，以及如何实现资本结构的最优。经过了三年的研究，胡援成老师对此有了深层次的了解，并使用相互之间分析法和多元素回归法，去认识公司自身的资本结构和其自身生产经营中产生的经济效益、效率之间存在的关系。从中得出：企业资本负债的比例影响企业经济效益，并发挥重要的影响。张兆国、陈华东还有几位老师通过研究得出资本结构存在特殊效应——财务杠杆和治理效应。表现为国内上市企业的资本结构有所不足，以及在利用两种效应的能力有所不足。换一个角度从如员工的薪酬激励手段、国有股管理体制，强化债券人监督制度等切入点进行分析，进一步提出关于企业资本结构改良的相关理论。研究表明现今上市企业的资本结构有着两个问题：一是企业内部资金和总资金的比例相对要偏小些，企业内部资金在总资本中所占的份额相对较小。其次，负债额是低于外部融资额的。企业的财务结构是不合理的。1.3研究内容和方法1.3.1研究内容本文具体内容包括：绪论，对选题研究背景和研究意义进行必要的解释与说明，并对国内外研究状况进行总体性的概括。第二部分，关于资本结构及其分析的相关理论概述，为山东省电器行业的资产结构分析垫定相应的理论基础。第三部分，为分析山东省电器行业的情况，从典例海尔公司作为切入方向，阐述其资本的融资结构。第四部分，从海尔公司资产结构、资产要素配比、负债结构、股权结构、偿债能力、营运能力等方面进行分析，并利用财务指标对海尔的资本结构进行综合分析。通过分析了解公司的资金来源，各项资产要素占比，企业经营状况等相关情况。第五部分，针对分析得出的结果和资本结构中存在的问题，提出解决的方法，优化企业融资和资本结构。图1-1研究框架1.3.2研究方法本文的研究方法主要包括三种：文献研究法——对电器行业的研究不能仅依赖于对目前情况的分析，还必须参考之前的文献和资料，与之前的相关研究进行对比，可以更加全面地认识到企业的资本结构。本文在理论分析部分采用规范研究法——引用了相关的理论概念，垫定有关的理论基础。在案例实践中运用案例分析法——提供大量的参考材料,利用具有代表性的典型例子，对公司资本结构中存在的问题提出优化建议。1.3.3简要述评国外学者更加重视从融资的角度对公司的资本结构进行分析，倾向于加大对债务资本的调节力度，并指出企业的利润与业绩比率系之间呈现出此消彼长的变化规律，随着公司规模的扩大，这种变化规律更加明显地体现出来。国内学者更加重视资本结构控制下的财务效应和治理效应，认识到企业资本负债的比例的重要的影响作用，资本负债水平与企业自身资金占用率、资金的使用效率还有债务期限的长短关系不大这一情况，对国内上市企业的资本结构提出优化建议。

1.3.4研究框架绪论绪论与资本结构分析相关的理论海尔融资结构分析内源融资分析外源融资分析海尔资本结构分析有关海尔公司资本结构调整的建议资产结构分析资产要素分析子负债与权益结构分析偿债能力分析营运能力分析融资结构调整的建议资产结构调整的建议偿债能力调整的建议营运能力调整的建议

第二章有关资本结构的相关理论基础2.1资本结构分析的概念资本结构是指企业不同类型的资本构成和价值比率，负债比资产所得数值表明企业的财务状况和资本的结构，决定了企业是否具有偿还负债的能力和再次引进融资的能力，决定公司的获取未来收益的能力和水平，企业衡量本公司的财务状况时，不得不分析企业的资本结构。企业的融资结构合理时，这可以带来融资成本的下降，可以更好地施展财务杠杆作用，获取更多资本利得。企业的构成要素可以通过企业的资本结构进行反应。企业资本由两部分构成：外部负债和内部资本净额。外部负债包括长期负债、流动负债和其他负债。内部资本净额指对企业所有者的负债金额，包含各种投资资本、营业外收入产生的资本利益和未分配利润。2.2资产结构的影响因素1、企业经营状况是否良好。企业经营状况良好，便可承担足够的财务费用，企业经营状况不稳，则偿债风险会大一些。如果能够保证产销业务量的增长，企业就可以增加负债规模的比例，借此来提高权益资本的回报率。2、企业财务状况及信用等级高低。企业财务状况好，商业信用良好，债权人愿意向企业提供信贷，企业容易获得债务资金。3、企业资产结构是否合理，企业的资本结构与资产结构是否在期限上相匹配。固定资产较多的企业主要通过发行股票进行筹资，流动资产较多的企业可以使用较多的流动负债进行融资。4、当投资者和管理层偏好情况。投资者和管理层如果在经营管理中偏好风险，就会倾向于采取高负债的方式筹集资金。当投资者和管理者更倾向于安全的筹资方略时，则会采用低负债进行筹集资金。5、行业特点情况。如果行业发展成熟，经营风险低，可以提高债务资金比例，施展财务杠杆作用。当高新技术企业产品、技术、市场不成熟，经营风险高时，可以适当地降低债务资本占比，降低企业的财务风险。6、企业发展所处阶段。如若企业已经处于较为成熟的阶段时，发展风险较低。可以适度提高债务资本的比重，施展财务杠杆效应。如若企业处于收缩阶段，产品市场占有率下跌、经营风险逐渐变大，此时应慢慢地降低债务资本占比，降低企业破产可能性。7、国家使用税收政策和货币政策进行市场调节的情况。如果所得税税率偏高，意味着债务资本的税盾效应增大，增加债务资本可以减少企业的筹资成本。如果实行紧缩性的货币政策，市场利率较高，债务筹资成本增加，则减少债务筹资的占比，以便降低企业的财务风险。2.3企业进行资本结构调整的原因1、降低企业资本成本的需要。债务融资有利有弊。如果融资风险过高，企业难以承受，破产成本将直接抵消债务融资获得的杠杆收益，此时企业还需要调整资本结构。2、增加资本结构的灵活性的需要。资本结构的灵活性包括融资期限弹性、各种融资方式的转换弹性。术语弹性是指债务融资方式是否具有展期和提前被接受的特点。转换弹性是指债务转债、债务转资本、资本转资本是否能够转换。当弹性不足时，资本结构的调整的难度加大。但又因为缺乏弹性，企业不可避免需要调整资本结构。3、约束机制促使企业自动调整资本结构。融资方式是多样的，但是资金的使用却有着不同的限制。财务自主权随之下降，有时企业愿意选择花更多的钱，减少融资所带来的种种约束。2.4资产结构调整的方法本期调整：当债务资本比重过大，为增加主权资本，将债务资本转化为主权资本；当债务资本过高时，将长期债务提前偿还；主权资本比重过大，可减少资本金，同时增加负债。增长调整：当债务资本过高，我们可以通过增加股权资本投资来改善资本结构。当债务资本金占比不足时，增加负债融资不失为一个好办法。当主权资本占比低，收购主权资本，提高主权资本的占比，当主权资本过高时，便减少总资产中主权资本的占比。如若债务资本过高时，减少总资产中负债的份额。由此可见，资本结构的调整是一个复杂的财务决策。因此总资本成本最低的资本结构为最优资本结构。类型调整法是符合现代资本结构理论客观要求的理想方法。

第三章海尔公司融资结构分析3.1选择海尔智家作为研究实例的原因山东省电器行业共有14家上市公司，分别为海尔智家、海信电器、澳柯玛、九阳、华明装备，积成电子、青岛中程、龙源科技等。按照2023年电器行业各个企业的财务报表情况来看，海尔公司占所有电器公司资产的三分之二以上，本文选择海尔智家作为研究的对象，观察它的资本结构。3.2公司概况海尔智家成立于1983年，是全球第四大白色家电生产商，其品牌在世界范围内具有广泛的知名度。2002年海尔智家连续七年成为中国最具价值的品牌。它名下电器包括几大类：冰箱、空调、洗衣机、电视、热水器、电脑等。2008年3月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的“中国十大世界级品牌”。2008年6月，它在《福布斯》全球600家最负盛名的大公司排行榜上排名第13位，与中国公司其他的公司相比较海尔智家具有自身独特的优势，且品牌广受赞誉。随着经济全球化的发展，它的影响力也逐渐的增大，在中国电器行业中，海尔占据着重要的一席之地。

3.3融资分析3.3.1内源融资分析表1:海尔2019-2023的内源融资结构表项目2023202220212020留存收益3893705351234529148042489617折旧和资产减值损失379427233913内源融资32942312723530从图中可以看出海尔内源融资逐年增加，这也一定程度上反映了海尔经营能力良好，盈利能力上升，海尔智家年末留存收益逐年增加，内源融资也同时增加，这不仅在于海尔公司实行的低股利政策，更在于海尔公司良好的盈利能力，海尔内源融资的增加，有利于海尔董事层拥有更多的自主能力，同时降低企业的资本成本、财务风险。自有资金为内源融资重要的来源，利用内源融资进行筹资，企业董事会及高级管理人员拥有着更大的自主权，大体上不受外界的制约与影响，融资成本低。企业选择债务融资，将带来手续费等相关费用。而使用内源融资就没有这些相关费用。在当下的市场环境之下进行筹资，筹资成本相对较高，利用内源融资筹集资本，对企业来说极为有利，利用未分配利润增加海尔的内源融资，使得公司降低筹资成本。未分配利润进行融资不会让原有股东的每股收益以及对公司的控制权降低，它会使得公司净资产增加，减少股东个人所得税的缴纳。

3.3.2外源融资分析表2：海尔2019-2023的外源融资结构表项目2023第三季度2022202120202019短期借款852533.8858504.9262985010878581816553应付票据1807578.211930853.882003801.631637869.971240488.98应付账款3450888.063375056.72789949.662565401.362060168.11其他应付款01496114.57124189510805161553080长期借款1472975.831327645.29155414716036491553080外源融资972044697894988789080海尔的外源融资比内源融资来得大，融资规模大，趋势呈现出增长得趋势，资本结构中外源融资是海尔公司主要的资金来源。海尔采取外源融资的优势在于：让海尔等上市公司资金来源途径广，可选方式多，海尔多样化的资金需求也得到满足，同时也可以提高资金的使用效率，关键的一点在于，资金盈余者和资金短缺者通过金融市场融通资金，使得资金需求者获取外源融资。随着外源融资方式的产生与之相生的金融市场以及相关机构也应运而生。采取外源融资的劣势在于：海尔等上市公司的外源融资也存在一定的局限性，资金短缺者想要获取外源融资，可能会被严格的融资资金使用限制所制约，这很可能带来融资成本的直线增加，同时融资风险与融资规模的增加呈正比，尤其是公开融资。同时获取资金的条件就会更加的严苛，让人不得不考虑较为高昂的融资成本。企业如果不能到期偿还债务，就可能面临破产的风险，股权融资偏大时，企业所有者将面临企业控制权的问题。总体上看海尔公司外源融资虽然占比高，对于善在发展的海尔公司来说显然利大于弊。

第四章海尔公司资本结构分析4.1资产结构分析表3；海尔2019-2023年资产结构表项目2023第三季度2022202120202019流动资产合计1115383010054714954190188332456967669非流动资产合计88668278690709726725663130666179247资产合计2002065618745423168091561514631113146915海尔公司资产结构表2019到2023年中，流动资产占总资产的比率分别为52.96%、58.32%、56.55%、53.64%、55.71%，对于公司来说，流动资产占比30%至50%比较合适，海尔流动资产占比较高。根据所查数据山东省14家上市公司的流动资产合计占资产总额的61.18%，非流动资产总计占总资产比例的38.82%，行业流动资产比例同样较高，非流动资产比例较低，流动资产比重较高，这将导致流动资产占用大量资金，降低资产周转率，从而影响资金的利用效率，非流动资产比重较低会影响公司的获利能力。4.2资产要素分析表4；海尔公司2020-2023年资产要素结构表项目占比情况2023202220212020货币资金/总资产21.96%19.3%22.83%23.22%流动资产应收账款/总资产8.3%5.88%6.27%8.21%存货/总资产13.4215.06%13.33%14%其他流动资产/总资产1.47%3.72%3.02%2.9%非流动资产非流动资产/总资产44.29%46.36%43.46%41.68%1.在构成海尔的资产要素中，货币资金占比最大，山东省14家电器行业货币资金占资产总额的18.53%，行业持有的货币资金较多。较多的货币资金的持有将增加企业的机会成本和管理成本。2.海尔公司应收账款占比较大，且行业应收账款占行业资金持有总额的19.7%。接近20%，行业应收账款偏大。应收账款偏大，那么管理应收账款的费用就会增加，同时带来相对应的坏账损失增加企业的负担。3.海尔存货比例较大，占总资产的13%到15%。行业存货比例也较大，占总资产的12.8%左右，存货比例偏大会导致管理成本的上升。4.海尔无形资产总资产比例偏低。根据数据，海尔及行业无形资产占比约为4%左右，从中可以看出海尔对无形资产的看重程度较低，投入无形资产的份额较低。4.3子负债和权益结构分析表4：子负债和所有者权益表项目2023202220212020金额比例金额比例金额比例金额比例流动负债1032663651.58%1005471439.83%954190142.62%768944550.77%长期负债合计285637114.26%869070934.43%726725632.46%278186518.37%所有者权益683765034.15%649898625.74%558078524.93%467500130.87%负债与所有者权益合计200206571252444091223899421151463111根据数据电器行业流动负债占总资产比例50.65%，海尔与行业数据相差不大。从以上负债与权益结构表中，以海尔智家为主要分析对象，2023年海尔智家流动负债占总资产比例51.58%，非流动资产占总资产比例为14.26%，短期借款占资产总计的4.26%，应收款项为占资产总计26.27%，权益资本出资占总资产比重的34.15%。从这五年的负债结构中可以看出，海尔智家以负债资本为主，债务资本在资本总额中占比大，占其中的百分之六十以上，权益资本占比较低，在20%到35%左右，负债资本较高而权益资本较低，会给企业带来相应的财务风险，财务杠杆作用下有利于权益资本收益率的提高。根据所查资料，2018年海尔公司流动负债占总负债比例最高，近几年有所下降，与行业总体的占比率相差不大，一般情况下公司的流动负债占总负债的50%是较为适合的，2023年海尔流动负债占比78.33%，所得数值较高较高，公司的信用风险和财务风险上升。根据应收款项的数值，流动负债中应付款项占流动负债的比率最大，作为主要融资来源的商业信用，在企业使用应付账款进行筹资时，企业可以降低筹资成本，同时也增加经营现金流。海尔与国内同行业相比流动比率较高，从速动比率来看，属于正常情况，差距不大，海尔存货较多，从表中看出海尔偿债能力中等，减少存货有利于海尔偿债能力的增加。4.4偿债能力分析4.4.1短期偿债能力分析短期偿债能力是企业以流动资产偿还流动负债的能力，流动比率、速动比率、现金比率为衡量短期偿债能力的指标。流动比率在1.5~2.0之间比较合适，它的比值与企业偿还能力成正比，但流动比值如果过高，就会造成资金利用效率的低下，企业创造利润就会减少。速动比率与企业偿还所欠流动债务能力成正比，与流动负债相同，如若速动比率过大，持有现金和应收账款就会过多，虽然保证了公司的偿债能力，但未将应有的资金用到企业的日常经营过程中，将导致营业利润的降低。现金比率将交易性金融资产和流动负债作比，比值为20%较为合适，它是流动负债中衡量短期偿债能力最保守的指标。

表5：2020-2023年海尔短期偿债能力分析项目2023202220212020流动比率1.08%1．05%1.18%1．15%速动比率0.82%0，76%0.9%0.87%现金比率0.21%0.16%0．24%0.21%海尔流动比率在1~1.2%之间，流动比率相对不足，与海尔债务融规模的增加有关。从速动比率来看，它的波动小于1，速动比率偏低。现金比率在20%左右。海尔存货较多，从表中看出海尔偿债能力不足，减少存货有利于海尔偿债能力的增加。4.4.2长期偿债能力分析表6：海尔公司2020-2023年长期偿债能力表项目2023202220212020资产负债率65.85%65.33%66.93%69.13%产权比例192.80%188.44%202.37%223.99%利息保障倍数9.5213.2212.7612.71资产负债率反应债权人资金的用以经营活动的水平。海尔公司的资产负债率在65%左右，而资产负债率一般在40%到60%说明企业资产负债率水平在较为良好的范围内，近几年公司的资产负债率都高于65%。资产负债率70%则表示资产负债率达到了较高水准线，海尔公司资产负债率过高，这与海尔公司以商业信用进行筹资方式有关。产权比率是指负债总额除以所有者权益总额的数值，用以反应股东持股和企业经营状况。产权比率低，则自有资本投入大，长期偿债能力增加。从表6可以看出：海尔公司产权利率这五年一直维持在192%到223%的范围内，

这说明公司的借款金额已经超过了企业从投资者那里得到的投资金额。即公司的大部分资产都是负债。借款金额差不多为投资者投入金额的两倍，数据表明表明企业长期偿债能力有所不足，抵抗债务筹资带来的风险的能力较弱。公司为了偿还债务中的利息，每期利息支出大，虽然可以发挥债务的税盾效应，但是加大的财务风险，容易让企业面临风险的能力减弱。如果公司能够降低产权比，则借款利息也会随着降低，从而减轻公司的压力。

利息保障倍数是息税前利润与利息费用的比值。用来衡量企业偿还利息的能力，这几年海尔的利息保障倍数的范围在9到13之间，利息保障倍数数值较为稳定。几年来的数据基本上都是大于的1的，说明海尔智家有足够的能力去支付负债利息。从以上的分析中。海尔的短期偿债能力虽然略有不足。但是如果与同行业相比较，仍然处于较高水平。为了使债券人的权益得以保障，公司要采取有效措施。使短期偿债能力有所提升。提升短期偿债能力在减低企业财务风险的同时，也使得偿还长期负债能力的提升。根据海尔公司的财务报表。报表数据显示：近几年海尔产业规模扩大，产品市场竞争力上升。在海尔自身不断开拓发展的情况下，增加负债规模利大于弊。4.5营运能力分析表6：海尔公司2020-2023年营运能力指标表项目20222021202020192018应收账款周转率18.6315.7212.8913.0213.94存货周转率5.565.805.976.907.36固定资产周转率10.4110.6210.099.9411.37总资产周转率31.151.13流动资产周转率2.051.982.021.911.48表6可知，海尔公司应收账款周转率来看，2018年为13.94，2022年为18.63，总体上呈现出阶梯式上升趋势。数据表明企业账款的收回的速度良好，公司的短期偿债能力变好，也表明经营和生产的资金状况表现好，加强了安全收回账款的保障。存货周转率呈现出下降趋势，存货流动性变低，存货资金占用水平较高。固定资产周转率与总资产周转率变化相对平稳。流动资产周转率变化范围在1.48到2.05，流动资产的周转率呈现上升趋势，流动资产周转率为2对于企业来说较为合适，在一定程度上，海尔公司的流动资产周转率有时略低于正常水平。

第五章资本结构调整5.1融资结构调整适当的增加内源融资，有利于提升了企业的自主性，并且海尔的盈利收益表现良好，留存收益也能够满足一部分资金的需求。5.2资产结构调整增加非流动资产占比，减少流动资产比重，提高资产周转率；减少货币资金的持有数量，加强对应收款项的管理，降低存货的占比，加大对无形资产重视；企业的发展需要持续增加的负债资本，企业债务资本逐渐增多，海尔的资本主要来源于负债，从所需要的成本来看，债务融资的成本低于股权融资的成本，适当的增加债务融资，并用财务杠杆效应来提高权益资本收益率。在负债结构中海尔流动资产占负债比例过高，为降低与之相对应的财务风险，通过增加长期负债，用以提高资金的利用效率，增加负债融资渠道，比如发行债券来增加长期负债占比，改善负债期限结构。2021年海尔就发行了可转换债券，调整了企业的资本结构。5.3偿债能力调整适当降低产权比；适当增加长期借款；减少存货。5.4营运能力调整想要提升企业的营运能力，离不开企业高级管理人员对这方面的重视，培养与之相关的人才尤其重要；减少存货的占比，增加营业收入；进一步提高营业收入；重视资产使用率的提高，一定程度上减少闲置的固定资产。

参考文献[1]程昆鹏,刘雪莹,孙优帅.基于上市公司行业差异