【科创板上市公司估值方法探究3400字】

科创板上市公司估值方法研究目录TOC\o"1-2"\h\u6206科创板上市公司估值方法研究 117473一、现有科创板企业价值估值方法分析 16870（一）绝对估值法分析 113165（二）相对估值法分析 220495二、科创板企业估值的创新 321667（一）估值创新思路 320078（二）从现金流量角度重构资产负债表 317836（三）科创板新能源企业估值模型的构建 5127三、结语 617165参考文献： 7姓名背负国家战略意义的科创板一经创立，就成为投资者眼中的焦点，一方面是由于其上市企业大多处在成长期，未来的发展空间大，另一方面是其行业具备国家稀缺的专业技术，获得了政策扶持。在科创板上市的所有企业中，新能源行业的企业前景非常广阔，对其进行价值评估研究，具有广泛而深刻的意义。一、现有科创板企业价值估值方法分析绝对估值法和相对估值法是现有科创板股票估值方法的两大分支，在适用性和估值基础两方面存在较大的差异。（一）绝对估值法分析绝对估值法的根本原理是通过预测研究对象的未来自由现金流或净利润基础指标，将其终值以一定的折现率折现成现值，由此得出对该公司的估值结果。绝对估值法其中最被广泛使用的两种模型是自由现金流贴现模型(FCF)和股利贴现模型。股利贴现模型适用于红利稳定且易于估算的公司，一旦发放不稳定或者不易估算，这个模型的基础指标就会失准，从而导致估值结果和股票的真实价值的偏离，而科创板新能源企业处在发展阶段，股利发放并不稳定。因此并不适用于科创板企业。（二）相对估值法分析相对估值法法认为相似的企业具有类似的价值，通过可比企业来确定评估对象的价值。其核心思路在于寻找同行业可比公司进行对比，核心原则为替代原则。当前最常用的相对估值法主要为市盈率法，其他比较受欢迎的相对估值法还包括市净率和市销率法。市盈率是指股票价格和每股收益的比值。市盈率公式中的股票价格采用的是历史数据，即过去或当下的股票价格。市盈率因其数据易获得，公式较简单，对未来因素的预测少，成为老少皆宜的一种估值方法。市净率指的是每股股价与每股净资产的比值，是每股股价除以每股净资产计算得出的结果。本质上讲，市净率指标反映的是股票价值与现有资产价值的关系，代表投资者认为当前每一股净资产在未来能够带来多大的回报。在实际应用中，市净率越高，表明股价与净资产的比例越高，一般来说投资价值越低，但是同样的，也代表市场对其更加看好。出于节税、和相关支出资本化处理困难等原因，将支出费用化而非计入无形资产，也是科创班公司很常见的选择；还有一些公司的资本支出用来打造品牌效应，很难量化，在财务报告中也难以体现，公司资产被低估，从而导致市净率居高不下。除此之外，资本市场的成熟度、财务数据的真实度、市场的有效性、信息的对称性和流通性，都是使用市场法进行企业价值评估的重要前提。但是，科创板正式创立时间短，运行时间较短，市场成熟度低，可获得数据也非常有限。同时，科创板的自身特点与主板企业完全不同，导致很难找到合适的可比企业。二、科创板企业估值的创新（一）估值创新思路FCFF一般以净利润作为基础为基础进行，但这存在一定的缺陷。一方面，由于应收账款等应收项目的存在，净利润并不能完全转化成企业自由现金流量；另一方面，利润是可调节的容易受到会计政策和会计估计的影响。（二）从现金流量角度重构资产负债表在传统的资产负债表中，按照流动性强弱，资产和负债一般分为流动性和非流动性两大类划分，但是这存在一个问题，那就是没有明确地体现出资产和负债是通过什么样的活动来影响公司价值的，也没有体现和现金流量表之间的勾稽关系，比如存货、应收账款等来自于经营活动，而交易性金融类资产等来自于投资活动，却在传统资产负债表里被统一分在流动资产里，不能体现出其影响公司价值的方式；同理，应付账款、应付职工薪酬等负债来自于经营活动，而短期借款等来自于筹资活动，二者对公司价值的影响方式也存在差别，同时前者不用承担利息，后者需要承担利息，却被统一分在流动资产里。金融类资产无论是放在主板公司（金融公司除外）还是放在科创板公司，都是为了进行投资活动，给公司创造收益的方式和收益率不会相差很大，其对公司价值的影响主要体现在当下的账面价值上，并不能体现两种公司的差异。长期股权投资性质上和金融类资产比较类似，都是通过投资活动影响企业的价值，但也存在有区别之处。除了带来收益外，重要的长期股权投资还更有战略意义，一定程度上也会从宏观角度影响到公司的经营活动。为了更明晰地拆分公司价值的组成成分，按照上述原则，本文将资产负债表重构为资产资本表，逻辑式为资产=资本，前者反应公司的资金使用状况，后者反应公司的资金性质。同时，重构后的资产资本表和现金流量表也产生了对应关系，具体体现为：（1）经营活动现金流量对应净营运资产（2）投资活动中的理财型投资活动形成金融类资产、长期股权投资，构建类资产形成长期经营类资产。（3）筹资活动对应公司从股东和债权人处筹集的资金总额，筹资活动现金流量中的债务筹资对应长期债务和短期债务、股权筹资对应资产资本表中的股东权益。具体对应关系如表1：表1现金流流量和资产权益对应表现金流量表资产资本表经营活动现金流量净营运资产资产合计投资活动现金流量长期经营类资产长期股权投资金融类资产筹资活动现金流量股东权益资本合计有息债务随后，我们将传统资产负债表中的项目按照上述原则进行归类，分别计入金融类资产、长期股权投资、经营类资产三大项目；将负债按照性质分别计入有息债务和营运负债。重构后，资产不再按流动性分类，而是按照对公司未来价值的影响方式，分为金融类资产、经营类资产（包括长期经营类资产和净营运资产）、长期股权投资三类，而对应的资本按照其性质和期限分为股东权益和有息债务（长期债务和短期债务）。重构后的资产资本简表2如下：表2资产资本表项目金额项目金额金融类资产短期债务长期股权投资长期债务净营运资产股东权益其中：营运资产营运负债长期经营类资产资产合计资本合计（三）科创板新能源企业估值模型的构建由重建后的资产资本表可以得出如下等式：资产=金融类资产+长期股权投资+经营类资产资产总价值=金融类资产价值+长期股权投资价值+经营类资产价值=股权价值+有息债务价值=公司价值+有息债务价值所以，公司价值=股权价值=资产价值-有息债务价值只要我们能够算出上述各部分的价值，就可以完成我们的估值工作。对于以上因素，我们采用如下原则进行计量(1)债务价值。本文采用估值时点公司财务报告中的账面价值对其进行计量，因为对债务未来支付的本金和利息进行折现，就是今天资产成本表中有息债务的账面价值。(2)金融类资产。估值时点公司财报中金融类资产的账面价值体现出对应资产同一时间的公允价值，因此本文对金融类资产采用公允价值或者摊余成本进行计量，即直接以财报中的金额进行计算。(3)长期股权投资。在公司长期股权投资金额占比不高的情况下，出于会计信息质量八要素之重要性的考虑，如果按照本文的估值模型对企业所持有的的每一家公司进行估值，显然意义不大。在一般情况下，对于合营企业和联营企业的长期股权投资在公司资产占比中不是很高，可以将其收益比对公司的加权资本成本，对其账面价值进行简化调整。(4)经营类资产价值。对于科创板新能源企业来说，经营类资产体现公司的潜力和未来获取现金的能力，无论是金额还是意义都十分重大，这也是企业创造价值的核心和自身特色所在。经过上述分析，我们可以得到结论：公司价值=金融类资产账面价值+长期股权投资价值+经营类资产自由现金流现值-企业负债其中，对于经营类资产现金流现值是公司价值的最重要组成部分，也是我们进行估值工作的核心。三、结语科创板企业身负多层光环，自身特点明显，如果盲目沿用传统的评估方法，可能会导致估值结果与公司市价的偏离。因此，我们需要建立与该行业更适用的创新估值从而保障科创板企业的健康发展。参考文献：[1]杨永琪,王琛,肖玉秀.基于GMM评价模型的科创板估值研究[J].电脑知识与技术：学术版,2020,16(6):2.[2]李振.关于科创板估值方法论的初步探讨[J].中国风险投资,2019,18(2):4.[3]