【中级会计职称考试】财务管理强化提高班讲义(李斌主讲)05筹资管理（下）

一第五章筹资管理（下）

第01讲可转换债券及认股权证

考情分析

本章为重点章，主要介绍混合筹资方式、资金需要量预测方法、资本成本、杠杆效应以及资本结构

决策等。其中，优先股筹资是今年新增内容。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，而且

可能与其他章节合并作为综合题的考点，平均分值在10分以上。

［.讲义编号N0DE01187500050100000101：针对本讲义提问］

本章近三年题型、分值分布

年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计

20153分2分1分一9分15分

20143分2分1分一7分13分

20132分2分2分5分一11分

［讲义编号N0DE01187500050100000102：针对本讲义提问］

主要考点

1.混合筹资一一可转换债券、认股权证、优先股（新增）

2.资金需要量预测一一因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法

3.资本成本的含义及计算（新增优先股资本成本）

4.杠杆效应（新增优先股对财务杠杆系数的影响）

5.资本结构及其决策

［讲义编号N0DE01187500050100000103：针对本讲义提问］

第一节混合筹资

【可转换债券】

（一）可转换债券概述

1.含义

混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的

价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。具体分为两类：

不可分离的可转换债转股权与债券不可分离，债券持有者直接按照债券面额和约定的转股

券价格，在规定的期限内将债券转换为股票

可分离交易的可转换债券发行时附有认股权证，发行上市后，公司债券和认股权证各自

债券独立流通、交易，认股权证持有者认购股票时，需要按认购价格（行

权价）出资购买股票

［•讲义编号N0DE0U87500050100000104：针对本讲义提问］

2.性质

1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权（看涨期权）一一以债券作为支付手段，以

固定价格（转换价格）买入标的股票的期权。

2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权

3）赎回（发行公司买回债券的权利）与回售（债券持有人卖回债券的权利）

［讲义编号N0DE0U87500050100000105：针对本讲义提问］

【例题•判断题】（2014年）

可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，

因此可转换债券具有买入期权的性质。（）

会隐藏答案一=

『正确答案』V

『答案解析』可转换债券赋予持有人在一定期限内，可以按照事先规定

的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股，具有证券期

权性（“可转换”是债券持有人的买入期权）。

讲义编号N0DE01187500050100000106：针对本讲义提问］

（二）可转换债券的基本要素

L标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如发行公司的上市

子公司）的股票。

2.票面利率：低于普通债券的票面利率，我国规定不能超过银行同期存款利率。（由股票买入期

权的收益弥补）

［,讲义编号N0DE01187500050100000107：针对本讲义提问］

3.转换价格与转换比率

将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格，一般比发售日股票市场价

转换价格格高出一定比例（10%〜30%）,从而在债券转股时，相当于以高于债券发行

时的股价间接发行股票，即通过债券转股，实现更高价位的股份发行

每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。

转换比率

转换比率=债券面值+转换价格

［,讲义编号N0DE01187500050100000108：针对本讲义提问］

4.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限,

包括4种形式：

1）发行日至到期日

2）发行日至到期前

3）发行后某日至到期日

4）发行后某日至到期前

［.讲义编号N0DE01187500050100000109：针对本讲义提问］

5.赎回条款（保护发行公司利益）：发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。

1）适用情况：公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度。

2）内容：不可赎回期间与赎回期；赎回价格（一般高于可转换债券的面值）；赎回条件（无条件

赎回和有条件赎回）。

3）发债公司赎回债券之前，要向债券持有人发出赎回通知，要求他们在将债券转股与卖回给发债

公司之间作出选择，持有人大多会选择转换为普通股，因此，赎回条款的功能为：

①强制债券持有者积极行使转股权，亦称加速条款；

②使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的票面利率付息所蒙受损失。

［,讲义编号N0DE01187500050100000110：针对本讲义提问］

6.回售条款（保护持有人利益）：债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条

件规定。

1）适用情况：公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度。

2）功能：对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。一一发债公司承担

按固定价格购回债券的潜在义务。

3）内容：回售时间、回售价格和回售条件。

讲义编号N0DE01187500050100000111：针对本讲义提问］

【小结】赎回与回售的比较

性质

适用情况

发行公司债券持有人

赎回权利义务股价连续高于转股价格

回售义务权利股价连续低于转股价格

讲义编号N0DE01187500050100000112：针对本讲义提问］

7.强制性转换条款

在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的规定，

用于保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。

［，讲义编号N0DE01187500050100000113：针对本讲义提问］

（三）可转换债券的发行条件（修订）

1.发行可转换债券

除了应当符合增发股票的一般条件之外，还应当符合以下条件：

1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%,扣除非经常性损益后的净利润与扣除

前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；

2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%；

3）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。

讲义编号N0DE01187500050100000114：针对本讲义提问］

2.发行分离交易的可转换公司债券

除符合公开增发股票的一般条件之外，还应当符合的规定包括：

1）公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；

2）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；

3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；

4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；

5）预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。

分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券

持有人一次回售的权利。

讲义编号N0DE01187500050100000115：针对本讲义提问］

（四）可转换债券的筹资特点

1.筹资灵活性（将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性）

2.资本成本较低（利率低于同等条件下普通债券，转股时无需另付筹资费用）

3.筹资效率高（以高于债券发行时的股价间接发行股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金）

4.存在不转换的财务压力（转换期内股价低迷，到期不会转股，会造成公司的集中兑换债券本金的

财务压力）

5.存在回售的财务压力（股价长期低迷，若设计有回售条款，则产生回售压力）

［.讲义编号N0DE01187500050100000116：针对本讲义提问］

【例题•判断题】（2011年）

对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在

一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，

将有利于保护自身的利益。（）

分隐藏答案J=-----

『正确答案』V

『答案解析』回售条款适用于公司股票价格在一段时期内连续低于转股

价格达到某一幅度的情况，目的在于保护债券持有人的利益。

［u讲义编号N0DE01187500050100000117：针对本讲义提问］

【例题•计算分析题】（2010年）

B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划

投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金,

财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：

方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限

为5年，年利率为2.5%,可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年

后的第一个交易日（2011年1月25日）。

方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。

讲义编号N0DE01187500050100000118：针对本讲义提问］

要求：

1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相

比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

A隐藏答案［卜=

『正确答案』

发行可转换公司债券节约的利息=8X（5.5%-2.5%）=0.24（亿元）

讲义编号N0DE01187500050100000119：针对本讲义提问］

2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收

益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那

么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？

分隐藏答案一=

『正确答案』

若进入转换期后能够实现转股，股价应高于转股价格，即达到每股

10元以上,则：

2010年预期每股收益=10/20=0.5（元/股）

2010年预期净利润=0.5X10=5（亿元）

2010年的净利润增长率=（5-4）/4=25%

讲义编号N0DE01187500050100000120：针对本讲义提问］

3）如果转换期内公司股价在8〜9元之间波动，说明B公司将面临何种

风险？

«隐藏答案

『正确答案』

如果转换期内公司的股价在8〜9元之间波动，由于股价小于转换价

格，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险,

并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。

讲义编号N0DE01187500050100000121：针对本讲义提问］

【认股权证】

（一）认股权证概述

1.含义

由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股

西

xK0

2.性质

1）期权性：本质上属于股票期权，没有普通股的红利收入和投票权，具有实现融资和股票期权激

励的双重功能。

2）投资工具：可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益。

［u讲义编号N0DE01187500050100000122：针对本讲义提问］

（二）认股权证的筹资特点

1.融资促进工具（保证公司在规定的期限内完成股票发行计划）

2.有助于改善上市公司的治理结构（认股权证有效约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力

地提升上市公司的市场价值）

3.有利于推进上市公司的股权激励机制（通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理

者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起）

■♦讲义编号N0DE01187500050100000123：针对本讲义提问］

【例题•多项选择题】（2013年）

下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（）。

A.认股权证是一种融资促进工具

B.认股权证是一种高风险融资工具

C.有助于改善上市公司的治理结构

D.有利于推进上市公司的股权激励机制

大隐藏答案「―

『正确答案』ACD

『答案解析』认股权证的筹资特点有：认股权证是一种融资促进工具；

有助于改善上市公司的治理结构；有利于推进上市公司股权激励机制。

讲义编号N0DE01187500050100000124：针对本讲义提问］

第02讲优先股

【优先股】（新增）

（一）优先股的基本性质

1.约定股息一一事先约定、相对固定（不会根据公司经营情况而变化）。

优先股可以采用固定股息率（各年可以不同）或浮动股息率。

2.权利优先一一在年度利润分配和剩余财产清偿分配方面优先于普通股股东，但次于债权人。

3.权利范围小一一没有选举权和被选举权；对股份公司的重大经营事项无表决权，仅就与优先股股

东自身利益直接相关的特定事项具有有限表决权。

［”讲义编号N0DE01187500050200000101：针对本讲义提问］

（二）优先股的种类

1.固定股息率优先股VS浮动股息率优先股

固定股息率股权存续期内不作调整

浮动股息率根据约定的计算方法进行调整

2.强制分红优先股VS非强制分红优先股

强制分红：有可分配税后利润时必须向优先股股东分配利润

［u讲义编号N0DE01187500050200000102：针对本讲义提问］

3.累积优先股和非累积优先股

公司当年可分配利润不足以支付优先股股息时，将应付股息累积到次年或以后某

累积

一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放

非累积所欠股息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发

［。讲义编号N0DE01187500050200000103：针对本讲义提问］

4.参与优先股和非参与优先股

非参与持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红

持有人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余

参与

收益

讲义编号N0DE01187500050200000104：针对本讲义提问］

5.可转换优先股和不可转换优先股

可转换：在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按照一定的转换比率把优先股换成该公司普通

股。

6.可回购优先股和不可回购优先股

可回购：允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收益回购；包括发行人要求赎回和投资者要求

回售两种情况；发行人要求赎回的，必须完全支付所欠股息。

［“讲义编号N0DE01187500050200000105；针对本讲义提问］

（三）发行优先股的相关规定

1.优先股每股票面金额为100元。

2.上市公司不得发行可转换为普通股的优先股。

3.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项：

1）采取固定股息率；

2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；一一强制分红

3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度；一一累积

4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。一一非

参与

［G讲义编号N0DE01187500050200000106；针对本讲义提问］

（四）优先股的特点

1.有利于丰富资本市场的投资结构一一固定收益型产品，适合看重现金红利的投资者

2.有利于股份公司股权资本结构的调整

3.有利于保障普通股收益和控制权

讲义编号N0DE01187500050200000107：针对本讲义提问］

4.有利于降低公司财务风险

1）优先股股利不是公司必须偿付的一项法定债务；

2）优先股没有规定最终到期日，实质上是一种永续性借款，其收回由企业决定，具有较大的灵活

性；

3）增加了权益资本，从而改善了公司的财务状况。

5.可能给股份公司带来一定的财务压力

1）优先股股息不能抵税，资本成本高于债务；

2）股利支付的固定性可能成为企业的一项财务负担。

[.讲义编号N0DE01187500050200000108：针对本讲义提问]

第03讲销售百分比法

第二节资金需要量预测

资金需要量：资金来源（负债+所有者权益）的需要量，取决于资金占用（资产）的数量，而资金

占用量取决于销售规模。

【因素分析法】

1.计算公式

资金需要量=（基期资金平均占用额一不合理资金占用额）X（1土预测期销售增减率）X（1一预

测期资金周转速度增长率）

2.特点

计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。

3.适用条件

品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

[.讲义编号N0DE01187500050300000101：针对本讲义提问]

【例题•单项选择题】（2013年）

甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为

500万元。预计下年度销售增长5%,资金周转加速2圾则下年度资金需要量

预计为（）万元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

会隐藏答案

『正确答案』B

『答案解析』

资金需要量=（3500-500）X（1+5%）X（1-2%）=3087（万元）

[.讲义编号N0DE01187500050300000102；针对本讲义提问]

【销售百分比法】一一预测外部融资需求

（一）基本原理

长

比增

债同

营性负

负倭「经

资产

经营性增长

夕黑

增长

消售同比一

。

增长工

性负倭

I筹奏用

增长及

胃f

/

新股

东「增发

费产

非敏感股

增长权益

增长

额

闰留存

I预计利

］

义提问

对本讲

03：针

000001

000503

E0n875

号N0D

义编

［一讲

不

比）

百分

（销售

比值

额的

销售

，与

变动

比例

动成正

额的变

随销售

）：

项目

（敏感

项目

营性

1.经

：

包括

变，

产。

流动资

营中的

正常经

存货等

账款、

应收

金、

货币资

）：

资产

（敏感

资产

营性

1）经

产销

动（供

营活

于经

产生

债务，

性短期

等经营

付账款

、应

票据

应付

）：

负债

（敏感

负债

营性

2）经

债务。

自动性

负债、

发性

：自

亦称

），

环节

示】

【提

识别。

自己

考生

需要

可能

观题

，客