华中科技大学经济学院《431金融学综合》专业硕士历年考研真题汇编（含部分答案）合集

目录第一部分华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]历年考研真题2012年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2014年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2015年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2016年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2016年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版，含部分答案）2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）及详解2018年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）2019年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）第二部分华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]历年考研复试真题2012年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研复试真题（回忆版）2016年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研复试真题（回忆版）

第一部分华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]历年考研真题2012年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）一、名词解释（每题6分）1贴现2关键利率3国际储备4流动比率5MM定理二、简答题（每题12分）1什么是中间业务和表外业务，请举例说明。2什么是三元悖论，它有什么政策含义？3什么是货币供给，请分析影响货币供给的因素。4简述证券市场线。5股票价格的种类。三、计算题（每题10分）1计算内涵报酬率。2运用股利折现模型计算股票价格。3计算综合资本成本。四、论述题（每题15分）1什么是一般性货币政策工具及其特点，请分析是如何影响货币供给量。2请简述现金流是如何在公司内部与金融市场是如何流转的？2014年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）一、名词解释（6×5＝30）1金融资产证券化2信用3期货4货币市场5获利能力指标6可持续增长率二、简答题（6×10＝60）1简述金融风险的含义，并说出市场风险、信用风险、操作风险和什么风险（忘了）。2简述存款保险制度的利弊。3货币政策的时滞。4MM定理的内容。5证券收益率受哪些因素影响，根据CAPM分析。6略。三、计算题（3×10＝30）1计算债券价格。2计算内涵报酬率。3根据CAPM计算股票预期报酬率及判断股票定价是否合理。四、论述题（2×15＝30）1简述中国近几年利率市场化进程，并论述利率市场化对中国银行的影响及应该采取什么对策。2有效市场的三种类型及从公众心理和制度方面评估中国股市的有效性。2015年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）一、名词解释（30分）1实际利率2契约型基金3道德风险4股票5平均加权资本成本6投资的分散风险原则二、简答题（60分）1什么是“直达抵押担保证券”，银行发行该证券的原因？2简述我国贷款风险五级分类。3美联储用支票从公众手里购买了500万债券，公民又把支票存进了自己的开户银行，用T账户分析美联储、银行、公众的资产负债变化。4为什么发展中国家普遍存在金融压抑的现象？实行金融压抑政策的原因。5简述债券的利率风险及影响因素。6简述股利零增长和稳定增长的股价估值。三、计算题（30分）（数据可能不一样）1A债券第一年现金流1000，第二年现金流1210，第三年现金流1331，现在的价格1000。B债券现值980，两年期，只在第二年支付2000。比较两种债券的收益率。2乐观估计的概率0.5悲观估计的概率0.5。（1）求A、B股票的期望收益率和贝塔值。（2）已知无风险利率为4.3%，根据CAPM模型求A、B股票的收益率。如果存在偏差，……3已知资产负债率40%，无风险利率5%，市场组合利率8%，贝塔值0.8，税率25%，负债成本7%。某公司计划投资一个项目，初始投资25万，第一年现金流30万，第二年40万，第三年50万，持续期3年。（1）计算加权平均资本成本。（2）计算该项目的NPV、IRR，分析是否接受该项目。四、论述题（30分）1两国利率的不同对国际资本流动的影响，美国退出量化宽松政策对国际资本流动、美元、人民币汇率的影响。2简述NPV、IRR、PI，结合实际应用分析其特点。2016年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）一、名词解释1远期合约2离岸金融市场3存款保险制度4市盈率5利益保障倍数6分离定理二、简答题1简述固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊，汇率市场化是否意味着实行完全的浮动汇率？2什么是风险资本？风险投资大致经过哪五个步骤？3简述国际借贷说。4美联储（美国中央银行）向国民银行购买了1000万美元的政府债券，试预测存款准备金和基础货币的变化，并用T账户分析美联储和国民银行的资产、负债变化（去年也考过T账户，希望学弟学妹们留意这个知识点）5简述证券市场线和资本市场线的区别。6公司的代理成本主要有哪些，原因是什么，采取什么措施可以减少代理成本？三、计算题1一种证券在两种情况下的收益率分别为4%和12%，两种情况出现的概率均为50%，求该证券的期望收益和风险。2AB公司欲投资一个项目，该项目的初始投资是1000万元，项目每年的现金流入是75万元，且是永续的，贴现率为10%。a．求该项目的净现值。b．若投资一年后项目的现金流入可能是0，也有可能是100万元，当项目的现金流量为0时，可将项目售出，售价为多少可使盈亏平衡？放弃选择权价值又是多少？3计算加权资本成本。四、论述题（20分）什么是金融危机？金融危机通过什么渠道扩散，金融危机的危害有哪些，怎样避免金融危机的发生？2016年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版，含部分答案）一、名词解释1远期合约答：远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。远期交易最早是作为一种锁定未来价格的工具，交易双方需要确定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容，双方都必须履行协议。一般说来，双方协议确定合约的各项条款，其合约条件是为买卖双方量身定制的，满足了买卖双方的特殊要求，一般通过场外交易市场（OTC）达成。常见的远期交易包括商品远期交易、远期利率协议（FRA）、外汇远期交易、无本金交割外汇远期交易（NDF）以及远期股票合约等。2离岸金融市场答：离岸金融市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的金融市场。离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质。即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需缴纳存款准备金。世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。3存款保险制度答：存款保险制度是指商业银行按规定根据存款额的大小按一定保险费率投保的制度。这一制度指定了一个统一的保险机构，要求经办存款的机构都缴纳保险费给该保险机构，当投保存款机构流动性不足，不能支付存款人提现需要时，该保险机构在一定限度内代为支付。存款保险制度发起方式或组织形式主要有政府设立、政府当局与银行业联合组成、银行业自己组织三种形式，对保护存款人利益和金融稳定起到一定作用。4市盈率答：市盈率又称市价与每股盈余比率、本益率，指普通股的市价与每股收益的比率。其中，每股收益＝（净利润－优先股股利）/发行在外的普通股股数。以P表示普通股的市价，E表示每股收益，D表示普通股每股股利，则：其中D/E即为股利支付率，D/P即为股利价格比。市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标，同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，风险也就越小。5利息保障倍数答：利息保障倍数等于息税前收益（EBIT）与利息支出的比值。用公式表示为：该比率衡量的是一个公司负担利息的能力如何，反映的是企业动态偿债能力，或企业通过经营活动创造收益来偿还债务的能力。6分离定理答：分离定理是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。二、简答题1简述固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊，汇率市场化是否意味着实行完全的浮动汇率？答：（1）固定汇率制的优点①固定汇率制消除了个人和厂商从事对外经济交往时可能面对的汇率风险。而且因为不必投入大量资金进行套期保值活动，自然为微观主体带来了数目可观的资金节约，以及更多的收益机会。②固定汇率制下的投机行为一般带有稳定性特征。一方面，货币当局履行干预外汇市场、维持固定汇率的义务，为所有市场交易主体的汇率预测提供了一个心理上的“名义锚”，从而大大降低了交易的不确定性。另一方面，健康的国内经济运行、充足的外汇储备以及货币当局恪守承诺、负责任的国际形象，对于防止外汇投机都会有重要影响。在这种情况下，更多的市场主体会将心理预期向固定汇率水平调整，从而使外汇市场的稳定性提高。③固定汇率制可以有效地防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济秩序。固定汇率可以迫使那些本来可能会在国内启动通货膨胀，或者屈服于通货膨胀压力的政府，实施较为保守的通货膨胀政策，即通过维持与平稳运行的经济体之间的固定汇率目标，抑制国内快速的物价上涨，并使货币政策进一步摆脱国内政治的压力。（2）固定汇率制的弊端①与浮动汇率制下汇率水平的连续微调相比，在固定汇率制下往往要在问题积累到相当程度时才进行一次性的大幅度调整，而这种汇率调整对经济的震动与伤害通常也比较剧烈。②固定汇率制虽然可以降低微观主体的外汇风险，但可能损害国家的金融安全。新兴市场国家过去长期采用固定汇率制，目的无非在于控制国内通货膨胀，或者希望以稳定的汇率促进国际贸易和国际资本流入。这种汇率制度的确曾经起到了积极作用，但是在动荡的国际金融环境中，未能及时调整的僵化的固定汇率一旦背离了国内外实际经济状况，就会成为投机资本攻击的对象。③以汇率目标替代货币目标之后，不仅丧失了本国货币政策的独立性，而且不可避免地会自动输入国外的通货膨胀，甚至可能出现内外均衡冲突。

（3）浮动汇率制的优点①有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。当一国发生国际收支逆差，外汇市场上就会出现外汇供不应求，在浮动汇率制下汇率就会迅速作出反应，通过本币贬值，可刺激外汇供应，抑制对外汇的需求，国际收支趋于平衡。此外，对外经济管理也变得简便易行，灵活主动。浮动汇率制可避免货币当局不恰当的行政干预或拖延实行调节措施，以及由此形成的汇率高估或低估，以致国际收支迟迟得不到改善等状况。②减少国际游资的冲击，减少国际储备需求。在固定汇率制下，国际游资尤其是投机性资金，往往通过抛售软货币，抢购硬货币从中谋利。而且，投机者常常表现出一致的行为，对软货币国家的冲击很大；国际储备大量流失，也使得国际金融市场动荡不安。在浮动汇率条件下，由于软货币的汇率会及时贬值从而可化解国际游资的冲击，且货币当局无必须进行外汇干预的义务，不必保留过多的国际储备。③内外均衡易于协调。在一国经济出现衰退和国际收支存在逆差时，在固定汇率条件下只能通过紧缩性的财政货币政策来改善国际收支，但这却会加剧经济衰退。此外，在固定汇率制下，紧缩政策或扩张政策的效能常常会因外资的流入或流出而受到削弱。在浮动汇率制下，国际收支可由汇率来调节，避免资本流动对政策效能的不利影响，从而实现对外均衡，国内均衡则可依赖财政货币政策，内外均衡就不致发生冲突。（4）浮动汇率制的弊端①不利于国际贸易和投资的发展。浮动汇率制下汇率的经常波动及其水平难以预测，使国际贸易和投资的成本、收益不易准确核算，汇率风险在一定程度上可能阻碍了国际贸易和投资的发展。

②浮动汇率助长国际金融市场上的投机活动。在浮动汇率制下虽然“单向投机”不复存在，但汇率波动的频率和幅度的加大却为外汇投机活动提供了机会，并加剧国际金融市场的动荡。③浮动汇率可能引发货币之间竞相贬值。在浮动汇率条件下，一国往往可通过调低本币汇率的方法来改善国际收支，但这会使其他国家的国际收支处于不利地位。因此，其他国家也会调低本币汇率，引发竞相贬值。④浮动汇率可能诱发通货膨胀。在固定汇率制下，政府为了维持汇率水平，就不能过度增发货币，以免本币受到贬值压力，这就是所谓的货币纪律约束。但在浮动汇率制下，由于国际收支可完全依赖汇率的自由浮动而得到调节，在缺乏货币纪律约束的情况下，货币当局就会偏好采取扩张性政策来刺激国内的经济增长，而不必顾忌其对国际收支的不利影响。（5）汇率市场化是指市场机制在汇率的形成过程中发挥基础性作用，更多地参照国际货币市场的供求情况，依据市场供求灵活确定本币与各种外币的比价。因此，汇率市场化后，对应的汇率一定是浮动汇率，但并不意味着一定实现了完全的浮动汇率，因为只有不受政府干预的汇率市场化对应的才是完全浮动汇率，如果存在政府干预，就不能称为完全的浮动汇率，如人民币汇率，实行的是有管理的浮动汇率，是一种非完全市场化兑换的货币。2什么是风险资本？风险投资大致经过哪五个步骤？答：（1）风险资本是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。它和共同基金、单位信托等证券投资基金截然不同，在投资、募集等运作方式上有其自身的特点。国内有些部门提出的产业投资基金实际上就是风险资本。（2）风险投资大致经过以下五个步骤：①搜寻投资机会投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。②筛选与评估风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。接着，风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。③寻求共同出资者风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。④协商谈判投资条件一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承

诺。⑤最终交易只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。3简述国际借贷说。答：国际借贷说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论，由英国经济学家G．L．戈森于1861年提出。他认为，汇率变动由外汇供给与需求的对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际贸易往来和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权，即外汇应收，多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌，本币将升值；当一国的流动负债多于流动债权时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升，本币将贬值。这一理论中的国际借贷关系，实际是指国际收支，故又称为国际收支说。该理论是较早的汇率供求决定论，探讨了国际收支对汇率变动的影响，但是未触及汇率决定的基础，也没有分析影响汇率变动的其他一些重要因素，这一缺陷大大地限制了这一理论的应用价值。20世纪80年代，美国学者V．阿尔盖建立了如下理论模型：国际收支的均衡条件是经常项目差额等于资本项目差额。比如用Ca表示经常项目差额，用Cp表示资本项目差额，则有：Ca＝X－M＝f1（Yf，Pd，Pf，r）－f2（Yd，Pd，Pf，r）式中，X为一国出口；M为一国进口；Yf为外国国民收入，Yd为本国国民收入；Pd为国内价格水平，Pf为国外价格水平；r为现汇汇率。式中，id为本国利率；if为外国利率；re为未来汇率的预期值。当Ca＋Cp＝0时，国际收支处于均衡状态，这时所决定的汇率即均衡汇率，故均衡汇率可以表示为：r＝h（Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，re）这个函数式说明，均衡汇率是由国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素综合决定的。4美联储（美国中央银行）向国民银行购买了1000万美元的政府债券，试预测存款准备金和基础货币的变化，并用T账户分析美联储和国民银行的资产、负债变化。答：略。5简述证券市场线和资本市场线的区别。答：资本资产定价模型（CAPM）的图示形式称为证券市场线（SML），它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。证券市场线公式为：Ri＝Rf＋β（Rm－Rf）。证券市场线与资本市场线的区别主要如下：（1）“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”。（2）“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。（3）资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“σ”不是证券市场线中的“贝塔系数”。（4）证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。6公司的代理成本主要有哪些，原因是什么，采取什么措施可以减少代理成本？答：代理问题是指委托人与代理人之间因目标不一致而产生利益冲突。由于委托人与代理人之间的利益不完全一致，契约不完善和信息不对称使委托人无法完全约束和监督代理人的行为，因此代理人可能会为追求自身利益最大化而损害委托人的利益。代理问题的两个主要表现是逆向选择和道德风险。逆向选择是指代理人利用其信息优势，在不同方案中做出不利于委托人的选择。道德风险是指在信息不对称的情况下，由于代理人的行为不可观察，并且代理人不用承担其行为的全部不良后果，因此代理人可能为了追求其私利不惜牺牲委托人的利益。逆向选择源于签约前的信息不对称，道德风险则源于签约后的信息不对称。显然，任何一种情况的发生，都会给委托人造成损失。不论是代理人给委托人造成的损害，还是为防止代理问题的发生或减少代理问题造成的损害而采取的措施，都必然产生一定的成本，这些成本都是代理成本。当债权人将资金借给企业之后，在一定程度上就失去了对资金的控制权，只保留了相应的收益权。由于债权人与股东的利益不完全一致，他们之间的利益冲突在所难免。企业的经营控制权由代表股东利益的公司董事会和经理层掌握，当企业陷入财务危机时，股东可能会“损人利己”——为维护股东自身利益采取某些损害债权人利益的举措。公司可以采取以下措施来降低代理成本：（1）设立激励和约束机制——让代理人成为剩余索取权的拥有者；（2）设立严格的监管机制；（3）使信息透明化，改善信息不对称。三、计算题1一种证券在两种情况下的收益率分别为4%和12%，两种情况出现的概率均为50%，求该证券的期望收益和风险。解：风险资产的期望收益率计算公式为：式中，ri为该资产收益的第i种状态的取值；pi为资产收益取值ri的概率；E（r）为该资产的期望收益。因此，该证券的期望收益E＝4%×0.5＋12%×0.5＝8%。一般把投资的风险定义为投资收益偏离预期收益的潜在可能性，因此可以用预期收益的方差来作为衡量风险的标准。风险资产预期收益的方差计算公式为：因此，该证券期望收益的方差＝0.5×（4%－8%）2＋0.5×（12%－8%）2＝0.0016。2AB公司欲投资一个项目，该项目的初始投资是1000万元，项目每年的现金流入是75万元，且是永续的，贴现率为10%。a．求该项目的净现值。b．若投资一年后项目的现金流入可能是0，也有可能是100万元，当项目的现金流量为0时，可将项目售出，售价为多少可使盈亏平衡？放弃选择权价值又是多少？解：略。3计算加权资本成本。解：略。四、论述题（20分）什么是金融危机？金融危机通过什么渠道扩散，金融危机的危害有哪些，怎样避免金融危机的发生？答：（1）金融危机是指全部或大部分金融指标（利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数）急剧、短暂和超周期的恶化。（2）金融危机的扩散渠道一国的金融危机扩散到另一国的渠道主要是两个：贸易联系和金融联系。当某个或某些国家是危机国家的重要贸易伙伴，即存在直接贸易联系时，一国爆发金融危机所伴随的货币大幅贬值和国内需求急剧下降，都会导致与之有直接贸易联系的国家出口下降，国际收支恶化，成为危机扩散的牺牲品。与之同时存在的还有另一种情况，即某些国家相互之间直接贸易联系的规模虽然不大，但却往往在很大程度上依赖一个共同的出口市场。比如，发展中国家相互之间的贸易往来大多不占主要地位，而主要的出口市场却往往是彼此共同的，如美国、日本或西欧。在这种情况下，直接贸易联系通常不是危机扩散的主要途径，而间接贸易联系的影响却很大。危机间接扩散的可能途径：一是危机国家因货币大幅贬值而增强出口竞争力，抢占出口市场，使对手国的出口下降，国际收支恶化；二是危机国家的对外汇率失守，市场就会预期与之有间接贸易联系的国家也很有可能会让本币贬值，因而导致大量抛售各该国货币，从而加速货币危机的扩散，等等。金融联系同样有直接的联系和间接的联系。直接金融联系是指某个或某些国家与危机国家有直接的投资和借贷联系。在这种情况下，显而易见，会导致危机的直接扩散。而当某个或某些国家与危机国家都是跨国银行和国际机构投资者开展大量业务的地区时，则形成间接联系。从近几次金融危机可以看出，跨国银行和国际机构投资者在一国遭到损失后，为了达到资本充足率和保证金要求，或出于调整资产负债的需要，往往大幅收缩对另外国家的贷款或投资。即使不存在贸易、金融联系，危机也有可能扩散。这是由于市场预期发生变化，或投资者的信心不稳，会由于种种导火线而导致资本市场上的热币大量从某个或某些国家流出。（3）金融危机的危害①使金融机构陷入经营困境。发生金融危机，首先受到损害的自然是金融机构本身。危机之后，无一例外地伴随着大量金融机构的破产或重组。即使一些银行幸而没有倒闭，经营上也会困难重重。首先是盈利能力下降；其次是不规范竞争增多；再次是银行体系的整体信誉下降，融资成本增加，等等。

②财政负担加重。由于金融业在国民经济中的特殊作用及其与千百万中小存户的密切联系，各国在发生银行危机时，财政都不得不出面救助。③降低货币政策效率。不稳定的银行体系打乱了货币政策工具与货币政策目标之间正常的联系规律。比如，货币乘数有明显变化；货币供给量的利率弹性有明显变化，等等。在金融动荡期间所出现的扰动，往往难以预计其摆动方向以及摆动幅度。这无疑会给货币政策的实施增加困难。④债务紧缩效应。金融危机之后的萧条阶段银行信用必然过分紧缩，这会成为抑制经济复苏的重要因素。银行信用必然过分紧缩的原因，主要如下：a．危机的余悸，使得银行以过分谨慎的心态面对风险；任何重要公司的倒闭、任何股市上的风吹草动，都可能提示金融领域中不确定性的增大，使得贷款风险的高低更难分辨。这必然会使贷款者倾向于严格控制贷款的发放。b．股市下跌，股票这类金融资产作为抵押品的价值下降；而且悲观的股市预期使得用这类抵押品取得贷款的折扣加大。这都使提供的贷款金额相应缩减。c．物价水平的下降，会提高公司负债的实际价值，但却不会提高公司资产的实际价值。结果，公司实际资产的净值下降，公司向银行借款的基本条件相应削弱。

d．以风险加大为由而提高利率，基于弥补呆账损失的动机而扩大利差、提高利率，也会加剧紧缩效应。本来，金融危机中许多银行倒闭的本身，就减小了金融中介活动和提供信贷的规模。而类似以上种种原因，又会使信贷紧上加紧。于是导致投资的过分缩减和总体经济活动水平的持续低迷。⑤打击经济增长。金融危机的诸多不利影响最终都将打击经济增长。（4）金融危机的防范措施①建立危机预警系统。金融危机在给全球造成极大影响的同时，也因国际社会不能及时、准确地预测到这场灾难性的危机而留下了深深的遗憾。构造一套预警指标体系，使一国金融当局能在危机发生前有所准备，成为危机后人们关注的一个热点。构造指标体系的主要步骤就是对一系列备选指标进行统计分析，选出其中在统计上显著的指标。选择哪些指标进行分析，在很大程度上取决于人们对危机起因的理解。但这些指标必须是易于测量的，且在测量时应是确定的。比较好的指标主要是：国际储备的变化、实际汇率、国内信贷、对公共部门的信贷、国内通货膨胀率、短期外债与GDP的比例、贸易差额、出口、货币供应增长率、GDP增长率、财政赤字等。把这些指标组合成了一套预警指标体系，并力求恰当地赋予这些指标一定的权重，还有可能计算出在某一特定时间后的24个月中发生金融危机的概率。

②稳定金融市场。a．动用外汇储备干预外汇市场。b．提高利率，增加借用本币资金成本。c．动用财政资金，稳定股市。d．保障金融债权，维护存款人信心。③管理国际资本流动。在稳定金融市场的措施中，暂时实施资本账户管制，特别受到关注。国际资本流动具有极强的冲击性，任其自由流出入可能会给一个经济体带来严重的负面影响。就是在自由化最被推崇的时候，对于国际资本流动有必要适当限制和政策引导也是主流观点。在管理短期资本流动方面，最突出的建议就是对短期资本流动课税。人们称这种税为托宾税。托宾认为，由于流动性不同，商品和劳务依据国际价格信号做出反应的速度要比金融资产价格变动缓慢得多。国际资本市场上由投机引起的国际金融市场震荡，会传递到商品和劳务市场。商品和劳务市场的反应速度慢，来不及做出合适的反应，于是导致商品和劳务市场的扭曲。为此，他建议对短期资本流动课税，使之运转得慢一点，这对稳定经济是绝对必要的。托宾税的益处，是有助于减轻国际投机对本国经济的支配程度，而且对贸易和长期投资不会有太大的冲击。除课税手段外，还有很多直接管理资本流动的手段。但是这些直接性的资本流动控制，负面影响明显。本来是暂时性的资本管制有可能变为永久性的。金融改革可能由此延缓。这类措施向市场所传递的信号也会在紧要关头限制新的资本流入。在技术上，经常账户和资本账户难以准确

区分；资本管制成本也颇高。④重组和改革金融部门。发生了金融危机，金融部门难辞其咎。在金融危机之后，大规模的金融部门重组和改革势在必行。银行业的重组和改革被置于核心地位。a．确立金融部门重组和改革的规划及其执行机构。b．多渠道分离和处置不良资产。c．多途径充实银行资本金。银行充实资本金的主要措施有动用留存利润、发行债券、提高坏账准备的提取率等。但政府注入资本，作为实现银行资本充足率的非常规措施，有关键意义，在许多国家都采用过。d．允许或吸引外资参与重振国内金融业。e．加强金融机构的公司治理。f．合并、重组有问题的金融机构。⑤推进宏观及结构性改革。a．实施扩张性的财政政策。b．实施扩张性的货币政策。c．调整经济结构。

2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）一、名词解释1资本市场2投资基金3在险价值（VaR）4公开市场业务5期权6市盈率二、选择题1以下不是中央银行职能的是（）。A．发行的银行B．银行的银行C．政府的银行D．企业的银行2以下哪一个市场不属于货币市场？（）A．同业拆借市场B．大额定期存单C．股票市场D．商业票据3可选择性货币政策工具指的是（）。A．再贴现B．不动产信用控制C．公开市场业务D．存款准备金政策4基础货币是指（）。A．流通中的现金B．流通中的现金＋活期存款C．流通中的现金＋定期存款D．流通中的现金＋商业银行存款准备金5不属于国际金本位特点的是（）。A．黄金可自由输出输入B．金币可自由铸造C．多种渠道调节国际收支不平衡D．黄金是国际货币6若持有某一证券，一年以后的现金流是110美元，2年以后的现金流是121美元，该证券的市场价格是200美元，到期收益率是（）。A．10%B．9%C．12%D．11%7如果一国货币政策的远期中介目标是货币供给量，那么这个国家应该选择（）为近期中介目标？A．基础货币B．联邦基金利率C．180天国库券利率D．90天国库券利率8信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（）问题。A．搭便车B．逆向选择C．道德风险D．信息不对称9当价格水平上升，货币需求曲线______，利率______。（）A．右移；上升B．右移；下降C．左移；下降D．左移；上升10虽然货币有许多特点，并担任多个角色，但货币应（）。A．被普遍接受B．有非货币价值C．被便宜的生产出来D．有金作为支撑三、简答题（40分）1简述可贷资金理论的基本内容。2按合约类型的标准分类，简述四种最基本的金融衍生工具种类要求。3分离定理假说对公司投资决策的含义？4自由现金流假说对公司财务政策的建议有哪些？四、计算题（40分）1一家银行的资产负债表如下，现在有6000万美元存款外流，假定法定存款准备金率为10%，问该银行需要补充多少资金才能满足要求？（10分）2Adobe在线有2千万流通股，每股20美元，同时债务面值2亿5千万美元，债务的市价是面值的80%，债务资本成本10%，若无风险利率5%，市场风险溢价10%，公司beta值1.5，公司所得税税率40%，计算该公司加权平均资本成本。（15分）3假定GT公司可取得永续现金流EBIT＝$100000，权益资本成本为25%，企业所得税税率40%，如果企业没有债务，根据MM定理，这时的企业价值是多少？如果企业借入$500000的债务并回购相应数量的权益资本，债务资本成本为10%，根据MM定理，企业价值是多少？（15分）五、论述题（20分）试论述西方汇率理论发展的历史脉络。2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）及详解一、名词解释1资本市场答：资本市场指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差。这一领域包括长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场。金融工具主要包括股票、公司债券和中长期公债等。资本市场有效促进资本形成，动员民众储蓄，并将其加以合理分配，影响到国民经济协调发展。2投资基金答：投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，利益共享、风险共担的集合投资方式，是一种间接的金融投资机构或工具。投资基金的特点是：①集合投资；②专业管理；③组合投资，分散风险；④利益共享，风险共担；⑤间接投资，流动性强。投资基金对社会经济的发展起了重要的推动作用：为中小投资者拓宽了投资渠道；通过把储蓄转化成投资，有力地促进了产业发展和经济增长；对证券市场的发展具有重要意义，并促进了证券市场的国际化。投资基金按不同的分类标准划分可分为契约型基金和公司型基金；公募基金和私募基金；收益基金、增长基金、收益与增长混合基金等不同的类型。3在险价值（VaR）答：VaR是一种用标准统计技术估计金融风险的方法。它是一种可以在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，预计某种资产或资产组合最大损失的方法。VaR技术适用于复杂的投资组合，用来说明投资的杠杆作用和分散的效果。VaR技术的局限性在于，VaR表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除发生高于这个损失的可能性。4公开市场业务答：公开市场业务是指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。公开市场业务的优点：①中央银行能够运用公开市场业务影响银行准备金，从而直接影响货币供应量；②公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性，连续性的操作；③通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样处于被动地位；④由于公开市场业务的规模和方向可以灵活安排，中央银行可以运用它对货币供应量进行微调，而不会像存款准备金率的变动那样，产生震动性影响。公开市场业务的缺点：①需要一个具有相当深度、广度的发达的金融市场，短期国库券数量必须达到一定的规模，这些条件在许多发展中国家是不具备的；②必须有其他政策工具的配合。5期权答：期权是一种选择权，是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。期权分看涨期权和看跌期权两个基本类型。期权的买方收益无限，损失有限，所亏损的也仅限于期权费；期权的卖方损失无限，收益有限。按照相关资产的不同，金融期权又分外汇期权、利率期权、股票期权、股指期权等。6市盈率答：市盈率又称市价与每股盈余比率、本益率，指普通股的市价与每股收益的比率。其中，每股收益＝（净利润－优先股股利）/发行在外的普通股股数。以P表示普通股的市价，E表示每股收益，D表示普通股每股股利，则：其中D/E即为股利支付率，D/P即为股利价格比。市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标，同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，风险也就越小。二、选择题1以下不是中央银行职能的是（）。A．发行的银行B．银行的银行C．政府的银行D．企业的银行【答案】D【解析】中央银行的三大职能是：①发行的银行，是指中央银行垄断了全国的货币发行权，成为一国唯一的货币发行机关；②政府的银行，是指其拥有管理全国金融机构的权力，是一国货币政策的指定者与执行者，又是国家信用的提供者，并代理国家财政收支及提供各种金融服务；③银行的银行，作为中央银行的特殊职能，其对商业银行和其他金融机构发挥着特殊的作用。2以下哪一个市场不属于货币市场？（）A．同业拆借市场B．大额定期存单C．股票市场D．商业票据【答案】C【解析】货币市场是短期融资市场，融资期限一般在1年以内。货币市场可以按照金融产品的不同划分为许多子市场，如票据贴现市场、国库券市场、可转让大额存单市场、同业拆借市场、回购市场等。3可选择性货币政策工具指的是（）。A．再贴现B．不动产信用控制C．公开市场业务D．存款准备金政策【答案】B【解析】货币政策工具包括：①传统货币政策工具（再贴现政策、公开市场业务、法定准备金率）；②选择性货币政策工具（消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等）；③直接信用控制（消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等）；④间接信用控制（道义劝告、窗口指导等）；⑤新的货币政策工具（MLF、PSL等）。4基础货币是指（）。A．流通中的现金B．流通中的现金＋活期存款C．流通中的现金＋定期存款D．流通中的现金＋商业银行存款准备金【答案】D【解析】基础货币（又称为高能货币），是指具有使货币总量倍数扩张或收缩能力的货币。它可以引出数倍于自身的可为流通服务的信用货币。基础货币直接表现为中央银行的负债，由流通中的现金（C）和银行体系的准备金总额（R）构成。基础货币MB可以用公式表述为：MB＝C＋R。5不属于国际金本位特点的是（）。A．黄金可自由输出输入B．金币可自由铸造C．多种渠道调节国际收支不平衡D．黄金是国际货币【答案】C【解析】金币本位制的主要内容包括：①用黄金来规定货币所代表的价值，每一货币都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金的重量而有一定的比价；②金币可以自由铸造；③金币是无限法偿的货币；④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输入。国际金本位有自动调节国际收支的机制。6若持有某一证券，一年以后的现金流是110美元，2年以后的现金流是121美元，该证券的市场价格是200美元，到期收益率是（）。A．10%B．9%C．12%D．11%【答案】A【解析】设到期收益率为y，根据题干知[110/（1＋y）]＋[121/（1＋y10%。y）2]＝200，则＝7如果一国货币政策的远期中介目标是货币供给量，那么这个国家应该选择（）为近期中介目标？A．基础货币B．联邦基金利率C．180天国库券利率D．90天国库券利率【答案】A【解析】根据中介指标对货币政策工具反应的先后和作用于最终目标的过程，可分为两类：一类是近期指标，另一类是远期指标。超额准备金和基础货币一般视为近期指标。超额准备对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。但是，作为中介指标，超额准备金往往因其取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。基础货币是流通中的现金和商业银行的存款准备金的总和，它构成了货币供应量倍数伸缩的基础。与超额准备金不同，它可满足可测性和可控性的要求，数字一目了然，数量也易于调控。不少国家把它视为较理想的近期指标。8信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（）问题。A．搭便车B．逆向选择C．道德风险D．信息不对称【答案】B【解析】逆向选择是在交易发生之前的信息不对称，意思是越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。9当价格水平上升，货币需求曲线______，利率______。（）A．右移；上升B．右移；下降C．左移；下降D．左移；上升【答案】A【解析】假定货币供给和其他经济变量保持不变，价格水平上升，实际货币余额M/P下降，若使M/P保持不变，则货币需求量增加，货币需求曲线向右移动，均衡利率上升。10虽然货币有许多特点，并担任多个角色，但货币应（）。A．被普遍接受B．有非货币价值C．被便宜的生产出来D．有金作为支撑【答案】A【解析】货币是任何在商品或劳务的支付或在偿还债务时被普遍接受的东西。现代的信用货币是由国家法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币。信用货币与代用货币不同，它与贵金属完全脱钩，信用货币本身是没有价值的。三、简答题（40分）1简述可贷资金理论的基本内容。答：可贷资金论是指英国的罗伯逊和瑞典的俄林提出的一种利率理论。该理论既反对古典学派对货币因素的忽视，也抨击凯恩斯完全否定非货币因素作用的观点。它认为，借贷资金的需求和供给均包括两个方面，借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额，其中投资和货币需求均与利率是负相关关系；借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动，其中储蓄和货币供给均与利率呈正相关关系。用公式表示为：DL＝I＋ΔMd，SL＝S＋ΔMs。利率的决定便建立在可贷资金供求均衡的基础上，均衡条件为：I＋ΔMd＝S＋ΔMs。如图1。如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，则货币供需力量的变化足以改变利率，因此，利率在一定程度上是货币现象。可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析。图1可贷资金理论2按合约类型的标准分类，简述四种最基本的金融衍生工具种类要求。答：金融衍生工具是指一类价值依赖于原生性金融工具的金融产品。在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。按合约类型的标准划分主要有远期、期货、期权和互换这四种类型。（1）远期合约远期合约是相对最简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。目前，远期合约主要有货币远期和利率远期两类。在远期合约的有效期以内，合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清，当市场价格高于合约约定的执行价格时，应由卖方向买方支付价差金额；当市场价格低于执行价格时，则由买方向卖方支付价差金额。按照这样一种交易方式，远期合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大。（2）期货合约期货合约与远期合约十分相似，它是交易双方约定在未来某一时间按约定价格买卖一定标准数量的某种特定金融资产的合约。期货合约的收益曲线也与远期合约一致，即买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大。无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具；同时，也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。两者的区别在于：远期合约交易一般规模较小，较为灵活，交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容（如相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等）都有标准化的特点。比较起来，期货交易更为规范化，也更便于管理。（3）期权合约期权是一种选择权，期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定

的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。按照相关资产的不同，金融期权有外汇期权、利率期权、股票期权、股指期权等。期权还分看涨期权和看跌期权两个基本类型。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。对期权的买方来说，收益无限，损失有限，损失的仅限于期权费；对期权的卖方来说，收益有限，损失无限。在这种看似不对称的条件下，还会存在期权的卖方，是因为可能出现以下两种情况：一是买入看涨期权，价格不涨反跌，或者价格虽涨，但涨不到执行价格；买入看跌期权，价格虽跌，但跌不破执行价格。二是将卖出期权与买入现货资产结合起来，分散风险。（4）互换合约互换是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。交换的具体对象可以是不同种类的货币、债券，也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。3分离定理假说对公司投资决策的含义？答：（1）分离定理的含义分离定理又称“MM定理三”，是在资本资产定价模型中所应用的一个定理，是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。（2）分离定理假说的主要内容分离定理假说的主要内容是：在任何情况下，公司投资决策的选择点只能是纯粹权益流量的资本化比率，它完全不受为投资提供融资的证券类型的影响。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段：①第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。②第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。（3）分离定理假说对公司投资决策的意义如果所有投资者具有相同的期望，所有的投资者都将绘制出相同的风险资产有效集。又因为相同的无风险利率适用于每个投资者，所以所有的投资者都认同从无风险利率出发的直线与风险资产有效集相切的点作为

他们持有的风险资产组合。那些风险厌恶程度高的投资者可以在该切点与无风险资产之间进行组合，其他风险厌恶程度低的投资者可以通过以无风险利率借钱，增加对风险资产组合（切点）的投资。但是无论投资者的风险厌恶程度高低，在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有该切点所代表的风险资产组合，即投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。4自由现金流假说对公司财务政策的建议有哪些？答：（1）自由现金流量自由现金流量是指在不减少企业价值的前提下，企业所有者可以自由运用的现金流量，即企业自营运活动中产生的现金流量，是扣除为维持企业正常营运而需投入的资本支出后所剩余的现金流量。其计算方法是：自由现金流＝现金流－资本支出。资本支出包括购买新的固定资产的支出。自由现金流可用于支付股利、回购股票或偿付债务。（2）自由现金流假说迈克尔·詹森1986提出的自由现金流量假说，也称为自由现金流量的代理成本理论，即融资结构会通过约束自由现金流量，减少经理人员可用于危机处理的现金流量，降低经理人员的控制权，对企业代理问题产生积极影响，并影响企业的价值。詹森认为，如果管理者以股东财富最大化为目标，那么，拥有自由现金流的企业应该派发给股东。管理者在为新的投资项目融资时只能寻求外部资金，这会在更大程度上受制于资本市场的监督和约束。然而，管理者总是倾向于扩大企业规模，往往令企业规模超过了其最优规模。因为企业规模越大，经理控制的资源越多，其权力也越大；而且，管理者的报酬也常常与企业规模正相关。所以，管理者常常不将自由现金流发放给股东，而是投资于净现值为负的项目。这种情况在一些没有增长机会的成熟企业非常普遍。并购可以有效地降低因上述自由现金流发放问题而产生的代理成本。公司控制市场上的并购交易是资源退出具有过剩生产能力行业的一种直接而有效的方式。（3）自由现金流假说对公司财务政策的建议①在企业的融资结构中适度地引入负债，可以利用债务的破产机制、严厉的债务条款以及市场监管来控制管理者利用自由现金流量从事投资不足或者投资过度的行为。②企业资本结构会影响管理者的工作努力程度和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。债务作为一种担保机制能够对管理者起到更强的激励作用，因为这种机制能够使经理们努力工作以做出更好的投资决策，从而降低代理成本。③自由现金流量应完全交付股东，这将降低代理人的权力，同时再度进行投资计划所需的资金在资本市场上更新筹集将受到控制，由此可以降低代理成本，避免代理问题的产生。四、计算题（40分）1一家银行的资产负债表如下，现在有6000万美元存款外流，假定法定存款准备金率为10%，问该银行需要补充多少资金才能满足要求？（10分）答：银行有6000万美元的存款外流后，存款减少6000万，准备金也相应减少6000万，此时，银行的资产负债表如下：但是此时银行的存款是54000万美元，所需的存款准备金是54000×10%＝5400万美元，已有存款准备金2000万元，则需要补充5400－2000＝3400万美元的准备金，才能满足要求。根据补充准备金的途径不同，会导致资产负债表里的具体项目发生变化：①通过收回贷款来补充准备金，则银行的资产负债表如下：②通过扩大资本金来补充准备金，则银行的资产负债表如下：2Adobe在线有2千万流通股，每股20美元，同时债务面值2亿5千万美元，债务的市价是面值的80%，债务资本成本10%，若无风险利率5%，市场风险溢价10%，公司beta值1.5，公司所得税税率40%，计算该公司加权平均资本成本。（15分）答：在计算加权平均资本成本时，负债和权益的比重是按两者的市场价值计算的。由题干可知，权益的市场价值S＝4亿美元，负债的市场价值B＝2.5×80%＝2亿美元；债务资本成本RB＝10%。根据CAPM模型，权益资本成本为：RS＝RF＋β×（RM－RF）＝5%＋1.5×（10%－5%）＝12.5%根据公式：将数据代入得：3假定GT公司可取得永续现金流EBIT＝$100000，权益资本成本为25%，企业所得税税率40%，如果企业没有债务，根据MM定理，这时的企业价值是多少？如果企业借入$500000的债务并回购相应数量的权益资本，债务资本成本为10%，根据MM定理，企业价值是多少？（15分）答：若企业没有债务，则该企业是无杠杆公司。无杠杆公司的价值为：若企业借入50万美元的债务，那么该公司是杠杆公司，根据有税情况下的MM定理：则此时企业的价值为：VL＝VU＋tcB＝24＋40%×50＝44（万美元）。五、论述题（20分）试论述西方汇率理论发展的历史脉络。答：西方汇率理论经历了古典汇率理论、现代汇率理论的发展。（1）古典汇率理论①金铸币时期的汇率决定理论首先是考察铸币可比的基础，两种金铸币之所以可比，是由于它们都具有含金量。把两种铸币的含金量加以比较，便可算出一个比例，这个比例叫铸币平价或金平价。其次是考察外汇的供求。由于外汇供求使汇率离开铸币平价而波动，因此要预测汇率波动的趋向。最后是考察制约汇率波动幅度的因素。在金铸币时期，汇率在黄金输出入点之间小幅波动。②国际借贷说国际借贷说，又称国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率决定的理论。该理论认为：a．外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起的。b．外汇供求状况又取决于由国际商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才影响该时期的外汇供求状况。c．当一国的流动债权，即外汇应收，多于流动负债，即外汇应付时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌；当一国的流动负债多于流动债权时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。国际收支的均衡条件是经常项目差额等于资本项目差额。均衡汇率可以表示为：r＝h（Yd、Yf、Pd、Pf、id、if、re）这个函数式说明，均衡汇率是由国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素综合决定的。③一价定律一价定律，是指在无贸易摩擦（比如运输成本和关税为零）与完全竞争

（买卖双方无价格操纵）的情况下，若以同一种共同货币标价，则在不同市场上销售的相同商品拥有相同的销售价格。导致以上结果的机理是：在完全竞争与无贸易摩擦的条件下，套利行为会使两个国家同类商品的价格趋同。一价定律的汇率含义：若一价定律成立，则汇率必然等于该商品以两种货币表示的价格之比，即：EA/B＝PAG/PBG，PAG、PBG分别为商品G在A、B两国的价格。④购买力平价（PPP）若将一价定律中汇率与单