【基于EVA的中顺洁柔绩效评价探究案例12000字（论文）】

基于EVA的中顺洁柔绩效评价研究案例摘要随着我国经济的持续增长和生活水平的日益提高，人们对于生活用纸的需求量和消费量逐步提高，生活用纸市场的规模也在不断扩大。这就要求我们要持续关注企业的绩效评价工作，并且选取合适可行的绩效评价指标来开展工作。然而，传统的企业绩效评价指标存在着明显的局限性，不能准确、科学地衡量企业实际的经营情况，也不利于投资者们作出决策。相较之下，经济增加值（EVA）就很好地解决了这一难题，因此被广泛应用于绩效评价中。本文首先归纳梳理了EVA的基本理论以及对于企业价值创造的意义，深入阐述了生活用纸行业的发展现状及趋势；其次，详述了EVA的计算方法和会计调整原则，并就EVA指标计算中各参数和需要调整的会计科目进行了探讨；再次，以中顺洁柔为例，根据其2016年到2019年的财务报表数据进行EVA绩效评价分析，与传统绩效评价指标对比并分析其差异，从而论证EVA的优越性。在此基础上，逐一指出并分析中顺洁柔存在的内部管理问题，同时提出针对性的优化意见。关键词：EVA；绩效评价；中顺洁柔目录TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 第一章绪论1.1研究背景近几年来，中国生活用纸市场规模持续扩大，竞争也变得越来越激烈。行业的设备升级、产能相对过剩使得生活用纸企业经营压力增大。因此，越来越多的企业通过节能降耗、优化产品结构、拓宽营销渠道等方式，改善其经营状况。尽管随着人民消费水平的日益提高，生活用纸行业的发展前景较为乐观，但由于中美贸易关系、汇率的不稳定性以及纸浆的价格波动，仍面临着很大的经营压力。1.2研究意义绩效评价是指企业设定有效的评价指标来考核各部门员工相对应指标的完成程度，及时知晓本期预算的执行成果，并为下期预算提供借鉴。绩效评价诞生于20世纪初的西方企业管理中。企业为了高质量地经营发展，选取不同的绩效评价方法。由于它可以为企业带来庞大的经济效益，更促进了科学先进的管理制度的形成，因此被广泛地应用于各大领域。通过本文的研究，可以促进EVA在生活用纸行业绩效评价中的推广。1.3研究方法文献研究法本文在研究初期通过广泛大量地搜集资料和阅读相关文献，整理出EVA基本理论、EVA在企业绩效评价中的应用等内容，而后通过对比分析找到了文章的切入点，并在现有的文献研究内容中找到创新点，结合研究方向对具体的内容进行深入分析。案例分析法选取中顺洁柔作为研究案例。作为生活用纸行业的头部企业，在绩效分析时将理论与实际紧密结合。通过进行EVA指标下的绩效评价分析，并与传统绩效评价指标对比，论证EVA的优越性。在此基础上，逐一指出并分析中顺洁柔存在的内部管理问题，同时提出针对性的优化意见。

第二章EVA理论及意义2.1EVA的基本理论经济增加值（EVA）主要体现了投资者的角度的对企业经营业绩的评估，即税后净营业利润中权益资本成本和债务资本成本的扣除。在EVA指标的实际计算过程中，往往会将权益资本成本和债务成本计算在内，并根据会计调整原则对相应的会计科目进行调整，弥补了传统绩效评价指标的不足，使企业管理层将资本结构和经营风险放在更重要的位置，做出对企业有利的决策。根据EVA理论，当EVA值为正时，表明企业为股东创造了价值；当EVA值为0时，则表明企业为股东所创造的价值与和权益资本成本债务资本成本相抵消；当EVA值为负时，表明企业未为股东创造价值。显而易见，在EVA指标的实际计算中，其假设的是所有资本成本。这表明只有当企业的EVA超过所有资本成本时，它所为股东创造的价值才能被视为真正的利润。这是EVA与传统绩效评价指标之间最大的区别。正如前文所指出的，用股东权益账面价值的增加来评价其发展能力是存在局限的，因为股东权益账面价值的增加仅扣除了债务资本成本，而忽略了对权益资本成本的补偿。这使得最终的计算结果与实际相比不准确、不客观，不利于评估企业的资本结构和经营风险。与净利润的计算不同，EVA考虑了所有的资本成本和资本结构。因此，EVA的最终计算结果可以准确客观地反映企业的经营绩效，更有助于管理层投资决策。2.2EVA的意义首先，EVA可以全面准确地反映经营者的绩效。通过对经营者的持续监督，可以确保经营者维护股东的合法权益，决策更加谨慎，行为更加妥当。其次，EVA可以规范企业的投资活动。根据EVA的理论，股东所要求的资金成本在风险较大的情况下也会更高。如果企业风险较低，融资成本就会下降。因此，通过EVA指标评估企业的投资决策，管理人员能够考虑到收益和风险，避免盲目的风险投资。再次，EVA可以监管企业的融资行为。一直以来，许多企业只想着融资的方式和渠道，却没有考虑如何将这些资金转化为股东的利益，如何为股东创造价值。如果使用EVA评价企业绩效，这是一种良好的激励机制，公司会更理性而不是盲目地融资。最后，EVA能够加强对企业的约束和激励。在实施EVA之前，传统的绩效评价指标有着相当的局限性，不能真实客观地评估，造成评价结果的扭曲。企业管理者会为了指标的好看盲目地扩大规模，重数量而轻质量。EVA评价指标的引入可以抑制企业的盲目性行为，有助于促进企业决策者的理性思考，鼓励经营者通过加大研发投入、控制成本、拓展市场等方式提高企业绩效。第三章中顺洁柔股份有限公司的简介3.1生活用纸行业的发展现状2014年-2019年，中国生活用纸市场继续稳步增长。由图3-1看出，2015年生活用纸消费量增长率最高，达到了7.64%。从2016年开始，生活用纸消费量增长率趋于稳定，没有前几年增长率那么高，表明我国居民对生活用纸的需求已基本定型。生活用纸企业应当加大科研投入创新产品、优化产品结构，为居民创造出新的消费导向需求。由图3-2看出，近几年来我国生活用纸行业市场规模增长平稳，增长率保持在7%-9%之间，朝着良好的态势发展。随着市场规模的不断扩大，各大生活用纸企业之间的竞争也愈演愈烈。企业应当及时捕捉消费者消费理念的变化，升级产品设计与功能。图3-12014年-2019年中国生活用纸消费量及增长情况图3-22014年-2019年中国生活用纸行业市场规模及增长情况3.2中顺洁柔股份有限公司的基本情况中顺洁柔股份有限公司（股票代码：002511）成立于1999年，2008年12月整体改制为股份有限公司，是全国最大的专业生产生活用纸系列产品的企业之一。公司现在的主要业务有研发、生产、加工、销售。产品结构既有高端产品，也有中端产品，满足不同消费者的需求。中顺洁柔一直是我国生活用纸行业的头部企业，不仅销售网络辐射海内海外，品牌知名度也是名声在外。在我国生活用纸行业的三大中国名牌品牌中，“洁柔”位列其一。3.2.1中顺洁柔股份有限公司的产品结构由表3-1可以看出中顺洁柔的主营业务是生活用纸，主营收入占比达到了98.91%，占据了绝大部分的主营收入。不难理解，中顺洁柔是我国生活用纸行业的头部企业。公司布局全国市场，其中新建的位于湖北的中顺洁柔公司产品面向江西、湖南、河南等省份。这些地区人口多，居民生活水平提高较快，因为生活用纸消费量增长快。公司产品有“洁柔”、“太阳”系列。“太阳”系列在中档生活用纸中性价比高，受到中间消费者的喜爱。表3-1中顺洁柔2019年产品结构及经营情况2019年主营构成主营收入（万元）收入比例按行业分类生活用纸65630098.91%其他（补充）69161.04%个人护理3220.05%按产品分类成品65320098.44%其他（补充）69161.04%半成品34220.52%按地区分类境内65010097.98%境外134002.02%图3-33.2.2中顺洁柔股份有限公司的财务状况表3-2中顺洁柔2015年-2019年财务状况项目年份20192018201720162015营业总收入(万元)663500567900463800380900295900营业利润(万元)719505029041440323309989投资收益(万元)33.371064577.9193642.9利润总额(万元)7210051050421303348011760净利润(万元)603804070034910260408820净利润(扣除非经常性损益后)(万元)588703925032640250707014应收账款（万元）8078073820598705403043610存货（万元）9864085760546904212072880总资产(万元)602600514600579200451200454400流动资产(万元)274400215700301400207400203500总负债(万元)194900183500274800181600211000流动负债(万元)18140017020025720096320112700股东权益(万元)407700331100304400269600243400由表3-2可以看出中顺洁柔的营业总收入、营业利润和净利润呈现出逐年增长的趋势，表明企业发展前景良好。但同时也暴露出很多问题，存货积压过多，虽然在一定程度上控制了成本费用，但从长远发展来看，不利于企业经营业绩的改善。应收账款数目较大，表明企业对应收账款的管理水平有待提高，应引起高度重视。负债水平增幅不大，在一定范围内正常波动。表3-3中顺洁柔2016年-2019年净利润增长率和净资产收益率项目年份2016201720182019净利润（万元）26040349104070060380净利润增长率（%）195.2434.0616.5948.35净资产收益率（%）10.2112.2812.6716.42由表3-3可以看出2019年的净利润为60380万元，净利润增长率为48.35%，净资产收益率达到了16.42%。净利润持续增长，表明企业经营业绩发展良好。净资产收益率呈上升趋势，说明该企业每单位净资产的创收能力是持续提高的。3.2.3中顺洁柔股份有限公司的行业地位通过成长性比较和规模比较两方面，来探讨中顺洁柔在生活用纸行业中的地位。表3-4中顺洁柔同行的成长性比较成长性比较企业名营业收入增长率（3年复合）（%）中顺洁柔18.60五洲特纸51.23博汇纸业21.80晨鸣纸业10.71太阳纸业20.80集有股份30.60行业平均19.30行业中值21.30表3-5中顺洁柔同行的成长性比较规模比较企业名总市值（亿元）流通市值（亿元）中顺洁柔404.5394.1博汇纸业235.2235.2晨鸣纸业320.2178太阳纸业420.5418.5仙鹤股份195.4195.4裕同科技292.6164.4行业平均91.5570.05行业中值41.4232.64从表3-3可以看出，中顺洁柔的营业收入增长率（3年复合）为18.60%。虽然在行业中不是处于领先地位，但处于中游位置，可提升空间广阔，发展前景乐观。从表3-4可以看出，中顺洁柔的总市值为404.5亿元，流通市值为394.1亿元，远超于行业平均水平。在同行中处于第一梯队，规模较大，可吸引股东的投资并为股东创造价值，也有助于企业的融资，带来巨大的经济效益。第四章EVA在中顺洁柔绩效评价中的应用下面以中顺洁柔为例，计算该企业的EVA指标，并和传统绩效评价指标相对比，可以发现用EVA评价企业绩效的优越性。4.1数据来源通过收集中顺洁柔从2016年到2019年年度财务报告中有关资金状况和经营成果的数据，根据EVA指标的计算步骤和方法对这些数据进行处理。4.2中顺洁柔EVA指标的计算方法4.2.1EVA的计算公式EVA的计算是指把企业的全部资本所占用的成本，包括股东权益成本和债务成本扣除后，企业生产经营带来的利润。其表示的是企业真实的经济利润，也就是最真实的盈利水平。EVA的计算公式为：实际在计算EVA时，并不是报表上的数据直接拿来计算，需要对年报数据进行调整处理。具体步骤如下：1.根据生活用纸行业的经营特点和发展状况，调整相关会计科目；2.分别计算税后净营业利润、加权平均资本成本和成本资本总额三大计算参数；3.根据上述EVA公式，求值。在计算指标时，考虑到中顺洁柔本身的经营特点，按照会计上的重要性原则、可用性原则和指标人为影响程度的原则进行调整。重要性原则是指对数额较大、对EVA计算影响较大的会计科目进行调整。相反，数额较小、影响较小的可以忽略。可用性是指会计科目可以被理解并对决策有利。如果有些会计科目、事项未涉及到可被股东理解，那么很容易被上市公司操纵，比如各种准备金，在调整时就应当特别注意，进行消除人为因素影响的可能性。4.2.2EVA的会计调整项目在前文中，已经介绍了经济增加值（EVA）的计算公式。在此，将逐步拆解，以更加明确清晰地调整会计事项。其中，税后净营业利润的表达式为“营业利润-企业所得税”；资本成本的计算式为“总资本×加权平均资本成本率”。而加权平均资本成本率的表达式则为“权益成本率×权益构成率+负债成本率×负债构成率”。EVA的计算公式存在以下几个问题：首先对税后净营业利润的计算可知，其需要扣除企业所得税。然而，在我国当前的会计制度下，该财务指标所获得的营业利润则是在剔除部分债务资本成本（如利息费用等）后。运用EVA计算公式时，有必要将财务费用纳入到营业利润的计算环节中去；其次，上述计算公式中所提及的财务名称主要是来源于西方，并非所有者权益名称的一般含义，这也意味着资本并非单纯地指某一类资本，而是“负债与所有者权益”的总和；最后，加权平均资本成本率是以负债和所有者权益在企业资产账面价值中的比重作为权重。由于我国会计核算机制主要是以权责发生制为基础，因此这决定了企业在实际会计处理时能够根据实际情况选择不同的会计方法，这也导致最终呈现的财务报表存在人为操作或虚构的可能。因此，在对EVA值进行计算时，有必要消除会计因素对会计结果造成的扭曲，科学合理地调整会计科目。只有这样，才能更全面、真实地反映企业经营业绩。依据EVA的会计调整原则以及生活用纸行业特性，确定了需要调整的会计科目如下：（1）研发费用在EVA评价体系中，一次性支出但受益期较长的相关费用进行资本化。期间费用的确认对企业资产和损益影响很大，所以这类调整对会计信息质量起到了关键的作用。以研发费用为例，传统的处理是将相关费用予以资本化或者费用化，其中费用化的研发支出直接体现在利润中，这样就会使企业存在调控利润的可能。但从EVA的角度看，企业研发费用应该进行资本化，并且逐渐摊销。这样一来，企业的费用降低了，净利润提高了，使管理者能保证充足的研发投入，促进企业的长远发展，同时也大大降低了企业认为操纵利润的可能性，加强了会计信息质量。中顺洁柔除了进行生产和销售，还应当不断创新技术，国资委也始终鼓励企业的自主研发与创新能力。因此，中顺洁柔在技术研发方面的投入是相当重要的。为避免研发费用影响当期利润，产生舞弊行为，计算税后净营业利润时，应当把研发费用全额加回。（2）利息费用根据我国的新会计淮则，企业实际发生的利息费用作为期间费用计入财务费用中，抵减当期的利润。企业的资金主要由负债和权益组成，但是一些资金的使用不作为企业实际的资本，比如流动负债中包括很多像应付账款这样的无息流动负债。所以在合计企业资本成本时，利息支出已经包含在债务成本里了，所以为了防止重复，要把它加回到税后净营业利润，同时调增资本成本总额。通过这样的调整，可以防止企业间运用低息或高息的手段资金往来，从而影响财务费用，达到操纵利润的目的。EVA在利息支出方面的调整帮助财务分析更能贴近真实数据，提高财务分析的准确性。中顺洁柔所处的生活用纸行业十分重视技术，对于生产线的开发和升级需要大量的资金投入，若企业内部资金无法满足需要时，融资一定是首要的手段，利息支出也是占据较大的比重。因此，计算中顺洁柔的EVA时为避免重复，要进行调整。（3）递延所得税考虑到会计准则与税法关于企业所得税的有关规定并不一致，这也导致上一年度的利润与企业应纳税所得额存在差异，由此则产生了递延所得税资产或负债。但是应当说明的是，两者的差异具有短暂性特征，因此可在以后会计年度将予以扣除，当递延所得税资产本期余额增加时，表明企业理应承担暂时性超额纳税义务，而这部分资本则需要在税后净利润中扣除；而当递延所得税负债余额增加时，说明企业无需承担纳税义务，此时这部分资本则需要重新计入税后净利润。（4）各种准备金资产减值准备的计提是“谨慎性原则“在会计处理原则中的体现。由于中顺洁柔行业覆盖范围大、固定资产金额巨大，应当根据会计科目的适用性、重要性和可理解性原则，调整计提项目中的固定资产减值准备、调整坏账准备。按照我国的现行会计准则，将资产减值准备的贷方确认为增加，那么则应当被计入当期损益，同时需要扣除对应的资产账面价值。准备金表示对未来可能出现的经营亏损而提前进行了准备。事实上，并不是所有的实际费用都发生了。因此，在计算税后净利润时，为了不产生对企业当期利润的较低评估，准备金贷方余额的变动应回计入税后净利润。综上而言，在计算EVA值时，中顺洁柔应当将坏账准备和固定资产减值准备这两大会计科目计入税后净利润中。（5）在建工程在建工程实际上体现企业对未来收益的预期，虽然属于固定资产，但是由于还未投入使用，因此尚不能为企业创造价值。也就是说，在建工程与企业目前创造的业绩没有关系。正是如此，在计算EVA值时，中顺洁柔有必要将在建工程这一会计科目剔除。4.2.3计算中各参数的确定（1）税后净营业利润该参数主要是指企业运营收入扣除掉营业成本、销售费用、管理费用等的剩余值。税后净营业利润表示的是企业在不考虑资本结构的情况下获得的税后利润。另外，还需要对几项会计科目进行还原，消除权责发生制和资本结构的影响。只有这样，才能够确保该财务指标真实客观地呈现企业的盈利收入和经营状况。税后净营业利润公式为：税后净营业利润=净利润+（利息费用+坏账准备+固定资产减值准备）×（1-所得税税率)+研发费用+递延所得税负债净增加额-递延所得税资产净增加额。（2）资本总额该参数主要是指包括债务和权益资本在内的所有资本。其中，债务资本主要是指债权人为了满足自身发展需要，为了弥补自身资金不足而借入的短期借款、长期借款、长期负债和一年内到期的债券等，不包括无息流动负债。权益资本包括调整股东权益、各项准备金和递延所得税净额。为了确保该参数能更准确地反映企业的资本情况，有必要调整会计项目。具体来说，资本总额的计算公式如下所示：资本总额=债务资本+权益资本债务资本=非流动负债权益资本=股东权益合计+坏账准备余额+固定资产减值准备余额+研发费用+递延所得税负债-递延所得税资产-在建工程(3)加权平均资本成本加权平均资本成本=债权资本成本率×（债务资本÷总资本)×（1-所得税税率）+权益资本成本率×（权益资本÷总资本）该参数主要是指在综合考虑了债务与权益资本的基础上，根据这两大资本在资产负债结构中的占比，计算得出的债权投资和权益投资的加权平均成本。其中，权益资本成本率=无风险收益率+贝塔系数×市场风险溢价。4.3中顺洁柔EVA指标计算依据前文分析的EVA的基本原理、计算方法、会计调整项目的内容，依次对税后净营业利润、资本总额、加权平均资本成本率进行计算，最后完成EVA值的计算。下面分步进行计算：4.3.1计算税后净营业利润（NOPAT）中顺洁柔股份有限公司企业所得税适用税率为25%。在税后净营业利润的计算中对研发费用、利息费用、坏账准备、资产减值准备等科目进行了相应的调整，以取得中顺洁柔真实的税后净营业利润。根据前文有关税后净营业利润的计算公式，得出2016-2019年中顺洁柔的税后净营业利润的具体情况，如表4-1所示：表4-1中顺洁柔2016年-2019年税后净营业利润表项目年份2016201720182019净利润（万元）26040349104070060380加：利息费用（万元）0497651681345加：坏账准备（万元）0000加：固定资产减值准备（万元）2591572.327480调整合计（万元）25915548.379161345乘：1-所得税税率（%）1-251-251-251-25加：研发费用（万元）082711075017640加：递延所得税负债净增加额（万元）4.1-32.8914001602减：递延所得税资产净增加额（万元）9842097-16832565调整后税后净营业利润（万元）270034521260470780664.3.2计算资本总额（TC）根据前文有关资本总额的计算公式，得出2016-2019年中顺洁柔的总投入资本的具体情况，如表4-2所示：表4-2中顺洁柔2016年-2019年资本总额（TC）表单位：万元项目类别年份2016201720182019债务资本非流动负债85290175501332013490股权资本股东权益合计269600304400331100407700股权资本调整加：坏账准备余额0000加：固定资产减值准备2591572.327480加：研发费用082711075017640加：递延所得税负债32.89014003002减：递延所得税资产5054715154688033减：在建工程849.219760113705573调整后股权资本266321286332329160414736资本总额3516113038823424804282264.3.3计算加权平均资本成本率（WACC）加权平均资本成本率的计算过程较为复杂，需要分成几个步骤依次完成：第一步是计算资本结构，资本总额包括权益总额和债务总额，债务总额即中顺洁柔资产负债表中的非流动负债。确定了权益总额和债务总额，就可计算出资本结构了。权益资本比例=权益总额÷资本总额×100%债务资本比例=债务总额÷资本总额×100%根据以上公式计算，得出中顺洁柔2016-2019年的资本结构如表4-3所示：

表4-3中顺洁柔2016年-2019年资本结构计算项目年份2016201720182019资本总额（万元）351611303882342480428226权益资本总额（万元）266321286332329160414736权益资本比例（%）75.7494.2296.1196.85债务资本总额（万元）85290175501332013490债务资本比例（%）24.265.783.893.15确定了资本结构以后，下面就进行债务资本成本率的计算。选取2016-2019年中国人民银行发布的六个月至一年（含一年）人民币贷款基准利率作为基础数据，同时纳入中顺洁柔的所得税税率作为计算因素。根据公式，对中顺洁柔2016-2019年债务资本成本率的计算如表4-4所示；债务资本成本率=一年期贷款基准利率×（1-企业所得税税率）表4-4中顺洁柔2016年-2019年债务资本成本率项目年份2016201720182019一年期贷款基准利率（%）4.354.354.354.35乘75%75%75%75%债务资本成本率（%）3.263.263.263.26完成债务资本成本率的计算以后，下面要计算权益资本成本率。在计算权益资本成本率时，要用到资本资产定价模型。权益资本成本率按照如下公式进行计算：KE=RF+β（RM-RF）权益资本成本率用KE表示，权益资本系统性风险系数用β表示，市场无风险收益率用RF表示，市场期望收益率用RM表示，市场风险溢价用(RM-RF)表示，即市场期望收益率与市场无风险收益率的差值。要完成KE的计算，需要先确定RF、RM以及β系数。（1）市场无风险收益率的确定市场无风险收益率是指在无风险状态的市场环境中，即当β系数为零的情况时，证券、股票等投资项目的预期收益率。计算市场无风险收益率通常选用政府债券利率或者一年期银行存款利率，政府债券通常情况下是无风险的，但现阶段我国的债券市场大多呈现分割状态，资本市场不是非常健全。在这种情况下，通过政府债券利率计算得出的收益率很有可能是不准确的。因此，我们倾向于以存款利率为基础来确定市场无风险收益率。通常情况下在我国，银行存款被认为是最安全的，它几乎没有可能存在违约的风险。为了使EVA的计算更具有现实意义，也为了使结果更符合实际情况，本文的市场无风险收益率使用银行存款利率。选择2016-2019年中国人民银行一年期整存整取利率作为市场无风险收益率。表4-5中顺洁柔2016年-2019年市场无风险收益率（RF）项目年份2016201720182019RF（%）1.5（2）市场风险溢价的确定市场风险溢价等于市场期望收益率与市场无风险收益率的差额。我国的资本市场起步较晚，与发达国家资本市场相比还存在很大的差距，债券市场大多呈现分割状态，各项市场机制体制不是非常健全，这样就会出现两个方面的问题。其一是使用我国资本市场数据来计算市场风险溢价是否准确尚未确定，其二是往年数据不全面。反观发达国家资本市场，往年数据比较全面，相比较我国的资本市场比较成熟。想要使风险溢价计算结果较为准确，我们需要运用历史数据进行全面分析。所以，我们使用发达国家成熟研究体系确定市场风险溢价，如表4-6所示：表4-6中顺洁柔2016年-2019年市场风险溢价（RM-RF）项目年份2016201720182019市场风险溢价率（%）37.05（3）风险系数的确定风险系数β是指市场的系统性风险系数。如果我们把整个市场的风险系数设定为1，风险系数大于1，表示该企业发生系统性风险的可能要比市场整体发生系统性风险的可能性大，即企业资产价格波动要比市场整体的波动大；风险系数为1时，表示该企业发生系统性风险可能性与市场整体发生系统性风险是一致的；风险系数小于1时，表示该企业发生系统性风险的可能性小于市场整体发生系统性风险的可能性，即该企业资产价格比市场整体的波动要小。以中顺洁柔所处的行业状况和企业自身状况，将其风险系数确定为1。在计算出市场无风险收益率、市场风险溢价和风险溢价的具体数值之后，下面开始计算中顺洁柔的权益资本成本率，计算过程如表4-7所示：

表4-7中顺洁柔2016年-2019年权益资本成本率项目年份2016201720182019RF（%）1.5RM-RF（%）37.05风险系数β1111KE（%）8.658.618.638.55计算出债务资本成本率和权益资本成本率之后，就可以计算出加权平均资本成本率了。加权平均资本成本率=债务资本比例×债务资本成本率+权益资本比例×权益资本成本，依据公式，可计算得出中顺洁柔的加权平均资本成本率（WACC），如表4-8所示：表4-8中顺洁柔2016年-2019年加权平均资本成本率项目年份2016201720182019债务资本成本率（%）3.263.263.263.26债务资本比例（%）24.265.783.893.15权益资本成本率（%）8.658.618.638.55权益资本比例（%）75.7494.2296.1196.85加权平均资本成本率（%）7.348.308.428.384.3.4计算EVA计算得出税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本率后，就可以进行最终的中顺洁柔EVA值的计算。计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率。中顺洁柔2016-2019年的EVA计算结果如表4-9所示：表4-9中顺洁柔2016年-2019年EVA计算结果项目年份2016201720182019税后净营业利润（万元）27003452126047078066资本总额（万元）351611303882342480428226加权平均资本成本率（%）7.348.308.428.38EVA（万元）1195199903163342181EVA增长率（%）-157358.2433.34图4-1图4-2从图4-1和4-2可以看出，2016-2019年之间，EVA的值均为正数，2019年EVA达到了42181万元，较上一年增长了33.34%，表明企业正持续为股东创造价值，而且EVA呈持续上涨的趋势，说明企业业绩向好。

第五章改进建议5.1重视成本管理，降低成本费用纵观生活用纸行业，近两年造纸的主要原材料纸浆的价格不断上升。原材料价格的上升会使产品制造成本上升。销售产品的价格可能也会随之增加，但高、中低端市场竞争激烈，提价可能造成市场占有率的下降，产品销售数量的下降同样影响企业盈利。此外，造纸行业是个重污染行业，其产品生产过程中对污水处理要求较多，污水处理费由较高，设备投入资金较多，会使企业产品成本增加。因此，在保证产品质量不断提升的同时，中顺洁柔应当做好成本管理以减少原料成本支出。同时，对于员工而言，中顺洁柔应当提升操作水平，帮助他们树立环保意识，从而减少污水排放。5.2根据市场调整库存管理存货管理影响到企业产品的最终成本。中顺洁柔生产的主要原料为进口的木浆，产品成本中这一原材料占60%。公司的绩效评价受到进口木浆价格波动的影响，而汇率的变化、国际贸易形势、木浆供给需求关系都对原材料价格产生影响。2019年-2020年该企业在原料上涨的情况下，获得了利润增长，其原因是企业在木浆低价时大量采购并囤货。当然，大量储备原料也使得企业存货增加。在日常经营中，企业要根据其经营特点，采取灵活的存货管理方式。在日常存货的管理上，中顺洁柔应当尽量减少产品原料存放的数量，减少公司资本在存货上的投放。企业也应当定期或不定期盘点存货，存在盘盈、盘亏要及时核查，使账面和实物相符，尽可能地缩减存货，可以引入零库存的做法，减少存储成本，降低存货资金占用。5.3加强研发投入，扩大产品种类生活用纸的研发投入可以为人们提供更好的产品体验。中顺洁柔研发使用竹浆作为原料生产产品，竹浆在原料中占比提高。我国国内生产竹子的资源较为丰富，竹子的生长较木材短，竹浆为原料可以降低产品成本，提高企业盈利水平。中顺洁柔可以加大开发力度，除个护用纸外，生产出厨房用纸、一次性纸制品，丰富产品品种，提升盈利能力。5.4建立多元化激励措施，提高员工工作积极性2015年和2018年，中顺洁柔采取了员工持股和股权激励政策，该企业绝大数员工参与其中，激发了员工工作的积极性。在此基础上，企业还应该注重企业文化的建设，使员工认同企业经营的理念，与企业实现共成长。激励措施也应当常态化推行，使员工利益与公司利益捆绑，提升员工工作热情。5.5重视应收账款的回笼最终的生活用纸产品进入大型超市或网上销售。这些销售终端可能在一批产品销售完毕后才能付款，这使得企业的应收账款数额较大。近年来，对生活用纸行业来说，应收账款的整体数额都在提升，但尽快收回货款可以减少坏账，增加企业可周转的资金。因此，中顺洁柔应当高度重视。在日常经营中，该企业应当建立一套合理可行的信用等级政策，对客户实行分层管理。对回笼款数额较小、信用良好的长期客户给予宽松的信用政策；对于回笼款数额较大、信用较差的非长期客户采用较为紧缩的信用政策，使