财会实操-实物期权的解析

会计实操文库1/4财会实操-实物期权的解析1、实物期权是个啥？实物期权是一种后续决策选择权，这种选择权赋予了投资者在未来修改、开始或停止投资的权利：如果未来经营的好，投资者可能继续追加投资，扩大规模；如果经营的不好，投资者可能会立刻停止经营，防止损失进一步扩大，所以对于投资者而言，这种选择权可能蕴含着极大的价值。反观我们传统的现金流量贴现模型，一般都假设在项目寿命期内现金流量不发生变动，从而忽略了这种选择权，这也是传统估值方法不够全面和客观的地方，在考虑选择权的情况下，有些不可行的项目可能会变得可行也说不准哦。2、扩张期权讲的啥？（1）含义比如，企业在进行投资时，一般都是边投边看，分阶段投资，如果第一阶段投资之后经营的较好，才有可能会进行下一个阶段的扩大投资，这种因前期投资而给企业带来未来投资机会，就说明存在扩张期权。（2）计算扩张期权本质是看涨期权：执行价格现值PV（X）=新增投资额的现值标的资产价格（S）=未来现金流量的现值计算总体思路可以用一个公式概括：包含实物期权的项目净现值=传统估值法下的净现值+该项目的实物期权价值扩张期权一般采用BS模型进行计算，但是如果企业无法确定增加投资的具体时间点，也就是说期权的行权时间不一定的情况下，优先使用二叉树模型。3、延迟期权讲的啥？（1）含义比如：市场上目前出现了一个新项目，但企业往往不会在项目刚出现的时候就去投资，延后一段时间等市场情况更加明朗，企业获得更充分的项目相关信息之后再决定是否进行投资，可以有效降低企业的投资风险。所以，当选择一个投资项目实施时间的决策是有价值的，就相当于拥有了一份延迟期权。（2）计算延迟期权本质也是看涨期权：执行价格现值PV（X）=等待投资额的现值比如说一个项目需要的初始投资额是1000万，如果现在就投资，那就意味着现在需要支付1000万，如果存在延迟期权，可以选择1年后再投资，假设此时的市场无风险利率为5%，执行价格X=1000*（P/F,5%，1)=952.4万。标的资产价格（S）=未来现金流量的现值确定上述两个指标之后，将其代入BS模型，计算出含有期权的项目价值，再与现在立即投资的价值进行比较，如果含有期权的价值>立即投资的价值，则不应该立即投资。但是需要注意的是，延迟期权估值还可以使用二叉树模型，主要原因是：延迟期权到底什么时候行使可能是不确定的，站在现在的角度看，有可能1年后投资，有可能2、3、4年之后投资，如果无法确定具体的行权时间，那就不满足使用BS模型的条件。4、放弃期权讲的啥？（1）含义如果投资项目的市场条件不佳，产生的现金流量持续低于投资人的预期，这类项目就不一定非要运营到经济寿命期结束，投资人可以灵活的决定是否提前放弃这个项目，这种可以选择放弃的权利就是放弃期权。（2）计算放弃期权的本质是看跌期权：执行价格（X）=项目清算价值标的资产价格（S）=项目的继续经营价值一个项目应当在何时放弃，投资人在项目一开始并不知道。因此，放弃期权也无法明确到期期限，根据我们前面在延迟期权中提到的BS模型的使用条件来看，放弃期权不适合使用BS模型。那我们利用二叉树模型分析放弃期权的步骤主要有哪些呢？①需要对标的资产进行价值评估。也就是说，需要先计算出不含期权的价值，通常使用传统的净现值法进行分析即可。②