2011年 保代培训(第四期)-完整版

年保代培训笔记（厦门国家会计学院）2011年10月22关注投行的核心竞争力在哪？未来何去何从？目前不少投行围绕IPO作为主要抓手，粗放经营，整体看，项目发一个少一个，单一看，项目持续性服务不足，建议关注实体经济的生态平衡，要有创新意识，少些闯关意识。投行的可持续性，应体现为项目、实体经济、制度发展、竞争要求等方面的可持续性。展望未来，随着法律上民主责任追究机制的逐步形成，投资者觉醒，卖方市场向买方市场的转变，目前投行“放养”的盈利模式将会改变。发行监管部下一步计划对投行开展的工作包括：落实保荐内控指引，强调投行不能只追求效率，也应关注安全；表明“自律是投行生存法宝”，加强保代诚信档案的记录留痕；加强问核机制；加强预披露机制，预披露时间提前，强化社会监督，完善监管体系。要求保荐代表人成为有品位、有社会责任感的人。2011年10月22日9一、主要法律依据除了跟发行上市特别紧密相关的法律法规外，还应特别关注企业生产经营相关的其他法律法规、行业政策等。特别提出：1、2011年新出台了新的《产业结构调整指导目录(2011)》要以此版本为主来判断是限制类、鼓励类或是淘汰类项目；征求发改委意见2、募投项目不能限制类或者淘汰类项目，发改委很难获得批准；3、关于发行人现有业务是否符合产业政策的判断：只要不属于淘汰类，就没有太大障碍，哪怕是现有业务有一定比例的限制类项目或少量淘汰类项目，只要在招股说明书中披露清楚即可。二、基本发行条件（一）主体资格1、要完成产权转移手续，出资方面的产权转移手续未完成的影响发行条件（财产转移手续要办理完毕）2、股权要求：清晰、相对稳定、相对规范，股东是合格的股东（比如说从业人员不能持股、关注特殊行业的特殊要求等），一些特殊身份的不适合持股（国企的高管不能持有下属企业的股份等），没有代持，不存在特殊的利益安排发行人和股东之间的关系，一些特殊的关系，如为了与国企交易让国企的人员及其亲戚成为股东、如贷款银行的人员及其亲戚等，因此要对股东的身份、背景进行调查，是否存在安排，是否会导致股权的不稳定（二）独立性（总体要求很严）1、时间要求：部分要求申报前解决、相应的制度保障、对发行人没有重大影响；但部分要求在报告期内保持独立性（比如有重大影响的资产的独立性）特别提出：尽可能整体上市。关于使用权方面，除了土地使用权可以租赁以外，房产、商标、专利等所有权要求投入到发行人主体内。特殊情况，针对国企有些例外。对于商标转移到上市主体，但是大股东仍然需要使用的，尽量不要出现这种情况，在实践中很难真的做到独立。（三）规范运行1、关注董监高的任职资格：符合法律法规的要求、是否受到过证券监管部门的处罚（董监高的个人确认、向公司进行了解、查询监管部门的公开信息），是否受到刑事调查，若有须替换；另外，关注独立董事的处罚记录及其独立性，不能单纯依据独立董事制度规定判定独立性，而是要综合判断，实质重于形式，如报告期内独立董事或其所属单位与发行人有交易行为，则其独立性不足。2、合理的公司治理结构：家族企业的董事、高管不能主要由家族成员担任，监事不能由家族成员担任，（四）财务与会计（五）募集资金运用1、应根据发行定价情况及发行规模合理预计的募集资金额来选择确定募投项目使用募集资金购买大股东资产一般不认可放弃原来的项目重新另起炉灶，需要考虑对发行人持续盈利能力的影响2、审核过程中调整项目要履行内部决策程序，外部审批程序，证监会重新到发改委征求意见三、发行程序四、几个具体问题（一）整体上市1、整体上市是基本的要求：避免同业竞争、减少规范关联交易、从源头上避免未来可能产生的问题；（目前情况下，若达不到整体上市要求，只拿部分资产业务改制申请上市，很难通过）多元化经营的公司，彼此之间没有冲突、规范，分板块上市和整体上市均可整体上市的范围：作为一个公司整体上市是最好的，对于部分业务的确不适合上市的，需要考虑各方面的因素，且不能产生同业竞争2、对同业竞争的行业划分不能过细，竞争的、类似的、同业的品牌、渠道、客户、供应商等都应纳入上市主体；3、关注经常性的关联交易是否影响资产的完整性（不能向控股股东租赁主要资产，可以向独立第三方租赁），判断影响的大小；发行人主要生产经营用地不能从大股东处租赁，其它主要生产经营资产类同判断；对于央企类发行人，与大股东资产不好分，但也要有合理机制进行规避；4、实际控制人的亲属同行业经营问题：直系亲属必须进行整合，其他亲戚的业务之前跟发行人的业务是一体化经营后分家的也应进行整合，若业务关系特别紧密（如配套等）也应进行整合，若亲戚关系不紧密、业务关系不紧密、各方面都独立运作（包括商标等）的可考虑不纳入发行主体。也要调查董监高及其主要亲属是否从事与发行人相似的业务、是否存在交易5、规则要求考察控股股东和实际控制人，但同时要考察其他主要股东（5%以上）是否对发行人的独立性有重大影响，不只考察股权比例，还要结合股权结构是否分散及股东的影响力6、不要企图通过关联交易非关联化调节利润：清算的要关注相应的资产人员是否已清理完毕；转让给独立第三方的要关注是否真实公允合理（是否存在利润调节）、是否掩盖历史的违法违规行为；不能在上市前转让出去、上市后又买回来。7、持续经营情况下，不要轻易进行大规模业务和资产剥离，剥离前要进行精确测算，要保持公司持续经营可以连续计算的条件。（有的公司在资产剥离后被要求重新运行三年）8、利用股权引入供应商、客户、技术合作者等情况的，要关注其业务持续性，要避免出现上市后，该等股东减持股份后，停止与上市公司合作从而造成业绩大幅变脸的情况。（二）董事、高管的重大变化1、发行条件：经营的连续性、稳定性和可比性，没有量化指标2、考虑因素：变动原因、相关人员的岗位和作用、对生产经营的影响等3、一人公司是否适合改制上市的问题：以前都一个人做主整个公司的事情，关注是否能在短时间内建立起规范的法人治理结构并有效执行？（三）董监高的诚信问题1、董监高的竞业禁止：不能有利益冲突，不能把相关联的业务转让给董监高，没有重大不利影响2、董监高任职资格3、董监高及其亲戚都不能跟发行人共同投资一家企业，（四）公司治理结构1、健全、有效2、符合行业监管部门的要求3、关注章程中对公司治理的安排4、引进的新股东在公司治理中的特殊要求若与上市公司治理的要求有冲突要求在申报前解除（五）重大违法行为1、若经常被处罚对审核还是有不利影响2、主板也关注控股股东和实际控制人的重大违法行为，犯罪行为不仅关注36个月内的（要更严格），参照公司法董监高任职资格的要求，从个人（企业）的诚信、犯罪的性质、与发行人的紧密度、主观意识、刑期长短等。要求报告期内不存在刑事处罚，期外根据违法性质判断重要性，参考创业板规则。（六）环保问题1、环保部门的意见不能代替保荐人的尽职调查2、关注环保部门的整改要求及落实情况3、关注媒体报道（七）关联交易非关联化1、详细披露、详细核查2、核查内容：非关联化的真实性、合法性和合理性，受让主体的身份，对发行人独立性、完整性等的影响，非关联化后持续交易情况，是否存在重大违法行为3、不要仅仅为拼凑发行条件进行关联交易非关联方的安排（八）合伙企业作为股东问题1、不能用合伙企业规避股东人数超过200人的问题，若合伙企业是实际控制人，则要统计全部普通合伙人2、关注合伙企业背后的利益安排3、对合伙企业披露的信息以及合伙企业的历史沿革和最近3年的主要情况进行核查，合伙企业入股发行人的相关交易存在疑问的，不论持股的多少和身份的不同，均应进行详细、全面核查。（九）出资不规范1、考察因素：重大违法行为、金额与比例、其他股东与债权人的意见、主管部门意见2、关注控股股东为应对行业要求或经营需要（如参与招标业务的门槛要求等）故意的出资不实行为，比较严重。（十）实际控制人的认定1、出发点：报告期内股权相对稳定2、股份代持：原则上不作为依据，要提供其他客观充分的证据，但是代持行为应该还原；3、共同控制：一致行动的股东范围的确定要有依据，一致行为要有合理性和可操作性，家族企业中的主要家庭成员都应作为实际控制人；（但若将50多人认定为一致行动人，不可取，操作性较差）（十一）股权转让与突击入股国有股权转让和集体企业转让的不规范行为要取得省级国资委、省政府的确认（确权要有针对性，尽量明确），核查范围涵盖控股股东和实际控制人的股权变动。（十二）资产、业务等涉及上市公司若发行人的控股股东（实际控制人）曾经是上市公司的实际控制人的（或资产、业务来源于原上市公司的），关注公司及控股股东、实际控制人是否曾经受到处罚、是否损害上市公司股东及公众投资者利益，该资产和业务与当时的募集资金有无关系。这种情形属于特殊案例，审核的周期、关注的要点都会有所不同（十三）诉讼与仲裁1、发行人：较大影响2、控股股东、实际控制人：重大影响3、董监高、核心技术人员：重大影响，刑事诉讼原则：正常来说，除非特别小的，为确保风险完全释放，建议全部披露并持续关注。单纯的产品购销一般不认为重大影响即使金额大一点，而涉及商标、专利、产品质量的则需要关注（十四）信息披露1、概览中没必要大写特写公司的竞争优势、荣誉奖项等2、风险因素要言之有物，有针对性，不要将对策写出来3、业务与技术、募投、发展目标中对公司的行业地位、数据引用要客观、权威、真实，定性的主要客户要与披露的前几大客户相对应4、重大合同的披露要有统一的标准，若要披露意向书和备忘录等要说明风险（不一定能实现）5、预测性信息的披露要有依据、要谨慎6、要核查募投项目的效益7、信息披露出现问题保荐人要承担责任。（十五）新鲜行业在项目立项前应当充分论证以下几个方面：行业监管体系是否已经成熟（有的新兴行业，太新，行业还没有建立起相应的监管体系，行业上很难看清楚）；1、行业内企业经营模式是否成熟；2、行业内企业是否有公认的技术标准；（例如美容、美发较难有技术标准）行业内募集资金是否有合理用途；3、行业被市场的接受程度；（比如：殡葬业在中国上市不太合适）4、是否有利于国家战略性经济结构转型；（若是，更容易通过审核）5、是否会助长社会不良风气。（如高端餐饮业等）另外，还需要注意是否符合投资管理规定、是否私自上马2011年10月2一、股份支付准则的实施（二次培训新增）主板：未上报的，若有明显的股权激励行为（比如与PE同次进不同价格；PE在前，管理层入股在后但价格还低等），无论增资还是转让，一律按照股份支付处理。同期有PE入股的，视作公允价值，没有，可能会要求专门机构作报告认定公允价值，相关成本一次性进入当期费用。目前还在研究公允价值的认定、具体的股权激励方式的认定等细节，近期会推出。创业板：杨郊红原话：创业板一直在执行股份支付准则，只不过目前为止还没有符合该条件的案例。会保持一定程度的政策延续性。最近有个案例，实施了管理层股份转让，但管理层年薪最高1.8万元，会里认为过于离谱，是否将工资都计入了股份里，已经反馈，要求说明，不排除要求按照股份支付处理。（创业板未提出强制执行股份支付准则，但长期来看是个趋势，在设计股改方案时应当重点关注，防止实施股权激励导致不符合上市条件。）二、2010年IPO审核概况1、发行节奏市场化：发行节奏市场化：针对市场关于是否新股审核节奏因二级市场低迷而有所减缓的说法，表示目前发行部IPO申报材料无积压，初审会IPO申报材料无积压，每周均会保持5-6家左右的上会数量，发行审核工作平稳有序。目前在审主板公司约350家，其中300余家为今年申报，这其中，大部分为今年3月底前申报。但新股发行节奏会受到市场影响，发行人和承销商可在核准时间内自行选择合适的发行窗口。2、审核时间大幅压缩：正常的可在半年内完成。为了争取时间，落实反馈意见时若有的个别问题需要等某个批文可先报送整体反馈回复，并在回复中说明，待取得批文后再另行报送，重点是把公司的业务与技术阐述清楚。3、审核理念共享：审核理念共享：目前发行部与发审委委员的沟通充分，审核理念已趋于一致，但与投行的判断仍存有较大差异。由于今年以来有30余家企业撤回申报材料，全面申报下的IPO上会通过率较实际统计的IPO上会通过率要低。三、《管理办法》财务会计解析（未详细讲，内容见讲义）1、报告期内要有一个稳定的业绩基础保证公司具有持续盈利能力，审核过程是通过横向、纵向的比较来将所提供的申请文件是否真实的责任绑定到保荐人和发行人2、关注大宗采购、主要客户的供销是否市场化，关注是否存在操纵利润的情形存在外协加工的，关注毛利率，一般而言，同时存在外协和自制的，外协部分的毛利率会低于自制部分，去年1家服装企业由于未解释清楚原因未过会。价格需要合理的商业理由，如被否企业，采购价格低于市场正常价格的15%，是否存在利益输送或者持续性无法判断，但是不符合商业逻辑。3、关注销售环节：一般企业对不同业务模式下的前五大客户都要核查；连锁经营类的以渠道为主的经营模式原则上要求核查所有的经销商（门店），可以利用信息系统；如果客户比较集中则需要对主要客户进行实地考察；关注是否存在关联关系，交易定价是否公允，交易的变化是否合理等等，归根结底关注是否存在虚假销售。4、会计政策及会计估计的变更：虽然制定会计政策的权利在公司的董事会，但是不能随意变更，变更的原则是可以证明会计政策更加谨慎，不能利用会计政策的变更操纵利润。若申报期内出现了不谨慎的变更，很可能会被认定为操纵利润。另外还要参考同行业的会计政策。5、研发支出资本化：一定要有充分的导致盈利能力明显增强、资产质量明显改善的证据。如：是否形成专利？是否能开发出新的产品？产品档次明显提升？6、2012年起将严格执行财政部《内部控制规则》，且细化具体要求后，要求申报会计师审计并出具相应报告，目前要求保荐机构加强辅导期间对该方面的重视。7、报告期内不要随意变更会计估计，若一定要变更，一定得确保要么比原来更谨慎；要么调节后仍比同行业平均水平更谨慎。否则涉嫌调节利润；8、有服装企业存在报告期最后一年大量开店（100多家），该等店面未来持续盈利能力怎么样还没有看清楚，因此被否；另外，有的存在加盟商极不稳定，通过不断大规模换品牌，大规模换加盟商（像打一枪换一个地方）来盈利的模式，不能被认可。特别说明：1、申报条件：财务报表有效期为6个月，原先申报时须预留3个月作为审核期，现改为在财务报表6个月的有效期内均可进行申报，以避免原有的季末集中申报现象。2、预披露：原主板IPO申报材料的预披露时间为上发审会前5天，现拟改为上初审会前就进行预披露，计划明年实施。3、每股收益的披露：按信息披露编报规则第9号规定计算每股收益时，有的以实收资本计算、以变更后的股本模拟计算、不披露，披露不一致，目前发行部统一规定为：有限责任公司未变更为股份公司前，不必披露每股收益，资产负债表中表示为“实收资本”，损益表中为空栏；变更为股份有限公司后，按第9号规定计算披露；改制变更当年，期初股本数为整体变更时折成的股份数，而非年初时的股本数，不计算权重，之后若有增资，再按第9号规定计算加权股本数。4、关于税收优惠事项，提出三点意见：一是对税收优惠，保荐机构除了要核查税收优惠批文，还要作实质性判断，如贝因美，虽有税收优惠批文，但后来复审时不合格，还要补税数千万元，保荐机构也将承担一定责任；二是经常性的、符合国税规定的税收优惠，不须计入非经损益；三是若税收优惠尚未下达，但预期会有，且发行人拟按税收优惠计入报表，可请有权的财政或税收部门出具意见后，按优惠税收执行。5、联营、合营企业不纳入合并报表，按权益法计，但其与发行人之间的关联交易应按持股比例作抵销处理。6、股份支付问题：主要是会计师的工作，须作判断处理，并明确说明处理理由，而非如从前做法：不做任何处理，也不说明任何理由。其认为判断是否股份支付需满足两个基本条件为：一是要给发行人提供服务，如（1）提供财务顾问服务，不收取费用，而是低价换取发行人股份，（2）合作研发，解除合同时不收取补偿金，而是低价获得发行人股份，（3）员工提供服务，低价获取股份；二是为该种服务支付对价（即报酬），相应的费用即为公允价值—对价。但认为下列几种情况可不做股份支付处理：（1）股份代持行为的规范，零转让价格也认可；（2）资产重组过程中的股份补偿；（3）股份继承；（4）对原股东的配股；（5）后期对原股份分配计划的落实与量化，不为股份支付，但若后期计划中增加了新的员工（未在原股份分配计划中），对新员工需按股份支付处理。其认为：员工提供服务换取股份须按股份支付处理，而不以服务期作为是否进行股份支付判断的依据，如员工离职，但前期提供服务并获取股份补偿，须按股份支付处理。对于公允价值的量化判断，一般认为NA值为下限，PE值为上限，但需要根据不同具体情况（如入股条件）进行修正。从股份支付的时间上看，申报期之前的可不计，申报期前2年放宽估值方法处理（一般要求NA值以上），1年1期为关注重点。三、会计专题研究（一）玩具制造企业动漫影视作品投资会计处理相关问题企业以生产销售玩具为主业，其动漫影视作品的投资主要是以促进承载动漫形象的玩具产品的销售为目的，这种投入一般没有明确可预期的收入，该影视作品需要自己出钱到电视台播放，不能参照《电影企业会计核算办法》规定进行会计处理（资本化），而是作为广告制造费用来进行会计核算（二）企业合并相关会计处理1、同一控制下的业务重组《适用意见3号》，取得的资产和负债应当按照合并日在被合并方的账面价值计量，不应改变其计量基础。2、通过同一控制下的重组方式进入的相关资产如果形成一项业务，符合企业合并的定义，应按照同一控制下企业合并的原则进行会计处理，即合并中取得的各项资产应维持其在被合并购方的原账面价值不变。若交易以评估值作为交易价格，仍应以原账面价值作为入账依据，评估值与账面值的差额应冲减所有者权益，首先冲减资本公积，不足时冲减留存收益。（三）企业分立1、某客运公司在业务拓展中会建客运站（带有一定的公益性），当地政府给了该公司一块土地进行房地产开发作为投资建设客运站的补偿，考虑到目前对房地产行业的调控，企业拟将房地产业务分立出去2、企业分立可能导致主营业务发生变化，影响发行条件3、企业分立后财务报表要进行剥离（编制剥离报表），分割的合理性不好判断，也不能真实反映公司的盈利能力因此，建议不要通过分立的方式进行处理，可以通过资产处置的方式将非主营业务剥离（如果必须的话）。2011年10月20日15:30特别提出八菱科技发行失败不一定全为坏事，体现了新股发行的市场化趋势，主要内容同讲义，目录如下：新股发行体制改革的背景新股发行体制改革进展情况新股发行体制改革的效果评价新股定价参与主体应归位尽责与境外成熟市场的主要差异2011年10月20日17:00公司债券发行审核相关政策李洪涛强调公司债券是发行部今年主推的一个品种，通过简化审批程序，加强宣传，市场推动，今年以来发展很快，建议大家多加关注，主要内容同讲义，特别说明如下：1、 公司债券采取橱架发行制度，允许上市公司一次核准，分次发行，但需注意，关于发行的股东大会决议需明确说明是一次发行还是分次发行，因为对应未来发行核准批文的有效期，若是一次发行，核准批文有效期为6个月，若为分次发行，核准批文有效期为24个月。2、 公司债券发行条件中财务指标计算口径的相关问题：（1） 少数股东权益计入净资产额，合并报表计；（2） 最近一期可不经审计；（3） 累计公司债券余额的计算口径包括企业债券，不包括短期融资券；（4） 发行人和保荐机构要确保在任何时点上公司累计债券余额（含本次发行量）占净资产的比重不超过40%。2011年10月2一、再融资相关财务会计规定解读（详见讲义）（一）再融资市场化改革的主要内容今年计划再修订《上市公司证券发行管理办法》，更加市场化，加强市场的定价机制、市场约束机制、加强监管、弱化行政管制、合规性审核、强调募集资金管理、盈利预测披露义务与责任、股东回报、强制性信息披露、市场主体归位尽责，强化发行人及中介机构责任、发挥监管合力（征求日常监管意见程序、查看诚信档案等）、对财务内控提出更高的要求再融资的审核速度比较快、正常从受理到发审会的周期为2个半月二、再融资财务审核的关注重点和主要问题（一）市场化改革给再融资会计监管带来的变化1、再融资公司类型多样化：行业多样化、地区多样化、盈利能力多样化但是ST企业申报再融资仍需慎重，风险较高2、再融资公司为了达到发行门槛粉饰业绩的冲动有所缓解，但涉及大股东利益而操纵业绩的冲动有所增强（如与股改承诺、重大资产重组的业绩承诺、非公开发行底价确定等相关的业绩操纵行为有所增加，选择性信息披露等）3、再融资会计监管的角度、范围和重点发生相应变化（审核重点由环节监管向过程监管过渡，前次募集资金使用的监管、财务会计信息披露及时性和有效性的监管成为再融资会计监管新的重点内容），会进一步完善相关制度体系4、“借力监管”在再融资会计监管中的作用和重要性日益显现（一方面要借助三位一体的总和监管体系的力量，另一方面要借助包括保荐机构、会计师事务所在内的中介机构）（二）财务审核关注重点在对申报财务会计资料的齐备性、合规性以及主要会计政策、会计估计以及重大会计处理是否合规进行审核的基础上、判断公司是否符合发行条件：财务会计信息的披露是否真实、准确、完整、及时和公平，重点关注：1、涉及法定发行条件的财务指标2、最近三年非标准无保留审计意见涉及的事项3、发行人主要会计政策、会计估计及最近三年会计差错更正：若不调整是否会影响发行条件、参考同行业的可比数据4、财务会计信息的分析披露质量：绩效工资不能作为非经常性损益、关联交易的处理和披露（大股东承担广告费未披露，会计处理不正确）、5、历次（包括前次）募集资金使用情况及本次募集资金运用的市场前景（关注募集资金投资进度、投资项目变更情况、最近五年内募集资金实现效益情况及相关披露情况）（三）融资必要性和融资方案的合理性1、融资必要性：本不该由监管部门判断，但目前阶段要由监管部门进行引导，对必要性不充分的方案要做出调整，对整个市场有个导向，未来可能会通过制度性的规定将其放在发行方案中由股东大会表决，考察资产的结构和资金的使用（1）资产结构的合理性：包括货币性资产比重（关注流动资金充裕的情况）、资产周转能力等（2）募集资金间隔长短（前次募投效益尚未产生，且没有充分证据证明前景很好，一般要求先补年报并将募集资金使用情况的截止日期延长到年底，审核后再反馈）（3）前次募集资金使用情况（3）财务性投资和非主业投资情况（4）融资与净资产规模的比例关系（若存在蛇吞象的情况要充分论证）（5）现有产能利用率较低的情况下继续扩大产能的必要性（6）偿还贷款的具体安排及必要性（比较银行贷款的利率和公司资产收益率的比较）（7）补充流动资金的测算依据和必要性（不鼓励资产周转情况差的企业用募集资金补充流动资金，关注用铺底流动资金的名义变相补充流动资金，一定要能充分论证合理性）2、融资方案合理性：融资渠道选择的合理性（2）资本结构的合理性（3）采用不同融资渠道募集资金的可能性及其对净资产收益率和每股收益的影响（4）本次融资方式的选择是否体现全体股东利益最大化的原则3、募集资金用于偿还贷款和补充流动资金的政策合规性原则上不鼓励，几个例外情形：（1）铺底流动资金或偿还前期投入的专项贷款或替代前提投入的自有资金（2）经营模式或所处行业具有特殊性，募集资金难以与具体建设项目挂钩（从严把握）（3）负债比例较高的行业如商品流通企业、航空企业等）（4）采取配股方式进行股权融资（5）采用非公开发行的方式且用于偿还贷款和补充流动资金的金额不超过30%（6）全部向确定的投资者非公开发行且锁定三年上述例外情形，将补充流动资金和偿还银行贷款问题纳入融资必要性和合理性的常规审核4、内部控制制度的完整、合理和有效性重点关注以下方面反映的内控制度问题：（1）报告期内重大会计差错更正的内容和性质（金额大小、性质）（2）前次募集资金使用情况报告中反映的违规使用募集资金的行为（3）诚信档案中反映的相关内控问题内控见证报告的内容与格式要求（过渡期内，建议按新的要求出具）5、前次募集资金使用情况（1）重点关注：使用情况报告是否真实准确完整地反映了募集资金的实际使用状况，对照表的填写是否准确、是否按规定填写、提供有用信息公司使用募集资金的规范程度：决策程序的规范程度（尤其是变更募集资金投向和资金临时性利用）、信息披露质量（包括事前和事中的信息披露）公司运用募集资金的能力（包括规划能力、运作能力和管理能力）公司募集资金投资项目的效益以及与公司整体效益变动趋势的关系（2）其他相关问题：前次募集资金使用的界定是否准确、募集说明书中关于募集资金使用情况的披露是否与报告一致、募集资金使用见证报告的截止期确定和中介机构选择是否合规前次募集资金使用情况和项目效益对照表填列是否合规，对于不能核算效益的项目在招股书中应该写明白，不能在对前次募集资金使用情况报告中才解释无法核算效益。前次重大资产重组业绩承诺的完成情况（根据重大资产重组管理办法中的再融资发行条件逐条发表意见），以及本次发行对今后业绩承诺履行的影响（处于业绩承诺期的，若无法区分则要追加承诺）6、资产评估定价合规性、合理性以及盈利预测可靠性原则上不直接对盈利预测进行实质性判断，但关注相关资产的历史财务数据，关注发行人是否全面、准确、完整地披露资产质量及盈利状况；同时关注盈利预测的合理性和可靠性；特别关注：（1）历史业绩记录较短或波动较大或缺乏盈利记录的主体采用收益现值法的实用性问题（2）收益现值法中与未来业绩预测相关重要参数以及溢余资产和非经营性资产的确定依据（3）是否采取两种以上的评估方法对评估结果进行验证（4）按照孰高原则采用评估结果的合理性（5）评估基准日对评估结果有效性的影响（预留的有效期要足够长）（6）评估基准日至实际收购日利润归属原则的合理性（收益现值法期间的收益不能归出售方）（7）同次收购选择不同评估机构的合理性（8）矿业权评估问题（正在制定专门要求）7、信息披露的关注重点完整性、及时性、公平性、去广告化定价发行的，关注从发行董事会召开前的停牌日到股东大会期间是否公告影响股价的重要信息，应在非敏感期审议发行方案（四）补充的几点内容《上市公司证券发行管理办法》的相关规定1、股东回报三年累计现金分红不少于三年实现的平均可分配利润的30%，上市不满三年的按照实际年限计算，涉及资产重组的，从重组当年开始计算2、募集资金用于补充流动资金和偿还贷款（1）用作铺底流动资金（不含项目流动资金）、偿还银行贷款不超过30%（2）项目流动资金也需要有合理的理由，包括融资前后对流动资金需求的变化原因需要合理解释三、建议：磨刀不误砍柴工1、在什么情况下可以考虑再融资组织机构及内部控制健全有效、合法经营、规范运作、财务信息真实可靠有资金的客观需求、具备投资价值、得到投资者认可2、怎么做才能提高再融资效率规范运作是前提、品种方案慎重取、程序时机把握好、尽职调查2011年9月2一、审核依据2个法律、3个部门行政规章、8个规范性文件，今年增加了两个：《上市公司重大资产重组管理办法》第2条、11条、第五章相关规定，《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》证券法对发行条件的原则性规定是根本二、再融资产品介绍1、七个品种，其中交换债没有案例、分离债暂停发行，非公开已成主流，大力发展公司债券（成立专门的审核组，建议大家积极开发公司债项目）2、配股必须用现金认购，股东大会审议批准的发行方案可以是配售不超过30%，但上发审会前要确定最终配售比例，配股也是一个好品种：价格无约束、股票无锁定、大股东不摊薄、券商不包销配股期间遇到分配方案，则需要对发行底价、发行股数做出调整注意：股东会关于发行方案的细节需要考虑多一些，为未来留下灵活的操作空间；12个月内没有违背承诺的情况（若有，则需要运行12个月后再申请）3、增发：最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借与他人款项、委托理财等财务性投资的情形；最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或者前一个交易日的均价；注意公司章程中是否有对主要股东股权稀释的保护条款（特别是外商投资企业）。4、非公开发行：（1）统计显示询价发行的最终定价结果一般是市场价格的75%（2）上市公司（非银行、保险业）要通过非公开发行引进境外战略投资者要在报证监会之前取得商务部的批复（原则同意函），银行在银监会批，保险公司在保监会批（3）价格不低于定价基准日前20个交易日均价的九折，定价基准日有三个选择（董事会公告日、股东大会公告日、发行首日），资产认购股份构成重大资产重组的不能打九折交易价格是需要有可参考的市场运行价格，如股票停牌期间就不能拿停牌前的价格作为基准价（4）以重大资产重组管理办法的第十一条判断是非公开发行（营业收入、总资产、净资产三个指标均不超过50%，发行部）还是以资产认购股份（有一个指标超过50%，上市部），如果现金发行再购买资产（上述指标超过50%）等同于资产认购股权，不能打九折；若以资产认购股份且上述指标未达到50%，也不能打九折。（5）非公开发行可以有一次调价机会，但是必须在发审会前完成（一般是在初审会后暂停，价格调整后再上发审会）。证监会严格执行《实施细则》第16条，如果股东大会过期，必须要重新定价。发行方案发生重大变化，也要进行调价；只有询价方式定价的非公开发行才能调价，如果是仅向战略投资者非公开发行的项目，不能调价（例如：华夏银行向德意志银行非公开发行没有调价）；（6）发行人的律师做现场见证，发行之前的分配预案要实施完毕后才能开始发行。（7）实施细则第六条将做调整，有限度地允许“现金+资产”认购非公开发行的股份，但现金比例不超过25%（即现金/资产小于等于25%），由上市部审核。（8）发行环节也很重要，工作要细致，实施细则后附的认购邀请书只是模板，可根据不同案例的实际情况进行调整，要明确有效申购的条件，不要引起纠纷（9）基金公司管理的多个基金产品视同一个发行对象，证券公司的多个集合理财账户可视同一个发行对象，定向理财账户不能视同一个发行对象5、公司债——大力发展（1）建立独立的审核体系，从审核人员到发审委员（2）优化审核流程，建立分类审核的理念：受理的下一周就上初审会，再一周上发审会，争取一个月开始发行，（3）简化部门外征求意见流程：上市部十个工作日出意见（非必须）、九大受限行业（钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大型锻造件）企业债权融资不新投项目不征求发改委意见（股权融资也同样不征求意见）（4）房地产企业融资需征求国土部意见及有关问题金融企业需要披露其资本发展规划及有关问题九大受限行业需要国家发改委审批，新疆企业当地兵团发改委批准除外，如果不涉及固定资产投资可以不用征求发改委审批，如果采用配股方式、非公发行战略投资者认购的方式下对募集资金的使用也无强制性要求，所以不涉及固定资产的就不用去发改委。2011年9月2一、创业板审核情况1、创业板总受理453家，268家审核，通过222家，203家发行2、要求保荐机构勤勉尽责、诚实守信3、要求保荐机构归位尽责，发挥总协调人的作用4、审核流程：（1）进一步优化收到书面反馈回复后的审核流程，确保所有的审核人员（预审员、处长、主任等）遵守程序、标准、专业、纪律（2）希望保荐机构拿到反馈意见后主动与审核人员沟通，切忌多次反馈多次沟通的情况，切忌挤牙膏的情况，反馈回复要到位，原则上不进行口头反馈（3）二次书面反馈的三种情形：反馈回复后还需要中介机构现场核查，出具报告或专项核查等；要求提供有关政府部门的确认性文件或者支持性文件；存在首次反馈意见为涵盖的情况。（4）提请委员关注问题：反映发行人特殊特征的重大财务和非财务问题（不一定是负面的）；发行人违反或涉嫌违反发行条件的问题；其他可能影响发行人持续发展的事项；影响对发行人诚信规范判断的事项；其他影响信息披露真实性的事项。5、审核案例：提请委员关注问题的案例（本次培训的案例都是属于这种）；典型性普遍性问题案例；6、目前创业板只受理鼓励类的企业二、设立及出资问题1、设立时无验资报告要求省级（上一级）工商部门确认2、出资不实（包括子公司）补交及运行比例与主板相同：对于历史上的出资，如不实占比（不实部分占出资后全部注册资本的比例）在30%之内的，补足并正常披露即可；占比为30%-50%的补足后运行1年（指12个月）发方可申请发行；占比50%以上，运行36个月；3、抽逃出资；（工商部门出具意见、数额太大的运行3年）4、技术出资：关于该无形资产对发行人当时和目前的业务的影响，关注无充分证据证明不属于职务成果的情形，出资技术与出资人原任职单位、发行人的关系，是否存在侵权等法律风险及纠纷或潜在纠纷，存在大额为摊销的是否已采取恰当措施消除对公众投资者的潜在影响（并没有强制要求摊销，但会里欢迎在申报前全部摊销完毕）；5、股权清晰：对重要股东的核查和披露按招股书的要求进行，对自然人大额出资或受让的要关注资金来源，国有股权的设置批复（包括出资时和变动后），国有股转让是否取得了合法的批准转让价格是否公允若有问题则需要省国资委的确认，集体企业无偿量化给个人的情况需要省级人民政府的确认，国有股转持的批复要在申报时提供，不允许股份代持的情况，清理代持的情况要详细核查保证没有纠纷三、独立性问题1、业务和资产的完整性问题：有的发行人未来仍存在与控股股东潜在的交易，无法真正独立；有的发行人生产链中重要环节以来控股股东或关联方，即使关联交易占比小，但重要性也很高。存在独立性问题的，不能仅依靠大股东或实际控制人的承诺，必须解决。2、同业竞争问题：要真正从业务层面解决该问题，而不能仅依靠控股股东的承诺；有的公司历史关联往来很大，刚刚清理整合完毕，就来报材料，运行时间太短。对于同业竞争的问题，不能仅按照细分产品、细分市场作为解释理由，如果业务的相互进入并不难就不能说明不存在同业竞争。对于存在同业竞争的，还需要看是否存在成本费用的分摊，是否存在利润转移看不清的情况，如果存在这些情况即使申报前解决了，但是运营时间太短短期内看不清公司独立运行的能力，则需要运行一段时间再申报。2010年被否的企业中就有因为无法判断发行人的独立性而被否决。3、关联交易非关联化：有的依据会计准则或上市规则并不构成关联方，但实际是实际控制人亲属，这种情况建议如实披露，不要隐瞒。在招股书中披露清楚，保荐机构核查并发表意见，由大家共同来判断是否影响独立性。4、关联交易问题：有的公司通过降低控股股东比例为第二大股东来消除同业竞争，不可取。要求保荐机构也要核查与持股比例较高股东的交易价格，看是否有利润输送的嫌疑。四、规范运作及公司治理1、内控缺陷：建议完全整合完毕后，运行一段时间，至少半年度可以报材料，一个年度发行。2、将有问题的子公司转让给关联方；3、董监应具备法定资格，符合公司法147条的规定，不属于公务员、国有企业的领导班子成员、证券公司高管、高校领导班子成员3、环保合规文件（若不是重污染企业要提供无违规证明，重污染企业要进行环保核查，文件中若有模糊字样，或强调说明段的，则要求发行人和保荐人详细说明，并在招股书中披露），保荐机构不能仅仅依赖环保部门的文件4、税收问题：不存在重大依赖五、持续盈利能力募集资金：在使用上放宽限制（可补充流动资金、还贷、替换之前投入的自有资金等，但要慎重）；创业板不再征求发改委意见，但发行人必须证明符合相关政策；必要性、可行性及与现有产能的关系；增加一个项目：其他与主营业务相关的营运资金，要做分析，不再有预计募集资金额的概念；六、信息披露1、风险因素：分先披露不充分，不能有对策，对策要放在其他地方；小心使用“唯一”“国内领先”“最。。。”的字眼使用，谨慎使用第三方数据（第三方不承担责任）；以过多公司优势或对策的陈述掩盖风险。2、披露的行业竞争格局、竞争对手、市场占有率或排名等情况的数据来源缺乏客观性、权威性如果数据来源的确很困难，就不要披露并说清楚原因。一般性荣誉不用披露，尤其是无法证实的。专利及非专利技术的披露建议只披露与核心技术有关的，如果披露太多，核查不及时不到位就容易带来不必要的麻烦。3、隐瞒报告期发行人关联方及注销公司、客户关联情况4、对发行人申请受理后至上市前发生新情况的不能及时报告并进行补充披露七、其他1、股份锁定：创业板与主板的要求不一致，创业板要求的时间点受理前6个月，董监高的关联方（直接、间接）按董监高锁定、控股股东实际控制人的关联方按控股股东锁定2、诉讼、仲裁：保荐机构、律师未能就发行人报告期内的诉讼、仲裁事项在所出具的文件中进行充分说明及对是否对发行人构成重大影响提出分析意见3、社保及住房公积金：发行人应说明并披露包括母公司和所有子公司办理社保和缴纳住房公积金的员工人数、未缴纳的员工人数及原因、企业与个人的缴纳比例、办理社保和住房公积金的起始日期，是否存在需要补缴的情形。如补缴，补缴的金额与措施，分析对发行人经营业绩的影响。保荐机构及律师应对缴纳情况进行核查，并对未依法缴纳是否构成重大违法行为及对本次发行上市的影响出具意见。员工自愿放弃缴纳的说明不被接受。4、突击入股：披露最近一年内新增股东的情况，自然人股东最近5年的简历，法人股东的主要股东实际控制人；最近六个月内新增的股东的背景、与发行人及关联方、中介机构的关系、是否存在代持、对发行人的影响（财务结构、公司战略、未来发展），发行人要出具专项说明，保荐人和律师出具专项核查意见5、控股股东实际控制人的重大违法行为：按发行人重大违法行为掌握（按IPO管理办法）6、控股股东实际控制人报告期内的非关联化的关联方也要纳入尽职调查范围内，出具明确的结论性意见7、红筹架构：实际控制人是境内自然人的小红筹要取消红筹架构，便于持续监管2011年9月2一、审核情况1、周期正常四个月，影响审核进度的几个重要事项（1）带线索的举报都要求进行核查（目前举报主要涉及来自竞争对手的专利举报；财务信息举报；）一定要认真回答反馈意见的问题，很多都是可能被举报的问题（2）集中申报时存在排队见面会的问题2、规模大小不是问题，关键是要符合行业定位3、成长性4、财务操纵和利润造假现象仍然存在二、财务审核重点1、符合与发行条件相关的财务要求：主要经营一种业务的判断：指的是一个类别的业务，不用以最终的产品来判断，源自同一核心技术、同一原材料、同一客户的业务等比较宽泛，一个公司在发展过程中自然生长的业务，有合理的商业逻辑的业务；若完全没有关系，则辅业的几个指标不能超过30%2、具有成长性；（成长性来源，收入增长或者成本降低或者费用降低等，一般要求上会前将最近一个月的报表拿到会里来看一下）。3、关注发行人是否具有持续盈利能力，部分企业撤材料，部分企业被否4、税收优惠依赖；（原则：只要依法纳税，且税收优惠符合国家大法律法规的规定，如软件企业增值税返还，即使比例再高也不会被认定为税收依赖）5、重大风险和或有事项6、财务报表是否符合相关法律法规规定；（如股份支付，具体见常军胜讲义部分）7、关注收入确认；（要求保荐机构尽调时对于收入确认原则与会计师进行充分沟通）8、研发费用资本化要谨慎；三、财务报表的编制是否符合要求1、首先关注收入确认，要能反映公司的经济实质是原则；对照合同的条款的规定，根据企业自身的业务特点，在收入确认中对每种业务收入确认说明清楚；跨期收入的确认是否有平滑业绩的嫌疑；完工百分比法的使用百分比确定的依据，需要提供外部依据，不能仅仅用企业内部的成本占比来计算；关注报告期末的异动；异常性技术服务收入、软件销售收入，对毛利的影响大。2、关注财务数据是否符合发行人产供销及生产组织模式，是否和企业的经营特点、客户、市场等相匹配，财务报表要能反映经营成果，不要粉饰报表3、关注毛利率的合理性，完全竞争行业的毛利率水平不会有太大的差异，截至目前毛利率问