策略周专题（2024年8月第3期）：哪些行业中报业绩正边际改善

哪些行业中报业绩正边际改善？本周A股市场表现不佳本周A股市场表现不佳，上证指数小幅收跌。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数跌多涨少，上证50小幅收涨，而中证500、创业板指、科创50等指数小幅收跌。从市场风格来看，本周大盘价值小幅收涨，而小盘成长、中盘成长跌幅靠前。分行业来看，本周申万一级行业大多收跌，仅家用电器、银行收涨，而美容护理、农林牧渔、医药生物、传媒、环保、房地产等行业则表现不佳。哪些行业中报业绩正边际改善？当前A股2024年中报正陆续披露，从已披露的情况来看，全部A股2024年中报归母净利润增速小幅回升。截至2024年8月23日，A股中报披露率约为34下周A股上市公司2024年中报将集中披露。以已披露2024年中报的上市公司为样本，可比口径下，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024年上半年归母净利润累计同比增速分别为7.3%、8.0%、7.7%，其中，全部A股2024年上半年归母净利润累计同比增速较一季度改善1.4pct，而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化则出现不同程度的下降。以已披露2024年中报的上市公司为样本，可比口径下，全部A股、全部A股非ROE(TTM)较2024Q1分别回升0.3pct、0.2pct，而科创板2024Q2ROE(TTM)较2024Q1回落0.2pct。造纸、调味发酵品、饲料、综合、化学原料等行业2024年中报业绩改善明显。截至2024年8月23日，以中报业绩披露率高于30%的行业为样本，2024年中报归母净利润增速加速改善（2024年中报归母净利润增速较2024Q1改善且2024Q1归母净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括造纸、调味发酵品、饲料、综合、化学原料等行业；归母净利润增速下滑但ROE(TTM)改善的行业包括非金属材料、黑色家电、医疗器械等行业；ROE(TTM)回落但归母净利润增速改善的行业包括软件开发、出版、煤炭开采、军工电子等行业。市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注当前市场估值处于低位，所面临的风险因素相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。历史来看，政策传递积极信号或重要政策出台后，市场通常能企稳回升。我们认为，9月份可能是政策出台的一个关键时间节点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。配置方向上，中长期关注高股息及“科特估”。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估风险分析：1、各行业中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、数据基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时的风险；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。策略研究策略研究 5 5 6 2.3、板块盈利与估值 5 5 5 5 6 6 7 7 7 7 8 9 9 9 策略研究本周A股市场表现不佳，上证指数小幅收跌。本周A股市场表现不佳，主要宽基指数跌多涨少，上证50小幅收涨，而中证500、创业板指、科创50等指数小幅收跌。从估值来看，当前创业板指、中证500、中小100等指数估值相对较低，截至2024年8月23日，其2010年以来PE(TTM)分位数均低于10%。资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/8/23当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/8/23本周大盘价值风格占优，申万一级行业大多收跌，仅家用电器、银行收涨，美容护理、农林牧渔、医药生物等行业表现不佳。从市场风格来看，本周大盘价值小幅收涨，而小盘成长、中盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行业大多收跌，仅家用电器、银行收涨，而美容护理、农林牧渔、医药生物、传媒、环保、房地产等行业则表现不佳。资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/8/23当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/8/23当周的涨跌幅当前A股2024年中报正陆续披露，截至2024年8月23日，A股中报披露率约为34%，下周上市公司2024年中报将集中披露。截至2024年8月23日，A股已披露2024年中报的公司数量超过1800家，披露率约为34%。分板块来看，截至2024年8月23日，沪深主板、创业板、科创板、北证上市公司2024年中报披露率分别为34.4%、29.9%、38.3%、40.0%。从中报披露的进度来看，预计下周A股2024年中报将集中披露。资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2024/08/23资料来源：Wind，光大证券研究所注：2024年中报累计披露率为预计值，数据统计时间截至2024/08/23从已披露的情况来看，全部A股2024年中报归母净利润增速小幅回升。截至2024年8月23日，以已披露2024年中报的上市公司为样本，可比口径下，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024年二季度归母净利润同比增速分别为8.7%、7.8%、7.6%，其2024年上半年归母净利润累计同比增速分别为7.3%、8.0%、7.7%。其中，全部A股2024年上半年归母净利润累计同比增速较一季度改善1.4pct，而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化则出现不同程度的下降。分板块来看，主板2024年上半年归母净利润累计同比增速较一季度改善2.3pct，而创业板、科创板则出现不同程度的下降。23日，以已披露2024年中报的上市公司为样本，可比口径下，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024Q2ROE(TTM)分别为9.8%、10.1%、10.2%，分别较2024Q1回升0.2pct、0.3pct、0.3pct。分板块来看，主板、创业板2024Q2ROE(TTM)较2024Q1分别回升0.3pct、0.2pct，而科创板2024Q2ROE(TTM)较2024Q1回落0.2pct。资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23，部分数据波动过大未予显示资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23从披露率来看，截至2024年8月23日，多数申万一级行业的2024年中报披露率高于30%，其中，食品饮料、美容护理等行业中报披露率靠前。具体来看，截至2024年8月23日，2024年中报披露率高于30%的申万一级行业占比超过65%，其中，食品饮料、美容护理、电子、建筑材料等行业2024年中报披露率分别为42.5%、42.4%、41.5%、40.5%，披露率相对较高。从披露率相对靠前的申万一级行业来看，农林牧渔、综合、有色金属等行业2024年中报业绩改善明显。截至2024年8月23日，以中报业绩披露率高于30%的行业为样本，从增速水平来看，农林牧渔、综合、石油石化、电子等行业2024年上半年归母净利润累计同比增速相对较高。从业绩增速改善情况来看，农林牧渔、综合、有色金属、基础化工等行业2024年上半年归母净利润累计同比增速较一季度改善明显。资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2024/08/23资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23，部分数据波动过大未予显示从披露率相对靠前的申万一级行业来看，农林牧渔、食品饮料、家用电器等业绩披露率高于30%的行业为样本，从ROE(TTM)来看，食品饮料、家用电器、美容护理、电力设备等行业2024Q2ROE(TTM)相对较高，其中，食品饮料2024Q2ROE(TTM)达到26.8%。从ROE(TTM)改善幅度来看，农林牧渔、食品饮料、家用电器等行业2024Q2ROE(TTM)较2024Q1改善明显，其中，农林牧渔2024Q2ROE(TTM)较2024Q1改善2.8pct。资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23从申万二级行业的披露率来看，截至2024年8月23日，多数申万二级行业的2024年中报披露率高于30%，其中，农业综合、医疗美容、黑色家电等行业中报披露率靠前。具体来看，截至2024年8月23日，2024年中报披露率高于30%的申万二级行业占比超过55%，其中，农业综合、医疗美容、黑色家电、非白酒、油服工程等行业2024年中报披露率分别达到100%、75.0%、70.0%、68.8%、61.5%，披露率相对较高。从披露率相对靠前的申万二级行业来看，造纸、软件开发、调味发酵品等行业2024年中报业绩改善明显。截至2024年8月23日，以中报业绩披露率高于30%的行业为样本，从增速水平来看，造纸、饲料、调味发酵品、光学光电子等行业2024年上半年归母净利润累计同比增速相对较高。从业绩增速改善情况来看，造纸、软件开发、调味发酵品、养殖业、饲料等行业2024年上半年归母净利润累计同比增速较一季度改善明显。从披露率相对靠前的申万二级行业来看，调味发酵品、养殖业、白酒、饲料报业绩披露率高于30%的行业为样本，从ROE(TTM)来看，白酒、医疗美容、调味发酵品、白色家电、摩托车及其他等行业2024Q2ROE(TTM)相对较高，其中，白酒2024Q2ROE(TTM)达到36.2%。从ROE(TTM)改善幅度来看，调味发酵品、养殖业、白酒、饲料、非金属材料、酒店餐饮等行业2024Q2ROE(TTM)较2024Q1改善明显。资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2024/08/23资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23，部分数据波动过大未予显示资料来源：Wind，光大证券研究所注：图中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23，部分数据波动过大未予显示整体来看，截至2024年8月23日，以中报业绩披露率高于30%的行业为样本，2024年中报归母净利润增速加速改善（2024年中报归母净利润增速较2024Q1改善且2024Q1归母净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括造纸、调味发酵品、饲料、综合、化学原料等行业；归母净利润增速下滑但ROE(TTM)改善的行业包括非金属材料、黑色家电、医疗器械等行业；ROE(TTM)回落但归母净利润增速改善的行业包括软件开发、出版、煤炭开采、军工电子等行业。变化(pct)变化(pct)调味发酵品Ⅱ11.1%40.8%4.8%5.0%-4.1%1.9%l2.0归母净利润增速加速改善，且ROE(TTM)改善化学原料光学光电子农产品加工摩托车及其他酒店餐饮股份制银行Ⅱ广告营销化学制品5.0%4.5%3.9%3.0%5.0%3.7%6.43.72.72.52.12.0-2.3%4.0%9.2%-5.2%8.2%-3.1%4.0%8.6%-7.5%8.1% l1.9归母净利润增速改善，且ROE(TTM)改善金属新材料农化制品化学纤维通信设备环保设备Ⅱ4.5%3.5%-8.1%-5.1%-2.2%-4.9%5.1%9.9%5.9%9.1%6.8%4.5%9.7%9.0%5.7%8.7%6.3%归母净利润增速下滑，但ROE(TTM)改善非金属材料Ⅱ房地产服务厨卫电器-6.0%-3.0%-5.4%2.8%-2.5-5.88.7%9.9%8.5% %ROE(TTM)回落，但归母净利润增速改善软件开发煤炭开采..8.76.15.70.83.7%8.0%8.4%7.8%3.7%8.6%8.6%8.6%资料来源：Wind，光大证券研究所注：表中归母净利润增速加速改善是指2024年中报归母净利润增速较2024Q1改善且2024Q1归母净利润增速为正，表中数据是根据已披露2024年中报的上市公司为样本计算得出，数据统计时间截至2024/08/23当前市场估值处于低位，所面临的风险因素相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。从历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端风险因素，如2020年3月、2022年4月、2022年10月疫情冲击叠加其他风险因素导致A股市场偏弱运行，2024年2月市场情绪低迷，市场对雪球敲入、两融平仓等风险因素担忧加剧导致市场偏弱运行。而从当前来看，随着政策积极发力，预计当前市场所面临的风险因素小于2020年、2022年以及今年年初市场偏弱运行时所面临的风险因素。政策积极发力或将助力市场企稳回升。历史来看，政策传递积极信号或重要政策出台后，市场通常能企稳回升。我们认为，9月份可能是政策出台的一个关键时间节点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024/08/01资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：国务院官网、新华社、Wind等，光大证券研究所整理。注：PMI数据截至2024/07，其余数据截至2024/08/01配置方向上，高股息及“科特估”值得长期关注。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。从历史的情况来看，除了股市快速上行时中证红利指数可能没有超额收益之外，在其它的时候中证红利指数往往均能跑赢市场整体。从当前的情况来看，市场出现快速上行的可能性相对较低，因此预计高股息方向仍然值得长期关注。政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况。新“国九条”中指出要强化上市公司现金分红监管：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。在政策对于分红的积极引导下，高股息板块的市场关注度有望抬升，行情或会受到催化。“科特估”顺应政策对于新质生产力的支持。发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。“科特估”可以理解为“科技特色估值”。当前全球不断推进的人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命进程，国内政策对于新质生产力的发展也有持续支持，对我国高科技企业的估值体系进行重塑，建立新的高科技企业的投资理念，对我国科技企业以及资本市场的发展都具有必要性。“科特估”核心产业方向可以分为自主可控、前沿科技以及高端制造三类。针对不同产业的发展阶段我们将新质生产力产业为三类，分别是自主可控（对关键产业链已有一定把控，技术突破可能性高，以半导体为代表）、前沿科技（还未实现完整技术路径，未来前景有待探索，以人工智能为代表）以及高端制造（技术已较为成熟，具备先发优势，以新能源为代表投资者可重点从这三个方向进行关注。资料来源：wind，光大证券研究所，两个指数均为全收益指数，数据截至2024年7月资料来源：光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所，数据为2024年8月23日当周涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据为2024年8月23日当周涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据为2024年8月23日当周涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据为2024年8月23日当周涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年7月资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024年8月23日1、各行业中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、数据基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时的风险；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。行公司评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券