【发行可转换债券对企业财务绩效影响探究的文献综述5800字】

发行可转换债券对企业财务绩效影响研究的国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u22577发行可转换债券对企业财务绩效影响研究的国内外文献综述 158221.1国外研究文献 113525（1）可转换债券的研究 122411（2）财务绩效的内容研究 26635（3）财务绩效的评价研究 312019（4）可转换债券对企业财务绩效的影响 321351.2国内研究文献 427620（1）可转换债券的研究 41663（2）财务绩效内容的研究 427035（3）财务绩效评价的研究 524431（4）可转换债券对企业财务绩效的影响 7145071.3国内外研究文献评述 729761参考文献 81.1国外研究文献可转换债券的研究Green（1984）从期权角度建立债务模型，得出了风险转移假说；他发现可转换债券的资产替代效应更小，因此发行可转换债券相比一般债券具有优势，使债权人可以根据自己的判断，免于承担预期以外的风险，从而实现“风险转移”[1]。Mayers（1984）认为可转换债券在控制管理层过度投资的问题上扮演了重要角色，可转换债券可以帮助公司在当前投资项目不可行时暂停该项目的运作，开始启动下一个投资项目。Dutordoir等（2014）在检验2000-2010年西欧地区可转换债券发行动机时发现，当管理层面临风险性较高、收益难以衡量和评估的技术创新项目时，更倾向于发行可转换债券进行募集资金，通过将其转换为标的上市公司普通股的方式减轻技术创新项目的潜在财务风险[3]。Lyandres等（2014）在对21年间美国发行可转换债券的公司的研究中发现，研发费用越高的公司越加倾向发行可转换债券，现金流波动越大的公司越喜好通过发行可额转换债券募集资金[4]。Henderso&Zhao（2014）研究了三种典型的融资方案，普通债券、股票和可转债的相关问题；他发现股票市场利好时投资者可进行债转股的操作，此时公司现金的减少可以抑制管理层的过度投资倾向；反之市场低迷时公司应该继续持有可转债，因为此时债券利息较低，能够减轻资金压力[5]。（2）财务绩效的内容研究Stulz（1985）等认为实施股权激励让所有者与经营者的利益联系在一起，降低了代理成本的同时有效地提高了企业的财务绩效[6]。DavidParker等（1991）就衡量指标的选取对财务绩效的影响进行深入探讨，认为在衡量企业的财务绩效时，不能只选取一组财务指标进行衡量，因为单一的财务指标受企业组织状态等环境因素影响较大，所得结论不够客观准确[7]。Shaw,etal.（1997）指出加强企业内外部沟通尤为重要，电子商务的蓬勃发展恰恰顺应了企业供应浪上下游之间高效沟通的需求，与电子商务进行产业融合既能提高企业管理效率，也能有效提升企业财务绩效[8]。Pamela等（2012）从财务绩效的分析数据选择角度进行研究，提出财务分析包括财务数据以及其他涉及经营业绩的一些非财务数据相关信息，综合运用财务数据及非财务数据对企业进行绩效评价，能够更加准确全面的反映出企业经营业绩和实际财务状况[9]。Alexander等（2013）聚焦金融行业企业对财务绩效进行深入阐述，认为财务绩效是评价企业商誉的重要指标，通常由企业的盈利能力、投资风险管控水平、市场竞争能力强弱和可预见的未来财务表现等4部分组成[10]。ThomasC.Schleifer等学者（2014）基于营运资金视角，对企业的财务指标数据进行深入分析，分析结果表明可以将计算结果用于评估企业财务绩效[11]。OzgurArslan-Ayaydin,KrisBoudt,JamesThewissen（2016）共同对所研究企业的股权激励信息进行探讨发现，股权激励与公司的业绩有着正相关的关系[12]。Pierre等（2017）指出财务分析是帮助企业管理者进行企业财务决策的一项重要指标，可以有效的评估企业未来业绩走向，充分体现其市场价值，运用有限资源帮助投资者进行战略投资，降低市场风险[13]。Minkyun（2017）等学者致力于研究信息共享与企业创新之间是否具有关键性，发现信息共享能够对企业创新具有积极影响，帮助企业提高信息敏锐度，以降低企业成本，获得高绩效管理[14]。（3）财务绩效的评价研究Himmelberg（1998）等通过分析1980年代的的上百个企业发现，如果对一个企业的经营属性加以考虑的话，那么财务绩效应该涵盖多个指标[15]。P.Smith（2003）通过大量实证研究，得出运用传统比率分析法对企业进行财务绩效评价缺乏实用性的结论，并对传统比率分析法存在的缺陷进行完善，提出运用数据分析法衡量企业经营业绩，才能够得到更加准确的分析结论[16]。HongXiaRuan（2012）针对模拟公司合营项目特征，就各利益方观点建立了六个独立指标，对改模拟公司的经营业绩和财务状况进行评价。通过研究，提出多指标评价方式是对公司合营项目最公平财务绩效评价方法[17]。ScottDuellman，AnwerS.Ahmed，AhmedM.Abdel-Meguid（2013）从结论可以看出，有效监控对财务绩效提升有积极影响[18]。KevinLi等（2014）综合分析了财务评价模型，发现财务报表分析和驱动企业价值的因素均会影响企业的成长能力。在进行财务评价分析时，应当使财务绩效评价更为客观：全面。如：融入财务数据分析及内在价值指标等[19]。ThomasC.Schleifer等（2014）则运用大数据计算方法，分析所选企业的营运资金情况，得出企业运用大数据计算方式进行财务绩效评价更加准确[20]。（4）可转换债券对企业财务绩效的影响Hansen和Cmchtiey(1990)对上市企业发行可转换债券财务绩效的影响做了八年的研究，在他的研究中选取了股权融资，债券融资，可转换债券融资三种融资模式进行探究，通过三种融资模式的对比，总结出选择发行可转换债券对业绩下滑幅度最小，带来的经济利益最大[21]。Jalan和BaroneAdesi（1995）对上市企业发行股票产生的现金股利与发行债券产生的现金股利利息处理上有所不同，发行可转债可增加原股东和潜在股东的风险报酬，使企业缴纳的税款降低，增加企业价值，提升企业财务绩效[22]。McLaughlin(1998)选取了一家即将要发行可转换债券的企业进行研究，在该企业发行可转债前后企业的经营绩效会有所波动，在发债后的一年比发债前的一年财务绩效要好[23]。ThomasWalther和TonyKlein（2015）认为，上市公司发行可转换债券可以抵御一定的融资风险，可以对企业的财务绩效带来积极的影响[24]。1.2国内研究文献（1）可转换债券的研究韩晓君（2009）利用剩余收益模型，对一些通过定向增发股票、配发股票、发行可转换债券等方式融资的上市公司进行研究，在考虑期权成本的情况下，发现发行可转换公司债券的成本较低[25]。陶辉（2010）对可转债的发行主体进行分析，揭示了债券价值外的期权价值，并对2002年到2007年间43家可转债的发行条款研究，发现我国已发行的可转债，在条款设计上普遍呈现出较强的股性[26]。王艺（2016）主要分析了外部市场环境对可转债的影响，以及可转债存在哪些不足之处。目前中国发行可转换债券的方式只有公募，一定程度上影响公司在报批时设计发行条款的有效性，发行条件更倾向于传统行业，不利于新经济成长，而且产品设计趋同，缺乏创新性[27]。肖万，张宇彤，许林（2020）明确指出合理设计可转债的必要性，如果能够将集到资金转化为股本，这将减轻公司的偿还压力，优化资金结构，并为未来股票收益的获得埋下伏笔[28]。张岳松&宋丹丹等（2020）明确指出发行可转债的重要性，如果能够将集到资金并且这部分你资金转化为股票形势，减少了企业的利息支出，这将减轻公司的偿还压力，优化资金结构[29]。胡越（2020）认为可转债在发行当年能够在一定程度上提高公司盈利，但会产生一系列负面影响，造成发行后经营业绩下降、市场价值下跌，对发行方产生不利影响，同时，债券持有者的利益也会遭到损害[30]。夏岩（2021）认为企业内外两方面分析了影响可转债发行结果的因素，提出决策者应深刻认识可转换债券的特点。为了对公司发行可转换债券影响进行评估，从公司所处环境、发展周期、自身实力等方面分析，提出保证发行可转换债券的成功经验，促使企业价值实现最大化[31]。（2）财务绩效内容的研究夏秋（2007）将目光对准商业银行业，指出商业银行若想提升财务绩效水平，应该综合衡量、管理绩效、盈利绩效、风险绩效[32]。李志凤（2014）认为制造业公司的财务绩效越好，则投资者持股比例越高，相对的管理者报酬也更高，其具备正相关性[33]。常敏（2015）结合了财务绩效的评价方法，构建了商业银行财务绩效评价体系，最终提出在商业银行中，管理层如何能够高效的提升财务绩效水平的方法[34]。付强（2015）则从平衡计分卡角度展开分析，分别提出企业在员工层面、部门层面以及整体层面存在的问题以及优化措施[35]。陈璇（2016）指出经济指标、金融指标、创新指标等都将对企业财务绩效产生影响，并结合DEA方法对金融企业进行财务业绩评价[36]。苗雨君、朱丹（2017）对上市公司财务数据进行了实证分析，从企业绩效角度和内部控制角度分别出发，总结出完善的内部控制机制有助于提升企业财务绩效和运行效率[37]。（3）财务绩效评价的研究赵敏（2016）提出了改善与优化财务绩效评价的方法，她基于财务分析角度对绩效评价进行深入分析，该优化方法结合了企业实际，具有一定的可行性与普适性[38]。包刚（2016）通过分析混改制与财务绩效的的关系，指出若企业股东包括国有与非国有股东，则能利用自带资源帮助企业制定更多有预计收益的企业战略，降低企业外部风险，帮助提升企业财务绩效[39]。杜雨轩和刘益（2017）对我国15家上市出版社的偿债、营运、发展、盈利能力进行了横纵数据对比分析，依托沃尔评分法指出了目前该行业上市公司在财务绩效及企业内控当中出现的问题，并提出了改进意见[40]。陈天宇（2017）则在供给侧改革背景下，将非量化指标与量化指标进行有机结合，基于一观三论的理论，从4个维度、8个二级指标、36个具体指标设计了财务绩效指标体系[41]。梅昌新（2017）利用数据包络法以吉林省为例，完善了我国营改增财务绩效评价方法[42]。张亚容（2017）基于DEA模型，从多个角度对我国43家新能源上市公司进行了财务绩效分析，指出我国新能源上市公司具有规模有效性、技术有效性、综合有效性[43]。冯帆（2017）对商业银行近几年的财务数据效率进行了分析，运用了DEA模型与因子分析法相结合的方式，提出商业银行提升财务数据效率的可行性办法[44]。张楠（2017）依靠大量的财务数据进行分析，指出了重点影响财务绩效的多个指标，并对这些指标对财务绩效的影响程度进行排名，以包钢集团为实验对象，分析并发现了其扭亏为赢的原因[45]。颜冠鹏（2017）对混合制企业绩效进行了探索并进行实证分析，运用层次分析法指出了分析的具体过程，最终指出混合所有制的确对企业综合发展能力和经济效益产生了积极影响[46]。程金凤（2017）将杜邦分析法和沃尔评价法结合起来，评价了35家制造业上市公司的财务绩效[47]。郭晓蓓（2017）对钢铁企业财务绩效进行了实证分析，指出企业的盈利能力和营运能力都对企业财务绩效产生积极影响，股权集中程度与公司规模与绩效呈现明显的正比关系，反观资本结构则与企业绩效呈反比[48]。冯建海（2017）运用熵权法建立了烟草商业物流财务绩效评价体系，该体系能够识别出物流运输过程中的薄弱环节并加以改善，以此来优化物流管理，提升企业财务绩效[49]。周晓敏等人（2018）指出，财务绩效与企业管理层之间的非常规变更具有关联性，但常规变更则不影响企业绩效[50]。杨剑（2018）对31家企业进行研究，并以2016年财务绩效指标为依托，利用熵值法进行计算，总结出了提升企业财务绩效的可行性意见[51]。周宁康（2018）选取了有代表性的二百余家上市公司的并购案例，通过研究发现企业的规模、研发投入以及运营时间都会影响企业并购后的绩效，其中，企业的运营时间和经营绩效呈正向变化，而企业的规模和研发投入对并购绩效会产生消极影响[52]。蔡彦哲，潘家坪（2019）以林业上市公司为例，熵值法和因子分析法对经营绩效进行实证分析，结果表明经营绩效水平会根据行业和地区的不同产生不同的结果[53]。王桢鑫，姚利辉，曹立新（2019）基于平衡计分卡设计出的绩效评价体系能够系统地反映被评价对象目标的完成程度，数据结果显示财务维度对绩效的影响最大[54]。（4）可转换债券对企业财务绩效的影响袁显平、柯大刚（2006）选取20余家上市企业，研究发行可转债对企业财务绩效的影响，经过深入研究，该上市公司在发行可转债后总资产收益率、净资产收益率等都有较为明显的提高[55]。汤晶和陈收（2007）在2000年至2004年间对上市公司发行可转债进行了深入研究，研究得出企业的财务绩效在发债后是无法持续的增长，存在短期内的小幅度下降是合理的[56]。冯卉（2011）选取2002年至2004年对31家上市企业进行实证研究，研究其发行可转债前后五年内的财务绩效变化，得出的结论是在发债后短期内可以防止企业财务绩效下滑，改善短期绩效，但是后期会出现经营绩效下滑的情况[57]。吕喆（2013）梳案件理了2008年发行可转债的上市公司，其中对17家非金融企业进行深入探究，经过分析发现研究对象在发债前一年的业绩明显下滑，然后三年后逐渐上升，盈利能力也同步上升[58]。1.3国内外研究文献评述从对上述文献整理汇总的结果可以看出，国外在国外学者的不懈努力下已经拥有较为成熟的可转换债券理论体系，有些已经成为可转换债券研究的基础理论，其成果多为实证研究，他们根据企业的需求，通过实地调研的方式，运用大量的数据等科学方法进行深入的定义、发行动因、取得效果等研究，研究成果丰富。但是国内对于可转换的研究，大多以评价公司市场表现的研究为主，很少有国外商学院商业案例式的个案分析，缺乏了对事实的深入认识，只提炼了普遍性、忽视了个体的特殊性，尤其对于企业发行可转换债券对企业财务绩效的影响研究较少。同时，大多数研究集中在银行金融业和一些借壳上市的医药类企业。参考文献GreenRC.Investmentincentives,debt.Andwarrants[J].JournalofFinancialEconomics,1984,13(0):115-116MyerS.C.,MajlufN.S.CorporateFinancingandInvestmentDecisionswhenFirmshaveInformationthatInvestorsdonothave[J].JournalofFinancialEconomics,1984,vol.13,pp.187-221DutordoirM,strongN,ZieganMC.Doescorporategovernanceinfluenceconvertiblebondissuance[J].JournalofCorporateFinance,2014,24:80-100LyandressE,ZhdanovA.Convertibledebtandinvestmenttiming[J].JournalofCorporateFinance,2014,24:21-37HendersonBJ,ZhaoB.Morethanmeetstheeye:Convertiblebondissuers`concurrenttaransaction[J].JournalofCorporateFinance,2014,24:57-59Stulz,R,ManagerialControlofVotingRights:FinancingPoliciesandtheMarket.forCorporateControl,JournalofFinancialEconomics,1985,20,25-24.DavidParker,KerthHartley.Dochangesinorganizationalstatusaffectfinancialperformance?[J].StrategicManagementJournal,1991,12(8):631-641ShawMJ,GardnerDM,ThomasH.ResearchOpportunitiesinElectronicCommerce[J].DecisionSupportSystems,1997,21(03):149-156.PamelaP.DrakeFrankJ.Fabazzi.FinancialRatioAnalysis[J].EncyclopediaofFinancialModels,2012.AlexanderV.Laskin.ReputationorFinancialPerformance:WhichComeFirst[J].TheHandbookofCommunicationandCorporateReputation,2013.04ThomasC.Schleiferph.D.KennethT.Sullivanph.D.JohnM.Mvirdough.FinancialAnalysisandIndicators.[B],2014韩晓君.我国