国际投资学讲义

在学习本课程之前请同学们首先要弄清以下几个问题：

一、为什么要学习《国际投资学》？（四点论据）

1、2001年12月11日我国加入WTO的需要；

2、国际商务师职称考试的课程；（国际营销员资格考试的需要）；

3、谋求专业对口职业的需要

4、该课程为教学计划中的考试课程。

课时安排表

章次章名两种情友,下的课

时

一国际投资概述64

二国际间接投资64

三国际直接投资64

四国际投资理论64

五跨国公司与国际直接投资66

六跨国金融机构44

七国际投资环境64

八国际投资风险84

九中国的对外投资与利用外资42

机动22

合计5436

第一章国际投资概述

［本章目录］

第一节国际投资学的研究对象

第二节国际投资的历史发展与特征

［教学内容］

第一节国际投资学的研究对象

一、国际投资的概念

（―）投资（Investment）

是目的投入或希望未来得到利益或好处的活动（行为）。

非经济性质的投资（感情投资、生活消费投资等）

投资

埠济性质的投资

感情投资学是一人人都在用但是用不好的学问

做一个善于进行感惰投资的人，是否善于进行感情投资是衡量素质高低与个性成熟与

否的标志

感情投资是正常人际交往的基础

感情投资是个人走向成功的基石

发挥感情投资的基本效能，创造人和的局面

感情投资决定人际交往的亲密度

感情投资决定人际交往的信任度

感情投资最能培育成功之本

在中国，每年的家庭总支出中，平均约有15—20%被用于人们之间的感情投资。

有人说，这是为了拉关系，求人办事。这种说法似乎有理，实则有失偏颇，并非全然

如此。因为许多情况下，人们并不是带有什么目的或是明显的目的去进行感情投资。我

们所讲的是其中的经济性质的投资！

（-）经济性质的投资

当人类社会发展到封建社会末期，尤其是进入资本主义社会以后，随着商品货币经

济的发展，投资才开始具有完全的经济意义，即为了取得预期的经济效益，而以一定的

资本投入营利事业（工业、农业、商业、其他服务业等）

经济性质的投资是指：投资主体以有形的无形的资产投入，经过一定时间，承担一

定风险，以期合法取得社会财富的增加或社会生产率提高的经济行为。

〈商务师资格教材〉将经济性质的投资定义为：个人或单位寄希望于不确定的未来

收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种经济行为。

对此概念的理解：一般涉及六个要素，

1、投资目标：投资的本质在于这一合法经济行为的获利性。也就是说投资者的目

的是能够以一定量的资产获得更大的经济回报，即“资本增殖”或“经济效益”。比较

成功的投资应该是

投入量<产出量

也就是，产出量>投入量+应得到的银行利息

注意获利的合法性，如毒品加工、制黄贩黄、色情服务等都不可以。

2、投资主体：可以是自然人，也可以是人格化的经济组织即法人（如各级政府、企

业、事业单位等）。

3、投资客体：有形资产；无形资产。

4、投资时间与投资风险（两个要素）：投资者的收入与收益的获得要经过一段时间

的经营。在这段时间中存在着各种不可预测或难以抑制的损失因素，未来收益的不确定

性是投资的特征之一。

投资的收益要>银行的利息，其超过额就是利润。

5、投资关系：人与人、物与物、人与物等的关系。涉及上层建筑、生产关系。（主

体与主体、客体与客体、主体与客体的关系）

投资与投机的关系

在市场经济下，特别是在证券市场上投机现象的存在有以下几个好处：

具有平衡几个的作用。投资者在贱贵卖的过程中，可以把不同市场，不同品种和不

同时间上的不正常差价拉平，使其趋于一种均衡状态。（接近平均价格水平，适当投机

有稳定价格的好处）（国内外、深沪两市的证券市场）

有利于市场的正常而延续地进行。市场上常会有这样的情形发生：或者是买者找不

到适当的卖者，或者是卖者遇不到相当的买者。这是，出于赚取利差的动机，投机者常

会在客观满足市场上的这种买卖需求，从而使市场上的交易能正常而延续地进行。

有利于市场上的流动性。

有利于分担价格变动的风险。

西方资本家在发财，赚钱欲望的驱使下，所从事的上述活动，不仅给投资染上了冒

险的色彩，使投资与纯粹赌博性投机行为难以区别，而且也使对投资涵义的解释经常陷

于混乱。既然投资与投机的实际界限难以划分，在实践中无法辨别。西方有句谚语：一

项良好的投资就是一次成功的投机。于是在西方，就出现了这样的观点：投资只是投机

的成功，而投机则不过是经验中已证明其为失败的投资而已。正是这种情况，使得美国

研究投资问题的学者和从事投资服务的专家，也难以明确分辨和作出恰当的解释，即使

著名的投资学教授也不得不承认：“投资与投机是颇难区别的，两者分别予以正确的定

义，也颇不易”。

我们这里只能简单地看出，投资与投机的异同点:

投资投机

都以冒一定风险为代价，投入一定数量的资本并谋求

共同点

高增值的利得回报

风险代价有限，可以预投机的风险可以说是

先确定（有投资环境的评无限的。将获取厚利建立

风险

价，投资风险的测定等。优在推测与机遇基础上，谋

程度

先考虑安全问题，寻求稳健求高额的收益。

的收益）

投资者一般更愿意按期投机者往往急功近

不获取稳定的收益而有长期化利，对财富迅速膨胀的愿

时间

的趋势望，造成了投机行为的短

同长短

期化（挺而走险、谋财害

点命等）

进行一项投资时，注重注重于项目的市场供

于项目的内在价值，将资金求状况（股票市场上有投

信奉变为实际资本、产权或债资与投机之分，基本分析

理论权，并重视产业的经营过程与技术分析。凭借市场的

（直接投资中的项目可行性变动，而只专以资金去买

研究，少或无经济泡沫）卖商品或证券））

如何区分这两者即投资与投机，完全在于公众对收益和风险的态度与评价）

我们所讲的“投资”就是特指经济性质的投资。其最基本的分类有：国内投资与国际投

资。

（三）国际投资（InternationalInvestment）

1、国际投资概念

国际投资是国内投资的对称，是指一国企业、个人或政府机构将其拥有的货币资本

或产业资本投放到国外以实现价值增殖的经济行为。

广义的国际投资包括：国际直接投资、国际证券投资、灵活投资、中长期国际贷

款。

注意：国际信贷算不算国际投资？有人算：有人不算。有争论！

国外经济学界，有人把中、长期的国际贷款（InternationalLoan）视为国际投资。

国际间贷款有两类：一类是不限制借款用途的''非限制性贷款”，这种贷款除债权不能

转让外，和购买债券并无实质上的区别（相当于间接投资）；另一类是贷款规定了用

途，甚至还附有一些其他限制条款，属于“限制性贷款“，这种贷款实际上对借款的外

国企业经营活动取得了一定的程度的控制权，因此被视为一种直接投资。参见日本酒井

健三：《国际金融》羊子林译中国财政经济出版社1980年”。）

从“是否有效控制”的角度认为，“限制性中长期国际贷款。甚至还附有一些其他

限制条款，这种贷款实际上对借款的外国企业经营活动取得了一定的程度的控制权，因

此被视为一种直接投资。——也就是认为限制性中长期国际贷款属于国际投资。）

（本人赞同以上把中、长期的国际贷款（InternationalLoan）视为国际投资！因为

出资者的直接目标和最终目标都是价值增殖。）

另外，我国某些著作中，作者将国际信贷（包括短期、中期、长期信贷）全部归入

国际间接投资，这实际上是把国际投资和国际资本流动这两个概念的外延等同起来，并

把除国际直接投资以外的所有的其他的资本流动方式都归入国际间接投资一类。

将短期国际信贷归入国际投资是不科学的。因为短期国际信贷是短期国际资本流

动，属于国际通融资金问题，其直接动机是多样的，有的是为了商品贸易的顺利进行而

发生的资金周转，有些是为了进行外汇投机或利率投机，有的是逃避货币贬值和外汇管

制等。

狭义的国际投资仅指国际直接投资与国际证券投资。

它的概念中，除包含经济性质的投资的投资目标、投资主体、投资客体、投资时

间、投资风险、投资关系等六个因素以外，再加上“国外投资”因素（范围）。

国际投资涉及两个方面：

投资者所在国——投资母国

投资接受国——东道国

国际投资包括：本国对外国的投资和外国对本国的投资，即：对外投资与利用外

资。

它是为了适应本国宏观经济政策的需要，以资本增殖和生产力提高为目的的国际资

本流动。

2、国际投资与国内投资的区别（可以表格化）

（1）国际投资主体主要是跨国公司和跨国银行

国内投资主体主要是各级政府、各种类型的经济实体和个人。各类投资主体的规

模、资金实力、技术水平和管理经验差异较大。

国际投资的主体则是跨国公司和跨国银行，其特点是：

第一，生产规模巨大，资金实力雄厚。

第二，技术先进，管理手段现代化。

第三，影响巨大。大型跨国公司和跨国银行的活动对世界政治、经济局势产生

巨大的影响。

第四，跨国公司和跨国银行有独特的运行机制、经营方式和发展战略。

（2）国际投资环境的差异性与复杂多变性

投资环境对投资运行机制和投资主体行为影响极大。国内投资与国际投资所面临的

投资环境具有较大的差异，因而国际投资具有更大的风险性。

政治环境不同。国内投资面临的政治环境单一，且投资者对本国的政治环境比较熟悉

和易于了解（从小经历过）。而国际投资所面临的政治环境呈现多样性。东道国既可能

是社会主义国家，也可能是资本主义国家；既可能是发达国家，也可能是发展中国家；

既可能是与投资国缔结友好条约的国家，也可能是投资国没有官方往来的国家（我国与

其他国家，在台湾问题上。“民间往来”）。既可能是开放型或对外资持欢迎态度的国

家，也可能是封闭型或对外资持排斥态度的国家，等等。在东道国政府利用外资的政策

是否具有连续性，有无发生社会动荡和战争的可能性；各社会集团在社会经济生活的地

位和作用（谁说话算数，财团）；最高领导权力的变更是否程序化和规范化；有无发生

国家权力和社会制度突变的可能性（政变，外国操纵），等等，都需要投资者做全面细

致的调查分析。

经济环境不同。在国内投资中，投资者对本国的投资环境比较熟悉，且有较大的适

应性.在国际投资中，投资者面临的环境千差万别，必须加以认真研究。主要研究对外

投资活动是否符合东道国各项经济政策的要；研究东道国的基础设施能否保证对外投资

的顺利进行。

法律环境不同。无论是政治环境，还是经济环境，一般都可以通过法律的形式表现

出来•在国内投资中，政府对投资者鼓励和限制的法律条文较为简单，投资者易于收集

有关法律法规等资料。而在国际投资中，东道国政府的法律环境的研究要复杂得多，难

度较大。要在东道国法律允许的范围内最大限度地从事投资活动。

此外，还有语言、地理环境、风俗习惯各异等方面的障碍。这些障碍在国内投资中

一般是不存在的。

（3）国际投资具有多元的直接目标

投资目标可以分为直接目标与最终目标。

国内投资与国际投资的最终目标是一致的，即都是为了追求盈利的最大化，但两者

的直接目标有很大的区别。国内投资的直接目标与最终目标是统一的，而国际投资的直

接目标与最终目标之间则有较大的差异。就国际直接投资而言，具有多元直接目标，

如：开拓和维护出口市场、降低产品成本、分散资产风险、学习国外先进技术，获得东

道国资源、援助东道国经济建设、改善投资国与东道国的双边经济关系或政治关系为投

资者得到其他有利可图的投资机会做铺垫等；就国际间接投资而言，同样具有多元直接

目标，除获得高于国内投资的利润外，还有分散资产风险，为东道国提供经济援助，解

决国内“资本过剩”等。国际投资目标多元化是国际投资的重要特点，因而，考察其整

体效益要比考察国内投资的整体效益复杂。

（4）国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制

投资必然是生产要素的投入。国际投资伴随着生产要素在各国之间的流动。广义的

生产要素包括：原材料、设备、资金、劳动力、技术、土地等。在国内投资中，生产要

素易于在各部门、各地区之间流动。（地方保护主义除外）。商品经济越发达，则流动

渠道越畅通。与国内投资相比，国际投资中生产要素的流动要困难得多。［以下解释：

材料和设备的流动要受到投资国和东道国外贸政策（如禁止进出口、进出口关税、产品

配额限制等）、产品质量和运输条件等因素的制约；在各生产要素中，资金的流动性

最好三仍受投资国和东道国对外经济政策、国内货币供求状况和汇率等因素的影响；

劳动力的流动要受其自身素质和许多法律的限制（例如，澳洲对肥胖的人发放医疗保险

金，因此，移民局对体重超过84公斤的人禁止入境！）；技术的流动要受到输出国的多

外经济政策和技术对东道国适用程度的影响（消化），特别是对于当代第一流技术，投

资者及其政府往往采取各种严厉措施，限制其输出，以便保持其垄断技术优势；土地

则完全没有流动性。

生产要素流动困难使得国际投资的运动过程要比国内投资的运动过程复杂得多。

（5）国际投资的市场分割及不完全竞争性

各主权国家受自然、政治、经济、法律、社会文化等方面因素的影响，将世界市场

分割成多个。受之影响，国际资本流动具有不完全竞争性。

（6）国际投资中货币单位的多元化及货币制度的差异性

国际投资中使用“硬通货”或在国际货币市场上可以自由兑换的货币，如美圆、英

镑、欧元等，即使是发行硬通货的国家（如美国）的投资者进行国际投资时，也必然会

发生投资者所在国的货币与投资对象国货币的相互兑换，因为在投资对象国只流通本

币。所使用货币的多元化或单一化，是国际投资与国内投资最明显的区别。

（7）国际投资体现着一定的国家民族的利益

国际投资主体对投资对象国而言，是来自“异己”的民族或国家。不论这具体的国

际投资项目本身的动机是单纯商业性的获利与否，对于投资者和投资对象来说，都或多

或少地代表了各自民族或国家的利益。

（8）国际投资所包含的风险更大

国际投资的最终目标是追求利润最大化，在获得更大利润的同时，也具有更大的风

险。例如，外汇风险，，（由于投资对象国的国际收支恶化而引起的进出口限制或资金

汇出入限制、以及汇率变化而招致的损失等）；政治风险，（由于投资对象国的民族主

义倾向加强或政局变动，政府首脑的更迭或政策的剧变，都可能造成对外资实行国有化

或强行征收。因此，国际投资强调双边国家的批准和法律保护，也强调遵守国际惯例和

有关国际条约的规定（例如，双边相互保护投资协定）。

3、国际投资与资本输出的异同点

国际投资从历史的发展进程来考察，国际投资始于发达资本主义国家的资本输出，

但是不能将国际投资与资本输出这两个概念等同起来，两者既有联系又有区别。

（1）当代国际投资与传统的资本输出确有一定的关系

从表现形式看，两者都表现为资本从一国流向另外的国家或地区；

从内容看，国际投资有可能构成资本主义国家资本输出的客观载体；

从最终目标看，两者都是为了追求盈利的最大化。

（2）国际投资与资本输出在内涵和外延上都存在着极大差别：

1）前提条件不同

发达资本主义国家资本输出的前提是：第一，国内出现“过剩资本”。资本主义从

自由竞争到垄断阶段的发展具有不平衡性和跳跃性。十九世纪末和二十世纪初，少数积

累了大量资本的最富的国家已经处于垄断地位。当然，这种所谓的“过剩资本”并不是

真正的“过剩”，而是国内市场有利可图的场所已经不够，将资本输出国外，输出到落

后的国家去，以提高利润，就有了资本输出的必要。在这些落后的国家里，利润通常都

是很高的，因为那里资本少，地价比较贱、工资低、原材料也比较便宜。第二，许多落

后的国家已经卷入世界资本主义的流通范围，主要的铁路线已经建成或已经开始兴建，

发展工业的起码条件已有保证等。第三，帝国主义列强分割世界。到二十世纪初，欧洲

列强（包括美国在内）在世界各地建立大量的殖民地，非洲土地面积的90.4%,亚洲土

地面积的56.6%,澳洲土地面积的100%,美洲土地面积的27.2都沦为其殖民地。资本

输出的主体是宗主国的金融资本，其资本的流动具有单向性，即特指资本主义宗主国的

资本流向其殖民地。

现代国际投资的前提条件不同，国际分工的不断深化，国际经济联系的日益加强和各

国经济实力的普遍提高是国际投资得以迅速发展的前提。跨国公司进行对外投资的前提

是拥有一定的技术和市场销售的垄断权，为实现其全球经营战略服务，并且对外投资的

资金来源大多数是通过国际金融市场或在当地筹措的，（从整体上看，国际投资是在平

等互利基础上的一种经济行为。）

2）直接目标不同

资本输出的直接目标是追求利润的最大化，与其最终目标一致，具有单一性，而国

际投资的直接目标具有多元性的特点，主要包括：带动商品出口；冲破贸易保护主义障

碍；降低产品成本；调整国内产业结构；分散资产风险：引进国外先进技术；培养人才

等。总之，资本输出与对外投资的最终目标是一致的，都是为了获得作大的利润，但直

接投资目标却不相同。某些对外投资的直接目标可能并不是为了盈利，而是为本国其他

盈利性行业发展对外投资创造条件，例如，投资国政府对东道国的基础设施（交通、通

讯公用事业等）方面进行投资的目标大抵如此。

3）所体现的经济关系不同

资本输出所体现的经济关系是宗主国对殖民地的剥削关系，并使之进一步固定化。而

对外投资所体现的经济关系则并不取决于它本身，而取决于投资国、东道国和投资主体

的地位，最基本和最典型的是两个主权国家之间的平等合作关系。（国际经济合作）

4）所造成的经济后果不同

资本输出造成的经济后果是双重的。一方面，资本输出扩大宗主国与殖民地国家之间

的剥削关系和被剥削的经济关系。另一方面，资本输出总要影响到输入资本的国家的资

本主义的发展，大大加速那里的资本主义的发展。资本输入国的资本主义发展为殖民主

义体系的瓦解创造了条件。国际投资带来的经济后果是进一步深化国际分工和进一步加

强各国之间的经济联系。对投资国而言，国际投资进一步提高了本国的国际竞争能力，

使得本国在世界经济中处于更为有利的地位。就东道国而言，国际投资带来的影响具有

双重性。积极的影响：它能够在一定程度上缓解东道国资金短缺的紧张局面，促进生产

要素的优化配置，使外国提供的资金和技术在一定的程度上可以促进东道国经济发展，

加速东道国工业化过程.消极影响：资本主义国家的跨国公司往往利用其拥有的垄断优

势，以对外投资的手段，实行国际剥削。同时，不加以限制地引进国外投资，又会造成

发展中国家对西方跨国公司在资金技术等方面产生严重依赖，阻碍民族工业的发展。

在马克思主义经济学中，“资本输出”这一概念具有特定的涵义，特指发达资本主

义国家向殖民地输出资本的行为。二战前，发达资本主义国家的对外投资都不同程度地

具有资本输出的性质。二战后，初少数资本主义国家对发展中国家的投资外，国际投资

不再具有资本输出的性质。这种转变并不是人们主观意志的产物，而是历史的必然，是

广大发展中国家和社会主义国家长期奋斗的结果。同时也应该看到，现代国际投资是社

会生产力发展，科学技术进步和资本国际化是必然趋势，它的存在具有世界普遍性，并

不是资本主义国家特有的经济行为。我们应当认真研究国际投资的显示，建立和完善社

会主义国际投资理论，积极采育国际投资，促进社会主义经济建设事业的发展。

4、国际资本流动和国际投资的关系

资本要素在国际间的流动构成了国际投资的基础。

讨论国际投资理论与实务的各类著作都十分重视两者关系，不少著作往往把两者直

接等同起来（划等号），认为国际资本流动就是国际投资。我认为，两者是既有联系又

有区别的两个不同的概念。

（1）资本要素国际流动的基本涵义

1）资本要素是当代社会生产要素之一

［资本可以从生产关系，也可以从生产力角度研究］

在讨论国际资本流动时，首先应该明确这是生产要素的国际流动中的资本要素的国

际流动。［《国际经济学》中有一章为“要素的国际流动”，其中有几小节内容，分别为

资本流动、劳动力国际流动、技术转移及其经济效应］

狭义的资本是指处于劳动、土地与最终消费资料之间的生产手段。

广义的资本可以把人类社会生产除了人以外的一切条件。

资本既有事物资本（有形资本），也有无形资本（无形资产）。

马克思从生产关系（即生产过程中人与人的关系）分析角度定义了资本，指出资本是

能够带来剩余价值的价值，从而揭示了资本乃至资本主义生产方式的本质。马克思在次

基础上进而阐述了现实社会经济生活中资本所借以采取的各种形式，例如：不变资本与

可变资本；固定资本与流动资本；货币资本、生产资本及商品资本；只能资本与借贷资

本等。这些概念的划分从不同方面显示了资本的各种特性，但都是以马克思对资本的剥

削本质的揭示为基础的，是属于资本的社会属性的概念。

资本要素的诡计流动是从生产力的角度，从生产力的国际化发展的角度提出来的，

这个概念强调的是其作为生产条件的生产力属性。在国际投资的实务研讨中，资本要素

是指那些通过直接或间接的形式投入最终产品和劳务生产过程的中间产品和金融性资

产。其中，中间产品是指厂商用于产品生产所使用的物质形态的经济货物，如厂房、机

器、工具、原材料等，这些货物没有进入人们的生活消费，而是成为从最初生产到最终

消费的中介物，或者说都成为生产另一种产品的物质前提和条件。厂商把这些货物与其

他生产要素（如劳动力、土地等）配置而进行产品的生产。其中：金融性资产（包括货

币、股票、债券或借款、商标、销售技能或渠道等）是非物质形态的资产形式，这些形

式的投资从生产过程来看并不是直接投入，而必须转化为特定产品生产所需要的生产原

料和设备，甚至转变为其他生产要素。

从生产力与生产关系的对立统一关系来看，资本要素可以是资本主义关系的物质载

体，但也可以是其他社会化大生产条件下非资本主义生产关系的物质载体。在阐述杆菌

肽子理论与实务的场合，我们着重从生产力角度分析作为生产要素的资本在生产中的特

定地位和作用。

资本要素在国际之间的流动就是国际资本流动，它是生产力发展、生产社会化的必

然要求

传统的国际贸易理论认为生产要素在国内自由流动而在国际间完全不流动的假定，

不仅是“绝对利益说”“比较利益说”等国际贸易理论逻辑推理的需要，也符合第二次

世界大战前的基本现实。二战前的资本主义宗主国与殖民地、半殖民地的经济关系，存

在着大量的资本输出。但是从严格意义上讲，资本输出与杆菌肽子有着明显的关系与区

别。（前面已述）

国际资本流动的种类

资本要素在当今国际经济交往中的频繁、大量的运动，具体体现在各国的国际收支

平衡表的资本（资金）往来项目收支统计中。

资本项目以货币表示国际间债权债务的变动，包括一国所有对外资产与对外负债增减

的交易。当两个国家间发生资本借贷时，贷款国（投资方）为其对外投资或资本输出；

借款国（借入方）则为外资引进或资本输入。

国际收支平衡表中的资本要素的国际流动区分为短期资本与长期资本。

1）短期资本（Short—termCapital）

［我国称“短期资本（资金）往来］

短期资本和长期资本的区分标准以一年为限。借出与收入的回流期限在一年以内的

资本流动称为短期资本流动。

它包括以下具体内容：暂时周转用的相互借贷、国际存款、购买一年到期的汇票及

证券等。短期资本的国际流动的直接动机是多样的，有的是为了商品贸易的顺利进行而

发生的资金周转，有些是为了进行外汇投机或利率投机，有的是逃避货币贬值和外汇管

制，等等。

实际上，用时间长短做分类知识为统计的方便，并没有反映资本流动的本质特征。

从根本用途看，短期资本的国际流动可以理解为国际收支起缓冲作用的国际通融资金问

题。从一定意义上看，短期资本的国际流动与黄金的国际流动起着同样作用，即起着刺

激各国货币量变动的客观作用。

短期资本国际流动的实际运作过程比较复杂。一般说来，影响短期资本流动的两个

因素，一个是利息率差额，另一个是汇率的变动。如果国内外存在着利息率差额，银行

或私人为了成分利用资金就要购买获得较高利息的证券。例如，中国银行购买汇往纽约

的跟单汇票，如果纽约的利率高于北京的利率，就形成了按纽约利率获得较高利息的短

期投资，也就是中国对美国的短期资本输出，中国银行将把汇票保存到期满之日而换回

更多的美圆外汇；如果纽约的利率低于北京的，中国银行就会把汇票在纽约卖掉，即支

付一定的贴现手续费后直接得到美圆，从而收回短期投资。类似的利息套汇和银行或私

人为避免汇率风险而进行的套期保值业务，都形成短期资本的国际流动。

（在什么情况下发生？）在一般情况下，短期资本是从低利率国向高利率国流动。

但在国内政局不稳定的情况下，也可能发生短期资本从利率较高而政局动荡的国家流向

利率较低而政局稳定的国家。另外，一国为弥补短期内发生的国际收支不平衡而调整外

汇储备、黄金储备，从而发生短期资本的国际流动。

2)长期资本(Long—termCapital)

I我国称“长期资本(资金)往来］

从国际收支平衡表上反映出来的长期资本项目，是指借贷期在•年以上的资本流

动。严格地说，长期资本就是指回收期在一年以上的资本。

一般认为，长期资本的国际流动采取国际直接投资和国际间接投资这两种形态。

国际投资和国际资本流动的联系与区别

通过以上分析，国际资本流动所包含的内容是比较广泛的，构成了国际投资的基

础，或者说，国际投资必然包含在国际资本流动的范畴之中。

但从两者概念的大意上看是有区别的。国际投资的本质特征是以盈利为目标；而国

际资本流动则是从-国与他国的资金往来角度划分的，它的具体内容中既包括了以盈利

为目的的国际投资，也包括了带有资金融通性质的其他非投资内容。例如，一国从另一

国得到短期贷款，但并不一定从贷款国或其他国家进口生产资料，也可以用借来的资金

进口消费品，并没有成为真正意义上的国际投资。又如在国际援助(国际收支平衡表往

往以官方的资本流动来表现)的场合也可能发生。(非盈利性的，生活必须品，人道主

义，重建家园)

总之，国际投资与国际资本流动既有密切的联系，又有相互严格的区分。

二、国际投资的分类

按照不同的标准，国际投资可以分为以下几种：

(-)按投资期限的不同，分为长期投资与短期投资。

长期投资(LongtermInvestment)是指五年以上的投资。

短期投资(ShorttermInvestment)是指五年以下的投资。

(-)按资本来源及用途的不同，分为公共投资与私人投资。

公共投资(PublicInvestment)一般是指由一国政府或国际组织用于社会公共

利益而作出的投资，带有一定的国际经济援助的性质，例如，某国政府投资为第二国兴

建机场、铁路、体育场等，例如，世界银行或国际货币基金组织给某国贷款开发农牧业

等(以安定该国，从而安定世界，维护和平)。这类投资目的除了为了本身取得直接经

济效益外，有的还为了配合或支持本国的私人海外投资，有的则具有政治目的。

私人投资(PrivateInvestment),一般是指一国的个人或经济单位(法人，

其他民间团体)以盈利为目的而对他国的经济活动进行的投资。［其中：经济单位(法

人，其他民间团体)］这类投资无论从投资者的数目还是投资总金额来看，都是当前国

际投资中的主要部分和最活跃的部分，因而也是国际投资学研究的主要内容。

值得注意的是：在国际投资统计中，一国政府或国际组织进行的投资(即前述一般

意义的公共投资)也归入私人直接投资的范围。

(三)按资本的特性的不同，分为国际直接投资与国际间接投资。

国际直接投资(InternationalDirectInvestment)又称为对外直接投资(Foreign

DirectInvestment),是指以取得或拥有国外企业的经营管理权为特征的投资。也就是

说，国际直接投资的投资者直接参与所投资的国外企业的经营和管理活动。从事这种投

资的企业称为跨国公司(TransnationalCorporation)的母公司(Parent),它在国外拥

有或控制的企业称为子公司(Subsidiary)或分公司(附属机构)(Affiliate),.西方国家

官方关于对外直接投资的定义：一般而言，一个公司以母国为基地，到其他国家去投资

设厂，进行生产和销售，投入的可以是先进和实物(如机器设备)等有形资产，也可以

是无形资产，如专利和专有技术、商誉、管理经验等，这就是直接投资。国际货币基金

组织关于对外直接投资定义：是指“在投资人以外的国家(经济)所经营的企业中拥有

持续利益的一种投资目的在于对该企业的经营管理具有有效的发言权。”

国际间接投资(InternationalIndirectInvestment)又称为对外间接投资

(ForeignIndirectInvestment),是指以取得股息或利息等形式的资本增殖为目的，以

被投资国的证券为对象的投资。国际间接投资者并不参与国外企业的经营管理活动，其

投资是通过国际资本市场(或称国际金融证券市场)进行的。

前面已经讲过，除以上所说的两种国际投资方式外，国外经济学界也有人把中、长

期的国际贷款视为国际投资。国际间贷款有两类：一类是不限制借款用途的“非限制性

贷款”，这种贷款除债权不能转让外，和购买债券并无实质上的区别(相当于国际间接

投资)；另一类是贷款规定了用途，甚至还附有一些其他限制条款，这种贷款实际上对

借款的外国企业经营活动取得了一定的程度的控制权，因此被视为一种直接投资。参见

日本酒井健三：《国际金融》羊子林译中国财政经济出版社1980年。

三、国际投资学的研究对象

(-)研究对象及基本内容

研究对象是：跨国(或地区)投资运行及其规律。

从结构上看，国际投资学可分为三个部分：

国际投资理论：主要研究国际投资的概念、方式和作用；国际投资现状和发展；国

际投资的动因；以及关于对国际投资评价，等。

国际投资实务：主要研究国际投资具体方式；国际间接投资具体方式；国际灵活投

资具体方式。

国际投资管理：主要研究国际投资环境分析；国际投资可行性分析(Feasibility

Study)；国际投资风险管理；国际投资政策和策略。

国际投资学的基本内容可以划分为宏观与微观两个方面，其中每一个方面都既包括

理论，也包括实务。宏观方面的内容有：

1、国际投资产生和发展的客观基础或必然性。其中包括对其历史、现状和未来发展

趋势的分析。

2、国际投资对世界经济发展的作用和影响。其中包括对国际经济关系的影响、对资

本流出和资本流入国的国内经济发展的影响。

3、各国海外投资和吸收外资的政策分析比较，以及这些政策的国际协调。

微观方面的内容：

1、投资者进行海外投资的具体动机，以及他们对投资环境的分析与评估。

2、投资者如何对海外投资的方式、方向和规模作出决策。

3、投资者在资本运动的其他过程，如资本的筹集、经营管理权的控制、资金的调拨

及其风险的防范，异己资本撤回等环节的一些有关的具体做法或基本业务知识。

(-)国际投资学与相关学科的关系

1、国际投资学与投资学的关系

投资学是经济学的重要分支学科，是研究投资基本理论和投资运动一般规律的经济

学科。

其基本内容应当包括：投资资金的筹集；投资活动的运行及其管理；投资决策；投

资效益评价；投资与经济发展的关系等。在投资学科体系的众多学科中，投资学是一门

基础理论学科，在其研究过程中，抽象掉投资活动的一些特殊表现形式，对本学科体系

内的其他学科起着指导作用。

在我国过去出版的投资学中，大都以国内直接投资为其直接研究对象，而西方各国

的投资学则以国内证券投资为其直接研究对象。折衷安排是有一定背景的.在我国，证

券投资起步较晚，在社会经济中的作用较小，发行证券的主要目的是筹资，而直接投资

是投资的主要形式。随着经济体制改革的进一步深化，我国证券投资在社会经济中的作

用越来越大，成为投资学的重要内容。

在西风国家投资学的读者主要是买卖证券的机构和个人，而直接投资则是业主的事

情，属于企业经营管理的范畴。

在国际经济活动国际化、多样化的今天，我认为完整而科学的投资学应当是：既包

括直接投资，也包括证券投资；既包括国内投资，也包括国外投资。因为涉及的面较

广，所以只能概括地阐述国际投资的有关基本理论问题，难以进行全面细致的论述。

联系：国际投资学是投资学的重要分支科学。

2、国际投资学与国际金融学的关系

国际金融学是研究货币在国际间的运动过程及其规律的科学。

国际金融学活动是国际间的货币转移，既包括由国际投资活动引起的中长期资本流

动，又包括非投资活动引起的货币转移，例如，国际贸易活动、国际援助以及利率和汇

率变动都可以引起国际间货币转移。

两者都要研究国际资本运动，但又有明显的区别：

(1)资本的表现形式不同

国际金融学中所研究的资本大都以货币形式表现的，资本流动耗时短(大都是通过

现代化的通讯手段完成的，瞬间就可以在全球范围内调动巨额资本)。

而国际投资学中所研究的资本则是以生产要素形式表现的(例如，原材料、设备、

货币资金、技术专利商标和劳务等)资本的流动要受到诸多因素的限制，而且耗时较

长。

(2)行为的主体不同

在国际金融学中，资本运动的行为主体主要是各国的中央政府(或代表机构，如中

央银行，国家外汇专业银行等)和国际金融机构。

在国际投资学中，资本运动的行为主体主要是跨国公司和跨国银行。

(3)分析的角度不同

在国际金融学中，主要分析国际资本运动对国际金融市场，国际货币体系，各国国

际收支状况等方面的影响，研究的是汇率变动的规律、资金运动规律、国际收支不平衡

汇率。

在国际投资学中，主要分析国际资本运动对国际竞争和国际生产、东道国或投资国

经济发展等方面的影响，研究的是国际企业等筹资的规律、资金运用的规律、国际技术

转让的规律。

3、国际投资学与国际贸易学的关系

国际贸易学是研究商品在国际间的运动过程及其规律的科学。

国际贸易学与国际投资学都要研究商品在各国间的运动，但两者又有明显的区别：

(1)商品的性质不同

国际贸易学中所研究的商品是用来进行国际交换的商品，商品主要流入消费领域，

其目的是实现其价值和使用价值。国际投资学中所研究的商品实质上是生产要素，资

本运动的目的是重新投入生产领域，以获得更大的利润，使价值增殖。换言之，国际贸

易学中所研究的商品运动具有明显的交换性质，商品交换是原动力。

国际投资学中所研究的商品运动则具有生产性质，跨国生产是原动力。投资活动带

来商品运动，但投资行为是主体内容，商品流动是辅助性的。

(2)行为主体不同

国际贸易学中所研究的商品运动的主体是各类外贸公司和出口创汇企业。国际投

资学中所研究的商品运动的主体则是跨国公司。当然，有些出口企业同时也是跨国公

司，但这两门学科对其考察的侧重点是不同的。

（3）分析的角度不同

国际贸易学中研究商品运动的重点在于分析一国商品的国际竞争力，以便获得跟大

的比较利益。

国际投资学研究商品运动的侧重点在于分析一国参与国际市场的能力，以便创造跟

大的比较利益。（直接投资、创办企业，生产商品）

4、国际投资学与国际经济学的关系

国际经济学是研究各国之间经济活动和经济关系的学科。国际经济学大体包括：国

际贸易、国际金融和国际投资三大部分。由此可见，国际投资学是国际经济学的重要组

成部分。

5、国际投资学与国际营销学的关系

国际营销学以利润的扩大为动因，并且关注的是企业国际市场的拓展，侧重于产品

的开发销售。

第二节国际投资的历史发展与特征

一、国际投资的历史发展

（-）国际投资的产生

国际投资的最初表现形式为资本输出，而且主要是以国际间接投资的形式进行的。

资本输出的产生，或不严格地说，国际投资的产生条件是：

资本主义国家国内“资本过剩”，国内市场趋于饱和，因而输出资本，开辟新的世

界市场，以便垄断这些市场，获得高额利润。

资本输出（主要形式为间接投资）开始于19世纪70年代的英国。

国际直接投资开始于19世纪80年代。（跨国公司出现）：

例如1,美国的“胜家牌”（（Singer）缝纫机厂

例如2,美国吉列公司“老头牌”刮脸刀片

例如3,1865年，德国的拜尔公司在美国的纽约开设化学工业制药分厂。

例如4,1866年，瑞典的诺贝尔在德国汉堡开设化学分告诉，即生产炸药的分厂。

开设分厂的原因是：因为炸药的成品长途运输有很大的危险性，在当地生产当地销售较

为安全。

（二）国际投资的发展（以教材为主，自学）

其发展大致有以下几个阶段：

1、第一阶段（1870—1914年）

2、第二阶段两次大战期间的国际投资（1914——1915年）

3、第三阶段第二次世界大战后至60年代末的国际投资（1946——1969）

4、第四阶段七十年代以后的国际投资

二、二战后国际直接投资割据的新变化

［本章小结］

本章我们学习了以下几个重要概念及基本理论：

一、经济性质的投资与投机概念的关系。

二、国际投资概念及与国内投资的八点区别、与资本输出的关系（3点联系、4点区

别）、与国际资本流动的关系。

三、国际投资的三个种类（长期投资与短期投资、公共投资与私人投资、国际直接投

资与国际间接投资）。

四、国际投资学与投资学、国际金融学、国际贸易学的关系。

五、国际投资产生的条件。

六、国际投资发展的4个阶段及其主要特点

七、二战后国际直接投资格局的新变化（4点）。

［作业］

一、名词解释题

（-）国际投资（二）公共投资（三）私人投资

二、填空题

（-）比较成功的投资，应该是产出量大于投入量及其应得到的（）之和。

（-）广义的国际投资包括（）等内容。

（三）国际投资以资本的特性区分界限，可分为（）和（）。

（四）国际投资学研究对象是（）。

三、选择题（单项或多项）

（-）投资的本质在于（）。

A.承担风险B、社会效用C.资本增值D.确定

（二）国际投资中的长期投资是指（）年以上的投资。

A.三年B.八年C.一年D、.五年

（三）国际资本流动和国际投资是（）。

A.两个相同的概念

B、既有联系又有区别的两个不同概念

C.相互包含交叉的两个概念

D、无法严格区分的两个概念

（西）经济学家门在国际收支平衡表的资本项目中，把资本要素的国际流动区分为

（）。

A.短期资本和长期资本

B、经常项目和非经常项目

C、顺差项目和逆差项目

D、贸易项目和劳务项目

（五）经济性质的投资（）。

A.其本质在于获利性

B、其主体可以是自然人，可以是法人

C.其风险与利润成正

D、其客体可以是有形资产，可以是无形资产

（六）广义的国际投资包括（）。

A.国际直接投资B、国际证券投资

C.中长期国际贷款D、国际灵活投资

（七）国际投资与国内投资相比具有以下特点（）。

A.国际投资的跨国性

B、国际投资的政府性

C.国际投资的风险性更大

D、国际投资所体现的民族性

（A）国际直接投资和国际间接投资的区别在于（）。

A.国际直接投资能够有效控制投资对象的外国企业，而国际间接投资则不能

B.国际直接投资的投资者拥有所投资企业的10%的投票权，而国际间接投资的投资者

只掌握低于10%的表决权

C.国际直接投资的性质和过程比国际间接投资来得复杂

D.国际直接投资的风险要大于国际间接投资

（九）（）都属于公共投资。

A.某国政府投资为第二国兴建机场

B.某国际著名跨国公司到某一国家兴办合资企业

C.国际货币基金组织给某国贷款以开发该国的矿业资源

D.香港某共同基金投资中国股票市场

（十）短期资本流动包括以下内容（）

A.暂时周转用的相互借贷B、.国际存款

C.六个月内到期的汇票D、二年期企业债券

四、判断题（正确的请打“，错误的请打“X”）

（-）国际直接投资和国际间接投资的基本区分在于它们的投资对象不同。（）

（二）国际直接投资的风险要小于国际间接投资的风险。（）

（三）资本输出是着重于生产力分析的概念，而国际投资是着重于生产关系分析的范

畴。

（）

（四）对外间接投资的投资者间接参与所投资的国外企业的经营和管理活动。（）

（五）以资本的特性为区别界限，国际投资学可分为公共投资和私人投资。（）

（六）资本要素在国际间的流动构成了国际投资的基础。（）

（七）国际投资的直接目标与最终目标一致都是追求赢利的最大化。（）

（A）私人投资一般是一国的个人或企业的赢利为目的而对他国的经济活动进行的投

资。

（）

五、简答题

（-）什么是国际投资？它与国内投资相比有哪些主要特点？

（-）简述国际直接投资与国际间接投资的区别。

（三）国际投资与资本输出的异同点是什么？

六、论述题

从资本要素的国际移动出发，试分析国际投资和国际资本流动的联系和区别。

七、案例分析

博茨瓦那是非洲的一个小国。1966年独立时，它是世界上最贫困的国家之一，但此

后其经济一直增长迅速。1965—1980年间，年均增长为14%,1980—1990年间则为

11%。到1990年，博茨瓦那的人均国民生产总值达2040美元。该国经济的发展几乎完全

依赖于采矿业和采石业，这两项到80年代末已占其国内生产总值的50%以上的政府收

入。其中，仅钻石的开采和出口就占其总出口的75%以上。

需要指出的是博茨瓦那的矿井开采主要依靠的是外国直接投资。如南非的跨国公司

DeBeers与博茨瓦那政府以50%：50%的参股形式合办的企业Debswana拥有了该国所

有的钻石矿。其中，双方曾不断重新洽谈合作条件，目的在于增加政府收入，从而保证

双方的长期合作关系。此外，该国中央银行还提出了对这种资源导向型经济增长的疑

虑，并注意在出口形势好时增加外汇储备。拒其估计，由于国际市场钻石价格下跌，该

国90年代的经济增长将减缓，而且，80年代中吸收的外国直接投资中投向制造业的不足

7%,这将给国民经济的长期增长带来隐患。

试分析博茨瓦那在发展经济中的经验和不足。

第二章国际间接投资

［本章目录］

第一节国际间接投资的概念、特点及其决定因素

第二节国际债券

第三节国际股票

I教学内容］

狭义的国际投资仅指国际直接投资。……因此，资本输出国的对外投资法律、资本

输入国的外国投资法律以及有关国际投资的国际条约和联合国协议，主要是针对国际直

接投资制定或缔结的。（我认为他们是从法律实践角度来定义的）

第一节国际间接投资的概念、特点及其影响因素

一、国际间接投资的概念、种类、特点

（一）国际间接投资的概念

国际间接投资是指：投资者购买外国发行的公司股票、公司债券或政府债券、衍生

证券等金融资产，只谋求取得股息、利息或买卖证券的差价收益，而不取得对筹资者经

营活动控制权的一种国际投资方式。

国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者的经营活动有无控制权。因

为投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国政府经济活动的控制权。所

以，有人将“非限制性国际贷款"（无控制权）归入国际间接投资内容中，而将“限制

性国际贷款”（有控制权）归入国际直接投资内容中。现在国外经济学界也有人把中、

长期的国际信贷（InternationalLoan）视为国际投资，国际贷款有两类：一类是不限

制借款用途的“非限制性贷款”，这种贷款除债权不能转让外，与购买债券并无实质上

的区别；另一类贷款规定了贷款的用途，甚至还附有一些其他限制条款，这种贷款实际

上对借款的外国企业的经营活动取得一定程度上的控制权，因此被视为是一种直接投

资。

（二）特点（也是与国际直接投资相比的区别）

与国际直接投资相比，其特点如下：

1、国际间接投资对筹资者的经营活动无控制权；

而国际直接投资对筹资者的经营活动拥有控制权。

2,流动性大，风险性小

国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），随着二级市场的日益发达与

完善，证券可以自由买卖，流动性大，风险性小。

国际直接投资一般都要参与一国企业的生产，生产周期长，一般在10年以上，由企

业的利润直接偿还投资。资金一旦投入某一特定的项目，要抽出投资比较困难，其流动

性小，风险性大。

3、投资渠道不同

国际间接投资必须通过证券交易所才能进行投资。

国际直接投资只要双方谈判成功即可签定协议进行投资。

4、投资内涵不同

国际间接投资又可称为“国际金融投资”，一般只涉及到金融领域的资金，即货币

资本运动。运用的是虚拟资本。

国际直接投资是生产要素的投资，它不仅涉及到货币资本运动，还涉及到生产资本

和商品资本运动及其对资本使用过程的控制。运用的是现实资本。

5、自发性和频繁性

国际间接投资受国际间利率差别的影响而表现为一定的自发性，往往自发地从低利

率国家向高利率国家流动。国际间接投资还受到世界经济政治局势变化的影响，经常在

国际间频繁移动，以追随投机性利益或寻求安全场所。二战后，随着国际资本市场的逐

步完善，国际间接投资的规模。越来越大，流动速度也越来越快。它具有较大的投机

性，在这个领域，投资与投机的界限有时难以划分。

国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，一旦投

资后，具有相对的稳定性。

6、获取收益不同

国际间接投资的收益是：利息和股息。

国际直接投资的收益是：利润。

二、影响国际间接投资的因素

（-）利率

利率是决定国际间接投资流向的主要因素。

正常情况下，资本从利率低的国家流向利率高的国家（大部分是食利资本）

不正常情况下，如政局不稳定，也可能发生短期资本从利率较高而政局动荡的国家

流向利率较低而政局稳定的国家。

不少国家政府把利率作为宏观调空的手段，使资本向有利于本国经济的发展而流

动。

利率的种类较多，有短期利率和长期利率、名义利率和实际利率之分，而对国际

间接投资流量和流向较大的是长期利率和实际利率的变化。

（-）汇率

汇率的变化对国际间接投资的影响较大。

汇率是一国货币与另一国货币交换的比率，也是一国货币用另一国货币表示的价

格，即汇价。汇率主要决定于外汇的供求，它是一国国际收支状况的反映。

1、汇率的高低

2、汇率的稳定

汇率的稳定与否会引起国际间接投资流向的变化。如果某国的货币汇率较高而又长

国际收支顺差：经济实力强（债权增加）

外汇供〉求，汇率上升

外国对本国货币需求增加

本国资本流出

国际资本逆差：经济实力弱（债务增加）

外汇供<求，汇率下跌

本国对外汇需求增加

外国资本流入

期稳定，投资者就会将资金由汇率低、风险性大的国家移入该国。

由于汇率对资本流向影响较大，许多国家根据本国的国际收支状况，通过制定回来

厂政策来限制或鼓励资本的流入与流出。当一国国际收支恶化时，国家可以实行外汇管

制，限制外汇收支对调往国外的资本不预兑换外汇，以防止资本外逃。同时，国家也可

以通过实现外汇管制来维护本国货币汇率的稳定，以达到鼓励外国资本流入的目的。

(三)风险性

如果风险性小资产和风险性大的资产都能提供同样的收益率，投资者当然愿意持有

风险较小的资产。对私人投资的风险大，对政府投资的风险小。

(四)偿债能力

一般说来，偿债能力与吸收国际间接投资的数量成正比，发达国家由于经济实力雄

厚，有较多的外汇储备，偿债能力强，因而能吸引大量的国际资本。在发展中国家的国

际间接投资也多集中在那些新兴工业国家和地区。这些国家和地区相对来说，经济发展

较快，有较强的出口创汇能力。而非洲等一些经济落后的国家经济发展缓慢，外债偿还

能力低，则很难吸引到较多的国际间接投资。

第二节国际债券

一、国际债券的概念

国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。［是指各类借款者在国际证

券市场上发行的各种借款凭证。”是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持

有它，就获得了定期索取一定收益的权利。］

其投资主体可以是政府、企业、国际金融组织。

国际借款证券化的趋势。

二、国际债券的种类

种类繁多。

下面赢1重点介绍最后两大种类：

(-)外国债券、欧洲债券和全球债券

1、外国债券(ForeignBond)

外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。

这种债券涉及到两个国家，在甲国发行，而发行市场、面值货币都在乙国。发行人

可以是发达的工业国家、可以是第三世界国家，可以是国际金融机构(如世界银行)。

由于外国债券是跨国界发行的，债券的发行者既要受本国外汇管理法规的约束，又

要获得发行市场所在国的批准，并委托所在国的商业银行代理发行，因而手续比较复

杂。

由外国债券的发行和交易形成的市场称为外国债券市场。世界上重要的发行市场有

瑞士、美国、德国、日本等。在某些国家，外国债券的发行也具有传统的历史。例如：

外国筹资者在美国发行的以美圆为面值的债券，被称为“扬基债券"(YankeeBond)

(又称美国佬债券)；

外国筹资者在日本发行的以日圆为面值的债券，被称为“武士债券”(Samurai

Bond)；

外国筹资者在英国发行的以英镑为面值的债券，被称为“叭喇狗债券”(Bulldog

Bond).

我国从1982年