风险与收益课件

风险与收益3.1风险与收益的基本原理投资收益及其计量投资总收益=现金股利+资本利得3.1风险与收益的基本原理风险及其计量风险（Risk），是指一定时期内事件可能发生的各种结果的变动程度。从财务管理的角度来说，风险就是无法达到预期报酬的可能性。风险与不确定性3.1风险与收益的基本原理经济环境发生的概率中兴公司收益率常远公司收益率极好0．1120%40%较好0．270%30%一般0．520%20%恶化0．2-40%10%合计1．03.1风险与收益的基本原理风险的类别从个别投资主体的角度看市场风险公司特有风险从公司本身来看经营风险财务风险

因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险3.1风险与收益的基本原理风险的衡量概率分布表示离散程度的数字特征：方差、标准差、变化系数1926-1997年各种投资的年总收益率(%)普通股 13.0% 9.2% 20.3%

小公司股 17.7 13.9 33.9公司长期债券6.12.38.7

政府长期债券5.61.89.2

政府中期债券5.41.65.7

美国国库券3.8 3.2通货膨胀

3.24.5

数列算术平均风险溢价标准差-90%90%0%ModifiedfromStocks,Bonds,BillsandInflation:1998Yearbook,TMannualupdatesworkby

RogerC.IbbotsonandRexA.Sinquefield(Chicago:IbbotsonAssociates).Allrightsreserved.分布3.2资产组合的风险与收益资产组合的概念资产组合的预期收益率资产组合风险的度量投资组合的风险与收益组合举例协方差与相关系数协方差：相关系数：投资组合举例2长虹和康佳99年上半年各月的收益率如下投资组合的风险与收益前提：用均值衡量收益用标准差衡量风险投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。投资组合的风险与收益投资组合的风险与收益两种证券：X1和X2

报酬率分别用R1和R2表示投资组合的风险与收益＝1时X1X2投资组合的风险与收益X1X2＝-1时投资组合的风险与收益＝0时X1X23.3资本市场均衡模型两种以上风险证券进行组合时X1X2X3最小方差组合有效边界资本市场线若考虑无风险证券F

E(RP)=wE(Ri)+(1-w)Rf=w资本市场线资本市场线（CML）

RfM资本市场线假设存在无风险资产，投资者可以无风险利率Rf进行资金借贷总期望报酬率＝w(风险组合的期望报酬率）＋

(1-w)无风险利率总标准差＝w×风险组合的标准差切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自总市场价值为权数的加权平均组合。我们将其定义为“市场组合”。资本市场线个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立。分离定理：最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好系统风险和非系统风险系统风险影响所有公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀等非预期变动。又称“市场风险”，“不可分散风险”。非系统风险发生于个别公司的特有事件造成的风险。如某公司工人罢工、新产品开发失败等。又称“特殊风险”，“可分散风险”。资本资产定价模型贝塔系数：反映了某种股票的系统风险的大小反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度投资组合的贝它系数反映了特定投资组合的风险程度，即该组合相对于整个市场组合报酬率的变动程度。资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM)或资本资产定价模型某公司股票的贝它系数为1.5，无风险收益率为8％，市场上股票的平均报酬率为12％，则该公司股票的预期收益率为：

8％＋1.5（12%-8%)=14%资本资产定价模型◆β的估计：取历史数据(RMt,Rit),t=1,2,……,T1.用定义：2.回归法

证券组合P=(X1,X2,……,XN)T的β系数为：

市场投资组合M的β系数βM=1证券市场线Rm

0.511.5要求的收益率证券市场线斜率为(Rm-Rf