【并购重组业绩补偿探析综述3600字】

并购重组业绩补偿分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u20349并购重组业绩补偿分析综述 110949第一节并购重组业绩补偿的性质界定 115072一、业绩补偿的概念 128520二、业绩补偿的法律属性 1826第二节并购重组业绩补偿的组成部分 221427一、参与主体 27653二、业绩目标 211818三、业绩承诺期 23005四、业绩补偿方式 230479第三节并购重组业绩补偿的意义 423402一、解决资产估值问题 425620二、存在激励效应 428379三、解决信息不对称问题 4第一节并购重组业绩补偿的性质界定一、业绩补偿的概念业绩补偿，是上市公司在进行并购重组时会使用到的一种交易类型，目的是对交易风险进行调整，使双方风险收益均衡对等。通常由卖方（承诺方）承诺交易标的的未来业绩目标，当未达到业绩目标时卖方需补偿买方（被承诺方）一定标准的损失，当达到业绩目标时卖方无需补偿买方。综上，业绩补偿实质上是对赌协议。并购重组主要包括债务重组、资产收购、股权收购、分立、合并五种方式。并购重组业绩补偿的运用可以有效对冲交易双方因信息不对称所导致的高风险问题。二、业绩补偿的法律属性（一）附条件合同附条件合同说认为业绩补偿以能否实现业绩目标作为条件，业绩目标若按约定实现，则投资行为存续；若不能实现，则需按约定给予经济补偿或股权回购。根据我国《合同法》第45条之规定，当事人对合同的效力可以约定附条件。附生效条件的合同，自条件成就时生效。而业绩补偿一经当事人真实意思表示签署缔结即生效，其中约定的业绩实现条件，是对当事人权利义务的明确和调整，并不影响协议的效力。（二）射幸合同射幸合同认为，业绩补偿履行的结果具有不确定性，受公司经营、市场交易等因素影响，投资方的投资目标可能实现，也可能无法实现。射幸合同目前在我国《合同法》中并未有明确规定，射幸合同是通过交易行为在当事人之间产生一种因纯粹偶然性带来的权利义务后果，偶然性事件发生与否，不以当事人的主观意思为转移。而业绩补偿协议中，业绩目标实现与否，均不是纯粹偶然性的结果，是目标公司自身经营的结果，利润指标能否实现或目标公司能否上市，都受客观必然性的制约。第二节并购重组业绩补偿的组成部分业绩补偿有助于促进企业间并购重组交易的完成，也有助于促进市场交易环境的公平合理化。因此在制定业绩补偿协议时，应包含以下构成要素。一、参与主体签订业绩补偿协议的双方也是并购重组的交易双方，在资产收购中通常来说，资产卖方是承诺方，资产买方是被承诺方。另外，存在一种特殊情况，即在非同一控制的企业合并中，股权受让方的控股股东可以视为业绩补偿承诺方。二、业绩目标业绩目标是承诺方和被承诺方基于未来不确定事项是否发生以及发生可能性的大小来商定的内容，该内容是业绩补偿协议中最为重要的一部分，它将签订协议双方的权利义务限定在一个范围内。其中业绩目标大多通过承诺方的公司财务指标进行衡量，例如标的资产收益率和税后净利润。除此之外，个人之间也存在以应收账款周转率为目标的业绩补偿，但较为少见。由于业绩承诺实单向承诺，当未达到业绩目标要求时，业绩承诺方需要对协议所规定的义务按时履行，支付现金、转让股份或进行股份回购；当达到业绩目标要求时，业绩承诺方不需要对协议规定的义务进行履行。三、业绩承诺期业绩承诺期是双方按协议要求设定业绩目标所应实现的期限，该期限一般设定为并购重组后的三至五年内，具体期限由交易双方协商确定。设置业绩承诺期的目的是防止标的资产交易对价与其实际账面价值相差过大，导致交易双方的利益不对等。四、业绩补偿方式业绩补偿方式可以分为现金支付、股权补偿与股份回购。（一）现金支付现金支付指的是业绩未达到承诺标准时由承诺方向被承诺方支付现金，金额为所承诺的目标业绩与实际业绩二者之差，一般说来，并购重组过程中被承诺方（买方）采取现金支付对价时多采用该类补偿方式。现金支付型业绩补偿主要包括天康生物收购河南宏展资产。具体补偿内容为：天康生物对河南宏图进行资产收购，后者承诺在收购交易完成后的三年承诺期内，标的资产能实现的未来净利润数将达到2430万元、3040万元和3450万元，若标的资产实际净利润数小于未来净利润数，对于未完成的利润差额部分河南宏图将全额支付现金补偿款。（二）股权补偿股权补偿是将现金支付变成了股权，如果被承诺方未能达到承诺的目标绩效，则必须以赠送或低价转让的形式向被承诺方支付部分股份。这种方式多发生在金融机构并购重组中，该方式会稀释其控股股东或实际控制人的股权，造成其被动丧失对企业的控制权，为被收购企业的日常经营带来潜在风险和挑战。股权补偿型业绩补偿主要包括兴源过滤收购水美环保。具体补偿内容为：若兴源过滤购买水美环保标的资产实施完毕时间为2014年，则业绩补偿时间及承诺净利润数为2014年3300万元、2015年3700万元、2016年4300万元；若兴源过滤购买水美环保标的资产实施完毕时间为2015年，则业绩补偿时间及承诺净利润数为2015年3700万元、2016年4300万元、2017年5000万元。在业绩承诺期间，水美环保实际实现的净利润数未达到承诺的净利润数，则需要按照协议要求对兴源过滤进行股份补偿，补偿款数额=（承诺的净利润数-实际的净利润数）×兴源过滤通过收购持有水美环保的股权比例（三）股份回购股份回购是指承诺方以象征性价格1元人民币将被承诺方所持有承诺方的相当于补偿款数额的股票进行回购后注销的一种补偿方式。股份回购型业绩补偿主要包括中京电子并购湖南方正达。具体补偿内容为：湖南方正达承诺2014年净利润2800万元以上、2015年净利润3570万元以上、2016年净利润4230万元以上，当方正达未实现承诺的净利润数时，应对中京电子进行补偿。中京电子在股份补偿中可以选择股份回购注销和股份无偿划转的方式，其中股份回购计算如下：当年应进行股份回购的股票数量=（本期期末承诺方承诺实现的未来净利润数-本期期末承诺方实际实现的净利润数）÷三年业绩承诺期累计承诺实现的未来净利润总数×被承诺方认购的股票总数-业绩承诺期内被承诺方累计已兑现承诺回购的股票总数。第三节并购重组业绩补偿的意义一、解决资产估值问题未来收入法是指通过合适的折现率（如收益乘数、资本化率等）将估值对象（标的资产）未来净收益折现到评估基准日，该评估基准日的折现价值即标的资产的实际价值，这种方法是大多数上市公司在并购重组过程中选择对其标的资产进行估值的方法。但由于实际估值技术条件和水平有限，不能将标的资产的真实价值评估出来，往往存在估价偏高现象，因此需要对价值的差异进行调整。业绩补偿款的本质是或有对价的一种，能够作为标的资产估值的基础，尤其是对重技术轻资产的新兴产业来说，交易双方签订业绩补偿协议，能够调整市场对未来净收益的高估值高溢价现象，推进投资进度。二、存在激励效应目前经营权所有权分离，使企业所有者与经营者之间存在天然的矛盾，经营者常面临道德风险与经营选择的问题，一旦他们为了获取自身利益最大化而选择牺牲所有者利益，做出对企业经营不利的行为，使企业的经营与生存将面临重大考验。当企业内部激励机制无法有效发挥时，通过一定的外部施压也会有助于高层管理者对企业进行更好的管理，并促进企业激发更多创造力。签订业绩补偿协议对于承诺方来说，协议中的业绩目标就属于一定的外部压力，它能够激励管理者主动改进标的资产盈利模式和经营现状，若在承诺期内按期完成业绩目标就能够为企业带来良好信誉，有助于今后企业发展和生产经营，形成良性循环。同时管理者的积极作为能够有效改善因信息不对称导致的经营业绩不稳定情况，保障业绩补偿被承诺方的投资利益，证明其投资决策的正确性。三、解决信息不对称问题业绩补偿可以调整买卖双方对标的资产估价不同带来的差异，之所以产生这种差异，主要是因为交易双方存在信息不对称，标的资产的估值无法得到合理化确定。在并购重组交易中，购买方聘请的专门的会计师事务所和资产评估机构，来对卖方公司经营情况和标的资产盈利情况进行深入审查和价值评估，但由于信息不对称，卖方公司和资产相关情况并非能够完全展现，这使购买方存在承担损失的潜在风险，若仅从规避风险角度放弃此次并购重组交易，或许双方将承担更大风险，但引入业绩补偿承诺能够在一定程度上可以对冲买方的交易风险。在进行并购重组时，最初买方可接受的最低支付对价必然高于卖方可接受的最高支付对价，两者存在的对价差便可通过设置业绩补偿进行调整。这表示业绩补偿协议中，补偿款实际并非只代表交易双方对资产估值产生的价值差额，还应代表双方可接受标的资产对价的部分差额。通过签订业绩补偿协议，双方所承受的风险被重新分配。比如当标的资产对价过高时，买方承受的风险高于卖方，通过签订高业绩的补偿条件，卖方将承担比之前更高的