【劳动力成本上升所带来的经济后果和影响债务融资因素探究的国内外文献综述8700字】

劳动力成本上升所带来的经济后果和影响债务融资因素研究的国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u6953劳动力成本上升所带来的经济后果和影响债务融资因素研究的国内外文献综述 148641.1劳动力成本相关研究 132315（1）劳动力成本上升的原因 16135（2）劳动力成本上升的后果分析 3321081.2债务融资相关研究 59791（1）债务融资影响因素研究 53237（2）债务融资的经济后果 7126781.3劳动力成本与债务融资的关系研究 827131.4文献述评 91.1劳动力成本相关研究（1）劳动力成本上升的原因劳动力成本的变化受到许多因素的影响，比如国家宏观经济政策、不断变化的社会环境等，但在经济中，影响生产要素价格的最根本的原因是供求的变动，劳动力的供给不足直接引起了劳动力成本的上升（辛永容，2010）[[]辛永容.中国制造业劳动力成本的影响因素研究[J].价格月刊,2010(02):65-69.]。在我国，拥有更快发展速度东部地区，尤其需要数量更多、素质更高的劳动力。虽然人口在不断向较为发达的地区流入，但许多企业仍然面临着“用工荒”的问题，地区间需求和供给状况不同导致了劳动力价格的差异，李松龄（2018）[[]李松龄.发展马克思主义必须坚持和发展劳动价值论[J].经济问题,2018(09):22-30.]研究发现，中西部经济发展落后地区的劳动力价格要远低于东部经济发达地区的劳动力价格。纵观改革开放以来我国迅猛推进的经济，丰富且廉价的劳动力所带来的成本优势在中国经济的快速崛起中起到了助推作用，几乎让全球都在使用“MadeinChina”的商品，这也引起了国外学者的关注，Lipschitzetal.(2011)[[]LeslieL,CélineR,GenevièveV.ArealmodeloftransitionalgrowthandcompetitivenessinChina[J].JournalofAsianEconomics,2011,22(4):267-283.]指出，1978[]辛永容.中国制造业劳动力成本的影响因素研究[J].价格月刊,2010(02):65-69.[]李松龄.发展马克思主义必须坚持和发展劳动价值论[J].经济问题,2018(09):22-30.[]LeslieL,CélineR,GenevièveV.ArealmodeloftransitionalgrowthandcompetitivenessinChina[J].JournalofAsianEconomics,2011,22(4):267-283.[]孟艳春,张耀奇.“民工荒”与中国低成本劳动力时代的终结[J].西南民族大学学报(人文社会科学版),2012,33(02):138-141.但在我国劳动力市场究竟处于哪一阶段的研究中，各学者持不同观点：吴红宇和朱轶(2010)[[]吴红宇,朱轶.谁增加了劳动时间供给?——来自CHNS的证据[J].产经评论,2010(04):97-104.]认为劳动力供求结构变化是导致“用工荒”和高人工成本的原因，必须要意识到“刘易斯拐点”已一步步逼近。根据21世纪初以来呈边际递减趋势的劳动力供给和由于经济快速发展所带来的劳动力缺口，都阳(2006)[[]都阳.我国最低工资标准高不高[J].人民论坛,2006(15):38-39.]预期“刘易斯转折区域”将在2005年到2010年之间出现，供需失衡使得劳动力市场由买方市场变为卖方市场，蔡昉和都阳(2016)[[]蔡昉,都阳.积极应对我国制造业单位劳动力成本过快上升问题[J].前线,2016(05):24-25.]进一步为这一理论提供了支持。在这一背景下，我国“人口红利”所带来的劳动力成本上的优势变得不再明显（张杰和何晔，2014）[[]吴红宇,朱轶.谁增加了劳动时间供给?——来自CHNS的证据[J].产经评论,2010(04):97-104.[]都阳.我国最低工资标准高不高[J].人民论坛,2006(15):38-39.[]蔡昉,都阳.积极应对我国制造业单位劳动力成本过快上升问题[J].前线,2016(05):24-25.[]张杰,何晔.人口老龄化削弱了中国制造业低成本优势吗?[J].南京大学学报(哲学.人文科学.社会科学),2014,51(03):24-36+157.另一方面，国家政策也助推了劳动力成本的上升。近些年，国家对民生问题日益重视，为了照顾低收入群体，我国制定并出台了一系列收入分配政策，让低收入劳动者的钱包也“丰满”起来，提高这部分劳动者在劳动中的获得感（陈盈和景萍萍，2012）[[]陈盈,景萍萍.中国人工成本环境PEST分析及对企业的影响研究[J].工业技术经济,2012,31(03):113-118.][]陈盈,景萍萍.中国人工成本环境PEST分析及对企业的影响研究[J].工业技术经济,2012,31(03):113-118.在法律和制度方面，《最低工资规定》从制度上保障了劳动者的最低收入，并且要求各地要随着经济发展水平不断调整这一标准以保证工资水平能够满足劳动者的最低生活需要。政策出台以来，各地政府一直视情况让最低工资标准保持在合理水平，对于高素质劳动者来说，最低工资标准对他们的影响较小，但我国有大量劳动力密集型企业，这类企业在招募劳动者时，对于他们的学历水平、专业技术水平所设门槛较低，因为他们所从事的工作大多是依靠体力和时间的机械性的作业，由于这类人大多是来自于落后地区的农民，他们的维权意识也较弱，工资常常被压得很低，甚至出现故意拖欠工资的情况，劳动者讨薪现象时常发生。对于这部分劳动群体而言，最低收入政策的出台在极大程度上保护了他们的合法权益，同时也推动了劳动力成本的上涨（张运峰等，2015）[[]张运峰,白先春,叶林祥,凌迎兵.区域视角下的最低工资增长效应:基于世代交叠模型的分析[J].石家庄经济学院学报,2015,38(02):13-16.][]张运峰,白先春,叶林祥,凌迎兵.区域视角下的最低工资增长效应:基于世代交叠模型的分析[J].石家庄经济学院学报,2015,38(02):13-16.《劳动合同法》的出台使广大劳动者们有了法律“保护伞”。该法详细阐释了企业在用工方面应遵守的用工制度、存在的违法行为及相应处罚措施，迫使有相关问题存在的企业进行整改，通过改善工人工资待遇，保证依法用工等实现合法合规经营。通过对此法律实施以来产生效果的分析和检验，新《劳动合同法》大大降低了企业“吸血”工人现象的发生，对劳动雇佣的规范使得企业在职工正常工资与加班工资、社会保险费用、解雇工人所付出的经济补偿方面的支出增加，这也是劳动力成本上升的法律政策方面的原因（齐海英，2012，张世伟和张娟，2017）[[]齐海英.新《劳动法》对企业人工成本的影响[J].劳动保障世界(理论版),2012(06):94-95.][[]张世伟,张娟.劳动合同对农民工劳动报酬分布的影响[J].数量经济研究,2017,8(02):38-48.]。廖萍(2008)[[[]齐海英.新《劳动法》对企业人工成本的影响[J].劳动保障世界(理论版),2012(06):94-95.[]张世伟,张娟.劳动合同对农民工劳动报酬分布的影响[J].数量经济研究,2017,8(02):38-48.[]廖萍.劳动力成本上升的原因——兼论新《劳动合同法》对劳动力成本的影响[J].会计之友,2008(07):92-93.从劳动者的角度看，劳动力成本的上升与劳动者各方面的转变有直接关系。一方面，劳动者眼光更加长远，更加关注未来职业生涯的规划。甘满堂（2010）[[]甘满堂.“工荒”:高离职率与无声的抗争——对当前农民工群体阶级意识的考察[J].中国农业大学学报(社会科学版),2010,27(04):62-69.]指出，与只为实现温饱的上一代劳动者不同，新一代劳动者更加关注工资待遇是否合理、工作环境是否舒适、自身职业发展是否有前景，这会倒逼企业不断改善工资待遇和工作环境，以及为劳动者提供职业发展支持和帮助（秋正，2010）[[]秋正.浅析我国劳动力成本上升之原因及应对[J].中国城市经济,2010(10):42.]。还有研究发现，劳资关系也越来越受到劳动者的关注，普法活动的深入开展使劳动者在自身合法权益遭到侵害时，不再被动忍受，而是积极通过法律途径维权，在薪资水平达不到自己的预期时也会主动提出改善待遇的要求（王鹏和聂斌，2010）[[[]甘满堂.“工荒”:高离职率与无声的抗争——对当前农民工群体阶级意识的考察[J].中国农业大学学报(社会科学版),2010,27(04):62-69.[]秋正.浅析我国劳动力成本上升之原因及应对[J].中国城市经济,2010(10):42.[]王鹏,聂斌.基于经济法角度对我国几起罢工事件的分析及对策[J].学术探索,2010(04):55-61.另外，相对与上世纪的低素质劳动力群体，新成长起来的年轻劳动力的受教育程度普遍更高，高级技术人员和高级知识分子人数增加，由此优化了人力资本结构，这也在劳动力成本水平的提升中起到了重要作用（张文朗和韩高峰，2013）[[]张文朗,韩高峰.中国劳动力市场发展对劳动力成本的影响[J].金融研究,2013(07):1-15.]。学者王雄元等（2014）[[]王雄元,张鹏,张金萍.职工特征、股权性质与薪酬支付——来自中国上市公司的经验证据[J].会计与经济研究,2014,28(04):17-32.[]张文朗,韩高峰.中国劳动力市场发展对劳动力成本的影响[J].金融研究,2013(07):1-15.[]王雄元,张鹏,张金萍.职工特征、股权性质与薪酬支付——来自中国上市公司的经验证据[J].会计与经济研究,2014,28(04):17-32.除了以上制度因素和个体因素外，基本经济面的变化也影响了劳动力成本。李钢等（2009）[[]李钢,沈可挺,郭朝先.中国劳动密集型产业竞争力提升出路何在——新《劳动合同法》实施后的调研[J].中国工业经济,2009(09):37-46.]指出，整个经济环境的不断改善是导致劳动力成本上升的重要原因。我国经济快速发展的同时也伴随着劳动力成本的稳定增长，经济的进步必然提升劳动力成本（魏国学和常兴华，2012）[[]魏国学,常兴华.2012年居民收入及劳动力成本形势分析与展望[J].中国物价,2012(07):27-29.]。除了国内的影响因素，经济全球化的深入发展也影响了我国的劳动力市场。与国外经济联系的日益频繁使得各个国家间的经济规则互相影响，国际劳工标准也受到了国内的关注，与其他发达国家相比，我国经济发展较晚，相关用工标准和制度并没有完全跟上经济发展的速度，部分企业在用工方面存在诸多问题，从经济学角度看，更加严格的国际劳工标准的应用将提高我国企业用工成本（陈淑妮等，2008）[[[]李钢,沈可挺,郭朝先.中国劳动密集型产业竞争力提升出路何在——新《劳动合同法》实施后的调研[J].中国工业经济,2009(09):37-46.[]魏国学,常兴华.2012年居民收入及劳动力成本形势分析与展望[J].中国物价,2012(07):27-29.[]陈淑妮,黎友焕,李卉子.谈SA8000对广东省劳动力成本的影响[J].商业时代,2008(01):103-105.（2）劳动力成本上升的后果分析劳动力成本上升对经济社会有多方面的影响，本文重点关注了劳动力成本上升从哪几个方面影响了企业的相关文献。首先，它对企业财务及经营状况有较大的影响，最直接的影响就是增加了企业的工资支出（刘彩凤，2008）[[]刘彩凤.《劳动合同法》对我国企业解雇成本与雇用行为的影响——来自企业态度的问卷调查[J].经济管理,2008(Z2):143-150.]，企业也会因为政府对劳动力保护程度的提高更加重视信息披露的质量和时效，有助于外界（尤其是投资者）更好地了解企业的财务状况（Ni和Zhu，2018）[[]NiXR,ZhuWK.Thebrightsideoflaborprotectioninemergingmarkets:Thecaseoffirmtransparency[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2017,50(06):126-143.]。但国外学者Serfling（2016）[[]MatthewS.FiringCostsandCapitalStructureDecisions[J].TheJournalofFinance,2016,71(5):2239-2286.]发现，对劳动者的过度保护会使企业在雇佣关系中处于劣势，陷于被动，当生产和经营状况需要企业调整雇佣的规模和结构时，企业有可能因为高昂的调整成本被迫放弃或降低调整规模，当不得不进行调整时会使企业付出较大代价，有可能引发财务风险，使企业经营难度加大，甚至面临生存危机，这种情况同样发生在国内企业中（陈德球等，2014）[[]陈德球,胡晴,梁媛.劳动保护、经营弹性与银行借款契约[J].财经研究,2014,40(09):62-72.]。为了保护劳动者不被随意解雇，政府会通过政策和法规对企业解除与职工的劳动合同的行为进行监督和规范，如果企业一方主动提出解除劳动合同，那么就需要企业就解除合同给员工带来的损失进行补偿，也就是企业的劳动力调整成本如要求企业支付较高的解雇费用等，这种规定降低了公司人员的流动性，增加了企业劳动力成本的粘性（Bankeretal.，2013）[[[]刘彩凤.《劳动合同法》对我国企业解雇成本与雇用行为的影响——来自企业态度的问卷调查[J].经济管理,2008(Z2):143-150.[]NiXR,ZhuWK.Thebrightsideoflaborprotectioninemergingmarkets:Thecaseoffirmtransparency[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2017,50(06):126-143.[]MatthewS.FiringCostsandCapitalStructureDecisions[J].TheJournalofFinance,2016,71(5):2239-2286.[]陈德球,胡晴,梁媛.劳动保护、经营弹性与银行借款契约[J].财经研究,2014,40(09):62-72.[]BankerRD,ByzalovD,ChenL.EmploymentProtectionLegislation,AdjustmentCostsandCross-CountryDifferencesinCostBehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2012,1(08):111-127.另外，工资水平的增长和公司的业绩之间并没有明确的正向关系，也就是说员工给公司带来的效益并不会一定因为工资的上涨而提升，这样一来，经营成本上升而经营收入不变，企业的利润就会被压缩，可以提取的盈余公积和企业自由现金流也会减少。现金作为公司的“血液”，具有最强的流动性，所以企业会留出相当一部分现金以备不时之需。调整劳动力雇佣数量是企业应对现金流风险的重要方式，但调整劳动力会带来相应的解雇成本，前期的招聘成本也成为了机会成本，尤其是劳动保护加强后这些成本进一步上升。企业中专业技术水平不同的员工调整成本也不一样，Ghalyetal.（2017）[[]GhalyM,DangVA.CashHoldingsandLaborHeterogeneity:TheRoleofSkilledLabor[J].TheReviewofFinancialStudies,2017,30(10):3636-3668.]发现职工的专业技术水平与劳动力调整成本成正比，这类员工的流动会增加企业现金流风险的发生概率，企业因此也会保持更高的现金持有水平。刘媛媛等(2014)[[]刘媛媛,刘斌.劳动保护、成本粘性与企业应对[J].经济研究,2014,49(05):63-76.]在国外学者Andersenetal.（2003）[[]AndersonMC,BankerRD,SuryaNJ.AreSelling,General,andAdministrativeCosts“Sticky”?[J].JournalofAccountingResearch,2003,41(1):47-63.]提出的企业成本粘性的基础上提出了人工成本粘性，主要体现为雇佣合约粘性与薪酬粘性，即辞退员工的难度提高和经济补偿金的金额增加，在这种成本只增不减的情况下，企业无法通过节约用人成本缓解现金流紧张的问题，在进行债务融资管理时也会更加谨慎，尽量减少公司的负债，这说明劳动力成本的增加会抑制企业债务融资（Simintzietal.，2015）[[]GhalyM,DangVA.CashHoldingsandLaborHeterogeneity:TheRoleofSkilledLabor[J].TheReviewofFinancialStudies,2017,30(10):3636-3668.[]刘媛媛,刘斌.劳动保护、成本粘性与企业应对[J].经济研究,2014,49(05):63-76.[]AndersonMC,BankerRD,SuryaNJ.AreSelling,General,andAdministrativeCosts“Sticky”?[J].JournalofAccountingResearch,2003,41(1):47-63.[]SimintziE,VigV,VolpinP.LaborProtectionandLeverage[J].TheReviewofFinancialStudies,2015,28(2):561-591.但劳动力成本的上升也是企业创新的重要激励，其影响程度会因企业的异质性而不同。我国工业企业的数据表明，位于东部经济发达地区的企业、内资和国有企业、规模较大的企业以及劳动密集型企业的创新能力受劳动力成本的影响更大（林炜，2013；程虹和唐婷，2016）[[]林炜.企业创新激励:来自中国劳动力成本上升的解释[J].管理世界,2013(10):95-105.][[]程虹,唐婷.劳动力成本上升对不同规模企业创新行为的影响——来自“中国企业-员工匹配调查”的经验证据[J].科技进步与对策,2016,33(23):70-75.]，劳动力成本压力的增大会倒逼企业提升全要素生产率（程晨和王萌萌，2016）[[]程晨,王萌萌.企业劳动力成本与全要素生产率——“倒逼”机制的考察[J].南开经济研究,2016(03):118-132.]。胡京（2020）[[]胡京.劳动力成本、区域创新能力与产业结构的互动关联研究[J].工业技术经济,2020,39(09):136-144.[]林炜.企业创新激励:来自中国劳动力成本上升的解释[J].管理世界,2013(10):95-105.[]程虹,唐婷.劳动力成本上升对不同规模企业创新行为的影响——来自“中国企业-员工匹配调查”的经验证据[J].科技进步与对策,2016,33(23):70-75.[]程晨,王萌萌.企业劳动力成本与全要素生产率——“倒逼”机制的考察[J].南开经济研究,2016(03):118-132.[]胡京.劳动力成本、区域创新能力与产业结构的互动关联研究[J].工业技术经济,2020,39(09):136-144.1.2债务融资相关研究关于企业债务融资，国内外学者的大多从其期限、规模与成本这些基本的方面进行研究，本文也借鉴了这一主流研究思路。目前，研究企业债务融资的文献主要集中在什么会影响债务融资和它会使企业产生哪些方面的变化。（1）债务融资影响因素研究关于什么因素会对债务融资产生影响，国内外学者已经有了较为详细和透彻的研究，至今为止研究出的影响因素主要分为社会环境的方面宏观因素和企业经营与治理方面的微观因素。变幻莫测的宏观经济环境与企业融资环境的变化息息相关。从经济政策上来说，货币政策的变化将通过影响货币的供给和流动性来对企业银行贷款产生影响。黎来芳等（2018）[[]黎来芳,张伟华,陆琪睿.会计信息质量对民营企业债务融资方式的影响研究——基于货币政策的视角[J].会计研究,2018(4):66-72.]的研究证实了两者之间的关系，当中央银行为了缓解通胀而抑制货币供给增长时，企业从银行获得资金的难度就会增大，企业会主动缩减借款规模（李卉等，2013）[[]李卉,魏安琪,马莉莉.货币政策、通货膨胀与企业债务融资的实证分析[J].统计与决策,2013(21):167-170.]。张伟华等（2018）[[]张伟华,毛新述,刘凯璇.利率市场化改革降低了上市公司债务融资成本吗?[J].金融研究,2018(10):106-122.]进一步指出，不断深入的利率市场化改革为企业减轻了融资成本负担，并且这种利好会在专门为企业提供金融服务的机构的帮助下变大。另外，近年来不管是国际经济大环境还是国内经济政策环境都出现高度不确定性，在这种充满不确定性的经济环境下，企业也会通过自身内部风险的控制来提高自身经营弹性以预防和应对不确定性的风险所带来的冲击，企业风控能力的提升有助于帮助降低其融资成本（吴伟军和李铭洋，2019）[[]吴伟军,李铭洋.中国经济政策不确定性对企业债务融资成本的影响[J].当代财经,2019(11):61~71.]。Liberti和Mian（2010）[[]LibertiJM,MianAR.[]黎来芳,张伟华,陆琪睿.会计信息质量对民营企业债务融资方式的影响研究——基于货币政策的视角[J].会计研究,2018(4):66-72.[]李卉,魏安琪,马莉莉.货币政策、通货膨胀与企业债务融资的实证分析[J].统计与决策,2013(21):167-170.[]张伟华,毛新述,刘凯璇.利率市场化改革降低了上市公司债务融资成本吗?[J].金融研究,2018(10):106-122.[]吴伟军,李铭洋.中国经济政策不确定性对企业债务融资成本的影响[J].当代财经,2019(11):61~71.[]LibertiJM,MianAR.CollateralSpreadandFinancialDevelopment[J].TheJournalofFinance,2010,65(1):147~177．健康稳定的财务状况更有利于企业获得融资。国外学者Robert和Sheirdan（1988）[[]SheridanT,RobertW.TheDeterminantsofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance,1988,1(3):175-193.]在对公司的债务融资进行系统性的研究和分析后发现，在外部投资者对企业进行风险评估时，企业规模越大、成长性和营收越好、所处的行业发展前景良好、资产担保价值越高、非负债类税率越低，表明企业是越优质的投资对象，对于这类企业，投资者会容易接受以较低的利息提供资金，企业在同行业中所处的位置也与公司贷款的可得性呈正相关（张新民等，2012）[[]张新民,王珏,祝继高.市场地位、商业信用与企业经营性融资[J].会计研究.2012(08):58-65+97.]。会计信息质量会影响以上反映企业状况的财务指标的准确程度，较低的会计信息质量会导致严重的信息不对称，张俊民和李会云（2018）[[]张俊民,李会云,宋婕.关联担保与公司债务融资成本分析——基于信息风险和债务代理风险的机制检验[J].商业研究,2018(12):75~80.]研究发现，高质量的会计信息可以更好的将企业经营状况反映在财务报告中，缓解信息不对称程度，使得外界对企业有更清晰的认识和准确地分析，企业获得融资的几率会增加。王治等（2017）[[]王治,赵友明,张多蕾.政治关联、会计信息质量与债务融资规模[J].渤海大学学报,2017(1):63-68.]与李志军和王善平（2011）[[]李志军,王善平.货币政策、信息被露质量与公司债务融资[J].会计研究,2011(10):56-62.][]SheridanT,RobertW.TheDeterminantsofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance,1988,1(3):175-193.[]张新民,王珏,祝继高.市场地位、商业信用与企业经营性融资[J].会计研究.2012(08):58-65+97.[]张俊民,李会云,宋婕.关联担保与公司债务融资成本分析——基于信息风险和债务代理风险的机制检验[J].商业研究,2018(12):75~80.[]王治,赵友明,张多蕾.政治关联、会计信息质量与债务融资规模[J].渤海大学学报,2017(1):63-68.[]李志军,王善平.货币政策、信息被露质量与公司债务融资[J].会计研究,2011(10):56-62.[]HuiKW,SandyK,EricYP.Corporatesuppliersandcustomersandaccountingconservatism[J].JournalofAccountingandEconomics,2012,53(1-2):115-135.除此之外，公司的债务融资与高管之间也有密切关联。高级管理人员是企业的核心管理人员，如果把公司的发展比作船在大海航行，那么高管就像是掌舵人一样控制着公司发展的方向。高级管理人员的持股比例越大，则企业的经营状况与高管自身的利益关系越密切，这时，外界会认为公司和公司股票的成长性较好，同时，为了自身的利益，高管在公司的经营上也会更加用心，银行对该类企业的经营状况和前景也比较有信心，因此会更加倾向于向其提供贷款（王怀明和陈雪，2017）[[]王怀明,陈雪.高管持股、环境不确定性与债务融资规模[J].税务与经济,2017(1):30-38.]。公司的高管股权激励政策同样有利于企业短期借款比率的增加，大部分采取股权激励机制的企业一般采用的股权激励方法为限制性股票激励和股票期权，这种激励政策与传统的奖金激励不同，它在鼓励高管努力提升业绩的同时，还将激发高管的股东意识，促使高管更加注重企业的长期健康发展而不是短期的眼前利益，因此，这一激励政策向外界传达出积极的经营信号，提升外部投资者和债权人对企业的信心。胡国强和盖地（2014）[[]胡国强,盖地.高管股权激励与银行信贷决策——基于我国民营上市公司的经验证据[J].会计研究,2014(4):58-65+96.]也对此进行了实证研究，用A股民营上市企业的数据为这一理论提供了数据支撑。另外，有银行工作经验的高管可以帮助企业与银行达成良好的关系，以便于获得期限更长的借款（邓建平和曾勇，2011）[[]邓建平,曾勇.金融生态环境银行关联与债务融资——基于我国民营企业的实证研究[J].会计研究,2011(12):33-40.][]王怀明,陈雪.高管持股、环境不确定性与债务融资规模[J].税务与经济,2017(1):30-38.[]胡国强,盖地.高管股权激励与银行信贷决策——基于我国民营上市公司的经验证据[J].会计研究,2014(4):58-65+96.[]邓建平,曾勇.金融生态环境银行关联与债务融资——基于我国民营企业的实证研究[J].会计研究,2011(12):33-40.另外，企业与银行和政府的关系密切程度也会影响企业的债务融资。银企之间关系密切的企业（比如银行为企业的股东之一）在融资时会更加方便，作为利益相关者，银行会一定程度上对该企业产生倾斜，但还是会根据企业的投资效率决定最终的借款金额（王善平和李志军，2011）[[]王善平,李志军.银行持股、投资效率与公司债务融资[J].金融研究,2011(5):184-193.]。祝继高等（2015）[[]祝继高,韩非池,陆正飞.产业政策、银行关联与企业债务融资——基于A股上市公司的实证研究[J].金融研究,2015(3):176-191.]指出，银企关系密切的话，银行可以更加方便地获取企业的各项信息，使得双方信息更加透明，并且银行还可以参与企业的管理，帮助企业实现更好的经营，因此也会向企业提供给更多的贷款支持。另外，外界对企业的信任程度会因为企业与政府有政治联系而增强，与政府关系的密切程度会影响会计信息质量对债务融资规模的作用。李广子等（2009）[]王善平,李志军.银行持股、投资效率与公司债务融资[J].金融研究,2011(5):184-193.[]祝继高,韩非池,陆正飞.产业政策、银行关联与企业债务融资——基于A股上市公司的实证研究[J].金融研究,2015(3):176-191.[]李广子,刘力.债务融资成本与民营信贷歧视[J].金融研究,2009(12):137-150.（2）债务融资的经济后果关于债务融资在企业发展中做起到的作用，国内外学者从多个方面出发进行了研究，发现债务融资是把双刃剑，对公司的经营的影响要辩证看待。具体来说，债务融资引起企业过度投资导致投资效率底下的几率更大。张彤和王洁（2014）[[]张彤,王洁.政府干预、银行借款对过度投资的影响——以中国房地产上市公司为例[J].北京航空航天大学学报(社会科学版),2014,2(27):74-78.]发现，大规模的银行借款涌入房地产行业会导致该行业资金过于密集，过度投资情况更加严重；方颖（2014）[[]方颖.我国交通运输上市公司债务融资的财务治理效应研究[J].财会通讯,2014(10):106-109.]对交通运输行业的上市公司进行研究后也发现上述结论同样适用于交通运输业。同时，学者进一步研究发现，如果企业要为项目进行融资，所选择的债务融资方式不同，项目的回报率也不同，商业信用融资会使企业对资金的安排更加科学合理，并且长期债务比例与资金配置效率呈显著负相关（唐炳南等，2018）[[]唐炳南,刘东皇,樊士德.中国银行借款与商业信用融资的治理效应:过度投资视角[J].财经理论与实践,2018(2):22-27.]；朱湘萍等（2016）[[]朱湘萍,李敖,汤宇杰.环境不确定性、内部控制与盈余管理——基于应计与真实盈余管理的比较[J].财会月刊,2016(32):15-20.]的实证研究也表明，银行借款虽然为资金紧张的企业提供了可自由流动的资金，帮助企业更好的进行投资，但从整体上看，银行借款的相机治理效应要小于它对过度投资的影响，使得企业投资总体上呈非效率状态。除此之外，企业投资效率也与债务融资成本有关。债务融资成本越高，企业在投资时就越谨慎，一旦投资失败，企业付出的代价更加高昂，因此，相同投资规模下，企业会选择投资能带来更多收益的项目，即债务融资成本与投资效率正相关（Jensen，1999）[[]JensenM.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinanceandTakeovers[J].AmericanEconomicReview,1999,76(2):323-329.][]张彤,王洁.政府干预、银行借款对过度投资的影响——以中国房地产上市公司为例[J].北京航空航天大学学报(社会科学版),2014,2(27):74-78.[]方颖.我国交通运输上市公司债务融资的财务治理效应研究[J].财会通讯,2014(10):106-109.[]唐炳南,刘东皇,樊士德.中国银行借款与商业信用融资的治理效应:过度投资视角[J].财经理论与实践,2018(2):22-27.[]朱湘萍,李敖,汤宇杰.环境不确定性、内部控制与盈余管理——基于应计与真实盈余管理的比较[J].财会月刊,2016(32):15-20.[]JensenM.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinanceandTakeovers[J].AmericanEconomicReview,1999,76(2):323-329.[]徐晨阳,王满,马影.债务契约与过度投资:“治理扭曲”抑或“帝国建造”[J].山西财经大学学报,2018,40(06):113-124.现有研究关于债务融资对企业研发创新起到了积极还是消极作用方面，不同研究结论之间分歧较大。一部分学者认为，债务融资的增加为企业研发创新能力的提高提供了更充足的资金支持（刘博，2016；温军等，2011）[[]刘博.债务融资方式会影响企业创新吗？——来自A股上市公司的实证研究[J].金融发展研究,2016(02):9-16.][[]温军,冯根福,刘志勇.异质债务、企业规模与R&D投入[J].金融研究,2011(01):167-181.]；也有一部分学者的研究表明，债务融资并不会明显加大企业创新投入力度，因为债务融资的本质还是负债，负债过多会影响企业抵御风险的能力，并且债权人出于自身利益考虑，也会对企业的研发投资活动进行约束（罗明新，2016）[[]罗明新.企业高管政治关联与研发投资:债务融资的中介作用[J].财会月刊,2016(09):21-27.]；另外，企业的研发周期通常较长，而债务融资的期限会限制企业在这部分研发项目上的投资（ElisaUghetto，2008）[[]刘博.债务融资方式会影响企业创新吗？——来自A股上市公司的实证研究[J].金融发展研究,2016(02):9-16.[]温军,冯根福,刘志勇.异质债务、企业规模与R&D投入[J].金融研究,2011(01):167-181.[]罗明新.企业高管政治关联与研发投资:债务融资的中介作用[J].财会月刊,2016(09):21-27.[]ElisaU.DoesinternalfinancematterforR&D?NewevidencefromapanelofItalianfirms[J].CambridgeJournalofEconomics,2008,32(6):907-925.债务融资也会影响公司的经营和治理。在公司经营和发展中，陈结如（2014）[[]陈结如.债务融资对企业可持续增长的影响——基于创业板上市公司的案例研究[M].暨南大学,2014:22-28.]发现，对于创业板上市的公司而言，合理的债务融资结构和规模可以更好的配置企业的财务资源，提升经营效率，而且银行贷款这一债务融资方式比商业信用融资更有利于企业的可持续发展。虽然在金融市场不稳定、不成熟的环境下，商业信用融资更方便，但他在企业的健康可持续发展上不如银行借款融资（Fishman和Love，2003)[[]FismanR,LoveI.TradeCredit,FinancialIntermediaryDevelopment,andIndustryGrowth[J].TheJournalofFinance,2003,58(1):353-374.]。在会计信息质量的控制上，不同的债务融资类型也发挥了不同的作用，李曼妮（2017）[[]李曼妮.企业债务融资对会计信息质量的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据[J].南华大学学报(社会科学版),2017(4):80-84.]在研究了A股上市公司的债务融资结构和会计信息质量后指出，银行型债务融资并不会显著影响企业的会计信息质量，而上下游型债务（公司与上游供货商、下游客户之间的债务关系）可以提升企业的会计信息质量，其他型债务（包括应付债券等）会降低企业会计信息质量，这是因为债权人性质不同，对公司发挥的监督作用也不同。在公司治理上，一方面，它影响了股东参与公司治理的程度，对于债权人而言，由于双方信息的不对称，债权人会更加关注公司的经营和治理情况，并且受到债务契约的影响，债权人参与公司治理的意愿和程度将提高，这种情况下，股东在公司治理中的就会减弱，虽然股权融资可以减少外部债权人的干预，但是也会分散股权，而且通过这种方式获得的筹资额往往低于企业所付出的价值（Myers，1977）[[]MyersSC.Determinantsofcorporateborrowing[J].JournalofFinancialEconomics,1977,5(2):147-175.]；但是股权如果过于集中，小股东的利益往往难以得到保障，而合理安排企业的债务融资比重可以加强债权人对公司股东的监督，防止控股股东做出掏空公司的行为（陈幼海，2011）[]陈结如.债务融资对企业可持续增长的影响——基于创业板上市公司的案例研究[M].暨南大学,2014:22-28.[]FismanR,LoveI.TradeCredit,FinancialIntermediaryDevelopment,andIndustryGrowth[J].TheJournalofFinance,2003,58(1):353-374.[]李曼妮.企业债务融资对会计信息质量的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据[J].南华大学学报(社会科学版),2017(4):80-84.[]MyersSC.Determinantsofcorporateborrowing[J].JournalofFinancialEconomics,1977,5(2):147-175.[]陈幼海.债务融资对上市公司控股股东掏空行为影响的研究[M].浙江工商大学,2011:31-33.1.3劳动力成本与债务融资的关系研究当企业经营表现一般时，银行出于风险控制的原因，往往会提高给这类企业的借款利息（Alimov，2015）[[]AzizjonA.LaborProtectionLawsandBankLoanContracting[J].TheJournalofLawandEconomics,2015,58(1):37-74.]。劳动保护力度的加大也变相提高了劳动力成本。国外学者通过对工会和劳动力成本的研究发现，工会的存在为企业职工提供了强有力的保护，工会在提高员工解雇时获得的补偿中发挥较大作用，导致企业无法灵活控制劳动力成本（Bankeretal.，2013）[[]RajivDB,DmitriB,TonyC.Employmentprotectionlegislation,adjustmentcostsandcross-countrydifferencesincostbehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2013,55(1):111-127.]，企业对外部经济环境和社会环境的适应能力就会大不如前。如果企业在未还清债务的情况下宣告破产，那么通常要依法对企业清算后的资产进行债务的偿还。在工会的干预下，破产企业的贷款回收率会降低，因此，银行为了保证贷款的收益率，会以更高的存贷利差贷款给企业，增加企业的贷款成本（Qiu&Shen，2017）[[[]AzizjonA.LaborProtectionLawsandBankLoanContracting[J].TheJournalofLawandEconomics,2015,58(1):37-74.[]RajivDB,DmitriB,TonyC.Employmentprotectionlegislation,adjustmentcostsandcross-countrydifferencesincostbehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2013,55(1):111-127.[]YueQ,TaoS.Organizedlaborandloanpricing:Aregressiondiscontinuitydesignanalysis[J].JournalofCorporateFinance,2017,4