第四章 筹资管理

财务管理第四章筹资管理延迟符延迟符筹资概述01权益性筹资02长期负债筹资03混合性筹资0405短期筹资本章内容延迟符

企业筹资的方式02企业筹资的动机01

各种筹资方式的筹资程序04每种筹资方式的优缺点03本章重点延迟符案例分析TeachingAnlysis延迟符科沃斯电器有限公司（以下简称“科沃斯”）成立于1998年3月，主要致力于家庭服务机器人的研发、制造和销售。经过十多年的发展，公司现已成为世界上最大的清洁机器人制造商之一。科沃斯主要致力于家庭服务机器人的研发、制造和销售。2007年，全球首款量产家庭扫地机器人问世。2009年，全球第一台会说话、会跳舞的家庭扫地机器人诞生。2010年，全球首款会移动、能主动寻找污染源的空气净化机器人问世。2011年，全球第一台擦窗机器人诞生。同年，科沃斯市场份额增长为65%，仍然保持机器人行业的领跑者地位。作为机器人行业的领跑者的上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。2018年，科沃斯主动调整策略，减少代工业务，集中发力自有品牌，产品定位逐步高端化；同年，公司正式挂牌上市，登陆上海证券交易所主板。科沃斯在2019年主动调整策略，退出服务机器人代工业务，减少低端产品销售，导致2019年业绩下滑，营收、归母净利润分别同比下降6.70%、75.12%。2020年以来，科沃斯聚焦中国市场，坚持既定战略调整方向，进一步加大科沃斯、添可自有品牌业务的产品技术升级，当年推出的T8系列扫地机器人与添可芙万洗地机成为销售大单品，助力自有品牌崛起，同时为利润端带来改善，公司实现营收、净利双增长，2020年实现营业收入72.34亿元，同比增长36.17%；同期实现归母净利润6.41亿元，同比增长431.22%。思考：1.如何获得所需要的资金？2.用哪种方式获得资金成本较低？风险有何不同，各自有何优缺点？3.企业筹资时必须考虑什么问题？延迟符延迟符筹资概述1筹资概念筹资，是指企业根据生产、对外投资的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，有效地筹集企业所需资金的财务活动。它是企业财务管理工作的重点内容，对企业的生产经营乃至实现财务管理的目标都有着十分重要的意义。筹资动机依法筹集资金是企业能够设立的基本条件。2013年，《中华人民共和国公司法》对注册资本方面的规定进行了较多的修订，其中将注册资本实缴登记制改为认缴登记制。具体规定如下：除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的以外，取消了关于公司股东（发起人）应自公司成立之日起两年内缴足出资，投资公司在五年内缴足出资的规定；取消了一人有限责任公司股东应一次足额缴纳出资的规定。转而采取公司股东（发起人）资助约定认缴出资额、出资方式、出资期限等，并记载于公司章程的方式。取消了有限责任公司、一人有限责任公司、股份有限公司最低注册资本分别应达到3万元、10万元、500万元的限制；不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例以及货币出资比例。尽管如此，作为企业存在和经营的必要条件，筹集足够的启动资金仍然是企业最重要的工作环节。1.依法筹集资金筹资动机企业成立后，在持续的生产经营过程中，除了维持简单的生产经营外，还必须扩大再生产，来保证企业的持续发展。无论是对内扩大生产经营规模，还是对外追加投资规模都需要筹资。例如，开发新产品、进行技术改造、为实现对某企业的控制权而扩大股权投资等，这些活动往往都需要融通一定数量的资金。为此，筹资就成为企业扩大再生产和不断发展的必要前提条件之一。2.扩大生产规模3.优化资本结构资金结构是长期债务资本与权益资本的比例关系，其合理与否直接关系到经营者、所有者、债权人等各方面的利益。企业通过筹资可以实现资本结构的最佳组合。企业利用负债筹资，可以降低资本成本，获取财务杠杆利益，增加所有者权益；但若是负债比率过高，会加大财务风险，导致资本成本上升，不利于企业的长期发展。因此，企业在生产经营过程中，应该根据具体情况，调整长期债务资本与权益资本的比例，优化资本结构。筹资动机负债经营是企业筹资管理中普遍存在的现象，而按期偿还到期债务资金的本息是企业应尽的法律责任。企业偿还债务资金需要足额的现金。企业在债务到期而现金不足时，就必须预先筹资，此时可以举借新债来偿还旧债，维护企业的信誉；但这种借新债还旧债的偿债方式而很有可能使企业的财务状况恶化，危及企业的生存和发展。因此，企业的这种筹资必须谨慎，避免出现财务危机。4.偿还债务筹资的分类如何对筹资进行分类呢？延迟符长期筹资和短期筹资企业筹资按照所筹集资金的期限不同，可以分为长期筹资和短期筹资。长期筹资是指所筹资金占用时间在一年以上的筹资。企业一般在购置固定资产、取得无形资产、对外进行长期投资时，需要筹集长期资金。企业进行长期筹资时通常采用的方式包括：投入资本筹资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等。短期筹资是指所筹资金占用时间在一年以内的筹资。企业若在生产经营过程中发生周转资金暂时短缺的情况，往往会需要短期资金。企业进行短期筹资时通常采用商业信用、短期借款等方式进行筹资。筹资的分类:期限延迟符权益性筹资和债务性筹资企业筹资按照所筹资金的性质不同，可以分为权益性筹资和债务性筹资。权益性筹资是指企业所筹的资金为权益资本的筹资。权益资本包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。权益资金的所有权归属于企业的所有者，但企业对其依法享有经营权，并且权益资金可供企业长期使用，是企业的永久性资金。企业的权益性筹资通常包括投入资金筹资和发行股票筹资等。债务性筹资是指企业所筹资金为债务资本的筹资。债务资本是指企业向债权人借入的资金。债务资金的所有权归属于债权人，但企业在借入期限内对该资金依法享有使用权，企业对其具有按期偿还本息的义务。企业的债务性筹资通常包括长期借款、发行债券、商业信用等方式。筹资的分类:性质延迟符内部筹资和外部筹资企业筹资按照所筹资金的来源渠道，可分为内部筹资和外部筹资。内部筹资是指企业内部通过计提折旧、留存收益等增加的资金来源。折旧费用构成企业成本费用的一部分，无需用现金支付。计提折旧没有增加企业的资金，但为企业增加现金来源，其金额的多少取决于企业固定资产的规模和折旧政策的选择。留存收益包括盈余公积和未分配利润，其数量取决于企业的利润水平和利润分配政策。企业内部筹资一般不需要筹资费用。外部筹资是指企业在内部筹资不足时，向其外部筹资而形成的资金来源。外部筹资的渠道和方式是多种多样的，主要包括发行股票投入资本筹资、长期借款、发行债券、租赁等。外部筹资一般都需要支付筹资费用。筹资的分类:来源渠道延迟符直接筹资和间接筹资企业筹资按照筹集时是否通过金融机构，可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是指企业不通过金融机构融通资金，而是直接与资金供应者协商以取得资金。在直接筹资过程中，资金供求双方借助于筹资方式直接实现资金的转移，而无须通过金融机构作为媒介。直接筹资的范围比较广，可采用的筹资渠道和方式也比较多，主要包括发行股票或投入资本筹资、发行债券、商业信用等方式。间接筹资是指企业借助金融机构融通资金。在间接筹资过程中，金融机构发挥中介作用，它先从资金供应者那里吸收资金，然后再将其提供给筹资企业。间接筹资的范围比较窄，其筹资渠道和方式也比较单一，主要包括银行借款和融资租赁等方式。筹资的分类:是否通过金融机构筹资数量的预测企业在筹资之前，首先应采用科学的方法对本企业在未来一定时期内的筹资数量进行预测。这样筹集到的资金才能既满足其实际需要，又不会产生不合理的资金闲置。预测企业筹资数量的方法很多，一般可分为定性预测法和定量预测法两类。定性预测法是指在调查研究的基础上，采用相关数据材料，依靠管理人员的专业经验和综合分析能力，对企业筹资数量进行预测的方法。定性预测法简便易行，但缺乏数据准确性与科学性，并存在主观随意性。定性预测法主要有调查研究判断法和经验判断法。筹资数量的预测定量预测法是根据资金数量与各有关因素的逻辑关系，对企业筹资数量进行预测的方法。定量预测法科学、准确，但往往计算复杂。定量预测法主要包括销售百分比法和线性回归分析法，其中销售百分比法是最常用的方法。本章主要介绍销售百分比法。筹资数量的预测采用销售百分比法需要建立两个基本假设条件：一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化；二是资产负债表中给出的各项资产、负债占销售收入的比例为最优比例，企业在未来将予以继续保持。因此，运用销售百分比法，需要通过预计资产负债表和利润表完成。一是通过预计利润表预测留存收益的增加额；二是通过预计资产负债表预测需要追加的外部筹资需求量。销售百分比法的优点是能够为财务管理提供短期预计财务报表和外部筹资的数据，该方法简便易行，但是若有关固定比例关系失实，预测结果则会发生较大的偏差。筹资数量的预测运用销售百分比法的基本步骤包括以下几步。（1）预测企业预测期的销售收入。尽管影响筹资数量的因素很多，但影响程度最大的是预测期销售收入的增长情况。因此，销售收入预测就成为筹资数量预测的起点。预测销售收入的方法很多，主要包括定性预测法和定量预测法，其中最常用的是定量预测法。定量预测法主要包括简单平均法、线性回归分析法和本量利分析法等。筹资数量的预测（2）编制预计利润表，预测留存收益增加额。具体包括：一是通过分析基期年度利润表资料，计算利润表中各项目与实际销售收入的百分比；二是根据利润表各项目的销售百分比和预计销售收入，编制预计利润表；三是根据预计利润、所得税税率和留存收益比例计算预计留存收益增加额。筹资数量的预测（3）编制预计资产负债表，预测外部筹资需求。具体包括：一是通过分析基期年度资产负债表资料，确定敏感项目和不敏感项目，并计算敏感项目的销售百分比。所谓敏感项目，是指与销售收入存在固定比例关系的项目，包括敏感资产项目和敏感负债项目。敏感资产项目一般包括货币资金、应收账款、存货等项目。敏感负债项目一般包括应付账款、应付职工薪酬、应交税费等项目。不敏感项目是指与销售收入不存在固定比例关系的项目，一般包括实收资金、资本公积金、留存收益等项目。实际上不同企业的销售收入增长引起的资产、负债、所有者权益变化的项目是不同的，企业需要根据历史数据逐项研究加以确定。根据资产负债表各项目的销售百分比和预计销售收入编制预计资产负债表，并确定外部筹资需求。筹资数量的预测延迟符延迟符权益性筹资2如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移企业的全部资本按照其所有权的归属可以分为权益资本和债务资本。企业的权益资本包括投入资本（或股本）和留存收益，具体而言，企业的权益资本包括资本金、资本公积金、盈余公积和未分配利润。企业资金筹集是指非股份制企业通过协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商投资企业等直接投入的资金，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹集权益资本的一种基本方式。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的含义如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移一般而言，投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业。从法律上讲，现代企业主要包括三种形式，即独资制企业、合伙制企业和公司制企业。公司进一步分为股份有限公司和有限责任公司。在我国，可以采用投入资本的方式进行筹资的主体是非股份制企业，包括个人独资企业、合伙企业和国有独资公司。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的主体1．吸收现金投资吸收现金投资即投资方直接投入现金，这种筹资方式有利于筹资企业，使筹资企业可以利用投入现金去购买任何自己需要的资产或支付费用，比较方便。2．实物或无形资产投资实物或无形资产投资即投资方投入的是各种实物资产或无形资产，包括房屋、建筑物、机器设备等固定资产，还有材料、产品等流动资产，以及专利权、商标权、商誉、土地使用权等无形资产。不过，为了筹资企业的健康发展，对于实物和无形资产的投入是有一定要求的。企业通过筹集投入资本获得的实物资产或无形资产，必须符合企业生产经营和科研开发的需要。对于有限责任公司，我国公司法要求对作为出资的实物、工业产权、非专利技术或土地使用权，必须进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。土地使用权的评估作价，按照法律、行政法规的规定办理。现行公司法对有限责任公司注册资本金中货币出资比例并没有要求。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的形式1．确定所筹资金的数量企业由于扩大经营规模或改造原有生产条件，以提高生产效率或产品质量，确定采用投入资本筹资的方式后，还需预测投入资金的数量。预测该数量时既要考虑企业生产经营的需要，又要考虑企业的资本结构。根据预计资金总量，减去已有的资金来源、负债的自发增长和内部提供的资金来源即可得出所需融资额。资金总量的预测可以采用不同的方法，如销售百分比法、回归分析法等。2．选择投资方，商定投资额度及出资方式投入资本筹资的方案确定后，企业需要选择投资方。投资方和筹资企业是一个双向选择的过程，投资方主要根据对方企业经济效益的高低以及发展前景来选择，以便自己能在相当长的时期得到稳定的投资收益。筹资企业则要考虑对方能够投入的资金数量、出资方式以及在将来的经营过程中双方的合作等问题。选定投资方后，双方需要商定出资数量和出资方式。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的程序3．签订投资合同或协议企业与投资方商定投资意向和具体条件后应当签订投资合同或协议，以便明确双方的权利和义务。对于国有企业，应由国家授权投资的机构签署创建或增资拨款决定；对于合资企业，应由合资各方共同签订合资或增资协议。4．取得资金，共享利润签署投资合同或协议后，投资各方应按规定把资金拨人既定账户。以固定资产或无形资产出资的，应采用合适的方法进行适当的估价，然后办理产权转让手续。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的程序如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移1．投入资本筹资的优点（1）企业通过吸收直接投资筹集到的资金属于企业的权益资本，权益资本增多可以增强企业实力，使企业没有偿还债务的压力。同时，还可以提高企业的资信和借款能力。（2）形式多种多样。以现金出资可以增强企业资金的流动性并提高支付能力；以实物和无形资产出资，能够使企业直接获取较为先进的技术和设备，尽快形成生产力。（3）财务风险较小。因为报酬的支付比较灵活，企业在经营效益好时可以多支付报酬，企业在经营状况或财务状况不好时可以不支付或少支付报酬。这样企业就不会陷入支付危机。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的优缺点如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移2．投入资本筹资的缺点（1）资金成本较高。因为直接出资者是企业的所有者，在企业出资主体中，所有者对企业剩余财产的索取权在债权人之后，承担的风险比债权人高，故而要求的报酬率会较高。（2）会分散企业的控制权。直接出资者一般要求企业的管理权。企业吸收的直接投资越多，在原有投资者如不能维持原有出资比例的情况下，对企业的控制权就会稀释。投入资本筹资的含义和主体投入资本筹资的优缺点如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移股份公司筹集股权资本的方式是发行股票。股票是股份公司签发的、证明股东按其所持股份享有权利和承担义务的书面凭证，是股份公司筹集长期资本而公开发行的一种有价证券。股票按股东权利的不同可分为普通股和优先股。普通股是指在公司利润分配方面享有普通权利的股份，股东大会的选举权是根据普通股的股数计算的。优先股是指在公司利润分配及公司解散后的剩余财产方面较普通股有优先权的股份。本节着重讲述的股票是普通股。发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移普通股代表对公司剩余资产的所有权，普通股股东共同拥有公司，承担与公司所有权相联系的风险；但他们的责任只限于自己的投资额。普通股的基本特点有以下几个。1．普通股没有到期日普通股是公司永久性使用的股本，只要公司处于正常经营状态，股东就不能要求公司退股；只有在公司解散清算时，公司才需要将剩余财产分配给股东。股东可以将股票在证券市场上转让，收回投资。2．股利不确定股利是从公司的税后利润中支付的。股利的多少取决于公司税后利润的多少、公司未来的资金需求及公司的股利支付政策等多种因素。在有可供分配利润的前提下，由董事会负责制订公司的利润分配方案，再经股东（大）会审议批准。普通股的特点发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移3．普通股持有者的投资风险最大尽管普通股股东承担的经济责任是有限的，即只限于自己的投资额，但其投资风险在公司的所有投资者中是最大的。因为公司一旦破产、倒闭、解散清算，首先须偿还各种债务。在满足各种债权人的合法要求之后，如果还有剩余，也应先分配给优先股股东。在优先股股东分配完后，才轮到普通股股东。这种偿债顺序是法定的。因此，普通股股东的投资风险最大，这也说明股东的实缴资本是公司向外借债的基础。4．普通股筹资的资金成本高普通股投资者所面临的风险在所有投资者中是最大的，普通股股东所要求的投资收益率也是最高的。因为股利在公司缴纳所得税后支付，所以从公司角度来说，采用普通股筹资的资金成本是最高的。普通股的特点发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移股票本身并没有价值，它只是一种财产所有权的凭证，但会经常使用到以下几种股价值的概念。1．票面价值票面价值是指公司在发行股票时所标示的票面金额。其主要功能是确定每股股票在公司中所占的份额，还表明公司股东对每股股票所负有限责任的最高限额。我国《公司法》规定，招股说明书应当载明每股的票面金额，并规定普通股不得以低于票面金额的价格发行，否则，普通股股东就要对债权人承担股票的购买价与面值之间差额的责任。实际上，普通股的面值一般总比市价低，即普通股一般总是溢价发行。在这种情况下，股本账户只反映面值，而发行价格高于面值的溢价收入，则单独反映在资本公积账户中。普通股的价值发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移2．账面价值账面价值是指在公司账面上反映出来的股票金额，它表示每股所代表公司资产的多少。全部普通股的账面价值等于公司资产净值减去流通在外的优先股面值，每股普通股账面价值等于全部普通股的账面价值除以流通在外的普通股股数。例如，某股份公司资产负债表中权益部分如下：优先股（面值10元）300万元，普通股（面值1元）400万元，资本公积600万元，留存收益200万元，权益合计为1500万元，则每股普通股账面价值为：（1500-300）÷400=3（元）。3．清算价值清算价值是指在公司进行财产清算时，每股所代表的实际价值。从理论上来说，账面价值与其清算价值应当一致，但实际上并非如此。因为资产的清算价值会随着市场的变化而变化，而账面价值是基于会计准则，指某一科目的账面余额减去相关备抵项目后的净额。实践中多数情况下，每股清算价值都小于账面价值。普通股的价值发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移4．内含价值内含价值是投资者或股票行情分析者对某种股票分析得出的估计价值，它被认为是股票的真正价值。投资者将它同现行股价进行比较，以决定是否值得进行此项投资。5．市场价值市场价值又称市场价格，就是通常所说的股票价格，它是股票在实际交易过程中所表现出来的价值。股票市场是一个不断变化的市场，股票价格也是不断变化的，股票价格不仅受公司财务状况、盈利状况、股利发放情况、未来发展前景等内部因素的影响，而且还要受国家经济政策、市场环境、投资者心理状态和媒体宣传等外部因素的影响。普通股的价值发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移2019年12月20日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）发布了《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》，主要修改内容包括：一是引入向不特定合格投资者公开发行制度，允许挂牌公司向新三板不特定合格投资者公开发行，实行保荐、承销制度。二是优化定向发行制度，放开挂牌公司定向发行35人限制，推出自办发行方式。三是优化公开转让和发行的审核机制，公司公开转让和发行需要履行行政许可程序的，由全国股转公司先出具自律监管意见，证监会以此为基础进行核准。四是创新监管方式，确定差异化信息披露原则，明确公司治理违规的法律责任，压实中介机构责任，督促公司规范运作。发行普通股的条件发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移目前我国上市发行股票的资本市场主要有主板、中小板市场、创业板市场、科创板市场、新三板市场以及区域性股权市场。不同的市场对应的公开发行要求也不一样。（1）主板市场主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。我国主板市场主要指上交所和深交所。上交所主板股票代码以60开头，而深交所主板股票代码以000开头。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。主板市场上市门槛较高，对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面都具有较高要求。通常能在主板上市的多为大型成熟企业，或处于某个行业的龙头地位，具有较大的资本规模及稳定的盈利能力，如中国工商银行、中国人寿、中国石油等。发行普通股的条件发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移（2）中小板市场中小板是深交所为了鼓励自主创新而专门设置的中小型公司聚集板块，股票代码以002开头。在中小板市场上市的公司，行业地位虽然通常没有主板上市公司那么高，但其中部分公司成长性较强，上市后快速发展，一跃成为行业龙头，市值也迅速攀升，如海康威视。中小板的整体设计原则可以概括为“两个不变”和“四个独立”。“两个不变”是指中小板市场运行所遵循的法律、法规和部门规章，与主板市场相同，中小板市场中的上市公司须符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指中小板市场是主板市场的组成部分，同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。发行普通股的条件发行普通股筹资如果亏损产品停产以后，闲置的生产能力可以转移（3）创业板市场

创业板市场又被称为二板市场，是为具有高成长性的中小公司和高科技公司融资服务的资本市场。创业板市场是不同于主板市场的独特的资本市场，具有前瞻性、高风险、监管要求严格以及明显的高技术产业导向的特点。与主板市场相比，在创业板市场上市的公司规模较小、上市门槛相对较低，更容易上市募集发展所需资金。（4）科创板市场科创板市场是我国首个实行注册制的场内市场，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。科创板上市企业普遍具有技术新、研发投入规模大、盈利周期长、技术迭代快、盈利能力不稳定以及严重依赖核心项目、核心技术人员、少数供应商等特点，因此企业上市后的持续创新能力、主营业务发展的可持续性、企业收入及盈利水平等仍具有较大不确定性。科创板重点关注三类企业：①符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新市场；②属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；③互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。发行普通股的条件发行普通股筹资（5）区域性股权市场区域性股权市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。发行普通股的条件发行普通股筹资公开发行和不公开发行按照发行的对象，股票发行方式可以分为公开发行与不公开发行。公开发行又称公募，是指事先没有特定的发行对象，向社会广大投资者公开推销股票的方式。采用这种方式，可以扩大股东的范围，分散持股，防止囤积股票或被少数人操纵，有利于提高公司的社会性和知名度，为以后筹集更多的资金打下基础。也可增加股票的适销性和流通性。公开发行可以采用股份公司自己直接发售的方法，也可以支付一定的发行费用通过金融中介机构代理。股票发行方式公开发行和不公开发行不公开发行又叫私募，是指发行者只对特定的发行对象推销股票的方式。通常在两种情况下采用：一是股东配股，又称股东分摊，即股份公司按股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权，动员股东认购。这种新股发行价格往往低于市场价格，事实上成为对股东的一种优待，一般股东都乐于认购。如果有的股东不愿认购，他可以自动放弃新股认购权，也可以把这种认购权转让他人，从而形成认购权的交易。二是私人配股，又称第三者分摊，即股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。采用这种方式往往出于两种考虑：一是为了按优惠价格将新股分摊给特定者，以示照顾；二是当新股票发行遇到困难时向第三者分摊以求支持，无论是股东还是私人配售，由于发行对象是既定的，因此，不必通过公募方式，这不仅可以节省委托中介机构的手续费，降低发行成本，还可以调动股东和内部的积极性，项固和发展公司的公共关系。但缺点是这种不公开发行的股票流动性差，不能公开在市场上转让出售，而且也会降低股份公司的知名度，还存在被杀价和控股的危险。股票发行方式直接发行和间接发行发行按照发行者推销出售股票的方式，股票发行方式可以分为直接发行和间接发行。直接发行是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售股票的方式。采用直接发行方式时，要求发行者熟悉招股手续流程，精通招股技术并具备一定的实力。当认购额达不到计划招股额时，新建股份公司的发起人或现有股份公司的董事会必须自己认购来出售的股票。因此，直接发行只适用于有既定发行对象或发行风险少、手续简单的股票。在一般情况下，不公开发行的股票或因公开发行有困难（如信誉低所致的市场竞争力差、承担不了大额的发行费用等）的股票；或者实力雄厚，有把握实现巨额私募以节省发行费用的大股份公司股票，才采用直接发行的方式。股票发行方式直接发行和间接发行间接发行是指发行者委托证券发行中介机构出售股票的方式。这些中介机构作为股票的推销者，办理一切发行事务，承担一定的发行风险并从中提取相应的收益。股票的间接发行有两种方法：一是代销，又称为代理招股，证券发行平台机构只负责按照发行者的条件推销股票，代理招股业务，而不承担任何发行风险，在约定期限内能销多少算多少，将期满后仍销不出去的股票退还给发行者。由于全部发行风险和责任都由发行者承担，证券发行中介机构只是受委托代为推销，因此，代销手续费较低。二是包销，又称包买招股，当发行新股票时，证券发行中介机构先用自己的资金一次性地把将要公开发行的股票全部买下，然后再根据市场行情逐渐卖出，证券发行中介机构从中赚取买卖差价。若有滞销股票，证券发行中介机构减价出售或自己持有，由于发行者可以快速获得全部所筹资金，而证券发行平台机构则要全部承担发行风险，因此，包销费更高于代销费。对于股票间接发行时究竟采用哪一种方法，发行者和证券发行平台机构考虑的角度是不同的，需要双方协商确定。一般来说，发行者主要考虑自己在市场上的信誉、用款时间、发行成本和对证券发行平台机构的信任程度；证券发行平台机构则主要考虑所承担的风险和所能获得的收益。股票发行方式普通股筹股的优缺点1．普通股筹资的优点（1）普通股筹资没有固定的费用负担。公司有盈利才需支付股利，无盈利则不必支付股利，甚至在有盈利的情况下，如遇资金短缺或有更有利的投资机会，也可不支付或少支付股利。（2）普通股没有固定的到期日，是一项永久性的资金来源。利用普通股筹集的资金，公司一般不用偿还，除非公司清算。因此普通股筹资保证了公司的最低资金需求，也减少了公司的财务风险，增加了公司的偿债能力。（3）提高公司信誉等级，降低债务筹资成本。普通股本是公司的权益资金，它是公司承担各种债务的基础。因此，普通股筹资可以提高公司的信誉等级，为降低债务筹资成本提供了条件。（4）普通股筹资比优先股、债券更容易，更灵活。因为普通股的预期收益比优先股和债券高，同时还代表着公司的所有权，它的价值不会因通货膨胀而贬值。因此，普通股特别适合期望得到较高收益也愿意承担风险的投资者。股票发行方式普通股筹股的优缺点2．普通股筹资的缺点（1）普通股筹资成本高。普通股的股息率通常比债券利率高，再加上股利从税后利润中支付，股利不能像债券利息那样抵减所得税，因此普通股的资金成本比债券高得多。（2）不能享受财务杠杆利益。当公司盈利水平较高时，利用普通股筹资不能像负债筹资那样提高现有权益资本收益率。（3）分散控制权。增加普通股发行量，将削弱现有股东对公司的控制权。股票发行方式延迟符延迟符长期负债筹资3长期借款是指企业向银行或者其他金融机构借入的借款，通常该笔借款使用期限在一年以上。我国的长期借款一般用于长期资产项目，在借款时就规定了用途。企业在资金需求有限的时候，可以采用向银行借款的方式。

长期借款（一）长期借款的种类1．信用借款和抵押借款按借款条件分类，长期借款可以分为信用借款和抵押借款。信用借款指不需要提供担保品，只凭企业的信用或担保人的信用获得的借款。抵押借款是企业以一定的财产作为抵押而取得的借款，所抵押的财产可以是实物资产，如房星建筑物、机器设备等，也可以是有价证券，如股票、债券等。2．基本建设借款、专项借款和流动资金借款按照借款的用途，长期借款可以分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。基本建设借款是指企业因为新建、改建、扩建等基本建设项目而向银行申请的借款。专项借款是企业因为专门用途而向银行申请的借款，包括更新改造借款、大修理借款、研发开发借款、出口专项借款等。流动资金借款是企业为了弥补流动资金的不足而向银行申请的借款，包括生产周转借款、结算借款等。

长期借款（一）长期借款的种类3．政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他非银行金融机构贷款按照贷款机构的不同，长期借款分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他非银行金融机构贷款。政策性银行贷款是指银行根据国家经济政策，对某些行业、企业发放的低息贷款，如，中国农业发展银行是国家针对农业政策性金融业务，为农业和农村经济发展服务成立的农业政策性银行。商业性银行贷款指企业向商业银行申请的借款。这类借款一般有比较严格的限制条件，企业需要与银行签订借款合同，借款利率相对于政策性银行贷款要高出很多，并且对还款日期以及还款方式都有较为严格的规定。其他非银行金融机构贷款是指企业向除银行之外从事金融业务的机构，如保险公司、金融信托机构、证券公司、财务公司等，申请用于企业自身经营的借款。

长期借款（二）取得长期借款的条件企业取得长期借款，一般来说要符合如下几个条件。（1）借款企业必须施行独立核算、自负盈亏，具有法人资格，且具有健全的经济核算和财务管理制度。（2）借款用途必须符合国家产业政策、企业经营方向，且属于银行等金融机构的长期贷款业务范围。（3）符合金融机构的贷款原则。商业银行从事贷款业务应遵循中国人民银行颁布的《贷款通则》与《中华人民共和国商业银行法》等有关法律规定。应当遵守下列原则：合法原则；自主经营原则；贷款的发放和使用应当遵循效益性、安全性、流动性原则；借贷活动应当遵循平等、自愿、公平和诚实信用的原则；贷款人应当遵循公平竞争、密切协作的原则；不得从事不正当竞争等原则。

长期借款（三）长期借款的程序企业向银行借款，需按照一定的程序办理，大致包括以下几个方面。（1）企业提出借款申请。企业需要向银行申请贷款，必须提出申请，填写《借款申请书》，写明借款金额、借款用途、计划还款时间以及还款方式。同时向银行提交由会计师事务所审计过的借款企业上年度以及最近一期的财务报告、借款人及保证人的基本情况、前期借款的归还状况、保证人同意担保的证明文件、抵押物品的清单以及借款企业同意抵押的证明，还有其他贷款银行要求提供的各种材料。（2）银行审查借款申请。银行接到企业的贷款申请后，对所提供的材料进行审查、核实、评价，预测贷款风险，按照有关规定和贷款条件，依据审批权限，决定是否贷款。

长期借款（三）长期借款的程序（3）签订借款合同。银行同意借款后，可以和企业进一步协商借款条件，如取得一致意见，则要签订借款合同，借款合同上主要明确借贷双方的权利和义务，如借款数额、借款方式、借款时间、还款期限、利率的高低以及利息的支付方式等，另外合同上还要载明保证条款、违约条款。（4）企业取得借款。借款合同生效后，贷款银行要按照合同约定日期和金额发放贷款，一次或分次将款项转入企业账户。（5）企业归还借款。企业应按借款合同的规定按时足额地还本付息。一般而言，贷款银行会在款项到期之前向借款企业发出还本付息通知单。企业接到通知单以后应及时筹集资金，归还贷款。如果由于财务状况暂时紧张，不能及时归还贷款，和银行协商后，企业要提前办理转贷或展期手续。

长期借款（四）长期借款筹资的优缺点1．长期借款筹资的优点。（1）筹资成本低。与发行股票和发行企业债券这两种筹资方式相比，运用长期借款筹资的成本较低，这主要是因为它节省了大量的发行费和审批费。与股票筹资相比，它还有节税作用。（2）筹资效率高。所谓筹资效率高，是指从做出长期借款筹资的决定后，到企业实际获得长期借款的时间更短。这主要是因为该种筹资方式手续简便，采用与贷款机构面对面地协商方式洽谈合同，能够尽快达成协议。与发行股票和债券方式相比，节省了准备大量文件、咨询审批、发行等烦琐的业务手续。（3）筹资内容灵活性大。有关筹资的相关条款内容，如筹资规模、借款利率、借款期限、还款方式均由借款企业与贷款机构共同商定，各项内容灵活性较大，借款规模可大可小，借款利率可高可低，借款期限可长可短，还款方式可商讨确定。可见，该种借款方式灵活性很大。

长期借款（四）长期借款筹资的优缺点2．长期借款筹资的缺点（1）长期借款的财务风险较大。这主要是因为长期借款使用期限长，未来的不确定因素多，从而导致投资产生的收益不稳定。但长期借款都有到期日并且定期还本付息，这会形成企业的长期财务负担，此时企业一旦出现不利因素，导致经营不善，便有可能出现债务违约，甚至资不抵债的情况。（2）限制条款较多。贷款机构为了保证信贷资金的安全性，在借款合同中往往要求添加若干保护债权人的合法、正当权益条款，以此来对借款企业提出一些约束条件。这无疑会影响一些资金和资产的合理使用。它不仅会在某种程度上影响资金的周转速度，也会对收益产生影响。（3）筹资规模较小。长期借款多用于某些特定方面的专门需要，因此每一笔长期借款的取得数额都是有限的，如果企业想在短期内把企业规模迅速扩大，长期借款可能不能够满足其需求。一般要借助于发行股票和债券来解决。

长期借款

发行普通公司债券（一）债券的种类企业债券的种类很多，为了全面了解企业债券的特征，下面介绍几种主要的债券分类方法。1．记名债券和无记名债券按是否记名，债券可分为记名债券和无记名债券。记名债券记载持有人姓名并在发行公司注册登记。该种债券对持有人有一定保护作用，可以挂失，该种债券未到期转让需办理过户登记手续。无记名债券是在票面上不记载持有人姓名也不必在公司登记的债券。该种债券到期，持有人凭票到指定机构领取本息，未到期转让时不必办理过户登记手续。2．短期债券、中期债券和长期债券按期限的长短不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券一般是指还本期限在1年以内的债券，中期债券一般是指还本期在2～5年的债券，长期债券一般是指还本期在5年以上的债券。

发行普通公司债券（一）债券的种类3．一次性偿还债券和分次偿还债券按债务本息的偿还方式不同，债券可分为一次性偿还债券与分次偿还债券。一次性偿还债券的特点是债券到期一次还本付息。分次偿还债券主要有两种情况：一种是在债券到期日前分次偿还本金和利息，并于到期日全部结清债务。例如，等额本金和等额本息还款方式。另一种是本金到期一次支付，利息在债券到期日前按约定分次支付。该种分类有利于企业了解借入资金的偿还形式与筹资计划。4．信用债券和抵押债券按有无抵押担保，债券可分为信用债券和抵押债券两类。信用债券的发行完全依靠发行企业的信誉，以契约为依据，不要抵押或担保品。抵押债券是以发行企业的特定财产作为抵押或担保品（不动产或流动资产）而发行的债券。信用债券筹资无其他附加条件，对筹资企业有利，但要以良好的信誉为条件，抵押债券则有利于维护债权人的权益，对筹资企业的经营自由有一定的限制。债权人对不同的风险会有不同的收益预期。信用债券往往需要更高的融资成本。该种分类有利于企业科学分析自身的筹资条件，选择恰当的筹资方式

发行普通公司债券（一）债券的种类5．单一功能债券和多功能债券按债券的功能不同，债券可分为单一功能债券和多功能债券。单一功能债券只作为债权债务的证据，多功能债券则具有两个或两个以上的功能。多功能债券的基本功能也是作为债权债务的证明，另外还有附加功能。例如，可转换公司债券就规定有在一定条件下，持有者依照约定拥有可将债券转换成企业股票的权利。又如，附加新股认购权公司债券就赋予持有人在一定条件下按规定价格购买企业新发行股票的权利。该种分类有利于筹资企业充分利用自身条件选取最有利的等资方式，增强债券发行的吸引力。

发行普通公司债券（二）发行债券的条件根据《中华人民共和国证券法》第十五条的规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件。（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（3）国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须按照公司债券募集办法所列资金用途使用；改变资金用途，必须经债券持有人会议作出决议。公开发行公司债券筹集的资金，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当遵守本法第十二条第二款的规定。但是，按照公司债券募集办法，上市公司通过收购本公司股份的方式进行公司债券转换的除外。

发行普通公司债券（三）债券的发行程序公开发行债券的具体发行流程可以参照《公司债券发行与交易管理办法》。企业发行债券一般按如下步骤进行。（1）企业做出发行债券的决议。在该步骤，企业首先要研究合理的资本结构对负债的需求，然后再研究企业是否符合发行债券的条件，对符合债券发行条件的企业应提出债券发行计划，提交企业董事会讨论通过，形成发行债券筹资的决议。在决议中，对发行债券筹资的用途、使用资金可能产生的效益预测、债券的种类、发行对象、票面总额和利率、还本付息方式和时间等都要做出明确的约定。（2）提出发行债券的申请并报批。发行人公开发行公司债券，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由发行人向证券交易所申报。证券交易所收到注册申请文件后，作出是否受理的决定。中国证监会收到证券交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序。

发行普通公司债券（三）债券的发行程序（3）申请债券信用评级，确定债券发行价格，公布债券募集办法。申请债券信用评级，是债券发行前的一项准备工作，根据国际惯例，企业公开发行债券也由债券评估机构对所要发行债券评定信用等级，以作为投资者进行投资的参考。债券的信用等级主要是表明债券资信质量优劣的一种指标。该指标是对债券的风险、债券投资的获利能力，企业发行债券时的财务状况、营运能力和竞争能力的综合评价。确定债券发行价格，是发行债券时的又一项重要工作。企业债券的发行价格是发行公司（或承销机构）销售债券时采用的实际价格，如同股票发行价格与其面值的关系一样，债券实际发行价格也有平价、溢价和折价三种情况。债券发行实际价格的主要根据是以净现值法对债券的票面利率与面值按市场同等风险收益率进行折现。当票面利率等于市场利率时，可以平价发行；当票面利率大于市场利率时，可溢价发行；当票面利率低于市场利率时，则要折价发行。确定债券发行价格的计算公式如下：PV=I·PVIFA（i，n）+FV·PVIF（i，n）公式中，PV为债券发行价格，I为每期利息（债券面值乘以债券票面利率），FV为债券面值，i为市场利率，n为计息次数。

发行普通公司债券（三）债券的发行程序（4）募集债款。债券的发行和发行股票一样，也有自行发行和委托发行两种，自行发行的债款由发行企业收取，委托发行的债款由成本机构收缴。根据我国公司债券管理条例的规定：发行公司债券应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销。取得证券承销业务资格的证券公司、中国证券金融股份有限公司非公开发行公司债券可以自行销售。

发行普通公司债券（四）发行债券筹资的优缺点1．发行债券筹资的优点。（1）资本成本低。债券的筹资成本通常低于优先股及普通股的筹资成本。同时，债券利息在税前收益中支付，可以抵扣所得税，因此，发行债券需承担的资本成本远远低于发行优先股及普通股的资本成本。（2）能产生财务杠杆作用。债券的利息是固定的，当企业投资收益高于债券资金成本时，多发行债券能给股东带来更大的财务效益。（3）不会影响股东对企业的控制权。债券持有人只有到期收回本金和利息的权利，无权参与企业的经营管理，因此发行债券能够维护股东对企业的控制权。

发行普通公司债券（四）发行债券筹资的优缺点2．发行债券筹资的缺点。（1）增加企业的财务风险。债券必须还本付息，需要企业支付固定费用。债券发行越多，负债比率越大，企业的财务负担越重，偿债能力就越低，破产的可能性就越大。（2）可能产生财务杠杆的负作用。当债券的资金成本高于企业投资收益时，财务杠杆的负作用就会产生。此时，债券发行越多，股东可能面临的亏损就越多。（3）可能导致企业总资本成本上升。当企业负债比率超过最佳资本结构水平时，企业财务风险和破产风险就会增加，由此导致债券成本、权益资本成本上升，从而导致总资本成本上升。（4）降低企业经营的灵活性。在债券合同中，各种保护性条款使企业在股息策略、筹资方式和资金调度等多方面受到制约，影响企业的正常经营发展和以后的筹资能力。（一）租赁的含义租赁是指资产所有者出让资产的使用权供另一方使用，在使用期间，按期收取租金作为报酬的一种经济活动。租赁可分为经营租赁和融资租赁两种。经营租赁也称临时租赁，它是解决企业对资产的短期或临时需要的租赁，出租人不仅提供资产的使用权，也提供维修、保险等服务。经营租赁合同比较灵活，在合理限制条件范围内可以解除租约，期满后资产归还给出租人。经营租赁不属于长期筹资的范围，只是满足企业对资产的临时需要，但可以避免因短期需要而花费大量资金购入固定资产。融资租赁也称财务租赁，它是解决企业对资产长期需要的租赁，其主要对象是设备。承租人可在资产的大部分使用生命周期内，获得资产的使用权。出租人收取租金但不提供保养、维修等服务，承租人在租赁期间对资产拥有实际的控制权，在租赁期满后可以优先购买该项资产。融资租赁（二）融资租赁的特征（1）承租人有选择租赁物的权利和责任。一般承租人向出租人提出正式申请，出租人融通资金购买所需设备，然后交给承租人使用。设备的规格、型号、质量、技术验收等责任由承租人承担。（2）租期较长。融资租赁的期限一般要超过资产寿命的75%。（3）租赁合同比较稳定。在融资租赁期间，承租人必须按照约定持续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。（4）租赁期满后，资产处理方式灵活。租赁物可作价转让给承租人，也可由出租人收回，或延长租期，继续租赁。大多数做法是在承租人付清最后一笔租金后，其所有权归承租人所有。（5）融资租赁构成企业的负债。融资租赁在会计上作为长期应付款处理，实际上它属于变相的分期付款购买资产形式，在每期所付的租金中，既包括买价的分期付款，又包括一定的利息支出，有时还包括出租人收取的手续费。融资租赁（三）融资租赁的形式（1）直接租赁直接租赁是指承租人直接向出租人承租其所需要的资产，并支付租金。直接租赁的主要出租人是制造商、金融公司、租赁公司等。除制造商以外，其他出租人都是向制造商或供应商购买资产，然后再出租给承租人的。（2）售后租回根据协议，企业将其资产卖给出租人，然后再从出租人手中租回该项资产。资产的售价相当于资产的市场价格。售后租回方式中，出售资产的企业一方面可得到相当于资产售价的资金，另一方面又可继续使用该项资产，但此时承租人已失去资产的所有权。从事售后租回的出租人通常是金融公司、保险公司、租赁公司等。该种方式往往回租成本较高，同时出租人会限制承租人自由选择租赁资产的权利。（3）杠杆租赁这种形式的租赁除涉及承租人、出租人外，还涉及贷款人。出租人主要是利用贷款人的资金购买所需资产，既是出租人，又是借款人，同时又拥有对资产的所有权，出租人所得租金首先用于偿还借款。如果不能及时偿还借款，那么，资产的所有权就要归贷款人所有。融资租赁（四）融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优点主要包括以下几点。（1）简化了设备购置手续，有利于及时满足承租人的需要。（2）在满足承租人对设备需要的同时，解决了其财务困难，保存了其偿债能力。（3）有利于企业调整资产结构、生产结构，促进企业技术进步、增强经营能力。（4）租赁费税前支付，具有节税作用。（5）相比于债券融资，其限制条款少。租赁筹资的缺点主要包括以下几点。（1）对承租人来说，通常资金成本较高。（2）固定的租金支付对承租人现金流造成一定的负担。融资租赁延迟符延迟符混合性筹资4混合性筹资一、发行优先股筹资（一）优先股的特点优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券，作为一种股权资本，其优先权主要表现为优先股股东领取股息先于普通股股东，对企业剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。优先股股息一般事先确定，这一点与债券相同。但企业对这种股息的支付并不具有强制性。优先股股息与普通股股息的相同之处是，这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。相较于普通股股东，优先股股东可以优先分配股利以及企业剩余财产，但优先股股东在一般情况下没有表决权。混合性筹资一、发行优先股筹资（二）优先股的种类企业为了保障优先股股东的权益，通常对优先股规定某些附属条件，根据附属条件的不同，优先股通常有以下几种类型。1．累积优先股和非累积优先股累积优先股是指任一年度年末支付的股利都可以递延到以后年度累积发放，也就是说，当企业当年的税后利润不足以支付优先股股利时，未支付的股利可以累积到下一年度支付。在累积分派的优先股股利补足之前，企业不得分派普通股股利。例如，某企业连续两年没有发放10%的优先股股利，如果优先股的总面额为100万元，那么企业就累积拖欠20万元的优先股股利，在没有支付完这20万元的优先股股利之前，企业当年不能支付普通股股利。非累积优先股是指股利当年结清，如果当年未能分派或分派不足，以后年度不再补发。从投资者角度来看，此类股票风险大且收益率低，因此企业在实际中很少发行此类优先股。混合性筹资一、发行优先股筹资（二）优先股的种类2．参与优先股和非参与优先股参与优先股是指优先股股东在获得定额股息后，还有权与普通股股东一起参与企业剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。这种优先股又进一步分为全部参与优先股和部分参与优先股，其中全部参与优先股可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配，部分参与优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。非参与优先股是指除了按规定分得当期的固定股利外，无权再参与对当期剩余利润的分配。可以看出，非参与优先股是一般意义上的优先股，其优先不是体现在股利的多少上，而是体现在分配顺序上。混合性筹资一、发行优先股筹资（二）优先股的种类3．可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股是指在优先股的发行条款中设有赎回条款，当赎回的条件出现时，企业有权按照预定的价格和方式赎回已发行的优先股。一般认为，优先股是企业的永久性资本来源，但是可赎回优先股却不具备这种性质。它可以依据股票发行时所附的赎回条款，由企业出价提前赎回。不可赎回优先股是指发行后根据规定不能赎回的优先股。企业如果要收回这类优先股，只能在证券市场上按市场价格收购，或者以其他证券调换。混合性筹资一、发行优先股筹资（三）发行优先股的条件根据《优先股试点管理办法》的规定，上市公司公开发行优先股，应当符合以下条件。（1）最近三个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股一年的股息。（2）最近三年现金分红情况应当符合公司章程及中国证监会的有关监管规定。（3）上市公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的百分之五十，且筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十，已回购、转换的优先股不纳入计算。（4）最近三个会计年度应当连续盈利。公开发行优先股的特别规定详见《优先股试点管理办法》。混合性筹资一、发行优先股筹资（四）发行优先股筹资的优缺点1．发行优先股筹资的优点（1）发行优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资本。只有在对企业有利时，企业才会提前收回优先股，这就增强了企业利用资金的灵活性。（2）股利的支付既固定又有一定的弹性。一般来说，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成企业的法定义务。当企业的经营状况良好、利润较多时，支付给优先股的股利是固定不变的；当企业的经营状况不佳、利润较少时，企业又可以暂时不支付优先股股利，这极大地保护了普通股股东的权益。（3）增强了企业的举债能力。优先股与普通股一样，属于权益性资本，发行优先股有利于企业巩固资本的基础，增加企业的信誉，加强企业的举债能力混合性筹资一、发行优先股筹资（四）发行优先股筹资的优缺点2．发行优先股筹资的缺点（1）发行优先股筹资的资本成本较高。优先股的股利要从企业的税后利润中支付。因此，不能使企业得到节税效应。尽管优先股的资本成本低于普通股，但还是高于债券融资。（2）由于优先股在股利分配和财产清偿等方面拥有优先权，所以在企业利润不多或清算时，普通股股东的收益就会受到影响。（3）发行优先股筹资对企业具有一定的限制。例如，企业不能连续3年拖欠优先股股利、企业有盈利必须首先给优先股股东分配股利，企业举债额度较大时也要事先征求优先股股东的意见等。混合性筹资二、发行可转换债券筹资（一）可转换债券的特点可转换债券是一种赋予持有人在一定期间内依据约定的条件可以转换成公司股份的债券。可转换债券具有债务和股权的双重属性，可转换债券的持有人可以在转换期内拥有转换的权利，也就是说，持有人可以选择转换成股权，也可以选择不转换。如果债券持有人在期限内进行转换，那么可转换债券的性质则变成了权益性；如果持有人在转换期内没有转换成股票，发债公司必须定期支付利息并到期偿还本金，此时可转换债券的性质就变成了债务性。可以说，可转换债券是公司债券的一种特殊形式。混合性筹资二、发行可转换债券筹资（二）可转换债券的发行条件根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，上市公司发行可转换债券，除了应当符合公开发行证券的一般条件之外，还应当符合以下条件。（1）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。（3）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。混合性筹资（三）可转换债券的转换（1）可转换债券的转换期限。可转换债券的转换期限是指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般来说，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。在我国，按规定可转换债券的期限最短为1年，最长为6年。分离交易的可转换公司债券的期限最短为1年。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，允许持有人依据约定的条件随时将其转换为股票。在可转换债券转换为股票后，发行公司股票上市的证券交易所应当安排股票上市流通。混合性筹资（三）可转换债券的转换（2）可转换债券的转换价格。可转换债券的转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行可转换债券时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。可转换债券的价格并非固定不变。公司发行可转换债券并约定转换价格后，又由于增发新股、配股及其他原因引起公司股份发生变动的，应当及时调整转换价格，并向社会发布。（3）可转换债券的转换比率。可转换债券的转换比率是以每份可转换债券能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。混合性筹资（四）发行可转换债券筹资的优缺点1．发行可转换债券筹资的优点。（1）资本成本低。可转换债券的利息率通常低于普通债券的利息率。投资者对转换价值预期越高，票面利率往往就越低。另外，可转换债券的利息可作为财务费用在税前扣除，抵减了部分所得税，因而使可转换债券的资本成本较其他筹资方式较低。（2）比直接采用股票或债券筹资具有更大的优越性。可转换债券发行后通常都会被投资者行权转换为普通股股票，其目的是出售普通股股票而并非债券。如果出售的股票价格较低，也就是要筹集相同数量的资金需要发行更多的股票，将稀释原有股东的股权。由于可转换债券的转股价格通常高于标的股票市价的5%～20%。因此，转换后比直接出售股票的股数要相对减少。由于可转换债券的利息率大大低于普通债券的利息率，即使转股失败，企业所承担的资本成本也比直接出售普通债券要低。（3）比普通股股票或债券筹资更容易。对于投资者来说，可转换债券既为投资者提供固定的利息收入；同时又赋予投资者转换权，使投资者能分享公司业绩增长和股票增值的益处。因此，发行可转换债券能被大多数投资者所接受。混合性筹资（四）发行可转换债券筹资的优缺点2．发行可转换债券筹资的缺点。发行可转换债券筹资的缺点主要是财务风险大。发行公司总是期望标的股票价格高于可转换债券的转股价格，从而完成其转换，使债务转化为所有者权益，这样公司就无须偿付本金。但如果公司经营不善，股价下跌，投资者不愿转换，那么，发行公司将面临还本付息的压力，此时无异于雪上加霜。另外，当标的股票价格大幅上时，其资本成本也将大幅度上升。延迟符延迟符短期筹资5短期筹资是指企业为了解决短期性（一般在1年以内）资金的需求而筹集资金。短期筹资大多是为了满足企业流动资产方面的临时资金需要。可供选择的筹资渠道一般有两类：（1）短期借款；（2）商业信用。（一）筹资成本低企业资金临时需要主要有如下一些情况：采购物资集中到货、季节性生产经营、企业旺季需要大量追加流动资产等。共性特点：需求急、来得快、周转速度也快。因而其占用时间较短，对这类临时需要的资金如果都采用长期资金来解决，不仅在淡季或不需要资金时会产生大量闲置资金，而且资本成本也很高，这显然是一种很大的浪费。如果用短期筹资来满足这些方面的资金需要，不仅资本成本低，而且随借随还，可以防止大量闲置资金的存在。（二）筹资速度快短期筹资，所需要的筹资时间很短，能够及时满足企业急需资金的需要。短期筹资筹资速度快的原因主要有三个：（1）使用方向比较单一，便于审查；（2）偿还速度快，风险较低，贷款机构对还债问题顾虑较少，容易批准；（3）手续简便，需要时间短。短期筹资的效用（三）筹资灵活性大短期筹资灵活性大主要表现在如下三个方面：（1）可供选择的短期筹资的渠道和方式较多，有很大的选择余地；（2）各种筹资方式的具体内容和条件由借货双方共同协商约定，借款金额可多可少，借款利率可高可低，借款期限可长可短，灵活性很大；（3）利用长期借款筹资，货款机构对借款企业限制条款很多，而利用短期借款筹资，限制条款较少，这就增加了企业利用短期筹资方式的自由度。短期筹资的效用短期借款的种类短期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入，偿还期限在1年以内的各种借款的统称。在我国，短期借款是解决企业生产经营周转中流动资产所需资金的主渠道。短期借款的种类很多，可从不同角度进行分类。1．生产经营周转借款、临时借款、结算借款按用途不同，短期借款可分为生产经营周转借款、临时借款、结算借款等。生产经营周转借款是生产和商品流通企业为满足生产经营过程中经常占用的合理周转资金需要而向贷款机构取得的一种借款。该种借款的主要用途是满足企业正常周转的流动资产占用资金需要。临时借款是企业为解决生产经营过程中正常生产经营以外的某种临时性超额资金需要而向贷款机构取得的一种借款。例如，购买物资提前或集中到货，节日或季节性商品储备等均可申请临时借款。结算借款是企业在采用托收承付结算方式或信用证结算方式销售商品时，为解决在结算期间在途资金占用的需要，以结算单据为依据、以发出商品为物资保证而向贷款机构申请取得的一种借款。短期借款短期借款的种类2．信用借款、抵押借款、贴现借款按获得借款的条件不同，短期借款可分为信用借款、抵押借款和贴现借款。信用借款是借款企业只凭自身的资信而向贷款机构申请获得的借款。采用这种方式取得借款，企业应定期向银行反映其生产经营状况、资金实力，银行对借款企业的信誉、资金情况、还款能力等要进行详细调查并评级。抵押借款是以特定财产作为抵押物为条件而向贷款机构申请借款的一种短期借款。可作为短期借款的抵押物的财产一般有股票、债券、应收账款票据、仓库存货等。在实际工作中，对超定额贷款或因特殊情况而发放的贷款，贷款机构一般要求办理担保或抵押。对作为短期借款的抵押物，一般要求抵押物适用性强、变现性强、稳定性高。贴现借款是企业为解决急需资金的需要，以未到期承兑汇票为依据向银行申请票据贴现取得所需资金的一种借款方式。贴现借款的数额以票面金额扣除按规定贴现率所计算的贴现利息后的余额来确定。短期借款短期借款的特点1．申请短期借款的方法特点企业申请短期借款的基本程序与长期借款类似，但在具体处理上却有很大差异，企业取得短期贷款的方法主要有如下三种。（1）逐笔申请、逐笔核贷。该种方法主要适用于商业企业的临时借款。其具体做法是，对每一种临时需要资金要单独提出申请，银行要逐笔审核，并规定偿还期，到期收回贷款指标不能周转使用。（2）按年核定贷款额度，一次或分次贷给企业。该种方法般适用于周转借款或周转贷款。其具体做法是，由发放贷款银行给申请借款的企业按年度核定最高贷款额度，在贷款指标内一次或分次贷给企业使用，贷款可在核定的额度内周转使用，银行只控制贷款总额。（3）一次申请、定期调整。该种方法适用于结算借款。其具体做法是，借款企业定期向银行提出结算借款申请，银行对其集中审查，并核定借款企业的贷款折扣率和发放率，按获得贷款的托收金额和贷款发放率定期调整企业结算贷款数额。短期借款短期借款的特点2．取得短期借款的条件特点发放短期贷款由于期限较短，所以对贷款机构来说其回收风险也较大，为了保证贷出资金的安全回笼，贷款机构可能对企业要附加条件。例如，要求贷款企业保留一定补偿性银行存款余额。补偿性银行存款余额一般占借款额度的10%～20%。它是贷款机构对借款企业所要求保留的最低存款余额，它对降低贷款机构的贷款风险具有一定的积极作用。贷款机构要求企业保持一定的短期偿债能力。为了便于贷款机构对这方面的监督，企业应定期向贷款机构提供财务报表和相关资料。短期借款短期借款的信用条件按照国际惯例，银行发放贷款时，一般都带有一些信用条件，主要包括信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额和抵押贷款。信贷额度是贷款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。该额度都是根据企业的信用等级、企业的经营状况、财务状况等条件来制定的。借款人的借款数额不得超过信贷额度，在信贷额度以内，银行可以保证企业的借款，超过信贷额度，银行则不予办理。贷款人与银行的协议包括正式协议和非正式协议，贷款人的条件符合正式协议要求，则更容易得到贷款。周转信贷协定是一种经常