管理学金融学第十章外汇与汇率2006春

第十章外汇与汇率1/30/20251第一节外汇与汇率概述一、外汇的概念有以下几种

（ForeignExchange）１外汇的动态概念一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。２外汇的静态概念以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。

3、中国政府的外汇概念外汇是指：（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；（4）其他外汇资金。1/30/202524、外汇的特征：（1）普遍接受性，即必须是以外币计价的外国资产（2）可偿性，即必须在国外能够得到偿付（3）可兑换性，即必须能够自由兑换为其他国家的货币或金融资产1/30/20253常用自由兑换货币名称及标准代码货币符号货币名称中文习惯写法USDUSDollar美元$/US$EUREURO欧元€GBPPoundSterling英镑£JPYYEN日元JP￥CHFSwissFrance瑞士法郎SFCADCanadianDollar加拿大元Can$AUDAustraliaDollar澳大利亚元A$SGDSingaporeDollar新加坡元S$HKDHongKongDollar香港元HK$SDRSpecialDrawingRight特别提款权SDRs1/30/20254二、外汇的种类1.可否自由兑换自由外汇：可兑换货币，是指无需货币发行国政府的批准就可以自由使用、自由支付、自由兑换成其他国家货币的外汇。记帐外汇：指未经发行国批准，不能自由兑换成其他国家货币或不能向第三国进行支付的外汇，又称为清算外汇、协定外汇或双边外汇。2.交割日期即期外汇：指成交后两个营业日之内进行交割的外汇。远期外汇又称期汇，指按合同约定的日期在未来办理交割的外汇。1/30/202553.来源和用途贸易外汇：指通过出口有形商品取得的外汇。

非贸易外汇：指出口无形商品以及金融交易所取得的外汇。1/30/20256三、汇率的内涵及标价方法（一）概念：汇率（ExchangeRate）又称汇价、外汇牌价或外汇行市，是不同国家货币兑换的比率或比价。即以一种货币表示的另一种货币的价格，或两种货币相互交换的比价。（二）标价法：汇率通常有两种基本的标价方法，即直接标价法、间接标价法。1/30/20257折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。

1/30/20258（一）直接标价法

（DirectQuotationSystem）

它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。

1/30/20259在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY8.2014

月末：USD1=CNY8.2200

说明美元币值上升，人民币币值下跌。

1/30/202510（二）间接标价法

（IndirectQuotationSystem）

它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。

1/30/202511在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115

月末：GBP1=USD1.8010

说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。

1/30/202512（三）美元标价法

（U.S.DollarQuotationSystem）

它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.18601/30/202513四、汇率的种类

（一）按汇率制度划分，分为固定汇率和浮动汇率固定汇率：指汇率由货币当局制定、调整和公布，且只在规定的幅度内波动，才长期内相对固定不变。浮动汇率：指汇率由外汇市场上供求双方来决定的汇率。1/30/202514（二）从银行买卖外汇的角度，划分为买入、卖出、中间和现钞汇率买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。

1/30/202515一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的兑换率，即现钞汇率。按理现钞汇率应与外汇汇率相同，但因需要把外币现钞运到各发行国去，由于运送外币现钞要花费一定的运费和保险费，因此，银行在收兑外币现钞时的汇率通常要低于外汇买入汇率。

例子巴黎外汇市场：USD1=FRF7.2785~7.2895

伦敦外汇市场：GBP1=USD1.4405~1.44201/30/202516（三）按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。1/30/202517即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。

2.远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。3.远期汇水=期汇-现汇1/30/202518升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。

1/30/202519银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。

例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，

六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。

1/30/202520例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，

一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200

二月期美元汇率为：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.59001/30/202521（四）按确定汇率的方式不同，分为基本汇率和套算汇率1、基本汇率（BasicRate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率1/30/202522

2、套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率。指各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY8.2270

而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816

这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.65721/30/202523（五）按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率1、电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。

2、信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率（DraftRate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。1/30/202524（六）从外汇管制程度的角度可分为官方汇率和市场汇率1．官方汇率（OfficialRate）也称法定汇率，是外汇管制较严格的国家授权其外汇当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。2．市场汇率（MarketRate）是外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。它一般存在于发达的国家，在这些国家的外汇市场上，外汇交易不受限制，市场汇率受外汇供求关系的影响。3.黑市汇率是违反外汇管理条例而自发形成的汇率。明显高于官方和市场汇率。1/30/202525五、影响汇率变动的主要因素一、国际收支状况二、通货膨胀率差异三、利率差异四、经济增长率差异五、中央银行干预六、预期因素七、国际储备影响汇率变化的直接和基本因素。国际收支顺差时，货币趋于升值；国际收支逆差时，货币趋于贬值。决定汇率长期走势的主要因素。高通胀率会削弱本国商品在国际市场的相对价格竞争能力，引起出口减少、进口增加，恶化贸易收支。通胀率差异还会影响人们对汇率的预期。通胀率高，人们预期该国货币趋于疲软，将把手中的该国货币转化为其他货币，恶化资本与金融账户。一国利率水平相对于他国利率提高，会刺激国外资金流入增加，改善资本金融账户。但是，利率变动必须在考虑未来汇率的不利变动后金融资产的所有者仍有利可图时，资本流动才会发生。一国经济增长率较高，收入增加，进口需求增加；高经济增长率往往伴随着劳动生产率提高，使生产成本降低，从而本国产品竞争力增强，刺激出口；一国经济增长率高，会吸引大量资本流入，对本币币值起到有力的支持作用。中央银行的外汇市场干预可以直接影响汇率的短期走势；预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。1/30/202526由某项经济交易[如出口]或资本交易[如外国人对本国的投资]引起了外汇的收入。由于外汇通常不能自由在本国市场上流通，所以需要把外币兑换成本国货币才能投入国内流通。这就形成了外汇市场上的外汇供给。而由于某项经济交易[如进口]或资本交易[到国外去投资]则引起了外汇支出。因要以本国货币兑换成外币方能满足各自的经济需要。在外汇市场上便产生了对外汇的需求。把这些交易综合起来，全部记入国际收支统计表中，便构成了一国的外汇收支状况。

①如果外汇收入大于支出，则外汇的供应量增大，为顺差；外汇供应量增大，在需求不变的情况下，直接促使外汇的价格下降，本币的价值就相应的上升；②如果外汇支出大于收入，则对外汇的需求量增大，为逆差。当外汇需求量增大时，在供给不变的情况下，直接促使外汇的价格上涨，本币的价值就相应的下跌。

1/30/202527第二节

汇率制度

一、汇率制度的类型

汇率制度

(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)，又称汇率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度制约着汇率水平的变动。

1/30/202528☆金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：（1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。（2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。☆两者的不同点：（1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。（2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。1/30/202529☆自由浮动(FreeFloating)又称“清洁浮动”(CleanFloating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。☆管理浮动(ManagedFloating)又称“肮脏浮动”(DirtyFloating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。

1/30/202530☆单独浮动(IndependentFloating)，又称独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。☆联合浮动(JointFloating)指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币（如英镑）。1/30/202531其他汇率安排：☆爬行钉住(Crawlingpeg)或滑动平价(SlidingParity)是指汇率按照某一固定的、事先宣布的幅度，或是根据某些量化指标的变化，经常地、小幅地调整的固定汇率制。有两个特点；其一，爬行钉住制的实施国有维持汇率平价的义务，这使它属于固定汇率制；其二，这一汇率平价可以经常地、小幅地调整，

☆货币局制度

是指在法律中明确规定本国货币与某一国可兑换货币保持固定的兑换比率，并且对本国货币的发行做一特殊限定以保证汇率制度的履行。

1/30/202532☆管理浮动汇率制度管理浮动汇率制度意味着货币当局对外汇市场进行一定程度的干预来影响汇率走势，以达到减少汇率波动的目的。☆汇率目标区制度汇率目标区制度有广义和狭义之分。广义的汇率目标区泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。狭义的汇率目标区是特指以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动浮动的确定方法，维持目标区的国内经济政策搭配。1/30/2025331999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.11999.9.301.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟、货币局和美元化）37372.货币局制度883.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39444.水平带内的钉住1275.爬行钉住656.爬行带内的汇率安排1077.不事先公布干预方式的管理浮动26268.单独浮动47511/30/202534

结论：汇率制度演化有两个趋势：从相对固定向更加灵活的安排转化；从中间制度向两极制度转化。

中国汇率制度的发展（略）1/30/202535第三节外汇市场

一、外汇市场概述

外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间1/30/202536外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场

:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易中心：伦敦、纽约和东京1/30/202537外汇市场的参与者

外汇市场的参与者包括外汇的最终供求者、外汇银行、外汇经纪人和中央银行，它们组成一个金字塔形结构。最底层是旅游者、投资者、进出口商等个人和企业，他们的活动产生对外汇的供给和需求，并向外汇银行买卖外汇。第二层是经中央银行或货币行政当局批准，可以从事外汇业务经营的商业银行和其他金融机构（即外汇银行），它们一方面直接为最底层的外汇供求者提供外汇买卖和结算服务（零售市场业务），另一方面又通过外汇经纪人的中介作用，与其他外汇银行、中央银行等发生外汇买卖关系，以调整本身的外汇头寸或进行外汇投机（批发市场业务）。1/30/202538第三层是外汇经纪人或外汇经纪公司，它们主要媒介各银行之间的外汇买卖，有些资金雄厚的外汇经纪公司自己也参与外汇买卖和投机。最高层是中央银行，它参与外汇买卖的主要目的是控制和稳定本币的汇率。当外汇市场上外汇供过于求，本币有升值压力时，中央银行在外汇市场上大量买进外汇，增加国际储备；当外汇市场上外汇供不应求时，中央银行在外汇市场上抛售外汇，减少国际储备，从而发挥调节和稳定本币汇率的作用。1/30/2025391/30/202540二、外汇交易

（一）即期外汇交易和远期外汇交易1.即期外汇交易2.远期外汇交易

远期外汇交易的目的主要有两种：套期保值和投机获利。套期保值是指买入或卖出金额相当于一笔外币负债或外币资产的外汇，使这笔外币负债或外币资产以本币表示的价值免遭汇率变动的影响。投机是指根据对汇率变动的预期，有意持有外币的多头或空头，希望从汇率的变动中获利。

1/30/202541第一，进出口商、资金借贷者和银行等为了避免汇率变动的风险而进行期汇买卖。例如：某一中国进口商从美国进口一批货物，价值1000万美元，按合同订立时的汇率1：8.27计算，该批货物需支付人民币8270万元。但3个月后汇率发生了变化，假定为1：8.30，那么我国进口商就要支付8300万元人民币，要比订立合同时多支付30万元人民币。1/30/202542该进口商为了避免汇率变动的风险，减少损失，在签订合同的同时，向银行按约定的远期汇率1：8.28买进3个月期的美元，则3个月后该进口商只要向银行支付8280万元人民币就可得到1000万美元了，只比订立合同时多支付10万元人民币，否则将多支付

30万元人民币。可见，远期外汇交易可在一定程度上防范风险，减少损失。第二，投机者为谋取汇率波动的差价而进行期汇交易。1/30/2025433．掉期交易掉期交易是指在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买进金额相同的该种货币，但买进和卖出的交割日期不同。(1)即期对远期(2)远期对远期

(3)明日对次日1/30/202544（二）套汇交易和套利交易1、套汇交易（1）直接套汇（两地套汇）例如，某日，伦敦和纽约的外汇市场外汇行市如下：伦敦外汇市场￡l=US$1.6150~1.6160纽约外汇市场￡1=US$1.6180~1.61901/30/202545很明显，英镑在伦敦外汇市场上便宜，在纽约外汇市场上贵，而美元在伦敦外汇市场上贵，在纽约外汇市场上便宜。此时，若套汇者拥有1616万美元，他就可以在伦敦市场以￡1=US$1.6160的汇率将美元卖出，买入1000万（1616万÷1.6160）英镑，同时在纽约市场再以￡1=US$1.6180的汇率将英镑卖出，买入1618万（1000万×1.6180）美元。这样，套汇者通过贵卖贱买，获得了2万（1618万-1616万）美元的收益。1/30/202546（2）间接套汇（三点套汇）在纽约外汇市场上，＄100＝FF500.0000巴黎外汇市场上，￡1＝FF8.5400在伦敦外汇市场上，￡1＝＄1.7200策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回1000×5÷8.541×1.72=1007.258万美元，净获套汇利润70258美元。1/30/202547套汇的原则：若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。

1/30/2025482、套利交易套利交易是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，以赚取利差收益的外汇交易活动。例如，在某一时期，美国金融市场上的3个月定期存款年利率为6%，英国金融市场上的3个月定期存款年利率为4%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。1/30/202549英国的投资者以4%的利率借入资金，购买美元现汇，存入美国银行，作3个月的短期投资。这样，他可以获得年率2%的利差收益。如果借入资金总额100万英镑，该投资者就可以通过套利净获利润1000000×2%×3/12=5000英镑。（前提是美元与英镑之间的汇率不变）若汇率变动则投资者盈利或亏损便不确定1/30/202550（三）外汇期货与外汇期权交易

1.外汇期货交易

是指签订外汇期货交易合同的双方，按既定汇率，约定在将来某一时刻，相互交割若干标准单位数额的外汇。

例如，在美国芝加哥国际货币市场上，英镑、加元、日元、瑞士法郎的期货合同分别为6.25万英镑、10万加元、1250万日元、12.5万瑞士法郎，交割月份为每年的3、6、9和12月份。

1/30/2025512.外汇期权交易

外汇期权是指外汇期权合同购买者具有按规定的条件(如一定期限和价格)买卖一定数量的某种外币的权利。

1/30/202552第四节外汇风险及其管理一、外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的过程中，由于汇率变动而蒙受经济损失的一种可能性。如果外汇汇率上升，则以外币表示的债权在收回时，兑换的本国货币数额将会增加，给债权人带来意外的收益；而以外币表示的债务在清偿时，支付的本国货币数额也会增加，给债务人带来意外的损失。（eg:USD1=CNY8.02~8.03

）如果汇率下降，结果则相反，会给债权人带来意外的损失，给债务人带来意外的收益。1/30/202553二、外汇风险的种类

1.交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它主要有以下几种不同的情形：1/30/202554（1）商品或劳务进出口交易中的外汇风险例如，中国某外贸公司从美国进口一批机械设备，价值500万美元。双方约定以信用证方式结算，付款日期为出票后90天付款。合同签订时，美元与人民币汇率为USD1=RMB8.23，但90天后，付款时，美元汇率上浮，USD1=RMB8.28，此时该外贸公司要购买500万美元的设备，需支付人民币4140万元（500万×8.28），比合同订立时多支付25万人民币［4140-（500×8.23）］。1/30/202555一般情况下，在以外币计价、远期付款为条件的进出口合同中，出口商要承受出口收入的外汇汇率下跌的风险。也就是说，如果外汇汇率下跌，出口商收进的外币货款兑换成本国货币的数额会减少，因此会遭受损失。相反，进口商将要承受进口货款的外汇汇率上浮的风险。1/30/202556（2）国际投资和国际借贷活动中的外汇风险1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。1984年11月，中国银行又在日本东京发行了200亿日元的武士债券。所筹集的资金用来发放5年期的美元贷款，支持国内某大型投资项目。按照当时日元对美元的汇率，USD1=JPY224.93，该金融机构将100亿日元在国际外汇市场上兑换成4445.83万美元。1/30/202557但5年期满后，由于美元贬值，日元升值，日元对美元的汇率变为USD1=JPY120，即使不考虑利息部分，该金融机构要偿还100亿日元，就需要8333.33万美元。比该金融机构收回的美元贷款本金4445.83万美元多了3887.5万美元。这些额外增加的美元，就是该金融机构因为所借外币的汇率上浮而蒙受的损失。1/30/202558所以，向外筹资或借入资金时，如果借入的外汇汇率不断上升，则会增加筹资成本；或者借入货币与使用货币、借入货币与还款货币不相同时，借款人也将承受因货币间汇率变动而产生的交易风险。在对外投资中，若将一笔资金投资于某种外汇资产，如果在投资期间该外汇汇率下跌，当投资者收回投资时，将外币兑换为本国货币的数额与外汇汇率下降前相比会减少，投资者因此将遭受损失。1/30/202559（3）外汇银行在外汇买卖业务中的外汇风险例：某年3月2日，苏黎世外汇市场上，英镑对瑞士法郎的收盘汇率为GBP1=CHF3.0845~3.0855。某家瑞士银行按GBP1=CHF3.0845的英镑买入价从某一客户手中买入100万英镑，同时又按GBP1=CHF3.0855的英镑卖出价，向另一客户卖出80万英镑，从而出现20万英镑多头。按照当日收盘时英镑的卖出价，该瑞士银行若卖出20万英镑，应当收回61.71万瑞士法郎。1/30/202560然而，翌日外汇市场开市时，英镑对瑞士法郎的开盘汇率跌至GBP1=CHF2.9762~2.9772，该瑞士银行按GBP1=CHF2.9772的英镑卖出价将多头的20万英镑卖出，只能收回59.544万瑞士法郎，显然比前日收盘时少收了2.166万（61.71万-59.544万）瑞士法郎。1/30/202561外汇银行每日都要从事外汇买卖业务，难免会出现某些币种的货币买入多于卖出，即持有外汇头寸的多头；或另一些币种的货币卖出多于买入，即持有外汇头寸的空头。如果持有多头的货币的汇率出现下跌，持有空头的货币的汇率出现上涨，那么在将来卖出多头、买进空头时，该外汇银行就要蒙受少收（多付）本币或其他币种的货币的损失。1/30/202562

2、会计风险会计风险又称转换风险、账面风险、折算风险等。会计风险是指经济主体对资产负债表进行会计处理，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能性。会计风险是一种存量风险。1/30/202563功能货币是指经济主体在经营活动中流转使用的各种货币；记账货币是指经济主体在编制综合财务会计报表时使用的报告货币，通常是母国货币。由于功能货币与记账货币之间的汇率变动，资产负债表中某些项目的价值也会相应发生变动。1/30/202564例：美国某跨国公司在日本的子公司于年初购买了一笔价值2600万日元的资产，按当日汇率USD1=JPY130计算，这笔资产价值折成美元为20万。到了年底，由于日元升值，美元贬值，汇率为USD1=JPY120，于是该子公司在向母公司报告时，在财务报表上，这笔日元资产的价值变为21.67万美元，比年初资产价值增加了1.67万美元。1/30/202565如果日元贬值，美元升值，汇率为USD1=JPY140，于是该子公司在向母公司报告时，在财务报表上，这笔日元资产的价值变为18.57万美元，比年初资产价值减少了1.43万美元。这就是折算风险所产生的收益或损失，这种收益或损失是不真实的，仅存在于账面上，而交易风险所造成的收益或损失则是真实的。1/30/2025663、经济风险经济风险又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动影响了企业未来的销售量、价格和产品成本，使得企业在一定时期的收益或现金流量可能发生变化的潜在风险。例如,我国某集团公司在美国有一子公司,利用当地资源和劳动力组织生产,产品以美元计价销售。突然美元出现了较大幅度的贬值,这就会给子公司的经济绩效带来潜在的风险。

经济风险是汇率变动对企业未来纯收益的影响，是长期的；而交易风险、会计风险的影响则是一次性的。另外，如果汇率变动不利于一国的对外贸易或国民经济增长，一国就会实施某种程度的贸易管制或外汇管制，企业的未来外汇收益将受到损失。1/30/202567三、

外汇风险管理

一、交易风险的管理

（一）

签订合同时可以选择的防止外汇风险的方法

1．选择好合同货币

（1）尽量争取使用本国货币作为合同货币。

（2）在出口和借贷资本输出时争取使用硬币，而在进口和借贷资本输入时争取使用软币。

1/30/2025682．在合同中加列货币保值条款

货币保值就是选择一种或几种与合同货币不一致的、价值稳定的货币作为保值货币，将合同的金额转换成用所选货币来表示的金额，在结算或清偿时，将所选货币表示的金额再转换为合同货币完成收付。

1/30/202569目前，各国所使用的货币保值条款主要是“一篮子”货币保值条款，首先确定一篮子货币的构成，然后确定每种货币的权数，先定好合同货币与每种保值货币的汇率，计算出每种保值货币的金额比例，到期支付时再按当时汇率调整折成合同货币。

1/30/202570【例1】

选定一种货币保值。

某公司出口合同用日元收汇1000万日元。选定美元保值，汇率定为USD1=JPY105，1000万日元相当于1000万/105=9.52万美元。若到期时，汇率变为USD1=JPY106，则进口商支付给出口商约9.52×106=1009.12万日元。

1/30/202571【例2】

选用“一篮子”货币保值。

某公司有价值90万美元的出口合同，以欧元、英镑和日元三种货币保值，它们均占权重的1/3，与美元的汇率定为USD1=EUR1=GBP0.5=JPY120，则以此三种货币计算的价值各为30万美元，相当于30万欧元、15万英镑和3600万日元。1/30/202572若到期结算时，三种货币的汇率变为USD1=EUR1.1=GBP0.45=JPY110，按这些汇率将以欧元、英镑和日元计算的部分折算成美元，分别为30万/1.1=27.3万美元、15万/0.45=33.3万美元、3600万/110=32.7万美元，合计为93.3万美元。即到期付款时，进口商应付给出口商93.3万美元。1/30/2025733．调整价格或利率

出口商或债权人应争取使用硬币，而进口商或债务人则应争取使用软币。

当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时，还可以争取对价格或利率作适当调整，即可以要求适当提高以软币计价结算的出口商品的价格或以软币计值清偿的贷款利率，还可以适当降低以硬币计价结算的进口商品的价格或以硬币计值清偿的借款利率。

1/30/202574（二）

合同签订后可以选择的转嫁外汇风险的方法

一是进行金融市场操作避免外汇风险；二是提前或错后收付款、配对和保险等。1借款法。借款法是指有远期外汇收入的企业通过向其银行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。1/30/202575例如，

美国A公司半年后将从德国收回一笔100000马克的出口外汇收入，该公司为减小半年后马克汇率下跌的风险，则向银行借入半年期100000马克，并将这笔马克作为现汇卖出，以补充其美元的流动资金。半年后再利用其从德国获得的马克收入，偿还其从银行取得的贷款。即使马克在半年后严重贬值，对A公司也无任何经济影响，从而避免了汇率风险。该公司的净利息支出，即为防止外汇风险所花费的成本。

1/30/2025762

投资法。

例如，B公司在3个月后有一笔50000美元的应付账款，该公司可将一笔同等金额的美元（期限为3个月）投放在货币市场，暂不考虑利息因素，以使未来的外汇风险转至现时。

投资是指公司将一笔资金（一般为闲置资金）投放于某一市场，一定时期后连同利息（或利润）收回的经济过程。1/30/2025773

借款—现汇交易—投资法。

（简称BSI法）是一种将借款、现汇交易和投资综合运用的方法

（1）远期有外汇收入（债权）。

例如，德国B公司在90天后有一笔50000美元的应收账款。为防止美元对马克汇价波动的风险，B公司可向美洲银行或德国银行借入相同金额的美元（暂不考虑利息因素），借款期限也为90天，从而改变外汇风险的时间结构。1/30/202578B公司借得这笔贷款后，立即与某一银行签订即期外汇合同，按USD1＝DEM2.1140，将该

50000美元的贷款卖出，换回105700马克。随之B公司又将

105700马克投放于德国货币市场（也暂不考虑利息因素），投资期也为90天。90天后，B公司以50000美元应收账款还给美洲银行或德国银行，便可消除这笔应收账款的外汇风险。

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