棉花形势及产业客户投资机会分析

棉花全产业链考察报告及产业客户投资机会分析今年棉花生长及产量预期纺织品服装下游情况介绍产业客户的投资策略分析主要内容今年棉花生长及产量预期----长江流域湖南：

据了解湖南省今年棉花种植面积较去年有10%左右的下滑，约335万亩，但单产略有增加，今年总产量预计27万吨左右。湖北：湖北棉花面积较去年有小幅下滑，但由于今年各主产棉区，风调雨顺，虫害灾较少，单产提高，总产可望持平或略增，预计在56万吨左右。江苏：江苏今年种植面积减少，估计减少20%左右，特别主产区南通和盐城一带面积下滑较多，但是今年天气总体对棉花生长利好，属丰收年景，综合面积减少及单产提高，皮棉总产量估计在23万吨左右。

今年长江流域天气对棉花生长较为有利，单产普遍有所提升。今年棉花生长及产量预期----黄河流域山东：山东是我国棉花主产区，但近几年种植面积连续下降，今年面积大约1020万亩，同比下降9.6%。且今年受到严重洪灾，较常年棉花单产减产10%以上。特别8月下旬至9月上旬几场降雨，棉花产量和质量都明显下滑，等级一般在4-5级，产量预计只有70万吨左右。河北：河北今年面积840万亩，下降12%，棉花形势与山东相似，洪涝灾害严重，与山东交界地带最为严重，其中20万亩绝收，全省产量预计55万吨，等级以4-5级为主体。

今年黄河流域棉花种植面积多有下滑，且洪灾严重，对棉花生长极为不利，单产普遍下降。今年棉花生长及产量预期----新疆新疆：今年新疆棉花种植面积有所提升，气候也非常适宜，棉花长势好于去年和往年，棉花丰收已成定局。农业部门统计，今年面积2740.5万亩，同比增加66万亩，产量预计370万吨。

今年新疆棉花种植面积有所提升，且气候适宜，单产提高，总产有望创历史新高。今年棉花生长及产量预期产区2011面积2012面积2011产量预计2012产量新疆26502700350370山东116510008469河北9458406455河南4503503026湖北7906755656安徽5204783634江苏4103282523湖南3703352827山西1108276江西1501401110陕西806054甘肃1009076天津959085主产区合79707168719691其他地区909077全国合79257294718698全国：

今年黄河流域棉花种植面积下滑明显，且洪涝严重，棉花减产幅度较大；长江流域气候较为适宜，虽面积略有下滑但棉花长势较好，棉花稳中略降；新疆面积增加，气候适宜，单产提高，总产增加。全国总产量较去年略有下滑，预计698万吨，较去年减少约3%左右。今年棉花生长及产量预期----供需平衡表

期初库存（USDA）棉花产量棉花进口收抛储期末库存（USDA）表观需求中国消费（USDA）差值2000/01

4694.34

465.39

2001/02

53211.11

534.441

2002/03

54971.4545.3

665.75

2003/04

518197.93-10.17

705.76

2004/05

660165.52-32

793.52

2005/06

618411.17-24.4490.71004.77979.8

2006/07490.7773227.801.47447.11045.871088.6-42.732007/08447.1806243.85-8.6446.41041.951110.4-68.452008/09446.4799144.62-124.1487778.92958-179.082009/10487686250.43110.8331.91202.331088.6113.732010/11331.9664257.5100.3252.61101.11001.599.62011/12252.6718544-300637.5577.1870.9-293.82012/13637.5698240-155773.1647.4827.4-180纺织品服装下游情况介绍广东：

广东省纺织服装制造企业今年内外需双双下滑，企业经营普遍陷于下滑状态，企业停产、减产数量占到当地企业总数量的30%左右。福建：

福建纺企总体也遭遇了订单减少、价格下滑的困境，但在各子行业也表现出状况不一的特点。一般棉纺企业开工率不足、销售一般，效益水平下滑；但部分经编、印染企业却生产安排较满，销售形势较好。浙江：

浙江纺企虽然总体也呈现出回落态势，但大型企业、产业链长企业、品牌企业及具有差别化产品的企业总体情况相对较好。纺织品服装下游情况介绍湖南：

湖南纺织品服装主要出口欧洲，欧债问题使出口欧洲的需求下滑，内需又有下滑，全省纺织行业产生增速和效益双下滑（企业反映比2008年还差）。但差别化品种竹节纱形势相对较好。常德纺纱多以生产牛仔布用竹节纱为主，以销定产，以无库存为原则，经营风险不大。当地纺织企业遇到的应收账款及其他问题也使企业的利润不及往年。湖北：湖北的纺织企业多以生产常规品种为主，由于企业原料多是前期高价棉，所以生产亏损现象较为普遍，下游品牌意识和差别化程度不高，抵御风险能力不强，今年订单减少，产品比较滞销，资金回笼慢，前期减停产现象较多，特别中小企业更加明显，减停产幅度接近30%。纺织品服装下游情况介绍山东：山东是我国的用棉大省，今年山东纺织业因出口形势持续滑坡及内需市场转差，总体表现出效益普遍下滑，替代品比例增加，今年中小型纺织企业中，有9成企业亏损，因订单缺乏，多数企业开开停停，最低时开机只有50%左右，停产放假的企业不在少数。但企业大小不同抗风险能力也不同，大企业受影响相对要小一些，不过仍然普遍存在订单减少，成本提升、效益下滑的问题。

江苏：纺织服装业作为江苏传统优势产业之一，今年受外部经济环境影响，江苏纺织业同样遇到订单减少、库存增加、成本上升及效益下降的问题，呈现出生产增速放缓、出口形势严峻、内销增幅下降的态势。面对原材料、劳动成本上升，环保标准提高，人民币升值，外贸环境恶化等困境，江苏纺企注重调整升级，吴江的丝绸化纤、南通的家纺、常熟的服装、江阴的毛纺呢绒、张家港的棉纺织、金坛的服装等都已成为区域性品牌。江苏实现了从“纺织大省”向“纺织强省”的华丽转型。上半年江苏纺织工业总产值全国第一。纺织品服装下游情况介绍总结：

下游纺织服装制造业，近两年来产能增加过快，致使产能严重过剩，加之今年遭遇到不同程度的经营危机，如出口受阻、内需难有提升、成本大幅提高，其中中小企业压力突出，中国为全世界人民生产纺织品服装的情况正在发生彻底的改变！但对于大型企业，产业链长的企业、品牌企业、差别化产品的企业，总体形势仍相对偏强一些。最大的问题是市场信心不足，各环节均以去库存为主。而且自去年以来的去库存化较为彻底，无论是棉花加工企业、贸易企业、下游纺织企业，棉花库存都低至历史最低；而下游纺企由于控制负荷等也使纱线库存降至较低水平。河北：河北纺织业，以中小企业居多，产品以中低档产品为主，所生产的大宗棉布、棉坯销量大，议价能力差，一直以来处于价格下降和成本上升的极端地位。今年河北纺织业同样遇到前所未有的困境，接单量大幅下滑，产品价格下降和成本上升，企业多处于“零利润”、“半亏损”状态。产业客户的投资策略分析

今年国家收储政策，保持固定价格20400元/吨不限量的收购原则。目前现货市场价格稳定于18600-18800元之间。棉花加工企业：棉花加工企业首选交储商品码收市价平均价涨跌MA12101899518968-74MA12111912019133-19MA12121926019211-98MA13011935019309-98MA13021935019285-165MA13031944019363-产业客户的投资策略分析棉花加工企业：如果交储不成，出路何在？产业客户的投资策略分析棉花加工企业：期货市场上做套保！商品码收市价平均价涨跌MA12101899518968-74MA12111912019133-19MA12121926019211-98MA13011935019309-98MA13021935019285-165MA13031944019363-

目前正值收储，收储价托市，现货价格偏低，但期货价格远高于现货价格，当交储不成时，最好的办法就是在期货市场上做成仓单，做卖出保值。以1月合约做比较：收储价﹥期货价﹥撮合价﹥现货价产业客户的投资策略分析棉花加工企业：期货市场上做套保！利用期货市场进行期现保值：当：期货价格-加工后的皮棉成本-运输成本-注册仓单及仓储成本-资金利息≥0时，加工企业可根据籽棉收购成本在期货市场做卖出保值，以锁定加工利润。理论上都是可行的。产业客户的投资策略分析棉花加工企业：仓单抵押融资！

如果仓单注册成功后，融资可有两个选择：一是通过期货公司做释放保证金的抵押融资；二是直接通过银行做现金融资。

在手的仓单，除了可以参与交割外，还可以等待机会，如市场结构发生变化，如撮合市场、现货市场价格高于期货时，平仓期货，可期转现、可转撮合市场交割、可注销仓单再转现货市场销售等。产业客户的投资策略分析棉花加工企业：逆向操作买入仓单！

当期货价格足够低（即价格已被严重低估时），如考虑操作成本后，已大幅低于现货、低于撮合时，这时期货价格向上的驱动力已足够大时，棉花加工企业也可参与买入，如行情如期上涨，即可接仓单现货抛出获利，也可期货上平仓直接获利。产业客户的投资策略分析棉花贸易企业----多市场低风险套利

棉花贸易企业，在遇到棉花行情下滑时，现货市场往往很难有机会。但有了期货及撮合市场，情况则有很大不同。

贸易企业可在每年棉花价格偏低时，如正常情况下的收获季，买入棉花或买入期货仓单。然后，持续关注市场结构的变化，对于异常价差出现时，可买入低估卖出高估，以期价差回归合理时，平仓获利。手上的仓单，是防止被逼仓的筹码。产业客户的投资策略分析纺织企业：买入套保为主！

作为纺织企业，正常情况下，在棉花收获季都会大量囤积棉花，这需要占用大量资金，如果改为买入套保，期货市场只收取10%左右的保证金，则可节省大量资金占用，又可减少仓储费用，到期参加交割接货。

稳妥起见，纺企可于收获季或价格被低估时，购入仓单，结算可分批进行，如先期80%的结付，余下的20%可点价进行。产业客户的投资策略分析纺织企业：买入套保为主！

作为纺织企业，正常情况下，在棉花收获季都会大量囤积棉花，这需要占用大量资金，如果改为买入套保，期货市场只收取10%左右的保证金，则可节省大量资金占用，又可减少仓储费用，到期参加交割接货。

稳妥起见，纺企可于收获季或价格被低估时，购入仓单，结算可分批进行，如先期80%的结付，余下的20%可点价进行。产业客户的投资策略分析纺织企业：当资金紧张时仓单抵押融资解决问题

在资金的紧缺和流动性不足的情况下，可将现货棉花全部注册成期货仓单，按当时棉花价值的80%在银行抵押贷款；再购棉花，再全部注册成仓单，再抵押贷款，层层派生，资金使用率可达到原始资金的3-4倍，既解决了资金的紧缺也解决了流动性问题。如原始资金1000万：第一次派生1000万×80%=800万第二次派生800万×80%=640万第三次派生640万×80%=512万第四次派生512万×80%=409.6万……从原始资金的1000万，至第四次派生已至3361.6万产业客户的投资策略分析纺织企业：卖出套保！

如今年这种宏观经济形势不佳，棉花需求下滑供应增加的大背景下，如果大量买入了棉花或接进了仓单，则风险暴露。那么为库存棉花及手上的仓单做卖出的套保就非常必要。