大业股份 -胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝-骨架材料行业龙头布局绿色能源与智能机器人助力多元化发展

本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please骨架材料行业龙头，布局绿色能源与智能机器人助力多元化发展热点速评FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)l公司主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产与销售。1）公司形成了以胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝为核心的产品体系，产品广泛应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎及航空轮胎等各种轮胎制品，在轮胎制造中起到关键的骨架支撑作用，是确保轮胎耐用性、稳定性和安全性能的重要材料。2）钢帘线和胎圈钢丝是公司营业收入的主要来源。2023年，公司钢帘线产品实现销售额28.35亿元，占营业收入的51.03%，同比增长10.31%；胎圈钢丝产品实现销售额23.10亿元，占营业收入的41.58%，同比增长6.79%；胶管钢丝产品实现销售额3.29亿元，占营业收入的5.92%，同比减少16.17%。3）2021-2023年，公司营业收入分别为50.87亿元、52.13亿元和55.56亿元，归母净利润分别为2.11亿元、-2.55亿元和0.96亿元。根据公司发布的2024年年度业绩预亏报告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润约为-1.46亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-1.58亿元。本期业绩预亏的主要原因包括国内市场主要产品产能扩张过快、行业竞争加剧、产品价格下行及海运费用上涨等因素，导致公司经营业绩出现亏损。l公司积极布局绿色能源与海外制造基地建设，推动产能扩张与可持续发展。1）公司投资15亿元建设潍坊市200兆瓦分散式风力发电项目，预计年发电量达5亿至6亿千瓦时，实现“自发自用，余电上网”。2）公司拟投资14.85亿元在摩洛哥建设100000t/a胎圈钢丝及100000t/a钢帘线生产基地。项目分两期建设，其中一期项目投资8.5亿元，规划建设40000t/a胎圈钢丝及40000t/a钢帘线的生产能力，项目建设期计划为2年。l公司进军智能机器人领域，布局人形机器人关键部件。1）公司全资成立山东大业机器人科技有限公司，积极拓展智能机器人领域，迈出了重要一步。2）腱绳作为人形机器人实现灵活动作的核心部件，其性能直接关系到机器人的动作精度和稳定性。大业股份凭借在钢丝生产领域的技术积累，生产的腱绳产品具有高强度、高韧性等特点，可满足人形机器人对腱绳材料的严格要求。在2024年中报中，公司腱绳产品已实现营业收入2212.39元，毛利率达37.2%。随着人形机器人市场的快速扩张，公司腱绳产品有望在该领域实现广阔的发展，为业务增长提供新的驱动力。l骨架材料行业需求持续回暖，公司规模与技术优势巩固龙头地位。1）在需求端，随着国内经济复苏及政策支持，下游轮胎产业需求显著回暖，带动骨架材料行业快速增长。2023年，我国胎圈钢丝和钢帘线产量分别达到111.84万吨和304.50万吨，同比分别增长23.80%和20.69%。2）在供给端，我国骨架材料行业逐步向高强度、高性能方向升级。《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》提出，到2025年，中国轮胎年产量将达到7.04亿条，高性能轮胎子午化率目标为96%。同时，钢帘线市场正在向高强度、高性能方向发展，2023年钢帘线ST和UT比例达39.47%，胎圈钢丝HT比例已超过50%。3）公司凭借行业领先的规模和技术优势，稳居国内胎圈钢丝和钢帘线市场的前列。2022年及2023年，公司胎圈钢丝总产量分别为35.21万吨和42.80万吨，占国内市场份额的38.97%和38.27%。2021年通过收购胜通钢帘线，公司钢帘线的生产规模由200000t/a增加至465000t/a，已成为国内外钢帘线市场的一线供应商。此外，公司注重技术创新和人才培养，截至2024年中报，拥有有效专利170件，其中国内发明专利91件、国际发明专利9件，研发实力雄厚。l风险提示：宏观经济环境变化及地缘政治的风险；产品价格波动的风险；下游市场需求不及预期的风险。218Feb20252一、公司主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产与销售公司专注于胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝的研发、生产与销售，经过多年的经营积累，形成了以胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝为核心的产品体系。这些产品作为关键骨架材料，广泛应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎及航空轮胎等领域，是确保轮胎耐用性、稳定性和安全性能的重要组成部分。公司在胎圈钢丝和钢帘线领域已具有较强的市场竞争力，与中策橡胶、风神股份、赛轮金宇、住友橡胶、普利司通等国内外知名轮胎生产商建立了长期稳定的合作关系，并持续开拓新客户与新市场。根据公司公告，2021-2023年，公司营业收入分别为50.87亿元、52.13亿元和55.56亿元，销售毛利率分别为18.50%、16.45%和15.62%，归母净利润分别为2.11亿元、-2.55亿元和0.96亿元。2023年，公司钢帘线、胎圈钢丝及胶管钢丝销售收入分别为28.35亿元、23.10亿元和3.29亿元，占公司营业收入的51.03%、41.58%和5.92%。钢帘线和胎圈钢丝是公司营业收入的主要来源，特别是钢帘线产品在2023年实现同比增长10.31%，展现了较强的市场需求韧性。605040302002021202220232024前三季度am营业收入（亿元，左轴）一同比增速（%，右轴）7060504030200-10-2086420-2-4-62021202220232024前三季度销售毛利率（%）销售净利率（%）318Feb2025360402002021202220232024H1胎圈钢丝（亿元）胶管钢丝（亿元）喷涂（亿元）腱绳（亿元）钢帘线（亿元）其他(补充)（亿元）桥坯（亿元）缆型胎圈/根（亿元）6040200-20-40202120222021202220232024H1钢帘线（%）腱绳（%）喷涂（%）胎圈钢丝（%）胶管钢丝（%）缆型胎圈/根（%）其他(补充)（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002021202220232024工业机器人产量（万台）二、公司积极布局绿色能源与海外制造基地建设，推动产能扩张与可持续发展公司积极推进重点项目建设，涵盖绿色能源与海外制造基地两大方向。公司投资15亿元建设潍坊市200兆瓦分散式风力发电项目，预计年发电量达5亿至6亿千瓦时，实现“自发自用，余电上网”。该项目建成后，将显著降低公司生产用电成本，同时助力“双碳战略”目标的实现，进一步提升公司在海外市场的竞争力。公司拟投资14.85亿元在摩洛哥建设胎圈钢丝及钢帘线生产基地。其中，本次一期投资8.5亿元人民币（对应胎圈钢丝产能40000t/a、钢帘线产能40000t/a预计2025年1月开工，2026年12月建成运行；二期投资6.35亿元（对应胎圈钢丝产能40000t/a、钢帘线产能60000t/a）。从公司的出口数据来看，公司海外地区业务收入由2021年的10.05亿元增至2023年的13.49亿元，增幅达34.2%；同期海外业务毛利率由6.67%大幅提升至19.57%（境内业务毛利率仅4.65%）。海外毛利占比也从2021年的19.1%增长至2023年的57.8%（同期海外营收占比仅由20.0%提升至24.5%），展现了公司在国际市场的显著盈利能力。2023年受全球宏观环境波动影响，欧洲市场的反倾销关税与技术性贸易壁垒使公司出口价格承压，全球海运费用的上涨也进一步加大了成本压力。摩洛哥工厂建成后，公司产品可直接从摩洛哥供应至欧洲市场，这将有效减少运输成本，规避贸易摩擦带来的不利影响，提升公司海外市场的成本控制能418Feb20254三、公司进军智能机器人领域，布局人形机器人关键部件公司全资成立山东大业机器人科技有限公司，标志着在智能机器人领域迈出了关键一步。随着我国工业机器人市场的快速发展，工业机器人年产量从2021年的36.60万台增长至2024年的55.64万台，年均复合增长率达到14.94%，展现出行业强劲的增长潜力。公司在此背景下进入智能机器人领域，有望凭借技术优势抓住行业发展机遇，进一步拓展新的业务方向。腱绳作为人形机器人实现灵活动作的重要部件与耗材，其性能直接影响机器人动作的精度与稳定性。而以特斯拉Optimus第二代灵巧手为代表的新一代灵巧手，对腱绳的需求显著提升。相比上一代，特斯拉Optimus第二代灵巧手腱绳长度增加4到5倍，总体使用量或长度增长20至30倍，成为边际变化最大的部件之一。单台机器人上腱绳使用量的增加与机器人存量增长带来的耗材替换需求的扩大，共同推动了腱绳市场需求的快速增长。公司凭借多年在钢丝生产领域的技术积累，开发的腱绳产品具有高强度、高韧性的特点，能够满足新一代人形机器人灵巧手对腱绳的高标准需求。在2024年中报中，公司腱绳产品已实现营业收入2212.39元，毛利率达37.2%，展现出强劲的盈利能力。随着机器人市场的加速扩张以及腱绳作为核心耗材在使用规模上的持续扩大，公司腱绳业务有望迎来爆发式增长，并成为新的利润增长点。四、骨架材料行业需求持续回暖，公司规模与技术优势巩固龙头地位随着国内经济复苏及政策支持，骨架材料行业呈现出快速增长的态势。2023年，我国胎圈钢丝和钢帘线产量分别达到111.84万吨和304.50万吨，同比分别增长23.80%和20.69%。下游轮胎产业需求的显著回暖，成为推动行业发展的重要动力。与此同时，《橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要》提出，到2025年，中国轮胎年产量将达到7.04亿条，高性能轮胎子午化率目标为96%。这一规划为行业发展提供了政策指引，进一步释放了市场需求潜力。在供给端，骨架材料行业正在逐步向高强度和高性能方向升级。2023年，钢帘线ST和UT比例达到39.47%，胎圈钢丝HT比例已超过50%，显示出高性能产品的快速普及。汽车厂商对高性能子午线轮胎需求的增长，使得胎圈钢丝和钢帘线成为行业技术进步和产品升级的核心领域。高性能产品不仅提升了轮胎的安全性和耐用性，也为轮胎轻量化与节能减排提供了重要支撑。公司凭借行业领先的规模和技术优势，稳居国内胎圈钢丝和钢帘线市场的前列。2022年及2023年，公司胎圈钢丝总产量分别为35.21万吨和42.80万吨，占国内市场份额的38.97%和38.27%。2021年通过收购胜通钢帘线，公司钢帘线的生产规模由200000t/a增加至465000t/a，已成为国内外钢帘线市场的一线供应商。此外，公司注重技术创新和人才培养，截至2024年中报，拥有有效专利170件，其中国内发明专利91件、国际发明专利9件，研发实力雄厚。备注钢帘线、胶管钢丝0518Feb20255APPENDIX1SummaryThecompanyismainlyengagedintheresearchanddevelopment,production,andsalesoftirebeadwire,steelcord,andsteelwireforhose.1)Thecompanyhasformedaproductsystemwithbeadwire,steelcord,andsteelwireforhoseasthecore.Theproductsarewidelyusedinvarioustireproductssuchaspassengercartires,loadtires,engineeringtires,andaviationtires.Theyplayakeyroleintheskeletonsupportoftiremanufacturingandareimportantmaterialstoensuretiredurability,stability,andsafetyperformance.2)Steelcordandbeadwirearethemainsourcesofoperatingincomeforthecompany.In2023,thecompany'ssteelcurtainproductsachievedsalesof2.835billionyuan,accountingfor51.03%ofoperatingincomeandayear-on-yearincreaseof10.31%;Thesalesoftirebeadwireproductsreached2.31billionyuan,accountingfor41.58%oftheoperatingincome,ayear-on-yearincreaseof6.79%;Thesalesofsteelwireforhoseproductsreached329millionyuan,accountingfor5.92%oftheoperatingincome,ayear-on-yeardecreaseof16.17%.3)From2021to2023,thecompany'soperatingincomewas5.087billionyuan,5.213billionyuan,and5.556billionyuan,respectively,andthenetprofitattributabletotheparentcompanywas211millionyuan,-255millionyuan,and96millionyuan,respectively.Accordingtothecompany's2024annualperformanceforecastreport,itisexpectedthatthenetprofitattributabletoshareholdersofthelistedcompanyin2024willbeapproximately-146millionyuan,andthenetprofitattributabletoshareholdersofthelistedcompanyafterdeductingnon-recurringgainsandlosseswillbeapproximately-158millionyuan.Themainreasonsfortheexpectedlossinthisperiod'sperformanceincludetherapidexpansionofproductioncapacityformajorproductsinthedomesticmarket,intensifiedindustrycompetition,decliningproductprices,andrisingshippingcosts,whichhaveledtoalossinthecompany'soperatingperformance.Thecompanyactivelylaysoutgreenenergyandoverseasmanufacturingbaseconstruction,promotingcapacityexpansionandsustainabledevelopment.1)Thecompanyinvested1.5billionyuantobuilda200MWdecentralizedwindpowerprojectinWeifangCity,withanexpectedannualpowergenerationof500millionto600millionkilowatthours,achieving"selfuseandsurpluselectricitygridconnection".2)Thecompanyplanstoinvest1.485billionyuantobuilda100000t/abeadwireand100000t/asteelcordproductionbaseinMorocco.Theprojectwillbeconstructedintwophases,withaninvestmentof850millionyuaninthefirstphase.Itisplannedtobuildaproductioncapacityof40000tons/yearfortirebeadwireand40000tons/yearforsteelcord.Theprojectconstructionperiodisplannedtobe2years.Thecompanyhasenteredthefieldofintelligentrobotsandlaidoutkeycomponentsforhumanoidrobots.1)ThecompanyhasfullyestablishedShandongDayeRobotTechnologyCo.,Ltd.,activelyexpandingthefieldofintelligentrobotsandtakinganimportantstepforward.2)Asthecorecomponentforachievingflexiblemovementsinhumanoidrobots,theperformanceoftendonsdirectlyaffectstheaccuracyandstabilityoftherobot'smovements.Withitstechnologicalaccumulationinthefieldofsteelwireproduction,Dayeproducestendonproductswithhighstrength,hightoughnessandothercharacteristics,whichcanmeetthestrictrequirementsofhumanoidrobotsfortendonmaterials.Inthe2024interimreport,thecompany'stendonproductshaveachievedanoperatingincomeof2212.39yuanandagrossprofitmarginof37.2%.Withtherapidexpansionofthehumanoidrobotmarket,thecompany'stendonproductsareexpectedtoachievebroaddevelopmentinthisfield,providingnewdrivingforcesforbusinessgrowth.Thedemandforskeletonmaterialsindustrycontinuestorebound,andthecompany'sscaleandtechnologicaladvantagesconsolidateitsleadingposition.1)Onthedemandside,withthedomesticeconomicrecoveryandpolicysupport,downstreamtireindustrydemandhassignificantlyrebounded,drivingrapidgrowthintheskeletonmaterialsindustry.In2023,theproductionoftirebeadwireandsteelcordinChinareached1.1184milliontonsand3.045milliontonsrespectively,anincreaseof23.80%and20.69%year-on-year.2)Onthesupplyside,China'sskeletonmaterialindustryisgraduallyupgradingtowardshighstrengthandhighperformance.TheGuidingOutlineofthe14thFiveYearPlanfortheDevelopmentoftheRubberIndustryproposesthatby2025,China'sannualtireproductionwillreach704millionpieces,andthetargetfortheradialconversionrateofhigh-performancetiresis96%.Atthesametime,thesteelcordmarketisdevelopingtowardshighstrengthandhighperformance.By2023,theproportionofSTandUTsteelcordwillreach39.47%,andtheproportionofHTforbeadwirewillexceed50%.3)Thecompany,withitsindustry-leadingscaleandtechnologicaladvantages,isfirmlyattheforefrontofthedomestictirebeadwireandsteelcordmarket.In2022and2023,thetotalproductionoftirebeadwirebythecompanywas352,100tonsand428,000tonsrespectively,accountingfor38.97%and38.27%ofthedomesticmarketshare.In2021,throughtheacquisitionofSNTONSteelCord,thecompany'sproductionscaleofsteelcordincreasedfrom200000t/ato465000t/a,makingitaleadingsupplierinthedomesticandinternationalsteelcordmarkets.Inaddition,thecompanyfocusesontechnologicalinnovationandtalentcultivation.Asofthe2024semi-annualreport,ithas170validpatents,including91domesticinventionpatentsand9internationalinventionpatents,withstrongresearchanddevelopmentcapabilities.Risks:Risksofchangesinmacroeconomicenvironmentandgeopolitics;riskofproductpricefluctuations;riskofdownstreammarketdemandfallingshortofexpectations.6下下7