《基于Z计分模型的制药行业上市公司财务风险预警研究》7800字（论文）

[23]。一系列的文献对Z计分模型的适用情况进行了评估，结果显示，国内大部分上市公司都支持Z计分模型正确性。通过对制药行业的数据进行及时反映、监测和预警，可以增强企业抵御风险、降低企业财务状况、降低企业财务状况的概率，为企业的长期发展打下坚实的基础。本文运用Z计分财务预警模型，通过对38个医药企业的财务数据进行了综合分析，同时，本文还就目前存在的问题，给出了相应的解决方案。二、研究方法由于我国的金融市场环境多变，因此企业应当有应对市场突发状况的财务风险预警系统，为了消除或降低企业的经营风险，根据风险类型采取对应的防盗措施。财务风险的预警方法有定性和定量两种，定性分析方法主要有标准化调查法、四阶段症状分析法、流程图分析法等；定量的分析方法包括财务比率法、企业安全率法、Z计分法、模糊综合评判法等。前文分析了Z计分法在我国的应用情况，发现Z计分模型是我国上市公司普遍接受的一种方法，国内大部分上市公司都支持该模型的有效性。Z计分模型是基于公司的财务指标数据，经过各种数理统计后得到5个变量并确定相关系数的一个著名5变量模型,并且该模型对我国大部分上市公司有一定效果。“Z计分法”一词最早是根据生产企业的数据而提出的，但经过验证，这一方法也适用于其他行业。并以Z计分模型为例，对Z计分模式在企业中的运用及对公司财务风险的检测进行了研究，为不同行业、不同公司的财务风险提供了一个辅助工具。本文旨在探索将Z计分法用于制药企业财务风险预警的方法，从而更好地将其推广到制药行业中去。1968年，Altman利用Z计分模型对财务风险进行了预测，Z计分模型”是以单一计量指标的比例和绝对水平为基础的多变量模型。1968年，爱德华·奥特曼，纽约美国大学的一位教授，运用多元分析技术，对公司的财政情况进行了判别，他首先选择了从1946年到1965年的33个倒闭的制造业公司，然后以33个与之匹配的公司为样本，对22项财务指标进行了数理统计和筛选，最后构建了一个著名的5变量模型，该模型从流动性、盈利能力、财务结构、偿付能力和发展能力等方面评估公司的财务状况REF_Ref2413\w\h[5]。总的来说，Z计分法是一个著名的5变量模型，它是基于公司的财务指标，利用各种数理统计方法，得到5个变量，并确定它们之间的关系。本研究选取美国制造业企业作为研究对象，运用多元判别分析法，选取22份原始数据表中的五个变量，构成一套多元线性模型，并给出了一个综合指标Z值，模型如下:Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+0.999（X5）。其中各个指标的含义如表1所示：表1每个指标的公式以及含义X1营运资本/资产总额该指标是衡量公司的净流动资产占总资产的比例；X2留存收益/资产总额该指标是用来测量一家公司一段时期的累积利润的X3息税前利润/资产总额该指标去掉了税收、负债等因素的影响，用以衡量公司的资产生产能力；X4优先股和普通股市值/负债总额该指标是用来测量当公司的负债超出了资产，或者公司没有偿还能力之前，它的资产的价格下跌的可能性X5销售收入/资产总额。该指标是衡量一个公司的资产是否能够获得销售收入当Z值较低时，企业将会面临更高的破产风险。Altman认为，Z值与企业出现财务风险的概率呈反比关系：Z值愈低，企业愈有可能出现财务危机；Z值越高，企业就越不容易出现财务危机，财务风险程度与Z值的临界值如表2所示：表2财务风险程度与Z值临界值表示Z值区间临界值Z＜1.8破产区域（企业可能存在较高的风险）1.8＜Z＜2.675灰色区域（企业存在风险，财务状况不佳）Z＞2.675安全区域（企业财务状况良好）三、实证分析（一）研究假设在前面文献的基础上，可以做出以下假设：假设1:ST公司存在重大财务风险，Z值应该小于1.8。假设2:每股收益大于0.4的公司不存在财务风险，Z值应该大于2675;假设3:净资产收益率在10%以下、10%到15%之间、15%以上的公司，财务风险越来越低，Z值应该依次上升。;假设4:Z值小于1.8,1.8到2.675,大于2.675的公司,随着Z值的升高，平均每股收益及平均净资产收益率都应该依次增加。（二）样本选择与数据来源1．样本选择本文以上海股票交易所的45家制药企业为研究对象，依据中国证监会的行业分类准则，在剔除了财务差异比较大的公司之后，我们获取了38家样本公司，包括36家正常公司和2家危机公司，并观察在2020年底的数据2．数据来源本文选取的财务资料均为同花顺公司发布的2020年年度报告。3．变量定义如表3所示表3变量定义X1营运资本/总资产（WC/TA）=(流动资产-流动负债)/总资产X2留存收益/总资产（RE/TA）=（未分配利润+盈余公积）/总资产X3息税前利润/总资产（（ED-IT）/TA）=（利润总额+财务费用）/总资产X4权益市场/总债务的账面价值（WVE/TL）=总市值/总负债X5销售收入/总资产（S/TA）=主营业务收入/总资产在Z计分模型中的财务比率X1,X2,X3，X4，X5以绝对百分率表示。4．实证结果的分析与假设本文利用MicrosoftExcel，对38家企业的2020年年度报告进行了分析（具体计算结果见附表8），一些特殊数据已根据行业平均水平和惯例进行了修正和总结，具体结果总结如下：4．1ST公司Z值情况由表4可知：ST辅仁Z值为0.46，ST目药Z值为0.46，且二者平均Z值为0.97,均小于1.8，符合假设1。表4ST公司的Z值证券简称Z值ST辅仁0.46ST目药1.48平均Z值0.974．2每股收益大于0.4的公司的平均Z值如表5所示，当公司每股收益大于0.4时，Z均值大于2.675，与假设2一致。由于X1值较低，海正制药的Z值为1.47，国药现代的Z值为2.21，人福制药的Z值为2.42，均偏离Z值正常范围。表5每股收益大于0.4的公司的平均Z值证券简称Z值白云山2.96华海药业4.49人福医药2.42复星医药2.95康缘药业4.02安迪苏5.51浙江医药5.91健康元3.17天士力5.62同仁堂7.61中新药业8.06海正药业1.47华润双鹤4.85国药现代2.21昆药集团3.27羚锐制药6.23济川药业7.42健民集团8.24马应龙10.72江中药业10.11千金药业4.08平均Z值5.304．3净资产收益率与Z值的关系从表6可以看出，在净资产收益率低于10%,10%到15%，超过15%的情况下，Z值的平均值为3.64,5.36,7.54,Z值逐步增加，与假设3相一致。表6净资产收益率与Z值的关系项目净资产收益率（%）平均值平均Z值净资产收益率小于10%的公司-0.773.6410%＜净资产收益率＜15%的公司12.035.36净资产收益率大于15%的公司16.597.544．4Z值分布与净资产收益率和每股收益的关系如表7所示，Z小于1.81,1.81＜Z＜2.675，Z大于2.675的公司，随着Z值的升高，其净资产收益率-10.66%、6.60%、8.00%以及每股收益0.28、0.29、0.5随着Z值的升高，均依次升高，与假设4一致。表7Z值的分布与净资产收益率、每股收益的关系项目Z均值净资产收益率（%）均值每股收益（元）均值Z小于1.81的公司1.36-10.660.281.81＜Z＜2.675的公司2.246.600.39Z大于2.675的公司5.578.000.57四、结论与建议（一）结论Z计分法是制造业首创的财务风险评估方法，对其他行业发生财务危机时具有重要的参考价值。同时，经济环境、政策法规、证券市场发展程度、标准差异等因素也会影响模型计算的结果。因此，应特别注意模型的适用范围。尽管上海股票交易所的38家样本公司的实证研究表明，Z计分模型是正确的，但是当使用Z计分模型进行案例分析时，可能会出现某些指数偏高或偏低的现象，从而造成Z值的不正常。其次，企业财务风险预警的前提是企业发布的财务数据真实可信。而我国目前仍有相当程度的会计信息失真现象，不能仅从财务指标来判断，而要与非财务指标相结合。然而，从整体上看，Z计分法对财务危机的早期预警具有很好的借鉴作用，可以帮助管理层、投资者和债权人对危机的判断和预警。因此，如何有效地进行有效的风险预警，是企业实现长期赢利、稳步发展的关键。同时，要改善公司的财务状况，调整资产比率，对未来的经营现金流量进行合理的预估，以减少由到期的债务所造成的无法承担的债务负担。对不同规模、不同期限的投资方案采用了不同的方法（净现值法、回收周期法、内收益率法）进行收益和现金流量的预测，并进行分期融资，以降低项目的运行费用和财务风险。企业要建立符合公司实际情况的规范、合理的经营标准，严格按照规定执行，做到科学、高效、准确的管理。企业要积极参与社会信用评估，提升企业的知名度和信誉，提升投资者的信心。（二）建议根据以上得出的结论，本文认为制药公司可以从以下几个方面加强财务风险的防范：1．提高制药企业财务风险防范意识在强化药品生产企业财务风险管理的同时，必须从提高公司的风险管理意识入手。如果一个公司缺乏对金融风险的预防和控制，在整个生产和运营过程中都会忽视风险的预防和控制，往往是在出现财务风险时才想到对策，而没有事先进行科学的预测和预防，这就给公司的资金安全带来了极大的威胁。因此，制药企业要增强风险意识，加大对资本的使用力度，减少财务风险，提升公司的运营效率，从而达到改善公司运营效果的目的。2．完善公司内部控制体系以防范公司的财务风险要想有效地预防和预防医药企业的财务风险，我们必须不断建立和改进内部控制制度。第一，运用现代科学的先进经营理念，建立健全的内部控制体系，改善内部控制。其次，为了避免“任人唯亲”，加强内部控制，明确会计责任，完善内控体系，加强公司内部监督。同时，要不断地建立和健全财务风险预警体系，运用科学的量化评估手段，为制药企业进行财务管理提供参考和依据，从而及时发现并采取相应的预防措施。3．对成本和支出的严格控制针对药品生产经营中存在的财务风险，必须严格控制成本支出、强化财务管理系统、健全财务管理制度、提高财务决策科学化、严格控制成本是公司发展的根本，降低企业的经营成本，使其盈利能力最大化，为公司的经营奠定坚实的基础，降低财务风险。4．改善资产利用率为了取得长期的发展，必须重视如何利用好资产的利用率。如果固定资产一直按部就班的发展下去，那么就会逐渐跟不上市场的趋势，也就会跟不上这个时代的发展，一个企业要想发展，就必须要知道资本的投入和产出，要知道如何利用好自己的资产，才能增加公司的利润，扩大公司的发展，从而保证公司的持续发展。5．提高医药企业的核心能力一个公司的发展，不是单纯的目标，而是要有自己的发展基础，要有自己的中流砥柱，不能失去自己的核心能力，作为一个医药公司，必须要清楚自己的盈利能力在什么地方，也要知道自己的竞争优势在什么地方，这样才能更好的了解公司的发展方向，从而在未来的发展中立于不败之地。6．优化产品结构，培育新的利润增长点财务风险的预警对于任何一个公司来说都是十分重要的，为了确保公司持续稳定的盈利，必须建立一个完善的财务预警机制，并建立相应的风险预警机制，同时，要改善公司的财务状况，调整资产负债比率，对未来的经营现金流量进行合理的预估，以避免由到期的债务所造成的无法承担的债务负担。对不同规模、不同期限的投资方案采用了不同的方法（净现值法、回收周期法、内收益率法）进行收益和现金流量的预测，并进行分期融资，以降低项目的运行费用和财务风险。企业要建立符合公司实际情况的规范、合理的经营标准，严格按照规定执行，做到科学、高效、准确的管理。建立健全的信息披露体系，加强对会计人员的管理，增强会计人员的能力，确保信息的及时、有效性和真实性。企业要积极参与社会信用评估，提升企业的知名度和信誉，提升投资者的信心。尤其是在市场经济快速发展的今天，医药公司必须认识到自身的发展，既要认识到自身的发展方向，又要认识到自身的发展方向，更要认识到自身的发展方向，尤其是财务管理方面的问题。参考文献徐宁.L公司基于Z-score模型的财务预警研究[D].黑龙江大学,201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附录表82020年制药行业38家样本公司Z值表（按Z值升序排列）证券代码证券简称Z值每股收益净资产收益率600781.SSEST辅仁0.46(2.06)(27.00)600812.SSE华北制药1.350.061.65600129.SSE太极集团1.450.121.02600267.SSE海正药业1.470.439.07600671.SSEST目药1.48(0.33)(45.49)600664.SSE哈药股份1.59(0.43)(21.05)600789.SSE鲁抗医药1.730.267.15600488.SSE天药股份2.110.032.19600420.SSE国药现代2.210.639.46