2024年度中证估值产品质量分析报告

2024年度中证估值产品质量分析报告看，中证收益率曲线在各期限与可靠成交收益率、经纪商双边报价收益率中间值的距离均值分布较为分散，隐含评级上调主体主要分布在机械制造、房地产、建筑装饰等行业，下调主西南地区隐含违约率有所下降，零售业、传媒、房地产行业隐含违约率下降明显。截至2024年末，区域方面，各地区隐含违约率较期初均有所下降，其中西南地区下降明显，降幅为0.43%。行业方面，零售业、传媒、房地产行业隐含违约率下降明显，降幅分别为3.93%、2024年度中证估值产品质量分析报告2质量检验的对象为中证债券收益率曲线族，收益率曲线类别及名称如表格1所示。本次表格1中证债券收益率曲线族类别及名称中证商业银行二级资本债收益率曲线族(AAA-~AA-)中证商业银行无固定期限债收益率曲线族(AAA-~AA-)2024年度中证估值产品质量分析报告3通过计算曲线样本券二级市场可靠报价/成交行情1收益率与相应曲线到期收益率的距离，dy=yi−yc其中，dy为债券可靠报价/成交收益率与曲线收益率的差异，yi为债券可靠报价/成交收益率，yc为对应类别与期限的曲线收益率。统计各类曲线在指定期限与行情距离的均值及差异计算相邻两个交易日债券收益率曲线在指定期限上的变动量，检验中证收益率曲线的稳∆yk=yk,t−yk,t−1其中，∆yk为曲线在相邻两个交易日关键期限k的收益率变动量，yk,t、yk,t−1分别为曲线2024年，从可靠成交行情距离占比来看，中证利率类、金融类、绿色类、央企发行人曲1综合考虑市场价格信号的连续性、活跃度、交易可比性等因素，对原始报价及成交行情进行筛选、组合得到可靠报价及成2024年度中证估值产品质量分析报告4图表1曲线在指定期限与可靠行情距离小于5BP的占比（%）2024年，从行情距离均值来看，各类曲线在各期限与可靠成交收益率、经纪商双边报价表格2曲线在指定期限与可靠行情距离均值（BP）5图表2曲线在指定期限变动量分布（%）质量检验的对象为中证债券估值，涉及的债券品种包括国债、政策性金融债等利率品种6与公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具等信用品种。本次检验的时间范围为设第t天的估值偏差集合为Φt={dpi，t|dpi，t=pir，t−piv，t}，其中dpi，t为债券i在t日为分析估值与可靠行情价格差异特征，对样本数据升序排列，计算每日Φt集合的五个关距离在0.5元以内的行情占比为99.49%；利率债可靠报价中值与中证图表3利率债可靠成交/报价行情净价与估值距离（元）7图表4信用债可靠成交/报价行情净价与估值距离（元）中证隐含评级是基于债券市场有效价格信息、发行人主体信用资质与市场舆情等相关信2024年度中证估值产品质量分析报告8图表52024年中证隐含评级及外部评级分布占比为7.98%；外部评级方面，AA+及以上级别债券占比为84.04%，AA级别债券占比为2024年度中证估值产品质量分析报告9图表62024年信用债隐含评级迁移矩阵从区域分布来看，融资平台公司债券隐含评级变动方向以向上变动为主，涉及主体157图表7隐含评级变动区域分布从行业4分布来看，隐含评级变动主体的行业分布较为分散。上调主体主要分布在机械制图表8隐含评级变动行业分布中证隐含违约率是基于中证债券估值、债券市场历史违约率与回收率等信息形成的反映债券未来一段时间内累计信用违约概率的信用风险量化图表9与图表10分别展示了中证隐含违约率的区域与行业分布均值较低，为0.10%；西南地区隐含违约率均值较高，为0.24%，隐含违约率区域差异明显。从数值变动来看，各地区隐含违约率较期初均有所下降