绿色金融与实体经济 关联机制 风险隐患及中国之策

绿色金融与实体经济：引言绿色低碳转型是新一轮科技革命和产业变革的重要趋势实体经济良性互动体经济绿色低碳转型的核心抓手随着全球经济绿色转型逐步深入动国际秩序变革的重要杠杆球绿色金融竞争的风险与中国面临的挑战。因此本文依托马克思主义政治经济学话语体系争视角重新审视绿色金融与实体经济的关系色金融服务实体经济绿色低碳转型的理论逻辑生态环境与金融稳定带来的一系列冲击金融高质量发展之策球气候治理下的新型国际关系提供有益参考。基金项目国家社会科学基金重大项“深度开放下外部金融冲击应急系统研究（ ）( 作者简介( ECONOMISTECONOMIST经济学家 一、文献综述绿色金融与环境问题相伴而生点逐渐聚焦气候变化应对[1]。绿色金融本质依旧是金融业结构转型与能源消费结构升级促进经济可持续发展[2]社会资金流向资源节约型技术开发展[3][4]碳现有文献侧重于运用西方经济学的理论分析绿色金融对实体经济绿色转型的影响融资规模与支持绿色技术创新依赖[5][6]信贷具有惩罚效用绿色转型过程中也存在其他经济成本束趋紧，特别是对中小企业冲击更为明显[7][1]节能减排技术转型实现制[8]票价格显著上升[9]基金对于企业绿色创新具有推动作用现[10]ESG政策不稳定性导致绿色投资偏离绿色产业绿色金融服务实体经济绿色低碳转型成为伪命题审视绿色金融与实体经济的内在关系二、绿色金融与实体经济关联的理论机制以绿色产业为核心的实体经济是绿色金融的运行基础，但绿色金融具有脱离实体经济独立运行的RResearchonFinancialIssues 经济学家 金融问题研究绿色金融与实体经济关联的理论逻辑就绿色金融与实体经济关系的一般性而言一[11]531资本与生产过程的表面联系[12[11]535过[11]453转资本[11]548便可进行再生产创造并转化为资本的过程中G-G-W…P…W'-G'-G"G"强的寄生性[11]564G'<G"[11]678[12]增加一倍和两倍[11]600[11]408G-G'循环其规模与虚拟资本数量与空转速度有关GDP经济虚[13]雷顿森林体[14]是为了价值增殖生态环境恶化[15]290的[16]69循ECONOMISTECONOMIST经济学家 绿色产业规模扩大绿色低碳转型实际价值增殖三高产业绿色转型资源配置参与产业资本循环价格发现风险管理实体经济绿色金融 绿色转型停滞重复交易扩张 庞氏债务膨胀虚拟资本自我循环 金融风险积聚 人与自然对资产价格上涨 金融工具创新经济虚拟化名义价值增殖积累价值化F-G-G'-绿色产业规模扩大绿色低碳转型实际价值增殖三高产业绿色转型资源配置参与产业资本循环价格发现风险管理实体经济绿色金融 绿色转型停滞重复交易扩张 庞氏债务膨胀虚拟资本自我循环 金融风险积聚 人与自然对资产价格上涨 金融工具创新经济虚拟化名义价值增殖积累价值化图1绿色金融与实体经济关联运行机制绿色金融与实体经济关联的运行机制绿色金融服务实体经济绿色低碳转型一是通过资源配置功能推动实体经济绿色低碳转型式实现资本跨时空配置配置支持绿色基础研究实现生态效益与经济利益的有机结合。在这个过程中强化企业科技创新主体地位通过以绿色信贷为核心的间接融资体系与以绿色债券为核心的直接融资体系助力绿色产业发展进行融资工具创新引导社会资本流向业绿色低碳转型球极端天气事件频发一系列风险对冲技术导致个别风险系统化[12]风险成为虚拟资本做空高碳资产的噱头债务偿付能力RResearchonFinancialIssues 经济学家 金融问题研究机炒作的不良倾向格监管资本流向三是通过价格发现功能抑制资本过度投机这是一种依法取得的向大气排放温室气体的权利以下简称碳配额是绿色产业生态价值的转化[19]加成定价变为资本化定价初衷，成为虚拟资本投机炒作的新途径[4]一是绿色产业资本重返三高产业险与市场风险交织冲击实现过程受市场风险冲击机构成提高而增大的资本最低限额和平均利润率长期下降趋势[12]日益严重的自然灾害既增加了实体经济生产成本流向以金融和房地产市场为核心的虚拟经济资本主义制度下绿色金融背离实体经济自我循环资本主义制度中[14][13]积累产物重心从绿色产业转移至绿色金融领域本空转创造的名义价值换取商品与服务等实际价值未来绿色金融全球化趋势逐步加强不代表对企业的债权ECONOMISTECONOMIST经济学家 跨境流动逐渐背离其所代表的实际绿色资产价值而独立运行三、西方国家绿色金融的发展特征与风险隐患绿色金融原本是支持经济绿色低碳转型的重要工具展初衷的不良倾向主义生态危机与金融危机。西方绿色金融发展模式推动环境风险全球蔓延西方绿色金融分为政府主导与市场主导两种模式+场准入体系与信息披露制度色金融发展的主要力量市场主导的本质仍是服务资本增殖ESG投资红利，2018年的40例快速增加至2023年的234例GDP化导致实体经济不断萎缩2020年美国制造业增加值占GDP比重已下降至10.9%8.72%，而实体经济是碳排放的主要部门2023年全球实体经济碳排放量占总碳排放量比重约为88.61%②体经济逐步萎缩才是导致美高1976年至今一直为贸易逆差且逆差规模不断膨胀2023年仅货物贸易逆差便高达11529.72亿美元③排放生产的商品与服务21世纪更为明显2000—2019年全球共发生6681起重大自然灾害事件123万人死亡和2.97万亿美元的经济损失，这一数据几乎是1980—1999年的两倍④。①数据来源RepRisk数据库.https:///。③数据来源Carbo③数据来源CarbonMointor数据库.https:///。④ .https:///data②数据来源.https:///data-resources。RResearchonFinancialIssues 经济学家 金融问题研究西方绿色产业资本循环背离实际生产过程了由实体经济生产性积累向虚拟经济价值化积累的重大转变2500业2012—202230.78下降至-10.58%，年均降速4.80%例高达74.55%质量略优于美国2012—2022年68.82%的欧洲企业曾出现过实体部分亏损甚至严重亏损情况。亚洲企业利润质量整体呈上升趋势-163.58%上升至48.85%增速高达17.82%批实体企业打着绿色旗号效仿西方国家100%50%0%-50%-100%-150%-200%

图2全球主要地区新能源企业利润质量

西方国家风险对冲技术过度应用将导致个别风险系统化融风险积聚。如今房利美公司重操旧业，在美国绿色房屋按揭贷款二级市场中收购贷款向投资者发行证券化的绿色按揭债2012年发行首只绿色抵押支2017—2020年连续四年占据全球最20122013201420152016201720182019202020212022美国 欧20122013201420152016201720182019202020212022美国 欧洲 亚不含中）数据来源:Bloomberg数据库。

美公司的行为看似是支持绿色发质资产打包售卖西方国家监管错位是推动系统风险积聚的重要外部原因碳市场成为国际货币竞争工具蕴藏更大风险碳市场原本是利用市场机制实现生态价值的重要工具易的计价与结算货币将成为各国央行储备货币首选干预外汇市场的锚定货币。当前西方各国纷纷加快碳市场建设以谋求国际货币霸权2022年① =1- / 利润质量（价值变动净收益经营利） 价值变动净收益包括利息收入权益性投资损益联营公司损益共同发展公司损益其他特殊项其他非经营性损益非经常项目损益① =1- / dex.html。②数据来源:FannieMaeMultifamilyGreenBondImpactRepor(2017—2020)./bondimpactreporting/index.html。ECONOMISTECONOMIST经济学家 成交额高达865086.87%迫不及待地进行行业扩容2023年超过800%的换手率及不断扩大的交易范围2026年实行的碳边境调节机制企业全部纳入其碳市场币-魁北克碳市场及RGGI碳市场交易规模持续扩大2022年增长至626.777.25%2023年华盛顿碳市场上线运行2819.522022年交易额达到466.265.39%恢2027年实行碳边境调节机制202228个国家或超国家组织建立了碳市场成①国际货币霸权国依靠价值化积累方式泛化征收铸币税国际价值体系将通胀压力转嫁至全球多资产价格泡沫四、中国绿色金融发展的历史机遇、时代挑战与应对之策中国绿色金融发展的历史机遇全球绿色发展背景下经济社会系统性变革动碳减排提速与碳封存扩容大202分析了不同情景下中国碳减排资金投入规模规模均在127.2—174.490%的资金需要依靠以商业银行为核心的资本市场提供金缺口为绿色金融发展带来新机遇[19]。二是绿色金融迈向大扩容时代2006年首个绿色金融产品落地以来，2013—2023年中国主要金融机构本外币绿色贷款余额从5.2万亿元增至30.08万亿元，金融机构人民币各项贷款余额占比从7.23%增至12.66%19.19%12.702016—2023年中国境内绿色债券每年新增发行规模从2052.31亿元增至8548.5422.61%10.14度发行规模占整体债券市场比重也从0.57%增至1.20%2023规模约3.53②。三是加快人民币国际化进程成为绿色金融发展的新着力点2022年底，在全球央行储备货币中美元仍处于主导地位58.36%20.47%2.69%数据来源Wind数据库。②数据来源ICAPICAP.https://icapcarbonaction.数据来源Wind数据库。RResearchonFinancialIssues 经济学家 金融问题研究现弯道超车①中国绿色产业已初见成效2023年6月底，中国可再生能源装机量连续13年位居世界首位8年居全球第一②人民币国际化奠定基础。中国绿色金融发展的时代挑战绿色金融良性发展应以服务实体经济为前提为其发展带来了挑战一是政府主导与市场主导的关系。政府主导模式下资源集聚效率高基础的实体经济良性循环效满足市场需求是主要问题。市场主导模式下构为补充的市场格局二是企业利润与社会责任的关系。绿色金融发展的核心目的是实现实体经济的绿色低碳转型别是绿色资本空转追求虚拟财富的资本主义市场化逻辑更加不适合中国三是实体经济与虚拟经济的关系。绿色金融与实体经济是通过价值运动联结在一起的有机整体，但绿色虚拟资本具有天然脱离产业资本循环色低碳发展的根本宗旨本循环规模为锚定物推动绿色金融高质量发展的中国之策坚持服务实体经济绿色低碳转型根本宗旨。一是深刻把握新一轮科技革命和产业变革趋势绿色技术创新与推广应用快构建转型金融标准体系应不断夯实绿色产业基础加快构建绿色金融风险防范应对机制。一是健全集宏观监管与微观监测为一体的监管框架金融科技构建跨境资本流动的监控预警制度构建奖惩体系② IMF .htt② IMF .https:///en/Data数据来源：数据库 。数据来源.https:///zhengce/2023-01/19/content_5737923.htm。ECONOMISTECONOMIST经济学家 中国庞大碳市场，适度推动碳金融创新，提升金融市场对人民币国际化的支撑力度。参考文献：刘元春,郝大鹏,霍晓霖碳中和经济学研究新进展[J经济学家,2022(65-15.[2]何德旭,程贵绿色金融[J经济研究,2022,57(10):10-17.[3]王遥,.[J].当代经济科学,2022,44(5):1-13.[4]谢富胜,程瀚,李安全球气候治理的政治经济学分析[J中国社会科学,2014(11):63-82.[5].[J].2018(12):123-137.[6]王馨,王营绿色信贷政策增进绿色创新研究[J管理世界,2021,37(6):173-188.王遥,潘冬阳,彭俞超,等基于DSGE模型的绿色信贷激励政策研究[J金融研究,2019(11):1-18.林鹏昇.李硕.行政手段与市场机制:中国气候政策碳减排效果的比较[J].2024,47(6):149-175.[9]BAULKARANV.Stockmarketreactiontogreenbondissuance[J].Journalofassetmanagement,2019,68(3):78-102.[10].—基于绿色基金的分析[J].201844(5):23-35.[11]马克思恩格斯文集7卷[M北京:人民出版社,2009.[12]刘晓欣,田恒.虚拟经济与实体经济的关联性——主要资本主义国家比较研究[J].中国社会科学,2021(10):61-82.[13]康翟.金融资本主义批判语境中的马克思主义经济危机理论[J].哲学研究,2023(5):25-33.谢富胜,匡晓璐金融部门的利润来源探究[J马克思主义研究,2019(6):58-70.O'CONNORJA