《财务管理》第6章项目投资练习题及答案

第六章项目投资练习题

1.远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个

方案可供选择：（1）甲方案购买设备需投资20000元，使用寿命为5

年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预计5年中每年销售收入

为8000元，每年的付现成本为3000元。（2）乙方案购买设备需投

资24000元，另需在第一年垫付营运资金3000元。也采用直线法

计提折旧，设备使用寿命也是5年，5年后残值为4000元。预计5

年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后

随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为

40%。计算：两个投资方案的净现金流量（填表6-1、6-2）,并比较

哪个方案更值得投资（不考虑货币时间价值）。

表6—1甲方案的净现金流量

兀

第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计

份

项目

销售收入

付现成本

折旧

营业利润

所得税（税

率40%)

净利润

营业现金流

量

投资额

净现金流量

表6-2乙方案的净现金流量

兀

份第。年第1年第2年第3年第4年第5年合计

项目

销售收入

付现成本

折旧

营业利润

所得税（税率

40%）

净利润

营业现金流

量

投资额

垫支营运资

金

残值收入

净现金流量

2.某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每

年需投入30万元，共投入120万元。项目建成投产后，生产一种新

产品。为满足正常经营需要，须在投产前一年垫付营运资金40万元°

预计该新产品销售后每年可获利润20万元。该生产线使用年限为6

年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。固定资

产使用期满后，估计残值收入为6万元。项目期满后可收回垫付的营

运资金。计算：该投资项目的净现金流量（填表6-3）。

表6-3该投资项目的净现金流量万

兀

份\第1第2第3第4第5第6第7第8第9第10

项目\年年年年年年年年年年

营业利润

折旧

投资额

垫支营运资

金

大修理费用

大修理费用

摊销额

收回垫支营

运资金

残值收入

净现金流量

3.某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为

5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资

料如下所示：

投资购入机器设备100000元

投产需垫支流动资金50000元

每年的销售收入80000元

每年的材料、人工等付现成本50000元

前4年每年的设备维修费2000元

5年后设备的残值10000元

不考虑所得税。

计算：项目各年的现金净流量。

4.假设《XX晚报》投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥

方案的初始投资和现金流量如表6-4所示。

表6-4两个互斥方案的初始投资和现金流量万元

年份\第0年第1年第2年第3年

方案

周日早版现金流-120605545

量

周R晚版现金流-1201009080

量

问：

(1)按投资回收期准则，应当选择哪个项目？

(2)按NPV准则,应当选择哪个项目(假设贴现率为10%)?

(3)按IRR准则，应选择哪个方案？

(4)按增量(Incremental)IRR准则，应选择哪个方案？

5.假设你在一家公司做财务计划工作，现面临两个互斥项目,

如表6—6所示。公司所要求的回报率为15%。

表6-6两个互斥项目资料万元

年份、\^

第0年第1年第2年第3年

项目

DF项目现金流量-60273530

NS项目现金流量-1801007090

(1)根据动态回收期准则，应该选择哪个项目？

(2)如果决策准则是接受更大的IRR,你会选择哪个项目？

(3)既然你已经知道IRR准则的规模问题，试计算增量现金流量

的TRR。根据你的计算，应该选择哪个项目？

(4)为了谨慎，试计算每个项目的NPV。据此，你会选择哪个项

目？与(3)的结论是否一致？

(5)你最终会选择哪个项目？为什么？

6.现有两个项目，A项目现在需要投资60000元购置固定资产，

使用期5年，每年收入41000元，付现成本20000元；B项目现在

需要投资40000元购置固定资产，使用期也为5年，每年收入30000

元，付现成本15000元；假定没有其他投资，二者都采用直线法折

IH,5年后无残值，所得税税率33%,贴现率6%。

要求：

(1)请计算二者的净现值和获利指数。

(2)在没有资本限制的条件下，如果二者为互斥方案，应如何选

择?如果A、B项目为独立方案，应如何选择？

7.某公司拟以600万元投资于一个新项目，预计各年的现金流

量及其分布见表6-9o

表6-9各年的现金流量及其分布表

年份现金流量(万元)概率期望值(万元)

0(600)1

1000.2

11500.5170

2500.3

2000.2

22500.4180

1000.4

2000.3

33000.5260

2500.2

该公司投资要求的无风险报酬率为6%,已知同类项目风险收益

系数为0.1。

要求：

(1)计算该项投资的标准离差率;

(2)计算其风险调整折现率；

(3)按风险调整折现率法计算净现值并判断方案是否可行。

8.某公司拟投资150万元建一条生产线，预计寿命期为10年,

预测投产后可使公司增加的现金流量为：前5年乐观的估计为每年

40万元，概率0.7,悲观的估计为每年35万元，概率0.3；后5

年乐观的估计为每年30万元，概率0.6,悲观的估计为每年22万

元，概率0.4o有关变化系数与肯定当量系数的经验关系如下：

变化系数肯定当量系数

0.00-0.051

0.06-0.100.8

0.11-0.150.6

0.16-0.200.4

0.21-0.250.2

该公司要求的最低投资报酬率为9%o

要求：采用肯定当量法调整各年现金流量，计算投资办案的净现

值，并判断方案的可行性。

第六章项目投资练习题参考答案

1.远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个

方案可供选择：(1)甲方案购买设备需投费20000元，使用寿命为5

年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预计5年中每年销售收入

为8000元，每年的付现成本为3000元。（2）乙方案购买设备需投

资24000元，另需在第一年垫付营运资金3000元。也采用直线法

计提折旧，设备使用寿命也是5年，5年后残值为4000元。预计5

年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后

随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为

40%。计算：两个投资方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投

资（不考虑货币时间价值）。

解：

甲方案的净现金流量如表6—1所示。

表6—1甲方案的净现金流量

兀

第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计

份\

项目

销售收入88888

000000000000000

付现成本33333

000000000000000

折旧44444

000000000000000

营业利润11111

000000000000000

所得税（税

率40%)400400400400400

净利润

600600600600600

营业现金流44444

里600600600600600

投资额-20

000

净现金流量-20444443

000600600600600600000

乙方案的现金流量如表6-2所示。

表6-2乙方案的净现金流量

兀

第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计

项目\

销售收入1010101010

000000000000000

付现成本44444

000200100600800

折旧44444

000000000000000

营业利润21111

000800600400200

所得税（税率

40%）800720640560480

净利润11

200080960840720

营业现金流55444

量200080960840720

投资额-24

000

垫支营运资-3

金000

残值收入4

000

净现金流量-24254481

000200080960840720800

若不考虑货币时间价值，甲方案的净现金流量合计为3000元,

乙方案的现金流量合计为1800元。因此，甲方案更值得投资。

2.某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每

年需投入30万元，共投入120万元。项目建成投产后，生产一种新

产品。为满足正常经营需要，须在投产前一年垫付营运资金40万元。

预计该新产品销售后每年可获利润20万元。该生产线使用年限为6

年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。固定资

产使用期满后，估计残值收入为6万元。项目期满后可收回垫付的营

运资金。计算：该投资项目的净现金流量。

解：

该投资项目的净现金流量如表6-3所示。

表6-3该投资项目的净现金流量万

兀

第1第2第3第4第5第6第7第8第9第10

项目\年年年年年年年年年年

营业利润202020202020

折旧191919191919

投资额-30—30—30—30

垫支营运资

40

金

大修理费用—36

大修理费用121212

摊销额

收回垫支营

40

运资金

残值收入6

净现金流量一3030—30-7039393515197

3.某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为

5年，5年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资

料如下所示：

投资购入机器设备100000元

投产需垫支流动资金50000元

每年的销售收入80000元

每年的材料、人工等付现成本50000元

前4年每年的设备维修费2000元

5年后设备的残值10000元

不考虑所得税。

计算：项目各年的现金净流量。

解：

NCF。二固定资产投资+垫支的流动资金二-100000-50000~150

000（元）,

NCF一尸销售收入-付现成本-设备维修费二80000-50000-2

000=28000（元）。

NCF5二销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资金

=80000-50000+10000+50000

=90000（元）。

4.假设《XX晚报》投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥

方案的初始投资和现金流量如表6-4所示。

表6-4两个互斥方案的初始投资和现金流量万元

第0年第1年第2年第3年

方案

周日早版现金流-120605545

量

周日晚版现金流-1201009080

量

问：

(1)按投资回收期准则，应当选择哪个项目？

(2)按NPV准则，应当选择哪个项目(假设贴现率为10Q?

(3)按IRR准则，应选择哪个方案？

(4)按增量(Incremental)1RR准则，应选择哪个方案？

解：

⑴两个方案的投资回收期分别为:

PPi=2+(120-60-55)/45=2.11(年)

PP2=1+(120-100)/90=l.22(年)

因此，按投资Hl收期准则，应当选择第二个方案。

(2)按照10%的折现率折现，两个投资方案的净现值分别为：

60-4-―+——~--120=13.81，

NPV,=

1+10%(1+10%)2(1+10%)3

100-4.———+———--120=105.4，

NPV,=

1+10%(14-10%)2(1+10%)3

因此，应当选择第二个方案。

(3)

第一个投资方案的内部收益率：

当i=10%时,NPV=13.81；当i=20%时，NPV=-5.77；采用插值法，

可求出IRRL17.05%。第二个投资方案的内部收益率：

当i二40%时，NPV=26.5；当i=60%时，NPV二一2.81；采用插值法,

可求出IRR2=58.08%。因此，应当选择第二个方案。

⑷按增量IRR准则得出的增量现金流量如表6-5所示。

表6-5增量的现金流量万元

年份、^

第0年第1年第2年第3年

方案、、

周日早版方案现金

-120605545

流量

周日晚版方案现金

-1201009080

流量

增量的现金流量0403535

当i二10%时,ANPV=91,59；当i=60%时,ANPV=-52.84；

采用插值法，可求出△IRR=4L71%o

只要投资者所要求的最低回报率小于41.71%,就应当选择第二个

方案。

5.假设你在一家公司做财务计划工作，现面临两个互斥项目,

如表6—6所示。公司所要求的回报率为15%。

表6-6两个互斥项目资料万元

年份、\

第0年第1年第2年第3年

项目

DF项目现金流量-60273530

NS项目现金流量-1801007090

(1)根据动态回收期准则，应该选择哪个项目？

(2)如果决策准则是接受更大的1RR,你会选择哪个项目？

(3)既然你已经知道IRR准则的规模问题，试计算增量现金流量

的TRR。根据你的计算，应该选择哪个项目？

(4)为了谨慎，试计算每个项目的NPVo据此，你会选择哪个项

目？与(3)的结论是否一致?

(5)你最终会选择哪个项目？为什么？

解：

(1)列表求两个项目净现金流量的现值(折现率为15%)和累计净

现值，如表6-7所示。

表6-7两个项目净现金流量的现值和累计净现值

万元

年份第0年第1年第2年第3年

项目

净现金流量-60273530

DF净现金流量现

-6023.4826.4719.73

值

累计净现值-60-36.2-9.7310

净现金流量-1801007090

NS净现金流量现

18086.9652.9359.18

值

累计净现值-180-93.04-40.1119.07

项目DF的动态投资回收期PP尸2+9.73/19.73=2.5(年)

项目NS的动态投资回收期PPz=2+40.11/59.18=2.7(年)

因此，应选择项目DFo

(2)项目DF的内部收益率：

当i二15%时，NPV=10；当i=25%时，NPV=-0.64；

米用插值法，可求出IRRi=24.4%o

项目NS的内部收益率：当i=15%时，NPV=19.07；当i=25%时,

NPV二一9.12；

采用插值法，可求出11科二21.8%。因此，应当选择项目DFc

⑶增量的现金流量如表6-8所示。

表6-8增量的现金流量万元

第0年第1年第2年第3年

项目

DF项目现金流量60273530

NS项目现金流量-1801007090

增量的现金流量-120733560

当i=15%时，△NPV=9.4；当i=25%时，△NPV=-8.48；

采用插值法，可求出△TRR=20.3%。

因为AIRR大于公司所要求的回报率15%,因此，应当选择项目

NSo

(4)当折现率为15%时，项目DF的净现值NPV尸10；项目NS的

净现值NPV2=19.07,因此，根据净现值法则，应当选择项目NS。

(5)由于项目DF与项目NS是互斥方案，应该以净现值法和增量现

金流量分析法来作出正确的决策。因此，根据增量IRR与NPV的计算

结果，应该选择项目NS。

6.现有两个项目，A项目现在需要投资60000元购置固定资

产，使用期5年，每年收入41000元，付现成本20000元；B项目

现在需要投资40000元购置固定资产，使用期也为5年，每年收入

30000元，付现成本15000元；假定没有其他投资，二者都采用直

线法折旧，5年后无残值，所得税税率33%,贴现率6%。

要求：

(1)请计算二者的净现值和获利指数。

(2)在没有资本限制的条件下，如果二者为互斥方案，应如何选

择?如果A、B项目为独立方案，应如何选择？

解：

(1)A项目固定资产的年折旧额=60000/5=12000阮)

A项目：

NPV=[41000X(1—33%)-20000X(1—33%)+12000X33%](P

/A,6%,5)-60000

=75949.57-60000=15949.57(元)

A项目的获利指数：

PI=75949.57/60000=1.27

B项目固定资产的年折旧额=40000/5=8000(元)

B项目：

NPV=[30000X(1—33%)-15000X(1—33%)+8000X33%](P

/A,6%,5)-40000

=53455.36-40000=13455.36（元）

PI=53455.3/40000=1.34

（2）在没有资本限制的条件下，如果两者为互斥方案，应选择A

方案，因为A方案的净现值大于B方案的净现值。如果两者为独立方

案，两方案的净现值均大于零，在没有资本限量的情况下，都可行。

7.某公司拟以600万元投资于一个新项目，预计各年的现金流

量及其分布见表6-9o

表6-9各年的现金流量及其分布表

年份现金流量（万元）概率期望值（万元）

0(600)1

1000.2

11500.5170

2500.3

2000.2

22500.4180

1000.4

2000.3

33000.5260

2500.2

该公司投资要求的无风险报酬率为6%,已知同类项目风险收益

系数为0.1。

要求：

(1)计算该项投资的标准离差率；

(2)计算其风险调整折现率；

(3)按风险调整折现率法计算净现值并判断方案是否可行。

解：

(1)计算标准离差率

各年现金流量的标准差为：

%=/(100-170)2x0.2+(15O-17O)2x0.5+(250-17O)2xO.3=56.68

215

d2=7(2OO-18O)x0.2+(250-180)x0.4+(100-18O)xO.4=67.82

d,=7(200-260)Jx0.3+(300-260)2xO.5+(250-260)2xO.2=43.

三年现金流量的综合标准差：

D=/yd'=〃必68)\(67.82)\(43.59产—

VJTf(1+i)2,、(L06)2(1.06)4(1.06)6-88.64

现金流髭的预期现值=鬲+谭*禹=539.58(万元)

标海玄君衣___综合标准差88.64s正

标准离差率-现金流量预期现值-53938=°-16

(2)风险调整折现率

风险补偿率=