2025年CFA考试公司估值模型试题及答案

2025年CFA考试公司估值模型试题及答案姓名：____________________

一、多项选择题（每题2分，共10题）

1.以下哪项不是公司估值模型中常用的贴现率计算方法？

A.加权平均资本成本（WACC）

B.税后净利润率

C.股东权益成本

D.市场风险溢价

2.在使用自由现金流模型（FCFF）进行公司估值时，以下哪项不是自由现金流的主要影响因素？

A.营业收入

B.营业成本

C.资本支出

D.税收政策

3.以下哪项不是使用股息贴现模型（DDM）进行公司估值时需要考虑的因素？

A.预期股息

B.股息增长率

C.股票市场风险溢价

D.股东权益成本

4.在使用市盈率（P/E）模型进行公司估值时，以下哪项不是影响市盈率的关键因素？

A.公司盈利能力

B.行业平均水平

C.股票市场波动性

D.公司规模

5.以下哪项不是在应用折现现金流模型（DCF）时需要考虑的现金流？

A.经营活动产生的现金流

B.投资活动产生的现金流

C.税收政策变化

D.股东权益变动

6.在进行公司估值时，以下哪项不是影响折现率的关键因素？

A.股东权益成本

B.债务成本

C.资本结构

D.公司规模

7.以下哪项不是在应用市净率（P/B）模型进行公司估值时需要考虑的因素？

A.公司净资产

B.市场风险溢价

C.行业平均水平

D.股东权益成本

8.在使用股息贴现模型（DDM）进行公司估值时，以下哪项不是影响股息增长率的因素？

A.经济增长率

B.行业发展趋势

C.公司盈利能力

D.股东权益变动

9.以下哪项不是在应用市盈率（P/E）模型进行公司估值时需要考虑的因素？

A.公司盈利能力

B.行业平均水平

C.股票市场波动性

D.公司规模

10.在进行公司估值时，以下哪项不是影响自由现金流（FCFF）的关键因素？

A.营业收入

B.营业成本

C.资本支出

D.股东权益变动

二、判断题（每题2分，共10题）

1.使用自由现金流模型（FCFF）进行公司估值时，应该将所有现金流进行贴现，包括经营活动、投资活动和融资活动产生的现金流。（）

2.在应用股息贴现模型（DDM）时，预期股息增长率通常采用历史增长率作为估计值。（）

3.市盈率（P/E）模型中的市盈率可以用来衡量公司股票的相对价值，但无法反映公司的盈利能力。（）

4.使用市净率（P/B）模型进行公司估值时，净资产的价值应该是公司股票的内在价值。（）

5.折现现金流模型（DCF）中的贴现率应该根据公司的风险水平来确定，而不受市场利率的影响。（）

6.在公司估值中，如果预计未来现金流不稳定，可以使用更低的贴现率来反映这种不确定性。（）

7.对于增长型公司，通常使用更高的市盈率来进行估值，因为它们具有较高的盈利增长潜力。（）

8.使用自由现金流模型（FCFF）时，资本支出通常被视为一种现金流，因为它代表了公司长期投资的一部分。（）

9.在应用股息贴现模型（DDM）时，如果股息增长率为零，则模型无法提供公司估值。（）

10.公司估值中的折现现金流模型（DCF）是一种静态模型，不考虑市场变化对公司价值的影响。（）

三、简答题（每题5分，共4题）

1.简述自由现金流模型（FCFF）中，自由现金流（FCF）的计算公式及其主要组成部分。

2.解释在股息贴现模型（DDM）中，股息增长率的不同估计方法及其适用场景。

3.分析在使用市盈率（P/E）模型进行公司估值时，如何考虑行业平均市盈率与公司特定市盈率之间的关系。

4.阐述在应用折现现金流模型（DCF）时，如何处理公司并购、资产剥离等特殊情况对公司估值的影响。

四、论述题（每题10分，共2题）

1.论述在评估一家公司时，如何综合考虑使用多种估值模型的结果，以得出更为准确的估值结论。

2.分析在当前经济环境下，影响公司估值的关键因素，并讨论这些因素如何通过不同的估值模型反映出来。

五、单项选择题（每题2分，共10题）

1.在以下哪种情况下，市盈率（P/E）模型可能不适用于公司估值？

A.公司处于成长阶段

B.公司盈利波动较大

C.公司盈利稳定且增长预期明确

D.公司盈利为零或负值

2.以下哪项不是影响加权平均资本成本（WACC）的因素？

A.股东权益成本

B.债务成本

C.资本结构

D.公司规模

3.在自由现金流模型（FCFF）中，以下哪项不是影响自由现金流的因素？

A.营业收入

B.营业成本

C.股息支付

D.资本支出

4.以下哪项不是在应用股息贴现模型（DDM）时需要考虑的因素？

A.预期股息

B.股息增长率

C.股票市场风险溢价

D.股东权益成本

5.在使用市净率（P/B）模型进行公司估值时，以下哪项不是影响市净率的因素？

A.公司净资产

B.市场风险溢价

C.行业平均水平

D.股东权益成本

6.以下哪项不是在应用折现现金流模型（DCF）时需要考虑的现金流？

A.经营活动产生的现金流

B.投资活动产生的现金流

C.税收政策变化

D.股东权益变动

7.在公司估值中，以下哪项不是影响贴现率的关键因素？

A.股东权益成本

B.债务成本

C.资本结构

D.公司规模

8.以下哪项不是在应用市盈率（P/E）模型进行公司估值时需要考虑的因素？

A.公司盈利能力

B.行业平均水平

C.股票市场波动性

D.公司规模

9.在进行公司估值时，以下哪项不是影响自由现金流（FCFF）的关键因素？

A.营业收入

B.营业成本

C.资本支出

D.股东权益变动

10.在使用股息贴现模型（DDM）进行公司估值时，以下哪项不是影响股息增长率的因素？

A.经济增长率

B.行业发展趋势

C.公司盈利能力

D.股东权益变动

试卷答案如下：

一、多项选择题

1.B

解析思路：税后净利润率是衡量公司盈利能力的指标，不属于贴现率的计算方法。

2.D

解析思路：税收政策变化影响的是公司的税后利润，而不是自由现金流。

3.C

解析思路：股息增长率通常是根据公司的历史股息支付和未来增长预期来估计的，而不是市场风险溢价。

4.D

解析思路：市盈率模型主要用于衡量股票的相对价值，而不是公司的盈利能力。

5.D

解析思路：股东权益变动通常反映在融资活动产生的现金流中，而不是自由现金流。

6.D

解析思路：折现率应该根据公司的风险水平来确定，市场利率只是参考因素。

7.B

解析思路：市净率模型主要用于衡量公司股票的相对价值，而不是市场风险溢价。

8.D

解析思路：股息增长率是根据公司的历史股息支付和未来增长预期来估计的，不包括股东权益变动。

9.C

解析思路：市盈率模型主要用于衡量股票的相对价值，而不是公司的规模。

10.D

解析思路：自由现金流主要考虑经营活动、投资活动和融资活动产生的现金流，不包括股东权益变动。

二、判断题

1.×

解析思路：自由现金流模型中，自由现金流只包括经营活动产生的现金流。

2.×

解析思路：预期股息增长率应该基于对未来盈利增长和股息政策的预测，而不是历史增长率。

3.×

解析思路：市盈率模型主要用于衡量股票的相对价值，而公司盈利能力需要通过其他指标来评估。

4.×

解析思路：市净率模型中的市净率是股票价格与每股净资产的比率，不代表净资产的价值。

5.√

解析思路：贴现率应该反映公司的风险水平，市场利率可以作为参考，但不应受其影响。

6.×

解析思路：预计未来现金流不稳定时，应该使用更高的贴现率来反映这种不确定性。

7.√

解析思路：增长型公司的盈利增长潜力较高，因此可以使用更高的市盈率进行估值。

8.√

解析思路：资本支出是公司长期投资的一部分，应该从自由现金流中扣除。

9.×

解析思路：即使股息增长率为零，DDM模型仍然可以提供公司估值，只是股息增长率为零时，估值将等于公司的净资产。

10.×

解析思路：折现现金流模型是一种动态模型，它考虑了市场变化对公司价值的影响。

三、简答题

1.自由现金流（FCF）的计算公式为：FCF=税后净利润+营业外收入-营业外支出+资本支出-折旧与摊销。主要组成部分包括税后净利润、资本支出和折旧与摊销。

2.股息增长率的估计方法包括历史增长率、市场增长率、分析师预测等。历史增长率适用于股息支付稳定且增长潜力有限的公司；市场增长率适用于行业增长潜力较大的公司；分析师预测适用于对未来股息增长有明确预期的公司。

3.在应用市盈率（P/E）模型进行公司估值时，行业平均市盈率可以作为参考，以判断公司股票的相对价值。如果公司市盈率高于行业平均水平，可能表明公司具有更高的盈利增长潜力或市场预期；如果公司市盈率低于行业平均水平，可能表明公司被市场低估。

4.在处理公司并购、资产剥离等特殊情况时，应调整自由现金流（FCFF）或股息（DDM）的预测，以反映这些事件对公司未来现金流的影响。例如，并购可能增加或减少资本支出，而资产剥离可能增加自由现金流。

四、论述题

1.在评估一家公司时，应综合考虑使用多种估值模型的结果，以得出更为准确的估值结论。首先，应选择适合公司特点的估值模型；其次，对模型参数进行合理估计；最后